Полсон-младший Генри М. : другие произведения.

На грани

Самиздат: [Регистрация] [Найти] [Рейтинги] [Обсуждения] [Новинки] [Обзоры] [Помощь|Техвопросы]
Ссылки:
 Ваша оценка:
  
  
  
  
  Для Венди
  
  
  ОСНОВНОЙ СОСТАВ ПЕРСОНАЖЕЙ
  
  
  (в алфавитном порядке)
  
  
  КОНГРЕСС
  
  
  ПРЕДСТАВИТЕЛЬ. СПЕНСЕР БАХУС (R-Alabama), высокопоставленный республиканец в Комитете Палаты представителей по финансовым услугам
  
  СЕНАТОР МАКС БОКУС (штат Монтана), председатель Сенатского комитета по финансам
  
  ПРЕДСТАВИТЕЛЬ. РОЙ БЛАНТ (R-Missouri), член меньшинства в палате представителей
  
  Представитель ДЖОН БЕЙНЕР (R-Ohio), лидер меньшинства в палате представителей
  
  Сенатор ДЖИМ БАННИНГ (штат Кентукки), член Сенатского комитета по банковскому делу, жилищному строительству и городским делам
  
  СЕНАТОР Хиллари РОДЭМ КЛИНТОН (демократ от штата Нью-Йорк)
  
  Сенатор КРИСТОФЕР ДОДД (штат Коннектикут), председатель Сенатского комитета по банковским, жилищным и городским делам
  
  ПРЕДСТАВИТЕЛЬ. РАМ ЭМАНУЭЛЬ (Д-Иллинойс), председатель Комитета Демократической партии в Палате представителей; позже избранный президентом Бараком Обамой глава администрации
  
  Представитель БАРНИ ФРЭНК (Д-р Массачусетс), председатель Комитета Палаты представителей по финансовым услугам
  
  СЕНАТОР ЛИНДСИ ГРЭМ (R–Южная Каролина), сопредседатель национальной кампании в Сенат. Джон Маккейн
  
  СЕНАТОР ДЖАДД ГРЕГГ (республиканец от штата Нью-Гэмпшир), высокопоставленный республиканец в комитете Сената по бюджету
  
  Сенатор МИТЧ МАККОННЕЛЛ (R-Kentucky), лидер меньшинства в Сенате
  
  Представитель НЭНСИ ПЕЛОСИ (штат Калифорния), спикер Палаты представителей
  
  Сенатор ГАРРИ РИД (D-Nevada), лидер большинства в Сенате
  
  Сенатор ЧАРЛЬЗ ШУМЕР (Д–р Нью-Йорк), заместитель председателя Демократической конференции Сената
  
  СЕНАТОР РИЧАРД ШЕЛБИ (республиканец от штата Алабама), высокопоставленный республиканец в Сенатском комитете по банковским, жилищным и городским делам
  
  
  ФИНАНСОВЫЕ ЛИДЕРЫ И ИХ СОВЕТНИКИ
  
  
  ЙОЗЕФ АККЕРМАН, председатель правления и главный исполнительный директор Deutsche Bank
  
  ГЕРБЕРТ ЭЛЛИСОН-младший, председатель и исполнительный директор TIAA-CREF; позже президент и исполнительный директор Fannie Mae
  
  ЛЛОЙД БЛАНКФЕЙН, председатель и главный исполнительный директор Goldman Sachs
  
  УОРРЕН БАФФЕТ, председатель и главный исполнительный директор Berkshire Hathaway
  
  Х. РОДЖИН КОЭН, председатель Sullivan & Cromwell
  
  МЕРВИН ДЭВИС, председатель Standard Chartered Bank
  
  ДЖЕЙМС ДАЙМОН, председатель и главный исполнительный директор JPMorgan Chase
  
  Дж. КРИСТОФЕР ФЛАУЭРС, генеральный директор J.C. Flowers & Company
  
  РИЧАРД ФУЛД, председатель и главный исполнительный директор Lehman Brothers
  
  ЭДВАРД ХЕРЛИХИ, сопредседатель исполнительного комитета Wachtell, Lipton, Rosen & Katz
  
  ДЖЕФФРИ ИММЕЛЬТ, председатель и главный исполнительный директор General Electric
  
  РОБЕРТ КЕЛЛИ, председатель и главный исполнительный директор Bank of New York Mellon
  
  РИЧАРД КОВАЧЕВИЧ, председатель Wells Fargo
  
  КЕННЕТ Льюис, председатель и исполнительный директор Bank of America
  
  ЭДВАРД ЛИДДИ, председатель и главный исполнительный директор AIG
  
  ДЖОН МАК, председатель и главный исполнительный директор Morgan Stanley
  
  ГЕРБЕРТ (БАРТ) МАКДЭЙД III, президент Lehman Brothers
  
  ДЭНИЕЛ МАДД, президент и исполнительный директор Fannie Mae
  
  ВИКРАМ ПАНДИТ, генеральный директор Citigroup
  
  РОБЕРТ РУБИН, бывший министр финансов; директор и старший советник Citigroup
  
  АЛАН ШВАРЦ, генеральный директор Bear Stearns
  
  РОБЕРТ СКАЛЛИ, вице-председатель Morgan Stanley
  
  ЛОУРЕНС САММЕРС, бывший министр финансов; избран директором Национального экономического совета избранным президентом Бараком Обамой
  
  РИЧАРД САЙРОН, председатель и исполнительный директор Freddie Mac
  
  ДЖОН ТЕЙН, председатель и главный исполнительный директор Merrill Lynch
  
  РОБЕРТ ВИЛЛУМСТАД, генеральный директор AIG
  
  
  ФИНАНСОВЫЕ РЕГУЛЯТОРЫ
  
  
  ШЕЙЛА БЭЙР, председатель Федеральной корпорации по страхованию вкладов
  
  БЕН БЕРНАНКЕ, председатель правления Федеральной резервной системы
  
  КРИСТОФЕР КОКС, председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам
  
  ДЖОН ДУГАН, контролер валютного
  
  ТИМОТИ ГАЙТНЕР, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка; позже выдвинут на пост министра финансов избранным президентом Бараком Обамой
  
  ДОНАЛЬД КОН, заместитель председателя Правления Федеральной резервной системы
  
  ДЖЕЙМС ЛОКХАРТ, директор Федерального агентства жилищного финансирования
  
  КАЛЛУМ МАККАРТИ, председатель Управления по финансовым услугам (Соединенное Королевство) КЕВИН УОРШ, председатель Правления Федеральной резервной системы
  
  
  МЕЖДУНАРОДНЫЕ ЛИДЕРЫ
  
  
  АЛИСТЕР ДАРЛИНГ, министр финансов Соединенного Королевства
  
  ХУ ЦЗИНЬТАО, президент Китайской Народной Республики
  
  МЕРВИН КИНГ, управляющий Банком Англии
  
  АЛЕКСЕЙ КУДРИН, министр финансов России
  
  КРИСТИН ЛАГАРД, министр финансов Франции
  
  АНГЕЛА МЕРКЕЛЬ, канцлер Германии
  
  ВЛАДИМИР Путин, премьер-министр России
  
  НИКОЛЯ САРКОЗИ, президент Франции
  
  ЖАН-КЛОД ТРИШЕ, президент Европейского центрального банка
  
  ВАН ЦИШАНЬ, вице-премьер Государственного Совета Китайской Народной Республики
  
  ВУ И, вице-премьер Государственного Совета Китайской Народной Республики
  
  ЧЖОУ СЯОЧУАНЬ, управляющий центральным банком Китайской Народной Республики
  
  
  КАНДИДАТЫ В ПРЕЗИДЕНТЫ И ИХ НАПАРНИКИ на ВЫБОРАХ
  
  
  Сенатор ДЖОЗЕФ БАЙДЕН-младший (штат Делавэр), кандидат в вице-президенты от Демократической партии; позже избран 47-м вице-президентом Соединенных Штатов
  
  Сенатор ДЖОН МАККЕЙН (штат Аризона), кандидат в президенты от Республиканской партии
  
  СЕНАТОР БАРАК ОБАМА (штат Иллинойс), кандидат в президенты от Демократической партии; позже избран 44-м президентом Соединенных Штатов
  
  Губернатор САРА ПЭЙЛИН (штат Аляска), кандидат в вице-президенты от Республиканской партии
  
  
  МИНИСТЕРСТВО ФИНАНСОВ
  
  
  МИШЕЛЬ ДЭВИС, помощник госсекретаря по связям с общественностью и директор по планированию политики
  
  КЕВИН ФРОМЕР, помощник госсекретаря по законодательным вопросам
  
  РОБЕРТ ХОЙТ, главный юрисконсульт
  
  ДЭН ДЖЕСТЕР, подрядчик
  
  НИЛ КАШКАРИ, помощник госсекретаря по международной экономике и развитию и временный помощник госсекретаря по финансовой стабильности
  
  ДЖЕЙМС ЛАМБРАЙТ, директор по инвестициям TARP
  
  КЛЭЙ ЛОУРИ, исполняющий обязанности заместителя госсекретаря по международным делам
  
  ДЖЕБ МЕЙСОН, заместитель помощника госсекретаря по вопросам бизнеса
  
  ДЭВИД МАККОРМИК, заместитель министра по международным делам
  
  ДЭВИД НЕЙСОН, помощник госсекретаря по финансовым институтам
  
  ДЖЕРЕМАЙЯ НОРТОН, заместитель помощника госсекретаря по политике в отношении финансовых институтов
  
  КАРТИК РАМАНАТАН, директор Управления по управлению долгом
  
  ЭНТОНИ РАЙАН, помощник госсекретаря по финансовым рынкам
  
  СТИВЕН ШАФРАН, старший советник министра финансов
  
  РОБЕРТ СТИЛ, заместитель министра внутренних финансов; позже президент и исполнительный директор Wachovia
  
  ФИЛИПП СУЭЙДЖЕЛ, помощник госсекретаря по экономической политике
  
  ДЖЕЙМС УИЛКИНСОН, глава администрации
  
  КЕНДРИК УИЛСОН, подрядчик
  
  
  БЕЛЫЙ ДОМ
  
  
  ДЖОШУА БОЛТЕН, глава администрации
  
  ДЖОРДЖ БУШ-младший, 43-й президент Соединенных Штатов
  
  РИЧАРД ЧЕЙНИ, 46-й вице-президент Соединенных Штатов
  
  ЭДВАРД ГИЛЛЕСПИ, советник президента
  
  СТИВЕН ХЭДЛИ, советник по национальной безопасности
  
  КИТ ХЕННЕССИ, помощник президента по экономической политике; позже директор Национального экономического совета
  
  ДЖОЭЛ КАПЛАН, заместитель главы администрации по вопросам политики
  
  ЭДВАРД ЛАЗЕАР, председатель Совета экономических консультантов
  
  ДЭНИЕЛ МЕЙЕР, помощник президента по законодательным вопросам
  
  
  ПРИМЕЧАНИЕ АВТОРА
  
  
  Темпы событий во время финансового кризиса 2008 года были поистине захватывающими. В этой книге я сделал все возможное, чтобы описать свои действия и мысли, стоявшие за ними в то время, и передать головокружительную скорость, с которой события происходили вокруг нас.
  
  Я считаю, что самая важная часть этой истории - это то, как Бен Бернанке, Тим Гайтнер и я работали как команда во время худшего финансового кризиса со времен Великой депрессии. Не может быть много других примеров того, как экономические лидеры справлялись с кризисом, которые так же доверяли друг другу, как мы. Наше партнерство оказалось огромным преимуществом в невероятно трудный период. Но в то же время это моя история, и как бы я ни старался отразить вклад всех участников, в первую очередь это касается моей работы и работы моей талантливой и преданной делу команды в Казначействе.
  
  Я наделен хорошей памятью, поэтому мне почти никогда не приходилось делать заметки. Я не пользуюсь электронной почтой. Я редко беру документы на собрания. Я разочаровывал своих сотрудников казначейства тем, что редко пользовался инструктивными записками. Большая часть моей работы выполнялась по телефону, но официальной записи многих звонков нет. В моем телефонном журнале есть неточности и пропуски. При написании этой книги я обратился к воспоминаниям многих людей, которые были со мной во время этих событий. Тем не менее, учитывая высокую степень стресса в то время и необычайное количество проблем, с которыми я справлялся за один день, а часто и за один час, я уверен, что есть много деталей, которые я никогда не вспомню.
  
  Я искренний человек по натуре, и я попытался рассказать необузданную правду. Я называю это так, как я это вижу.
  
  В Вашингтоне лидеров конгресса и исполнительной власти недооценивают за их трудовую этику и таланты, которые они применяют на трудных работах. В результате в этой книге много героев.
  
  Я также попытался рассказать эту историю так, чтобы она была легко понятна читателям с самой разной степенью финансовой компетентности. Тем не менее, я уверен, что в некоторых местах она чрезмерно упрощена, а в других - слишком сложна. На протяжении всего повествования я ссылаюсь на изменения цен акций и ставок кредитных дефолтных свопов не потому, что эти цифры важны сами по себе, а потому, что они являются наиболее эффективным способом отразить падение доверия и растущее ощущение кризиса на наших финансовых рынках и в нашей экономике в этот период.
  
  Теперь я испытываю повышенное уважение ко всем, кто когда-либо писал книги. Даже с большой помощью других я обнаружил, что этот процесс был чрезвычайно сложным.
  
  Нет сомнений в том, что это были экстраординарные и бурные времена. Вот моя история.
  
  
  ГЛАВА 1
  
  
  
  Четверг, 4 сентября 2008 г.
  
  
  Знают ли они, что это грядет, Хэнк?” Президент Буш спросил меня.
  
  “Господин президент, ” сказал я, “ мы собираемся действовать быстро и застать их врасплох. Первый звук, который они услышат, - это удар головой об пол”.
  
  Было утро четверга, 4 сентября 2008 года, и мы находились в Овальном кабинете Белого дома, обсуждая судьбу Fannie Mae и Freddie Mac, проблемных гигантов жилищного финансирования. Для блага страны я предложил, чтобы мы захватили контроль над компаниями, уволили их боссов и приготовились предоставить до 100 миллиардов долларов капитальной поддержки для каждой. Я опасался, что если мы не начнем действовать немедленно, Фанни и Фредди обрушат финансовую систему и мировую экономику вместе с ними.
  
  Я прямой человек. Мне нравится быть прямым с людьми. Но я знал, что нам нужно было устроить засаду Фанни и Фредди. Мы не могли оставить им места для маневра. Мы не могли бы пойти к Дэниелу Мадду из Fannie Mae или Ричарду Сайрону из Freddie Mac и сказать: “Вот наша идея, как вас спасти. Почему бы нам просто не захватить вас и не вышвырнуть с работы, и сделать это таким образом, чтобы защитить налогоплательщиков в ущерб вашим акционерам?” Новости просочатся, и они будут ругаться. Они обратились бы к своим многочисленным влиятельным друзьям на Капитолийском холме или в суды, и возникшие в результате задержки вызвали бы панику на рынках. Мы бы спровоцировали ту самую катастрофу, которой пытались избежать.
  
  Я пришел один в Белый дом после встречи в Казначействе в 8:00 утра с Беном Бернанке, председателем Правления Федеральной резервной системы, который разделял мои опасения, и Джимом Локхартом, главой Федерального агентства жилищного финансирования (FHFA), главного регулятора для Fannie and Freddie. Многие из наших сотрудников не спали всю ночь — все мы работали по 18 часов в день в течение лета и в предшествующие праздничные выходные по случаю Дня труда — чтобы выработать формулировки и документы, которые позволили бы нам предпринять этот шаг. Мы еще не совсем достигли цели, но пришло время получить официальное одобрение президента. Мы хотели поручить Фанни и Фредди попечительство на выходные и убедиться, что все будет сделано до открытия азиатских рынков в воскресенье вечером.
  
  Настроение было мрачным, когда я излагал наши планы президенту и его главным советникам, в число которых входили глава администрации Белого дома Джош Болтен; заместитель главы администрации Джоэл Каплан; Эд Лейзер, председатель Совета экономических консультантов; Кит Хеннесси, директор Национального экономического совета (NEC); и Джим Нассл, директор Административно-бюджетного управления. Накануне вечером губернатор Аляски Сара Пэйлин электрифицировала Национальный съезд республиканцев в Сент- Пол, штат Миннесота, с ее речью о принятии выдвижения в качестве кандидата в вице-президенты от партии, но в Овальном кабинете об этом не упоминалось. Сент-Пол с таким же успехом мог находиться на другой планете.
  
  Президент и его советники были хорошо информированы о серьезности ситуации. Менее чем за две недели до этого я подключился к защищенной линии видеоконференции в Западном крыле, чтобы проинформировать президента на его ранчо в Кроуфорде, штат Техас, и объяснил свою мысль. Как и он, я твердо верю в свободные рынки, и я, конечно, не приехал в Вашингтон, планируя сделать что-либо, чтобы внедрить правительство в частный сектор. Но Fannie и Freddie были компаниями, получившими лицензию конгресса, которые уже в значительной степени полагались на скрытую поддержку правительства, и в августе, вместе с Бернанке, я пришел к выводу, что их поглощение было лучшим способом предотвратить кризис, сохранить доступное ипотечное финансирование, стабилизировать рынки и защитить налогоплательщиков. Президент согласился.
  
  Трудно преувеличить, насколько важными были Fannie и Freddie для рынков США. В совокупности они владели ипотечными кредитами на жилье и ценными бумагами, обеспеченными ипотекой, на сумму более 5 триллионов долларов или гарантировали их выдачу - примерно половина всех ипотечных кредитов в стране. Что касается финансовых операций, то они были одними из крупнейших эмитентов долговых обязательств в мире: в общей сложности около 1,7 триллиона долларов по паре. Они постоянно находились на рынках, занимая порой более 20 миллиардов долларов в неделю.
  
  Но инвесторы теряли веру в них — и на то были веские причины. В совокупности они уже понесли чистые убытки в размере 5,5 миллиардов долларов за год до настоящего времени. Цены на их обыкновенные акции упали — до 7,32 доллара за Fannie накануне с 66 долларов годом ранее. В предыдущем месяце рейтинговое агентство Standard & Poor's дважды понизило рейтинг привилегированных акций обеих компаний. Инвесторы уклонялись от участия в аукционах, повышая стоимость своих заимствований и заставляя держателей существующих долговых обязательств все больше нервничать. К концу августа ни один из них не смог привлечь акционерный капитал у частных инвесторов или на публичных рынках.
  
  Более того, финансовая система становилась все более шаткой. Акции коммерческих и инвестиционных банков находились под давлением, и мы нервно следили за состоянием нескольких нездоровых учреждений, включая Wachovia Corporation, Washington Mutual и Lehman Brothers. Мы видели, что произошло в марте, когда контрагенты Bear Stearns — другие банки и инвестиционные дома, которые ссужали ему деньги или покупали его ценные бумаги, — резко отвернулись. Мы пережили это, но крах Fannie и Freddie был бы катастрофическим. Казалось бы, все в мире — мелкие банки, крупные банки, иностранные центральные банки, фонды денежного рынка — владели своими бумагами или были контрагентами. Инвесторы потеряют десятки миллиардов; иностранцы потеряют доверие к США, это может привести к падению курса доллара.
  
  Президент, как всегда, в пиджаке и галстуке, был весь деловой, увлеченный и сосредоточенный на нашей тактике. Он наклонился вперед в своем кресле в сине-желтую полоску. Я сидел в кресле справа от него; остальные столпились на диванах напротив.
  
  Я сказал президенту, что мы планируем вызвать высшее руководство Fannie и Freddie на встречу с Бернанке, Локхартом и мной на следующий день днем. Мы изложили бы наше решение, а затем представили бы его их советам директоров в субботу: мы вложили бы в каждую из них капитал в размере 100 миллиардов долларов, помимо этого были бы доступны еще сотни миллиардов долларов, и обеспечили бы обеим компаниям широкие кредитные линии от правительства. Очевидно, мы предпочли бы, чтобы они добровольно согласились. Но если бы они этого не сделали, мы бы схватили их.
  
  Я объяснил, что у нас есть команды юристов, банковских экспертов, компьютерных специалистов и других, готовых прибыть в офисы компаний и обеспечить безопасность их помещений, торговых залов, книг и записей и так далее. Мы уже подобрали новых руководителей. Дэвид Моффетт, бывший финансовый директор U.S. Bancorp, одного из немногих почти нетронутых крупных банков в стране, был на борту Freddie Mac. Для Fannie Mae мы выбрали бывшего исполнительного директора и председателя TIAA-CREF Херба Эллисона. (Он отдыхал на Карибских островах, и когда я позже дозвонился до него и выкрутил ему руку, чтобы он приехал в Вашингтон на следующий день, он сначала запротестовал: “Хэнк, я в своих шлепанцах. У меня здесь даже нет костюма ”. Но он согласился прийти.)
  
  Сотрудники Белого дома были шокированы, когда мы впервые предложили опекунство Фанни и Фредди, которые имели репутацию самых крутых уличных бойцов в Вашингтоне. Но им понравилась смелость идеи, как и президенту. Он испытывал глубокое презрение к таким организациям, как Fannie и Freddie, которых он считал частью постоянной вашингтонской элиты, оторванной от центра страны, с бывшими правительственными чиновниками и лоббистами, бесконечно сменяющими друг друга в своих рядах, в то время как компании чеканили деньги, по сути, благодаря федеральным льготам.
  
  Президент хотел знать, какой, по моему мнению, должна быть долгосрочная модель для Фанни и Фредди. Я стремился избежать любых экзистенциальных дебатов о двух компаниях, которые могли увязнуть в партизанской политике на холме, где у Фанни и Фредди были ярые друзья и враги.
  
  “Господин Президент, ” ответил я, - я не думаю, что мы хотим обсуждать это публично прямо сейчас. Никто не может утверждать, что их модели не имеют серьезных недостатков и не представляют системного риска, но последнее, что мы хотим начинать прямо сейчас, - это священная война ”.
  
  “Что вы предлагаете?”
  
  “Я опишу это как тайм-аут и отложу создание структуры на потом. Я просто скажу всем, что мы собираемся сделать это, чтобы стабилизировать их и рынки капитала и поддержать США в их кредитовании, чтобы убедиться, что в этой стране доступно ипотечное финансирование ”.
  
  “Я согласен”, - сказал президент. “Я бы тоже не стал предлагать новую модель сейчас. Но нам нужно будет сделать это в нужное время, и мы должны четко дать понять, что то, что мы делаем сейчас, носит временный характер, потому что в противном случае это выглядит как национализация”.
  
  Я сказал, что пришел к убеждению, что наиболее разумным в долгосрочной перспективе является своего рода резко сокращенная структура, где степень государственной поддержки была бы очевидна, а компании функционировали бы как коммунальные предприятия. Текущая модель, при которой прибыль шла акционерам, а убытки должны были покрываться налогоплательщиками, не имела смысла.
  
  Президент поднялся, давая понять, что встреча окончена. “Несомненно, будет интересно посмотреть, пройдут ли они в Конгресс”, - сказал он.
  
  Я покинул Белый дом и вернулся в Министерство финансов, где мы должны были написать сценарий того, что мы скажем двум ипотечным агентствам на следующий день. Мы хотели быть уверены, что у нас есть как можно более веские аргументы в случае, если они решат бороться. Но даже сейчас, на 11-м часу, у нас все еще были опасения, что FHFA недостаточно эффективно задокументировало серьезность нехватки капитала Фанни и Фредди и необходимость немедленной опеки.
  
  Сотрудничество между федеральными агентствами в целом было превосходным, но, хотя Казначейство, Федеральная резервная система и Управление валютного контролера (OCC) согласились, FHFA все это время упиралось. Это было большой проблемой, потому что только FHFA имела законные полномочия передать Фанни и Фредди под опеку. Мы должны были убедить ее население в том, что это правильный поступок, при этом убедившись, что они по-прежнему чувствуют себя главными.
  
  Я провел большую часть августа, работая с Локхартом, другом президента со времен их подготовительной школы. Джим понимал серьезность ситуации, но его люди, которые недавно заявили, что Fannie и Freddie имеют достаточный капитал, опасались за свою репутацию. Сам президент не стал вмешиваться, потому что ему было неуместно разговаривать с регулирующим органом, хотя он был уверен, что Локхарт в конце концов добьется своего. В любом случае, я неоднократно упоминал имя президента.
  
  “Джим, - сказал бы я, - ты же не хочешь спровоцировать кризис и разрушить президентство своего друга, не так ли?”
  
  За день до того, как я отправился в Белый дом, я разговаривал с Локхартом по телефону по меньшей мере четыре раза: в 9:45 утра, 15:45 вечера, 16:30 вечера, а затем еще раз позже тем же вечером. “Джим, это должно произойти в эти выходные. Мы должны знать”, - настаивал я.
  
  Отчасти нежелание FHFA имело отношение к истории. Оно появилось только в июле, как часть с трудом добытого законодательства о реформе. FHFA и его предшественник, Федеральное управление по надзору за жилищными предприятиями, которое также возглавлял Локхарт, были слабыми регулирующими органами, испытывавшими недостаток ресурсов и превосходящими компании, за которыми они должны были осуществлять надзор, и ограниченными узким представлением о своих уставах и полномочиях. История FHFA приучила людей судить о Fannie и Freddie по их установленным требованиям к капиталу, а не, как это делали мы, по гораздо большим суммам капитала, которые были необходимы для удовлетворения рынка. Они полагались на собственный анализ компаний, потому что им не хватало ресурсов и способности проводить независимые оценки, как это могли сделать ФРС и OCC. FHFA предпочитало привлекать агентства к ответственности за нарушения нормативных требований и добиваться выдачи приказов о согласии на принудительные изменения. Такого подхода было и близко недостаточно, и потребовалось бы время, которого у нас не было.
  
  Ситуация осложняется тем, что FHFA недавно предоставило двум компаниям чистые отчеты о состоянии здоровья на основании их соответствия этим слабым требованиям к уставному капиталу. Локхарт был обеспокоен — и Боб Хойт, главный юрисконсульт Казначейства, согласился с ним, — что было бы самоубийством, если бы мы попытались взять под контроль Фанни и Фредди, а они обратились в суд только для того, чтобы выяснилось, что FHFA фактически заявила, что проблем нет.
  
  Мы усердно работали, чтобы убедить FHFA придерживаться гораздо более реалистичного взгляда на проблемы с капиталом, и направили группы экспертов из ФРС и OCC, чтобы помочь им понять и перечислить проблемы до последнего доллара. ФРС и OCC увидели огромную дыру в капитале Фанни и Фредди; нам нужно было, чтобы эксперты FHFA увидели дыру.
  
  Локхарт умело работал над тем, чтобы заставить своих экспертов сформулировать, с чем они могли бы смириться. Но в четверг они все еще не сделали достаточно для документирования проблем с капиталом. Мы отправили дополнительную помощь. Шейла Бэйр, председатель Федеральной корпорации страхования вкладов, у которой был богатый опыт закрытия банков, согласилась прислать ко мне своего лучшего человека, чтобы помочь составить дело.
  
  Наконец, Локхарту удалось заставить своих экспертов подписать то, что нам было нужно. Либо Джим утомил этих экспертов, либо они пришли к пониманию, что немедленное назначение опекуна было для них лучшим способом разрешить эту опасную ситуацию с сохранением своей репутации.
  
  В четверг вечером Джим позвонил руководителям Fannie и Freddie, пригласив их на встречу в пятницу днем, на которой мы с Беном должны были присутствовать в штаб-квартире FHFA на Джи-стрит. (Джим не разговаривал напрямую с Маддом до утра пятницы.) Мы договорились, что первая встреча начнется незадолго до 16:00, чтобы рынок был закрыт к моменту ее окончания. Мы решили возглавить Fannie Mae, полагая, что они, скорее всего, будут спорными.
  
  Компании, очевидно, знали, что что-то происходит, и мне не потребовалось много времени, чтобы начать получать ответные удары. Дэн Мадд позвонил мне в пятницу утром и сразу перешел к делу.
  
  “Хэнк, - спросил он, - что происходит? Мы сделали все, о чем ты просил. Мы сотрудничали. В чем дело?”
  
  “Дэн, ” сказал я, “ если бы я мог сказать тебе, я бы не созывал собрание”.
  
  Мы действовали в условиях секретности, и нам удавалось избегать любых утечек в течение нескольких недель, что может стать рекордом для Вашингтона. Чтобы держать всех в неведении, мы прибегли в тот день к небольшой тактике плаща и кинжала. Я поехал в FHFA с Кевином Фромером, моим помощником госсекретаря по законодательным вопросам, и Джимом Уилкинсоном, моим руководителем аппарата, и вместо того, чтобы выскочить на обочине, мы направились прямо в гараж здания, чтобы нас не заметили. К сожалению, Бен Бернанке вошел в парадную дверь и был замечен репортером Wall Street Journal, который разместил сообщение на веб-сайте газеты.
  
  Мы встретились с остальными членами нашей команды на четвертом этаже. Офисы FHFA резко отличались от офисов ФРС и Казначейства, которые были величественными и просторными, с большим количеством мрамора, высокими потолками и стенами, увешанными элегантными картинами. Офисы FHFA были унылыми и тесными, полы застелены тонким офисным ковром.
  
  Как и планировалось, мы прибыли на несколько минут раньше, и как только я увидел Локхарта, я оттащил его в сторону, чтобы подбодрить. Он был готов, но шатался. Для него это был большой шаг.
  
  Наша первая встреча с Фанни состоялась в конференц-зале, примыкающем к офису Джима. Мы попросили обоих генеральных директоров привести своих ведущих директоров. Мадда сопровождали председатель Fannie Стивен Эшли и главный юрисконсульт Бет Уилкинсон. Он также пригласил внешнего юрисконсульта компании Х. Роджина Коэна, председателя Sullivan & Cromwell и известного банковского юриста, который спешно прилетел из Нью-Йорка.
  
  Между нашей группой из Министерства финансов, командой ФРС, людьми Локхарта и руководителями Fannie в конференц-зале со стеклянными стенами находилось, должно быть, около дюжины человек, рассредоточившихся вокруг главного стола и выстроившихся вдоль стен.
  
  Локхарт пошел первым. Он провел Fannie Mae длинную и подробную презентацию, приводя одно нарушение нормативных требований за другим. Честно говоря, большинство из них ничего особенного не значили; в схеме вещей они были скорее штрафами за неправильную парковку. Он немного нервничал и колебался, но довел свою речь до ключевого момента: его эксперты пришли к выводу о нехватке капитала, компания работала небезопасно и ненадлежащим образом, и FHFA решила передать ее на консервацию. Он сказал, что мы все надеемся, что они согласятся сделать это добровольно; если нет, мы захватим контроль. Мы уже выбрали нового генерального директора и имели команды, готовые приступить к работе.
  
  Пока он говорил, я наблюдал за делегацией Fannie Mae. Они были в ярости. Мадд попеременно хмурился или глумился. Один раз он обхватил голову руками и покачал ею. По правде говоря, я испытывал к нему изрядную толику сочувствия. С ним обошлись жестко. Фанни могла быть высокомерной, даже напыщенной, но Мадд стал генеральным директором после грязного финансового скандала и проявлял разумное сотрудничество, пытаясь навести порядок.
  
  Я последовал примеру Локхарта и изложил свой аргумент так просто, как только мог. Джим, сказал я, описал серьезную нехватку капитала. Я согласился с его анализом, но добавил, что, хотя я был уполномочен Конгрессом на это, я решил, что не готов вкладывать какой-либо капитал в Fannie в ее нынешней форме. Я сказал им, что, по моему мнению, Fannie Mae справилась с работой лучше, чем Freddie Mac; ранее в этом году они привлекли 7,4 миллиарда долларов, в то время как Freddie откладывала и испытывала большую нехватку капитала. Однако сейчас ни один из них не смог собрать никаких частных денег. Рынки просто не делали различий между Фанни и Фредди. Мы бы тоже этого не сделали. Я рекомендовал опекунство и сказал, что Мадду придется уйти. Только при таких условиях мы были бы готовы вложить капитал.
  
  “Если вы согласитесь, ” заключил я, - я ясно дам понять всем, что я не обвиняю руководство. Вы не создали бизнес-модель, которая у вас есть, и она несовершенна. Не вы создали модель регулирования, и она в равной степени порочна”.
  
  Я умолчал о том, что сказал бы публично, если бы они не согласились.
  
  Бен Бернанке последовал за ним и произнес очень сильную речь. Он сказал, что очень поддерживает предлагаемые действия. Из-за дефицита капитала безопасность и состоятельность Fannie Mae оказалась под угрозой, а это, в свою очередь, поставило под угрозу стабильность финансовой системы. Сделать это было в наилучших интересах страны, заключил он.
  
  Несмотря на ошеломление и гнев, команда Fannie быстро подняла вопросы. Мадд явно считал, что с Fannie обошлись крайне несправедливо. Он и его команда стремились создать пространство между своей компанией и Фредди, и правда заключалась в том, что они справились с работой лучше. Но я сказал, что для инвесторов это было различие без различия — инвесторы в обеих компаниях рассчитывали на свои уставы конгресса и косвенные гарантии со стороны Соединенных Штатов Америки. Рынок воспринимал их как неразличимые. И это было все. Руководители Fannie спросили, сколько акционерного капитала мы планируем вложить. Как бы мы ее структурировали? Мы бы не сказали. Мы вообще не стремились вдаваться в подробности, потому что не хотели читать об этом в прессе.
  
  “Дэн слишком добрый человек, чтобы поднимать этот вопрос”, - сказала Бет Уилкинсон. “Но мы - единая управленческая команда. Почему увольняют только его и почему вы его заменяете?”
  
  “Я не думаю, что вы можете сделать что-то настолько радикальное и не сменить генерального директора”, - ответил я. “Помимо этого, честно говоря, я хочу сделать как можно меньше для смены руководства”.
  
  “Наше правление захочет внимательно рассмотреть это”, - сказал Мадд, пытаясь дать отпор.
  
  Ричард Александер, управляющий партнер Arnold & Porter, внешнего юрисконсульта FHFA, ответил: “Мне нужно, чтобы вы поняли, что когда эти джентльмены” — он имел в виду Локхарта, Бернанке и меня — “придут завтра на заседание вашего совета директоров, это не для того, чтобы вести диалог”.
  
  “Хорошо”, - сказал Родж Коэн, и было ясно, что он понял, что игра окончена.
  
  После встречи я сделал несколько быстрых звонков ключевым законодателям. Я многому научился, и ничему хорошему, с тех пор как в июле обратился в Конгресс за беспрецедентными чрезвычайными полномочиями для стабилизации положения Фанни и Фредди. Я сказал тогда, что если бы законодатели дали мне достаточно мощное оружие — “базуку”, о чем я специально просил, - то, скорее всего, мне не пришлось бы его использовать. Но тогда я не знал о масштабах проблем компаний. После того, как я узнал о нехватке капитала, я не мог говорить об этом публично, поэтому назначение опекуном стало бы для меня шоком, как и уровень поддержки налогоплательщиков . Я также был очень обеспокоен тем, что Конгресс может разозлиться из-за того, что я превратил временные полномочия на инвестирование в Fannie и Freddie, срок действия которых истекал в конце 2009 года, в то, что фактически было постоянной гарантией по всем их долгам.
  
  Первыми выступили Барни Фрэнк, председатель Комитета Палаты представителей по финансовым услугам, и Крис Додд, его коллега в Банковском комитете Сената. Барни был пугающе умен, готов к остротам, и обычно с ним было приятно работать. Он был энергичным, опытным и прагматичным законодателем, главным интересом которого было делать то, что, по его мнению, было наилучшим для страны. Он торговался жестко, но сдержал свое слово. Додд был более сложным. Мы вместе работали над реформой Фанни и Фредди, но он был отвлечен своей неудачной кампанией по выдвижению кандидата в президенты от Демократической партии и после этого казался измотанным . Несмотря на то, что он был представительным и хорошо осведомленным, он не был таким последовательным или предсказуемым, как Барни, и его работа была более сложной, потому что гораздо труднее было добиться успеха в Сенате. У него и его сотрудников были тесные отношения с Фанни, поэтому я знал, что если они решат бороться, то обратятся к нему.
  
  Как оказалось, призывы прошли успешно. Я объяснил, что то, что мы делали, было продиктовано необходимостью, а не идеологией; мы должны были предотвратить панику на рынке. Я знал, что их первоначальная реакция поддержки может измениться — после того, как они осознают все факты и оценят реакцию общественности. Но мы хорошо стартовали.
  
  Затем я отправился на встречу с Фредди. Дик Сайрон привел своего внешнего адвоката вместе с несколькими своими директорами, включая Джеффа Бойзи, моего старого коллегу со времен Goldman Sachs.
  
  Мы повторили тот же сценарий с Фредди, и разница была очевидна: там, где Мадд кипел, Сайрон расслабился и, казалось, испытал облегчение. Он казался разочарованным и измученным, когда руководил компанией, и выглядел так, словно надеялся, что это произойдет. Он был готов выполнить свой долг — как тот человек, который вручил револьвер и сказал: “Иди вперед и сделай это для полка”.
  
  Ему и его людям в основном приходилось поднимать процедурные вопросы. Будет ли нормально, если директора позвонят или им придется приехать лично? Как новость будет доведена до сведения их сотрудников?
  
  Как и в случае с Fannie Mae, мы поклялись всем присутствующим молчать. (Тем не менее, новости просочились почти сразу.) Когда встреча закончилась, я сделал еще несколько звонков в The Hill и в Белый дом, где я предупредил Джоша Болтена. Я разговаривал, среди прочих, с сенатором от Нью-Йорка Чаком Шумером; сенатором от Алабамы Ричардом Шелби, высокопоставленным республиканцем в Банковском комитете Сената; и представителем от Алабамы Спенсером Бахусом, высокопоставленным республиканцем в Комитете Палаты представителей по финансовым услугам.
  
  Я пришел домой измотанный, быстро поужинал со своей женой Венди и лег спать в 9:30 вечера (я сторонник “рано ложиться, рано вставать”. Мне просто нужны мои восемь часов сна. Я хотел бы, чтобы это было не так, но это так.)
  
  В 10:30 вечера зазвонил домашний телефон, и я поднял трубку. Моей первой мыслью, которой я боялся, было, что, возможно, кто-то звонит, чтобы сообщить мне, что Фанни собирается драться. Вместо этого я услышал голос сенатора Барака Обамы, кандидата от Демократической партии на пост президента.
  
  “Хэнк, - начал он, - ты, должно быть, единственный парень в стране, который работает так же усердно, как я”.
  
  Он звонил откуда-то с дороги. Он узнал о предпринятых нами шагах и хотел поговорить о том, что это значило. Я вообще не очень хорошо его знал. На моем последнем официальном мероприятии в качестве генерального директора Goldman Sachs перед переездом в Вашингтон я пригласил его выступить перед нашими партнерами на встрече, которую мы провели в Чикаго. Другим главным докладчиком на том мероприятии был генеральный директор Berkshire Hathaway Уоррен Баффет.
  
  На самом деле, я бы лучше узнал Обаму в течение осени, часто разговаривая с ним, иногда по нескольку раз в день, о кризисе. Он произвел на меня впечатление. Он всегда был хорошо информирован и уверен в себе. Он мог разумно говорить о проблемах, с которыми я имел дело.
  
  В тот вечер он хотел услышать все, что мы сделали, и как, и почему. Я рассказал сенатору о нашем мышлении и нашей тактике. Он быстро понял, почему мы считали, что два агентства так важны для стабилизации рынков и обеспечения доступности недорогого ипотечного финансирования. Он также оценил наше желание защитить налогоплательщиков.
  
  “Меры финансовой помощи, подобные этой, очень непопулярны”, - отметил он.
  
  Я ответил, что это не было спасением в каком-либо реальном смысле. Как обычные, так и привилегированные акционеры были уничтожены, и мы заменили генеральных директоров.
  
  “Это звучит как сильное лекарство”, - сказал Обама. Он был рад, что мы заменяем генеральных директоров, и спросил, были ли какие-либо золотые парашюты.
  
  Я сказал ему, что мы позаботимся об этом, и он перевел разговор на обсуждение более широких проблем рынков капитала и экономики. Он хотел услышать мое мнение о том, как мы дошли до этого момента и насколько серьезными были проблемы.
  
  “Это серьезно, - сказал я, - и будет только хуже”.
  
  В целом, в тот вечер мы разговаривали по телефону, возможно, 30 минут. Выбор сенатором от Аризоны Джоном Маккейном Сары Пэйлин в качестве своей напарницы на выборах активизировал республиканскую базу, и Маккейн набирал популярность в опросах общественного мнения, но, по крайней мере, открыто не казалось, что в подходе Обамы ко мне была “политика” или маневрирование. На протяжении всего кризиса он вел себя честно. Казалось, он искренне хотел поступить правильно. Он хотел избежать каких—либо публичных — или частных - действий, которые могли бы нанести ущерб нашим усилиям по стабилизации рынков и экономики.
  
  Но, конечно, в игру всегда играет политика: на следующий день после выборов Обама резко прекратил со мной разговаривать.
  
  Когда я проснулся на следующее утро, новость о нашем плане взять под контроль Фанни и Фредди была опубликована во всех крупных газетах. Затем, когда я добрался до офиса, я рассказал своим сотрудникам о своем разговоре с Обамой, и они немного запаниковали. Поскольку некоторые республиканцы считали меня скрытым демократом, у моих сотрудников были опасения по поводу любых действий с моей стороны, которые могли быть истолкованы как поддержка Обамы. Итак, мы решили, что мне лучше позвонить Маккейну, чтобы уравнять положение.
  
  Я связался с кандидатом от республиканской партии поздно утром. У меня были сердечные отношения с Джоном, но мы не были особенно близки и никогда не обсуждали экономические вопросы — наши самые глубокие беседы касались изменения климата. Но в тот день Маккейн был полон энтузиазма и дружелюбия. Выбор Пэйлин явно оживил его, и он начал с того, что сказал, что хочет познакомить меня со своим напарником по предвыборной гонке, которого он связал с нами по телефону.
  
  Маккейну больше нечего было сказать, когда я описывал действия, которые мы предприняли и почему, но губернатор Пэйлин немедленно дала о себе знать. Она сразу же начала называть меня Хэнком. Теперь все зовут меня Хэнком. Мой помощник называет меня Хэнком. Все в моем штате, сверху донизу, называют меня Хэнком. Это то, что мне нравится. Но по какой-то причине то, как она сказала это по телефону, хотя мы никогда не встречались, задело меня за живое.
  
  Я также не уверен, что она осознала все масштабы ситуации, которую я обрисовал в общих чертах, — по крайней мере, некоторые из ее комментариев заставили меня так подумать. Но она довольно быстро разобралась в политике.
  
  “Хэнк, - спросила она, - получил ли кто-нибудь из их руководителей золотые парашюты? Ты уволил всех людей, которых тебе нужно? Хэнк, можем ли мы вернуть какую-либо из их компенсаций?”
  
  После этого звонка я отправился на дневную встречу с советом директоров Freddie Mac, которая длилась около часа. Во второй половине дня, около 15:00, настала очередь Fannie Mae. Чтобы избежать огласки, мы переехали из штаб-квартиры FHFA в конференц-зал на первом этаже в офисе Федерального совета по финансированию жилищного строительства, в нескольких кварталах от площади Лафайет.
  
  Локхарт, Бернанке и я следовали тому же сценарию, что и накануне днем: Джим начал объяснять, что мы приняли решение о консерваторстве, ссылаясь на недостаточность капитала и свой список нарушений. Я изложил наши условия, а Бен продолжил своим описанием катастрофы, которая произойдет, если мы не предпримем эти действия.
  
  В преддверии уик-энда среди нашей команды были некоторые опасения, что два спонсируемых правительством предприятия (GSE), особенно Fannie, будут сопротивляться. Но после всех моих лет в качестве банкира Goldman Sachs я знал советы директоров и был уверен, что они прислушаются к нашему призыву. У них были фидуциарные обязательства перед своими акционерами, поэтому они хотели бы, чтобы мы привели как можно более веские доводы. Мы подчеркнули, что если правительство не назначит им попечительство, компаниям грозит банкротство, а их акционерам - ухудшение положения. Я также знал, что если бы эти аргументы были доведены непосредственно до них регулирующими органами их компаний, министром финансов и председателем Правления Федеральной резервной системы, они имели бы огромный вес.
  
  Как и на первых встречах за день до этого, встреча с советом директоров Freddie прошла намного легче, чем встреча с его дочерним учреждением. Директора Fannie, как и ее менеджмент, хотели отличить свою компанию от Freddie, но мы ясно дали понять, что не можем этого сделать.
  
  В субботу и воскресенье я сделал серию телефонных звонков лидерам конгресса, а также высшим руководителям финансовой отрасли, обрисовав в общих чертах наши действия и важность стабилизации положения Фанни и Фредди. Почти все поддерживали меня, даже поздравляли, хотя я помню, что Крис Додд был немного смущен, когда я разговаривал с ним во второй раз, в воскресенье.
  
  “Что случилось с твоей базукой, Хэнк?” - спросил он.
  
  Я объяснил, что никогда не думал, что мне придется использовать чрезвычайные полномочия, предоставленные мне Конгрессом в июле, но, учитывая состояние дел в GSEES, у меня не было выбора. Тем не менее, я знал, что мне придется провести некоторое время с Крисом, чтобы заставить его чувствовать себя более комфортно.
  
  После заседания правления Fannie я получил звонок, которого ожидал большую часть дня. Прошел слух, что я разговаривал с Пэйлин, поэтому я подумал, Джо Байден тоже обязательно позвонит. И, конечно же, он позвонил. Предсказуемость этого события вызвала у меня единственный хороший смех за день, но кандидат в вице-президенты от демократической партии был на высоте положения; он понимал природу проблемы, с которой мы столкнулись, и поддерживал наши решительные действия.
  
  В воскресенье утром в 11:00 мы с Джимом Локхартом официально представили программу спасения Фанни Мэй и Фредди Мака заявлением для прессы. Я описал четыре ключевых шага, которые мы предпринимали: FHFA передаст компании под опеку; правительство предоставит каждой компании до 100 миллиардов долларов для покрытия любой нехватки капитала; Казначейство откроет новую систему гарантированного кредитования для Fannie и Freddie и начнет временную программу покупки ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, которые они гарантировали, для стимулирования рынка жилья.
  
  Я хотел разобраться во всех сложных финансовых вопросах и добраться до сути наших действий и того, что они значили для американцев и их семей. GSE были настолько крупными и настолько вплетены в ткань финансовой системы, что сбой любого из них означал бы серьезные страдания во всем мире.
  
  “Эти потрясения, - сказал я, - напрямую и негативно повлияют на благосостояние домохозяйств: от семейных бюджетов до стоимости жилья, сбережений на колледж и пенсию. Сбой повлияет на способность американцев получать ипотечные кредиты, автокредиты и другие потребительские кредиты и финансирование бизнеса. А сбой нанесет ущерб экономическому росту и созданию рабочих мест ”.
  
  Это также будет иметь серьезные международные финансовые последствия. Среди многих финансовых лидеров, с которыми я беседовал в тот день, были мои старые друзья Чжоу Сяочуань, глава центрального банка Китая, и Ван Цишань, вице-премьер, отвечающий за финансовые и экономические дела Китая. Было важно донести происходящее до китайцев, которые владели огромным количеством ценных бумаг США, включая сотни миллиардов долларов долга GSE. Они поверили нашим заверениям и сохранили этот документ в критический момент на шатком рынке. К счастью, я хорошо знал обоих мужчин, и мы смогли откровенно поговорить друг с другом на протяжении всего кризиса.
  
  “Я всегда говорил, что мы выполним свои обязательства”, - напомнил я Вану. “Мы относимся к ним серьезно”.
  
  “Вы делаете все, что знаете, как”, - сказал Ван, добавив, что китайцы продолжат удерживать свои позиции. Он поздравил меня с нашими шагами, но сделал осторожное замечание: “Я знаю, вы думаете, что это может положить конец всем вашим проблемам, но, возможно, это еще не конец”.
  
  Тем не менее, в тот воскресный день в своем офисе, обзванивая весь мир, я не мог не почувствовать некоторого облегчения. Мы только что осуществили, возможно, крупнейшее финансовое спасение в истории. Фанни и Фредди не смогли остановить нас, Конгресс поддержал, и рынок, казалось, был уверен, что примет наши шаги.
  
  Я был один и смотрел в высокие окна своего офиса, которые выходили на юг, в сторону Национального торгового центра. Я не был наивен. Я знал, что в финансовой системе и экономике существует множество опасных мест, но я почувствовал, как с меня спало бремя, когда я посмотрел на монумент Вашингтона. Я приехал в Вашингтон, чтобы изменить ситуацию, и мы, как мне казалось, только что спасли страну — и мир — от финансовой катастрофы.
  
  На следующий день начал рушиться Lehman Brothers.
  
  
  ГЛАВА 2
  
  
  
  Воскресенье, 28 мая 2006 г.
  
  
  Я происхожу из рода сильных женщин — умных, независимых, прямолинейных женщин. Когда моя мать узнала, что президент Буш собирается выдвинуть мою кандидатуру на пост министра финансов и что я согласился занять эту должность, она не стеснялась в выражениях.
  
  “Вы начали с Никсона и собираетесь закончить с Бушем?” - простонала она. “Зачем вы это сделали?”
  
  Это было в воскресенье, в выходные Дня памяти в 2006 году. Мы с мамой были на кухне дома моего детства в Баррингтоне, штат Иллинойс. У нас с женой Венди был дом, расположенный недалеко от общей подъездной дорожки, и мы прилетели на выходные, чтобы все обдумать — и рассказать моей матери.
  
  Президент должен был объявить о своем намерении выдвинуть мою кандидатуру во вторник. Позже в тот же день я должен был вернуться в Нью-Йорк, чтобы поговорить с советом директоров Goldman Sachs и встретиться с Ллойдом Бланкфейном, моим преемником на посту генерального директора, в День памяти. В то утро я совершил ошибку, рассказав хорошей подруге в церкви о своих новостях, но забыл сказать ей, что еще не рассказал своей матери. К тому времени, когда я подошел к дому мамы, она была в слезах.
  
  “Вы собираетесь делать то, что собираетесь делать”, - сказала она. “Но я надеюсь, что вы не получите подтверждения”.
  
  Было сразу после полудня, и мама сидела на деревянном стуле за столом в зале для завтраков, глядя через окно на красивый белый дуб в ее залитом солнцем дворе. Я не мог вспомнить, когда в последний раз видел ее плачущей. Ее резкая критика была также первой — обычно она была преданной, обожающей матерью, которая безоговорочно поддерживала мои решения.
  
  Чувства моей матери ознаменовали драматический сдвиг по сравнению с моей юностью. Убежденные республиканцы, она и мой отец были в восторге, когда на моей первой работе после бизнес-школы я перешел в Пентагон, а затем в Белый дом Ричарда Никсона. Но после Уотергейта и по мере того, как она становилась старше — и особенно после смерти моего отца в 1995 году — моя мать стала намного либеральнее, особенно в своих взглядах на проблемы женщин и окружающей среды. Республиканцы раздражали ее из-за абортов. Она начала поддерживать различных кандидатов от Демократической партии, ненавидела войну в Ираке и была настроена резко против Джорджа У. Буш.
  
  Она была не одинока в моей семье. Венди, одноклассница по колледжу и сторонница Хиллари Клинтон, яростно возражала против моего прихода на эту работу, как и наш сын Мерритт. Только наша дочь Аманда, самый либеральный член семьи, поняла и поддержала мое решение.
  
  “Мама, меня попросили послужить моей стране”, - сказала я, делая все возможное, чтобы успокоить ее. “И это то, что я собираюсь сделать”.
  
  “Что ж, ” ответила она безутешно, “ ты прыгнешь на тонущий корабль”.
  
  Я вернулся в Нью-Йорк дневным рейсом. Венди осталась, чтобы утешить мою маму, а через пару дней улетела обратно. Она помнит, как стояла перед телевизионным монитором в аэропорту О'Хара и с тоской смотрела, как президент объявлял о моем назначении в Розовом саду, а я был рядом с ним.
  
  Моя мать не отвечала на звонки в течение 24 часов. Затем, в среду, когда пресса была заполнена в основном благоприятными репортажами, мама, наконец, начала отвечать на телефонные звонки. Помогло то, что звонившие не говорили: “Как твой сын-идиот мог так поступить?” Они звонили, чтобы поздравить ее.
  
  Моя мать унаследовала выдержку и решительность от своей собственной матери, Кэтрин Шмидт, которая окончила колледж Уэллсли в 1914 году и поддерживала свою семью во время депрессии с помощью бизнеса общественного питания. Она умерла, когда мне было всего шесть месяцев.
  
  Моя мама, Марианна Галлауэр, последовала за ней в Уэллсли, который закончила в 1944 году. Спортивная женщина, она оставалась активной на протяжении всей своей жизни — в общественных делах и спорте. Она продолжала кататься на горных лыжах в возрасте 86 лет, а во время бейсбольного сезона самостоятельно приезжает в Чикаго, чтобы посмотреть, как "Кабс" играют на Ригли Филд.
  
  Она и мой отец, Генри Мерритт Полсон, поженились в 1944 году. Я старший из троих детей, за мной следует мой брат и лучший друг Дик, который на два года младше и работал продавцом облигаций в Lehman Brothers, прежде чем перейти в Barclays. Моя сестра Кей, которая на пять лет младше, работает брокером по жилой недвижимости в Колорадо.
  
  Мой отец тоже был родом со Среднего Запада. Его мать, Розина Мерритт, выросла на ферме в Висконсине, потомок Уэсли Мерритта, генерала Гражданской войны и бывшего суперинтенданта Вест-Пойнта. Получив степень магистра психологии в Нью-Йоркском Колумбийском университете, она вернулась в Висконсин преподавать. Мой дедушка Генри Полсон посещал школу только до восьмого класса, но этот сын норвежского фермера-иммигранта был целеустремленным человеком-самоучкой. Он основал и управлял Henry Paulson & Company, успешным предприятием по оптовым поставкам и ремонту часов в Чикаго, которое в период своего расцвета поддерживало процветающий образ жизни: мои бабушка и дедушка жили в Эванстоне, за пределами Чикаго, и имели скромный зимний дом в Палм-Бич, Флорида.
  
  Мой отец хотел стать фермером. Он любил природу, землю и дикую природу, особенно птиц. Я унаследовал от него свой интерес к хищным птицам. После окончания Principia College в южном Иллинойсе папа убедил моего дедушку купить землю в Стюарте, штат Флорида, и сразу после Второй мировой войны завел там ранчо с быками Brahma. Моя мама ненавидела это. Я родился в 1946 году в Палм-Бич, когда мои родители жили на том ранчо.
  
  В тот год, во время тяжелого послевоенного экономического спада, компания моего деда переживала тяжелые времена. Моему отцу пришлось продать ранчо практически за бесценок и вернуться в Иллинойс, чтобы помочь своему отцу управлять умирающим бизнесом. Мы несколько лет жили в маленькой квартире в гараже в Виннетке, прежде чем переехать на ферму площадью 75 акров в Баррингтоне, маленьком городке с населением около 3500 человек, примерно в 40 милях от центра Чикаго. Тогда это было примерно так далеко, как только можно было уехать из города и при этом с комфортом добираться на работу.
  
  У нас всегда были лошади, свиньи, коровы, овцы и цыплята, не говоря уже о моих домашних енотах и вороне. Я потратил много времени на работу по дому — доил коров, убирал мусор в стойлах, складывал сено в тюки. Мы сбивали сливки для масла, пили молоко наших коров. Мы запасаемся продуктами на зиму, разделывая кур, свиней и овец. Мама заморозила овощи с огорода.
  
  У моего отца была жесткая трудовая этика; он был трудолюбив и бережлив. С самого раннего детства я понимал, что по утрам нельзя валяться в постели. Вы не пробыли в душе больше пары минут. Вы встали; вы работали; вы были полезны.
  
  В какой-то момент, когда мне было девять или десять лет и семья едва сводила концы с концами, папа решил, что подстрижет нас сам, и заказал по почте ножницы. Он проделал такую плохую работу, что оставил голые участки на наших головах, затем он закрасил проплешины карандашом и сказал, что никто не заметит. Потребовалось несколько стрижек, пока папа не стал опытным. Это травмировало моего брата, но я была в значительной степени безразлична к своей внешности и к тому, что носила — отсутствие чувства моды, которое я так и не переросла.
  
  Мой отец любил говорить, что настоящее счастье - это не то, что тебе дано или что легко получить. Оно приходит от стремления чего-то добиться, а затем от их выполнения. Ты должен был все делать правильно. Если вы оставили торчащие пучки травы, когда подстригали газон, вам пришлось сделать это снова.
  
  Но мой отец занимался не только работой, но и развлечениями. Он помог организовать обширную сеть дорожек для верховой езды в деревне, убедив фермеров по соседству установить ворота на своих полях, чтобы пропустить нас на наших лошадях. Мои родители занялись лыжным спортом, когда подумали, что у нас с братом и сестрой может возникнуть интерес к этому. Я жил ради отдыха на свежем воздухе — и особенно ради рыбалки. Мои родители потворствовали этой страсти, водя нас в походы на каноэ по дикой местности с трудными переходами через канадский провинциальный парк Квинтико, чуть выше Эли, штат Миннесота. (Не то чтобы это означало расточительность: мой отец однажды с гордостью сказал мне, что мы тратим на нашу ежегодную двухнедельную поездку меньше, чем стоило бы жить дома.) Венди присоединилась к нам летом перед нашей женитьбой, а позже мы брали наших детей с собой на прогулки на каноэ с мамой и папой.
  
  В 1958 году, как раз перед тем, как я пошел в седьмой класс, мои родители решили, что мы богаты землей, но бедны наличными, поэтому они продали ферму и перевезли нас в местечко поменьше, чуть дальше от города. На наших 15 акрах у нас был сарай, семь лошадей и большой огород, но больше не было домашнего скота. Нам приходилось покупать кур, говядину и молоко в супермаркете, как и всем остальным, хотя мы по-прежнему ели овощи, которые выращивали сами.
  
  Я ходил в местные городские школы, а затем в среднюю школу Баррингтона. В детстве я был очень целеустремленным. Это то, что Венди называет моим менталитетом "золотой звезды". Как только я стал бойскаутом, я решил стать скаутом-орлом, что и сделал в 14 лет. Я переключил свое внимание на школу и преуспел в футболе, борьбе и учебе.
  
  Идея отправиться в колледж на восток пришла от моей мамы, которая хотела, чтобы я поступил в Амхерст. Тогда его студенты носили пиджаки и галстуки. Дартмутский колледж показался ей неотесанным, но меня взяли туда играть в футбол.
  
  Я любил Дартмут. Я завел хороших друзей в футбольной команде и вне ее — и мои профессора бросили мне вызов. Я специализировался на английском языке, потому что любил литературу, и хотя мне не нравилась экономика, я прослушал несколько курсов по ней, а также много математики и немного физики.
  
  Я преуспевал в футболе, несмотря на свой рост: я был полузащитником атакующей линии ростом шесть футов два дюйма и весом 198 фунтов, и меня часто перевешивали на 50 и более фунтов соперники в подкатах. Наш тренер, Боб Блэкман, был превосходным учителем, который подготовил многих других тренеров. В 1965 году мы выиграли трофей Ламберта как команда высшего дивизиона 1 на Востоке не потому, что у нас были лучшие спортсмены, а потому, что нас лучше всех тренировали. Будучи выпускником, я получил награду "Выдающийся лайнмен" в Новой Англии.
  
  В течение двух летних сезонов, которые я провел в Дартмуте, я работал в лагере христианской науки в Буэна-Виста, штат Колорадо, под названием Adventure Unlimited. Мы поднимались в горы, совершали сплавы по реке Арканзас и катались на лошадях — я не мог быть счастливее. Это также была потрясающая подготовка к будущему. Первый год я был вожатым в лагере, а на следующий год руководителем подразделения, ответственным за самых старших мальчиков, до 17 и 18 лет, а также за вожатых, которые были старше меня. Это был шанс управлять и вести за собой.
  
  Христианская наука всегда оказывала на меня большое влияние. Это религия, основанная на любящем Боге, а не на внушающем страх. Из этого исходит подлинная уверенность. Вы понимаете, что обладаете огромной способностью творить добро, исходящее от Бога. Смирение лежит в основе религии. Как пишет евангелист Иоанн: “Я ничего не могу сделать сам по себе”.
  
  Христианская наука известна общественности в основном по одному аспекту - физическому исцелению, особенно как альтернатива современной медицине и ее препаратам. На самом деле, никакого запрета на медицинское лечение не существует. Но мне удобно полагаться на молитву, потому что она доказала свою неизменную эффективность для физического исцеления, для решения проблем в моей карьере и для духовного роста.
  
  На последнем курсе, за несколько недель до выпуска, я познакомился с Венди Джадж, младшекурсницей Уэллсли, на свидании вслепую, устроенном другом. Я был незрелым и плохо себя вел. Мы ходили на концерт Boston Pops, и она не была впечатлена, когда я свернул свою программу в бумажный самолетик и запустил его с балкона дирижера Артура Фидлера. Венди попросила, чтобы ее отвезли домой пораньше, и я думал, что больше никогда о ней не услышу. Но позже она позвонила мне и пригласила нас с моей соседкой по комнате приехать на День деревьев, весенний праздник в Уэллсли. Так что у меня были основания думать, что надежда есть.
  
  Я окончил Дартмут в 1968 году, в разгар войны во Вьетнаме. Будучи участником программы Naval ROTC, я провел лето перед Гарвардской школой бизнеса в кампусе Университета Пердью в Уэст-Лафайетте, штат Индиана. Это было странное место для Военно—морской роты - окруженное кукурузными полями, где не было видно воды.
  
  Мы с Венди начали регулярно встречаться с моей первой осени в Гарвардской школе бизнеса. Я достаточно хорошо там учился, не слишком усердствуя, и большую часть времени проводил в Уэллсли. Мне было 22, а ей 21 год, ужасно молоды, но мы очень хорошо узнали друг друга. Она была привлекательной и спортивной, решительной и конкурентоспособной. У нас были схожие ценности и интересы. Ее отец был полковником морской пехоты, и она получала стипендию. Английская спортсменка Фи Бета Каппа, которая любила бывать на свежем воздухе, носила одежду из секонд-хенда, занималась греблей в команде crew и была отличным игроком в сквош. Она зарабатывала все свои деньги на расходы доставкой постельного белья и газет, а также работой репетитора и ночного сторожа. Она была необычайно надежной и знала, что у нее на уме.
  
  Венди и Хиллари Родэм Клинтон учились в одном классе. Они были дружны по студенческим мероприятиям: Венди была президентом выпускного класса, в то время как Хиллари была президентом студенческого самоуправления. Они поддерживали связь на протяжении многих лет, и Венди организовала одно из первых мероприятий по сбору средств в Нью-Йорке для кампании Хиллари в Сенат в 2000 году.
  
  Мое первое знакомство с официальным Вашингтоном произошло между первым и вторым годами обучения в Гарвардской школе бизнеса. Как и все курсанты Военно-морской роты, летом я должен был отправиться в морской круиз. Венди собиралась провести лето после окончания учебы, преподавая парусный спорт и плавание в Куантико, штат Вирджиния. Я был очень сильно влюблен и хотел быть рядом с ней, поэтому я хладнокровно позвонил в офис министра военно-морского флота и в итоге поговорил с капитаном по имени Стэнсфилд Тернер, который позже стал директором ЦРУ при президенте Джимми Картере. Я предложил провести исследование по вопросу ROTC в кампусах Лиги плюща. В то время антивоенные протестующие сжигали штаб-квартиры ROTC в школах по всей Америке. Тернер согласился, и мой морской круиз превратился в стоянку в Пентагоне. Моим большим достижением тем летом было предложение руки и сердца Венди, и мы поженились восемь недель спустя, перед началом моего второго курса бизнес-школы. Даже тогда я действовал быстро!
  
  Следующей весной я закончил Гарвард, и мы переехали в Вашингтон, где я начал свою первую работу, также в Пентагоне. Я работал в подразделении под названием Аналитическая группа, небольшой команде, которая выполняла специальные проекты для помощника министра обороны. Это была отличная команда. Я работал с Джоном Спраттом, ныне председателем Комитета Палаты представителей по бюджету, и Уолтом Минником, который будет избран в Палату представителей от штата Айдахо в 2008 году. Билл Джордж, который позже возглавил Medtronic, опередил нас; Стивен Хэдли, советник президента Буша по национальной безопасности, последовал за нами.
  
  Один проект — ироничный, если учесть мое пребывание в Министерстве финансов — включал анализ спорной гарантии по кредиту для корпорации Lockheed, крупного оборонного подрядчика, у которого возникли проблемы с разработкой коммерческого самолета L-1011 TriStar. Джон Спратт и я работали непосредственно на заместителя министра обороны Дэвида Пакарда, легендарного соучредителя технологического пионера Hewlett-Packard. Однажды, когда я ехал на работу, я был так сосредоточен на своей первой презентации для него, что у меня кончился бензин на бульваре Джорджа Вашингтона. Я оставил свою машину у дороги и доехал автостопом до Пентагона, только чтобы обнаружить, что оставил свой пиджак дома. Спратт поспешил одолжить что-нибудь подходящее мне. Когда я наконец получил возможность проинформировать Пакарда о Lockheed, он отреагировал так же, как и я сегодня, — с большим нетерпением. Он снял очки, выглянул в окно и вертел их в руках, пока я продолжал и продолжал. Он ничего не сказал. Венди сказала бы, что я все еще не усвоил урок. Я люблю, когда другие говорят кратко, но краткость не входит в число моих достоинств.
  
  Паккард ушел из Министерства обороны в декабре 1971 года. Вскоре после этого я получил место в Белом доме в составе Внутреннего совета, который возглавлял Джон Эрлихман. Я присоединился к нему в апреле 1972 года. Это было экстраординарное время. Война во Вьетнаме подходила к концу, но страна оставалась поляризованной. Экономика находилась в большом напряжении — годом ранее Никсон отменил золотой стандарт в США.
  
  Я взялся за дело с ходу, работая над целым рядом вопросов, таких как налоговая политика, проблемы меньшинств и малого бизнеса, а также минимальная заработная плата. Я работал непосредственно на умного юриста по имени Лью Энгман, который был отличным наставником. Когда он ушел руководить Федеральной торговой комиссией после выборов 1972 года, я занял его место — большое повышение.
  
  В начале 1973 года я стал связным с Министерством финансов, которым тогда руководил Джордж Шульц. Затем на нас обрушились последствия Уотергейта. Я хорошо работал с Эрлихманом. Он был впечатляющим, преданным делу человеком, которого глубоко волновали вопросы политики. Он также дал мне хороший совет. Я помню, как он говорил мне, что важно не только делать правильные вещи, но и быть воспринятым как делающий их.
  
  Эрлихман предостерег меня от некоторых людей в Белом доме, в частности, от Чака Колсона, специального советника президента.
  
  “Никсон - очень сложный человек”, - объяснял Эрлихман перед выборами 1972 года. “В нем есть либеральная сторона. Это Лен Гармент. У него есть интеллектуальная сторона, и это Генри Киссинджер”. Но, продолжил он, Никсон также был параноиком. “У него никогда не было легких выборов. Он думает, что президентство было украдено у него Кеннеди в 1960 году, и что в 68-м, если бы кампания продлилась еще пару дней, он бы проиграл. Поэтому он не хочет идти на эти выборы без "дерринджера", пристегнутого к его лодыжке. И этот ”дерринджер" - Чак Колсон ".
  
  В итоге я, конечно, разочаровался в Эрлихмане, который отбывал срок в тюрьме за лжесвидетельство, заговор и препятствование правосудию; Колсон был осужден за препятствование правосудию. Вид людей, которые однажды были на вершине мира, а на следующий день оказались в тюрьме, преподал мне непреходящий жизненный урок: никогда не благоговей перед титулом или положением. Позже я часто предостерегал молодых специалистов никогда не делать то, что, по их мнению, было неправильным, только потому, что так приказал начальник.
  
  Я не проводил много времени с Никсоном, но прекрасно ладил с ним, когда проводил. Ему нравились спортсмены, и ему нравилось работать с молодежью. У меня не все получалось гладко, и я время от времени перебивал его, стремясь донести свою точку зрения, но он не обижался.
  
  Когда я готовился покинуть свой пост в декабре 1973 года, меня вызвали на встречу с президентом. Я зашел в Овальный кабинет, и у нас с Никсоном состоялась короткая беседа. У меня была идея улучшить качество образования, заменив налоги на недвижимость в городских кварталах налогом на добавленную стоимость, по сути, национальным налогом с продаж, и используя вырученные средства для финансирования системы ваучеров. “Позвольте мне рассказать вам об этом НДС”, - сказал Никсон. “Мне понравилась идея, но причина, по которой я с ней не согласился, заключается в том, что либералы скажут, что это регрессивно, что так оно и есть, но если бы они когда-нибудь заполучили это в свои руки, им бы это так понравилось, что они никогда бы этого не упустили, потому что это приносит так много денег так безболезненно, что это позволило бы финансировать все эти великие общественные программы”.
  
  Последствия Уотергейта дали мне достаточно времени для поиска работы. Я выбрал Goldman Sachs, потому что хотел работать на Среднем Западе, а инвестиционно-банковское дело дало бы мне возможность работать над несколькими различными проектами одновременно. У Goldman было сильное представительство в Чикаго, и я был впечатлен его сотрудниками: Джимом Гортером, старшим партнером в Чикаго, и Бобом Рубином и Стивом Фридманом, которые были молодыми партнерами в Нью-Йорке. Время, проведенное в правительстве, научило меня тому, что то, с кем ты работаешь, так же важно, как и то, что ты делаешь.
  
  Тогда Goldman не был на вершине успеха. Он не был ведущим андеррайтером или консультантом по слияниям, которым ему предстояло стать; фактически, он заключал мало сделок. Я провел год обучения в Нью-Йорке, прежде чем меня перевели в так называемое подразделение инвестиционно-банковских услуг: мы были группой специалистов широкого профиля, которые изучали все области финансов и управляли отношениями с клиентами.
  
  По прошествии того года мы с Венди переехали в Баррингтон и купили у него пять из 15 акров моего отца. Затем каждый из нас занял у своих родителей, чтобы построить дом, который мы до сих пор называем домом. Это загородный дом, расположенный на опушке леса на холме с видом на луга. Я прорубил дорожку для подъездной дорожки цепной пилой, соорудил подпорные стенки и расколол большую часть валунов для нашего каменного камина. Венди, склонная к механике, установила центральную вакуумную систему и построила большую игровую площадку для детей.
  
  Возможно, именно потому, что я уже начал лысеть и выглядел старше своих 28 лет, Goldman поручил мне обращаться к клиентам в начале моей карьеры, что было необычно. Мой опыт общения в Белом доме с секретарями кабинета министров и президентом придал мне уверенности в том, что я могу напрямую общаться с руководителями компаний. Гортер, который руководил бизнесом Goldman на Среднем Западе, был очень полезен. Он сказал мне, что если я буду терпелив и всегда буду ставить клиента на первое место, то в долгосрочной перспективе выйду вперед.
  
  Он был прав, но это было очень трудно, и я испытывал сильный стресс. Раньше было достаточно быть умным и усердно работать — успех обязательно наступал. Теперь мне также приходилось убеждать других людей доверять мне, и каждый потенциальный клиент уже был кем-то другим. Но я усердно работал и создал большую конюшню клиентов со Среднего Запада. Мне приходилось упорно бороться за каждого. Например, Сара Ли, известная тогда как Consolidated Foods, была давним клиентом Morgan Stanley, но я обращался к компании с одной идеей за другой, выстраивая наши отношения с помощью небольших транзакций. В конечном итоге мы работали над более важными вещами. По пути я сблизился с генеральным директором Джоном Брайаном, экстраординарным человеком, которым я восхищался как руководителем, а также за его ценности: он вел активную филантропическую жизнь вдали от офиса, и он стал для меня другом и наставником. Когда Goldman вышел на биржу, я убедил его войти в наш совет директоров.
  
  Есть разные способы выстраивать отношения. Это помогает общаться, но мне нравилось продавать вещи. У меня был очень прямой подход, к которому клиентам требовалось время, чтобы привыкнуть. Я хотел, чтобы люди чувствовали, что они чему-то научились у меня при каждой нашей встрече. Я консультировал своих клиентов по всем видам вопросов, которые, строго говоря, не имели никакого отношения к инвестиционно-банковскому делу: от помощи в разработке бизнес-стратегий до советов по вопросам иностранной конкуренции и даже оценки качества их руководителей. Это было началом эры враждебных поглощений и выкупов с привлечением заемных средств, и в 1980-х годах мы консультировали многие компании о том, как защититься от нежелательных попыток.
  
  Долгие часы в офисе могут вызвать проблемы дома, и это был период большого стресса в моем браке. Я приходила домой слишком уставшей, чтобы хотеть много заниматься с детьми, когда они были совсем маленькими. Мы не могли позволить себе отделать нашу спальню, поэтому жили на открытой мансарде, а дети - в комнатах рядом с нами. Иногда я запирался в ванной с Sports Illustrated, чтобы расслабиться в тишине. Венди ясно дала понять, что я должен был помочь и вернуться домой пораньше, чтобы искупать детей, почитать сказку и уложить их спать.
  
  При поддержке Гортера я начал придерживаться схемы, по которой я уходил из офиса в 16:30, бежал на поезд, отходящий в 16:42, и возвращался домой в 17:25. После ужина я читал детям. Я обучил их тому, чтобы я мог очень быстро читать сказку на ночь. Однажды вечером вошла Венди и попросила: “Притормози и читай с выражением”. Я попытался, но как только я это сделал, оба ребенка заплакали: “Нет, нет! Читай как папа, а не как мама”. Как только они засыпали, я брался за телефон и начинал разговаривать с клиентами, которые говорили: “Боже милостивый, вы все еще работаете в офисе?”
  
  Когда я рассказываю эту историю о балансе между работой и личной жизнью, люди говорят: “Полсон, ты РЫДАЕШЬ, ты работал с людьми усерднее, чем кто-либо в Goldman Sachs”. Достаточно справедливо. Но я всегда говорил людям в Goldman: разбираться в вашей жизни - не дело вашего босса. Вы тратите так много времени на планирование своего рабочего графика и карьеры, что вам нужно приложить такие же усилия и для управления своей личной жизнью. Научитесь говорить "нет". Помните, вы в любом случае не добьетесь успеха, будучи брюзгой.
  
  В наши дни Аманда является главой бюро на Среднем Западе Christian Science Monitor в Чикаго, и у нее и ее мужа Джоша двое детей. Мерритт владеет бейсбольной командой "Портленд Биверс Трипл-А" и футбольной командой "Портленд Тимберс". У него и его жены Хизер есть дочь.
  
  С годами у меня появился интерес к менеджменту. Когда Гортер возглавил инвестиционно-банковскую компанию Goldman, он подтолкнул меня возглавить регион Среднего Запада. Я возглавлял пару комитетов по стратегическому планированию, а в 1990 году, когда Джон Вайнберг ушел с поста главы фирмы, его преемники, Стив Фридман и Боб Рубин, выбрали меня руководить инвестиционно-банковским делом вместе с Бобом Херстом и Майком Оверлоком. Меня также попросили разработать стратегию развития нашего бизнеса прямых инвестиций и контролировать ее. Мы также решили расширяться в Азии, и мои нью-йоркские коллеги сказали мне: “Чикаго ближе к Азии, чем Нью-Йорк. Почему бы вам не воспользоваться этим?”
  
  Я приветствовал этот вызов. Азия, и Китай в частности, были на пороге невероятного бума, который мы наблюдали в последние годы, но тогда мы почти ничего не сделали на материке. Моя первая встреча с высшими руководителями Китая состоялась в 1992 году, когда Тун Чи-хва, который тогда руководил собственной компанией, а позже стал исполнительным директором Специального административного района Гонконг, повел меня на встречу с президентом Цзян Цзэминем. Мы говорили об экономических реформах, и Цзян сказал мне, что он читал об экономике США, отмечая галочками названия известных ему компаний, таких как General Electric, Boeing и IBM. Затем он посмотрел мне прямо в глаза и сказал: “Активы равны обязательствам плюс собственный капитал”.
  
  Я не уверен, что лидеры нашей страны смогли бы подвести баланс так же кратко, как этот прирожденный коммунист. Я прилетел обратно и сказал Рубину и Фридману, что в Китае есть огромные возможности и что, по моему мнению, нам следует активно расширяться. От того, что в 1992 году мы практически не имели там присутствия вообще, к тому времени, когда я покинул Goldman в 2006 году, в стране насчитывалось около 1500 человек. За это время я совершил около 70 поездок в Китай.
  
  Усилия окупились многими способами, включая те, которые я раньше и представить себе не мог. Это сделало Goldman ведущим банковским консультантом в самой быстрорастущей экономике мира, и это дало мне ряд тесных отношений и контактов с самыми высокопоставленными китайскими лидерами. Это очень помогло бы нам, когда я был в Казначействе, особенно во время финансового кризиса. Из-за громкого характера работы — в основном, приватизации государственных компаний — я был очень вовлечен в наши первые усилия. Эти сделки потребовали огромного объема стратегической и технической работы, поскольку мы готовили зачастую раздутые и скрипучие государственные компании Китая к требованиям западных инвесторов, которые ожидали бизнес-операций мирового класса и надежного корпоративного управления. Китайцы, со своей стороны, стремились перенять лучшие практики Запада.
  
  В это время Goldman стремительно рос по всему миру и щедро процветал. Но у нас также были два больших опасения, которые заставили меня пересмотреть свои взгляды на риск. Оба эпизода побудили меня играть более активную роль в управлении фирмой.
  
  Первый произошел в 1994 году, когда у Goldman был очень трудный год с большими торговыми проблемами. Фирма теряла более ста миллионов долларов ежемесячно в течение ряда месяцев. Структура нашего капитала также была большой проблемой. Когда партнеры уходили, они забирали половину своих денег, а остальное оставляли в фирме, зарабатывая на этом проценты. В том году, напуганные торговыми убытками, гораздо больше партнеров, чем обычно, решили уйти и “ограничиться”, подвергнув наш капитал большому испытанию. Пока мы могли удерживать партнеров, жизнеспособность фирмы никогда не подвергалась сомнению. Несмотря на то, что размер нашего баланса резко вырос, руководство Goldman всегда понимало, что если вы полагаетесь на оптовое финансирование, как это делает инвестиционный банк, вам лучше иметь большие объемы избыточной ликвидности — говоря простым языком, более чем достаточно наличных в любое время, чтобы погасить любые немедленные требования кредиторов.
  
  Ситуация осложняется тем, что Стив Фридман, наставник и друг, который руководил фирмой в одиночку — Боб Рубин перешел на работу в администрацию Клинтона, — решил уйти в отставку в сентябре из-за опасений по поводу своего здоровья. Джон Корзайн был назначен председателем, а я - заместителем председателя и главным операционным директором. После того, как мы были на грани катастрофы, мы создали новые комитеты по надзору и внедрили гораздо более совершенные системы, процессы и средства контроля для управления рисками.
  
  Следующая паника пришла в 1998 году. Той весной партнеры проголосовали за то, чтобы стать публичной компанией. Ряд инвестиционных банков делали большие ставки на Россию, которая объявила дефолт. Поскольку эти фирмы теряли деньги, они бросились собирать наличные. Они не могли продать свои российские активы, которые обесценились, поэтому они начали продавать другие инвестиции, такие как ипотечные ценные бумаги, что привело к снижению их стоимости.
  
  Даже если у вас был консервативно управляемый ипотечный бизнес, как у Goldman, вы сильно проиграли. На рынках начался спад, и ценные бумаги, которые были очень ликвидными, внезапно стали неликвидными. Самой большой жертвой этого стал хедж-фонд Long-Term Capital Management, неудача которого, как опасались, может привести к масштабному обвалу рынков. Инвестиционно-банковская индустрия, подталкиваемая Федеральной резервной системой, объединилась, чтобы выручить LTCM, но боль была шире. Я помню, как наблюдал за некоторыми нашими конкурентами, борющимися за выживание, потому что они полагались на краткосрочное финансирование, которое не могли использовать. Goldman заработал деньги — я думаю, в итоге мы заработали 12 процентов на капитале за год, — но месяц или два мы истекали кровью, и это было пугающе. Нам пришлось отложить наше первичное публичное размещение акций, которое было запланировано на осень.
  
  Тем временем между Джоном Корзайном и мной росло напряжение. В июне того года я был назначен сопредседателем и со-исполнительным директором, и, честно говоря, сочетание никогда не было правильным. Такая структура не сработала бы для публичной компании, и я пришел к выводу, что не могу продолжать работать с Джоном в качестве со-генерального директора. Я заручился поддержкой нашего комитета по управлению, и в начале января 1999 года друг Корзины и прот ég é Джон Тейн, тогдашний наш финансовый директор, отправился поговорить с ним. Затем я последовал за Джоном и сказал, что ему нужно отойти в сторону.
  
  “Хэнк, - помню, как он сказал, “ я недооценил тебя. Я не знал, что ты такой крутой парень”.
  
  Но дело было не в том, чтобы быть жестким. Дело было в том, что я считал правильным для Goldman. Корзайн немедленно ушел с поста генерального директора и покинул компанию в мае 1999 года, когда Goldman стал публичным, положив конец 130-летнему партнерству.
  
  Как и многие руководители Goldman, я беспокоился о том, что значит для культуры и этических принципов фирмы стать публичной компанией. Мы усердно работали, чтобы сохранить сплоченность и откровенность старой культуры партнерства. Я был полон решимости должным образом согласовать свои интересы с интересами наших акционеров. В течение последних трех лет моего пребывания на посту генерального директора мой бонус выплачивался исключительно акциями. За исключением благотворительных пожертвований (включая пожертвования в наш семейный фонд), я решил, что, пока я остаюсь генеральным директором, я не продам ни одной акции, которую я получил в обмен на мою партнерскую долю, когда мы стали публичными, и не буду продавать те акции, которые я получил за свою ежегодную компенсацию. Это было подражание допубличному Goldman Sachs, руководители которого были долгосрочными владельцами, вложившими в фирму подавляющую часть своего чистого капитала.
  
  Те первые годы были трудными. Нам пришлось бороться с окончанием бума доткомов и последующей рецессией, последствиями террористических атак 11 сентября и началом медвежьего рынка акций. Но я думаю, будет справедливо сказать, что по любым меркам мы добились успеха. За семь лет с мая 1999 по май 2006 года, как раз перед моим уходом, число сотрудников Goldman (включая филиалы) выросло с почти 15 000 до примерно 24 000. Чистая прибыль в размере 5,6 миллиарда долларов за 2005 год более чем вдвое превысила чистую прибыль в размере 2,6 миллиарда долларов за 1999 год.
  
  Несмотря на успех, у финансовой индустрии было множество проблем, и у нас была своя доля. Большая часть Уолл-стрит, включая Goldman Sachs, была запятнана скандалом по поводу исследования сомнительных ценных бумаг, которое стало известно в 2002 году. Я был обеспокоен подобными ошибками в суждениях, особенно в Goldman Sachs. Я знал, что мы все могли бы добиться большего, и я начал высказываться.
  
  Вскоре я заработал некоторую репутацию крестоносца или, по крайней мере, моралиста. Я не был реформатором с безумными глазами, и мне никогда не нужен был микрофон. Для меня проблема была простой: в бизнесе, как и в жизни, мы должны делать не только то, что законно, но и то, что правильно. Я не слышал, чтобы кто-нибудь высказывал эту очевидную мысль, что я и пытался сделать, когда произносил хорошо освещенную речь в Национальном пресс-клубе в июне 2002 года.
  
  “За всю мою жизнь американский бизнес никогда не подвергался такому пристальному вниманию”, - сказал я. “И, откровенно говоря, многое из этого заслужено”.
  
  Позже мне сказали, что моя речь помогла в принятии закона Сарбейнса-Оксли. Эти реформы были проведены после серии корпоративных и бухгалтерских скандалов, наиболее печально известных как крах Enron, и создали более жесткие стандарты для государственных бухгалтерских фирм, а также для руководства и советов директоров публичных компаний.
  
  Время от времени я упрекал своих коллег в опасностях показного образа жизни, который я видел среди банкиров Goldman. Я выступал перед партнерами — меня никогда не готовили по сценарию — и говорил что-то вроде: “Вы должны кое-что запомнить. Никто не любит инвестиционных банкиров. Вы усложняете себе жизнь, когда строите дом площадью 15 000 квадратных футов ”. Конечно, я также осознал, что для некоторых наших сотрудников желание зарабатывать деньги было тем, что заставляло их так усердно работать и позволяло Goldman Sachs преуспевать.
  
  Полагаю, справедливо будет сказать, что эксцессы инвестиционных банкиров были всего лишь крайним примером демонстративного потребления в эпоху одноразовости. Венди постоянно ворчала по этому поводу — люди покупают вещи, которые им не нужны, а затем небрежно выбрасывают эти вещи. Венди - ярая защитница окружающей среды: она снимает мусор с самолетов, чтобы переработать его. Она все еще носит одежду начала 70-х и пользуется кастрюлями и сковородками, которые привезли из подвала моих родителей. Мы даже пользуемся одним и тем же тостером, который был у нас с тех пор, как мы поженились 40 лет назад. Почему бы и нет? Это работает отлично.
  
  Нас с Венди объединяет любовь к природным ландшафтам и дикой природе, которая привела к сильному интересу к охране природы. Мы активно занимались филантропической деятельностью, посвященной бережному отношению к нашему природному наследию как здесь, в Соединенных Штатах, так и во всем мире. Для меня это означало быть председателем правления Общества охраны природы, сопредседателем Азиатско-Тихоокеанского совета общества охраны природы (где, среди прочих инициатив, мы работали над созданием парков в китайской провинции Юньнань) и председателем правления Фонда Peregrine , который занимается защитой хищных птиц по всему миру.
  
  К весне 2006 года Goldman Sachs демонстрировал рекордный уровень активности и доходов, его акции были на рекордно высоком уровне, и я не собирался ничего менять в своей жизни, когда начала обсуждаться возможность моего перехода в казначейство. Ходили слухи, что министр финансов Джон Сноу уходит, и однажды воскресным утром я проснулся, чтобы увидеть статью в "Нью-Йорк Таймс" со своей фотографией и американским флагом, предполагающую, что я буду следующим министром финансов.
  
  Вскоре после этого мне позвонил Джош Болтен, новый глава администрации президента Буша и бывший исполнительный директор Goldman, чтобы оценить мой интерес к этой работе. Goldman нажал на кнопку, и я не горел желанием уходить. Я сказал Джошу, что не представляю, как это можно сделать, и использовал Венди в качестве оправдания: она не хотела ехать в Вашингтон, и она была сторонницей Хиллари Клинтон. Я также не был уверен, чего смогу достичь в конце второго срока.
  
  Джош был настойчив. Он знал, что я был приглашен на предстоящий обед 20 апреля в Белом доме в честь президента Китая Ху Цзиньтао, и он пригласил меня тогда встретиться с президентом Бушем. “Президент обычно встречается с людьми только тогда, когда они хотят согласиться”, - объяснил Джош. “Но он хотел бы встретиться с вами наедине в своей резиденции вечером перед обедом”.
  
  “Хорошо”, - сказал я. “Я буду там”.
  
  Примерно за день до того, как я должен был отправиться в Вашингтон, Джон Роджерс, глава моего аппарата в Goldman, спросил меня, планирую ли я занять этот пост.
  
  “Вероятно, нет. Я не могу придумать, что он мог бы сказать, чтобы убедить меня”, - сказал я.
  
  “Тогда вам не следует встречаться с ним”, - сказал Джон, который был сведущ в обычаях Вашингтона. “Вы не говорите президенту "нет" подобным образом”.
  
  Я немедленно позвонил Джошу и объяснил, что в конце концов не собираюсь встречаться с президентом, потому что решил не браться за эту работу.
  
  Мы с Венди прилетели в Вашингтон на обед к Ху Цзиньтао, и я предварительно встретился с Чжоу Сяочуанем, управляющим центральным банком Китая, в штаб-квартире Международного валютного фонда. Он попросил о встрече со мной наедине, и мы удалились в комнату, где никто не мог подслушать и где не было записывающих устройств.
  
  “Я думаю, вам следует стать министром финансов”, - сказал он.
  
  “Я не собираюсь этого делать”, - сказал я, не вдаваясь в подробности. Я был удивлен тем, насколько хорошо он был информирован.
  
  “Я думаю, вы пожалеете”, - ответил Чжоу. “Я тот, кто провел свою жизнь в правительстве. Вы человек с общественным настроем, и я думаю, что вы могли бы многого добиться в мире прямо сейчас ”.
  
  Обед в Белом доме был впечатляющим собранием. Тем не менее, я почувствовал, что президент отнесся ко мне спокойно, когда я увидел его, как и вице-президент Дик Чейни, с которым у меня были хорошие отношения. Кто-то в очереди на прием, кто был хорошо связан с администрацией, сказал мне: “Хэнк, ты был бы отличным министром финансов. И ты знаешь, что у другого республиканца может годами не быть шансов. Вы понимаете, что делаете, отказываясь от этого?”
  
  Когда обед закончился, мы с Венди вышли на территорию Белого дома у входа в Казначейство. Это был великолепный день, магнолии и вишни в полном цвету эффектно выделялись на фоне ясного голубого неба.
  
  Я чувствовал себя ужасно.
  
  Я плохо скрываю свои эмоции, и Венди могла видеть, что я был расстроен. Она сказала: “Пи” — именно так ей нравится называть меня — “Надеюсь, ты отказался от этого не из-за меня. Ты знаешь, если бы это было действительно важно для тебя, я бы согласилась”.
  
  В то время она думала, что это была одноразовая фраза.
  
  “Нет, - сказал я, - я этого не делал”.
  
  Вскоре после этого я отправился в Юкатан на встречу по охране природы и мучительно размышлял, не совершил ли я ошибку. Почти все, с кем я консультировался, советовали этого не делать. Они сказали бы: “Ты глава Goldman Sachs. Ты мужчина; зачем ехать в Вашингтон? Президенту осталось всего два с половиной года. Посмотри, насколько он непопулярен. Республиканцы вот-вот потеряют Конгресс. Что вы можете сделать?”
  
  И все же часть меня знала, что я многим обязан своей стране, и мне было неприятно говорить "нет" президенту, когда он просил о помощи. Мой хороший друг Джон Брайан напомнил мне, что “в жизни не бывает генеральных репетиций. Ты действительно хочешь в 75 лет говорить людям: "Я мог бы быть министром финансов’?”
  
  Я позвонил Роджерсу и сказал: “Джон, я не могу поверить, что я это сделал”.
  
  Он сказал: “Что ж, у вас может появиться еще один шанс. Они могут вернуться”.
  
  И они остановили. В мае я был в Германии по делам, когда Джош позвонил снова, и я согласился встретиться с ним в Вашингтоне по пути на Западное побережье на конференцию Microsoft. Мы поговорили в частном номере отеля Willard о том, чего можно было бы достичь за оставшиеся годы правления администрации. Мы говорили о том, каково это - работать с президентом, и о насущных политических вопросах, таких как необходимость реформы социальных льгот, а также о других областях, где, по его мнению, я мог бы быть полезен, таких как сотрудничество с Ираном и борьба с финансированием терроризма.
  
  Я обратился за советом к нескольким людям. Джим Бейкер, бывший министр финансов и госдепартамента, который рекомендовал меня президенту и убеждал меня занять эту должность, сказал, что я должен попросить стать главным советником и представителем по всем внутренним и международным экономическим вопросам. “Это, - как он выразился, - действительно охватывает все”.
  
  Я все еще пытался принять решение. Мое прозрение пришло, когда я летел на встречу Microsoft. Обдумывая свое решение, я осознал, что причиной моего беспокойства был просто страх. Страх неудачи, страх неизвестности: неуверенность в работе с группой людей, с которыми я никогда раньше не работал, и в управлении людьми, которыми я никогда раньше не управлял.
  
  Как только я понял это, я изо всех сил поборол страх. Я не собирался поддаваться этому. Я молился о смирении, чтобы сделать что-то не из чувства эгоизма, а из фундаментального понимания того, что задача человека в жизни - выражать добро, исходящее от Бога. Я всегда верил, что вы должны бежать навстречу проблемам и испытаниям; это было то, что я говорил детям в лагере, когда был вожатым, и теперь я сказал себе это снова. Страх неудачи в конечном счете эгоистичен; он отражает озабоченность собой и упускает из виду тот факт, что сила и способности человека исходят от божественного Разума.
  
  Я договорился вернуться в Вашингтон, чтобы снова увидеться с Джошем. Когда мы сидели перед камином в его кабинете, под портретом Авраама Линкольна, я изложил свои “вопросы”. Помимо того, что я был главным экономическим советником и представителем администрации, я хотел иметь возможность заменять политических назначенцев и привлекать свою собственную команду, а также иметь регулярный доступ к президенту наравне с министрами обороны и госдепартаментом. Я попросил разрешения председательствовать на обеде по экономической политике, состоявшемся в Белом доме. Джош позвонил Элу Хаббарду, директору Национального экономического совета (NEC), домой в Индианаполис , чтобы убедиться, что с ним все в порядке, и он согласился.
  
  После того, как мы с Джошем проработали эти детали, я поднялся в резиденцию президента, чтобы встретиться с ним. Я нашел Джорджа Буша представительным, прямым и очень заинтересованным. Он был расслаблен, вернувшись с велопробега тем утром, и держал ноги высоко. Мы обсудили ряд вопросов: насколько важно было бы решить проблему льгот и что, возможно, если министр финансов, а не президент возглавит эти усилия, это поможет заручиться поддержкой с обеих сторон прохода. Мы говорили об использовании финансовых санкций, чтобы изменить ситуацию в отношениях с Ираном и Северной Кореей. В конце часовой встречи я сказал ему, что планирую согласиться.
  
  С этого момента все пошло наперекосяк. Объявление должно было быть сделано до того, как новости просочились. Я вылетел в Баррингтон на выходные, чтобы провести некоторое время с Венди, которая была в отчаянии из-за надвигающейся потери нашей личной жизни, поскольку нас отправили в вашингтонскую мясорубку, и рассказать маме новости. Затем я вернулся в Нью-Йорк и позвонил Ллойду Бланкфейну, вызвав его после выходных, проведенных с семьей, чтобы обсудить развитие событий. Я попросил Линдси Вальдеон, моего доверенного помощника в Goldman Sachs, переехать в Вашингтон вместе со мной, и она согласилась.
  
  Затем я позвонил членам правления и всем 17 руководителям комитета по управлению, чтобы рассказать им, и попросил Ллойда и Джона Роджерса вылететь со мной в Вашингтон на церемонию.
  
  После этого мы вылетели в Чикаго на ранее запланированную встречу партнеров. На следующее утро я проснулся и увидел, что я на первых полосах всех газет. У меня перехватило дыхание. Несмотря на то, что освещение было позитивным, это нервировало.
  
  Сенат проголосовал за утверждение меня в должности до перерыва на четвертое июля. Оставалось только одно препятствие — моя мать. Я беспокоился о том, что она может сказать при встрече с президентом. Она пообещала мне, что будет вести себя наилучшим образом.
  
  Я был приведен к присяге 10 июля 2006 года. Церемония состоялась в кассовом зале здания Казначейства, необычном помещении, спроектированном в 1860-х годах в стиле итальянского палаццо. В нем мраморные полы и облицованные мрамором стены, которые поднимаются к богато украшенному потолку с золотыми краями, с которого свисают массивные бронзовые люстры. До закрытия по соображениям безопасности в 1970-х годах зал был открыт для публики: там можно было обналичивать государственные чеки и покупать казначейские облигации. Мою присягу приводил к присяге председатель Верховного суда Джон Робертс в присутствии президента Буша — и моей матери.
  
  Моя мать страдала, когда Хиллари Клинтон проиграла Бараку Обаме на праймериз Демократической партии 2008 года; она хочет дожить до того, чтобы увидеть, как женщина станет президентом, а "Кабс" выиграют Мировую серию. И она проголосовала за Обаму. Если бы ей снова дали шанс, она, вероятно, все равно не проголосовала бы за Джорджа У. Буш в 2000 или 2004 году. Но, понаблюдав за тем, как он работал со мной, и услышав, как я отчитываюсь перед ней по одному вопросу за другим, я могу сказать вам вот что: сегодня она смотрит на президента совсем по-другому, чем тогда, когда я впервые приехал в Вашингтон. То же самое делают Венди, Мерритт и Аманда.
  
  
  ГЛАВА 3
  
  
  
  Четверг, 17 августа 2006 г.
  
  
  В августе 2006 года президент Буш собрал свою экономическую команду в Кэмп-Дэвиде. Резиденция президента - это красивое лесистое место с загородными домиками и мульчированными дорожками в полутора часах езды на машине от Вашингтона, в парке Катоктин Маунтин в западном Мэриленде. Прошло пять недель с тех пор, как я был приведен к присяге в качестве министра финансов, и я все еще чувствовал себя аутсайдером в сплоченной администрации.
  
  Экономические перспективы были хорошими. Акции торговались чуть ниже своих почти рекордных максимумов мая. Доллар продемонстрировал некоторую слабость, особенно по отношению к евро, но в целом экономика США процветала — валовой внутренний продукт вырос почти на 5 процентов в первом квартале и чуть ниже 3 процентов во втором квартале.
  
  Тем не менее я чувствовал себя неловко. На макрофронте США вели две войны, расходы из-за ураганов "Катрина", "Рита" и "Вильма" росли, а наши социальные расходы продолжали расти, даже несмотря на сокращение бюджетного дефицита. Эта странная ситуация в конечном счете стала результатом глобальных финансовых дисбалансов, которые годами заставляли политиков нервничать. Чтобы поддержать беспрецедентные потребительские расходы и компенсировать низкий уровень сбережений, США слишком много занимал из-за рубежа, в то время как страны, ориентированные на экспорт — особенно Китай, другие азиатские страны и производители нефти — переправляли капитал к нам и непреднамеренно подпитывали нашу расточительность. Их переработанные доллары обогатили Уолл-стрит и увеличили налоговые поступления в краткосрочной перспективе, но подорвали долгосрочную стабильность и, среди прочего, усугубили неравенство доходов в Америке. Как долго может продолжаться такая ситуация?
  
  Моей главной заботой была вероятность финансового кризиса. Рынки редко обходились без серьезных сбоев в течение многих лет, а кредитование было таким легким так долго, что люди не были готовы к системному шоку. У нас не было крупного финансового кризиса с 1998 года.
  
  Мы прибыли в Кэмп-Дэвид поздно утром в четверг, 17 августа, пообедали и провели вторую половину дня в походе. В тот вечер Венди, как всегда спортсменка, победила всех желающих, включая меня, в турнире по боулингу. Хотя место проведения хорошо известно иностранным высокопоставленным лицам, которые там останавливались, атмосфера довольно непринужденная. По рекомендации Джоша Болтена я даже купил пару брюк цвета хаки — в то время у меня были только брюки и джинсы.
  
  Утром я отправился на быструю пробежку под громкое пение каролинских крапивников и высоко в кронах деревьев перелетных соловьев. Я наткнулся на Венди и первую леди Лору Буш, за которыми следовал наряд секретной службы, направлявшихся понаблюдать за птицами. Я направлялся посмотреть на более экзотический вид вашингтонских животных.
  
  После завтрака экономическая команда президента собралась в большом, отделанном деревянными панелями конференц-зале в Лореле, как называется главная резиденция (все здания Кэмп-Дэвида названы в честь деревьев). Эд Лазеар, председатель Совета экономических консультантов, начал с обсуждения заработной платы, а затем рассказал о налоговых инициативах в поддержку экономического роста. Роб Портман, бывший конгрессмен, занимавший в то время должность главы Управления по вопросам управления и бюджета, проанализировал бюджетные вопросы, в то время как Эл Хаббард, тогдашний директор Национального экономического совета, и его заместитель директора Кит Хеннесси ознакомили нас с вопросами льгот.
  
  Стиль работы президента был продемонстрирован в полной мере. Он поддерживал неформальную атмосферу без рукавов, но оживленно и по-деловому, целенаправленно продвигаясь по повестке дня с минимумом светских бесед. Некоторые люди утверждали, что на посту президента Джорджу У. Бушу не хватало любопытства и он не поощрял инакомыслие. Ничто не могло быть дальше от моего опыта. Он поощрял дебаты и дискуссии и быстро разбирался в проблемах. Он задавал вопросы и не пропускал мимо ушей объяснения, если они были неясными.
  
  Я сосредоточился на предотвращении кризисов. Я объяснил, что нам нужно быть готовыми справиться со всем - от террористических атак и стихийных бедствий до шоков цен на нефть, краха крупного банка или резкого падения стоимости доллара.
  
  “Если вы посмотрите на недавнюю историю, то на рынках капитала каждые четыре-восемь лет происходят беспорядки”, - сказал я, отмечая кризис сбережений и займов в конце 80-х и начале 90-х, обвал рынка облигаций в 1994 году и кризис, который начался в Азии в 1997 году и продолжился дефолтом России по долгу в 1998 году. Я был убежден, что нас ожидает еще один сбой.
  
  Я подробно описал значительное увеличение размера нерегулируемых пулов капитала, таких как хедж-фонды и фонды прямых инвестиций, а также экспоненциальный рост нерегулируемых внебиржевых (OTC) деривативов, таких как кредитно-дефолтные свопы (CDS).
  
  “Все это, ” заключил я, “ позволило огромному количеству рычагов воздействия — и риска — проникнуть в финансовую систему”.
  
  “Как это произошло?” спросил президент.
  
  Это был унизительный вопрос для кого—то из финансового сектора, который был задан - в конце концов, мы были ответственны. Я также остро осознавал глубокое презрение президента к Уолл-стрит и ее воспринимаемому высокомерию и перегибам. Но было очевидно, что администрация раньше не уделяла особого внимания этим областям, поэтому я кратко рассказал о хеджировании; как и почему это было сделано.
  
  “Авиакомпании, ” объяснил я, - возможно, захотят застраховаться от роста цен на топливо, покупая фьючерсы, чтобы зафиксировать сегодняшние цены на будущие нужды. Или экспортер, такой как Мексика, может согласиться продавать нефть в будущем по сегодняшним ценам, если он считает, что цена снижается ”.
  
  Я объяснил, как на Уолл-стрит, если у вас был большой запас облигаций, вы могли подстраховаться, покупая кредитные деривативы, которые были относительно новыми инструментами, предназначенными для выплат в случае дефолта застрахованных ими облигаций или понижения рейтинга рейтинговым агентством. Мое объяснение включало в себя значительные и сложные детали, и президент внимательно выслушал. Возможно, у него не было моих технических знаний в области финансов, но у него была степень MBA в Гарварде и хорошее природное чутье на рынки.
  
  “Какая часть этой деятельности является просто спекуляцией?” он хотел знать.
  
  Это был хороший вопрос, и я задавал его себе. Кредитные деривативы, в частности кредитно-дефолтные свопы, все больше беспокоили меня в последние пару лет. Основная концепция была здравой и полезной. Но дьявол скрывался в деталях — и детали были туманными. Никто не знал, на какую сумму страхуется любой кредит на этом частном внебиржевом рынке. Урегулирование сделок превратилось в тревожную неразбериху: в некоторых случаях задержки достигали месяцев.
  
  Тим Гайтнер, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка, разделял мою озабоченность и настойчиво требовал от фирм с Уолл-стрит исправить свои действия, пока я был в Goldman. Я одолжил ему Джерри Корригана, управляющего директора Goldman и эксперта по рискам, который был серьезным предшественником Тима в ФРС Нью-Йорка. Джерри возглавлял исследование, опубликованное в 2005 году, в котором, среди прочего, требовались серьезные изменения в процессах бэк-офиса. Прогресс был достигнут, но отсутствие прозрачности этих контрактов CDS в сочетании с их поразительными темпами роста нервировало меня.
  
  “Мы не можем предсказать, когда наступит следующий кризис”, - сказал я. “Но мы должны быть готовы”.
  
  Отвечая на вопрос президента, я сказал, что невозможно знать, что может вызвать большой сбой. Используя аналогию с лесным пожаром, я сказал, что не так важно, как начался пожар, как важно быть готовым сдержать его, а затем потушить.
  
  Я был прав, когда был настороже, но я неправильно истолковал причину и масштабы надвигающейся катастрофы. Примечательно, что в моей презентации отсутствовали какие-либо упоминания о проблемах с жильем или ипотекой.
  
  Я покинул горный приют, уверенный, что у меня будут хорошие отношения с моим новым боссом. Венди разделяла мое убеждение, несмотря на ее первоначальные сомнения по поводу моего согласия на эту работу. Позже я узнал, что президент также беспокоился о том, как мы с Венди впишемся в нее, учитывая ее сбор средств для Хиллари Клинтон, мои связи с Уолл-стрит и нашу горячую поддержку экологических проблем. Он тоже ушел воодушевленным и чувствовал себя с нами все более комфортно. Фактически, мы были бы в числе немногих, не являющихся членами семьи, приглашенных присоединиться к президенту и Первой леди на последние выходные, которые они провели в Кэмп-Дэвиде в январе 2009 года.
  
  Мои первые месяцы были напряженными и продуктивными. Казначейство больше не занимало второстепенное место в выработке политики администрации, ожидая, когда Белый дом скажет ему, что делать. Формируя свою руководящую команду, я сохранил Боба Киммитта в качестве заместителя, но изменил его роль. Обычно заместители госсекретаря руководят повседневными операциями департаментов кабинета министров, но, будучи давним генеральным директором, я намеревался сделать это сам. Я бы использовал Боба, который хорошо знал Вашингтон и имел большой опыт в дипломатии и иностранных делах, чтобы дополнять меня в этих областях. Боб предоставил бы нам опыт, дельные советы и твердую руку в разгар кризиса. Мне также повезло унаследовать талантливого заместителя министра по борьбе с терроризмом и финансовой разведке Стюарта Леви, с которым я работал, чтобы отрезать Иран от мировой финансовой системы.
  
  Первым внешним дополнением к моей команде был Джим Уилкинсон, бывший старший советник госсекретаря Кондолизы Райс и блестящий нестандартный мыслитель, в качестве моего руководителя аппарата. Затем я нанял Боба Стила на должность заместителя министра внутренних финансов; давний коллега и друг, он был вице-председателем Goldman Sachs и ушел в отставку в начале 2004 года после 28-летней карьеры. Это было абсолютно важное назначение, учитывая мои предчувствия и его глубокое знание рынков капитала.
  
  Нужно было многое сделать. Казначейство отчаянно нуждалось в модернизации. Его технологическая инфраструктура была ужасно устаревшей. В одной важнейшей компьютерной системе мы зависели от мэйнфрейма 1970-х годов. В другом случае выдающийся государственный служащий по имени Фред Адамс вручную рассчитывал процентные ставки по долгам казначейства на триллионы долларов в течение 30 лет, включая праздничные дни. И он был готов уйти на пенсию!
  
  Чтобы сэкономить деньги, один из моих предшественников закрыл Markets Room, поэтому у нас не было возможности независимо и в режиме реального времени отслеживать, что происходит на Уолл-стрит и по всему миру. Я быстро построил новую на втором этаже с помощью Тима Гайтнера, который одолжил нам сотрудников из собственной первоклассной команды ФРБ Нью-Йорка. Комната рынков была моей первой остановкой много раз по утрам. Во время кризиса я начал бояться появления у моей двери представителя ФРС по рынкам Нью-Йорка Мэтта Резерфорда, который был взят взаймы Казначейством и должен был приехать, чтобы сообщить новости о состоянии рынка. Это почти никогда не означало хороших новостей.
  
  Я практический менеджер, и я пытался установить тон и стиль, которые противоречили формальности большинства правительственных организаций. Я настоял на том, чтобы меня называли Хэнком, а не обычным мистером секретарем. Я быстро отвечал на телефонные звонки и взял за правило выходить из офиса, чтобы повидаться с людьми. Как правило, министр финансов не проводил много времени с главами различных казначейских агентств и бюро — от Бюро государственного долга до Бюро гравировки и полиграфии, — на долю которых приходится почти все 110 000 сотрудников министерства. Но я верил, что общение лицом к лицу поможет нам избежать ошибок и повысить моральный дух. Это оказалось бы полезным позже, когда мне понадобилось бы тесно сотрудничать с такими людьми, как Джон Дуган, валютный контролер, чей офис курировал национальные банки и который отчитывался передо мной по вопросам политики и бюджета. Когда разразился кризис, я знал, что могу положиться на спокойствие и проницательность Джона.
  
  На мой взгляд, министр финансов - это, пожалуй, лучшая должность в Кабинете министров: эта роль охватывает как внутренние, так и международные вопросы, и большинство важных вопросов страны либо носят экономический характер, либо имеют важную экономическую составляющую. Но министр финансов обладает гораздо меньшей властью, чем может показаться среднестатистическому мужчине или женщине с улицы.
  
  Само казначейство - это прежде всего директивный институт, которому поручено консультировать президента по экономическим и финансовым вопросам, содействовать сильной экономике и осуществлять надзор за учреждениями, имеющими решающее значение для финансовой системы, включая Налоговую службу и Монетный двор США. Но у Казначейства очень ограниченные полномочия по расходованию средств, и закон запрещает министру вмешиваться в конкретные действия регулирующих органов, таких как Управление валютного контролера и Управление по надзору за бережливостью, даже если они номинально являются частью министерства. Вопросы налогового контроля в IRS также находятся под запретом. Законодательство эпохи депрессии позволяет президенту и министру финансов использовать чрезвычайные регулирующие полномочия, но они ограничены банками Федеральной резервной системы и не распространяются на такие учреждения, как инвестиционные банки или хедж-фонды, которые играют важную роль в современной финансовой системе.
  
  Власть министра финансов проистекает из обязанностей, которые президент делегирует ему, его организаторских полномочий и его способности убеждать и влиять на других членов кабинета министров, независимые регулирующие органы, иностранных министров финансов и глав Бреттон-вудских учреждений, таких как Всемирный банк или Международный валютный фонд.
  
  Я приехал в Вашингтон, полный решимости максимально использовать свое положение. Первым делом я хотел восстановить доверие к Казначейству, установив прочные отношения с президентом Бушем и ясно дав понять, что я его главный экономический советник. Это также помогло президенту ясно дать понять, что, хотя я всегда буду высказывать свое мнение за закрытыми дверями, публично между нами никогда не будет света.
  
  Я решил определить свою роль широко. Я проводил регулярные встречи с Тимом Гайтнером и председателем правления Федеральной резервной системы Беном Бернанке, зная, что в условиях кризиса нам придется слаженно работать вместе. Я также пытался наладить свои отношения с Конгрессом. Я приехал в Вашингтон, не имея близких контактов в The Hill, но, как я это себе представлял, теперь у меня было 535 клиентов, с которыми мне нужно было выстраивать отношения, независимо от их партийной принадлежности. Мне посчастливилось унаследовать выдающегося помощника госсекретаря по законодательным вопросам в лице Кевина Фромера, который обладал отличным суждением и умением доводить дело до конца. Я не люблю информационные записки, а Кевин мог рассказать мне все, что мне нужно было знать, за две минуты, пока мы спешили с одной встречи на другую на холме. После этого он не постеснялся рассказать мне, что я мог бы сделать лучше. Из нас получилась хорошая команда.
  
  2 августа я впервые встретился с Президентской рабочей группой по финансовым рынкам (PWG) в большом конференц-зале через холл от моего офиса. Возглавляемая министром финансов, ПРГ включала председателей Правления Федеральной резервной системы, Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами. Она была создана после краха рынка 1987 года для выработки политических рекомендаций, но функционировала более или менее церемонно. Та небольшая подготовительная работа, которая была проделана, проводилась на уровне самого младшего персонала. Агентства были конкурентоспособны и не делились информацией друг с другом. Встречи были краткими, без представления персонала и проводились на разовой основе.
  
  Я решил это изменить. Я добавил Тима Гайтнера в нашу группу руководителей, полагая, что ФРС Нью-Йорка будет на переднем крае борьбы с любым кризисом. Я также попросил Джона Дугана присутствовать на встречах, потому что OCC играл важную роль в качестве регулятора крупнейших банков. Я был полон решимости сформировать сплоченную группу с тесными рабочими отношениями — это имело бы решающее значение для того, как мы действовали в условиях кризиса.
  
  Мы планировали встречи каждые четыре-шесть недель и заносили их в календарь на год вперед. Вскоре мы общались, обменивались информацией и разрабатывали предметные повестки дня. Встречи продолжались три часа и были хорошо организованы, с подробными презентациями, включая запоминающуюся презентацию ФРБ Нью-Йорка о том, как различные финансовые учреждения управляют рисками.
  
  Вначале мы сосредоточились на проблемах внебиржевых деривативов и кредитного плеча в системе. Мы сосредоточились на хедж-фондах. С февраля 2006 года SEC начала требовать от них регистрации в качестве инвестиционных консультантов, впервые подвергнув некоторых проверке со стороны регулирующих органов (другие уже добровольно согласились на регулирование). Затем в июне федеральный апелляционный суд отменил это правило.
  
  ПРГ сосредоточилась на аудите взаимоотношений между хедж-фондами и регулируемыми институтами, которые, помимо прочих услуг, финансировали их. В феврале 2007 года мы выпустим отчет, призывающий к большей прозрачности хедж-фондов и рекомендующий им следовать набору принципов управления и инвестирования, основанных на передовой практике. Год спустя мы предложили обязать крупнейшие фонды, которые представляют риск для системы, иметь федеральную хартию или лицензию.
  
  При подготовке к заседаниям ПРГ сотрудники Казначейства под руководством Тони Райана, помощника госсекретаря по финансовым рынкам, изучали сценарии, которые включали банкротство крупного банка, крах инвестиционного банка и скачок цен на нефть. Первоначально они планировали провести настольные учения о крахе спонсируемого правительством предприятия, такого как Fannie Mae, и крахе доллара, но решили не делать этого из-за страха, что информация может просочиться в прессу, заставив общественность поверить, что мы считали эти сценарии неизбежными.
  
  Когда я согласился на работу в Казначействе, я сказал президенту Бушу, что хочу помочь наладить наши экономические отношения с Китаем. Чтобы добиться успеха, нам нужно было привлечь ключевых политиков обеих стран, и я знал, что могу помочь администрации, учитывая мой многолетний опыт работы в Китае. Начатый в сентябре 2006 года Стратегический экономический диалог (SED) собрал самых высокопоставленных лидеров обеих стран, чтобы сосредоточиться на долгосрочных экономических вопросах, таких как экономические дисбалансы, торговля, инвестиции, финансы, энергетика и окружающая среда. Я возглавлял США. на стороне, в то время как дерзкий вице-премьер Ву И (за которым в 2008 году последовал очень способный Ван Цишань) представлял Китай.
  
  Успех СЕПГ - одно из достижений, которым я больше всего горжусь, и я рад видеть, что оно продолжается администрацией Обамы. Сосредоточившись на наших двусторонних стратегических отношениях, SED поддерживало наши отношения с китайцами на ровном месте, несмотря на волну опасений по поводу безопасности продуктов питания. И когда разразился финансовый кризис, отношения, которые мы построили и укрепили с китайскими официальными лицами, помогли нам сохранить доверие к нашей системе. Это было крайне важно, учитывая огромные запасы долга США у Китая.
  
  Хотя я придерживался расширительного взгляда на свою позицию, я позаботился о том, чтобы не наезжать грубо на территорию других секретарей кабинета министров. Я хорошо помню, как Стив Хэдли, советник президента по национальной безопасности, предупреждал меня, что мне нужно проявлять должное почтение к Кондолизе Райс. “Ее первой заботой, - сказал он, - будет то, что у вас не может быть двух госсекретарей, одного по экономике, а другого по всему остальному”.
  
  Когда я рассказал Конди о своих идеях для СЕПГ, я привел доводы в пользу того, что прочные экономические отношения помогли бы ей в ее роли лидера во внешней политике. Я ясно дал ей понять: “Есть один государственный секретарь. Это вы. Я просто хочу координировать действия и работать с вами, и помочь вам достичь того, чего вы хотите достичь ”.
  
  Мы с Конди поладили с самого начала. Я познакомился с ней, когда она была ректором Стэнфордского университета, а я - генеральным директором Goldman Sachs. Бывший государственный секретарь и казначей Джордж Шульц, который работал в Институте Гувера в Стэнфорде, позвонил мне и спросил, не хотел бы я встретиться с ней. Она была экспертом по России и была заинтересована в работе в Goldman. Я не предвидел надвигающегося финансового кризиса в России — никто из нас не предвидел, — поэтому я подумал, что она могла бы стать отличным активом. Но вместо этого она решила присоединиться к кампании Джорджа У. Буша.
  
  Мы с Конди обедали на мой второй день в Министерстве финансов. Она очень хорошо знала президента и дала мне отличный совет о том, как с ним общаться, предложив обязательно проводить время с ним наедине. Конди умнее и красноречивее меня. Я не дипломат и ужасно разбираюсь в протоколе — в том, чего придерживаться и тому подобном, — но я знаю, как добиться цели. Не раз ей приходилось говорить мне: “Помни, ты номер два по протоколу, сразу после госсекретаря. Выходи сразу за мной”.
  
  В первые дни, когда Конди присматривал за мной, со мной все было в порядке. Но когда ее не было, иногда возникали проблемы. В 2007 году президент Буш принимал губернаторов страны на конференции в Вашингтоне в Белом доме. Конди был недоступен, поэтому мы с Венди должны были сидеть рядом с Джорджем и Лорой Буш во время послеобеденного приема в Восточном крыле. Мы поговорили с губернатором Калифорнии Арнольдом Шварценеггером об экологических проблемах, и когда пришло время садиться, мы с Венди заняли места в задней части зала, оставив два свободных стула рядом с президентом и Первой леди. Наконец, Боб Гейтс, министр обороны, подошел и занял одно из свободных мест. Все смеялись, особенно мои коллеги по кабинету министров. Когда мы выходили после мероприятия, президент сказал мне: “Полсон, ты хочешь быть губернатором?”
  
  Но это была не самая большая моя оплошность. Президент Буш терпеть не мог, когда на совещаниях звонили мобильные телефоны. В январе 2007 года я был в Овальном кабинете на встрече с Джозефом Мануэлем Баррозу, президентом Европейской комиссии. Как предписывал протокол, я сел на диван слева от президента, рядом с Конди. Мой телефон, как я думал, был выключен.
  
  Мы все внимательно слушали, как два лидера вели приятную дискуссию, когда зазвонил мой мобильный телефон. Я подскочил, как будто меня ткнули раскаленной палкой. Я осмотрел себя, сначала заглянул в карман своего пиджака, где всегда держал телефон, но не смог его найти. В отчаянии я встал и проверил, не завалился ли он туда под диванные подушки — безуспешно. Он просто продолжал звонить, в то время как уровень моего унижения рос. Наконец, Конди выяснил, где он был. Она указала на мой правый карман брюк, и я выключил его так быстро, как только мог.
  
  “Полсон, ” подшучивал надо мной президент позже, “ это тройной удар: в Овальном кабинете; с гостящим главой государства; и вы не смогли его найти”. Я никогда не позволю этому случиться снова.
  
  Хотел бы я сказать, что оскорбительный телефонный звонок касался важного вопроса казначейства, но на самом деле он был от моего сына, который звонил, чтобы поговорить о "Чикаго Буллз".
  
  Никто никогда не обвинял меня в излишней мягкости. Я агрессивно набрасываюсь на людей и рассказываю им, как, по моему мнению, следует решить проблему. Я выслушиваю любого, у кого есть хорошая идея, а затем убеждаюсь, что принято наилучшее решение. Хотя этот подход хорошо работал у меня в бизнесе, я обнаружил, что в Вашингтоне, особенно на Капитолийском холме, принятие решений намного сложнее.
  
  Какой бы ни была проблема, большой или маленькой, быстрого решения, когда имеешь дело с Конгрессом, не существует. Честно говоря, вы не сможете добиться важных и трудных перемен, если не произойдет кризиса, и это делает преодоление кризиса довольно сложной задачей.
  
  Эффективная работа с законодателями - большая часть работы министра финансов, и хотя я знал, что это будет неприятно, я недооценил, насколько это будет неприятно.
  
  У нас были некоторые ранние успехи на международной арене, мы предотвратили потенциально вредное антикитайское протекционистское законодательство и получили законопроект, который разъяснял процесс иностранных инвестиций в США, но мы застопорили ряд внутренних инициатив, включая попытки администрации реформировать систему социального обеспечения и Medicare.
  
  Ипотечные гиганты Fannie Mae и Freddie Mac поставили перед собой еще одну сложную законодательную задачу. Когда я впервые приехал в Вашингтон, я жил на свой чемодан в отеле St. Regis на углу 16-й и К-стрит. Лето в Вашингтоне жаркое и влажное, но мне нравилось бегать по Национальному торговому центру, мимо памятников и музеев, прокладывая себе путь сквозь толпы туристов. Однажды в конце июня 2006 года я только что вернулся в отель с пробежки, промокший насквозь, когда Эмиль Генри, помощник министра финансов по финансовым институтам, и его заместитель Дэвид Нейсон появились в моем номере, чтобы проинформировать меня о двух GSE.
  
  Я не был экспертом в этом вопросе. Но администрация и ФРС годами предупреждали об опасностях, которые представляли эти компании, и не нужно было быть гением, чтобы понять, что что-то нужно было делать.
  
  Пока я сидел там, промокший насквозь в своих промокших кроссовках, Эмиль и Дэвид объясняли, что Фанни и Фредди были странными созданиями. Хотя у них были государственные акционеры, они были уполномочены Конгрессом стабилизировать ипотечные рынки США и продвигать доступное жилье. Ни один из них не предоставлял кредиты напрямую покупателям жилья. Вместо этого они, по сути, продавали страховку, гарантируя своевременную выплату по ипотечным кредитам, которые были упакованы в ценные бумаги и проданы банками инвесторам. Их уставы освобождали их от государственных или местных налогов и предоставляли им экстренные кредитные линии в Казначействе. Эти связи заставили инвесторов по всему миру поверить, что ценные бумаги, выпущенные Fannie и Freddie, были подкреплены полной верой и кредитом США, что было неправдой, и администрации Клинтона и Буша говорили то же самое, но многие инвесторы предпочли верить в обратное.
  
  В этой мрачной обстановке Фанни и Фредди процветали. Они зарабатывали деньги двумя способами: взимая плату за гарантии, которые они выдавали, и покупая и удерживая большие портфели ипотечных ценных бумаг и прикарманивая разницу — или, как говорят банкиры, “спред” — между процентами, которые они получали по этим ценным бумагам, и стоимостью их средств. Скрытая поддержка правительства, которой они пользовались, означала, что они платили невероятно низкие ставки по своему долгу — чуть выше собственных казначейских.
  
  Компании также получили передышку в отношении капитала. Конгресс потребовал, чтобы они сохраняли только низкий уровень резервов: минимальный капитал, равный 0,45 процента от их внебалансовых обязательств плюс 2,5 процента от их портфельных активов, которые в основном состояли из ценных бумаг, обеспеченных ипотекой. Их регулятор временно потребовал от них поддерживать дополнительный 30-процентный профицит, но это все еще оставляло GSE недостаточно капитализированными по сравнению с коммерческими банками сопоставимого размера. Вместе компании владели или гарантировали примерно половину всех ипотечных кредитов на жилье в США — ошеломляющие 4 доллара.На тот момент это составляло 4 триллиона долларов.
  
  Надзор был слабым. У них было два регулятора: Департамент жилищного строительства и городского развития курировал их жилищную миссию, в то время как Управление федерального надзора за жилищными предприятиями (OFHEO), дочернее подразделение HUD, созданное в 1992 году, следило за их финансами.
  
  Короче говоря, Фанни и Фредди были бедствиями, ожидавшими своего часа. Они были крайними примерами более широкой проблемы, которая вскоре должна была стать слишком очевидной — очень крупные финансовые институты со слишком большими рычагами воздействия и слабым регулированием.
  
  Но перемены дались с трудом. GSE обладали невероятной властью на Холме в немалой степени благодаря своей долгой истории найма — и обогащения — инсайдеров из Вашингтона, когда они приходили в правительство и уходили из него. После того, как бухгалтерские скандалы вынудили обе GSE пересчитать доходы за годы, их генеральные директора были уволены, а усилия Палаты представителей и Сената по реформированию потерпели крах в споре о том, как управлять размером и составом портфелей GSE. Они быстро расширялись и переходили в более рискованные активы, подвергая Фанни и Фредди большему риску.
  
  Отвечая на один из моих многочисленных вопросов, Нейсон указал на простой факт: “Две трети их доходов поступает от их портфелей, а одна треть - от бизнеса секьюритизации”.
  
  Мне не нужно было слышать больше этого. “Вот почему это практически невозможно сделать”, - сказал я. У их советов директоров была фидуциарная обязанность не отдавать две трети своей прибыли, и они это сделают.
  
  Я пришел к выводу, что администрация должна быть более гибкой, чтобы провести какую-либо значимую реформу. Моя идея состояла в том, чтобы проработать законопроект, который был принят Палатой представителей в прошлом году с перевесом три к одному. Это привело бы к созданию новой структуры, Федерального агентства по финансированию жилищного строительства, и наделило бы его полномочиями, равными полномочиям банковских регуляторов, по надзору за портфелями Fannie и Freddie.
  
  Этот законопроект Палаты представителей был принят при двухпартийной поддержке, и я был убежден, что мы сможем договориться о более жестких стандартах. Белый дом, однако, выступил против него. Будучи убежденным, что Fannie и Freddie просто слишком могущественны, чтобы их регулятор мог их контролировать, оно хотело, чтобы Конгресс написал четкие законы, ограничивающие инвестиционные портфели. Взгляды администрации были согласованы с поддержанным республиканцами законопроектом Сената, который санкционировал более мощный регулятор и ограничил портфели GSE. Но как только ноябрьские промежуточные выборы дали демократам контроль над обеими палатами, необходимость в гибкости стала очевидной.
  
  К счастью, я налаживал отношения по обе стороны прохода. Один из них был с давним конгрессменом-демократом Барни Фрэнком из Массачусетса. Благодаря своему хриплому голосу и драчливому поведению Барни известен не только на Кольцевой автодороге, но и, по совершенно разным причинам, среди поклонников The O'Reilly Factor и Saturday Night Live . Барни - шоумен с быстрым остроумием экспромтом. Но он также прагматичный, дисциплинированный, абсолютно честный политик: он ни разу не нарушил моего доверия. Уверенный в своем кресле, он настаивает на том, что считает правильным. Чтобы добиться цели, он готов пойти на сделку, взять полбуханки хлеба.
  
  С самого начала он дал понять, что готов работать со мной над реформой GSE, обсуждая вопросы лимитов портфеля и регулирования. Даже когда мы добились прогресса, я столкнулся с оппозицией внутри администрации, что привело к одной из худших встреч, которые я когда-либо проводил в Белом доме.
  
  21 ноября Дэвид Нейсон и я встретились в комнате Рузвельта с секретарем HUD Альфонсо Джексоном и большой группой сотрудников Белого дома, в которую входили директор NEC Эл Хаббард, советник Белого дома Харриет Майерс и заместитель главы администрации Карл Роув. Комната Рузвельта, расположенная через холл от Овального кабинета, служит комнатой ежедневных совещаний для сотрудников Белого дома. С фальшивым потолочным окном и без окон, она предназначена для серьезных деловых встреч, и эта встреча не стала исключением.
  
  Я объяснил свою позицию, что мы должны быть готовы вести переговоры по GSE, затем мы обошли стол переговоров, чтобы узнать мнения людей. Хаббард отказался заявить о себе, но все остальные были категорически против моего подхода. Я привык к инакомыслию и дебатам, но не мог вспомнить, когда в последний раз все присутствующие в зале выступали против меня по какому-либо вопросу. Меня это крайне расстраивало. Они были правы в принципе, но если бы мы не пошли на компромисс, реформы бы не было.
  
  Мой ответ, более или менее, был немного раздражительным: “Я знаю об этом лучше всех вас. Я собираюсь отправить докладную записку президенту”.
  
  Я составил свой меморандум и разослал его по округе. Роув возразил, что это неуважение к бескомпромиссной позиции администрации, и предложил помочь мне переписать его в выходные на День благодарения. Я проглотил свою гордость и смирился. В любом случае, Роув ясно дал понять, что я добьюсь своего.
  
  “Вы выиграете это, потому что президент не захочет подорвать позиции своего нового министра финансов”, - спокойно сказал он.
  
  Несколько дней спустя, в воскресенье после Дня благодарения, я присутствовал на встрече с президентом Бушем в его резиденции. В конце он отвел меня в сторону, вернул мне записку и просто сказал: “Хэнк, вот почему я привел тебя сюда. Иди и сделай это”.
  
  Мы не добились принятия законопроекта на закрытой сессии, но Барни выполнил свое обещание соблюдать соглашения, которых мы достигли после того, как в следующем году был избран новый Конгресс. К концу наших переговоров в конце мая мы протолкнули через Палату Представителей далеко не идеальный законопроект. Но в Сенате наши усилия ни к чему не привели. Новый председатель банковского комитета Крис Додд баллотировался в президенты, поэтому для всех практических целей важные дела комитета были приостановлены, и Сенат ничего не предпринял в отношении GSE.
  
  У меня не хватает терпения к людям, которые вышли из затруднительного положения после того, как мы отдали Фанни и Фредди под опеку, и заявили: “Вот что я говорил раньше: я предвидел, что это произойдет”. Любой может произнести речь, указывающую на проблему, но способ, которым вы решаете эту проблему, - это усердно работать, взламывать ее и, честно говоря, есть немного грязи.
  
  Я приехал в Вашингтон, полный решимости идти на компромисс, когда это необходимо, чтобы добиться перемен. Но это не в культуре нашей столицы. Потребуется до июля 2008 года, чтобы провести значимые реформы GSE. К тому времени было почти слишком поздно.
  
  
  ГЛАВА 4
  
  
  
  Четверг, 9 августа 2007 г.
  
  
  Кризис на финансовых рынках, который я ожидал, вступил в силу 9 августа 2007 года. Это произошло из области, которой мы не ожидали, — жилищного строительства, — и ущерб, который это причинило, был гораздо глубже и продолжался гораздо дольше, чем кто-либо из нас мог себе представить.
  
  Я был в своей машине по дороге в Федеральную резервную систему, когда вскоре после 7:00 утра мне позвонил Клэй Лоури, исполняющий обязанности заместителя министра по международным делам, который сказал мне, что европейские рынки в смятении. Ранее тем утром по континентальному времени BNP Paribas, крупнейший банк Франции, приостановил выплаты по трем инвестиционным фондам, которые держали облигации с ипотечным покрытием, сославшись на “полное испарение ликвидности”, что сделало невозможным справедливую оценку “определенных активов, независимо от их качества или кредитного рейтинга”.
  
  Акция была тревожной, но она сопровождалась новостями, которые были еще более тревожными: кредитные рынки Европы резко ужесточились, поскольку банки не решались кредитовать друг друга. В ответ Европейский центральный банк (ЕЦБ) объявил, что выделит столько денег, сколько потребуется европейским банкам по официальной ставке в 4 процента. Ставки по займам овернайт в еврозоне, которые обычно соответствовали официальной ставке, достигли 4,7 процента. В течение пары часов после своего объявления ЕЦБ сообщит, что 49 банков заняли в ошеломляющем количестве 94.8 миллиардов евро, или 130 миллиардов долларов. Это было больше, чем центральный банк ссудил после терактов 11 сентября.
  
  Я поспешил на запланированный завтрак с Беном Бернанке. Мне не терпелось увидеть его — мы пропустили завтрак на прошлой неделе, поскольку я только что вернулся из Китая. До того, как я приехал в Вашингтон, я едва знал Бена, но он мне сразу понравился, и вскоре после того, как я устроился в Казначейство, мы с ним начали встречаться за завтраком каждую неделю. Это была такая устоявшаяся рутина, а я в достаточной степени человек привычки, что, придя в ФРС, я мог рассчитывать увидеть уже приготовленную для меня миску овсянки вместе со стаканами апельсинового сока, воды со льдом и диетической колы.
  
  За тот год, когда я был в правительстве, у нас с Беном сложились особые отношения. Хотя у нас были некоторые общие интересы, такие как любовь к бейсболу, наши отношения на 95 процентов были деловыми. Что сделало его особенным, так это наша полная откровенность — выложить все карты на стол, определить, где у нас были разногласия, и говорить о них очень прямо. Я держал Бена в курсе того, что видел происходящим, передавая ему любую рыночную окраску, которую я почерпнул из разговоров с высокопоставленными банкирами в США. и по всему миру, включая трудности, которые мы начали наблюдать в июле с финансированием, основанным на лондонской межбанковской ставке предложения (LIBOR).
  
  По закону Федеральная резервная система действует независимо от Министерства финансов. Хотя мы старались соблюдать это разделение, Бен, Тим Гайтнер и я выработали дух командной работы, который позволил нам постоянно вести переговоры на протяжении всего надвигающегося кризиса, не ставя под угрозу независимость ФРС.
  
  Бен всегда был готов сотрудничать, и с ним было приятно работать. Он, без сомнения, один из самых блестящих людей, которых я когда-либо знал, удивительно выразительный в устной речи и в написанном. Я внимательно прочитал его выступления — по широкому кругу тем, от неравенства доходов до глобализации. И он был достаточно любезен, чтобы просмотреть некоторые из моих выступлений, прежде чем я их произнес. Он четко объяснял сложные вопросы; беседа с ним была похожа на семинар в аспирантуре.
  
  Бен разделял мою озабоченность развитием событий в Европе. Мы договорились поддерживать тесный контакт с нашими сотрудниками, в то время как я буду напрямую общаться с банкирами и сообщать Бену, что они думают о проблеме. В то утро ФРС предоставила банкам займы на 24 миллиарда долларов через ФРБ Нью-Йорка; в пятницу за этим последовали дополнительные 38 миллиардов долларов, несмотря на то, что ЕЦБ выдал еще 61 миллиард евро, или 83,4 миллиарда долларов.
  
  Когда я вернулся в свой офис, я обнаружил Министерство финансов в полной боевой готовности. Боб Стил, заместитель министра внутренних финансов, проинформировал меня о рынках и возможных ответных мерах. Кит Хеннесси позвонил из Белого дома, чтобы выяснить, что происходит. Я немедленно начал звонить, чтобы узнать, как реагирует Уолл-стрит: Дику Фулду из Lehman, Стэну О'Нилу из Merrill Lynch, Стиву Шварцману из Blackstone и Ллойду Бланкфейну из Goldman Sachs. Все эти руководители были на грани. Я также позвонил Тиму Гайтнеру и Крису Коксу, председателю Комиссии по ценным бумагам и биржам.
  
  Фактически, на протяжении всего кризиса я поддерживал постоянную связь с руководителями компаний с Уолл-стрит, в то время как Боб Стил и другие члены моей команды общались с трейдерами, инвесторами и банкирами по всему миру. Чтобы знать, что происходит на самом деле, нам пришлось заглянуть за цифры, которые мы отслеживали на экранах Bloomberg. Мы, конечно, знали, что имеем дело со своекорыстными сторонами, но получение этих практических знаний о рынке было абсолютно необходимо.
  
  Начиная с того утра, мы работали на пределе возможностей. Боб Хойт, наш главный юрисконсульт, попросил свою команду в юридическом отделе начать изучать уставы и исторические прецеденты, чтобы понять, какие полномочия могут потребоваться Казначейству — или другим ведомствам — для решения чрезвычайных ситуаций на рынке. Ранее летом я попросил Боба Стила начать разработку решений наших проблем с ипотекой, хотя в то время мы не осознавали, насколько далеко пойдут эти проблемы. Теперь я попросил его ускорить его усилия. В понедельник, после долгих рабочих выходных, мы с Бобом подробно изложили проблему президенту, договорившись разработать план действий ко Дню труда.
  
  Из того, что я почерпнул из своих бесед, было довольно ясно, что рынок переживает не лучшие времена. В ту пятницу промышленный индекс Доу-Джонса, который впервые в середине июля превысил 14 000, упал почти на 400 пунктов, что стало вторым по величине однодневным падением за пять лет. Я чувствовал приближение большой бури.
  
  Оглядываясь назад, можно сказать, что кризис, разразившийся в августе 2007 года, нарастал годами. Структурные различия в экономиках мира привели к тому, что аналитики называют “дисбалансами”, которые привели к массовым и дестабилизирующим трансграничным потокам капитала. Короче говоря, мы жили не по средствам — на заемные деньги и время.
  
  Опасности для экономики США были скрыты беспрецедентным жилищным бумом, отчасти подпитываемым низкими процентными ставками, которые помогли нам оправиться от спада, последовавшего за лопнувшим технологическим пузырем конца 90-х и последствиями терактов 11 сентября. Пузырь на рынке недвижимости был вызван значительным увеличением кредитов менее кредитоспособным или низкокачественным заемщикам, которые подняли ставки домовладения до исторического уровня. Ко времени моего вступления в должность в июле 2006 года 69 процентов американских домохозяйств владели собственными домами, по сравнению с 64 процентами в 1994 году. Низкокачественные кредиты выросли с 5 процентов от общего объема выданных ипотечных кредитов в 1994 году примерно до 20 процентов к июлю 2006 года.
  
  Поощрение высоких показателей домовладения долгое время было краеугольным камнем внутренней политики США — как для демократов, так и для республиканцев. Принято считать, что домовладение помогает семьям разбогатеть, стабилизирует соседние районы, создает рабочие места и способствует экономическому росту.
  
  Но также важно подобрать нужного человека к нужному дому: у людей должны быть средства для оплаты домов, которые они покупают, и кредиторы должны обеспечить это. Когда бум превратился в пузырь, этот дисциплинированный подход отпал. Слишком много домов было куплено практически без вложений, часто в спекулятивных целях или в надежде, что стоимость недвижимости продолжит расти. Слишком много кредитов было выдано или заключено мошенническим путем. Хищные кредиторы и недобросовестные брокеры навязывали ничего не подозревающим покупателям все более сложные ипотечные кредиты, даже когда неквалифицированные заявители лгали, чтобы получить дома, которые они не могли себе позволить. Регулирующие органы не смогли увидеть или остановить худшие эксцессы. Все пузыри связаны со спекуляциями, чрезмерными заимствованиями и принятием рисков, халатностью, отсутствием прозрачности и откровенным мошенничеством, но немногие пузыри лопались так эффектно, как этот.
  
  К четвертому кварталу 2006 года рынок жилья начал снижаться. Количество просрочек по низкокачественным ипотечным кредитам в США резко возросло, что привело к волне взысканий и большим убыткам у низкокачественных кредиторов. 7 февраля 2007 года лондонский HSBC Holdings, третий по величине банк в мире, объявил, что он откладывает 10,6 миллиарда долларов на покрытие безнадежных долгов в портфелях низкокачественных кредитов США. В тот же день New Century Financial Corporation, второй по величине низкокачественный кредитор США, заявила, что ожидает убытков в четвертом квартале 2006 года. Ко 2 апреля 2007 года она была банкротом. Через две недели после этого Washington Mutual, крупнейшая ссудо-сберегательная компания в США, сообщила, что 9,5 процента ее кредитного портфеля в размере 217 миллиардов долларов состояли из низкокачественных кредитов и что ее прибыль за первый квартал 2007 года упала на 21 процент.
  
  Рынок жилья, особенно в секторе низкокачественных кредитов, явно переживал резкую коррекцию. Но насколько масштабным будет ущерб? Боб Стил организовал серию встреч с представителями правительственных учреждений, чтобы разобраться в проблеме, тщательно изучив начатое строительство, продажи домов и показатели потери права выкупа. Экономисты казначейства и ФРС пришли к выводу, что проблема взыскания будет продолжать усугубляться, пока не достигнет пика в 2008 году. Из примерно 55 миллионов ипотечных кредитов на общую сумму около 13 триллионов долларов около 13 процентов, или 7 миллионов ипотечных кредитов, на которые приходится примерно 1,3 триллиона долларов, были низкокачественными кредитами. Мы полагали, что при наихудшем сценарии, возможно, четверть, или примерно 300 миллиардов долларов, может пойти прахом. Фактические потери были бы намного меньше после возмещения убытков от продажи домов, на которые было наложено взыскание. Они, к сожалению, причинили бы огромную боль пострадавшим, но при разнообразной и здоровой экономике в 14 триллионов долларов мы думали, что, вероятно, сможем выдержать убытки.
  
  Все это побудило меня в конце апреля 2007 года сказать в речи перед Комитетом 100, группой, выступающей за улучшение китайско-американских отношений, что проблемы низкокачественных ипотечных кредитов “в значительной степени сдерживаются”. Я повторял эту линию мышления публично еще пару месяцев.
  
  Сегодня, конечно, я мог бы дать себе пинка. Мы просто напросто ошибались. У нас было много компании: в середине июля, выступая перед Конгрессом, Бен Бернанке привел оценки убытков от низкокачественных кредитов, достигающих 50-100 миллиардов долларов. (К началу 2008 года убытки от низкокачественного кредитования достигли, по оценкам, 250 миллиардов долларов и подсчитываются.)
  
  Почему мы были так отстранены? Мы упустили из виду ужасающее качество самых последних ипотечных кредитов и полагали, что проблема в значительной степени ограничивается низкокачественными кредитами. Процент дефолтов по низкокачественным ипотечным кредитам с регулируемой процентной ставкой (ARMs) с 2005 по 2007 год был намного выше, чем когда-либо; ARMs составляли половину низкокачественных кредитов, или около 6,5% всех ипотечных кредитов, но на их долю приходилось 50% всех обращений взыскания. Что еще хуже, проблемы возникали гораздо быстрее. В некоторых случаях заемщики пропускали свои самые первые платежи.
  
  Поведение домовладельцев также изменилось. Все больше заемщиков решали сделать ранее немыслимое: они просто прекращали платить, когда оказывались “под водой”, то есть размер их кредита превышал стоимость дома. Это происходило быстро в случаях, когда первоначальный взнос был небольшим или вообще отсутствовал, а цены на жилье резко падали. Эти покупатели жилья не имели никакого опыта в игре.
  
  Снижение цен на жилье было бы проблемой само по себе. Это могло бы даже вызвать рецессию — хотя я сомневаюсь, что она была бы такой глубокой или продолжительной, как та, что мы испытаем позже. Но чего мы тогда не осознавали, а позже поняли слишком хорошо, так это того, что изменения в способах оформления и продажи ипотечных кредитов в сочетании с перестроенной финансовой системой значительно усилили потенциальный ущерб банкам и небанковским финансовым компаниям. Это подвергло эти фирмы, всю систему и, в конечном счете, всех нас серьезной опасности.
  
  Эти изменения произошли в течение жизни одного поколения. Традиционно сберегательные и кредитные учреждения США и коммерческие банки выдавали ипотечные кредиты и держали их в бухгалтерских книгах до тех пор, пока они не были погашены или не наступил срок погашения. Они внимательно следили за кредитным риском своих портфелей, получая разницу между доходом, который приносили эти кредиты, и стоимостью обычно краткосрочных денег, используемых для их финансирования.
  
  Но этот подход “от начала до конца” начал меняться с появлением секьюритизации, метода финансирования, разработанного в 1970 году Национальной ипотечной ассоциацией при правительстве США, который позволял кредиторам объединять отдельные ипотечные кредиты в пакеты займов и продавать доли в полученных ценных бумагах. Новая модель “от источника к распределению” позволила банкам и специализированным кредиторам продавать ипотечные ценные бумаги множеству разных покупателей, от других банков до институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды.
  
  Секьюритизация началась в 1980-х годах, распространившись на другие активы, такие как дебиторская задолженность по кредитным картам и автокредиты. К концу 2006 года в обращении находилось ценных бумаг, обеспеченных жилыми и коммерческими ипотечными кредитами (MBS), на сумму 6,6 триллиона долларов, по сравнению с 4,2 триллионами долларов в конце 2002 года.
  
  Теоретически все это было к лучшему. Банки могли бы получать комиссионные, упаковывая и продавая свои кредиты. Если бы они все еще хотели получить ипотечные кредиты, они могли бы придержать свои кредиты или купить MBS других эмитентов и диверсифицировать свои активы географически. Пенсионные фонды и другие инвесторы могли покупать секьюритизированные продукты, адаптированные к желаемым характеристикам денежных потоков и рисков. Распределение ценных бумаг за пределами банков США среди инвесторов по всему миру действовало как буфер, распространяя риски шире, чем банковская система.
  
  Но была и темная сторона. Рынок стал непрозрачным, поскольку структурированные продукты становились все более сложными и трудными для понимания даже искушенным инвесторам. Долговые обязательства с обеспечением, или CDO, были созданы для разделения ипотечных кредитов и других долговых инструментов на все более экзотические компоненты, или транши, с широким спектром характеристик платежей и рисков. Вскоре финансовые инженеры создавали CDO из других CDO - или CDO-в квадрате.
  
  Не имея возможности традиционных кредиторов проверять кредитное качество кредитов, лежащих в основе этих ценных бумаг, инвесторы полагались на рейтинговые агентства, которые использовали статистический анализ, а не детальные исследования отдельных заемщиков, для оценки структурированных продуктов. Поскольку инвесторы обычно хотели ценные бумаги с более высоким рейтингом, создатели CDO иногда обращались к так называемым страховым компаниям monoline, которые за определенную плату гарантировали кредитоспособность своих продуктов, многие из которых были загружены низкокачественными ипотечными кредитами. Опытные инвесторы, ищущие защиты, часто покупали дефолтные свопы на CDO и другие продукты с ипотечным обеспечением, которыми они владели, у финансовых компаний с глубокими карманами, таких как American International Group (AIG).
  
  По мере того, как финансовые компании пытались подпитывать машину получения прибыли ценными бумагами, обеспеченными ипотекой, стандарты кредитования сильно ухудшились. Стремление выдать как можно больше кредитов в сочетании с разрывом традиционных благоразумных отношений между заемщиком и кредитором может оказаться смертельным. Продавались новые сомнительные кредитные продукты, от ипотечных кредитов с регулируемой процентной ставкой до кредитов без дохода, работы и активов (NINJA). К концу 2006 года 20 процентов всех новых ипотечных кредитов были низкокачественными; к 2007 году более 50 процентов низкокачественных кредитов были выданы ипотечными брокерами.
  
  Все это осложнялось быстро растущим уровнем левереджа в финансовой системе и усилиями многих финансовых учреждений обойти нормативные ограничения на капитал в их погоне за прибылью. Чрезмерный левередж был очевиден почти во всех кварталах.
  
  Этот рычаг воздействия вряд ли ограничивался ценными бумагами, связанными с ипотекой. Мы находились в эпицентре общего кредитного пузыря. Банки и инвестиционные банки финансировали выкуп акций рекордного размера с привлечением заемных средств на все более мягких условиях. Появились кредиты с “облегченными условиями”, в рамках которых банкиры ослабили ограничения, чтобы предоставить заемщикам, таким как частные инвестиционные компании, повышенную гибкость при погашении.
  
  Действительно, я вспоминаю ужин в ФРБ Нью-Йорка 26 июня 2007 года, на котором присутствовали главы некоторых крупнейших банков Уолл-стрит. Все были обеспокоены чрезмерным принятием рисков на рынках и потрясены ослаблением стандартов андеррайтинга. Банкиры жаловались на все кредиты с облегчением условий договора и промежуточные займы, которые, по их мнению, были вынуждены выдавать под давлением конкуренции.
  
  Я помню, как Джейми Даймон, председатель и исполнительный директор JPMorgan, говорил, что такие кредиты, предоставляемые в основном частным инвестиционным компаниям, не имеют смысла и что его банк больше не будет их выдавать. Ллойд Бланкфейн сказал, что Goldman также не будет заключать никаких подобных сделок. Стив Шварцман, генеральный директор Blackstone, доминирующей частной инвестиционной компании, признал, что получал привлекательные условия, и добавил, что он не из тех, кто отказывается от привлекательных денег.
  
  Чак Принс, генеральный директор Citigroup, спросил, не должны ли регулирующие органы, учитывая конкурентное давление, ограничить некоторые из более рискованных практик. По сути, он спросил: “Разве вы не можете что-нибудь сделать, чтобы приказать нам не брать на себя все эти риски?”
  
  Помнится, вскоре после этого были процитированы слова Принса: “Пока играет музыка, вы должны вставать и танцевать”.
  
  Оглядываясь назад, можно сказать, что это был конец целой эпохи. Музыка вскоре смолкла. Двое из генеральных директоров, присутствовавших на том ужине — Принс и Джимми Кейн из Bear Stearns, — вскоре уйдут в отставку, их институты пошатнутся.
  
  Кредитное плечо отлично работает в хорошие времена, но когда они становятся плохими, оно быстро увеличивает убытки. Одними из первых, кто пострадал от падения цен на жилье, были два многомиллиардных хедж-фонда, созданных Bear Stearns, которые инвестировали заемные средства в ценные бумаги, связанные с ипотекой, которые впоследствии обанкротились. К концу июля оба фонда фактически закрылись.
  
  Плохие новости пришли быстро, как внутри Соединенных Штатов, так и за их пределами. Напуганные инвесторы начали избегать определенных видов ипотечных бумаг, что привело к иссушению ликвидности и оказало давление на инвестиционные инструменты, такие как печально известные структурированные инвестиционные инструменты, или SIV. Ряд банков ввели SIV, чтобы облегчить выдачу ипотечных кредитов и других продуктов при минимизации своих требований к капиталу, поскольку активы SIV могли быть сняты с балансов банков.
  
  Эти организации занимали крупные суммы на краткосрочных рынках, чтобы купить обычно структурированные долговые ценные бумаги с более длительным сроком погашения и высоким рейтингом - CDO и тому подобное. Для финансирования этих покупок эти SIV обычно выпускали коммерческие бумаги, краткосрочные облигации, продаваемые инвесторам за пределами банковской системы. Эти бумаги были обеспечены активами, которыми владели SIV; хотя SIV часто создавались как самостоятельные организации и не учитывались на балансах банков, некоторые поддерживали условные кредитные линии с банками, чтобы успокоить покупателей их так называемых коммерческих бумаг, обеспеченных активами, или ABCP.
  
  Финансирование неликвидных активов, таких как недвижимость, краткосрочными займами долгое время было верным путем к катастрофе, как показал кризис сбережений и займов 1980-х и начала 1990-х годов. Но к 2007 году несколько десятков SIV владели активами на сумму около 400 миллиардов долларов, купленными на средства, которые могли исчезнуть практически в одночасье. И эти средства исчезли — поскольку инвесторы отказались пролонгировать кредиты, даже когда они казались полностью обеспеченными. Банки, подобные Citi, которые стояли за SIVS, теперь столкнулись с огромной потенциальной утечкой своего капитала как раз в тот момент, когда им пришлось бороться с дефицитом ликвидности.
  
  SIV были не единственными эмитентами коммерческих бумаг, обеспеченных активами. Другие организации, инвестировавшие в долговые ценные бумаги, полагались на этот рынок — как и ряд специализированных ипотечных кредиторов, у которых не было доступа к розничным депозитам их конкурентов из коммерческих банков. Все они были частью теневого банковского рынка, который быстро рос и находился вне поля зрения регулирующих органов. К 2007 году объем непогашенных коммерческих бумаг, обеспеченных активами, составлял около 1,2 триллиона долларов.
  
  Эти эмитенты нашли желающих покупателей в лице пенсионных фондов, фондов денежного рынка и других институциональных инвесторов, стремящихся получить небольшую доходность, скажем, по казначейским облигациям США, за счет того, что они считали совершенно безопасной инвестицией. Но после того, как лопнули хедж-фонды Bear Stearns, а рейтинговые агентства понизили рейтинг ипотечных ценных бумаг, активы, поддерживающие ABCP, больше не казались такими безопасными. Инвесторы перестали покупать, что стало катастрофой для инвестиционных фондов, владевших долгосрочными ценными бумагами, которые трудно продать.
  
  IKB Deutsche Industriebank, немецкий кредитор, специализирующийся на кредитовании промышленных фирм среднего размера, обнаружил это в конце июля 2007 года, когда управляемый им SIV испытывал трудности с пролонгацией своих коммерческих бумаг. Правительство Германии вмешалось и организовало под руководством банка спасательную операцию на сумму 3,5 миллиарда евро (4,8 миллиарда долларов). Наблюдая за ужесточением финансирования на основе LIBOR, мы начали задаваться вопросом, действительно ли европейские банки находятся в такой хорошей форме, как они утверждали.
  
  Затем, 6 августа, внимание снова переключилось на США, когда American Home Mortgage Investment Corporation, ипотечный кредитор среднего размера, подала заявление о банкротстве, будучи не в состоянии продать свои коммерческие бумаги. Рынок становился все более неспокойным. На фоне падения стоимости бумаг, связанных с ипотекой — доля индекса ABX в три А достигла 45 процентов от номинальной стоимости в конце июля — и отсутствия покупателей на коммерческие бумаги, обеспеченные активами, бизнес секьюритизации застопорился, даже когда банки начали уклоняться от кредитования друг друга, повышая ставки по кредитам LIBOR.
  
  Отчасти проблема заключалась в природе этих теневых банковских рынков: их непрозрачность не позволяла инвесторам оценить стоимость того, во что они инвестировали, будь то SIV, CDO или CDO в квадрате. Возможно, только треть активов SIV на 400 миллиардов долларов была связана с ипотекой, но у инвесторов не было возможности точно узнать, чем владела SIV, которую они ссужали или часть которой приобрели.
  
  Как незабываемо описал это Боб Стил, это была финансовая версия коровьего бешенства: может пострадать лишь небольшая часть имеющихся запасов говядины, но инфекция настолько смертельна, что потребители избегают употребления всей говядины. Таким образом, инвесторы избегали всего, что, по их мнению, могло быть заражено токсичными ипотечными бумагами. С практической точки зрения это означало, что очень солидные заемщики — от Детской больницы Питтсбурга до Управления автомобильных дорог Нью-Джерси — могли увидеть, как испаряются их обычные источники финансирования.
  
  Несмотря на действия ЕЦБ и ФРС, рынки неуклонно ужесточались. К 15 августа у Countrywide Financial Corporation, крупнейшего в США эмитента ипотечных кредитов, возникли проблемы. Она финансировала свои займы на малоизвестном рынке, известном как рынок обратного выкупа, или репо, где она, по сути, могла брать кредиты под залог. Внезапно ее контрагенты стали избегать его. На следующий день компания объявила, что сокращает резервные линии с банками на 11,5 миллиардов долларов, что нервирует рынок. Неделю спустя корпорация Bank of America инвестировала в компанию 2 миллиарда долларов в обмен на конвертируемые привилегированные акции, потенциально стоящие 16 процентов акций компании. (Она согласилась бы на покупку по всей стране в январе 2008 года.)
  
  17 августа ФРС отреагировала на трудности рынка снижением учетной ставки на половину процентного пункта, до 5,75 процента, сославшись на риски снижения темпов роста из-за ужесточения кредитования. Центральный банк объявил о временном изменении, позволяющем банкам занимать на срок до 30 дней по сравнению с обычным однодневным сроком, пока ФРС не определит, что ликвидность рынка улучшилась.
  
  Инвесторы бежали от ценных бумаг, которые заставляли их нервничать — повысив текущую доходность 30-дневного ABCP до 6 процентов (с 5,28 процента в середине июля), — и начали накапливать казначейские облигации и ноты, которые долгое время были самыми надежными ценными бумагами на планете. Это классическое стремление к качеству едва не привело к провалу аукциона четырехнедельных векселей 21 августа, когда огромный спрос на государственные бумаги настолько запутал процесс определения цены, что, по иронии судьбы, некоторые дилеры отказались от участия в торгах, чтобы избежать потенциальных потерь. В результате заявок едва хватило для покрытия аукциона, поэтому доходность резко возросла, несмотря на высокий реальный спрос. Картику Раманатану, главе Управления казначейства по управлению долгом, пришлось заверить глобальных инвесторов в том, что проблемы проистекают из слишком большого спроса, а не из слишком малого. В итоге Казначейство выставило на аукцион четырехнедельные векселя на сумму 32 миллиарда долларов по учетной ставке 4,75 процента, что почти на 2 процентных пункта выше доходности на момент закрытия предыдущего дня.
  
  На следующее утро мы с Беном проинформировали председателя банковского комитета Сената Криса Додда о рынках. Додд прервал свою президентскую кампанию из-за того, что казалось рекламным мероприятием. Я был достаточно новичком в Вашингтоне, чтобы меня отпугнула эта просьба, и я также был разочарован тем, что реформа GSE откладывалась в течение года.
  
  Мы с Беном встретились с Доддом в его кабинете в офисном здании Сената Рассела, обсуждая рынки и жилищный кризис. Приветливый Додд был дружелюбен, но впоследствии раскритиковал меня перед журналистами, задаваясь вопросом, понимаю ли я важность проблемы низкокачественных ипотечных кредитов.
  
  На самом деле, я наблюдал за рынком ипотеки более пристально, чем предполагал сенатор. Становилось все более очевидным, что жилищные проблемы проникли в финансовую систему, создав предпосылки для гораздо более зловещего кризиса. Чем скорее коррекция на рынке жилья завершится, тем скорее стабилизируются и кредитные рынки.
  
  Президент призвал меня подготовить инициативу по обращению взыскания, которую мы могли бы запустить до того, как Конгресс вернется после Дня труда. 31 августа я стоял рядом с президентом Бушем, когда он поручил мне вместе с министром жилищного строительства и городского развития Альфонсо Джексоном возглавить усилия по выявлению домовладельцев, испытывающих трудности, и помочь им сохранить свои основные места жительства. Мы начали с объявления о расширении Федеральной программы жилищного управления и предлагаемого изменения налогообложения, чтобы упростить реструктуризацию ипотечных кредитов.
  
  Целью администрации было максимально уменьшить страдания американцев от потери права выкупа, не вознаграждая спекулянтов или тех, кто отказался от своих обязательств, когда их ипотечные кредиты оказались под угрозой. Мы знали, что не сможем остановить все случаи лишения права выкупа — в среднем за год на 600 000 домов было наложено взыскание. Но мы стремились избежать того, что мы называли предотвратимыми потерями права выкупа, помогая тем, кто хотел остаться в своих домах и у кого, после некоторых изменений в кредите, были базовые финансовые возможности для этого. На практике это означало работу с домовладельцами, у которых были низкокачественные ипотечные кредиты с регулируемой ставкой и которые могли позволить себе низкую начальную ставку до того, как первая перезагрузка увеличила их ежемесячные платежи до уровня, превышающего их возможности.
  
  Усложняя ситуацию, мы узнали, что многие случаи лишения права выкупа происходили по простой, хотя и ужасающей причине: заемщики часто не общались со своими кредиторами. Действительно, после того, как были выданы ипотечные кредиты и секьюритизированы, заемщики общались только с ипотечными службами, учреждениями, которые собирали и обрабатывали платежи. Опасаясь потери права выкупа, в среднем только 2-5 процентов просроченных заемщиков ответили на письма служб по поводу своих ипотечных кредитов, а у тех, кто это сделал, возникли проблемы с тем, чтобы связаться с нужным человеком, который мог бы им помочь. Обслуживающие компании не были готовы к приливной волне заемщиков, которым необходимо было изменить свои кредиты.
  
  Кроме того, механизм секьюритизации препятствовал быстрым изменениям: домовладельцы больше не имели дела с одним кредитором. Их ипотечные кредиты были нарезаны кубиками и проданы инвесторам по всему миру, что значительно усложнило процесс внесения изменений.
  
  Я попросил специального помощника Нила Кашкари взять на себя работу по обращению взыскания. Он быстро организовал серию встреч, в которых приняли участие кредиторы, компании, предоставляющие низкокачественные услуги, консультационные агентства и отраслевые правозащитные группы, такие как Американский форум секьюритизации (ASF) и Ассоциация ипотечных банкиров, с целью заставить стороны улучшить коммуникацию и скоординировать свои действия, чтобы избежать предотвратимого взыскания. Я сказал своей команде, что не хочу слышать о том, что на одну семью могут наложить взыскание, если ее можно спасти с помощью модификации.
  
  10 октября HUD и Казначейство представили результат усилий Нила: альянс "НАДЕЖДА сейчас", созданный для оказания помощи нуждающимся заемщикам и поощрения их к сотрудничеству с консультантами и их ипотечными службами. Это звучало просто, но раньше никогда не пробовалось. Примечательно, что программа не потребует никакого государственного финансирования.
  
  Мы почувствовали срочность. Какими бы плохими ни были дела, мы знали, что они станут намного хуже. Мы подсчитали, что с 2008 по 2010 год обнулится около 1,8 миллиона низкокачественных кредитов.
  
  Чтобы справиться с этой проблемой, Нил работал с ASF и крупными кредиторами над способами ускорения внесения изменений в кредит. Удивительно, но сервисные службы утверждали, что возврат средств не является критической проблемой. Скорее всего, у значительного числа заемщиков были другие обстоятельства, которые вынудили их лишиться права выкупа; многие были перегружены другими долгами — например, автокредитами или кредитными картами. Когда главный экономист Казначейства Фил Суэйджел изучил займы, он увидел, что зачастую первоначальное страхование не было единственной причиной потери права выкупа. Как бы он выразился, “Слишком много заемщиков попали не в тот дом, не по той ипотеке”.
  
  Тем не менее, перезагрузки оставались проблемой, и мы подтолкнули отрасль к более быстрым модификациям кредитов. Учитывая объем проблемных ипотечных кредитов, кредиторы больше не могли использовать подход "кредит за кредитом"; нам требовалось упрощенное решение. Председатель FDIC Шейла Бэйр, которая заслуживает похвалы за то, что на ранней стадии выявила проблему потери права выкупа, предложила заморозить ставки. Казначейство работало с альянсом "НАДЕЖДА сейчас" и ASF, чтобы разработать действенный план, и 6 декабря 2007 года я объявил, что благодаря этим усилиям до двух третей низкокачественных кредитов, которые планируется обнулить в 2008 и 2009 годах, будут иметь право на быстрое преобразование в доступные рефинансированные или модифицированные ипотечные кредиты.
  
  Мое заявление было частью более масштабной презентации в тот день в Белом доме, в ходе которой президент Буш изложил программу, предусматривающую замораживание процентных ставок на пять лет для тех людей, у которых были основные средства для проживания в своих домах. Президент также рассказал о нашей информационно-пропагандистской программе, но это не прошло бесследно: когда пришло время объявлять горячую линию консультирования, вместо того, чтобы сказать: “1-888-995-НАДЕЖДА”, он сказал: “1-800-995-НАДЕЖДА”, что оказалось номером группы из Техаса, которая предоставляла материалы для христианского обучения на дому.
  
  Несмотря на это неблагоприятное начало, многие люди позвонили на горячую линию и смогли получить помощь и сохранить свои дома. Но после всех наших опасений по поводу перезагрузки процентные ставки перестали быть проблемой, как только ФРС начала снижать ставки. К концу января 2008 года центральный банк снизил ставку по фондам ФРС до 3 процентов с 5,25 процента в середине августа.
  
  HOPE Now подверглась критике со всех сторон политического спектра. Консерваторам не понравилась идея спасения домовладельцев, даже несмотря на то, что HOPE Now не выделяла государственных денег. Многие демократы и защитники прав на жилье жаловались, что мы делаем недостаточно, но многое из этого (по крайней мере, со стороны законодателей) было позерством — до конца 2008 года не было поддержки Конгресса, чтобы тратить деньги на предотвращение потери права выкупа.
  
  "НАДЕЖДА сейчас" не была идеальной, но я думаю, что это был общий успех. Действия правительства были необходимы, потому что даже несколько случаев лишения права выкупа могли нанести ущерб целому сообществу, снизив стоимость имущества домовладельцев, которые вели текущие платежи, уничтожив рабочие места и запустив нисходящую спираль. Программа помогла огромному количеству домовладельцев модифицировать кредиты или рефинансировать ипотечные кредиты с фиксированной ставкой — почти 700 000 только за последние три месяца 2008 года, более половины из которых - низкокачественные заемщики. Альянс расширился, включив в себя сервисеров, которые обслуживали 90 процентов низкокачественных ипотечных кредитов.
  
  Но суровым фактом было то, что мы не могли помочь людям с более серьезными финансовыми проблемами — тем, кто потерял работу, например. И поскольку кредитный кризис продолжался, я забеспокоился, что замедление темпов потребительского кредитования может привести к полномасштабной рецессии. После того, как инвесторы перестали покупать коммерческие бумаги, обеспеченные активами, после августовского кредитного кризиса людям стало труднее получать все виды займов — кредитные карты или ссуды на автомобили и учебу в колледже. Банки, вынужденные размещать на своих балансах займы, ранее финансировавшиеся за счет коммерческих бумаг, обеспеченных активами, внезапно стали скупиться на новые кредиты.
  
  На протяжении всей осени 2007 года рынки оставались напряженными и непредсказуемыми. В середине сентября британский ипотечный кредитор Northern Rock обратился за экстренной поддержкой к Банку Англии, что вызвало сокращение депозитов. Так совпало, что всего через пару дней я запланировал поездку во Францию и Великобританию, вылетев сначала в Париж 16 сентября, чтобы встретиться с президентом Николя Саркози и его министром финансов Кристин Лагард. Я отметил, как французский лидер придерживался политического подхода к финансовым рынкам. По его мнению, политическим лидерам необходимо было предпринять решительные действия для восстановления общественного доверия — и он хотел сделать козлами отпущения рейтинговые агентства.
  
  Я не согласился. “Рейтинговые агентства допустили много ошибок”, - сказал я ему. “Но трудно сказать, что во всем этом следует винить их”.
  
  Тем не менее, я должен отдать должное Саркози: он понимал растущее общественное негодование и необходимость для правительства предпринять агрессивные действия, чтобы удовлетворить его. И рейтинговые агентства действительно нуждались в реформе.
  
  В целом я нахожу президента Франции привлекательным человеком с острым чувством юмора. Он шутил со мной о многих руководителях Goldman Sachs, которые работали на правительство. Возможно, ему следует поискать работу в Goldman через несколько лет, сказал он. Я могу только гадать, что он мог бы подумать сегодня.
  
  Летом я все больше беспокоился об опасностях, связанных со скрытыми рычагами воздействия крупных американских банков. Хотя такие организации, как SIVs, якобы действовали вне балансовых отчетов, банки часто оставались связанными с ними, среди прочего, посредством резервных кредитных линий. Испытывающим нехватку финансирования СИФАМ пришлось бы обратиться за помощью к банкам-спонсорам или ликвидировать свои активы по бросовым ценам, что разорило бы широкий круг участников рынка.
  
  Я попросил Боба Стила, Тони Райана и Картика Раманатана разработать решение для частного сектора. Они представили мне план того, что мы назовем Основным каналом повышения ликвидности, или MLEC. (Поскольку это было пустым звуком, пресса закончила тем, что назвала это событие Super SIV.)
  
  Идея была проста. Банки частного сектора создали бы инвестиционный фонд для покупки высокорейтинговых, но неликвидных активов у SIVS. При явной поддержке крупнейших банков и поощрении Казначейства MLEC сможет финансировать себя путем выпуска коммерческих бумаг. Надежное финансирование для долгосрочного хранения ценных бумаг предотвратило бы панические продажи, помогло бы установить более рациональные цены на рынке, позволило бы упорядоченно ликвидировать существующие SIV и восстановить ликвидность на краткосрочном рынке. Нам просто нужно было привлечь всех к участию.
  
  Лидеры отрасли неоднозначно отреагировали на этот план. Наконец, 15 октября 2007 года, через месяц после первой встречи, JPMorgan, Bank of America и Citi объявили, что они и другие банки вложат более 75 миллиардов долларов в финансирование MLEC, но это объявление было встречено прессой со скептицизмом. Критики предсказывали, что отрасль никогда не согласится с этим планом, и, в конце концов, они оказались правы. Банки сами справлялись с проблемными активами, принимая их на свои балансы или продавая.
  
  Плохие новости нарастали. Банк за банком объявляли о многомиллиардных списаниях, убытках или резком сокращении прибыли, сообщая о плачевных результатах за третий квартал и делая мрачные прогнозы на четвертый. В США Merrill Lynch стал первым крупным банком, который подвергся потрясению. 24 октября компания объявила о крупнейшем квартальном убытке в своей истории — 2,3 миллиарда долларов, а генеральный директор Стэн О'Нил ушел в отставку менее чем через неделю. Затем Citi взорвался. В начале ноября компания объявила, что ей грозит возможное списание средств на сумму 11 миллиардов долларов сверх 5,9 миллиардов долларов, которые она потратила в предыдущем месяце, и Чак Принс выбыл. (К концу года Джон Тейн сменил О'Нила, а Викрам Пандит был выбран преемником Принса.)
  
  На следующий день, 5 ноября, Fitch Ratings заявило, что пересматривает финансовую устойчивость монолинейных страховщиков с рейтингом "Три А". Это повысило вероятность волны понижений рейтингов ценных бумаг, которые они застраховали на сумму более 2 триллионов долларов, многие из которых обеспечены ипотекой. Банки были бы обязаны понести убытки, поскольку они записали бы стоимость активов, на которые эти страховые гарантии больше не были надежны. Трейдеры делали ставки на то, что ФРС продолжит снижать процентные ставки, доллар США снизился, а евро и фунт достигли новых максимумов.
  
  С самого начала кризиса я полагался на банки в привлечении капитала, чтобы укрепить себя в трудный период, и многие из них последовали моему совету, выпустив акции и обратившись за помощью к зарубежным инвесторам. В октябре Bear Stearns достигла соглашения с Citic Securities, государственной китайской инвестиционной компанией, в которой каждая фирма вложит в другую по 1 миллиарду долларов. Это дало бы Citic 6-процентную долю в Bear с возможностью покупки еще 3,9%. В декабре Morgan Stanley продал 9.9% акций государственной Китайской инвестиционной корпорации за 5 миллиардов долларов, а Merrill Lynch объявила, что продаст сингапурской государственной Temasek Holdings пакет акций стоимостью 4,4 миллиарда долларов вместе с опционом на покупку акций еще на 600 миллионов долларов.
  
  Но не все упирались в свои рога. В октябре Lehman и Bank of America выделили колоссальные долговые обязательства на сумму 17,1 миллиарда долларов и промежуточный капитал на сумму 4,6 миллиарда долларов для финансирования приобретения Archstone-Smith Trust, общенационального владельца и управляющего жилыми многоквартирными домами.
  
  Даже после закрытия этой сомнительной сделки экономика в целом испытывала растущий стресс. Цены на энергоносители взлетели до небес, баррель нефти приблизился к отметке в 100 долларов, а доверие потребителей снизилось вместе с продажами новых домов и ценами на жилье. Соединенные Штаты, долгое время являвшиеся двигателем мирового экономического роста, выдыхались. Волатильность потрясла рынки: в период с 1 по 7 ноября индекс Dow упал на 362 пункта за один день, пять дней спустя вырос на 117 пунктов, а затем упал на 361 пункт на следующий день после этого, частично из-за слабого доллара. К середине ноября доллар упал на 14 процентов по сравнению с предыдущим годом по отношению к евро, до уровня 1,46 доллара.
  
  Многие люди по всему миру обвиняли США в кризисе, в частности, капитализм в англо-американском стиле. Председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке и я прилетели порознь на встречу G20 в Кейптауне, Южная Африка, в том месяце с одним намерением: укрепить доверие к Соединенным Штатам. Время было выбрано случайно. "Большая двадцатка" становилась все более важной группой, поскольку в нее входили как развитые экономики, так и такие страны с формирующимся рынком, как Китай, Индия и Бразилия. Мы смогли напрямую связаться и успокоить представителей этих стран, на долю которых приходится чуть менее 75 процентов мирового валового внутреннего продукта (ВВП).
  
  На встрече мы с Беном приложили все усилия, чтобы заверить наших коллег-министров финансов и руководителей центральных банков в нашей приверженности сильной экономике и валюте США. В то же время мы попытались прояснить, что главной проблемой был не доллар, а финансовая система в целом — находящаяся под напряжением из-за быстрого глобального сокращения доли заемных средств и угрозы, которую это представляло для нашей экономики. Мы подчеркнули, насколько мы сосредоточены на этой проблеме.
  
  Перед тем, как я покинул Кейптаун, мне посчастливилось позавтракать наедине в моем гостиничном номере с управляющим центральным банком Китая Чжоу Сяочуанем, очаровательным, прямым старым другом и убежденным реформатором. Наша группа остановилась на прекрасном курорте Эйчôтель-ле-Венд ôме, недалеко от Кейптауна, и из моего номера открывался вид на море и поле для гольфа, где я накануне улучил несколько минут, чтобы понаблюдать за птицами. В какой-то момент мы с Чжоу вышли на балкон, чтобы полюбоваться великолепием летнего утра в Южной Африке.
  
  Я настаивал на том, чтобы Китай продвинулся вперед в либерализации своих финансовых рынков, открыв их в большей степени для иностранной конкуренции, но теперь Чжоу сказал мне, что из-за беспорядка на рынках США Китай не готов предоставить нам возможность открыть рынки капитала, как мы хотели. Чжоу действительно сказал мне, что он уверен в прогрессе в других важных областях.
  
  Вскоре после встречи "Большой двадцатки" я отправился в Пекин на третий китайско-американский стратегический экономический диалог, и мы с моим заместителем главы администрации Тайей Смит встретились с моим китайским коллегой, вице-премьером Ву И, перед официальными заседаниями. После месяцев переговоров с китайцами Тайя организовал эту специальную встречу, чтобы я мог сделать последний шаг в сторону повышения лимитов акционерного капитала, которые ограничивали долю владения иностранцами в китайских финансовых учреждениях. Китайцы находились под давлением со стороны США. и за то, чтобы другие страны больше не поддерживали искусственно слабую валюту, которая мешала рыночным силам помочь Китаю сбалансировать свою экономику, которая чрезмерно зависела от дешевого экспорта. Популярное мнение приписывало большие торговые дисбалансы Китая и огромные резервы капитала его валютной политике, но это была только часть истории. На мой взгляд, более важным фактором было отсутствие сбережений у американцев, что привело к огромному объему импорта и чрезмерной зависимости от потоков иностранного капитала. И поскольку китайцы сумели синхронизировать движение своей валюты с долларом, другие торговые партнеры, особенно Канада и европейские страны, начали жаловаться на растущий дисбаланс. Я объяснил, как часто это делал, что валюта, отражающая рыночную реальность, является ключом к продолжению экономических реформ и прогресса в Китае. Это ослабило бы растущее инфляционное давление в Китае, стимулируя развитие его внутреннего рынка и уменьшая его зависимость от экспорта.
  
  Ву И посмотрела на меня прямо и сказала, что на тот момент она ничего не могла сделать, чтобы изменить лимиты акционерного капитала. Однако она быстро продолжила, сказав, что мои аргументы по поводу валюты были более убедительными.
  
  Она больше ничего не сказала на эту тему, но я знал, что не вернусь домой в Вашингтон с пустыми руками. Мы добились большого прогресса в области безопасности продуктов питания и в усилиях по борьбе с незаконной вырубкой леса. Но самое главное, в течение следующих шести месяцев я наблюдал, как юань, который в декабре торговался на уровне 7,43 за доллар, укрепился примерно до 6,81 к середине июля. Внезапная гибкость Китая не только пошла на пользу этой стране, но и помогла бы предотвратить протекционистские настроения в Конгрессе США.
  
  Однако с финансовой стороны плохие новости накапливались день ото дня. В середине ноября Bank of America и Legg Mason заявили, что потратят сотни миллионов долларов на поддержку своих слабеющих фондов денежного рынка, которые прогорели на покупке долговых обязательств у SIVS. Хотя общественность считала фонды денежного рынка одними из самых безопасных инвестиций, некоторые фонды вложились в коммерческие бумаги, обеспеченные активами, в надежде повысить доходность.
  
  Тем временем кредитные рынки неуклонно ужесточались, поскольку банки все более неохотно предоставляли кредиты друг другу. Один из ключевых показателей доверия банков друг к другу, спред LIBOR-OIS, который измеряет ставку, которую они взимают друг с друга за средства, — начал резко увеличиваться. Традиционно этот показатель составлял около 10 базисных пунктов, или 0,10 процента. Спрэд подскочил до 40 базисных пунктов 9 августа и поднялся до 95,4 базисных пункта в середине сентября, прежде чем снизиться до чуть менее 43 базисных пунктов 31 октября. Но затем рынки резко ужесточились, ожидая больших потерь в крупных банках, что вынудило бы их продать активы, чтобы увеличить свою ликвидность. К концу ноября спред LIBOR-OIS превысил 100 базисных пунктов.
  
  Столкнувшись с резким ростом ставок межбанковского кредитования, ФРС 15 ноября вкачала во временные резервы банковской системы 47,25 миллиарда долларов — крупнейшее подобное вливание с 11 сентября. В декабре ФРС продолжила предпринимать экстраординарные шаги по снижению ликвидности на рынках. 11-го числа она снизила учетную ставку и ставку по федеральным фондам на 25 базисных пунктов, до 4,75 процента и 4,25 процента соответственно. 12-го числа она объявила, что открыла “линии обмена” на 24 миллиарда долларов с Европейским центральным банком и Швейцарским национальным банком, чтобы увеличить предложение долларов на зарубежных кредитных рынках.
  
  На следующий день ФРС представила механизм срочных аукционов (TAF), который был разработан для предоставления средств депозитарным учреждениям на срок от 28 до 84 дней под широкий спектр обеспечения. Запущенный совместно с аналогичными программами, осуществляемыми центральными банками других стран, TAF был создан, чтобы предоставить банкам альтернативу дисконтному окну ФРС, использование которого долгое время носило клеймо позора; банки опасались, что если они займут напрямую у ФРС, их кредиторы и клиенты решат, что у них проблемы.
  
  Первый TAF 17 декабря 2007 года выставил на аукцион 20 миллиардов долларов 28-дневного кредита; второй, три дня спустя, предоставил дополнительные 20 миллиардов долларов 35-дневного кредита. Банки жадно поглощали средства, и 21 декабря ФРС заявила, что будет продолжать аукционы столько, сколько потребуется.
  
  Хотя такие меры были полезны для финансовой системы, они не смогли остановить продолжающееся падение экономики в целом. Когда Белый дом впервые начал рассматривать налоговое стимулирование, сразу после Дня благодарения, мне эта идея не понравилась. Для меня программа стимулирования была эквивалентна падению денег с неба — крайне опрометчивое и краткосрочное решение. Но к середине декабря 2007 года стало ясно, что экономика уперлась в кирпичную стену.
  
  Я не экономист, но я хорошо умею разговаривать с людьми и выяснять, что происходит. Поговорив с различными руководителями бизнеса, я понял, что проблемы, связанные с финансовыми услугами, перекинулись на экономику в целом. В середине декабря, после того как я вернулся из Китая, я путешествовал по стране, чтобы продвигать HOPE Now. Я разговаривал с местными чиновниками, крупными и малыми предприятиями и гражданами в местах, сильно пострадавших от взыскания, включая Орландо, Флорида; Канзас-Сити, Миссури; и Стоктон, Калифорния. Я позвонил Джошу Болтену с дороги и попросил его передать президенту, что экономика очень заметно замедлилась. Очевидно, нам нужно было что—то предпринять по экономическим — и политическим -причинам.
  
  2 января 2008 года я встретился с президентом, и он попросил меня проконсультироваться с Конгрессом, инвесторами и лидерами бизнеса, чтобы мы могли принять решение, когда он вернется из восьмидневной зарубежной поездки. У меня было достаточно бесед с президентом, чтобы знать, что он готов действовать быстро и на двухпартийной основе, если программа рассчитана на немедленное воздействие, что почти наверняка означает перевод платежей тем, у кого низкие доходы. Это был щекотливый момент для республиканцев, но президент не был идеологом: он хотел увидеть быстрые результаты.
  
  В течение первой половины января я сделал ряд информационных звонков как республиканцам, так и демократам на Холме, последовательно утверждая, что каждой стороне необходимо пойти на компромисс, чтобы создать программу, которая была бы своевременной, временной и простой, но при этом достаточно масштабной, чтобы изменить ситуацию. Я подчеркнул, что законодательство не должно использоваться для достижения долгосрочных политических целей ни одной из сторон. Республиканцы неохотно согласились с планом стимулирования, если мы не добавим такие вещи, как увеличение страховки по безработице, но лидеры демократов считали, что мы должны удовлетворять потребности, которые можно удовлетворить только с помощью традиционных программ, таких как страхование по безработице и талоны на питание. И все же я думал, что мы сможем выстоять; Спикер Палаты представителей Нэнси Пелоси хотела сделки достаточно сильно, чтобы контролировать самых либеральных членов своего собрания.
  
  В пятницу, 18 января, президент Буш призвал к выделению пакета расходов в размере 1 процента ВВП, или около 150 миллиардов долларов, призванного дать экономике “укол в руку” с помощью единовременных налоговых скидок и послаблений для стимулирования бизнеса к покупке оборудования. Я весь день давал интервью, чтобы поддержать решение президента. Я знал, что выходные и следующая неделя будут заполнены переговорами с законодателями.
  
  В следующий вторник я отправился в конференц-зал Нэнси Пелоси, чтобы встретиться со спикером, лидером большинства в Сенате Гарри Рейдом, лидером меньшинства в Сенате Митчем Макконнеллом, лидером большинства в Палате представителей Стени Хойером и лидером меньшинства в Палате представителей Джоном Бейнером. Рид и Макконнелл согласились позволить Палате представителей возглавить стимулирование экономики, а Пелоси, явно жаждущая двухпартийных достижений после медленного первого года в качестве спикера, работала изо всех сил. Она отказалась от требований о пособиях по безработице и продовольственных талонах в обмен на налоговые скидки практически для всех, независимо от того, платили они подоходный налог или нет.
  
  Сочетание падения финансовых рынков и растущих макроэкономических проблем дало нам мощный импульс. Экономические условия стали настолько тревожными, что 22 января ФРС снизила ставку по федеральным фондам на 75 базисных пунктов, до 3,5 процента, что является редким шагом, предпринятым в перерывах между запланированными заседаниями Федерального комитета по операциям на открытом рынке. (30 января на своем очередном заседании он снизит ставку по фондам еще на 50 базисных пунктов.)
  
  24 января — всего через два дня после того, как я впервые побывал в the Hill — Пелоси, Бейнер и я объявили о предварительном соглашении по плану стимулирования на 150 миллиардов долларов, предусматривающему налоговые льготы на 100 миллиардов долларов для примерно 117 миллионов американских семей. В зависимости от уровня дохода, стимулирование даст некоторым домохозяйствам до 1200 долларов США и дополнительно 300 долларов на каждого ребенка.
  
  Поскольку стимулирование было двухпартийным, мне пришлось смириться с несколькими вещами, которые мне не понравились, включая увеличение лимита кредитования Fannie и Freddie для дорогостоящих районов до 729 750 долларов с 417 000 долларов. Тем не менее, стимулирование стало огромным политическим и законодательным достижением, и президент Буш подписал его в качестве закона 13 февраля, после удивительно быстрого двухнедельного прохождения через Палату представителей и Сенат. И Налоговая служба и Служба финансового управления Казначейства сделали то, что поначалу казалось невозможным: они получили все чеки на скидку к июлю. Некоторые из них были разосланы еще в конце апреля, несмотря на кризис налогового сезона.
  
  Я надеялся, что стимулирование решит многие экономические проблемы. Мы полагали, что имеем дело с V-образной рецессией, и предполагали, что экономика достигнет дна в середине 2008 года.
  
  Трудности на рынке имели явно глобальный характер. На осенней встрече G-7 в Вашингтоне я начал сомневаться в силе европейских банков; они использовали более либеральный метод учета, чем банки США, который, по моему мнению, скрывал слабые стороны. В январе 2008 года группа чиновников казначейства, включая исполняющего обязанности заместителя министра по международным делам Клея Лоури, отправилась в Европу, чтобы лучше разобраться в том, что происходит в ее финансовом секторе. После посещения ряда стран, включая Великобританию. Во Франции, Швейцарии и Германии они пришли к выводу, что подозрения казначейства были верны: европейские банковские системы были слабее, чем утверждали официальные лица.
  
  17 февраля, всего через несколько дней после того, как президент Буш подписал законопроект о стимулировании экономики, министр финансов Великобритании Алистер Дарлинг объявил, что британское правительство национализирует Northern Rock. Кредитный кризис поставил крупного ипотечного кредитора на грань банкротства.
  
  В США рынки продолжали снижаться, обеспокоенные ценами на нефть, ослаблением доллара и сохраняющимися опасениями по поводу кредитования. За неделю с 3 по 7 марта индекс Доу-Джонса потерял почти 373 пункта, остановившись на отметке 11 894 — намного ниже 14 000 в октябре предыдущего года. В тот четверг я отправился в Калифорнию для ряда выступлений в районе залива Сан-Франциско, включая выступление 7 марта в Стэнфордском институте исследований экономической политики. Мое выступление было посвящено США. ситуация с жильем, и я рассказал о наших постоянных усилиях с НАДЕЖДОЙ сейчас и об ускоренных изменениях, указав, что более 1 миллиона ипотечных кредитов, 680 000 из которых низкокачественные, были переработаны. В ходе последовавшего периода вопросов и ответов я отправил запрос о том, рассмотрю ли я возможность предоставления гарантий по ипотечным облигациям, выпущенным Freddie и Fannie. Я обошел это стороной, сказав, что институтам нужны реформы и сильный регулятор.
  
  Среди моих слушателей был бывший министр финансов Ларри Саммерс, который сказал мне перед выступлением, что он изучал GSE. “Это огромная проблема”, - сказал он. Анализируя публичные цифры, он провел некоторый анализ, который привел его к выводу, что им, вероятно, потребуется много капитала. “Они представляют собой катастрофу, ожидающую своего часа”, - сказал он.
  
  Хотя я разделял опасения Ларри по поводу GSE, на мой взгляд, страховщики monoline представляли собой более насущную проблему. Они стали последним сегментом финансов, пострадавшим от разрастающегося кредитного кризиса, и их проблемы поставили под угрозу широкий спектр долгов.
  
  В январе агентство Fitch Ratings понизило рейтинг Ambac Financial Group, второго по величине страховщика облигаций, до AA. Этот шаг вызвал опасения, что конкурирующие рейтинговые агентства последуют его примеру, в результате чего другие страховщики потеряют свои высокие рейтинги. Это означало, что бумаги, которые они застраховали, столкнулись с понижением рейтингов, включая низкорисковые долговые обязательства, которые местные власти выпустили для оплаты своих операций. Вынужденные платить больше за займы, городам США, возможно, придется сократить услуги и отложить необходимые проекты.
  
  Проблемы с монолинейностью перекинулись на еще один сектор рынка — облигации с аукционной ставкой, которые представляли собой долгосрочные ценные бумаги с переменной процентной ставкой, процентные ставки по которым устанавливались на периодических аукционах. Рынок был значительным — чуть более 300 миллиардов долларов — и использовался главным образом муниципалитетами и другими государственными органами для привлечения долга, а также закрытыми взаимными фондами, которые выпускали привилегированные акции.
  
  Подавляющее большинство облигаций с аукционной ставкой имели страхование облигаций или какую-либо другую форму повышения кредитоспособности. Но из-за шаткости монолиний инвесторы избегали рынка аукционных ставок, который полностью замер в феврале, поскольку сотни аукционов провалились из-за отсутствия покупателей. Брокерские фирмы, которые продавали ценные бумаги, обычно вмешивались, чтобы купить их, когда спрос падал. Но, столкнувшись со своими собственными проблемами, они больше не делали этого.
  
  Хотя у монолиний не было регулятора федерального уровня, я попросил Тони Райана и Боба Стила поискать способы помочь Эрику Диналло, суперинтенданту по страхованию штата Нью-Йорк, который регулировал большинство крупных монолиний и начал работу над планом спасения. Губернатор Нью-Йорка Элиот Спитцер также принял участие, дав показания о проблемах страховщиков перед подкомитетом Палаты представителей по финансовым услугам 14 февраля.
  
  Я знал губернатора с тех пор, как он был генеральным прокурором штата Нью-Йорк, и он позвонил мне 19 и 20 февраля, чтобы обсудить возможные решения. Я видел его на ежегодном ужине клуба Gridiron, который состоялся 8 марта в отеле Renaissance Washington, округ Колумбия.
  
  Это добродушное жаркое из политической элиты столицы собрало более 600 человек, включая Конди Райс и ряд других членов кабинета. Президент Буш дополнил свой белый галстук и фрак ковбойской шляпой и спел песню о “коричневой-коричневой траве дома”, чтобы отметить свой последний ужин на гриле в качестве президента.
  
  Мы с Венди были рады возможности поболтать с Элиотом, которого Венди знала по своей работе в области охраны окружающей среды, когда он поднялся на помост, чтобы поговорить с нами. Он был дружелюбен и расслаблен, и выглядел на миллион долларов, когда рассказывал мне о монолиниях и благодарил меня за помощь Боба Стила.
  
  Оглядываясь сейчас назад, я понимаю, что Спитцер, должно быть, знал, что через несколько дней его назовут клиентом службы девушек по вызову и что его мир рухнет. Но в ту ночь он выглядел так, будто ему на все наплевать.
  
  
  ГЛАВА 5
  
  
  
  Четверг, 13 марта 2008 г.
  
  
  Я не могу вспомнить много выступлений, которых я ожидал меньше, чем того, которое я должен был произнести в четверг утром, 13 марта, в Национальном пресс-клубе.
  
  Моей целью было объявить результаты исследования финансового кризиса, проведенного Рабочей группой Президента, и представить рекомендации по политике, затрагивающие различные области - от выдачи ипотечных кредитов и секьюритизации до кредитных рейтинговых агентств и внебиржевых деривативов, таких как кредитно-дефолтные свопы. Мы усердно работали над этими предложениями с августа, тесно координируя свои действия с Форумом по финансовой стабильности в Базеле, который планировал опубликовать свой ответ в апреле на предстоящей встрече министров финансов G-7.
  
  Но мы выбрали ужасный момент. Казалось преждевременным предлагать шаги по предотвращению будущего кризиса, которому не видно конца. Как бы мне ни хотелось отменить выступление, я чувствовал, что, если бы я это сделал, рынок почувствовал бы запах крови.
  
  Я поспешил закончить свои краткие замечания, озабоченный и нетерпеливый вернуться в офис. Это была тяжелая неделя. На рынках произошел резкий поворот к худшему, поскольку падение цен на жилье продолжало снижать стоимость ипотечных ценных бумаг, вызывая новые убытки и массовые требования маржи. Финансовые акции падали, в то время как спреды CDS — стоимость страхования облигаций инвестиционных банков от дефолта или понижения рейтингов — достигли новых максимумов. Банки неохотно предоставляли кредиты друг другу. В предыдущие выходные в Базеле проходила банковская конференция, и Тим Гайтнер сказал мне, что европейские чиновники обеспокоены тем, что кризис усугубляется. Это было тревожным подтверждением разговоров, которые у меня были с рядом европейских банкиров.
  
  Фирмой, на которую оказывалось наиболее сильное давление, была Bear Stearns. В период с понедельника, 3 марта, по понедельник, 10 марта, акции компании упали с 77,32 до 62,30 долларов, в то время как стоимость страхования облигаций на 10 миллионов долларов почти удвоилась - с 316 000 до 619 000 долларов. Другие инвестиционные банки также почувствовали накал страстей. Следующая по величине фирма, Lehman Brothers, которая также имела большой вес в сфере ипотеки и недвижимости, столкнулась с тем, что цена компакт-дисков по ее облигациям подскочила с 228 000 до 398 000 долларов за то же время. Годом ранее ставки по CDS в обоих банках были лишь малой частью этого показателя — около 35 000 долларов.
  
  Во вторник перед моим выступлением ФРС обнародовала одну из своих самых решительных мер на сегодняшний день - Механизм срочного кредитования ценными бумагами (TSLF). Эта программа была разработана для предоставления банкам казначейских ценных бумаг на сумму до 200 миллиардов долларов, взяв в качестве обеспечения долг федерального агентства и ценные бумаги, обеспеченные ипотекой класса "три А". Затем банки могли бы использовать казначейские облигации для обеспечения финансирования. Важно отметить, что ФРС увеличила продолжительность займов с одного дня до 28 дней и сделала программу доступной не только для коммерческих банков, но и для всех основных государственных дилеров, включая крупные инвестиционные банки, которые финансировали выпуски казначейских облигаций.
  
  Я был доволен решением ФРС, которое разрешило банкам и инвестиционным банкам брать кредиты под залог ценных бумаг, которые никто не хотел покупать. И я надеялся, что это смелое действие успокоит рынки. Но произошло прямо противоположное. То, что некоторые восприняли этот шаг как подтверждение своих худших опасений, свидетельствовало о волнении рынков: должно быть, ситуация действительно очень серьезная, раз ФРС предприняла такие беспрецедентные действия.
  
  В среду большая часть Америки оказалась временно отвлеченной от потрясений рынков, когда Элиот Спитцер объявил, что уходит в отставку с поста губернатора Нью-Йорка после двухдневного скандала в новостях после того, как его назвали клиентом сети проституток. Я знаю, что многие на улице получали удовольствие от его проблем, но я просто испытал шок и печаль. Ужин на гриле, где он казался таким беззаботным всего несколько дней назад, казался вечностью.
  
  Я был слишком занят, чтобы зацикливаться на неудачах Спитцера. Мне не только нужно было подготовить свою собственную речь, но я также консультировал президента Буша по поводу его собственного предстоящего выступления. Это было запланировано на пятницу в Экономическом клубе в Нью-Йорке. Президент надеялся успокоить страну твердым заявлением о решимости администрации. Мы были согласны практически во всем, за исключением одного ключевого момента. Я посоветовал ему избегать слов о том, что “спасения не будет”.
  
  Президент сказал: “Мы же не собираемся оказывать финансовую помощь, не так ли?”
  
  Я сказал ему, что не предсказываю ничего подобного, и это было последнее, чего я хотел в мире.
  
  Но я добавил: “Господин Президент, дело в том, что вся система настолько хрупка, что мы не знаем, что нам, возможно, придется делать, если финансовое учреждение вот-вот рухнет”.
  
  Когда я стоял на пьедестале почета в тот четверг в 10:00 утра в Национальном пресс-клубе, я слишком хорошо знал, что нынешняя система, ослабленная чрезмерными кредитными плечами и обвалом на рынке жилья, не сможет выдержать серьезного потрясения.
  
  Перед залом, полным неугомонных репортеров, я обрисовал причины кризиса. Мы все знали, что спусковым крючком стало плохое низкокачественное кредитование, но я отметил, что это было частью гораздо более широкой эрозии стандартов на рынках корпоративного и потребительского кредитования. Годы благоприятных экономических условий и обильной ликвидности побудили инвесторов стремиться к доходности; участники рынка и регулирующие органы стали самодовольно относиться ко всем видам рисков.
  
  Среди множества рекомендаций по лучшему управлению рисками и предотвращению чрезмерной сложности мы призвали к усилению надзора за инициаторами ипотечных кредитов со стороны федеральных властей и властей штатов, включая общенациональные стандарты лицензирования ипотечных брокеров. Мы рекомендовали реформировать процесс составления кредитных рейтингов, особенно для структурированных продуктов. Мы призвали эмитентов ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, к более широкому раскрытию информации о проведении ими комплексной проверки базовых активов. И мы предложили широкий спектр улучшений на внебиржевых рынках деривативов.
  
  Я закончил и поспешил обратно в здание Казначейства. Едва я вошел в свой офис, как ворвался Боб Стил. Боб - непревзойденный профессионал и почти всегда настроен оптимистично. Но в тот день он выглядел мрачным.
  
  “Сегодня утром я провел некоторое время с Роджем Коэном”, - сказал он, упомянув известного банковского юриста, консультирующего Bear Stearns. “У Bear проблемы с ликвидностью. Мы пытаемся узнать больше”.
  
  Еще до того, как Боб закончил, я знал, что Bear Stearns мертв. Как только станет известно о проблемах с ликвидностью, клиенты Bear заберут свои деньги, и финансирование испарится. Годы работы на Уолл-стрит научили меня этой жестокой истине: когда финансовые институты умирают, они умирают быстро.
  
  “Это закончится в течение нескольких дней”, - сказал я.
  
  Я с трудом сглотнул и собрался с духом. Что бы мы ни делали, нам придется действовать быстро.
  
  
  Казалось, что кризис разразился внезапно, но тяжелое положение Bear Stearns не стало неожиданностью. Это был самый маленький из пяти крупнейших инвестиционных банков после Goldman Sachs, Morgan Stanley, Merrill Lynch и Lehman Brothers. И хотя Bear не сообщала о крупных убытках некоторых своих конкурентов, ее огромный вклад в облигации и ипотечные кредиты делал ее уязвимой. Bear оказался во все более трудном положении с прошлого лета, когда при одном из первых признаков надвигающегося кризиса был вынужден закрыть два хедж-фонда, вложивших значительные средства в долговые обязательства, обеспеченные залогом.
  
  Несмотря на все это, я также знал Bear как неряшливую фирму, которая любила делать все по-своему: единственная на Уолл-стрит, она отказалась помочь спасти Long-Term Capital Management в 1998 году. Люди Bear выжили. Казалось, что они всегда находили выход из положения.
  
  В течение нескольких месяцев Steel и я подталкивали Bear и многие другие инвестиционные и коммерческие банки к привлечению капитала и улучшению их позиций с ликвидностью. Некоторые из них, включая Merrill Lynch и Morgan Stanley, привлекли миллиарды от крупных инвесторов, таких как фонды национального благосостояния иностранных правительств. Bear переговорил с несколькими сторонами, но смог заключить соглашение только с китайской Citic Securities, в соответствии с которым каждая инвестировала бы 1 миллиард долларов в другую. Сделка не отвечала потребностям Bear и в любом случае еще не была закрыта.
  
  Инвестиционные банки были более уязвимы к рыночному давлению, чем коммерческие банки. На протяжении большей части истории этой страны между ними не было практических различий. Но крах 1929 года изменил ситуацию. Конгресс принял ряд реформ для защиты банковских вкладчиков и инвесторов путем контроля за спекуляциями и ограничения конфликтов интересов. Закон о банковской деятельности Гласса-Стигалла 1933 года запрещал депозитарным учреждениям заниматься тем, что считалось рискованным бизнесом по страхованию ценных бумаг. В течение многих лет коммерческие банки, считавшиеся более консервативными, принимали депозиты и выдавали кредиты, в то время как инвестиционные банки, их более предприимчивые собратья, концентрировались на страховании, продаже и торговле ценными бумагами. Но со временем разделительные линии стирались, пока в 1999 году Конгресс не разрешил каждой стороне полностью вмешаться в бизнес другой. Это привело к волне слияний, которые создали гигантские компании, предоставляющие финансовые услуги, которые доминировали в 2008 году.
  
  Но регулирование не поспевало за этими изменениями. Надзорные органы были слишком фрагментированы и не имели достаточных полномочий. Это было одной из причин, по которой Казначейство усердно работало над завершением нашего проекта новой структуры регулирования.
  
  Коммерческие банки пользовались большей системой безопасности, чем инвестиционные банки: в случае проблем коммерческие банки могли обратиться к Федеральной резервной системе как к кредитору последней инстанции. Если это не удастся, правительство может вмешаться, захватить банк и передать его в конкурсное управление. Захватив контроль над активами банка и выполнив свои обязательства, FDIC может осторожно ликвидировать банк или продать его, чтобы защитить финансовую систему.
  
  Хотя инвестиционные банки с более высоким уровнем заемных средств регулировались SEC и следовали более строгим стандартам бухгалтерского учета, чем коммерческие банки, правительство не имело права вмешиваться в случае неудачи одного из них — даже если эта неудача представляла системную угрозу. У ФРС не было механизма, через который инвестиционные банки могли бы брать кредиты, а SEC не была кредитором и не внушала доверия рынка. В мире крупных, глобальных, взаимосвязанных финансовых институтов крах одного инвестиционного дома, такого как Bear Stearns, может привести к хаосу.
  
  Как только Боб Стил покинул мой офис в тот четверг утром, я сделал шквал звонков, начав с Белого дома. Затем я позвонил очень обеспокоенному Тиму Гайтнеру, который заверил меня, что он полностью согласен с Bear. Он спросил, разговаривал ли я с председателем SEC Крисом Коксом.
  
  Я разыскал Криса в Атланте. Хотя имя Bear было запятнано, Кокс считал, что у компании хороший бизнес и она станет идеальным кандидатом на приобретение, и что она должна быть в состоянии найти покупателя в течение 30 дней. Он разговаривал с генеральным директором Bear Аланом Шварцем, который сказал, что у него есть необремененное обеспечение — все, что ему нужно, это чтобы кто-то дал под него взаймы.
  
  Вскоре позвонил президент Буш, и я объяснил ситуацию с Bear Stearns и последствия, которые я видел для рынков и экономики в целом, если Bear потерпит неудачу. Президент быстро осознал серьезность проблемы и спросил, есть ли покупатель для пострадавшей фирмы. Я сказал ему, что пока не знаю, но что мы обдумываем все наши варианты.
  
  “Это реальная вещь”, - подытожил я. “Мы рискуем обанкротиться. Нам придется перейти на овердрайв”.
  
  Позже в тот же день Стил встретился со мной, и мы договорились, что он должен пойти дальше и вылететь в Нью-Йорк на ужин в честь 21-летия его дочери. Он мог бы работать оттуда, и в любом случае он может понадобиться нам в городе. То, что Боб пошел, было удачей. Он прибыл примерно в 6:00 вечера, а затем оказался настолько занят разговорами с чиновниками ФРБ Нью-Йорка, SEC и Bear, что провел два часа на телефоне в конференц-зале аэропорта округа Вестчестер. Он едва успел на вечеринку к своей дочери на десерт.
  
  К тому времени, как я вернулся домой, меня переполняли дурные предчувствия. Был вечер четверга, и вышел новый выпуск "Спортс Иллюстрейтед". Sports Illustrated . Венди всегда оставляла это для меня на нашей кровати, и я листал страницы, пытаясь расслабиться, когда зазвонил телефон. Это был Боб, звонивший из аэропорта в Вестчестере; он сказал мне, что ситуация плохая и что я буду подключен к телефонной конференции около 8:00 вечера с Беном Бернанке, Крисом Коксом, Тимом Гайтнером и ключевыми членами их штаба.
  
  Это был тяжелый день для Bear Stearns. Кредиторы и клиенты ведущих брокерских компаний бежали так быстро, что компания заявила SEC, что без решения она подаст заявление о банкротстве утром. У нас были ограниченные возможности. Медвежье банкротство могло вызвать эффект домино, когда другие проблемные банки не смогли бы выполнить свои обязательства и потерпели крах. Но было неясно, что мы могли сделать, чтобы остановить это бедствие. Это была опасная ситуация, и не было никаких очевидных ответов.
  
  Мы обсудили принятие превентивных мер. ФРС изучала варианты наполнения рынка ликвидностью, или, как сказал Тим, “заливания пены на взлетно-посадочную полосу”. Но при таких хрупких условиях, какими они были, я усомнился в том, что мы могли бы многое сделать для стабилизации рынков, если бы "Медведь" внезапно пошел вниз.
  
  Мы договорились снова посовещаться первым делом утром. Тим сказал: “Наши команды будут работать всю ночь”. Его сотрудники подробно расскажут о том, что медвежий провал может означать для инфраструктуры — рынков обеспеченных кредитов, деривативов и тому подобного, которые составляют невидимую, но жизненно важную систему финансов. Это была бы первая из многих ночей во время кризиса, когда команды в ФРС — или Казначействе — работали бы всю ночь, соблюдая мучительные сроки, чтобы попытаться спасти систему.
  
  Я не мог уснуть. Мне было жарко и взволнованно. Я ворочался с боку на бок. Я не мог перестать думать о последствиях неудачи Bear. Я беспокоился о надежности балансовых отчетов, отсутствии прозрачности на рынке CDS и взаимосвязанности между учреждениями, которые ежедневно одалживают друг другу миллиарды, и о том, как легко система может развалиться, если их напугать. В моей голове проносились ужасные сценарии.
  
  Все финансовые учреждения зависели от заемных денег — и от доверия своих кредиторов. Если кредиторы начинали нервничать по поводу платежеспособности банка, они могли отказаться предоставлять ссуду или потребовать большего обеспечения по своим займам. Если бы все сделали это одновременно, финансовая система остановилась бы, и для компаний или потребителей не было бы доступных кредитов. Экономическая активность сократилась бы, даже рухнула.
  
  В последние годы банки занимали больше, чем когда—либо, не увеличивая свой капитал в достаточной степени. Большая часть заимствований для поддержки этого увеличения левереджа была осуществлена на рынке соглашений обратного выкупа, или репо, когда банки продавали ценные бумаги контрагентам за наличные и соглашались выкупить их позже по той же цене плюс проценты.
  
  В то время как у многих коммерческих банков были большие пулы застрахованных на федеральном уровне депозитов физических лиц, на которые они могли частично полагаться в качестве своего финансирования, инвестиционные банки в большей степени зависели от этого вида финансирования. Дилеры использовали операции репо, среди прочего, для финансирования своих позиций в казначейских облигациях, долгах федерального агентства и ценных бумагах, обеспеченных ипотекой.Финансовые учреждения могли организовывать операции репо напрямую друг с другом или через стороннего посредника, который выступал в качестве администратора и хранителя предоставленных в кредит ценных бумаг. Два банка, JPMorgan и Bank of New York Mellon, доминировали в этом бизнесе трехстороннего репо.
  
  Рынок стал огромным — на пике своего развития только на рынке трехстороннего репо осталось, возможно, 2,75 триллиона долларов. Большая часть этих денег была одолжена за одну ночь. Это означало, что гигантские балансовые отчеты, заполненные всевозможными сложными, часто неликвидными активами, зависели от финансирования, которое могло быть привлечено в любой момент.
  
  Это не казалось проблемой большинству банкиров в те хорошие времена, которыми мы наслаждались до предыдущего года. Операции РЕПО считались безопасными. Технически сделки купли-продажи действовали точно так же, как обеспеченные кредиты. Иными словами, операции РЕПО считались безопасными до тех пор, пока не наступили трудные времена и участники рынка не потеряли веру в обеспечение или в кредитоспособность своих контрагентов — или в то и другое вместе. Обеспеченный или нет, никто не хотел иметь дело с фирмой, которая, как они боялись, может исчезнуть на следующий день. Но решение не иметь дела с фирмой могло превратить этот страх в самоисполняющееся пророчество.
  
  Крах Bear Stearns повредит не только владельцам его акций и облигаций. У Bear были сотни, может быть, тысячи контрагентов — фирм, которые ссужали ей деньги или с которыми она торговала акциями, облигациями, ипотечными кредитами и другими ценными бумагами. У этих фирм — других банков и брокерских контор, страховых компаний, взаимных фондов, хедж—фондов, пенсионных фондов штатов, городов и крупных компаний - у всех, в свою очередь, было множество собственных контрагентов. Если бы Bear потерпел крах, все эти контрагенты изо всех сил пытались бы получить свои кредиты и обеспечение. Чтобы удовлетворить платежные требования, сначала Bear, а затем и другие фирмы были бы вынуждены продавать все, что смогут, на любом рынке, на который они смогут, снижая цены, вызывая больше убытков и инициируя больше требований о марже и обеспечении.
  
  Фирмы, которые уже начали выводить свои деньги из Bear, просто пытались выйти первыми. Так в наши дни начались банковские рейды.
  
  Инвестиционные банки понимали, что, если возникнут какие-либо вопросы относительно их платежеспособности, кредиторы разбегутся со скоростью лесного пожара. Вот почему ликвидность банков была так критична. В Goldman мы были абсолютно одержимы своей ликвидностью. Мы определили это не только в традиционном смысле как количество наличных денег на руках плюс необремененные активы, которые можно быстро продать. Мы спросили, сколько денег при самых неблагоприятных условиях может исчезнуть в любой день; если бы каждый, кто мог законно потребовать свои деньги обратно, сделал это, насколько бы у нас не хватило средств и смогли бы мы выполнить свои обязательства? На всякий случай мы держали сейф в Банке Нью-Йорка, заполненный облигациями, которые мы никогда не инвестировали и не выдавали взаймы. Когда я был генеральным директором Goldman, мы накопили 60 миллиардов долларов только в этих денежных резервах. Знание того, что у нас есть эта подушка, помогало мне засыпать по ночам.
  
  Bear начал неделю с примерно 18 миллиардами долларов наличными на руках. Сейчас у него было около 2 миллиардов долларов. Он, возможно, не смог бы удовлетворить требования о выводе средств. И утром, когда открылись рынки, никто из контрагентов не собирался давать Bear взаймы: все они выводили бы свои деньги. Это было бы действительно плохой новостью не только для Bear Stearns, но и для каждого учреждения, имеющего с ними дело.
  
  Неудивительно, что той ночью я спал не более пары часов. Раньше у меня никогда не было проблем, но эта ночь стала началом длительного приступа бессонницы, который преследовал меня на протяжении всего кризиса, и особенно после сентября. В трудные дни я засыпал в изнеможении около 9:30 вечера или 10: 00 вечера, затем просыпался несколькими часами позже и лежал без сна большую часть оставшейся части ночи. Иногда в эти часы я предавался самым ясным размышлениям, время от времени вставая, чтобы что-то записать. К тому времени, когда в 6:00 утра были доставлены газеты.м., я бы уже час или два был на ногах, часто включая кабельное телевидение, чтобы проверить, как обстоят дела на зарубежных рынках.
  
  
  Пятница, 14 марта 2008 г.
  
  
  В пятницу утром я только что побрился и собирался принять душ, когда зазвонил телефон. Боб Стил сказал мне, что телефонная конференция начнется около 5: 00 утра. Все еще одетый в боксерские шорты и футболку, в которых я спал, я поднялся трусцой в кабинет на третьем этаже нашего дома, чтобы не разбудить Венди. На кону стояли Тим Гайтнер, Бен Бернанке, Кевин Уорш и Дон Кон из ФРС; Тони Райан и Боб Стил из Казначейства; и Эрик Сирри из SEC. Сначала мы ждали Криса Кокса, который был наготове в своем офисе, но так и не вышел на связь из-за путаницы в коммуникациях. На несколько минут мы подключили Джейми Даймона, генерального директора JPMorgan, расчетного банка Bear. Он нарисовал мрачную картину, подчеркнув, что крах Bear Stearns будет иметь катастрофические последствия для рынков, и что главное - довести Bear до выходных.
  
  Как только Джейми вышел, Тим пересмотрел творческий способ, который он и его команда придумали, чтобы выиграть время. ФРС ссудила бы деньги JPMorgan, который, в свою очередь, ссудил бы деньги осажденной брокерской фирме. Чтобы это сработало, кредит ФРС должен был бы быть без права регресса: он был бы обеспечен залогом от Bear, но ни JPMorgan, ни Bear не несли бы ответственности за возврат.
  
  По закону Федеральная резервная система может предоставлять ссуды под залог активов только тогда, когда ссуда обеспечена до ее погашения, что на практике означает, что вероятность потери денег ФРС минимальна. Но если бы этот кредит не мог быть возвращен по какой-либо причине и ФРС была бы вынуждена продать обеспечение дешевле стоимости кредита, центральный банк понес бы убытки. Для ФРС было бы смелым, беспрецедентным действием пойти на такую сделку.
  
  Поэтому Бен сделал важное предостережение: “Я готов идти вперед только в том случае, если Казначейство окажет поддержку и будет готово защитить нас от любых потерь”.
  
  Честно говоря, я не был уверен, какие юридические полномочия у Казначейства могли быть, если таковые вообще были, для возмещения убытков Федеральной резервной системе, но я был полон решимости дожить до выходных. Рынки репо должны были открыться в ближайшее время — около 7: 30 утра — и я не собирался сейчас привлекать кучу юристов и обсуждать какие-либо юридические тонкости.
  
  “Я готов сделать все, - сказал я. “Если есть хоть какой-то шанс избежать этого краха, мы должны им воспользоваться”.
  
  Однако сначала мне пришлось прервать связь и поговорить с президентом Бушем, чтобы подтвердить, что он подпишет план. Да, сказал он, у нас была его поддержка. Но теперь ему пришлось напрячься. В тот день у него была не только речь в Нью-Йорке в Экономическом клубе, но и встреча с редакционным советом Wall Street Journal, который был известен своими взглядами на свободный рынок и своей оппозицией вмешательству правительства в экономику.
  
  Я сказал ему, чтобы он не волновался; Стил был в курсе медвежьей ситуации в Нью-Йорке и мог встретиться с ним по прибытии. Я повторил с оттенком черного юмора: “Господин Президент, вы можете убрать эту фразу из своей речи о ‘отказе от финансовой помощи’”.
  
  Президент переработал свою речь, и когда он прилетел в Нью-Йорк, Стил ждал на вертолетной площадке Уолл-стрит. Он запрыгнул в президентский лимузин и по дороге в Мидтаун проинформировал президента, ознакомив его с последними новостями о Bear.
  
  Я вернулся на телефонную конференцию, чтобы сказать, что у нас есть поддержка президента. После этого мы с Тимом поговорили наедине. Мы очень быстро продвигали это спасение. Совет управляющих Федеральной резервной системы еще официально не одобрил кредит, и мы еще не опубликовали объявление. Но рынок вот-вот должен был открыться, поэтому нам нужно было действовать быстро.
  
  Мы снова спросили себя, что произойдет, если Bear потерпит неудачу. Еще в 1990 году гигант по выпуску мусорных облигаций Drexel Burnham Lambert рухнул, не обрушив рынки, но тогда они не были такими хрупкими, а институты - такими взаимосвязанными. Контрагентов было легче идентифицировать. Возможно, если бы Bear был одноразовой ситуацией, мы бы позволили ей снизиться. Но мы поняли, что неудача Bear поставит под вопрос судьбу других финансовых институтов, которые могут разделить затруднительное положение Bear. Рынок будет искать следующего раненого оленя, затем следующего, и вся система окажется под серьезной угрозой.
  
  Я разговаривал с Тимом, наверное, два десятка раз с пятницы по воскресенье. Из нас получилась хорошая команда. Тим привнес в кризис острый аналитический ум и отличное чувство спокойствия, обдуманности процесса и контроля. Он обладал большой выносливостью и желанным чувством юмора. Но, хотя мы полагались на полномочия ФРС в борьбе с Bear Stearns, для него это была неизведанная вода, и он полагался на мое знание рынка и мое знакомство с Уолл-стрит. Тим знал, что я понимаю ход мыслей, сильные и слабые стороны руководителей компаний с Уолл-стрит. Я понимал, как вести себя с советами директоров и акционерами. Я знал, как необычайно сложно купить компанию за выходные, не имея времени на проведение due diligence. Я также знал, каково это - бояться потерять свою компанию, потому что я испытывал этот страх в 1994 году в Goldman Sachs, когда крупные торговые убытки заставили многих напуганных партнеров вывести свой капитал.
  
  Тим уже объяснил план правительства генеральному директору Bear Алану Шварцу, но его беспокоило, что Алан не до конца осознал последствия. Правительство не подвергало риску деньги налогоплательщиков, не ожидая чего—то взамен - в данном случае, по сути, контроля.
  
  “Давай убедимся, что он понимает, Хэнк”, - я помню слова Тима. “Тебе нужно говорить с ним убедительно и ясно, чтобы он услышал это от тебя, а не только от меня”.
  
  Когда я дозвонился до Алана, его голос звучал взволнованно, но было ясно, что он делает все, что в его силах. Я испытывал к нему огромную симпатию. Он был хорошим инвестиционным банкиром и высоко ценимым советником компаний, оказавшихся в ужасной ситуации, которая не сыграла в его пользу. Когда я позвонил, он встречался со своим советом директоров, который представлял собой неспокойную группу.
  
  “Алан, - сказал я, - теперь ты в руках правительства. Банкротство - единственный другой вариант”.
  
  “Тим сказал мне то же самое”, - сказал он. “Я нервничал, потому что, когда ты позвонил, я подумал, что, возможно, правила меняются. Не волнуйся. Я получил сообщение”.
  
  Незадолго до 9:00 утра JPMorgan объявил, что он присоединится к ФРС, чтобы предоставить Bear Stearns кредит на начальный период до 28 дней. В релизе не уточнялось, сколько денег будет предоставлено взаймы.
  
  Я почти никогда не позволяю себе быть сценаристом. Лучше всего я работаю, записывая несколько основных моментов и две-три ключевые фразы для использования. Тем не менее, вскоре после телефонной конференции с руководителями всех крупнейших банков я знал, что должен быть осторожен — я не мог приказывать этим банкирам что-либо делать. Но я должен был ясно дать понять, что если они отзовут свои кредитные линии у Bear, инвестиционный банк не переживет и дня. Я сказал им, что, как я понимаю, у всех них есть фидуциарные обязанности, но что это экстраординарная ситуация, и правительство предприняло беспрецедентные действия.
  
  “Ваши регулирующие органы работали вместе, чтобы найти решение. Мы просим вас действовать ответственно”, - сказал я. “Все мы здесь думаем о системе. Наша цель - продолжать работу Bear и осуществлять платежи ”.
  
  Группа задавала много вопросов о чрезвычайной поддержке ФРС. Мы с Тимом позволили Джейми Даймону ответить на большинство из них. Банкиры нервничали, но явно почувствовали облегчение, и меня немного утешило, что Bear переживет этот день.
  
  Первоначально акции Bear выросли, но рынку не потребовалось много времени, чтобы ослабеть. В течение утра акции Bear упали почти вдвое, до уровня ниже 30 долларов. Более широкие рынки также резко упали, промышленный индекс Доу-Джонса упал почти на 300 пунктов. За день доллар достиг рекордно низкого на тот момент уровня в 1,56 доллара по отношению к евро, в то время как золото взлетело до нового максимума в 1009 долларов за унцию.
  
  Несмотря на поддержку JPMorgan и ФРС, оставались сомнения в способности Bear выжить. Его счета продолжали исчезать, еще больше истощая резервы. Нам нужно было заключить сделку к вечеру воскресенья, до открытия азиатских рынков и выхода банковских операций на мировой уровень.
  
  В тот день во время встречи, посвященной нашим жилищным инициативам, я спросил Нила Кашкари, собирается ли он быть рядом в выходные, потому что нам может понадобиться помощь в Bear. Нил сказал: “Я должен представить, что был бы более полезен вам в Нью-Йорке, чем сидя рядом с вами в Вашингтоне”.
  
  Я согласился, но перед тем, как он ушел, я сказал: “Я посылаю тебя сделать то, для чего ты совершенно неквалифицирован, но ты - все, что у меня есть”. Я всегда мог подколоть Нила, потому что он был талантлив и уверен в себе.
  
  Он рассмеялся. “Спасибо, я думаю”.
  
  Я позвонил Джейми Даймону в 16:30 вечера и сказал ему, что нам нужно завершить сделку к концу выходных. Уверенный в себе, харизматичный и сообразительный, Джейми обладал способностью балансировать на грани между тем, чтобы быть жестким бизнесменом и знать, когда следует обуздать свои конкурентные инстинкты на благо финансовой системы. Он пользовался доверием своего правления, что позволяло ему быстро принимать решения и придерживаться их. Он сказал, что его команда будет действовать как можно быстрее, но он знал, что лучше не давать мне никаких гарантий.
  
  Президент Буш вернулся в Вашингтон после своей речи в Нью-Йорке и хотел немедленно провести брифинг по Bear Stearns. Когда JPMorgan собирается купить компанию? он спросил. Я сказал ему, что не знаю, но подчеркнул, что что-то должно произойти в эти выходные, иначе у нас будут проблемы.
  
  В Нью-Йорке Тим Гайтнер был все более обеспокоен. После разговора со Шварцем он заподозрил, что генеральный директор Bear не осознал, что события дня настолько скомпрометировали его фирму, что график пришлось ускорить. Шварц, по его словам, все еще пребывал в иллюзии, что у него есть месяц на продажу компании.
  
  Тим предложил, чтобы мы с ним позвонили Шварцу. “Я думаю, это окажет большее влияние, если мы сделаем это вместе”, - сказал он. Мы дозвонились до него примерно в 18:30 вечера и сказали, что нам нужно действовать быстрее.
  
  “Почему у нас нет больше времени?” Спросил Алан.
  
  “Потому что ваш бизнес не сможет держаться вместе”, - объяснил я. “Он испарится. Не останется ничего, под что можно было бы давать взаймы, если вы не заключите сделку к концу выходных”.
  
  После этого трудного звонка мы с Тимом согласились, что той ночью мы больше ничего не могли сделать. Мы договорились поговорить утром.
  
  В тот вечер мы с Венди отправились в Национальное географическое общество посмотреть "Птицу Господа Бога" , потрясающий документальный фильм о дятле с клювом из слоновой кости, птице настолько впечатляющей, что люди говорили: "Господь Бог! Обычно я бы получил от этого огромное удовольствие, но я был поглощен Bear Stearns. Каждый раз, когда приходил кто-нибудь из наших друзей из экологического сообщества, я смотрел сквозь них. Венди очень расстроилась из-за меня.
  
  “Я понимаю, что вы находитесь под давлением, - сказала она, - но это не оправдание невежливости по отношению к людям”.
  
  “Я вежлив со всеми”, - запротестовал я.
  
  “Вы не говорите им ничего, кроме ‘Привет’.”
  
  Я извинился, добавив: “Я беспокоюсь о том, что мир разваливается на части!”
  
  
  Суббота, 15 марта 2008 г.
  
  
  Я проснулся в субботу после очередной беспокойной ночи, обеспокоенный необходимостью найти решение для Bear Stearns в эти выходные. Первый звонок, который я получил, был от Ллойда Бланкфейна, моего преемника на посту генерального директора Goldman Sachs. Это было столь же тревожно, сколь и неожиданно. Это был первый и единственный раз, когда Ллойд позвонил мне домой, когда я был в Казначействе. Ллойд обсудил со мной ситуацию на рынке, предоставив типичный аналитический и необычайно всеобъемлющий обзор, но я слышал страх в его голосе. Его вывод был апокалипсическим.
  
  Рынок ожидал медвежьего спасения. Если бы его не было, начался бы настоящий ад, начавшийся в Азии в воскресенье вечером и пронесшийся по Лондону и Нью-Йорку в понедельник. Было нетрудно представить рекордное падение индекса Доу-Джонса на 1000 пунктов.
  
  Вскоре после этого я поговорил с Тимом Гайтнером, и мы пересмотрели наш план на день. Нам нужен был покупатель для Bear, и мы согласились, что JPMorgan, безусловно, наш лучший кандидат. Мы решили разговаривать с Джейми Даймоном и Аланом Шварцем в течение дня, чтобы оказать на них давление, чтобы убедиться, что их советы директоров активно участвуют в работе и получают информацию, необходимую им для заключения сделки к полудню воскресенья.
  
  При обычных обстоятельствах я бы предпочел найти нескольких потенциальных участников торгов, чтобы хотя бы создать видимость конкуренции. Но я не верил, что где—либо в мире есть другой покупатель Bear Stearns - и уж точно не такой, который мог бы заключить сделку за 36 часов. Тем не менее, мы рассмотрели все возможные варианты.
  
  Тим спросил о Крисе Флауэрсе, частном инвесторе, который проявил интерес к Bear Stearns. Я знал Криса много лет. Он отвечал за банковское обслуживание финансовых учреждений в Goldman, прежде чем начать действовать самостоятельно. Но я знал, что у него не было баланса, необходимого для заключения сделки, и я сказал Тиму, что разбираться с цветами было бы пустой тратой времени. Сет Во, глава Deutsche Bank в Северной Америке, также выразил некоторый интерес. Я сказал, что позвоню Джо Аккерману, генеральному директору Deutsche Bank, но добавил, что, основываясь на многих разговорах, которые у меня были с ним за последние семь месяцев, я сомневаюсь, что он проявит какой-либо реальный интерес. У Джо было достаточно своих проблем.
  
  Уроженец Швейцарии Аккерман был одним из самых прямых людей, которых я знал, безжалостным конкурентом, который не боялся использовать кажущуюся слабость своих соперников. Он случайно прогуливался по Мэдисон-авеню в Нью-Йорке, когда я дозвонился до него по мобильному телефону. Верный форме, он ответил мне с захватывающей дух прямотой.
  
  “Купить Bear Stearns? Это последнее, что я бы сделал в мире”, - воскликнул он. Он добавил, что он также не заинтересован в финансировании Bear. До сих пор он удерживал свои финансовые ресурсы и был хорошим корпоративным гражданином, но не мог продолжать. Затем он спросил меня, почему Deutsche должен вести бизнес с любым американским инвестиционным банком.
  
  В этом говорило не соревновательное рвение, а страх, и я был удивлен уровнем беспокойства, которое услышал. Я заверил его, что ему не нужно беспокоиться о других инвестиционных банках США и что мы имеем дело с Bear.
  
  Курсируя между офисами JPMorgan и Bear, расположенными через дорогу друг от друга, Нил Кашкари рассказал мне последние новости об усилиях крупного банка по проведению надлежащей проверки. Благодаря тому, что я часто связывался по телефону, команды в Нью-Йорке работали над заключением сделки. Я также разговаривал с людьми в отрасли, чтобы держать их в узде. Генеральный директор Lehman Дик Фулд перезвонил мне из аэропорта в Индии, где он был в деловой поездке. Беспокоясь за свою собственную фирму, он спросил, достаточно ли серьезна ситуация, чтобы ему вернуться домой.
  
  “Я уверен, что не был бы сейчас за границей”, - сказал я ему.
  
  Он спросил, могу ли я получить для него права на перелеты из России. Я объяснил, что у меня нет такой власти, но подчеркнул, что он должен вернуться.
  
  Всю субботу, когда мы с Тимом разговаривали с Джейми Даймоном, генеральный директор JPMorgan говорил что-то вроде: “Мы добиваемся прогресса. Мы настроены оптимистично, но предстоит еще много работы.” Отсутствие альтернативы действовало на нервы. Наконец, в конце дня у нас состоялся обнадеживающий разговор с Джейми, в ходе которого звучало так, как будто он собирался заключить сделку — ему просто нужно было обсудить еще несколько вопросов со своим советом директоров.
  
  Мы договорились с Джейми, что он продолжит работать со своими директорами. Если возникнут проблемы, он первым делом свяжется с Тимом утром. В противном случае мы поговорим немного позже, в воскресенье. Впервые за несколько дней я хорошо выспался.
  
  
  Воскресенье, 16 марта 2008 г.
  
  
  На следующее утро я был записан на несколько воскресных ток-шоу, чтобы ответить на вопросы о спасении. Первым делом я поговорил с Тимом. Ни один из нас не слышал ни слова от Джейми, что было хорошей новостью. Я отправился в телестудию около 7:30 утра, сделав мысленную пометку не говорить ни слова о переговорах и придерживаться моих тщательно подготовленных тезисов. Сначала я записал выпуск ABC на этой неделе . Ведущий, Джордж Стефанопулос, сосредоточился на том, что было на уме у общественности, спросив, не используем ли мы доллары налогоплательщиков для спасения Уолл-стрит.
  
  “Мы прекрасно осознаем моральный риск”, - сказал я, добавив: “Моя главная забота - стабильность нашей финансовой системы”.
  
  “Есть ли другие банки, находящиеся сейчас в ситуации, подобной ситуации Bear Stearns?” - хотел знать он. “Это только начало?”
  
  “Что ж, наши финансовые институты, наши банки и инвестиционные банки, очень сильны”, - подчеркнул я. “Наши рынки устойчивы, они гибкие. Я совершенно уверен, что мы проложим себе путь через эту ситуацию ”.
  
  И я был. Оглядываясь назад, как бы я ни был обеспокоен состоянием рынков, я понятия не имел о том, что произойдет всего через несколько месяцев. Однако в тот момент я был настроен оптимистично, полагая, что Джейми был на борту, что мы могли бы решить проблему Bear Stearns и успокоить ситуацию. Но чего я не осознавал, переходя с одного шоу на другое — после того, как на этой неделе у меня взяли интервью Вольф Блитцер на CNN и Крис Уоллес на Fox News, — так это того, что ситуация изменилась к худшему. Нил позвонил Брукли Маклафлину, моему заместителю пресс-секретаря, с плохими новостями. Брукли, которая сопровождала меня на концертах, хотела, чтобы я оставался сосредоточенным на интервью, поэтому, только когда я направлялся домой, после 10: 00 утра, она сказала мне, что возникла проблема, и попросила меня связаться с Нил. Он сказал, что JPMorgan не желает продолжать. Я позвонил Тиму.
  
  “Для них это слишком большая натяжка”, - сказал Тим.
  
  JPMorgan считал Bear слишком большим и был особенно обеспокоен ипотечным портфелем фирмы. Я был разочарован, но не шокирован. Было немного нереалистично полагать, что без конкуренции мы могли бы заставить JPMorgan купить Bear Stearns за выходные в разгар кредитного кризиса. И Тим уже безуспешно давил на Джейми.
  
  Мы обсудили, как мы могли бы оказать некоторое давление на Джейми. Мы согласились, что лучшим курсом, вероятно, было бы найти способ позволить JPMorgan купить Bear с некоторой помощью со стороны ФРС.
  
  Поэтому я позвонил Джейми и сказал ему, что нам нужно, чтобы он купил Bear. И, как всегда, он был прямолинеен и сказал, что это невозможно.
  
  “Что изменилось?” Я настаивал. “Почему тебе сейчас не интересно?”
  
  “Мы пришли к выводу, что она просто слишком велика. И у нас самих уже много ипотечных кредитов”, - сказал он. “Мне жаль. Мы не можем туда попасть”.
  
  “Тогда нам нужно выяснить, на каких условиях вы бы это сделали”, - сказал я, меняя тему. “Можем ли мы что-нибудь придумать, чтобы ФРС помогла вам заключить эту сделку?”
  
  Тон Джейми изменился. “Я посмотрю, что я могу сделать”, - сказал он, пообещав быстро связаться с нами.
  
  Я перезвонил Тиму, и мы поклялись оказать как можно меньшую государственную помощь JPMorgan в приобретении Bear. Но нам пришлось бы найти какой-то способ съесть то, что осталось.
  
  Я устраиваюсь на диване в гостиной с блокнотом и банкой диетической колы. Наш дом стоит на склоне, у подножия которого протекает небольшой ручей. Глядя через раздвижные двери на заросли деревьев, голых и заброшенных в марте, я работал по телефону, постоянно разговаривая с Тимом и Нилом. Вместе мы с Тимом проверяли Джейми и других. Нам нужно было завершить эту сделку.
  
  Вскоре Джейми сказал, что готов купить Bear, но нужно решить несколько серьезных проблем. JPMorgan не хотел ничего из ипотечного портфеля Bear, который на балансе инвестиционного банка составлял около 35 миллиардов долларов. Вопрос был не столько в качестве, сколько в размере. У банка были причины держать порох сухим; мы знали, что он был заинтересован в приобретении Washington Mutual, которая стремилась укрепить свой капитал. Итак, было совершенно ясно, что JPMorgan не собирался покупать Bear без государственной помощи в отношении ипотечных активов.
  
  В конце концов ФРС пришла к выводу, что она могла бы помочь в сделке, профинансировав механизм специального назначения, который будет хранить и управлять теми активами Bear, которые не нужны JPMorgan. Кредит этой организации был бы безвозвратным, что вернуло дилемму пятничного утра: ФРС может столкнуться с убытками и потребовать компенсации. Я поручил нашей юридической команде во главе с главным юрисконсультом Бобом Хойтом изучить, что именно мы могли бы сделать. ФРС привлекла BlackRock, специалиста по инвестициям с фиксированным доходом, для изучения ипотечного портфеля, который JPMorgan хотел оценить по состоянию на предыдущую пятницу.
  
  Мы поддерживали открытую телефонную линию, соединяющую Вашингтон, ФРС Нью-Йорка и JPMorgan. Я дозвонился до Нила в конференц-зале JPMorgan и попросил его выйти и позвонить мне конфиденциально.
  
  “Нил, - сказал я, - твоя работа - защищать нас. У этих парней будет стимул вываливать на нас всякое дерьмо. Ты должен убедиться, что этого не произойдет. Убедитесь, что мы знаем, что получаем”.
  
  Поскольку ФРС могла принимать активы, деноминированные только в долларах, пул сократился, и когда мы были где-то в пределах 30 миллиардов долларов, у нас появились очертания сделки. Тем не менее, цена на акции Bear Stearns не была определена. Тим сказал мне, что JPMorgan рассматривает возможность предложения 4-5 долларов за акцию, но для меня это прозвучало слишком дорого, и Тим согласился. Bear был бы мертв, если бы не вмешалось правительство. Как фирма могла прийти к нам, сказать, что они обанкротятся без помощи правительства, а затем получить какую-то выплату своим акционерам? При поддержке Тима я позвонил Джейми, который перевел меня на громкую связь.
  
  “Я понимаю, вы говорите о 4 или 5 долларах за акцию”, - сказал я. “Но альтернатива для этой компании - банкротство. Как вам удается так высоко взлететь?”
  
  “Они должны получить ноль, но я не знаю, как вы заключите сделку, если вы это сделаете”, - сказал он.
  
  “Конечно, вы должны им что-то заплатить, чтобы заставить их проголосовать”, - сказал я. “Это должно быть не менее 1 или 2 долларов”.
  
  Я подчеркнул, что решение о цене принималось JPMorgan. Диктовать условия - не мое дело. И я знал, что, о какой бы сделке ни было объявлено, велика вероятность, что в конечном итоге ее придется увеличить, потому что необходимое голосование акционеров даст медведю рычаги воздействия. Но лучше начать с более низкой цены.
  
  JPMorgan решил предложить 2 доллара за акцию.
  
  Тем временем, когда мы мчались спасать Bear, мы увидели возможность сделать позитивный шаг с Fannie Mae и Freddie Mac. Слабость рынка в конечном счете была вызвана проблемами с жильем, и они были прямо в центре этого. Негативная история Бэррона на обложке в предыдущие выходные сильно ударила по ним.
  
  Почему бы не использовать кризис в наших интересах? Мы с Тимом полагали, что некоторые позитивные новости от Фанни и Фредди могут помочь рынку. Я позвонил Бобу Стилу и попросил его организовать телефонную конференцию с GSEES и их регулятором OFHEO, чтобы закрепить соглашение, над которым он работал. Стил на ходу собрала генерального директора Fannie Mae Дэна Мадда, генерального директора Freddie Mac Ричарда Сайрона и главу OFHEO Джима Локхарта, и мы подключились к телефонной конференции, которая длилась около получаса, начиная с 15:00.
  
  Фанни и Фредди действовали в соответствии с приказом о временном согласии, требующим на 30 процентов больше капитала, чем предусмотрено федеральным законом. Они настаивали на скорейшей отмене этой надбавки. Чтобы заставить их привлечь больше капитала, в котором, как мы чувствовали, они остро нуждались, Стил и Локхарт в течение нескольких недель настаивали на сделке: за каждые 1,50-2 доллара нового капитала, привлеченного GSE, OFHEO уменьшит надбавку на 1 доллар.
  
  У меня не было времени, поэтому я начал разговор с того, что сказал, что мы ожидаем заключения сделки с Bear Stearns и что нам нужно соглашение от GSE, чтобы помочь успокоить рынок. Стил хорошо выполнил свою работу, и мы быстро заключили соглашение, которое, по нашим оценкам, позволило бы каждой фирме привлечь не менее 6 миллиардов долларов. Мы подсчитали, что это, в свою очередь, выльется в 200 миллиардов долларов столь необходимого финансирования для ослабевающего рынка ипотечных кредитов. Мы договорились сделать объявление как можно скорее. (Это было сделано 19 марта.)
  
  После этого мы с Тимом поговорили с Джейми, чтобы обсудить условия, прежде чем он отправится в совет директоров за одобрением. Сделка включала предложение JPMorgan по цене 2 доллара за акцию и кредит в размере 30 миллиардов долларов от ФРБ Нью-Йорка, обеспеченный ипотечным пулом Bear. Мы все знали, что сложность сделки — от ее структуры и юридической документации до специфики управления ипотечным портфелем — означала, что все детали не могли быть официально согласованы до открытия Азии. Нам пришлось бы объявить о сделке на основе “словесного рукопожатия”, которое требовало доверия и изощренности с обеих сторон. И мы могли бы сделать это только с таким генеральным директором, как Джейми Даймон, который был технически опытным, глубоко уверенным в себе и пользовался поддержкой своего совета директоров.
  
  Короткий разговор закончился в 15:40, и Джейми отправился поговорить со своими директорами.
  
  Я созвонился с президентом и Джоэлом Капланом, чтобы проинформировать их о нашем прогрессе.
  
  “Хэнк, - спросил президент, - ты это сделал?”
  
  “Почти, сэр”, - сказал я. “Нам все еще нужно получить одобрение совета директоров обеих компаний”.
  
  Я рассказал о займе в 30 миллиардов долларов и о том, как ФРС хотела получить компенсацию от Казначейства на случай убытков, добавив, что ФРС, по сути, будет владеть ипотечными кредитами.
  
  “Можем ли мы сказать, что вернем наши деньги?”
  
  “Мы могли бы, но это будет зависеть от рынка”.
  
  “Тогда мы не можем этого обещать. Многим это не понравится. Вам придется объяснить, почему это было необходимо”.
  
  “Это будет нелегко”, - сказал я.
  
  “Вы сможете это сделать. Вам доверяют”.
  
  Пока я говорил, Венди подала мне знак. Она ответила на другую нашу реплику и сказала: “Нилу нужно срочно с тобой поговорить”.
  
  После завершения разговора с президентом я связался с Нилом, который соединил меня с Бобом Хойтом.
  
  “Мы не можем этого сделать”, - сказал Боб. Он быстро объяснил, что Закон о борьбе с дефицитом запрещает Казначейству тратить деньги без специального разрешения конгресса, которого у нас не было. Следовательно, мы не могли взять на себя обязательство возместить ФРС убытки.
  
  “Боже мой”, - сказал я. “Я только что сказал президенту, что мы заключили сделку”.
  
  Я немедленно предупредил Тима, что только что узнал о проблеме.
  
  Он был удивлен и разгневан. “Хэнк, ты взял на себя обязательство. Тебе нужно найти какой-то способ его выполнить”.
  
  Я перезвонил Хойту. “Придумай что-нибудь”, - сказал я ему.
  
  Боб - отличный юрист и парень на все руки. Прежде чем прийти ко мне, он потратил часы, опробовав пару оригинальных теорий, и проверил их в Министерстве юстиции. Юристы пришли к выводу, что их идеи не выдержат третьего вопроса на надзорных слушаниях в Конгрессе.
  
  Наконец, когда Тим понял, что у нас больше нет сил что-либо предпринять, мы нашли компромисс. Заем ФРС в размере 30 миллиардов долларов был основан на положении закона, которое давало ему полномочия при так называемых “чрезвычайных обстоятельствах” предоставлять заем — даже такому инвестиционному банку, как Bear Stearns, — при условии, что он был “обеспечен к удовлетворению Федерального резервного банка".” В течение дня генеральный директор BlackRock Ларри Финк заверил Тима и меня, что его фирма проделала достаточную работу по ипотечным кредитам, чтобы предоставить ФРС письмо, подтверждающее, что ее кредит был надлежащим образом обеспечен, а это означает, что риск потерь был минимальным. Итак, в чем ФРС действительно нуждалась от исполнительной власти, так это в политической, а не юридической защите.
  
  Поскольку Казначейство не могло официально возместить ущерб ФРС, мы договорились, что я напишу Тиму письмо с похвалой и поддержкой действий ФРС. Я бы также признал, что если бы ФРС действительно понесла убытки, это означало бы, что у ФРС было бы меньше прибыли для передачи в Казначейство. В этом смысле бремя убытков легло бы на налогоплательщика, а не на ФРС.
  
  Я назвал это наше письмо “все деньги зеленые”. Это был косвенный способ обеспечить ФРС прикрытие, необходимое для принятия мер, которые должны были — и были бы — приняты Казначейством, если бы у нас были для этого финансовые полномочия. Хойт немедленно приступил к составлению письма. Как оказалось, мы все еще обсуждали детали неделю спустя.
  
  Незадолго до 16:00 мы получили ответ от Джейми о том, что правление JPMorgan одобрило сделку. Теперь нам пришлось ждать известий от Bear, и, признаюсь, я нервничал. Даже когда наш предыдущий разговор с Джейми завершился, я начал беспокоиться о правлении Bear Stearns. Что, если они решили быть трудными? Если бы они пригрозили выбрать банкротство вместо сделки JPMorgan, каким бы иррациональным это ни казалось, у них были бы рычаги воздействия на нас. Хотя я думал, что это маловероятно, я забеспокоился, поскольку минуты тикали без ответа от Bear. Наконец, в 18:00 вечера правление Bear одобрило сделку.
  
  Wall Street Journal опубликовала историю сделки Bear Stearns– JPMorgan онлайн в воскресенье вечером. JPMorgan купил бы Bear по 2 доллара за акцию, или в общей сложности за 236 миллионов долларов (на пике своего развития, в январе 2007 года, она оценивалась примерно в 20 миллиардов долларов). Если голосование акционеров не приведет к одобрению сделки, акционерам придется в течение 28 дней поставить сделку на повторное голосование — процесс, который может длиться до шести месяцев. Эта мера по пересмотру была призвана дать рынку уверенность в том, что сделка в конечном итоге завершится, даже если акционеры Bear откажутся от 2 долларов за акцию. В рамках сделки Совет Федеральной резервной системы предоставит заем в размере 30 миллиардов долларов отдельной организации под названием Maiden Lane LLC, которая купит ипотечные активы Bear и будет управлять ими.
  
  Правление ФРС также одобрило кредитную линию для первичных дилеров (PDCF), которая впервые со времен Великой депрессии открыла окно скидок для инвестиционных банков. Мы обсуждали это на выходных, и это был решающий шаг. Мы надеялись, что рынок успокоится, узнав, что инвестиционные банки перешли под покровительство ФРС.
  
  В тот вечер мы созвали еще один телефонный разговор с руководителями финансовой отрасли. Джейми Даймон начал разговор словами: “Все ваши торговые позиции в Bear Stearns теперь в JPMorgan Chase”.
  
  Это был ключевой элемент сделки. JPMorgan гарантировал бы торговый портфель Bear, что означало бы, что он будет стоять за любой из своих транзакций, до закрытия сделки. Это была именно та гарантия, в которой нуждались рынки, чтобы продолжать вести дела с Bear.
  
  Выступил Тим, а затем я обратился к группе. Я отметил, что ФРС предприняла решительные действия для стабилизации системы, и попросил их о помощи и руководстве. “Вам нужно работать вместе и поддерживать друг друга”, - помню, я говорил. “Мы ожидаем, что вы будете действовать ответственно и избегать поведения, которое подорвет доверие рынка”.
  
  “Что произойдет, если акционеры не проголосуют за это [сделку], но мы по-прежнему будем действовать ответственно, как вы просите?” Генеральный директор Citigroup Викрам Пандит спросил. “Собирается ли правительство возместить нам убытки?”
  
  Это был совершенно правильный вопрос, но ни Джейми Даймон, ни, если уж на то пошло, никто из нас не был настроен его слушать.
  
  “Что произойдет с Citigroup, если эта организация рухнет?” Джейми огрызнулся. “Я сделал шаг вперед, чтобы сделать это. Почему вы задаете эти вопросы?”
  
  С участием JPMorgan ликвидность "медведя" — и платежеспособность — больше не были под вопросом. В Азии распродавались в воскресенье вечером, но рынки Лондона и Нью-Йорка в понедельник оставались стабильными.
  
  Тем не менее, несмотря на прямое предупреждение Джо Аккермана, сделанное мне в субботу, я недооценил недавнюю потерю доверия к американским инвестиционным банкам, особенно в Европе. Я попросил Дэвида Маккормика, заместителя министра по международным делам, проинформировать сотрудников министерств финансов Европы о спасении медведя и решительном ответе США. Но в понедельник вечером Дэвид попросил меня позвонить, потому что, по его словам, европейцы были так напуганы. Во вторник я поговорил с несколькими моими европейскими коллегами — Алистером Дарлингом из Великобритании. Кристин Лагард из Франции, Пер ШтайнбрüК.К. из Германии — чтобы объяснить наши действия и попросить их поддержки.
  
  Это было откровением. Честно говоря, я был разочарован негативным отношением некоторых европейских банков, и я надеялся, что мои коллеги призовут свои банки быть более конструктивными. Теперь я мог видеть, что у них не было никакого способа сделать это. Понятно, что они были шокированы Bear.
  
  И, конечно, сделка вызвала огромные споры в США, хотя многие комментаторы считали, что это был блестящий, смелый ход, который спас систему, было так же много тех, кто считал это возмутительным, явным случаем морального риска, возвращающегося домой наседать. Они думали, что мы должны были позволить Bear потерпеть неудачу. Среди видных представителей этого лагеря был сенатор Ричард Шелби, который сказал, что акция создала “плохой прецедент”.
  
  Честно говоря, я мог видеть аргументы моих критиков. В принципе, я был не более склонен, чем они, подвергать риску деньги налогоплательщиков, чтобы спасти банк, который попал в затруднительное положение. Но мой опыт работы на рынке привел меня к выводу — и я продолжаю верить в это справедливо, — что риски для системы были слишком велики. Я убежден, что мы сделали все, что могли, с тем, что у нас было. Справедливо будет сказать, что мы недооценили скорость, с которой разразился кризис Bear Stearns, но мы довольно быстро осознали ограниченность наших уставных полномочий и полномочий справляться с возникшими на нашем пути проблемами. На следующей неделе мы удвоили наши усилия, чтобы завершить работу над новым планом регулирования, который мы планировали представить в конце месяца.
  
  Но дебаты о спасении были не к делу. Несмотря на все заголовки и шумиху, у нас на самом деле не было готовой сделки. Мы объявили о сделке, которую рынок изначально не принял, потому что хотел определенности и хотел сделать это быстро.
  
  Однако, в конце концов, это все равно снизило цену. Многие акционеры Bear Stearns — а сотрудникам принадлежало около трети компании — были возмущены тем, что они сочли заниженным предложением. В конце концов, в январе 2007 года акции торговались почти за 173 доллара, а акционеры потеряли миллиарды долларов. Я сочувствовал им и мог понять их гнев. С другой стороны, единственная причина, по которой компания вообще имела какую-то ценность, заключалась в том, что правительство вмешалось и спасло ее.
  
  В целом трейдеры на рынке и многие комментаторы в финансовой прессе согласились с тем, что цена была слишком низкой. В понедельник акции Bear торговались по 4,81 доллара — более чем в два раза выше предложения JPMorgan в 2 доллара — в ожидании, что JPMorgan придется предложить больше, чтобы быть уверенным в закрытии сделки.
  
  Это создало реальную неопределенность, которая не была хороша ни для кого. Ни для Bear, ни для JPMorgan, ни для рынков, которые успокаивались. Индекс Dow подскочил на 420 пунктов во вторник, а ставки страхования кредитов финансовых компаний резко упали: CDS Bear упали с 772 базисных пунктов в пятницу до 391 базисного пункта во вторник, в то время как CDS Lehman упали с 451 базисного пункта до 310 базисных пунктов и Morgan Stanley с 338 базисных пунктов до 226 базисных пунктов. Мы, конечно, не хотели возвращаться к суматохе предыдущей недели.
  
  Понятно, что JPMorgan хотел как можно скорее закрыть сделку. Пока сохранялась неопределенность, клиенты продолжали уходить из Bear Stearns, снижая стоимость приобретения. Зачем брокерскому счету prime или любому другому счету оставаться, когда они могут вести дела с любым другим банком или инвестиционным банком в мире?
  
  К концу недели казалось, что сделка находится под угрозой срыва. После разговора с Аланом Шварцем в пятницу, 21 марта, Джейми был обеспокоен тем, что Bear может искать другого покупателя и оставить JPMorgan на крючке. Обеспокоенный тем, что может произойти, если акционеры все-таки отклонят его предложение, Джейми хотел быть уверен, что сможет набрать достаточное количество голосов, чтобы гарантировать принятие.
  
  В пятницу днем у меня в офисе состоялась телефонная конференция с Тимом Гайтнером, Бобом Стилом, Нилом Кашкари и Бобом Хойтом. Мы были на грани. Мы знали, что сделка была далеко не окончательной, но у нас не было другого выбора, кроме как завершить ее.
  
  Ключевым моментом было обеспечение определенности. JPMorgan мог бы увеличить свое предложение, но банку и рынку нужно было убедиться, что при более высокой цене акционеры Bear не смогут задержать сделку в попытке получить еще больше.
  
  Подсластить сделку, чтобы добиться одобрения акционеров, имело смысл, но это натолкнуло меня на другую идею. “Мы также должны попытаться получить больше для правительства”, - сказал я Тиму.
  
  Он согласился и указал, что у нас есть некоторые рычаги воздействия, которые мы могли бы использовать. “Они не смогут изменить сделку, если мы им не позволим”, - сказал Тим. “Наша приверженность основана на всей сделке”.
  
  “Может быть, теперь мы сможем заставить JPMorgan взять все ипотечные кредиты без государственной поддержки”, - предположил я.
  
  Но ни Тим, ни я не смогли убедить Джейми согласиться. Тем не менее, он согласился с тем, что акционеры Bear получили более высокую цену, а акции JPMorgan выросли на новостях о приобретении, правительство тоже заслуживало лучшей сделки.
  
  Теперь вопрос заключался в том, как улучшить положение США. Было много дискуссий и хождения по кругу о том, должны ли мы попытаться получить выгоду — проявив интерес к ипотечным активам, чтобы, если они были проданы выше их оценочной стоимости, мы могли бы участвовать в прибыли. Но в конце концов всем стало ясно, что переговоры о защите налогоплательщиков от негативных последствий были более разумным курсом. Поэтому JPMorgan согласился понести первые убытки в размере 1 миллиарда долларов по медвежьему портфелю.
  
  Тем временем юристы с обеих сторон реструктурировали сделку, чтобы придать JPMorgan необходимую уверенность, а акционерам Bear повысить цену. В рамках соглашения JPMorgan обменяет часть своих акций на недавно выпущенные акции Bear Stearns, что даст JPMorgan чуть менее 40 процентов акций Bear. Эта договоренность была близка к блокировке транзакции.
  
  Ключом к обмену акциями была цена. К воскресенью JPMorgan был готов предложить акционерам Bear по 10 долларов за акцию, чтобы закрыть сделку. Когда я услышал, что Тим подписал контракт на сумму от 8 до 10 долларов, мне захотелось вернуться и сказать: “Не превышай восьми”.
  
  Но Бен Бернанке сказал: “Почему тебя это волнует, Хэнк? В чем разница между 8 и 10 долларами? Нам нужна определенность в этой сделке”.
  
  Я понял, что он был прав. Несмотря на то, что это был неподобающий прецедент - награждать акционеров фирмы, которую выручило правительство, я знал, что заключение сделки имеет решающее значение. Ситуация в Bear продолжала ухудшаться на прошлой неделе и могла угрожать всей финансовой системе. Поэтому я позвонил Джейми Даймону и дал ему свое благословение. Акционеры Bear 29 мая проголосуют за одобрение подавляющим большинством предложения по цене 10 долларов за акцию.
  
  
  Я прочитал старые газетные сообщения и недавно опубликованные книги о медвежьих выходных. Ни один из них не отражает в полной мере нашу гонку со временем или то, как нам повезло, что JPMorgan выступил в качестве покупателя, согласившегося сохранить экономическую ценность Bear, гарантировав ее торговые обязательства до закрытия сделки. Мы знали, что нам нужно продать компанию, потому что у правительства не было возможности вложить капитал для обеспечения платежеспособности инвестиционного банка. Поскольку у нас был только один покупатель и мало времени на должную осмотрительность, у нас было мало возможностей для ведения переговоров . На протяжении всего процесса рынок был полон решимости разоблачить наш блеф. Клиенты и контрагенты собирались уйти; Bear собирался распасться, если мы не будем действовать. И хотя многие люди думали, что Джейми Даймон заключил выгодную сделку, сделка Bear оставалась очень шаткой до конца.
  
  Мы многому научились, работая с Bear Stearns, и то, что мы узнали, напугало нас.
  
  
  ГЛАВА 6
  
  
  
  Конец марта 2008
  
  
  В первые несколько дней после спасения Bear Stearns рынки успокоились. Цены на акции укрепились, в то время как спреды по кредитным дефолтным свопам инвестиционных банков снизились. Некоторые в Казначействе и на рынке думали, что после семи долгих месяцев мы наконец достигли поворотного момента, точно так же, как вмешательство отрасли в управление долгосрочным капиталом ознаменовало начало конца проблем 1998 года.
  
  Но я оставался настороже. Крах Bear Stearns поставил под сомнение не только бизнес-модели, но и саму жизнеспособность других инвестиционных банков. Эта неопределенность была несправедлива по отношению к тем фирмам, которые после корректировки на различия в бухгалтерском учете имели более сильные позиции по капиталу и лучшие балансы, чем многие коммерческие банки. Но эти сомнения угрожали стабильности рынка, и нам нужно было что-то делать с ситуацией.
  
  Открытие ФРС окна скидок для первичных дилеров 17 марта стало большим стимулом. Из-за потенциального риска ФРС, работая совместно с SEC, начала направлять экспертов на места. Это был решающий шаг. Инвесторы, которые потеряли доверие к SEC как регулятору инвестиционных банков, будут успокоены, увидев их под эгидой ФРС.
  
  Первоначальный анализ регулирующих органов показал, что Merrill Lynch и Lehman Brothers пришлось больше всего потрудиться, чтобы создать большие резервы ликвидности. Merrill пострадала от своей доли широко разрекламированных проблем, связанных с ипотекой, но фирма была диверсифицирована и имела на сегодняшний день лучший розничный брокерский бизнес в США, наряду с сильным брендом и глобальной франшизой. Я верил, что они смогут найти покупателя, если потребуется. Работая с Джоном Тейном, когда он был президентом и главным операционным директором Goldman, я был настроен оптимистично, полагая, что он справится с рисками Merrill и позаботится о ее балансе. Если кто-то и понимал риск, то это был Джон.
  
  Другое дело - Lehman. Я откровенно скептически относился к структуре его бизнеса и его способности привлечь покупателя или стратегического инвестора. У нее был тот же профиль заоблачного левереджа и недостаточной ликвидности в сочетании с большим риском по недвижимости и ипотечным кредитам, который помог обрушить Bear Stearns. У Lehman, основанной в 1850 году, было почтенное имя, но непростая недавняя история. Разногласия раздирали ее до того, как она была продана American Express в 1984 году. Десять лет спустя она была выделена в результате первичного публичного размещения акций. Дик Фулд, как генеральный директор, проделал замечательную работу по ее восстановлению. Но во многих отношениях Lehman на самом деле была всего лишь 14-летней фирмой, основателем которой был Дик. Мне нравился Дик Фулд. Он был прямым и представительным, сильным лидером, который вдохновлял и требовал лояльности, но, как и многие “основатели”, его эго было тесно связано с эго фирмы. Любая критика Lehman была критикой Дика Фулда.
  
  Будучи министром финансов, я часто обращался к Дику за его пониманием рынка. Бывший торговец облигациями, он был проницательным, готовым делиться информацией и очень отзывчивым. Я мог бы сказать, что кончина Bear потрясла Дика. Другой вопрос, как далеко он был готов зайти, чтобы защитить свою фирму.
  
  В течение некоторого времени я призывал ряд коммерческих и инвестиционных банков признать свои убытки, увеличить собственный капитал и укрепить позиции ликвидности. Я сказал, что никогда за всю свою карьеру не видел финансового директора, который попал бы в беду из-за того, что у него было слишком много капитала.
  
  Я подчеркнул этот момент Фулду в конце марта. Он утверждал, что у него достаточно капитала, но знал, что ему нужно восстановить доверие к Lehman. Вскоре после этого Дик позвонил, чтобы сказать, что он подумывает о том, чтобы обратиться к генеральному директору General Electric Джеффу Иммельту и генеральному директору Berkshire Hathaway Уоррену Баффету в качестве возможных инвесторов. Дик сказал, что он работал в совете директоров ФРБ Нью-Йорка вместе с Иммельтом и мог сказать, что глава GE любил и уважал его. И он думал, что Berkshire Hathaway была бы хорошим владельцем. Я сказал Дику, что GE вряд ли будет заинтересована, но стоит попробовать позвонить Уоррену Баффету.
  
  Несколько дней спустя, 28 марта, я лежал дома на диване и смотрел ESPN в свой день рождения, когда зазвонил телефон. Дик звонил, чтобы сказать, что разговаривал с Баффетом. Он хотел, чтобы я позвонил Уоррену и замолвил за него словечко. Я отказался, но Дик настаивал. Баффет, по его словам, ждал моего звонка.
  
  То, что я решил проверить, насколько Уоррен заинтересован в Lehman, было показателем моей обеспокоенности за Lehman. Я снял телефонную трубку и позвонил ему в его офис в Омахе. Я считал Уоррена другом и доверял его мудрости и неизменно здравым советам. Однако во время этого звонка мне пришлось быть осторожным с тем, что я говорил. Я указал, что я не являюсь регулятором Lehman и знаю о финансовом состоянии фирмы не больше, чем он, но я знал, что внимание было сосредоточено на Lehman как на самом слабом звене, и что инвестиции Уоррена Баффета подадут сильный сигнал кредитным рынкам.
  
  “Я признаю это”, - сказал Баффет. “У меня есть их 10-К, и я сижу здесь и читаю это”.
  
  По правде говоря, он вообще не казался особо заинтересованным.
  
  Позже я узнал, что Фулд хотел, чтобы Баффет купил привилегированные акции на условиях, которые инвестор из Омахи счел непривлекательными.
  
  На следующей неделе Lehman привлек 4 миллиарда долларов конвертируемыми привилегированными акциями, настаивая на привлечении капитала не потому, что это было необходимо, а для того, чтобы покончить с любыми вопросами о силе своего баланса. Инвесторы горячо приветствовали акцию: акции Lehman выросли на 18 процентов, превысив 44 доллара, а спреды по кредитным дефолтам резко снизились до 238 базисных пунктов с 294 базисных пунктов.
  
  Это было 1 апреля — День дураков.
  
  Мартовский провал Bear Stearns высветил многие недостатки в структуре регулирования финансовой системы США. На протяжении многих лет банки, инвестиционные, сберегательные учреждения и страховые компании, если назвать лишь некоторые из многих видов финансовых компаний, действующих на наших рынках, все влезали в бизнес друг друга. Продукты, которые они разрабатывали и продавали, стали бесконечно более сложными, а крупные финансовые институты оказались неразрывно переплетенными, тесно связанными сложными кредитными соглашениями.
  
  Структура регулирования, организованная вокруг традиционных направлений бизнеса, начала отставать от эволюции рынков. В результате в стране сложилась лоскутная система государственных и федеральных надзорных органов, насчитывающая 75 лет. Это могло бы быть прекрасно для мира Великой депрессии, но привело к контрпродуктивной конкуренции между регулирующими органами, расточительному дублированию в одних областях и зияющим дырам в других.
  
  Я нацелился на это громоздкое и неэффективное устройство с первых дней моего пребывания в должности. В марте 2007 года на конференции по конкурентоспособности рынков капитала США в Вашингтонском Джорджтаунском университете участники из широкого спектра рынков согласились с тем, что наша устаревшая структура регулирования не может удовлетворить потребности современной финансовой системы. В течение следующего года сотрудники казначейства под руководством Дэвида Нейсона при мощной поддержке Боба Стила разработали всеобъемлющий план радикальных изменений, встретившись с широким кругом экспертов и запросив общественное мнение. 31 марта 2008 года мы представили конечный продукт, названный "План модернизированной системы финансового регулирования", собравшейся в зале всего около 200 человек. Там, среди мрамора и люстр кассового зала 19-го века, находилось, должно быть, 50 репортеров.
  
  Призывая к модернизации нашей системы финансового регулирования, я подчеркнул, однако, что не следует вводить никаких серьезных изменений в регулировании, пока финансовая система находится в напряжении. Я надеялся, что Проект положит начало обсуждению, которое продвинет процесс реформ вперед. И я подчеркнул, что наши предложения были направлены на формирование новой структуры регулирования, а не новых нормативных актов, хотя они нам явно были нужны.
  
  “Мы должны и можем иметь структуру, разработанную для мира, в котором мы живем, более гибкую, способную лучше адаптироваться к изменениям, которая позволит нам более эффективно справляться с неизбежными сбоями на рынке и которая лучше защитит инвесторов и потребителей”, - сказал я.
  
  В долгосрочной перспективе мы предложили создать три новых регулятора. Один из них, регулирующий деловое поведение, был бы сосредоточен исключительно на защите потребителей. Второй, “пруденциальный” регулятор будет осуществлять надзор за безопасностью и состоятельностью финансовых фирм, работающих с явными государственными гарантиями или поддержкой, таких как банки, которые предлагают страхование депозитов; для этой роли мы предусмотрели расширенный офис валютного контролера. Третьему регулятору будут предоставлены широкие полномочия для решения любой ситуации, которая представляет угрозу нашей финансовой стабильности. Федеральная резервная система могла бы в конечном итоге послужить этим регулятором макростабильности.
  
  Пока эта окончательная структура не была создана, План рекомендовал значительные краткосрочные шаги, которые включали слияние Комиссии по ценным бумагам и биржам с Комиссией по торговле товарными фьючерсами; ликвидацию федеральной хартии бережливости и объединение Управления по надзору за бережливостью с Управлением валютного контролера; создание более строгих единых стандартов для ипотечных кредиторов; усиление надзора за платежными системами и регулированием страхования на федеральном уровне.
  
  Хотя наша команда тесно сотрудничала с другими агентствами при разработке Плана, мы столкнулись с некоторыми разногласиями с Федеральной резервной системой. Она хотела сохранить свою роль банковского регулятора, в частности, свой всеобъемлющий надзор за банковскими холдинговыми компаниями; без этого она чувствовала, что не сможет эффективно осуществлять надзор за системно важными фирмами. Мы не видели причин подчеркивать наши различия. Мы все согласились, что со стороны ФРС было бы неразумно отказываться от этих обязанностей в краткосрочной перспективе, потому что это был банковский регулятор с наибольшим доверием — и ресурсами. Бен Бернанке с самого начала поддерживал принятие ФРС новых макроэкономических обязанностей. Но он и Тим Гайтнер хотели быть уверены, и это правильно, что мы предоставили ФРС необходимые полномочия и доступ к информации для выполнения неблагодарной работы суперрегулятора. (Мне было приятно видеть, что администрация Обамы в своей программе реформ откликнулась на призыв Проекта к регулятору макростабильности.)
  
  Проект не уделял особого внимания спонсируемым правительством предприятиям, таким как Fannie Mae и Freddie Mac. Мы отметили, что следует рассмотреть вопрос о создании отдельного регулятора для GSE, и мы также рекомендовали, чтобы они подпадали под компетенцию ФРС как надзирателя за стабильностью рынка.
  
  Тем временем я был полон решимости продвигать реформу двух ипотечных гигантов. По мере того, как кредитование иссякало, их совокупная доля новых ипотечных сделок выросла с 46 процентов до кризиса до 76 процентов. Мы нуждались в них, чтобы предоставить недорогие ипотечные фонды для поддержки рынка жилья. Отсюда важность их заявления от 19 марта о том, что они предоставят рынкам до 200 миллиардов долларов новых средств в сочетании с планируемым новым привлечением капитала.
  
  К апрелю стало ясно, что спад будет длительным, и не только в США — ипотечная активность в Великобритании, например, практически прекратилась. Цены на нефть продолжали расти, доллар пошатнулся, а пресса была полна историй о нехватке продовольствия и беспорядках в нескольких странах.
  
  Я отправился в Пекин, чтобы встретиться с Ван Цишанем, который сменил У И на посту вице-премьера, чтобы подготовить стол для следующего раунда стратегического экономического диалога. Я знал и работал с Вангом, которого считал надежным другом, в течение 15 лет. Бывший мэр Пекина, склонный к смелым действиям и с тонким чувством юмора, он вывел свою страну из кризиса атипичной пневмонии и руководил подготовкой к Олимпийским играм 2008 года. Хотя мы потратили значительное время на обсуждение жизненно важных вопросов роста цен на энергоносители и окружающей среды, которые должны были быть в центре внимания нашей предстоящей июньской встречи, Ванга больше всего интересовали проблемы на рынках капитала США. Я был откровенен в отношении наших трудностей, но помнил, что Китай был одним из крупнейших держателей долга США, включая сотни миллиардов долгов GSE. Я подчеркнул, что мы понимаем нашу ответственность.
  
  По правде говоря, рынки США снова слабели. Банки продолжали свои усилия по привлечению капитала, даже несмотря на то, что понесли более крупные убытки. 8 апреля Washington Mutual заявила, что привлечет 7 миллиардов долларов для покрытия убытков по низкокачественным кредитам, включая вливание в размере 2 миллиардов долларов от техасской группы прямых инвестиций TPG. 14 апреля корпорация Wachovia объявила о планах привлечь 7 миллиардов долларов. Merrill Lynch сообщила об убытках в первом квартале в размере 1,96 миллиарда долларов из-за списаний в размере 4,5 миллиарда долларов, в основном по низкокачественным ипотечным кредитам, в то время как Citigroup зафиксировала 5 долларов.Убытки в размере 1 миллиарда долларов из-за списания низкокачественных ипотечных кредитов и других рискованных активов на сумму 12 миллиардов долларов.
  
  Когда 11 апреля в Вашингтоне состоялась министерская встреча G-7, царило мрачное настроение. В тот день индекс Dow упал на 257 пунктов после того, как прибыль General Electric в первом квартале оказалась ниже, чем ожидалось. Разговоры о ценах на нефть, которые превысили 110 долларов за баррель на пути к июльскому максимуму почти в 150 долларов, доминировали на встрече, но состояние рынков капитала занимало умы министров в значительной степени.
  
  Было много дискуссий о соотношении цены к рыночной, или учете по справедливой стоимости. Европейские банкиры во главе с генеральным директором Deutsche Bank Джо Аккерманом назвали это основным источником своих проблем, и ряд моих коллег, по понятным причинам, искали быстрое решение. Многие выступали за более гибкий подход, но я твердо отстаивал учет по справедливой стоимости, при котором активы и обязательства отражаются в балансовых отчетах по текущим рыночным ценам, а не по их исторической стоимости. Я утверждал, что лучше столкнуться со своими проблемами лицом к лицу и знать, на чем ты стоишь. Честно говоря, я полагал, что европейские банки медленнее, чем наши, справлялись со своими проблемами отчасти из-за этих различий в методах бухгалтерского учета. Но я чувствовал, что мои европейские коллеги все больше осознают серьезность банковской проблемы.
  
  Встреча G-7 включала в себя “информационный ужин” в кассовом зале Казначейства для руководителей финансовых компаний. Было представлено большинство крупных институтов: в список приглашенных вошли Джон Мак из Morgan Stanley, Джон Тейн из Merrill Lynch, Дик Фулд, председатель Citigroup Уин Бишофф, генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон и Аккерман из Deutsche.
  
  Настроение было мрачным. Некоторые банкиры думали, что мы приближаемся к концу кризиса, но большинство думали, что будет еще хуже. Я обошел стол переговоров и обратился к людям, спрашивая, как мы дошли до того, что имеем.
  
  “Жадность, рычаги влияния и неубедительные стандарты инвесторов”, - я помню слова Джона Мака. “Мы принимали условия как должное, и мы как отрасль потеряли дисциплину”.
  
  “Инвестиционные менеджеры теперь знают то, чего не знаем мы”, - отметил Херб Эллисон, генеральный директор TIAA-CREF, в свой последний рабочий день. “Раньше мы думали, что знаем намного больше об этих активах, но мы прогорели, и пока мы не увидим масштабной прозрачности активов, мы не собираемся покупать”.
  
  Мервин Кинг, управляющий Банком Англии, взглянул на общую картину, задаваясь вопросом, позволили ли мы финансовому сектору стать слишком важной частью нашей экономики.
  
  “Вы все умные люди, но вы потерпели неудачу. Управлять рисками сложно”, - сказал он ассамблее. “Итак, урок в том, что мы не можем позволить вам стать такими большими, какими вы были, и нанести тот ущерб, который вы нанесли, или стать такими сложными, какими вы были, — потому что вы не можете управлять элементом риска”.
  
  Банкиры горько жаловались на хедж-фонды, которые, по их мнению, сокращали свои акции и манипулировали кредитно-дефолтными свопами, а по мнению руководителей компаний, практически пытались подчинить некоторые учреждения. Почти каждый из них хотел регулировать фонды, и никто не хотел этого больше, чем Дик Фулд, чье лицо покраснело от гнева, когда он заявил: “Эти парни убивают нас”.
  
  Когда мы уходили с ужина, Дейв Маккормик, который был главным связующим звеном с G-7 и министерствами финансов других стран, сказал мне: “Дик Фулд действительно взвинчен”.
  
  Я сказал Дейву, что не удивлен. Lehman оказался в опасном положении. “Если они потерпят неудачу, у всех нас будут большие проблемы”, - сказал я. “Может быть, мы сможем придумать, как их продать”.
  
  Во второй половине марта Конгресс на две недели ушел в затишье, и законодатели получили нагоняй от избирателей, которые были обеспокоены продолжающимися жилищными проблемами и ослаблением экономики, а в некоторых случаях были возмущены тем, что они воспринимали как государственную помощь Уолл-стрит. Палата представителей и Сенат продвинулись вперед с принятием жилищного законодательства, которое включало в себя ряд планов по смягчению последствий потери права выкупа, доступного жилья и ликвидации последствий банкротства. Демократы во главе с Крисом Доддом и Барни Фрэнком выдвинули Федеральную программу жилищного управления "НАДЕЖДА для домовладельцев", предусматривающую гарантии рефинансирования ипотечных кредитов низкокачественным заемщикам, рискующим потерять свои дома.
  
  Законодатели-республиканцы, особенно в Палате Представителей, раскритиковали многие из этих предложений как спасение бездельников и спекулянтов. И Белый дом пригрозил наложить вето из-за своего недовольства изменениями ипотечных кредитов при банкротстве и предложением распределить 4 миллиарда долларов в виде субсидий на развитие общин среди правительств штатов и местных органов власти для покупки заложенной недвижимости. У меня самого были серьезные сомнения в эффективности многих предложений — мы подсчитали, что НАДЕЖДА для домовладельцев поможет самое большее 50 000 заемщикам.
  
  Но сенаторы Республиканской партии вернулись с весенних каникул более настроенными на компромисс. 10 апреля Сенат проголосовал 84 голосами против 12 за законопроект о снижении налогов и кредитовании на сумму 24 миллиарда долларов, призванный стимулировать рынок жилья.
  
  15 апреля Боб Стил, Нил Кашкари, главный экономист казначейства Фил Суэйджел и я встретились с Беном Бернанке и некоторыми его помощниками в ФРС, чтобы рассмотреть план действий на случай непредвиденных обстоятельств, над которым Нил и Фил работали в течение некоторого времени. Названный планом рекапитализации банков “Разбей стекло”, после того как пожарные топоры хранились наготове в стеклянных витринах до тех пор, пока не понадобятся, документ изложил плюсы и минусы ряда вариантов борьбы с кризисом.
  
  Среди основных вариантов правительство могло бы получить разрешение от законодателей на покупку у банков неликвидных ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, на сумму до 500 миллиардов долларов, что освободило бы их балансы и стимулировало кредитование. Другие шаги включали предоставление государственных гарантий или страхование активов, обеспеченных ипотекой, чтобы сделать их более привлекательными для инвесторов, а также массовое рефинансирование FHA индивидуальных ипотечных кредитов. В “Разбейте стекло” также была изложена возможность приобретения пакетов акций банков для укрепления их капитальной базы — хотя и не в качестве первого средства.
  
  “Разбей стекло” был интеллектуальным предшественником Программы помощи проблемным активам (TARP), которую мы должны были представить Конгрессу в сентябре. Однако в апреле состояние рынков еще не было столь плачевным, и Конгресс даже близко не был готов рассмотреть вопрос о предоставлении нам таких полномочий.
  
  Позже в тот же день давнее препятствие реформе GSE было преодолено. По моему настоянию Крис Додд созвал встречу с Ричардом Шелби и главными исполнительными директорами Fannie Mae и Freddie Mac. Мы собрались в офисах Додда в офисном здании Сената Рассела, в небольшой комнате, которая была необычно теплой и уютной для офиса на холме. Отделанный деревянными панелями, с красными занавесками и ковром зал был украшен памятными вещами из долгой политической карьеры Додда, включая фотографии его отца, Томаса Дж. Додда, который также занимал пост сенатора США от штата Коннектикут. Это была удивительно домашняя обстановка для встречи между некоторыми из самых яростных противников по вопросу GSE.
  
  Хотя Додд, как и многие ведущие демократы, симпатизировал Фанни и Фредди, Шелби давно хотел поставить их под более строгий надзор; в 2005 году он поддержал неудачный законопроект, который резко ограничил бы их портфели.
  
  Глава Fannie Дэн Мадд, сын знаменитого корреспондента CBS News Роджера Мадда, вырос в Вашингтоне и большую часть своей карьеры проработал в GE Capital, финансовом подразделении GE. В отличие от многих, кто ехал на вашингтонском подливном поезде, он знал, как вести настоящий бизнес, и был нанят, чтобы убрать Fannie после финансового скандала 2004 года. С тех пор он собрал сильную, лояльную команду.
  
  Генеральный директор Freddie Mac Дик Сайрон, бывший генеральный директор Бостонского ФРБ и Американской фондовой биржи, столкнулся с более сложной ситуацией. У него был проблемный совет директоров, и я не был уверен, что он сможет выполнить то, что обещал.
  
  К тому времени, когда мы сели за стол переговоров, стало ясно, что два генеральных директора осознали, что необходимо что-то предпринять. Но ключевым моментом была Шелби, которая наконец решила, что пришло время действовать.
  
  Перед тем, как мы вошли, мой помощник по законодательным вопросам Кевин Фромер напомнил мне: “Это совещание Додда, так что пусть Додд руководит им”. Он знал, что я склонен вмешиваться и брать инициативу в свои руки.
  
  Но после нескольких любезностей Додд повернулся ко мне. Я ясно дал понять, что Фанни и Фредди критически важны для того, чтобы помочь нам преодолеть этот кризис; что нам нужно восстановить доверие к ним; что реформа требует нового, более сильного регулятора; и что для них крайне важно привлечь капитал. Мадд отметил, что Фанни планировала привлечь 6 миллиардов долларов; Сайрон был уклончив.
  
  Мы пришли со списком важнейших нерешенных проблем, и по подсказке Шелби я попросил Дэвида Нейсона пробежаться по ним. Они касались усиления юрисдикции нового регулятора в отношении портфеля ценных бумаг, включая полномочия по принудительному отчуждению активов, его способности устанавливать и временно увеличивать требования к капиталу без одобрения конгресса и его надзора за новой бизнес-деятельностью GSE. Другие проблемы включали увеличение соответствующих лимитов кредитования для районов с высокой стоимостью и создание фонда доступного жилья.
  
  “Что ж, ” сказал Шелби, “ это ключевые пункты”.
  
  Шелби - потрясающий талант, искусный законодатель и проницательный исследователь. Но, честно говоря, я никогда с ним не сходился. Он был настоящим консерватором. Я не думаю, что он когда-либо по-настоящему доверял мне, потому что я пришел с Уолл-стрит, а он ненавидел спасение Bear Stearns. За два с половиной года моего пребывания в Вашингтоне это был тот редкий случай, когда я видел, как он делает гораздо больше, чем просто обходит проблему стороной или указывает на проблемы с чьим-то предложением.
  
  Но тут Шелби взял на себя ответственность, и я увидел сенатора от Алабамы в его лучшем проявлении.
  
  “Мне понравился наш законопроект”, - помню, как он сказал. “Но я знаю, что не могу получить все, что хочу”.
  
  Теперь Шелби был готов действовать. Для него главными проблемами были то, как справиться с размерами портфелей и одобрением новых продуктов. Казначейство в основном заботилось о системных рисках и вопросах безопасности и обоснованности, в то время как Додд, как и Барни Фрэнк, хотел увеличить лимиты по кредитам и создать фонд доступного жилья.
  
  “Вы собираетесь работать с нами?” Шелби спросила Мадда и Сайрона. “Ребята, вы действительно хотите это сделать?”
  
  Под серьезным взглядом Шелби они сказали "да", и я покинул здание Рассела с большим оптимизмом и решимостью разработать формулировку, которая помогла бы исправить положение Фанни и Фредди.
  
  Это было бы не так скоро.
  
  В начале мая Fannie объявила о потере в первом квартале 2,2 миллиарда долларов — своем третьем квартальном убытке подряд, — сократила дивиденды по обыкновенным акциям и объявила о планах привлечь 6 миллиардов долларов путем размещения акций. Восемь дней спустя Freddie объявила о результатах первого квартала — убытке в размере 151 миллиона долларов — наряду с планами привлечь 5,5 миллиарда долларов нового основного капитала в ближайшем будущем.
  
  6 мая чиновники Казначейства встретились с группой крупных ипотечных кредиторов, чтобы ускорить внесение изменений в кредиты для квалифицированных домовладельцев, которым грозит потеря права выкупа. В тот же день Белый дом опубликовал заявление, в котором изложил свое несогласие с законопроектом о стимулировании жилищного строительства, который проходит через Палату представителей. Официально известный как H.R. 3221, этот неуклюжий и сложный законодательный акт начал свою жизнь как счет за электроэнергию в 2007 году, прежде чем в феврале превратиться в средство обеспечения жильем. Она содержала мешанину положений, которые были дорогостоящими и, вероятно, неэффективными. Администрация сочла законопроект обременительным, директивным и рискованным для налогоплательщиков. Законодательство касалось реформы GSE, но Белый дом был обеспокоен другими мерами. Я был убежден, что мы могли бы работать с Барни Фрэнком, чтобы выработать приемлемый компромисс.
  
  Что касается Сената, то наша встреча на высшем уровне с Доддом и Шелби принесла свои плоды. После продолжительных споров 20 мая они провели Закон о реформе федерального регулирования жилищного финансирования 2008 года через Банковский комитет Сената. Это обеспечило создание нового сильного регулятора GSE, Федерального агентства по финансированию жилищного строительства, с полномочиями устанавливать стандарты минимального уровня капитала и надежного управления портфелем.
  
  После Bear Stearns для вовлеченных регуляторов не было бы ничего необычного в том, что они прибегли к разведению границ и указанию пальцем. В Вашингтоне слишком часто так поступают. Но мы знали, насколько важно, чтобы мы продолжали действовать сообща. Мы были сосредоточены на повышении доверия рынка к оставшимся четырем инвестиционным банкам, поощряя их предпринимать ощутимые шаги по укреплению своих балансов и управлению ликвидностью.
  
  Механизм кредитования первичных дилеров (PDCF) позволил ФРС проводить проверки учреждений, регулируемых SEC, на местах. Я отправил команду казначейства во главе с Дэвидом Нейсоном посетить инвестиционные банки, чтобы выяснить, как работает процесс. Они встретились с финансовыми директорами компаний, казначеями и юристами и обнаружили, что договоренность работает нормально — Lehman был больше всех рад присутствию представителя ФРС на месте.
  
  Но между агентствами существовала значительная напряженность и граничащее с недоверием. Крис Кокс был открыт и готов к сотрудничеству, но некоторые сотрудники SEC по понятным причинам были обеспокоены тем, что ФРС может затмить их агентство в вопросах регулирования деятельности компаний, занимающихся ценными бумагами. Я очень доверял ФРС Нью-Йорка, потому что она проявляла инициативу и креативность в борьбе с "Медведем" и последовательно пыталась опережать события.
  
  Я считал жизненно важным, чтобы регулирующие органы работали сообща. Бен Бернанке и Крис Кокс согласились. Их не интересовали войны за территорию. Они, как и я, заботились о стабильности рынка и хотели, чтобы ФРС внутри компаний защищала ее.
  
  Традиционный протокол предоставил бы агентствам самим решать свои проблемы, но в середине мая я выступил с инициативой созвать встречу с Беном, Тимом Гайтнером, Крисом Коксом, Бобом Стилом и Дэвидом Нейсоном. SEC и ФРС договорились подготовить меморандум о взаимопонимании, который установит основные правила для координации проверок на местах и улучшения обмена информацией между агентствами. Мы также обсудили, как долго должен работать PDCF. Это была временная программа, созданная в соответствии с чрезвычайными полномочиями Федеральной резервной системы, срок действия которой истекал в сентябре. Я поддержал мнение Бена и Тима о том, что механизм следует расширить.
  
  Было бы легко оставить многие технические и юридические вопросы на усмотрение регулирующих органов, но политические и экономические последствия были слишком велики, чтобы казначейство оставалось в стороне.
  
  Даже когда мы работали над этими нормативными вопросами, накал в Lehman Brothers нарастал. В апреле менеджер нью-йоркского хедж-фонда по имени Дэвид Эйнхорн объявил, что он закрывает позиции в Lehman. Затем, 21 мая, на инвестиционной конференции в Нью-Йорке он повысил ставку, поставив под сомнение отчетность Lehman о своих проблемных активах, включая ипотечные ценные бумаги. Он настаивал на том, что банк значительно переоценил эти активы и занижал информацию о своих проблемах в первом квартале. Благодаря своим частым появлениям на телевидении и негативным комментариям общественности Эйнхорн, казалось, возглавлял крестовый поход против Lehman.
  
  Почти как по сигналу состояние фирмы ухудшилось. 9 июня банк опубликовал прибыль за второй квартал на неделю раньше, сообщив о предварительном убытке в размере 2,8 миллиарда долларов из-за списания своего ипотечного портфеля. Lehman также сообщил, что привлек 6 миллиардов долларов нового капитала — 4 миллиарда долларов в обыкновенных акциях и 2 миллиарда долларов в обязательных конвертируемых привилегированных акциях. Но ущерб был нанесен. Акции упали с 39,56 доллара в день выступления Эйнхорна до 29,48 доллара.
  
  Я постоянно поддерживал связь с Диком Фулдом. (В моем журнале звонков было бы записано около 50 бесед с ним между крахом Bear Stearns и крахом Lehman шесть месяцев спустя, и мои сотрудники, вероятно, ответили по меньшей мере на столько же звонков.) Он спросил меня, что я думаю о его президенте и финансовом директоре. Как отреагировал бы рынок, если бы он заменил их? Я сказал, что не знаю, но есть шанс, что рынок сочтет это актом отчаяния. 12 июня он уволил давнего друга Джозефа Грегори, который был президентом и главным операционным директором, и понизил в должности Эрин Каллан, своего финансового директора. Герберт (Барт) Макдэйд, старший член команды Дика и бывший глобальный руководитель отдела акций компании, заменил Грегори, в то время как Каллана сменил со-главный административный директор Иэн Лоуитт. Акции Lehman достигли новогоднего минимума в 22,70 доллара. Они закончат июнь на уровне 19,81 доллара.
  
  Весь год Дик изо всех сил пытался справиться с ослаблением доверия к своей фирме. И все же, несмотря на то, что он был в полной боевой готовности, он оставался чрезмерно оптимистичным. Он настаивал, что Lehman не нуждается в капитале, а затем неохотно увеличивал его, надеясь успокоить рынок. Наконец, после того, как были обнародованы данные за второй квартал, он признал, что ему нужно найти покупателя или стратегического инвестора к сентябрю, когда будут опубликованы новые результаты.
  
  “Какими будут ваши доходы в третьем квартале?” Я спросил.
  
  “нехорошо”.
  
  Тем не менее, даже в своих попытках найти такого покупателя или инвестора, Дику и его людям, я думаю, было трудно установить достаточно привлекательную цену для фирмы. Когда я говорил с ним о возможных покупателях, я указал — и Дик согласился, — что Bank of America был наиболее логичным кандидатом. BofA не только не хватало сильного инвестиционно-банковского бизнеса, но и генеральный директор Кен Льюис был очень уверен в своей способности покупать и ассимилировать вещи. В прошлом году он купил Countrywide и чикагский LaSalle Bank. Он был в настроении покупать. Дик попросил своего адвоката Роджа Коэна позвонить Льюису, а Льюис попросил Грегори Керла, главу отдела глобального корпоративного развития и планирования BofA, ознакомиться с бухгалтерскими книгами Lehman. Но после того, как Керл и его команда выполнили свою работу, BofA решила не заключать сделку.
  
  Мои беседы с Диком становились все более разочаровывающими. Хотя я убеждал его принять реальность и действовать более решительно, я начал подозревать, что, несмотря на мой прямолинейный стиль, у меня ничего не получается.
  
  Поскольку Lehman выглядел все более шатким, я попросил моего старшего советника Стива Шафрана начать планирование действий на случай непредвиденных обстоятельств с участием ФРС и SEC на случай возможного сбоя. Стив, блестящий 48-летний бывший банкир Goldman Sachs, ушедший из фирмы в 2000 году, был опытным финансовым инженером. Вдовец, который переехал в Вашингтон растить своих четверых детей, предложил мне помощь на условиях неполного рабочего дня. По мере развития кризиса Стив работал круглосуточно, готовясь к решению проблем.
  
  В то время как Боб Хойт и его люди изучали историю казначейства, чтобы понять, какие органы власти мы могли бы использовать в случае банкротства Lehman, Казначейство, ФРС и SEC работали над оценкой потенциального ущерба и разработкой способов его минимизации. Они определили четыре области риска, которые необходимо контролировать при любом крахе: портфель ценных бумаг Lehman, его необеспеченные кредиторы, портфель трехстороннего репо и позиции по производным инструментам. Команде удалось выработать несколько возможных протоколов в течение трех месяцев.
  
  SEC хотела бы быть уверенной, что сможет оградить брокера-дилера и гарантировать, что все клиенты получат обратно свое обеспечение; ФРС могла бы вмешаться и взять на себя обязательства Lehman по трехстороннему репо, которые были обеспечены. Но выяснить, что делать с книгой по деривативам, оказалось неуловимо. Серебряных пуль не было, и я беспокоился, что команда делает недостаточно. Не было ли чего-нибудь другого, что мы могли бы попробовать, я бы спросил, какой-нибудь юридической инстанции, на которую мы могли бы сослаться?
  
  Но этого не произошло. Финансовый мир изменился — инвестиционные банки и хедж-фонды играют все более важную роль, — но наши силы и авторитеты не поспевали за ним. Чтобы избежать нанесения ущерба системе, нам нужна была способность ликвидировать обанкротившийся небанковский банк за пределами банкротства - судебного процесса, направленного на справедливое урегулирование требований кредиторов, а не на снижение системных рисков. Впервые я публично поднял этот вопрос во время выступления в Вашингтоне в июне. И я продолжил это выступление 2 июля в Лондоне.
  
  Команда Шафрана недолго работала над разработкой законодательства, наделяющего министра финансов дополнительными полномочиями. Барни Фрэнк поддержал нас, но предостерег от попыток протолкнуть законодательство, которое было настолько сложным по существу и политически. Мы пришли к выводу, что у нас нет возможности получить то, что нам было нужно, учитывая приближающиеся летние каникулы в Конгрессе и президентские выборы в ноябре. Мы знали, что будет нелегко работать с неадекватными властями, которые у нас были, но мы также знали, что агрессивное отстаивание интересов новых властей само по себе может ускорить крах Lehman. Вместо этого Барни призвал ФРС и Казначейство широко интерпретировать наши существующие полномочия для защиты системы, сказав: “Если вы сделаете это, я не собираюсь поднимать юридические вопросы”.
  
  Тем временем законодательство о реформе жилищного строительства и GSE продолжало продвигаться гораздо медленнее, чем ожидалось. Изначально мы думали, что это будет сделано к перерыву 4 июля, но этот срок ускользнул, поскольку республиканцы настаивали на спасении домовладельцев, возложив большую часть бремени прохождения на демократов.
  
  Пока Конгресс колебался, рынки начали нервничать. Я был на встрече министров финансов стран Северной и Южной Америки и Карибского бассейна в Кансоне, Мексика, 23 июня, когда услышал, что акции Freddie Mac упали ниже 20 долларов. Это снизилось более чем на 10 долларов с тех пор, как они объявили о планах привлечения капитала в марте. Я все время надеялся, что GSE смогут привлечь капитал. Фанни сделала это в мае и июне, привлекая 7,4 миллиарда долларов в виде обыкновенных и привилегированных акций. Но Фредди ничего не предпринял. Теперь они не смогли бы получить доступ к рынку, а у нас не было законодательства, необходимого для защиты их или налогоплательщиков.
  
  Я позвонил Барни Фрэнку, чтобы узнать, как продвигается работа над законопроектом, но не смог до него дозвониться. Я только что зашел в туалет в отеле, где встречались министры финансов, когда Барни перезвонил мне.
  
  “Барни, - сказал я, - из-за тебя я окажусь в мужском туалете в Мексике!”
  
  “Не пейте воду”, - ответил он, не сбиваясь с ритма. Затем Барни сказал мне, что он привержен реформе GSE и с оптимизмом смотрит на принятие нашего законодательства.
  
  28 июня я отправился в пятидневную поездку, чтобы встретиться с политическими лидерами, министрами финансов и руководителями центральных банков России, Германии и Великобритании. После встречи с министром финансов России Алексеем Кудриным, голосом разума и прямолинейным реформатором, у меня были запланированы встречи с премьер-министром Владимиром Путиным и президентом Дмитрием Медведевым.
  
  Как только я прибыл в Белый дом, как называется здание российского правительства, чиновник попытался провести меня в конференц-зал, где мы с Путиным должны были встретиться. Там был длинный стол, а в конце зала галерея с прессой и телекамерами. Было ясно, что русские намеревались заставить меня сидеть и прохлаждаться перед американской и российской прессой, пока не прибудет великий человек. Но у моего начальника штаба Джима Уилкинсона были другие идеи.
  
  “Ого!” - воскликнул он. “Мы не позволим министру финансов США стать политической опорой Путина”.
  
  Итак, мы остались в зале и ждали, и ждали, обеспокоенные тем, что не успеем на нашу следующую встречу с Медведевым в Кремле. Путин, я полагаю, поигрывал мускулами, показывая, что он важнее нового президента.
  
  Наконец, прибыл премьер-министр, и мы вместе вошли в зал заседаний. Мы договорились обменяться краткими вступительными заявлениями, затем распустить СМИ и начать нашу встречу. Но вместо этого Путин пустился в монолог о финансовом кризисе в США. При рекордно высоких ценах на нефть россияне почувствовали себя лучше. Я рассказал о работе, которую мы проводили с Кудриным над фондами национального благосостояния, и Путин ответил: “У нас нет фонда национального благосостояния. Но мы готовы [создать такую], особенно если вы этого хотите ”.
  
  Честно говоря, для Путина это была слишком хорошая политическая возможность, чтобы упустить ее. В 1998 году унизительный российский дефолт положил начало мировому финансовому кризису. И теперь он временно смог указать на разворот судьбы.
  
  Наша частная сессия была гораздо более продуктивной, как и все подобные встречи с Путиным: он был прямым и немного воинственным, что делало ее веселой. Он никогда не обижался, и мы могли вести перепалку взад и вперед. Мы обсудили экономическую ситуацию в США, затем провели четыре раунда по Ирану. Я говорил о том, что российские банки соблюдают санкции ООН, а он жестко дал отпор, сказав: “Они наши соседи, и нам приходится с ними мириться. Мы не хотим ядерного оружия в Иране, и я много раз говорил об этом с президентом, но вводить против них санкции - не лучший способ добиться этого ”.
  
  Разговор зашел о Всемирной торговой организации, больной теме для Путина. По сути, он сказал: “Мы пошли на многие уступки, и если мы не получим допуск в ВТО, мы собираемся отозвать сделанные нами уступки. Российские компании говорят мне, что мы зашли слишком далеко, чтобы открыться иностранной конкуренции. Так что это должно быть сделано в ближайшее время, или мы начнем сворачивать дела ”.
  
  После долгого ожидания Путина мы с трудом добрались до встречи с Медведевым, который находился в паре миль от нас, в Кремле. Мне снова пришлось пережить некоторое публичное злорадство по поводу финансового кризиса в США, хотя он был более сдержанным и вежливым перед камерами, чем Путин. За закрытыми дверями Медведев был очень увлечен, и, засыпая меня вопросами, он продемонстрировал хорошее понимание рынков. Я был удивлен, что меня не спросили о Fannie Mae и Freddie Mac, потому что Кудрин сказал мне быть готовым поговорить о GSE, а Путин сам поднимал эту тему в 2007 году с президентом Бушем. Однако вскоре я узнал, что русские много думали о ценных бумагах наших GSE.
  
  Вскоре после моего возвращения из поездки, в понедельник, 7 июля, Федеральная резервная система и SEC объявили, что они наконец подписали меморандум о взаимопонимании. На следующий день, выступая на форуме по ипотечному кредитованию, организованном FDIC в Арлингтоне, штат Вирджиния, Бен Бернанке дал понять, что ФРС рассматривает возможность продления до 2009 года срока действия кредитной линии для первичных дилеров и программы срочного кредитования ценными бумагами, ее программ кредитования для первичных государственных дилеров.
  
  Но плохих новостей было больше, чем хороших. В тот же день, когда ФРС и SEC объявили о своем соглашении, из всех мест вышел отчет Lehman Brothers, предполагающий, что Fannie и Freddie, возможно, потребуется до 75 миллиардов долларов дополнительного капитала. Это вызвало паническое бегство инвесторов. 7 июля акции Freddie упали почти на 18 процентов, до 11,91 доллара, в то время как акции Fannie упали более чем на 16 процентов, до 15,74 доллара. На следующий день обе акции несколько восстановились в результате заверений их регулятора, Федерального управления по надзору за жилищными предприятиями, но 9 июля они снова упали. На той неделе я сам сделал два публичных заявления в поддержку GSE. Каждый раз рынок на некоторое время стабилизировался, а затем возобновил свой нисходящий наклон. Активизировались продавцы коротких позиций. Пресса и инвесторы в США и по всему миру теряли уверенность в жизнеспособности Фанни и Фредди. GSE выходили на рынок почти так же часто, как правительство США, с потребностями в финансировании в десятки миллиардов долларов каждый месяц. Мы не могли позволить себе провальный аукцион их ценных бумаг.
  
  Инвестиционные банки тоже тонули, и Lehman пострадал сильнее всего. Акции компании упали на 31 процент на этой неделе, в то время как ее кредитные дефолтные свопы выросли до 360 базисных пунктов в пятницу с 286 базисных пунктов в понедельник.
  
  Я надеялся, что сочетания привлечения капитала и реформ будет достаточно для укрепления GSE. Фанни привлекла некоторый капитал, но Фредди упустил возможность, а Конгресс все еще не предпринял действий по предложенным реформам. Теперь нам потребуется гораздо больше. Впервые я всерьез задумался о том, чтобы обратиться в Конгресс за чрезвычайными полномочиями в отношении GSE. Раньше, когда демократы и республиканцы находились в состоянии войны, было невозможно добиться относительно скромных результатов без кризиса.
  
  Но теперь у нас был один — и нам нужно было действовать быстро. Я сделал серию звонков, чтобы предупредить ключевых лидеров Хиллари Клинтон об ухудшающейся ситуации и сообщить им, не вдаваясь в подробности, что нам, возможно, потребуется больше полномочий в законопроекте. Далее мне нужно было объяснить президенту срочность этой ситуации и попросить его разрешения официально обратиться к Конгрессу. Я знал, что он всегда был на работе примерно к 6:45 утра, поэтому в пятницу утром я позвонил Джошу Болтену и попросил о встрече с президентом Бушем. Я пришел сразу после 7:00 утра. и присоединился к президенту в Овальном кабинете, где я изложил свои опасения по поводу рынков капитала, уязвимости Lehman и необходимости перехода к GSE. Позже тем утром президент должен был встретиться со своей экономической командой в Министерстве энергетики, чтобы обсудить цены на нефть, которые в тот день достигли пика в 147,27 доллара. Я договорился о поездке с Джошем и президентом в его лимузине. Я попросил президента публично подтвердить важность GSE после его встречи.
  
  “Вероятно, нам придется принять экстренные меры”, - сказал я. “Но тем временем вы можете помочь успокоить рынки”.
  
  Президент понимал серьезность момента. После встречи он, как обычно, обратился к прессе и подчеркнул, насколько важны Фанни и Фредди. Я также выступил с заявлением, отметив, что мы сосредоточены на поддержке Fannie и Freddie “в их нынешнем виде”. Я надеялся успокоить опасения рынка по поводу государственного поглощения, которое уничтожит акционеров.
  
  Позже мы пообедали в личной столовой президента, примыкающей к Овальному кабинету, с вице-президентом Чейни и Джошем. Я пришел попросить разрешения разобраться с Фанни и Фредди, но первыми словами, слетевшими с моих губ, были “Я не верю, что на Lehman найдется покупатель”.
  
  Я упомянул, что разговаривал с бывшим председателем ФРС Аланом Гринспеном, который считал, что мы должны получить полномочия на закрытие Lehman в случае неудачи.
  
  Затем я изложил аргументы в пользу быстрых действий в отношении GSE, запросив разрешения обратиться к Конгрессу за полномочиями, среди прочего, инвестировать в ипотечных гигантов. Я не стал вдаваться в подробности, потому что мы все еще обсуждали, что нам понадобится. Президент сказал, что немыслимо позволить Фэнни и Фредди потерпеть неудачу — они обрушат рынки капитала и доллар и нанесут ущерб Соединенным Штатам по всему миру. Хотя ему не нравилось все, что представляли собой GSE, он понимал, что они нужны нам для финансирования жилищного строительства, иначе мы не переживем кризис. Первоочередной задачей, по его словам, было “спасти их задницы”.
  
  11 июля оказалось днем бухгалтерии. Обнадеживающие слова президента и министра финансов о GSE не смогли успокоить рынки — акции Fannie упали на 22 процента, до 10,25 доллара, в то время как акции Freddie упали на 3,1 процента, до 7,75 доллара. Затем, ближе к вечеру, Управление по надзору за бережливостью наложило арест на пошатнувшийся федеральный банк IndyMac с активами более чем в 32 миллиарда долларов и передало его FDIC. На тот момент это был третий по величине банковский крах в истории США.
  
  В новостях того дня появились первые кадры вкладчиков, выстроившихся в очередь под палящим солнцем у штаб-квартиры обанкротившейся благотворительной организации в Пасадене, Калифорния, отчаянно нуждающихся в своих деньгах. Правительство гарантировало депозиты на сумму до 100 000 долларов, но эти граждане потеряли веру в систему. Это слишком жуткое повторение навязчивых образов Великой депрессии было последним, в чем кто-либо нуждался в тот момент.
  
  
  ГЛАВА 7
  
  
  
  Суббота, 12 июля 2008 г.
  
  
  Нам нужны были действия конгресса, чтобы сдержать ухудшающуюся ситуацию в Fannie Mae и Freddie Mac, поэтому в субботу, 12 июля, я попытался дозвониться Крису Додду и Нэнси Пелоси, но не смог дозвониться ни до кого из них в течение дня. Наконец, Нэнси перезвонила мне из Калифорнии около 10:30 вечера. Обычно я бы крепко спал, но я все еще был на ногах и работал. Когда я сказал ей, что нам нужны чрезвычайные полномочия для инвестирования в GSE, она ответила мне тем же, готовая начать переговоры.
  
  “Это будет нелегко”, - сказала она. “Поддержит ли президент наше жилищное законодательство?”
  
  Я сказал ей, что так и думал. То есть, за исключением блокирующих грантов для правительств штатов и местных органов власти.
  
  Она проехала мимо меня. “Мы собираемся получить блоковые гранты”, - сказала она.
  
  Это было проблемой. Республиканцы из Палаты представителей и администрация абсолютно ненавидели все предложенное демократами жилищное законодательство, но особенно блоковые субсидии. Барни Фрэнк объяснил мне, насколько они важны для него и его коллег, но его главной целью было дать НАДЕЖДУ домовладельцам и довести реформу GSE до конца. Он указал, что, если президент ясно даст понять, что не примет гранты, они будут исключены из законопроекта.
  
  “У меня есть эта сделка с Барни”, - объяснил я Нэнси. “Если президент будет категорически возражать против грантов, они будут предоставлены”.
  
  “Ну, Барни со мной не разговаривал. Я не знаю, как он может заключать подобные сделки, не посоветовавшись со мной. Я собираюсь позвонить ему”.
  
  Обеспокоенный тем, что сказал слишком много, я решил, что мне лучше добраться до Барни раньше, чем это сделает Нэнси. Я дозвонился до него в Бостоне по мобильному, но едва мог разобрать, что он говорил, из-за раскатов смеха и множества болтающих голосов на заднем плане.
  
  “Барни, ты меня слышишь?” Я сказал.
  
  “Я слышу тебя, Хэнк”, - крикнул он, затем сделал паузу и, как нельзя кстати, язвительно заметил: “Может ли президент?”
  
  Я рассказал ему о своем разговоре с Нэнси и о том, что она не знала о нашем соглашении.
  
  “Это касалось только нас двоих, Хэнк”, - сказал он, явно раздраженный. Он сказал, что сделает все возможное, но что ситуация изменилась — учитывая тяжелые обстоятельства, угроза президентского вето теперь кажется пустой.
  
  Блокирующие гранты были лишь одной из политических мин, которых мы должны были избегать. Выходные 12 и 13 июля прошли в череде непрерывных телефонных звонков, встреч и мозговых штурмов: Бен Бернанке, Тим Гайтнер и Крис Кокс. Чак Шумер, Барни Фрэнк и Джон Бейнер. Телефонные конференции, звонки один на один, еще больше встреч.
  
  Хотя у нас не было прямого доступа к финансовым отчетам Fannie и Freddie, мы знали, что нам понадобятся миллиарды долларов налогоплательщиков, чтобы уберечь учреждения от катастрофического краха, и сильный регулятор, наделенный полномочиями выносить субъективные суждения о качестве капитала, как это могли делать другие пруденциальные регуляторы.
  
  Имея это в виду, я спросил Федеральную резервную систему, может ли она предоставить льготное финансирование для GSE. Бен Бернанке ясно дал понять, что это, собственно, финансовый вопрос, но указал, что Совет управляющих ФРС был бы готов оказать временную поддержку GSE, если бы я мог заверить их, что Конгресс, скорее всего, предоставит нам чрезвычайное законодательство, которого мы добиваемся. Я сказал ему, что проконсультируюсь с лидерами конгресса и GSE и дам ему знать наверняка до его заседания правления в воскресенье в полдень.
  
  У меня были очень веские причины для запроса дополнительных полномочий: я был обеспокоен тем, что инвесторы потеряли веру в Fannie и Freddie. Ипотечные гиганты потеряли почти половину своей стоимости на той неделе. Это обеспокоило держателей долгов, от пенсионных фондов США до иностранных правительств, которые владели бумагами GSE на сотни миллиардов долларов, и вызвало тревогу по поводу способности компаний финансировать себя на будущих аукционах.
  
  Тем не менее, мы столкнулись с уловкой 22 при разработке антикризисной политики. Всегда существовал шанс, что, попросив об этих полномочиях, мы подтвердим, насколько хрупкими были GSE, и напугаем инвесторов. Затем, если Конгресс не сможет прийти к согласию, рынки взорвутся. Ставки были огромными: более 5 триллионов долларов долга, гарантированного или выпущенного Fannie и Freddie. Каждый раз, когда спреды росли — то есть доходность этих ценных бумаг увеличивалась по сравнению с казначейскими, — инвесторы теряли миллиарды долларов. Защищать частных инвесторов не входило в мои обязанности. Но крах GSE будет иметь радикальные последствия для экономики и финансовой системы.
  
  Фанни и Фредди нужно было как можно скорее привлечь к работе. Без их поддержки законодательство ни к чему бы не привело. В субботу я позвонил Дэну Мадду и Дику Сайрону, чтобы заручиться их сотрудничеством. Мадд, генеральный директор Fannie Mae, хотел спасти свою компанию и задавал много вопросов. Сайрон, однако, был уступчив; он искал выход. Он был на коротком поводке, и ему было трудно работать со своим советом директоров. Но на следующее утро, когда я разговаривал с ними по его просьбе, его директора поддержали.
  
  Затем я собрался со своей командой в Казначействе, чтобы рассмотреть наши варианты и закрепить предложенное нами законодательство. Мы оказались в неловком положении. GSEES и их регулятор, Управление федерального надзора за жилищными предприятиями, заявили, что компании были адекватно капитализированы для целей регулирования, но рынок был настроен скептически. Чтобы знать наверняка, нам понадобились бы опытные банковские эксперты, которые просмотрели бы их бухгалтерские книги. Но у нас не было полномочий посылать экспертов.
  
  Вместо этого нам нужно было получить резервные полномочия для решения потенциальной проблемы с ликвидностью, такой как неудачный аукцион по продаже долговых обязательств, и полномочия для инвестирования в акционерный капитал, если это необходимо. Мы не хотели устанавливать долларовое ограничение для этого органа, потому что это означало бы, что мы определили размер проблемы, чего у нас не было. Наличие неограниченных возможностей — мы использовали термин, неуказанный, — было бы более обнадеживающим для рынков. Просить об этом было экстраординарным поступком — действительно, беспрецедентным, — но моя команда согласилась, что мы должны попытаться.
  
  Трудность возникла, когда я сказал, что у наших полномочий не должно быть установленного срока истечения. Фанни и Фредди гарантировали ценные бумаги на срок до 30 лет, и я усомнился, будет ли временных резервных полномочий достаточно, чтобы удовлетворить долгосрочных инвесторов. Но после напряженного разговора Кевин Фромер и Дэвид Нейсон убедили меня.
  
  “Хэнк, если мы собираемся продать это на холме, это должно быть временным”, - настаивал Кевин.
  
  Мы решили просить о неограниченных инвестиционных полномочиях до конца 2009 года, чтобы дать новой администрации год защиты.
  
  Из моих звонков я понял, что на Холме не хватает энтузиазма в отношении того, чего мы хотели. В то же время я не получил ни одного окончательного отказа. Итак, в воскресенье, 13 июля, я сказал Бену, что, по-моему, мы могли бы заставить Конгресс действовать. Когда Совет Федеральной резервной системы собрался в полдень, они согласились предоставить временную поддержку Фанни и Фредди через ФРБ Нью-Йорка. Позже в тот же день я вышел на западные ступени здания Казначейства лицом к Белому дому и группе репортеров. День выдался пасмурным. Надвинулись грозовые тучи, и, пока я говорил, начал усиливаться ветер.
  
  “Fannie Mae и Freddie Mac играют центральную роль в нашей системе финансирования жилищного строительства и должны продолжать делать это в их нынешней форме как компаний, принадлежащих акционерам”, - сказал я, подчеркнув, что их “сохраняющаяся сила важна для поддержания доверия и стабильности в нашей финансовой системе и на наших финансовых рынках”.
  
  Я объявил, что президент Буш уполномочил меня работать с Конгрессом над планом немедленных действий и что после консультаций с другими официальными лицами и лидерами конгресса я попрошу законодателей предоставить временные полномочия увеличить кредитную линию GSE в Казначействе на 2,25 миллиарда долларов и разрешить нам покупать акции GSE, если мы сочтем это необходимым.
  
  Мы также стремились бы предоставить Федеральной резервной системе роль консультативного регулятора. Я знал, что это даст ФРС доступ ко всей финансовой информации, доступной новому регулятору GSEES, скоро создаваемому Федеральному агентству жилищного финансирования, а также роль в установлении требований к капиталу. Что крайне важно, FHFA будет обладать большей гибкостью при вынесении суждений о достаточности капитала и полномочиях передавать GSE в конкурсное управление. Не успел я закончить выступление, как разразился ливень.
  
  Я не смог дозвониться до сенатора Додда в выходные. В понедельник я услышал, что он назначил слушание на следующий день, и я был слегка обижен, что он не обсудил это сначала со мной. В тот момент я считал слушания в Конгрессе пустой тратой времени. Я никогда не видел, чтобы там принимался какой-либо законодательный акт, никогда не видел, чтобы на слушаниях вырабатывался какой-либо компромисс. Я видел только политиков, делающих заявления, предназначенные для того, чтобы их увидели дома.
  
  “Это кризис”, - сказал я Додду по телефону. “Как мы собираемся разрешить это на слушаниях? Все, что мы сделаем, это напугаем рынки”.
  
  “Поверь мне, Хэнк. Мы собираемся использовать слушания, чтобы заручиться поддержкой и укрепить доверие рынка”.
  
  Оказалось, что мы оба были правы. Что-то настолько крупное никак не могло пройти в Сенате без слушаний. Но слушания, конечно, не помогли рынкам.
  
  Реакция на Холме на предложенный нами законопроект варьировалась от скептической до враждебной. У GSEES было много друзей в Конгрессе. Многие законодатели не верили, что нам нужны новые полномочия, в то время как другим не нравилось ставить правительство за этими агентствами. Налоговые комитеты возражали, потому что наш запрос о неограниченных полномочиях на покупку ценных бумаг и акционерного капитала потребовал бы отмены лимита федерального долга; это должно было быть согласовано с председателем Палаты представителей Чарли Рэнджелом.
  
  Люди Ричарда Шелби и Барни Фрэнка заверили нас, что они не допустят провала GSE, но боевые рубежи были очерчены. Додд хотел большего облегчения взыскания, а демократы Палаты представителей были непреклонны в отношении блоковых субсидий.
  
  Даже когда они колебались, GSE все еще обладали значительным влиянием. Мы хотели купить акции на открытом рынке, если потребуется, но GSE убедили Додда написать формулировку таким образом, что сначала нам нужно было получить их согласие.
  
  Перед утренним слушанием в Банковском комитете Сената во вторник Кевин Фромер и Мишель Дэвис, помощник госсекретаря по связям с общественностью и директор по планированию политики, растолковали мне, что я должен сказать — и, что еще более важно, чего я не должен говорить. Они согласились с тем, что я был прав, подчеркнув важность GSE для доступности и стоимости ипотечного финансирования и для того, чтобы помочь домовладельцам остаться в своих домах или приобрести новые. “Но, Хэнк, ” сказала Мишель, - ты не можешь сказать, что GSE на ‘порядок величины’ важнее НАДЕЖДЫ для домовладельцев.” Разгневанные республиканцы, выступающие против НАДЕЖДЫ для домовладельцев, могут свергнуть президента, и я соглашусь на что угодно, лишь бы получить чрезвычайное законодательство и реформу GSE. Я отправился в Хилл, полный решимости прикусить язык.
  
  Выступая перед Банковским комитетом Сената, Бен Бернанке и я подчеркнули необходимость укрепления слабого рынка жилья. Я утверждал, что чем больше и шире наши полномочия, тем меньше вероятность, что мы будем их использовать, и тем меньше это обойдется налогоплательщикам.
  
  “Если вы хотите убедиться, что она используется, сделайте ее достаточно маленькой, и это будет самоисполняющееся пророчество”, - сказал я. Затем я произнес слова, которые будут преследовать меня в течение нескольких месяцев: “Если у вас в кармане водяной пистолет, возможно, вам придется его вытащить. Если у вас есть базука, и люди знают, что она у вас есть, возможно, вам не придется ее доставать. Обладание чем-то неопределенным повысит доверие, а за счет повышения доверия значительно снизит вероятность того, что это когда-либо будет использовано ”.
  
  Республиканец из Кентукки Джим Баннинг был далек от убеждения, заявив, что “покупка ФРС активов Bear Stearns была любительским социализмом по сравнению с этим”. Он утверждал, что “каждый раз, когда мы что-то предлагаем и делаем, это всегда используется. А вы хотите использовать неограниченную сумму”.
  
  Я пришел на слушания, надеясь успокоить инвесторов. Но спорные комментарии нескольких сенаторов и скептический тон большинства других оказали большое влияние. К концу дня акции Fannie упали на 27 процентов, до 7,07 доллара; акции Freddie просели на 26 процентов, до 5,26 доллара.
  
  Я провел следующий день, среду, 16 июля, в изматывающем марафоне встреч и телефонных звонков. Во второй половине дня я встретился с лидерами Республиканской партии в конгрессе — сенаторами Митчем Макконнеллом из Кентукки и Джоном Кайлом из Аризоны, а также представителями Джоном Бейнером из Огайо и Роем Блантом из Миссури — в Овальном кабинете с президентом и вице-президентом.
  
  Это была экстраординарная встреча. Это были лучшие друзья администрации на Холме. Они и большая часть сотрудников Белого дома выступали против законопроекта демократов о взыскании имущества по философским причинам. И с приближением выборов они были настороже в связи с ростом настроений среди налогоплательщиков против оказания помощи домовладельцам-правонарушителям. Но президент понимал серьезность чрезвычайной ситуации на фондовой бирже, и после того, как они озвучили свои жалобы, он твердо сказал: “Мы должны это сделать”.
  
  Это был потрясающий акт политического мужества. Казалось, что в последние дни своего правления президент внезапно перешел на другую сторону, поддерживая демократов и выступая против республиканцев в вопросах, которые шли вразрез с основными принципами его администрации. Но он был полон решимости сделать то, что было лучше для страны.
  
  Бейнер подытожил странность момента, сказав: “Я готов сказать что-нибудь в поддержку срочности внесения законопроекта; я просто не буду за него голосовать”.
  
  Позже я встретился со всей республиканской конференцией Палаты представителей в подвальном помещении Капитолия. Встреча — моя первая с группой с тех пор, как я стал министром финансов, — была организована для того, чтобы члены группы выпустили пар, но от этого она не стала более приятной. Переполненный зал разгневанных республиканцев из Палаты представителей был предварительным просмотром того, что я позже увижу с Программой помощи проблемным активам.
  
  Один участник за другим подходил к микрофонам. Они были разгневаны как ситуацией с GSE, так и предлагаемым законодательством о взыскании имущества, и они были по понятным причинам расстроены тем, что законопроект о фонде доступного жилья может направить деньги активистским группам, выступающим против Республиканской партии, таким как Ассоциация общественных организаций за реформы сейчас (ACORN). Я, должно быть, прослушал восемь или десять выступлений на эту тему. Снова и снова я объяснял, насколько важны рынки капитала для экономики, насколько важны GSE для жилищного строительства, как мы проводим реальную реформу, которая должна была изменить ситуацию.
  
  Это заседание кокуса показало мне, насколько трудно республиканцам в Палате представителей переварить этот законопроект. Даже если бы блокирующие гранты не были прописаны в формулировках, многие из этих республиканцев не проголосовали бы за законопроект. Для его принятия потребовались бы демократы, вот почему Нэнси Пелоси могла потребовать гранты блока в качестве своего фунта мяса.
  
  Прямо с той встречи я отправился в офисное здание Сената Рассела, где встретился с Крисом Доддом, Ричардом Шелби и Спенсером Бахусом. Стоявший перед нами вопрос заключался в том, как изменить законодательство.
  
  Хотя мы находились в одном из офисов Додда, главным игроком был Шелби, который вдалбливал мне подробности: “Вы не сказали нам, сколько капитала вы бы вложили. Вы не сказали нам, собираетесь ли вы воспользоваться этой поддержкой ликвидности. Вы просите неограниченную сумму денег, и вы не сказали нам, как вы собираетесь ее использовать. Я пытаюсь добраться туда, но я никогда не видел ничего подобного. Убеди меня еще раз ”.
  
  Шелби был прав. Хотя мы говорили, что никогда не собирались им пользоваться, мы просили беспрецедентный незаполненный чек — и Конгресс по понятным причинам опасался выдавать его нам. На самом деле, я не знаю, было ли когда-либо раньше какое-либо учреждение исполнительной власти наделено полномочиями предоставлять кредиты или инвестировать в предприятие в неограниченном объеме. Все, что я мог сделать, это утверждать, что экстраординарный и непредсказуемый характер ситуации оправдывал полномочия в этом деле.
  
  День вымотал меня, но в тот вечер в Белом доме был ужин в честь представителей Высшей лиги бейсбола. Игроки Зала славы, законодатели и представители администрации собрались в элегантном Восточном зале с люстрами из богемского стекла, паркетными полами и роялем.
  
  Я наслаждался списком гостей, в который входил бывший игрок второй базы "Чикаго Кабс" Райн Сандберг. За моим столом сидел игрок третьей базы Зала славы "Балтимор Ориолз" Брукс Робинсон, но стол моей жены был еще более примечательным. Белый дом решил посадить Венди рядом с сенатором Баннингом, питчером Зала славы, который накануне набросился на меня на слушаниях Банковского комитета.
  
  Я показал Венди карточку с местом. “Кто-то, должно быть, здесь шутит”, - сказал я.
  
  Но, как оказалось, сенатор не мог быть более любезен с моей женой. Мы с ним даже немного поболтали после ужина. Он сказал мне, что его разногласия со мной не носят личного характера, и я похвалил его за мастерство в бейсболе.
  
  На следующее утро я снова работал по телефону. Я совещался с Джоном Спраттом, который возглавлял бюджетный комитет Палаты представителей, и председателем "Пути и средства" Чарли Рэнджелом о том, как мы могли бы заставить законодательство работать с финансовой точки зрения. Их комитеты неохотно освобождали новые власти от потолка долга, что означало отсутствие карт-бланша для казначейства. Но с помощью Рангела и Спратта мы смогли поднять потолок долга на 800 миллиардов долларов одновременно с нашим законодательством, что дало нам большой запас прочности.
  
  Позже у меня был важный разговор с Шелби — по крайней мере, 20 минут, долгий срок для меня и почти вечность для него. Когда я повесил трубку, я сказал Кевину Фромеру: “Я уверен, что поймал его”.
  
  “Что вы сделали?” - спросил он.
  
  “Я последовал вашему совету”, - сказал я.
  
  Кевин неоднократно говорил мне, что Шелби беспокоился, что мы будем мягки с GSE и просто поддержим их, невзирая на их проблемы. Как я рассказал Кевину, “Я сказал ему: ‘Вы меня не знаете, сенатор. Если я обнаружу проблему, я с ней разберусь. Я крутой парень”.
  
  Мне нужно было встретиться с Доддом и Фрэнком, чтобы решить ряд вопросов, один из которых был абсолютно критичным. Додд сопротивлялся нашему требованию сделать ФРС консультативным регулятором. С помощью Барни Додд неохотно согласился на это, но только до 31 декабря 2009 года, когда истекли временные полномочия.
  
  23 июля Закон о жилищном строительстве и восстановлении экономики (HERA) был принят Палатой 272 голосами против 152. Три дня спустя Сенат одобрил законопроект 72 голосами против 13.
  
  Это было, как говорили Шелби и другие, беспрецедентным достижением. Законодательство предоставляло нам широкие полномочия по оказанию финансовой поддержки GSE по нашему усмотрению. Условия поддержки были почти полностью оставлены на усмотрение министра финансов, что дало нам достаточную гибкость для структурирования инвестиций и займов любым разумным способом. Законодательство не налагало никаких ограничений на размер этой поддержки, за исключением того, что она не будет освобождена от потолка долга и что нам потребуется, чтобы GSE одобрили любые инвестиции в акционерный капитал, которые мы сделали в них. В целом, это была, пожалуй, самая обширная власть по выделению средств, когда-либо предоставленная министру финансов.
  
  Я, конечно, стремился к этой власти не ради нее самой, а потому, что мы столкнулись с чрезвычайной ситуацией в стране. Я надеялся, что нам никогда не придется использовать наши новые полномочия.
  
  При всем внимании к GSE я по-прежнему следил за трудностями Lehman, регулярно беседуя с Диком Фулдом о его возможностях. Лучшим из них была продажа его фирмы, и Bank of America был наиболее вероятным покупателем. BofA присмотрелся к фирме и ушел месяц назад, но я подумал, что посмотрю, изменилось ли что-нибудь. Итак, во время одного из моих звонков Дику я предложил ему дать банку из Шарлотта еще одну попытку и не использовать посредника, а вместо этого лично обратиться к его генеральному директору Кену Льюису.
  
  “Кен уважает людей, которые прямолинейны”, - помню, как я сказал ему. “Вы не сможете посмотреть на себя в зеркало, если не пройдете здесь лишнюю милю”.
  
  Дик позвонил и встретился с Льюисом в конце июля. Он позвонил мне с восторженным отчетом.
  
  “Я действительно понравился Кену”, - сказал он. “У нас много общего — мы оба ребята с опытом работы. Он собирается внимательно взглянуть на это”.
  
  Но из их последующей встречи ничего не вышло.
  
  Между тем, торжественной церемонии подписания контракта с HERA не было. Президент не был в восторге — как, честно говоря, и я — от многих положений, которые нам пришлось принять, и он полагал, что церемония расстроит республиканцев из Палаты представителей. Чтобы успокоить их, он особо подчеркнул, что неохотно подписывал законопроект и делал это только по настоятельной рекомендации министра финансов.
  
  Итак, после недель выступлений, встреч, закулисных переговоров и бессонных ночей для меня и моих сотрудников, HERA была наконец подписана вскоре после 7:00 утра 30 июля в Овальном кабинете перед небольшой группой чиновников администрации, включая министра жилищного строительства и городского развития Стива Престона и комиссара Федерального жилищного управления Брайана Монтгомери, Джима Локхарта, Дэвида Нейсона и меня.
  
  “Я хочу поблагодарить всех присутствующих здесь конгрессменов”, - пошутил президент, но он не имел в виду отсутствующих республиканцев. Напротив, он настолько сочувствовал их разочарованию, что не пригласил никого из Конгресса присутствовать.
  
  С появлением HERA мы немедленно приступили к анализу истинного финансового состояния Фанни и Фредди. Федеральная резервная система и Управление валютного контролера направили экспертов, а Казначейство намеревалось нанять советника для проведения полного анализа финансового положения и достаточности капитала GSE и разработки альтернативных вариантов решения ситуации.
  
  Мы выбрали Morgan Stanley, генеральный директор которого Джон Мак предложил бесплатно предоставить команду. Вы можете подумать, что нанять консультантов бесплатно было бы просто, но в Вашингтоне нет ничего простого. У нас не было времени на нормальный процесс торгов, поэтому нам пришлось использовать то, что известно как ограниченное соревнование. Затем возникла проблема конфликта интересов: любая выбранная нами фирма была бы лишена возможности вести бизнес с GSE в течение длительного периода времени и была бы вынуждена работать без юридической компенсации. Merrill Lynch и Citigroup также предложили работать бесплатно, но только Мак был готов принять весь непривлекательный пакет. Он также предложил нам экстраординарную команду, в которую вошли два его лучших сотрудника, вице-председатель Боб Скалли и глава финансовых институтов Рут Порат.
  
  Джон был одним из моих самых яростных конкурентов, когда я был в Goldman, но он стал одним из моих самых больших союзников, когда я был в Казначействе. Он понимал, что исправление GSE имеет решающее значение для ослабления кредитного кризиса и смягчения экономического удара от падения цен на жилье.
  
  В середине лета я потерял ключевого члена своей команды, когда Боб Стил ушел, чтобы занять пост генерального директора и президента Wachovia. Затем Дэвид Нейсон, который планировал на некоторое время уйти — сначала после своих героических усилий по разработке Плана реформы регулирования, затем после еще более важной работы по принятию закона HERA, — наконец, сделал перерыв, хотя вскоре он должен был вернуться в критический момент.
  
  Мне было нелегко привлечь сотрудников казначейства, имевших опыт заключения сделок на Уолл-стрит. Теперь, не теряя времени, я связался с двумя звездами, Кеном Уилсоном и Дэном Джестером. Ни один из них не собирался приезжать в Вашингтон, но я тесно сотрудничал с обоими в Goldman Sachs. Я доверял их опыту и суждениям и верил, что смогу убедить их присоединиться ко мне.
  
  Когда я звонил Кену в июле, я знал, что этот шаг потребует жертв с его стороны. Я решил снизить вероятность отказа, попросив президента Буша лично позвонить своему старому другу и однокурснику по Гарвардской школе бизнеса. Это сработало: Кен начал работать полный рабочий день в казначействе 4 августа.
  
  Дэн был банкиром в группе финансовых институтов, затем заместителем финансового директора Goldman и ключевым членом комитета по рискам, прежде чем уйти на пенсию весной 2005 года. В следующем году я попросил его присоединиться к казначейству в качестве помощника министра, но он не захотел покидать свою семью из их нового дома в Остине, штат Техас. На этот раз я объяснил ему природу нашей чрезвычайной ситуации, и он немедленно подписал контракт, даже несмотря на то, что это означало оставить свою семью на шесть месяцев. Невозмутимый и блестящий, обладающий сильными аналитическими навыками и навыками финансового инжиниринга, он быстро завоевал доверие команды казначейства, покопавшись в финансах GSEES.
  
  Кен, который был председателем группы финансовых институтов Goldman, также работал над GSE, и, что не менее важно, я попросил его быть контактным лицом Дика Фулда. В условиях, когда Lehman отчаянно ищет решение, не могло быть лучшего доверенного лица, чем Кен, который, вероятно, знал больше людей и имел лучшие отношения в сфере финансовых услуг, чем кто-либо в этом бизнесе.
  
  Дик регулярно обсуждал свои проблемы с Кеном, а также беседы, которые он вел с инвесторами о возможных сделках. В то время Lehman вел переговоры, среди прочего, с государственным банком развития Кореи (KDB) и китайской Citic Securities. (Позже я узнал, что генеральный директор Lehman обратился к ошеломляющему кругу возможных партнеров, от Deutsche Bank и Morgan Stanley до британского гиганта HSBC, ближневосточных суверенных фондов благосостояния и AIG, которая вскоре оказалась в отчаянном положении.)
  
  К сожалению, в прессе появились слухи о том, что Дик ищет возможных инвесторов, что придало Lehman вид отчаяния и подорвало доверие к фирме. Кен сделал все возможное, чтобы привить необходимость прагматизма. Но нам с Кеном было ясно, что Дик искал нереальную цену.
  
  HERA не удалось укрепить веру рынка в Fannie и Freddie. Их ужасные объявления о доходах за второй квартал усугубили ситуацию. 6 августа Freddie сообщила, что за этот период потеряла 821 миллион долларов; два дня спустя Fannie последовала за ней с убытком в 2,3 миллиарда долларов, прогнозируя “значительные” расходы, связанные с кредитами в 2009 году.
  
  Мы работали над укреплением доверия. В середине июля я сказал Дейву Маккормику обратиться к международным инвесторам, обратившись к министрам финансов и руководителям центральных банков. “Убедитесь, что они понимают, что мы делаем”, - проинструктировал я его. “Убедитесь, что, насколько мы можем это сказать, правительство США поддерживает Fannie Mae и Freddie Mac”.
  
  С того момента, как о проблемах GSE стало известно в новостях, Казначейство получало нервные звонки от чиновников зарубежных стран, в которые были вложены крупные средства Fannie и Freddie. Эти звонки участились после принятия закона. Иностранные инвесторы владели долгами, выпущенными или гарантированными GSE, на сумму более 1 триллиона долларов, причем крупные доли принадлежали Японии, Китаю и России. Для них, если мы позволим Fannie или Freddie потерпеть неудачу и их инвестиции будут уничтожены, это ничем не будет отличаться от экспроприации. Они купили эти ценные бумаги, полагая, что GSE были поддержаны США.Правительство С. Они хотели знать, поддержат ли США эту неявную гарантию — и что это будет означать для других обязательств США, таких как казначейские облигации.
  
  Я вылетел в Китай на Олимпийские игры 7 августа. Официально это была семейная поездка, и нас с Венди сопровождали наши дети и их семьи. Несмотря на то, что это были каникулы, у меня был запланирован ряд встреч с китайскими официальными лицами, и я беспокоился о Фанни и Фредди все время, пока был в Пекине.
  
  Венди спланировала наше свободное время с точностью до минуты. По утрам мы вставали рано и исследовали потрясающие парки и исторические места Пекина, включая Летний дворец и Запретный город. (Однажды мы практиковали тайцзицюань с великим мастером.) Безопасность на Великой китайской стене была повышенной, потому что американская пара получила ножевое ранение в туристической достопримечательности Пекина сразу после начала игр. В какой-то момент, исследуя сторожевую башню с низким потолком, я ударился головой. Теперь у меня твердая голова, но я не страдаю молча, и я закричал от боли. Китайские чиновники были вне себя, когда увидели, как у министра финансов США хлещет кровь. Но впоследствии ряд лидеров Китая сочли нужным извиниться передо мной, не скрывая своих чувств, за то, что не построили сторожевые вышки с более высокими потолками.
  
  В промежутке между осмотром достопримечательностей и Олимпийскими играми моя семья отлично провела время. В 14 месяцев моя внучка Уилла со светлыми волосами и голубыми глазами была очень милой, и многие китайцы хотели взять ее на руки и сфотографировать. На Олимпийских соревнованиях ей неизменно вручали маленький китайский флажок, отчего мне становилось немного не по себе. Последнее, что мне было нужно, чтобы в газетах дома появилась фотография моей внучки, сидящей у меня на коленях и размахивающей китайским флагом. Поэтому всякий раз, когда Уилле вручали флаг, я передавал его другому члену семьи или забирал флаг — осторожно, потому что я не хотел, чтобы она начала плакать.
  
  Я был рад увидеть пловца Майкла Фелпса в действии и стать свидетелем того, как американская гимнастка Настя Люкин выиграла золото в индивидуальном многоборье. Но те, кто хорошо меня знал, могли почувствовать мое беспокойство. Телеведущий NBC Том Броко заметил это, когда брал у меня интервью возле Олимпийского стадиона по целому ряду вопросов, от американо-китайских отношений до Фанни и Фредди. В итоге я оставил свой мобильный телефон, костюм и рубашку на съемочной площадке NBC; нам пришлось вернуться и забрать их. Том, мой давний друг, сказал мне позже, что он мог сказать, что я был глубоко озабочен, мои мысли были далеко отсюда из-за тяжелого бремени, которое я нес.
  
  Не помогло и то, что мои звонки домой должны были быть зашифрованными. Связь в Китае не была безопасной, и я не хотел, чтобы просочились какие-либо новости о том, как плохо обстоят дела с GSE. Напротив, на частных встречах и обедах я делал все возможное, чтобы заверить китайцев, что все будет в порядке.
  
  Однако то, что я узнал в Пекине, меня не слишком успокоило: российские официальные лица обратились к китайцам на высшем уровне, предложив, что вместе они могли бы продать большие доли своих активов GSE, чтобы вынудить США использовать свои чрезвычайные полномочия для поддержки этих компаний. Китайцы отказались согласиться с разрушительной схемой, но отчет вызвал глубокую тревогу — массовые продажи могут привести к внезапной потере доверия к GSE и потрясти рынки капитала. Я подождал, пока вернусь домой и окажусь в безопасной обстановке, чтобы проинформировать президента.
  
  Когда я вернулся в Вашингтон в пятницу, 15 августа, я был поглощен GSE и Lehman Brothers. GSE были такой огромной, очевидной проблемой, что я знал, что мы каким-то образом позаботимся о них, но Lehman представлял другой уровень потенциальных проблем. Без полномочий по сворачиванию деятельности мы могли бы быть вынуждены оставаться в стороне, поскольку фирма потерпела крах и вся финансовая система испытала шок.
  
  Один из моих первых звонков был с Диком Фулдом, у которого было множество идей по привлечению капитала, включая план выделения проблемной коммерческой недвижимости в отдельную компанию и передачи ее акционерам. Lehman нуждался в привлечении капитала для этой так называемой Spinco, но испытывал трудности с привлечением капитала из частного сектора. Дик спросил Тима Гайтнера и меня, будет ли правительство инвестировать в Spinco. Каждый из нас сказал "нет" — несколько раз. У правительства не было полномочий на это.
  
  Положение GSE становилось все более тяжелым. 11 августа Standard & Poor's понизило рейтинги привилегированных акций Freddie и Fannie, а в выходные, когда я вернулся из Китая, в Barron's появилась статья под названием “Приближается развязка для Fannie и Freddie”. В пространной статье излагались плохие перспективы двух GSE и предсказывался государственный переворот, который уничтожит держателей обыкновенных акций. В понедельник рынок отреагировал бурно, опустив акции почти до 18-летних минимумов.
  
  История была довольно точной. Пока я был в отъезде, книги Фанни и Фредди были проанализированы ФРС; OCC; нашим консультантом Morgan Stanley; и BlackRock, нью-йоркским финансовым менеджером, у которого были долгосрочные отношения с Фредди. Они согласились с тем, что организации были крайне недостаточно капитализированы. И качество их капитала было подозрительным: часть его состояла из неосязаемых статей, таких как отложенные налоги, которые финансовые учреждения, контролируемые банковскими регуляторами, не учитывали бы в той же степени, что и капитал. Более того, GSE не записали должным образом стоимость гарантий, предоставленных частными ипотечными страховщиками, рейтинг которых был понижен рейтинговыми агентствами. У каждой из компаний, похоже, были реальные экономические дыры в капитале, исчисляющиеся десятками миллиардов долларов. (К ноябрю 2009 года Фанни и Фредди проели бы весь свой капитал, и правительство было бы вынуждено влить более 110 миллиардов долларов.)
  
  Мы были готовы к плохим новостям, но масштабы проблем были поразительными. У нас не было никакой конкретной информации, когда мы настаивали на предоставлении чрезвычайных полномочий в июле. Итак, я сказал Джошу Болтену, что, по всей вероятности, нам придется использовать наши недавно предоставленные полномочия.
  
  Мы оценивали такие варианты, как поддержка правительством привлечения частного капитала GSE. Но мы пришли к убеждению, что привлечь частный капитал будет невозможно, если мы не сможем прояснить будущий статус или структуру GSE, чего мы не могли. И не было практического способа инвестировать в них в их нынешнем виде, потому что любые государственные инвестиции должны были быть одобрены GSEES. У них была фидуциарная обязанность защищать своих акционеров, но нашей обязанностью была защита налогоплательщика.
  
  Я пришел к выводу, что единственным решением было заставить FHFA передать GSE в конкурсное управление. Я знал, что это станет шоком для Фанни и Фредди, для их инвесторов, для Конгресса и даже для их регулятора. Я также знал, что нам нужна поддержка ФРС. Если бы мы действовали в одиночку, некоторые могли бы подумать, что это была вендетта администрации Буша против Фанни и Фредди.
  
  Ситуация была для меня неловкой. Я человек слова, и в июле я сказал Конгрессу, что мы не намерены использовать базуку. Но альтернативы не было. Я также знал, что нам нужно сохранить наши намерения в тайне, иначе Фанни и Фредди побежали бы к своим многочисленным друзьям на Холме и, возможно, помешали бы нам.
  
  19 августа я встретился в частном порядке с Беном Бернанке в ФРС. Он был так же обеспокоен, как и я, хотя ожидал, что Казначейство сделает инвестиции в акционерный капитал. Но после того, как я изложил аргументы в пользу того, чтобы взять под контроль Фанни и Фредди и передать их в конкурсное управление, он тут же предложил свою поддержку. Его сотрудники помогли бы задокументировать нехватку капитала в GSEES. Это было критически важно, потому что я хотел, чтобы ФРС в письме подтвердила дефицит капитала.
  
  “Мы с тобой на 100 процентов”, - сказал мне Бен.
  
  Два дня спустя, 21 августа, я обедал в своей частной столовой с Джимом Локхартом, который возглавлял новый FHFA, созданный HERA для наблюдения за Фанни и Фредди. Несмотря на общительность и приветливость, у Локхарта были ужасные отношения с GSE и их советами директоров после того, как он настойчиво требовал от них разобраться с их бухгалтерскими проблемами. Из-за его тесных связей с Белым домом его считали рупором администрации.
  
  Я настаивал на необходимости конкурсного управления, но он неоднократно говорил мне, что это будет трудно сделать быстро, потому что последние полугодовые нормативные экзамены FHFA не указывали на нехватку капитала. На следующий день он должен был уехать в отпуск в Нантакет, но я убедил его остаться в Вашингтоне и работать над нашим планом. Он перезвонил мне, чтобы сказать, что отменил свой отпуск и что будет работать в выходные, а в понедельник сообщит мне, возможно ли назначение конкурсного управляющего.
  
  При этом нам понадобился совет извне, который помог бы нам разобраться в тонкостях законодательства и связанных с этим вопросах корпоративного управления. Предвидя это, Кен Уилсон уже связался с нью-йоркской фирмой Wach-tell, Lipton, Rosen & Katz, и Боб Хойт подписал с ними контракт в пятницу, 22 августа. Это был еще один пример образцовой гражданской позиции во время кризиса. Точно так же, как это сделал Morgan Stanley, Wachtell, благодаря Эду Херлихи, сопредседателю их исполнительного комитета, согласилась представлять нас бесплатно и без какой-либо компенсации.
  
  Мы наняли их в 15:00 пополудни. К следующему утру они разобрались с документами по долгам и привилегированным акциям GSE и пришли к выводу, что идти по пути конкурсного производства будет опасно по ряду практических и технических причин. Такой подход был бы ужасно разрушительным для бизнеса GSE, и его чрезвычайно трудно было бы успешно внедрить в короткие сроки, особенно без активного участия и сотрудничества руководства GSE на этапах планирования. Это также создало бы риски судебных разбирательств и досрочного расторжения ценных деривативных контрактов GSE. Конкурсное производство, которое используется для ликвидации компаний, может вызвать последствия, ничуть не хуже тех, которых мы пытались избежать, сказал Вахтелл. Напротив, режим консервации был больше похож на банкротство по главе 11, когда компании сохраняли свои текущие формы; это обеспечило бы GSE стабильный тайм-аут, чтобы избежать дефолта по своим долгам, и могло бы быть выполнено быстро.
  
  Мы соревновались со временем. Рынки были хрупкими, и мы знали, что сентябрь обещает быть еще более напряженным. Lehman собирался объявить об ужасных убытках, а Washington Mutual и Wachovia, казалось, были на грани срыва. Нам нужно было позаботиться о Фанни и Фредди до этого, иначе у нас была бы настоящая проблема.
  
  Изначально мы надеялись начать действовать ко Дню труда. Но нам нужно было привести доводы в пользу сохранения полномочий, подготовиться к запуску GSE и разработать механизмы финансирования, которые успокоили бы держателей облигаций и рынок. Времени просто не хватало, даже несмотря на то, что команды из Казначейства, ФРС, FHFA и других агентств работали круглосуточно.
  
  Затем в понедельник, 25 августа, я получил тревожное сообщение о FHFA. Оказалось, что в предыдущую пятницу, когда Локхарт сказал мне, что он готов к вступлению в должность попечителя, его люди разослали GSE проекты писем с обзором их финансовой отчетности за второй квартал и выводом о том, что компании были по крайней мере адекватно капитализированы и фактически превысили свои нормативные требования к капиталу.
  
  Проекты включали специальное напоминание о том, что FHFA имеет дискреционные полномочия понижать эту оценку. Тем не менее, то, что FHFA изменило свое решение и заявило, что теперь у Фанни и Фредди были дыры в капитале, достаточно большие, чтобы оправдать опекунство, заставило агентство задуматься. Джиму пришлось столкнуться с непростой задачей: его агентство было переименовано в соответствии с законодательством HERA, но в нем остались те же люди и тот же подход, что и месяцем ранее. Только FHFA имела законные полномочия ввести GSE, и я беспокоился о ее отступлении.
  
  Я договорился о встрече Локхарта со мной и Бернанке в Министерстве финансов, чтобы мы вдвоем могли предложить ему нашу поддержку. Я сказал, что понимаю, что при узком рассмотрении люди из FHFA могут рассматривать опекунство как признак того, что они не были достаточно бдительны ранее, но проблемы Фанни и Фредди нельзя замалчивать, и смелый поступок поставил бы FHFA на правильную сторону истории. Я неоднократно подчеркивал, что GSE нуждаются в капитале, и я бы не стал вкладывать в них деньги налогоплательщиков в их нынешнем виде. Любые инвестиции казначейства были бы обусловлены опекунством.
  
  Нельзя было терять времени. В тот день Фредди продал краткосрочные облигации на 2 миллиарда долларов с наихудшими спредами за всю историю. Я позвонил Джошу Болтену и категорически заявил, что хорошей альтернативы попечительству нет.
  
  На следующее утро я отправился в Ситуационную комнату на первом этаже Западного крыла Белого дома, оборудованную защищенной связью, чтобы поговорить с президентом, который находился на своем ранчо в Кроуфорде, штат Техас. На дальней стене этой комнаты без окон было несколько видеоэкранов, и на одном из них был показан президент, который был расслаблен и одет в спортивную рубашку. Как только брифинг по национальной безопасности закончился, я разместил президента. Я сразу сказал ему, что беспокоюсь за Lehman. Она искала решение своих проблем, и мы пытались помочь, но не было похоже, что какой-либо инвестор активизировался. Мы делали все, что могли, но был шанс, что она пойдет ко дну.
  
  Затем я быстро ознакомил президента с нашими размышлениями о GSE. Как всегда, он хотел знать, каков наш долгосрочный план, потому что ему не нравилась базовая структура, которая приносила прибыль акционерам и убытки налогоплательщикам — и привела ко всем проблемам. Я сказал, что, по моему мнению, после окончания кризиса их следует сократить, сузить их миссии и преобразовать в коммунальные предприятия, но я чувствовал, что нам нужно отложить это обсуждение до тех пор, пока мы не укрепим их финансово и рынки не станут стабильными. Президент полностью поддержал меня. Он сказал, как делал это часто: “Это не всегда будет выглядеть хорошо, но мы собираемся сделать то, что нам нужно, чтобы спасти экономику”.
  
  В течение недели эксперты из ФРС и OCC продолжали тщательно изучать бухгалтерские книги GSEES, одновременно пытаясь ввести в курс дела своих коллег из FHFA. Тем временем наши команды в Казначействе работали в два раза больше, чтобы усовершенствовать наши планы. Кен Уилсон руководил неофициальным агентством по трудоустройству, используя свои обширные контакты для подбора заместителей генеральных директоров и неисполнительных председателей как для Фанни, так и для Фредди.
  
  Почти все жили в Казначействе в течение трех дней выходных по случаю Дня труда. Тогда мы, конечно, этого не знали, но это был предварительный просмотр того, как мы проведем большую часть осени, когда старшие и младшие сотрудники в равной степени пожертвуют своими выходными, будними ночами и практически любыми признаками личной жизни, пытаясь решить проблемы, которые становились все серьезнее, чем мы ожидали. Все эти выходные мы встречались, разбивались на отдельные команды, вновь собирались и проводили частые телефонные конференции.
  
  Бен снова показал себя невероятным стойким парнем. За весь уик-энд он не пропустил ни одной встречи — а их было много. Он был там, чтобы делать то, что считал правильным для страны, даже если некоторые в ФРС беспокоились, что он слишком увлекается. Вице-председатель ФРС Дон Кон и управляющий Кевин Уорш также присоединились к нашим обсуждениям вместе с главным юрисконсультом Правления Скоттом Альваресом. Присутствовали Джим Локхарт, его старшие сотрудники и Рич Александер, внешний юрисконсульт FHFA из Arnold & Porter, чья работа была неоценима при подготовке судебного дела. На месте был Morgan Stanley, к работе подключились юристы из Wachtell из Нью-Йорка.
  
  Было приятно видеть, как все сотрудничали. Когда я попросил о помощи, председатель FDIC Шейла Бэйр прислала своего самого опытного специалиста, Арта Мертона. Важно то, что никто не сообщил ни слова о том, что мы задумали. Все понимали, каковы ставки.
  
  Мы тщательно и систематически рассмотрели все наши альтернативы. Мои сотрудники хотели убедиться, что у нас есть веские аргументы в пользу опекунства, учитывая репутацию GSE как самых крутых уличных бойцов в городе. Детали волновали меня меньше, чем моих коллег: я не думал, что они в полной мере осознают потрясающую силу правительства и то, что для нас с Беном означало бы сидеть напротив советов директоров Fannie Mae и Freddie Mac и рассказывать им, что, по нашему мнению, им необходимо делать.
  
  Бобу Скалли из Morgan Stanley и Дэну Джестеру пришла в голову идея использовать версию соглашения keepwell, представляющего собой контракт между материнской компанией и дочерней компанией, в котором материнская компания гарантирует, что она предоставит дочерней компании необходимое финансирование. Это была вдохновляющая идея: полномочия казначейства были надежны в течение 18 месяцев, а гарантирование долга в течение 18 месяцев мало что дало бы инвесторам в долгосрочный долг. Соглашение keepwell, которое стало известно как соглашение о покупке привилегированных акций, позволило нам сохранить положительный чистый капитал компаний, независимо от того, сколько они потеряли в далеком будущем. Заключив это соглашение до 31 декабря 2009 года (когда истекли наши временные полномочия), мы действовали бы в рамках наших полномочий, предоставляя инвесторам необходимые долгосрочные гарантии. Поскольку потери были осознаны в будущем, мы могли бы воспользоваться накопительным фондом и увеличить объем финансовой поддержки путем покупки привилегированных акций.
  
  Нам нужно было решить, насколько крупными должны быть keepwells. Нам нужна была большая цифра, чтобы послать сообщение, и единственным ограничением был потолок долга, который был увеличен на 800 миллиардов долларов. Первоначально мы установили размер в 100 миллиардов долларов для каждой GSE. (Администрация Обамы в конечном итоге увеличила бы keepwells до 200 миллиардов долларов для каждой, поскольку убытки компаний резко возросли.)
  
  Было крайне важно привлечь на свою сторону экспертов FHFA, потому что было бы практически невозможно передать GSE под опеку без их поддержки. Они хотели обосновать свой аргумент в пользу этого небезопасной и необоснованной практикой Фанни и Фредди. Но мы знали, и ФРС и OCC согласились, что мы не могли победить Фанни и Фредди из-за технических сложностей — и, кроме того, были серьезные несоответствия в качестве и количестве их капитала.
  
  Предстояло проделать большую работу. Эксперты ФРС и OCC, проверявшие портфели, пришли к оценкам встроенных убытков, которые были кратны тому, что, по словам GSE, они предполагали о потерях. ФРС и OCC провели FHFA через свои модели и предположения и, наконец, убедили людей Локхарта изменить свое мнение.
  
  Компании изо всех сил пытались решить свои проблемы. Fannie была более прилежной и более полезной. Фактически она привлекла 7,4 миллиарда долларов, в то время как Freddie, несмотря на свои заверения, не привлекла никакого капитала. В какой-то момент руководители Fannie пришли и провели презентацию PowerPoint, в которой впервые дали понять, что у них нет доступа к рынкам капитала. Несмотря на это, их прогнозы потерь были ниже того, к чему пришли эксперты.
  
  От дерзости Фанни захватывало дух. Суть презентации заключалась в следующем: мы окажемся в большой беде, если вы не сделаете что-нибудь, чтобы нам помочь. Но поскольку мы четко соблюдаем наши нормативные требования к капиталу, вы не можете нас трогать, кроме как делать то, что вам позволяет закон, то есть вводить капитал на условиях, с которыми мы согласны. Фанни даже пыталась создать впечатление, что их бедственное положение - это наша вина, что из-за того, что мы получили базуку, все потеряли к ним доверие. Следовательно, мы должны уладить все на выгодных для них условиях.
  
  Но проблема была не в базуке. Проблема заключалась в том, что рынок понял, что они обречены, раньше, чем это сделали GSE. И Фанни жила в мире, который рынки объявляли мертвым и законченным.
  
  Пока команда Fannie просматривала слайды, я говорил очень мало. Я просто сидел там, и они думали, что я настроен позитивно. Обычно я - молот: Я бросаю вызов, я настаиваю на достижении наилучшего возможного результата. Сейчас я просто смотрел и кивал. Как сказали впоследствии мои сотрудники, это был классический пример того, как люди забирают послание, которое они искали.
  
  До самого конца перед Локхартом стояла непростая задача, пытаясь привести своих людей туда, куда он и мы хотели их. Их нужно было привести к выводу, который, как они знали, был правильным. Это фактически перечеркнуло бы работу, которую они выполняли годами. Но они медленно продвигались вперед. 1 сентября FHFA обратилось к GSE с просьбой приостановить действие письма от 22 августа, в котором говорилось, что их капитал достаточен, и информировало их о том, что агентство проводит новый обзор достаточности их резервов.
  
  Часы тикали. Нам понадобились бы выходные с закрытыми рынками, чтобы перевести GSE в режим консервации, но у нас заканчивались выходные, прежде чем Lehman должен был отчитаться о прибыли за второй квартал, которая обещала быть катастрофической.
  
  К середине недели FHFA подготовила свои полугодовые обзорные письма для Фанни и Фредди. Они отправили их 4 сентября в виде черновика. Это были жесткие письма, сопровождавшиеся письменными показаниями экспертов, в которых анализировались недостатки в капитале и управлении и отмечались все исправления, которые компании просили внести, но не сделали. Руководству было предложено поделиться этим со своими советами директоров. Затем Джим позвонил руководителям компаний, чтобы сказать, что он хотел бы встретиться с ними и что к нему присоединятся председатель ФРС и министр финансов. Они должны были знать, что что-то не так.
  
  В пятницу днем, 5 сентября, мы встретились с руководством компаний; в субботу, 6 сентября, мы встретились с их советами директоров, которые согласились на поглощение; а в воскресенье мы объявили, что передали Fannie Mae и Freddie Mac на попечительство. Азиатские рынки сплотились на новостях.
  
  На следующий день они приступили к работе с новыми генеральными директорами: Хербом Эллисоном, бывшим генеральным директором TIAA-CREF, в Fannie; и Дэвидом Моффеттом, бывшим финансовым директором U.S. Bancorp, во Freddie. Административный глава Казначейства Питер Маккарти организовал удивительно плавный переход. Простые акционеры потеряли почти все, но правительство защитило держателей долгов и поддержало каждую организацию капиталом в 100 миллиардов долларов и щедрыми кредитными линиями. Фанни и Фредди пришлось бы сократить свои огромные портфели, и им больше не разрешалось бы лоббировать правительство.
  
  Работая почти без остановки, чтобы предотвратить катастрофу для пострадавших рынков жилья и экономики США, мы в течение нескольких месяцев сумели добиться масштабных изменений в этих проблемных, но мощных институтах, которые годами загоняли реформаторов в тупик.
  
  Я был обеспокоен объяснением Конгрессу, почему мы были вынуждены использовать наши новые полномочия, и я также беспокоился, что меня будут критиковать за превращение временных полномочий в постоянную гарантию. Как оказалось, более серьезной проблемой было то, что правительство было вынуждено “выручать” Фанни и Фредди, подвергая риску налогоплательщиков. Это был показатель грядущих событий.
  
  Кризис GSE заставил меня смертельно устать. Но мои сотрудники работали еще усерднее, уточняя детали этого экстраординарного правительственного спасения. Я сказал Джошу Болтену, что решение кризиса GSE было самой сложной вещью, которую я когда-либо делал.
  
  Я понятия не имел.
  
  
  ГЛАВА 8
  
  
  
  Понедельник, 8 сентября 2008 г.
  
  
  Я начал понедельник, 8 сентября, с раннего раунда телевизионных интервью, что было частью моего плана провести большую часть недели, убеждая налогоплательщиков, рынки и сотрудников учреждений в том, что Fannie Mae и Freddie Mac стабилизировались. Первоначальная реакция на наши действия в выходные по захвату контроля над двумя крупными ипотечными компаниями воодушевила меня. Азиатские и европейские рынки выросли, а центральные банки Японии и Китая аплодировали. США правительство, по сути, гарантировало долг GSEES, но я знал, что потребуется время и целенаправленные усилия, чтобы четко донести это до всех инвесторов.
  
  К 8: 00 утра я поговорил с CNBC, CBS и Bloomberg. Я тщательно подчеркивал, что сотрудники Fannie и Freddie не несут ответственности за падение цен на жилье или проблемы их компаний. “Это было создано Конгрессом давным-давно. Это была система, которой не следовало существовать”, - сказал я Стиву Лизману из CNBC.
  
  Когда открылись рынки США, акции Fannie's и Freddie's, как и ожидалось, стремительно упали, но индекс Dow взлетел на 330 пунктов в начале торгов. Однако у меня было мало времени для ликования, поскольку катастрофа, которая маячила все лето, начала разворачиваться.
  
  Кен Уилсон пришел в мой офис, чтобы сказать мне, что переговоры между Lehman Brothers и Корейским банком развития ни к чему не привели. Неделей ранее утечки новостей вызвали предположения о том, что KDB купит до 25 процентов Lehman. Но Кен, который каждый день разговаривал по телефону с генеральным директором Lehman Диком Фулдом — и разговаривал с ним накануне вечером — преуменьшил вероятность сделки. Акции Lehman выросли на открытии, но если переговоры провалятся, они резко упадут, как раз в тот момент, когда фирма собиралась объявить о крупном убытке за третий квартал.
  
  Тяжелое положение Lehman было не единственной тревожной новостью. Поздно утром в понедельник генеральный директор General Electric Джефф Иммельт позвонил мне, чтобы сообщить, что у его компании возникли проблемы с продажей коммерческих бумаг. Это ошеломило меня. Хотя гигантское финансовое подразделение GE, GE Capital, пошатнулось вместе с остальной отраслью, компания в целом была иконой американского бизнеса — одной из немногих с кредитным рейтингом "три А". Если GE не смогла продать свои бумаги, что это означало для других американских компаний?
  
  Вторая половина дня понедельника принадлежала GSE. Я дал интервью Washington Post и журналу Fortune и встретился с Крисом Доддом, который был близок к Фанни и Фредди и был недоволен мной в минувшие выходные. Я встретился с ним и его сотрудниками в его офисе и объяснил наше мышление, сказав ему, что его руководство, а также руководство Барни Фрэнка и Ричарда Шелби сыграло решающую роль в том, чтобы помочь нам избежать катастрофы. После встречи он казался гораздо более уверенным.
  
  Рынок оставался сильным в течение дня, индекс Dow закрылся ростом на 290 пунктов, или 2,6 процента, до 11 511. Но акции Lehman упали на 2,05 доллара до 14,15 доллара, в то время как его кредитные дефолтные свопы выросли до тревожных 328 базисных пунктов. И рынки все еще не знали, что переговоры Lehman с KDB проваливаются.
  
  Я надеялся, что поглощения GSE дадут Lehman небольшую передышку, но я ошибался.
  
  
  Вторник, 9 сентября 2008 г.
  
  
  Я прибыл в офис вскоре после 6:00 утра и направился прямо в отдел рынков. Акции Lehman приближались к однозначным цифрам, а его кредитные дефолтные свопы находились под давлением. Я пошел в офис Кена Уилсона, чтобы узнать последние новости о Дике Фулде. Сделка с KDB, как сказал мне Кен, была закрыта.
  
  “Знает ли он, насколько серьезна проблема?” Я спросил.
  
  “Он все еще цепляется за мнение, что так или иначе ФРС обладает властью вводить капитал”, - ответил Кен.
  
  Я почувствовал волну разочарования. Мы с Тимом Гайтнером неоднократно говорили Дику, что у правительства нет законных полномочий для вливания капитала в инвестиционный банк. Это была одна из причин, по которой я подталкивал его к поиску покупателя с тех пор, как Bear Stearns потерпел крах в марте. Фулд сменил высшее руководство Lehman, уволил тысячи сотрудников и выдвинул идеи реструктуризации, но серьезные риски фирмы, связанные с ипотечными ценными бумагами, обескуражили претендентов, и он не смог заключить сделку.
  
  Кен со все возрастающей настойчивостью говорил Дику, что ему нужно быть готовым к продаже, но Дик не хотел рассматривать ни одно предложение ниже 10 долларов за акцию. Bear Stearns получил это, и он не согласился бы ни на что меньшее для Lehman.
  
  После того, как я поговорил с Кеном, мне нужно было выполнить важное обязательство. У меня было запланировано выступление перед сотрудниками Freddie Mac. Многие люди в Казначействе не могли поверить, что я хотел встретиться с группой, которая наверняка была бы зла на меня. Это было просто. Мне было жаль их, и они заслуживали того, чтобы прямо от меня услышать, чего они стоят. И я хотел, чтобы они знали, что наши действия не были результатом какой-либо их вины.
  
  Дэвид Моффетт, новый генеральный директор, и я стояли на сцене в аудитории штаб-квартиры компании в Маклине, штат Вирджиния, перед сотнями обескураженных и сбитых с толку сотрудников Freddie Mac, которые хотели услышать о своем будущем и о том, восстановятся ли когда-нибудь их акции. Я знал, что акции Freddie Mac составляли большой процент их чистой стоимости.
  
  Я был предельно откровенен. Я сказал им, что шансы на то, что они когда-либо вернут утраченную стоимость акций, невелики, но я подчеркнул, что до тех пор, пока они продолжают учиться, оттачивая свои навыки и помогая Freddie выполнять ее жизненно важную функцию, их карьеры, скорее всего, останутся нетронутыми. Я не мог сказать, какой будет окончательная структура Фредди — это должны были решить Конгресс и следующая администрация, — но я отметил, что старая бизнес-модель была ущербной и не работала. Это была трудная встреча, но я был рад, что поехал.
  
  Я вернулся в свой офис и обнаружил, что снова начался настоящий ад. Dow Jones Newswire сообщал, что переговоры Lehman с KDB провалились. Акции фирмы падали, а кредитные спреды расширялись — к концу дня они должны были превысить 400 базисных пунктов. Но мне не нужен был терминал Bloomberg, чтобы понять, что происходит. В очередной раз мы подвергли нападению крупное финансовое учреждение, и не видно четкого решения. Если Lehman в ближайшее время не найдет покупателя, оно рухнет.
  
  Я не мог не подумать обо всех тех сотрудниках Freddie Mac, которые беспокоились о своих рабочих местах и сбережениях. Мы предотвратили катастрофу с Bear Stearns и GSE, но ставки продолжали расти. В отличие от марта, когда Bear снизился, экономика в целом сейчас явно пострадала: безработица достигла 6,1 процента в августе, самого высокого уровня за пять лет, и мы явно находились в рецессии. Последнее, что нам было нужно, - это крах Lehman.
  
  С этими мыслями, не дававшими мне покоя, я встретился с министром торговли Карлосом Гутьерресом за запланированным обедом в небольшом конференц-зале рядом с моим офисом. Я не мог полностью сосредоточиться на нашем разговоре. Все, о чем я мог думать, было: Что нам делать с Lehman? Должно же быть что—то - нам всегда удавалось вытащить кролика из шляпы.
  
  Через сорок минут после начала обеда Кристал Уэст, моя помощница, прервала меня, чтобы сказать, что на линии Тим Гайтнер и ему нужно срочно со мной поговорить. Возможно, я надеялся, у него хорошие новости. Но Тим звонил, чтобы сказать, что рынки очень нестабильны и что он не видит, как Lehman сможет выжить в своем нынешнем виде. Он сказал, что уже разговаривал с потрясенным Фулдом.
  
  Вспоминая наш опыт с Bear Stearns, я задавался вопросом, продержится ли Lehman достаточно долго, чтобы мы смогли за выходные выработать отраслевое решение. Я спросил Тима: “Можем ли мы совместными усилиями удержать эту ситуацию до закрытия торгов в пятницу?”
  
  Тим сказал, что, по его мнению, мы могли бы это сделать. Но рынкам понадобятся заверения в том, что мы работаем над решением. Они получат это, если станет ясно, что Lehman ищет покупателя.
  
  “Я буду полагаться на Кена Льюиса”, - сказал я. “Возможно, за правильную цену BofA захочет что-то сделать”.
  
  Мы с Карлосом закончили обед, и примерно через час я разговаривал с Фулдом. Продавцы коротких позиций окружили его со всех сторон, и в его голосе звучала паника. Он задавался вопросом, не следует ли ему досрочно обнародовать свои доходы и одновременно объявить о своем плане реструктуризации. Я не знал, будет ли этих мер достаточно, чтобы успокоить инвесторов, но я сказал Дику, что ему решать, стоит ли пытаться. Я также сказал, что попытаюсь убедить Кена Льюиса приобрести Lehman — несмотря на то, что Bank of America дважды за лето присматривался к фирме и оба раза уходил. Дик согласился, что это лучшее решение.
  
  У Кена были отношения любви и ненависти с Уолл-стрит. Прошлой осенью, объявляя о торговых убытках BofA, он, как известно, заявил: “Я получил все удовольствие, какое только возможно, от инвестиционно-банковской деятельности на данный момент”. Но он хотел развивать свой банк за счет приобретений и жаждал бизнес-платформы за пределами США. Я знал его как немногословного человека, жесткого переговорщика, которому нравилось заключать сделки. Благодаря большому балансу и истории быстрых изменений Bank of America стал бы идеальным покупателем для Lehman.
  
  Тем не менее, как бы я ни надеялся, что низкая цена акций Lehman может побудить Кена еще раз взглянуть на фирму, я с самого начала подозревал, что он будет заинтересован, только если сможет оставить после себя большую часть нежелательных активов. Более того, ни Merrill Lynch, ни Morgan Stanley не выглядели сильными, и я подозревал, что Кен предпочел бы приобрести одного из них. У обоих был более крупный инвестиционно-банковский бизнес, чем у Lehman, и у обоих были розничные франшизы, которые хотел открыть Льюис. На самом деле, я знал, что Кен давно мечтал о Merrill.
  
  Ко второй половине дня вторника вся отрасль начала понимать серьезность положения Lehman. Мало кто воспринимал это более остро, чем генеральный директор Merrill Джон Тейн, который позвонил мне со своими опасениями. За те 29 лет, что я знал его — сначала как молодого выпускника Массачусетского технологического института со степенью MBA в Гарварде, затем как одну из восходящих звезд Goldman Sachs, а теперь как уверенного в себе генерального директора Merrill Lynch, — он всегда был самоуверенным аналитиком. Но Merrill обычно считался самым слабым банком после Lehman, и он мог видеть проблему для рынков и своей фирмы.
  
  “Хэнк, я надеюсь, ты смотришь Lehman”, - сказал он. “Если они рухнут, это не принесет пользы никому”.
  
  Джон хотел знать, как мы планируем справиться с Lehman и чем он может помочь. Он звонил мне летом, когда Lehman колебался, предлагая сыграть свою роль в любом отраслевом решении.
  
  Я поблагодарил Джона за его предложение и, повесив трубку, позвонил Кену Льюису. Он сказал, что наблюдал за ситуацией в Lehman, и я сказал ему, что мы хотели бы, чтобы он серьезно рассмотрел возможность покупки проблемной фирмы. Я указал, что Lehman сейчас намного дешевле. Не мог бы он как можно скорее присмотреться к этому поближе?
  
  “Хэнк, - сказал мне Кен, - мы уже рассматривали это пару раз и пришли к выводу, что риски были слишком велики по сравнению с тем, что мы могли бы получить”.
  
  Тем не менее, он сказал, что, возможно, был бы готов купить фирму, если бы мог отказаться от коммерческой недвижимости в рамках сделки типа Bear Stearns. Я сказал ему, что мы не можем вкладывать государственные деньги, но настаивал, чтобы он вернулся к нам с решением как можно быстрее.
  
  “Это было бы для нас большим ударом”, - сказал он.
  
  Затем он поднял другой вопрос. BofA купила Countrywide Financial, проблемного ипотечного кредитора, в январе за 4,1 миллиарда долларов и ожидала, что ФРС в какой-то форме освободит ее от регулятивных требований к капиталу за совершение сделки. Вместо этого Федеральный резервный банк Ричмонда, непосредственный надзиратель BofA, оказывал давление на BofA, требуя пересмотреть свой план капитализации и сократить дивиденды. Льюис хотел, чтобы ему помогли разрешить его спор с ФРС.
  
  На первый взгляд, просьба была разумной. Как BofA могла заключить сделку с Lehman и еще больше ужесточить свои коэффициенты достаточности капитала, не прояснив сначала этот вопрос с ФРС? Решение, однако, было вне моей юрисдикции. Я сказал Кену, что передам его озабоченность Тиму и Бену Бернанке. Я попросил его позвонить Дику Фулду и начать проводить комплексную проверку.
  
  Затем мы с Тимом поговорили по телефону с Диком. Мы договорились, что при любой возможности будем говорить с генеральным директором Lehman вместе. Мы хотели быть уверены, что он услышит одно и то же от нас обоих. Я поделился своими сомнениями по поводу серьезности Льюиса, но Дик был взволнован.
  
  “Главное - скорость”, - сказал он нам. “Может ли Льюис привести сюда своих людей сегодня вечером? Мы готовы работать круглосуточно”.
  
  Я позвонил Кену и убедил его собрать команду как можно скорее. Затем в 17:00 мы созвали телефонную конференцию с Крисом Коксом, Тимом, Беном и сотрудниками казначейства, чтобы обсудить возможное банкротство Lehman.
  
  Летом Казначейство, ФРС и SEC собрали команду, чтобы справиться с этим непредвиденным обстоятельством. Мы знали, насколько катастрофичным это будет: 11-я глава Lehman вызовет глобальный шок. Мы с Тимом подчеркнули срочность сложившейся ситуации.
  
  “Lehman мертвым грузом висел на рынке”, - сказал я. “Слава Богу, мы добрались до Fannie и Freddie раньше этого”.
  
  Мы обсудили способы предотвратить крах Lehman. Тим предложил повторить попытку спасения системы управления долгосрочным капиталом в 1998 году. Тогда группа из 14 фирм с Уолл-стрит объединилась, чтобы создать пакет в 3,6 миллиарда долларов, получив 90 процентов находящегося под угрозой хедж-фонда, который они со временем ликвидировали. Я сказал, что для того, чтобы сделать что—то подобное, нам сначала нужно заинтересовать Льюиса - что немаловажно, — затем позволить ему купить то, что он хочет, и убедить отраслевой консорциум приобрести оставшиеся активы. Джон Тейн уже заявил о своей готовности оказать помощь в спасении частного сектора, но нам нужно будет убедить других генеральных директоров. Осуществить это было бы нелегко, поскольку вся финансовая индустрия находилась под растущим давлением. Конечно, альтернатива - крах Lehman - была намного хуже.
  
  Пока я был на телефонной конференции, Дик Фулд позвонил мне, чтобы сообщить, что он еще не получил известий от Bank of America. Я заверил его, что мы делаем все, что в наших силах, затем я связался с Кеном Льюисом и сообщил ему, что я передал информацию о Countrywide.
  
  “Я говорил и с Беном, и с Тимом. Они понимают, насколько это важно”, - сказал я, заверив его, что проблему можно решить. По моему настоянию он согласился немедленно направить команду в Lehman.
  
  Несколько минут спустя я получил ответ от Льюиса. Он сказал, что они с Фулдом поговорили и собираются начать обсуждение. Дик позвонил после этого, взволнованный, чтобы сказать, что команда Льюиса готова к выступлению. Несмотря на все разговоры того дня и вечера — за три часа мы записали почти дюжину звонков Льюису или Фулду - я не был полностью убежден в серьезности намерений Льюиса. Мои сомнения только возросли, когда он перезвонил в последний раз и еще раз подчеркнул свое недовольство бизнесом по всей стране. Он хотел быть уверенным, что этот вопрос будет решен с ФРС.
  
  Я позвонил Дику вскоре после 19:00 вечера, чтобы заверить его, что Льюис все еще в игре. “Нам нужно кое-что уладить”, - сказал я. “Но он добьется своего”.
  
  В тот день индекс Dow упал на 280 пунктов, до 11 231, сведя на нет рост понедельника. Акции Lehman упали на 45 процентов, до 7,79 доллара, а их CDS подскочили почти на 50 процентов, до 475 базисных пунктов. Были и другие тревожные новости: инвесторы, обеспокоенные риском AIG по ипотечным кредитам, привели к падению ее акций на 19 процентов, до 18,37 доллара.
  
  Но не AIG была моей главной заботой в ту ночь, когда я лежал без сна, гадая, как Lehman удастся продержаться до выходных.
  
  Три дня были долгим сроком.
  
  
  Среда, 10 сентября 2008 г.
  
  
  Я едва добрался до своего офиса рано утром в среду, когда позвонил Дик Фулд, чтобы сообщить мне, что BofA все еще не появился. Было сразу после 7:00 утра.
  
  “Мы ничего от них не слышали”, - раздраженно сказал Дик. “Мы пропустили целую ночь”.
  
  “Вы ничего не слышали?”
  
  “Ничего”, - сказал он.
  
  Это было плохое начало плохого дня. Я предположил, что ФРС все еще не удовлетворила Кена Льюиса по вопросу капитала BofA, поэтому я продолжил с Тимом и Беном. Менее чем через час Lehman опубликовал предварительные результаты за третий квартал — убыток в размере 3,9 миллиарда долларов, вызванный списанием жилой и коммерческой недвижимости на 5,6 миллиарда долларов. Фирма также объявила, что продаст контрольный пакет акций своей дочерней компании по управлению активами Neuberger Berman и выделит от 25 до 30 миллиардов долларов из своего портфеля коммерческой недвижимости.
  
  Инвесторы ничего этого не хотели. Акции Lehman упали на премаркете, в то время как его CDS подскочили до 577 базисных пунктов. Рынок почуял запах трупа.
  
  Как раз в тот момент, когда я задавался вопросом, справится ли Bank of America, в поле зрения появился еще один возможный партнер Lehman, который застал меня врасплох. Боб Стил — мой бывший заместитель министра внутренних финансов, ныне генеральный директор Wachovia — позвонил незадолго до 8:00 утра, чтобы сказать, что он разговаривал с Бобом Даймондом, президентом Barclays, британского банка. Два банкира знали друг друга по работе Стила в совете директоров Barclays несколько лет назад.
  
  Стил сказал мне, что Barclays проявляет интерес к Lehman. Признаюсь, мне пришлось спросить его, серьезны ли они. Британский банк ранее не демонстрировал способности действовать быстро или завершать крупные стратегические сделки. Barclays все еще страдал от поражения в битве за поглощение в 2007 году голландского банка ABN AMRO Королевскому банку Шотландии. У меня также были некоторые опасения по поводу того, хватит ли у Barclays финансовых сил для заключения сделки с Lehman.
  
  Хотя я упомянул потенциальный интерес Barclays к моим беседам в тот день с Тимом, Беном, Крисом и группой в Нью-Йорке, мы были сосредоточены на Bank of America. Льюис пообещал связаться с нами к вечеру четверга, если не будет утечек. Мы понимали, что банк Шарлотт вполне может отказаться от покупки Lehman или настаивать, несмотря на мои указания Льюису, на том, что ему потребуется финансовая поддержка.
  
  Во время моей телефонной конференции во второй половине дня с Тимом и сотрудниками Казначейства мы снова обсудили, как мы могли бы помочь Lehman. Моя команда и я полагали, что мы должны публично подчеркнуть, что на сделку с Lehman не может быть государственных денег. На мой взгляд, это был единственный способ получить от покупателя лучшую цену и единственный способ подготовить отрасль к тому, чтобы она была полностью готова к вероятности того, что ей потребуется участвовать в каком-либо решении.
  
  “Нам нужно сделать все возможное, чтобы создать альтернативу частному сектору”, - сказал я группе.
  
  Тим согласился. Он тоже выступал за отраслевое решение. Но мы оба знали, что если спасение в стиле Bear Stearns было единственным вариантом, мы бы им воспользовались. Как выразился Тим, крах Lehman обойдется налогоплательщикам дороже.
  
  Всем нам было хорошо известно, что после Фанни и Фредди страна, Конгресс и обе партии были сыты по горло мерами финансовой помощи. Обама и Маккейн шли плечом к плечу в национальных опросах, каждый высказывался против них в ходе предвыборной кампании. Фактически, накануне Маккейн и Сара Пэйлин опубликовали в Wall Street Journal статью, озаглавленную “Мы защитим налогоплательщиков от новых мер финансовой помощи”. И как раз перед началом нашей телефонной конференции я разговаривал с Крисом Доддом, который сказал мне: “Фулд - друг. Попытайся помочь, но не выручай Lehman”.
  
  Мы обсудили сценарий наихудшего развития событий: у Lehman нет покупателя, у правительства нет полномочий для вливания капитала и нет юридических полномочий для ликвидации обанкротившегося небанковского финансового учреждения. Мы знали, что крах Lehman станет катастрофой. Имея активы примерно в 600 миллиардов долларов, фирма была крупнее и даже более взаимосвязана, чем Bear Stearns. Как при таких обстоятельствах мы могли стабилизировать рынок?
  
  После телефонной конференции мы с Тимом поговорили с глазу на глаз, проанализировав ситуацию: ни у кого из нас не было полномочий вкладывать деньги в организацию, которую Lehman надеялся создать для продажи своих активов в сфере коммерческой недвижимости — неофициально известную как Spinco. И очевидно, что заложенные убытки оказались слишком велики для Lehman, чтобы привлечь частный капитал. Было маловероятно, что план реструктуризации мог помочь фирме сейчас.
  
  Всего через три дня после исторического захвата власти GSE уже были старой новостью для общественности. Однако мы не сводили с них глаз. Ставки по ипотечным кредитам снизились, но они все еще были слишком высокими, учитывая, что GSE теперь официально находились под крылом США.
  
  Тем временем я продолжал общаться с недовольными сотрудниками GSE. В среду днем я встретился с сотрудниками Fannie Mae в их штаб-квартире на Висконсин-авеню, недалеко от Национального собора. Я столкнулся с еще более жесткой группой, чем в штаб-квартире Freddie: они сопротивлялись еще жестче, расстроенные потерями своих акций и обеспокоенные долгосрочными перспективами Fannie. Я откровенно ответил на их вопросы, объяснив, насколько важна их компания для того, чтобы помочь стране пережить этот кризис, но вид их несчастных лиц остался со мной после моего ухода.
  
  В тот вечер, когда я связался с Кеном Льюисом, я узнал, что он еще не отправил команду в Нью-Йорк. Он все еще не решил свои проблемы с ФРС. Но он заверил меня, что BofA сможет действовать быстро, учитывая, что летом они провели комплексную проверку Lehman.
  
  Я позвонил Тиму, чтобы узнать, когда ФРС решит проблему с BofA. Он заверил меня, что немедленно приступит к поиску решения.
  
  
  Четверг, 11 сентября 2008 г.
  
  
  Рано утром в четверг, вскоре после того, как я сел за свой рабочий стол, Кен Уилсон предложил мне позвонить Бобу Даймонду в Barclays. Британский банк нуждался в дополнительной поддержке. Когда я дозвонился до него, он подтвердил, что его банк заинтересован в приобретении Lehman.
  
  “Вам нужно действовать быстро”, - сказал я ему. “Я также хочу сообщить вам, что мы не в состоянии вложить государственные деньги”.
  
  “Я это понимаю”.
  
  Я спросил его, согласны ли с ним правление Barclays и его генеральный директор Джон Варли по поводу возможной сделки с Lehman. Британские советы директоров, как я знал по опыту, играли более активную роль в поглощениях, чем их коллеги в США.
  
  “Так и есть”, - сказал Боб. “Очевидно, что это серьезное начинание”.
  
  Я предложил ему продолжить разговор с Варли и его советом директоров, в то время как я связался с Тимом Гайтнером, которого я немедленно проинформировал.
  
  “Даймонд явно заинтересована”, - сказал я. “У Barclays не так много истории завершенных приобретений, но я думаю, что мы должны продвигаться вперед здесь довольно агрессивно”.
  
  Нам нужно было действовать быстро — и не только ради Lehman. Беспокойство рынка перекинулось на другие учреждения. Акции Washington Mutual, проблемного ипотечного кредитора из Сиэтла, падали. Мы с Тимом согласились, что для того, чтобы отрасль стала частью решения, нам нужно быстро объединить всю Уолл-стрит. Я предложил назначить встречу на вечер пятницы, потому что нам нужно заключить сделку к вечеру воскресенья. Позже тем утром позвонил Джон Тейн, чтобы сообщить мне, что акции Merrill значительно упали, а кредитные спреды увеличиваются. Он вызвался принять участие в отраслевом решении для Lehman, и я сказал ему, что мы планируем собрать группу в Нью-Йорке на выходных.
  
  Я отошел от Lehman достаточно надолго, чтобы сделать более 20 звонков членам Конгресса, проинформировав их о GSE и проблемах на финансовых рынках. Они в целом поддержали наши действия в отношении GSE, но рассказали мне о мерах финансовой помощи и — как это сделал Крис Додд накануне — предупредили меня, что не хотят видеть, как деньги налогоплательщиков вкладываются в Lehman.
  
  Я снова связался с Бобом Даймондом, который подтвердил, что Barclays настроен серьезно и что Варли хочет поговорить непосредственно со мной. Он отметил, что правление Barclays стремилось не чувствовать себя неловко, как это было бы, если бы просочились слухи о том, что они были заинтересованным участником торгов и кто-то другой заключил сделку.
  
  “Мы ищем эксклюзив”, - помню, как он сказал. “Если мы его получим, то сможем двигаться очень быстро”.
  
  “Мы не можем предоставить вам эксклюзив, и я не верю, что Lehman Brothers тоже может”, - ответил я. Barclays не просил помощи в заключении сделки, и поскольку я предполагал, что Кен Льюис сделает это, я знал, что это даст британскому банку преимущество. “Я верю, что если вы будете действовать быстро, то шансы на успех очень высоки. Я могу заверить вас, что ФРС и я будем работать вместе, чтобы это произошло”.
  
  Я подчеркнул, что, поскольку правительство не может вложить деньги в сделку, Barclays следует сосредоточиться на проблемных активах Lehman, чтобы мы могли реалистично обсудить, как они могли бы провести сделку. Я порекомендовал ему немедленно позвонить Дику Фулду и договориться о встрече.
  
  Кен Льюис позвонил вскоре после 17:00 вечера и сказал, что вопрос с капиталом более или менее урегулирован с ФРС; Бен Бернанке заверил его, что ФРС попытается решить проблему. Но это было пределом любых хороших новостей.
  
  “Мы внимательно изучили Lehman Brothers, и есть ряд активов, которые вызывают у нас дискомфорт”, - сказал он. “С сожалением сообщаю вам, что мы не сможем заключить эту сделку”.
  
  Я бы не позволил ему сорваться с крючка. “Если бы вам помогли с проблемными активами, вы были бы готовы продолжить?”
  
  “Вы сказали, что государственных денег не будет”, - указал он. “Вы изменили свою позицию?”
  
  “Нет, мы этого не сделали. Но я ожидаю, что если бы вы сделали приемлемое предложение, мы могли бы привлечь других представителей отрасли к финансированию той части, которую вы не собирались брать на себя. Это было бы точно так же, как консорциум LTCM”.
  
  Льюис наблюдал, как ФРС помогала JPMorgan в приобретении Bear Stearns, поэтому было вполне естественно, что он попытался получить любую возможную помощь — от правительства или частного сектора. Он согласился составить предложение и связаться со мной, и я сказал, что обращусь к фирмам с Уолл-стрит, чтобы они что-нибудь придумали. Я сказал ему, что нам нужно завершить сделку к воскресенью, поэтому я хотел услышать его предварительные соображения к вечеру пятницы.
  
  Сообщения о том, что покупатели окружили Lehman, помогли поддержать рынок. Индекс Dow завершил день ростом почти на 165 пунктов, составив 11 434. Даже WaMu прибавил, закрывшись на унылых 2,83 доллара по сравнению с 2,32 доллара накануне, но его CDS взлетели до захватывающих дух 2,838 базисных пунктов с 2,267. Lehman не выиграл от роста рынка: его акции упали на 42 процента, до 4,22 доллара. Акции Merrill упали почти на 17 процентов, до 19,43 доллара, самого низкого уровня почти за десятилетие.
  
  В тот вечер моя команда провела телефонную конференцию с ФРС Нью-Йорка, ФРС Вашингтона и SEC. На кону стояло, должно быть, от 30 до 40 человек, и всех волновала одна проблема: дотянуть Lehman до выходных.
  
  Тим провел нас через краткий обзор нестабильного рынка. Один сотрудник ФРБ Нью-Йорка отметил, что финансирование Lehman становится все более проблематичным. В тот день JPMorgan возобновил требование о предоставлении залога в размере 5 миллиардов долларов недельной давности. Все повторилось, как в Bear Stearns, с критическим отличием: были гораздо большие опасения по поводу убытков в балансовом отчете Lehman. Многие были обеспокоены тем, что все выходящие плохие новости приведут к тому, что банки начнут сокращать свое финансирование. Lehman за одну ночь занял 230 миллиардов долларов на рынке репо — чрезвычайная зависимость от краткосрочного финансирования, которое можно было получить в любой момент. Lehman легко может стать жертвой бегства, вызванного повсеместной потерей доверия. Крис Кокс сказал, что сотрудники SEC разрабатывают планы действий на случай банкротства Lehman.
  
  Я напомнил группе, что у нас есть два потенциальных покупателя на Lehman. Bank of America продвинулся дальше, но там был значительный объем активов, которые они не пожелали забрать.
  
  “Я получил известие от Льюиса, и он хочет отказаться от этого, если не будет помощи, но я верю, что он вернется с предложением”, - сказал я. Я добавил, что Barclays, похоже, больше интересуется Lehman.
  
  Затем, осознав, что я выступаю перед большой группой людей, я снова подчеркнул, что государственной помощи для спасения Lehman не будет и что мы будем обращаться к частному сектору, чтобы он помог покупателю завершить сделку по приобретению. Моя команда в Казначействе считала, что нам необходимо публично подчеркнуть эти два момента, чтобы подготовить отрасль к вероятности того, что ей придется нам помочь. ФРС Нью-Йорка приглашала руководителей компаний с Уолл-стрит на встречу, и мы не хотели, чтобы они приехали, думая, что мы будем там размахивать правительственной чековой книжкой. Даже если к воскресенью нам пришлось прибегнуть к помощи правительства, нам нужно было в пятницу оказать как можно большее давление на частный сектор, чтобы тот помог.
  
  В четверг вечером Мишель Дэвис неофициально сообщила журналистам, что государственных денег для Lehman не будет, надеясь, что наша позиция прояснится в пятничных газетах. Мишель хотел заложить основу для того, что, как мы все надеялись, станет сделкой, которая приведет к покупке Lehman в эти выходные.
  
  
  Пятница, 12 сентября 2008 г.
  
  
  Я прибыл в офис в 7:00 утра с чемоданом в руке, готовый провести выходные в Нью-Йорке. До этого нам предстояло пережить еще один торговый день, и он обещал стать жестоким. Кредитные спреды Lehman оставались широкими, в то время как Merrill Lynch, WaMu и AIG также терпели крах.
  
  Просматривая газеты в то утро, я понял, что наша коммуникационная стратегия сработала не так, как планировалось. Хотя на первой странице истории Дэвида Чо, Хизер Лэнди, и Нил Ирвин в "Вашингтон пост" заявил, что “правительство смотрит на договор, что бы не привлекать государственные деньги,” я знала, что мало кто на Уолл-Стрит обратили внимание на Вашингтон бумаги. Их более вероятные источники новостей, New York Times и Wall Street Journal, оставили дверь открытой. Поэтому Мишель быстро отправилась на CNBC, чтобы повторить, что государственных денег не будет. В 9:15 утра Стив Лизман из CNBC сообщил, что, по словам человека, знакомого с моими мыслями, “в разрешении этой ситуации не будет государственных денег”.
  
  В пятницу утром я завтракал с Беном Бернанке в небольшом конференц-зале рядом с моим офисом. Он не собирался в Нью-Йорк, но хотел поддерживать тесную связь. Я сказал, что полон надежд, но у меня серьезные сомнения по поводу Bank of America и Barclays. Но я не думал, что какая-либо другая организация проявила интерес, иначе мы бы услышали об этом.
  
  Мы с Беном перебрали наши варианты того, что делать, если Lehman обанкротится, но трудный факт заключался в том, что у нас их было немного. Как я слишком хорошо знал, и как напомнил мне Бен, если Lehman подаст заявление о банкротстве, мы потеряем контроль над процессом, и у нас не будет достаточной гибкости, чтобы минимизировать рыночный стресс.
  
  “Мы можем только надеяться, что, если Lehman уйдет, у рынка будет много времени, чтобы подготовиться к этому”, - сказал он.
  
  Все утро я ходил туда-сюда с Тимом и Кеном Льюисом, уговаривая Кена сделать предложение. Тем временем мы все еще ждали ответа от Barclays. Тим выразил обеспокоенность по поводу моей публичной позиции в отношении государственной помощи: он сказал, что если нам в конечном итоге придется помогать покупателю Lehman, я потеряю доверие. Но я был готов сказать “никакой государственной помощи”, чтобы помочь нам заключить сделку. Если нам пришлось изменить ход событий в выходные, так тому и быть.
  
  Вскоре после полудня мне позвонил Алистер Дарлинг, министр финансов Великобритании, с которым у меня были хорошие рабочие отношения и который разделял мои взгляды на рынки. Я считал Алистера честным человеком и откровенно рассказал ему о Lehman.
  
  “Я понимаю, что один из ваших возможных покупателей - британский банк”, - помню, как он говорил. “Я хочу, чтобы вы знали, что у нас есть некоторая озабоченность, потому что наши банки и так испытывают сильный стресс. Мы не хотим, чтобы они перенапряглись и еще больше ослабли”.
  
  Позже я прокомментировал Джиму Уилкинсону, что Алистер, кажется, говорил мне, что британцы не хотели, чтобы их банки заразились американской болезнью. Но поскольку он изложил это как общую проблему, я не воспринял его слова как красный флаг, которым они, по-видимому, были в ретроспективе.
  
  Я уехал в Нью-Йорк незадолго до 15:00 пополудни с Дэном Джестером, Джимом Уилкинсоном и Кристал Уэст на буксире в условиях мрачного спада на рынках. Индекс Dow упал всего на 12 пунктов, но акции Lehman подешевели еще на 13,5 процента, до 3,65 доллара. Акции AIG упали на 31 процент за день, закончившись на отметке 12,14 доллара, и снизились на 46 процентов за неделю. Я понял, что теперь у меня есть еще одно учреждение, за которым нужно следить.
  
  По дороге в аэропорт мне позвонил сенатор от Нью-Йорка Чак Шумер, который поделился своим мнением о Lehman. “Нам лучше найти покупателя, который не собирается увольнять много людей”, - сказал он. “Было бы лучше иметь отечественного покупателя, чем иностранного”.
  
  Я задавался вопросом, не Фулд Ли, который предпочитал BofA, подтолкнул Шумера к этому призыву, но не было никаких сомнений в том, что сенатор глубоко заботился о своем государстве. Он многозначительно сказал мне, что покупка JPMorgan Bear Stearns стоила Нью-Йорку рабочих мест.
  
  Тим предложил мне позвонить Кену Льюису, чтобы узнать, насколько он серьезен. Он, как и я, чувствовал, что Bank of America отдаляется. Я коротко поговорил с Льюисом, когда был на борту самолета. Он пытался обрисовать в общих чертах зачатки предложения, но из-за штормовой погоды у нас была плохая связь, и я согласился перезвонить, как только мы окажемся на месте.
  
  Я мрачно размышлял о стоящей перед нами задаче. Этот кризис был намного серьезнее, чем тот, с которым мы столкнулись в LTCM десятилетие назад, почти с точностью до дня. И обстоятельства были более зловещими, чем когда мы спасли Bear Stearns в марте. Финансовая система и мировая экономика были в гораздо более слабой форме.
  
  Самолет приземлился незадолго до 17:00 вечера, и я запрыгнул в ожидавшую меня машину в сопровождении Дэна, Джима и Кристал. Пока мы медленно продвигались по Манхэттену, я снова связался по телефону с BofA. Льюис изложил предварительное, но сложное предложение. Он сказал, что его люди подсчитали, что у Lehman дыра в капитале составляет около 20 миллиардов долларов. Чтобы BofA купила инвестиционный банк, ему пришлось бы оставить после себя активы на 40 миллиардов долларов. Банк Северной Каролины разделит первые 2 миллиарда долларов убытков с США, 49 процентов - BofA и 51 процент - правительству. США пришлось бы покрыть 100 процентов всех других убытков от оставшихся активов. Взамен, в качестве скромной компенсации, BofA выдала бы правительству ордера на покупку своих акций. Я напомнил ему, что государственных денег не будет, но что мы объединяем консорциум частного сектора, и мы договорились встретиться в Нью-Йорке для дальнейшего обсуждения этого вопроса.
  
  Дэн Джестер позвонил Грегу Керлу из BofA, чтобы узнать больше деталей. Я прослушал фрагменты разговора и увидел без энтузиазма реакцию Дэна на то, что он услышал. Я подозревал, что Льюис на самом деле не хотел покупать Lehman, но я надеялся, что, если он поверит, что сможет получить какую-то помощь, он может попытаться приобрести ее по дешевке.
  
  Повесив трубку, Дэн покачал головой. BofA всего лишь хотела поговорить о плохих активах Lehman и размере дыры в оценке.
  
  “Это положительный признак того, что они пришли с набросками предложения”, - сказал я ему. “Но не похоже, что они действительно этого хотят”.
  
  “Они этого не делают”, - согласился Дэн. “Но есть ли у нас что-нибудь получше?”
  
  Пока мы медленно пробирались сквозь сильный дождь и пробки к штаб-квартире ФРБ Нью-Йорка на Либерти-стрит в Нижнем Манхэттене, я связался с Тимом. Он сказал, что у Barclays возникли проблемы с получением доступа ко всей необходимой им информации так быстро, как это было необходимо. Я не был полностью удивлен; когда я впервые рассказал Дику Фулду об интересе Barclays, он колебался — он явно предпочитал BofA в качестве покупателя.
  
  Тим подумал, что мы должны надавить на Фулда, чтобы тот помог Barclays. Мы связались с Диком и передали нашу озабоченность. Мы также изложили предложение BofA. Дик сказал, что не понимает, зачем BofA нужна какая-либо помощь. Он все еще цеплялся за свою веру в ценность своих активов, но он был там один, что было подчеркнуто последующим разговором, который у меня состоялся с Варли и Даймондом. Руководители Barclays были воодушевлены, но у них было одно важное условие.
  
  “Мы сосредоточились на наиболее проблемных активах, и нам может понадобиться некоторая помощь с финансированием”, - сказал Варли.
  
  Он сообщил, что разговаривал с советом директоров Barclays, а также с регулирующим органом банка, Управлением по финансовым услугам Великобритании (FSA), и он считает, что сделка может быть заключена.
  
  Еще раз заверив его, что мы не поставим в неловкое положение его банк, я сказал ему, что мы хотим получить от него лучшее предложение прямо сейчас. “Вашей команде нужно работать всю ночь, проводя комплексную проверку”, - сказал я. “Нам нужно как можно больше конкретики и как можно скорее”.
  
  Построенная за десятилетие до Великого краха 1929 года Федеральная резервная система Нью-Йорка представляет собой крепость эпохи Возрождения с окнами, забранными железными решетками, притаившуюся среди небоскребов Уолл-стрит. Его 14-этажные офисы расположены на вершине того, что, как говорят, является самой большой кучей золота в мире. За свою карьеру я много раз ходил по его коридорам, но никогда раньше не испытывал такого чувства срочности.
  
  Тим назначил встречу на 18:00 вечера, но она началась только ближе к 19:00 вечера из-за плохого движения. Погода, задержка и рыночные условия способствовали мрачной атмосфере.
  
  Тим, Крис и я встретились наверху, на 13-м этаже, где Тим временно поселился, пока ремонтировались административные офисы ФРС на 10-м этаже. Мы быстро ознакомились с порядком проведения презентаций, затем спустились на лифте в конференц-зал на первом этаже, где проходила встреча. Мы заняли свои места за длинным столом, где нас ждали самые видные руководители компаний с Уолл-стрит. Среди них были Джейми Даймон из JPMorgan, Джон Мак из Morgan Stanley, Ллойд Бланкфейн из Goldman Sachs, Викрам Пандит из Citigroup, Джон Тейн из Merrill Lynch, Брейди Дуган из Credit Suisse и Роберт Келли из Bank of New York Mellon.
  
  Это был экстраординарный момент: это были люди, которые контролировали Уолл-стрит и мировые финансы. Они годами боролись, иногда ожесточенно, за то, чтобы вывести свои институты на передовые позиции в бизнесе, и теперь они собрались, чтобы спасти конкурента — и свои собственные шкуры.
  
  Тим открыл встречу, отметив серьезность события и хрупкость рынков. Он сказал, что для всех крайне важно работать сообща, чтобы спасти Lehman и найти способ сдержать ущерб, если это не удастся сделать. Сбой был бы катастрофическим, и мы не смогли бы полностью оградить банки от последствий. Тим подготовил свою речь так, чтобы сосредоточить внимание руководителей компаний, и когда он передал совещание мне, я полностью завладел их вниманием.
  
  Я был откровенен: мы все знали, почему мы здесь оказались. Без их помощи Lehman не открылся бы для работы в понедельник, и последствия для рынков — и для всех, кто сидит за столом переговоров - были бы ужасными. Я объяснил, что у нас есть два потенциальных покупателя на Lehman; поскольку в зале не было никого из Bank of America или Barclays, всем было ясно, кто эти потенциальные покупатели.
  
  Я подчеркнул, что продажа Lehman возможна, но маловероятна. Отрасль должна была найти свое собственное решение. Обе заявки имели дыры в капитале, размеры которых все еще были неясны. Однако было ясно, что ни в каком спасении не могло быть задействовано государственных денег. Я знал, что, если я прямо не скажу этого, некоторые из них могут подумать, что старый добрый Хэнк придет на помощь.
  
  После того, как Крис Кокс объяснил, как SEC планировала управлять банкротством, я пришел к выводу, что нам нужно работать вместе, чтобы предотвратить банкротство Lehman — если мы сможем заключить сделку — и управлять ею, если не сможем.
  
  Тим сказал, что ФРС рассматривает множество вариантов предоставления ликвидности рынкам. И чтобы помочь предотвратить еще большее ужесточение на рынке, он призвал руководителей компаний не отстраняться друг от друга.
  
  Сразу же посыпались вопросы: сколько денег, как мы ожидали, банкиры вложат? Почему они должны рисковать своим капиталом? Что изменило бы спасение Lehman, учитывая проблемы, раздирающие всю отрасль?
  
  Все присутствующие знали, насколько чреват рынок и что его проблемы выходят далеко за рамки Lehman. К настоящему моменту все знали, что AIG в беде. Проблемы страхового гиганта были во всех новостях в тот день. Помимо резкого падения своих акций, Standard & Poor's предупредило, что может понизить кредитный рейтинг компании; это вынудило бы AIG предоставить миллиардное дополнительное обеспечение. Что потом? Какой был смысл в дальнейшем ослаблении частного сектора ради спасения Lehman, если кому-то еще впоследствии понадобится помощь?
  
  Но когда Пандит спросил, собирается ли группа также говорить об AIG, Тим просто ответил: “Давайте сосредоточимся на Lehman”.
  
  Далее Тим изложил план для трех основных групп по проработке потенциальных результатов для Lehman. Одна группа планировала способы минимизации последствий того, что Тим назвал сценарием банкротства Lehman “отбоя”, сосредоточив внимание на обширных запасах деривативов Lehman, гарантированном финансировании и трехсторонних сделках репо. Вторая группа фирм изучила бы, как отрасль могла бы купить весь Lehman с намерением ликвидировать его со временем — подход, аналогичный тому, что Уолл-стрит сделала в 1998 году в рамках программы финансовой помощи LTCM. Третья группа фирм изучила бы, как профинансировать ту часть Lehman, которая не нужна потенциальному покупателю.
  
  В конце концов, встреча оказалась гораздо менее спорной, чем я опасался. Я мог видеть, что не все руководители были убеждены, что они смогут что-то решить, рискуя собственным капиталом. Без сомнения, они также поставили под сомнение решимость правительства, заявившего, что мы не будем вкладывать деньги налогоплательщиков. Но также было ясно, что они пришли на встречу с определенной целью: они были полны решимости работать с нами и хотели найти решение, которое позволило бы избежать рыночного хаоса.
  
  “Приходите утром, ” сказал Тим руководителям компаний. “И будьте готовы что-нибудь предпринять”.
  
  
  ГЛАВА 9
  
  
  
  Суббота, 13 сентября 2008 г.
  
  
  Ранним субботним утром Джим, Кристал и я в сопровождении моих сотрудников секретной службы покинули отель Waldorf-Astoria в центре Манхэттена, сели в машину и помчались по пустынной Парк-авеню, прибыв в ФРБ Нью-Йорка сразу после 7:00 утра. В серых сумерках было тихо и достаточно рано, чтобы телевизионщики еще не успели подготовиться. Хотя накануне вечером все было засекречено, новость о нашей встрече была во всех утренних газетах. К тому времени, когда Дэн Джестер прибыл несколькими минутами позже, репортеры начали толпиться у здания.
  
  Мы поднялись на лифте на 13-й этаж, где Тим Гайтнер устроил меня работать в кабинете, позаимствованном у его отдела информационных технологий, прямо по коридору от его собственного номера. Я сразу отправился на работу и позвонил Кену Льюису, который сообщил, что после более тщательной проверки его люди теперь считают, что активы Lehman находятся в еще худшем состоянии, чем они думали накануне вечером, когда они заявили, что хотят оставить после себя 40 миллиардов долларов. Я не был удивлен, услышав, что Льюис выдвинул новое препятствие: становилось все более очевидным, что на самом деле он не хотел покупать Lehman. Тем не менее, мы договорились о том, что его команда приедет ко мне позже в то утро, чтобы проинформировать меня.
  
  Я присоединился к Тиму в его офисе для телефонной конференции с Barclays около 8:00 утра. Председатель банка Маркус Агиус и генеральный директор Джон Варли разговаривали из Лондона, а Боб Даймонд находился в офисах Barclays в центре Манхэттена. Варли сказал, что они усердно работают над возможной сделкой, но им нужно было услышать, что мы с Тимом настроены серьезно. Barclays не хотел, чтобы его использовали в качестве приманки. Варли сказал, что у него есть серьезные опасения по поводу некоторых активов Lehman, и указал, что Barclays придется оставить из них 52 миллиарда долларов. В дополнение к проблемным коммерческим ипотечным кредитам в список сомнительных активов вошли неосвоенные земли и облигации Chrysler, которые не были погашены.
  
  Я сказал Варли сначала сосредоточиться на самых больших проблемах — активах, которые, по его мнению, будут наиболее проблемными, — и рассказать нам, что ему нужно, чтобы позаботиться о них. Если бы Barclays сделал нам свое лучшее предложение в тот день, мы верили, что смогли бы создать консорциум частного сектора, который финансировал бы любой возникший дефицит. Даже во время нашего разговора, как я объяснил, лидеры практически всей банковской отрасли собирались внизу, в ФРС. Банкиры Barclays сказали, что будут продолжать работать, и я закончил разговор, воодушевленный тем, что Lehman, возможно, нашел своего покупателя.
  
  У нас была запланирована встреча с руководителями компаний с Уолл-стрит в конференц-зале на первом этаже в 9:00 утра, но незадолго до этого позвонил Дик Фулд. Я проинформировал его о моем бесперспективном разговоре с Льюисом и сказал ему, что сейчас как никогда важно, чтобы он работал с Barclays. Он выразил большое разочарование, граничащее с неверием, выводами BofA. Он хотел узнать больше, но мне пришлось прервать его, чтобы попасть на встречу.
  
  Обращаясь к руководителям компаний во второй раз за 12 часов, я старался быть полностью открытым. Я знал, что должен предоставить им важную информацию сразу же, как только получу ее, чтобы мы все могли быстро вынести обоснованные суждения. Я сказал им, что Barclays, по-видимому, является наиболее вероятным покупателем Lehman. Я добавил, что у нас была запланирована встреча с BofA на позднее утро, но я не стал подробно останавливаться на перспективах сделки с американским банком, и группе, должно быть, было ясно, что эти переговоры никуда не приведут. Я подчеркнул, что мы ничего не смогли бы сделать без их помощи.
  
  “Мы усердно работаем над транзакцией, и нам нужно знать, на чем вы, ребята, стоите”, - сказал я. “Если существует дефицит капитала, правительство не может его заполнить. Итак, как нам это сделать?”
  
  Я могу только представить, что творилось в их головах. Это были умные, жесткие бизнесмены, и они оказались в трудном положении. Мы просили их спасти одного конкурента, помогая профинансировать его продажу еще одному конкуренту. Но они понятия не имели об истинном состоянии бухгалтерских книг Lehman или о том, сколько им придется выложить, чтобы поддержать такую сделку. Без этой информации они действовали вслепую: они не могли предсказать последствия любого выбранного ими курса действий. Они знали, как важно поддерживать бесперебойно функционирующий рынок и как сильно мы нуждались в том, чтобы они продолжали кредитовать друг друга, если Lehman все-таки рухнет. Но все их собственные институты находились под серьезным давлением, и они понятия не имели, с какими испытаниями они могут столкнуться в предстоящие дни — или будут ли они достаточно сильны, чтобы пережить этот кризис.
  
  Тем не менее, как группа, руководители компаний усердно работали над согласованием плана, но, по понятным причинам, им пришлось столкнуться с некоторым сопротивлением. Джон Мак хотел знать, почему правительство не могло организовать еще одну вспомогательную сделку, подобную спасению Bear Stearns.
  
  Тим быстро отверг такую возможность. “Это неосуществимый вариант”, - сказал он. “Нам нужно разработать другой план”. Он ясно дал понять, что ФРС не может выдавать кредиты под залог сомнительных активов Lehman, но заявил, что правительство не вправе диктовать условия какой-либо сделки.
  
  Три группы, которые Тим организовал для изучения сценариев Lehman, работали всю ночь и отчитались о своем прогрессе. Citi, Merrill Lynch и Morgan Stanley рассматривали возможность спасения по типу LTCM, но этот подход быстро исчез как вариант, потому что было непрактично ликвидировать Lehman, не понеся огромных убытков, учитывая низкое качество его активов.
  
  Команда, изучающая, как отрасль могла бы помочь независимому покупателю, создала ряд подгрупп, которые, среди прочего, изучали бухгалтерские книги Lehman, выявляли и оценивали его токсичные активы и разрабатывали структуру сделки, которая позволила бы отраслевому консорциуму финансировать покупку этих активов и покрыть убытки по ним. Credit Suisse и Goldman Sachs лидировали в оценке сомнительной недвижимости Lehman (Goldman самостоятельно ознакомился с портфелем ранее на этой неделе). Брэди Дуган из Credit Suisse сообщил, что активы Lehman в сфере прямых инвестиций, оцениваемые в 11 миллиардов долларов, стоят около 10 миллиардов долларов, в то время как активы в сфере недвижимости, оцениваемые в 41 миллиард долларов, более точно оцениваются в 17-20 миллиардов долларов.
  
  Отчет Брэди не был полной неожиданностью, учитывая сомнения Улицы в здоровье Lehman, но, тем не менее, он был шокирующим. Разница между тем, что Lehman назвал стоимостью своих активов, и их истинной стоимостью составляла более 20 миллиардов долларов. Руководители компаний остались в недоумении, как их фирмы могут заполнить дыру такого размера и какие другие безнадежные активы — и убытки — им придется взять на себя.
  
  Имея опыт работы в качестве крупных банков-хранителей, JPMorgan и Bank of New York Mellon лидировали в сценарии “отбоя”. Отмечая хрупкость рынка, и особенно источников финансирования банков, Боб Келли из Bank of New York Mellon заметил: “Мы должны выяснить, как организовать себя и как что-то сделать, потому что мы пропали, если позволим этому случиться”, - сказал он.
  
  Я повторил серьезность ситуации. “Я просто собираюсь прямо сказать, что вам нужно помочь профинансировать конкурента или смириться с реальностью банкротства Lehman”, - сказал я им.
  
  “Мы должны нести ответственность за свой собственный баланс, а теперь мы несем ответственность за чужие?” Спросил Бланкфейн. “Если рынок думает, что мы несем ответственность за активы других фирм, это повышает ставки”. Он полагал, что рынок теперь будет рассматривать все инвестиционные банки как более уязвимые.
  
  Его наблюдения должны были обеспокоить каждого сторонника свободного рынка в зале. В какой момент интересы отдельных фирм были отвергнуты потребностями многих? Это был классический вопрос коллективных действий. Если бы фирмы были вынуждены совместно поддерживать одно обанкротившееся учреждение, пришлось бы им выделять средства для следующего игрока, попавшего в беду? Чем бы это закончилось? И как это повлияет на чью-либо способность распознать истинное состояние отрасли? Потенциальным инвесторам, оценивающим баланс любого банка, придется учитывать не только его активы и обязательства, но и то, должным ли образом он учел риск, связанный с тем, что ему, возможно, придется спасать кого-либо из своих конкурентов. Как в сложившихся обстоятельствах рынок может точно оценить состояние любого финансового учреждения?
  
  Когда мы вышли в главный вестибюль, я заметил, что здание ФРС быстро заполняется. Вскоре казалось, что здесь собрались все, кого я знал с Уолл-стрит — финансовые директора, директора по рискам, главы инвестиционно-банковских подразделений, старшие сотрудники групп финансовых учреждений и специалисты по кредитованию, недвижимости и частным инвестициям. Десятки банкиров работали за раскладными столами, расставленными по всему вестибюлю, в комнатах за пределами вестибюля и в офисах по всему зданию, пытаясь придумать план спасения. Barclays открыл магазин четырьмя этажами выше; Lehman находился на шестом этаже; Bank of America работал в своих нью-йоркских офисах. В каждом банке была команда юристов, и безошибочно узнаваемая атмосфера военного кабинета развивалась.
  
  Мы с Тимом решили, что нам следует лично встретиться с Джейми Даймоном, Ллойдом Бланкфейном и Джоном Тейном. Джейми и Ллойд были генеральными директорами двух сильнейших институтов и сокращали свои вложения в Lehman. Мы верили, что другие, скорее всего, последуют за нами, если выступят в качестве лидеров совместных усилий по спасению пострадавшего банка. Джон был совершенно другим человеком. Мы с Тимом были обеспокоены тем, что в случае банкротства Lehman его фирма, у которой был самый слабый баланс среди инвестиционных банков, окажется следующей, кому грозит крах. Мы планировали попросить его найти покупателя для Merrill Lynch.
  
  Незадолго до 11:00 утра Тим, Дэн Джестер и я встретились в конференц-зале на 13-м этаже с командой по сделкам Bank of America: финансовым директором Джо Прайсом, главой отдела стратегии Грегом Керлом, финансовым консультантом Крисом Флауэрсом и юрисконсультом Эдом Херлихи. Прайс и Керл объяснили, что, изучив бухгалтерские книги Lehman, Bank of America пришел к выводу, что для заключения сделки ему потребуется избавиться от проблемных активов Lehman на сумму от 65 до 70 миллиардов долларов. BofA выявила, в дополнение к испорченным коммерческим ипотечным кредитам и недвижимости на 33 миллиарда долларов, еще 17 миллиардов обеспеченных ипотекой ценных бумаг на балансах Lehman, которые она считала проблемными. Кроме того, команда due diligence также подняла вопросы о других активах Lehman, включая высокодоходные кредиты и ценные бумаги, обеспеченные активами под залог автомобилей и домов на колесах, а также о некоторых частных акционерных холдингах. Вероятные потери по всем этим плохим активам, по их оценкам, уничтожат капитал Lehman в размере 28,4 миллиарда долларов.
  
  Мы спросили, готовы ли они финансировать какие-либо активы, которые они хотели бы оставить, или понести дополнительные убытки. Они ответили "нет".
  
  Мягко говоря, это была разочаровывающая сессия. Прайс и Керл даже не работали на бумаге — они просто откинулись на спинки своих стульев, перечисляя огромные суммы, которые потребовали бы колоссальной помощи частного сектора. В другое время это могло бы показаться юмористической шарадой, но мы отчаянно пытались найти решение. Тем не менее, я пока не был готов сдаваться, поэтому я спросил их, будут ли они готовы встретиться или позвонить позже, чтобы более подробно обсудить, какие активы они хотели бы оставить после себя. Как минимум, я хотел поддержать интерес BofA как участника торгов, потому что присутствие другого покупателя помогло бы нам более эффективно вести переговоры с Barclays.
  
  Когда все встали, чтобы уходить, Крис Флауэрс отвел меня в сторону и сказал: “Хэнк, могу я рассказать тебе, какой бардак творится в AIG?” Он достал листок бумаги, который, по его словам, показывал ежедневную ликвидность AIG. Рисуя на листе стрелочки и кружочки, чтобы обрисовать проблему, Флауэрс сказал мне, что, согласно собственным прогнозам AIG, у компании закончатся наличные примерно через десять дней.
  
  “Есть ли какая-то сделка, которую нужно заключить?” Я спросил.
  
  “Они абсолютно некомпетентны”, - сказал Флауэрс. “Я бы вложил деньги только в том случае, если бы сменилось руководство”.
  
  Я знал, что у AIG проблемы — ее акции падали всю неделю, — но я не ожидал такого. В дополнение к своим обширным страховым операциям компания заключила кредитные дефолтные свопы для страхования обязательств, обеспеченных ипотекой. Обвал рынка жилья сильно ударил по AIG, и она понесла убытки за последние три квартала. Ожидалось, что Боб Виллумстад, который в июне сменил должность председателя правления на должность генерального директора, объявит о новой стратегии в конце сентября.
  
  Я передал информацию о Флауэрсе Тиму, и мы договорились пригласить Виллумстада. Он удивил меня, сказав, что Флауэрс не должен присутствовать. “Цветы - это проблема, а не решение”, - сказал Виллумстад. Я подозревал, что Крис пытается купить части AIG по дешевке, и я пообещал, что он не будет участвовать во встрече.
  
  Мы с Тимом встретились наедине с Джейми Даймоном. Ряд генеральных директоров выразили нам обеспокоенность тем, что он использует кризис для укрепления позиций своего банка. Действительно, некоторые были убеждены, что он хотел полностью вывести их из бизнеса. Мы начали с того, что подняли эти жалобы. Джейми заверил нас, что JPMorgan ведет себя ответственно, но указал, что он руководит коммерческой организацией и имеет обязательства перед своими акционерами. Я подчеркнул, что нам нужно, чтобы он сыграл ведущую роль в предотвращении краха Lehman Brothers.
  
  Затем, поскольку я уважал его мнение, я надавил на Джейми, чтобы он оценил ситуацию. Думал ли он, что у нас есть шанс заключить отраслевое соглашение, чтобы спасти Lehman? Он сказал, что это будет сложно, но возможно. Европейским банкам будет сложнее добиться быстрого решения от своих советов директоров и регулирующих органов, но он чувствовал, что они, вероятно, тоже справятся. В конце концов, я почувствовал уверенность в том, что могу рассчитывать на лидерство Джейми.
  
  Мы с Тимом разговаривали с Ллойдом днем. Он все еще сомневался в идее частного консорциума, учитывая слабость отрасли.
  
  “Как вы думаете, в этом есть смысл?” - спросил он нас. “Что вы попросите на следующей неделе, когда Merrill или Morgan Stanley уйдут?”
  
  “Ллойд, мы должны попытаться остановить это сейчас”, - сказал я.
  
  “Goldman будет действовать ответственно”, - ответил он. “Мы внесем свой вклад, но мы просим многого, и я не уверен, что это имеет смысл”.
  
  Мы с Тимом верили, что и Ллойд, и Джейми в конечном итоге поддержат консорциум частного сектора, и я был оптимистичен в том, что генеральные директора разработают план. Теперь нам нужно было убедиться, что Barclays был на борту.
  
  Мы с Тимом вернулись на первый этаж около 15:30, вскоре после ухода Ллойда, и возобновили групповое совещание с руководителями компаний. Я заверил их, что Barclays выглядит заинтересованным и агрессивным. Я не стал утруждать себя разговором о BofA. Из утреннего заседания было очевидно, что банк Шарлотт потерял интерес. Я попросил группу активизировать свои усилия и найти способ финансировать любые активы, которые Barclays, возможно, захочет оставить после себя.
  
  Руководители компаний были вспыльчивыми, но, как мне показалось, продуктивными. Их попросили рискнуть миллиардами долларов. Они получали от своих сотрудников отчеты о должной проверке качества активов Lehman и знали, что для того, чтобы расчеты сработали, им придется предоставить кредит под залог активов, стоимость которых намного меньше их заявленной стоимости. Другими словами, им пришлось бы понести потери на уровне рыночной цены в момент завершения сделки. Вопрос был в том, сколько они в конечном итоге получат обратно?
  
  Викрам Пандит спросил, почему банки вроде Citi, у которых были розничные источники финансирования, должны вкладывать столько же, сколько те, которые полагались на оптовое финансирование. В конце концов, именно инвестиционные банки, которым не хватало клиентских депозитных баз и которые зависели от институциональных денежных рынков, оказались в беде.
  
  “У вас столько же оптового финансирования, сколько у кого-либо здесь”, - парировал Викраму Ллойд Бланкфейн. “И поскольку за вами стоит ФРС, вы похожи на крупную коммунальную компанию”.
  
  Как всегда, Джейми Даймон сосредоточился на деталях. “Barclays собирается купить все активы, которые они хотят, и взять на себя все обязательства, которые они хотят, но какие обязательства они собираются оставить после себя?” он спросил. “Собираются ли они взять на себя налоговые обязательства и судебные тяжбы с акционерами прошлых лет, или это оставлено на усмотрение улицы?”
  
  Мы с Тимом встретились в последний раз, всего на несколько минут, с Керлом и Прайсом из Bank of America. Но мы не добились никакого прогресса. К тому времени, когда мы провели наш третий разговор с Barclays в тот день, в 16:30 вечера, BofA выбыла из игры. Теперь все зависело от британского банка.
  
  Каждый раз, когда мы выступали в субботу, наши обсуждения становились все более подробными, поскольку Barclays фокусировался на качестве активов Lehman и должной осмотрительности, которую они должны были провести. Ранее Barclays также упоминал, что его регулятор, Управление по финансовым услугам, хотел убедиться, что у британского банка есть достаточный план капитализации для поддержки сделки - понятное требование, которое, как мы ожидали, может быть выполнено.
  
  Теперь Боб Даймонд поднял новый, вызывающий беспокойство вопрос. Учитывая размер рассматриваемой сделки, сказал он, похоже, что Barclays может потребоваться, в соответствии с требованиями к листингу в Лондоне, провести голосование акционеров для одобрения слияния. Он сказал, что надеется, что голосование не потребуется, но если бы это было так, гарантировала бы Федеральная резервная система огромный торговый портфель Lehman до одобрения сделки? Голосование может занять от 30 до 60 дней.
  
  Тим осторожно ответил, что ФРС не в состоянии предоставить какую-либо такую всеобъемлющую гарантию. Но если голосование окажется необходимым, Barclays следует быстро предложить свои лучшие идеи о том, как с этим справиться, а ФРС рассмотрит свои варианты.
  
  Даже когда я стремился сохранить поддержку промышленностью сделки с Lehman, Merrill Lynch не давал мне покоя. Выходные дали фирме немного времени, но мне было неприятно думать о том, что произойдет в понедельник, особенно если мы не сможем спасти Lehman.
  
  Около 17:00 Джон Тейн, откликнувшись на мое приглашение, вошел в дверь моего офиса на 13-м этаже. Он никогда не умел хорошо скрывать свои эмоции; сейчас он выглядел мрачным и встревоженным. Тиму нужно было ответить на телефонный звонок, поэтому я начал встречу один.
  
  К этому моменту я начал подозревать, что BofA твердо нацелилась на Merrill и легионы розничных биржевых маклеров, которых, как я знал, Кен Льюис давно жаждал. Но я не был уверен, что это так, и я чувствовал необходимость убедиться, что Джон понимает серьезность ситуации: Merrill была в неминуемой опасности, и ему нужно было действовать.
  
  Когда мы говорили об отсутствии вариантов для его фирмы, я мог видеть, что все последствия кризиса сказались на Джоне. Я подчеркнул, что, как и в случае с Lehman, у правительства не было полномочий спасти Merrill. В сложившихся обстоятельствах ему следует попытаться продать фирму. Он сказал, что изучает свои варианты и разговаривает с Bank of America, Goldman Sachs и Morgan Stanley. Он спросил, что я думаю о слиянии Merrill и Morgan Stanley. Я сказал ему, что это не имеет смысла: было бы слишком много совпадений, и рынку бы это не понравилось.
  
  “Я согласен”, - сказал Джон.
  
  Мы также обсудили Bank of America. Я сказал ему, что, по моему мнению, BofA является единственным заинтересованным покупателем, способным приобрести Merrill. Тем не менее, манера Джона была несколько уклончивой. Я не мог сказать, действительно ли он хотел или намеревался продать фирму. Возможно, он сам не знал в тот момент.
  
  Боб Виллумстад из AIG прибыл в ФРБ Нью-Йорка поздно вечером в сопровождении своих финансовых и юридических консультантов. Мы сели в конференц-зале на 13-м этаже. Виллумстад, человек с мягким голосом, который когда-то руководил глобальной потребительской группой Citi, был предельно откровенен, признав, что у AIG возникла многомиллиардная проблема с ликвидностью, вызванная убытками в ее производном бизнесе и неминуемым понижением кредитного рейтинга. Теперь он сказал нам, что без большого вливания денег, по оценкам AIG, у нее закончатся наличные деньги уже на следующей неделе. Он описал усилия по привлечению ликвидности в размере 40 миллиардов долларов путем продажи определенных надежных страховых дочерних компаний частным инвесторам и использования некоторых необремененных ценных бумаг своих страховых дочерних компаний в качестве обеспечения. Для этого потребуется одобрение Эрика Диналло, управляющего страховой компанией штата Нью-Йорк. Боб сказал, что регулирующие органы Нью-Йорка поддержали план, и он с оптимизмом смотрит на то, что проблема будет решена к концу выходных.
  
  Я знал, что Виллумстад ранее обращался к Тиму, чтобы узнать, может ли AIG получить доступ к дисконтному окну ФРС в случае чрезвычайной ситуации, и что Тим сказал, что не может предоставить кредит небанковскому учреждению, такому как AIG. У меня мурашки побежали по коже при мысли о потенциальном влиянии проблем AIG. У фирмы были десятки миллионов клиентов по страхованию жизни и контракты на десятки миллиардов долларов, гарантирующие 401 (k) s и другие пенсионные накопления физических лиц. Если какая-либо компания и определяла системный риск, то это была AIG с ее балансом в 1 триллион долларов и огромным бизнесом деривативов, связывающим ее с сотнями финансовых учреждений, правительств и компаний по всему миру. Если бы разорилась гигантская страховая компания, один только процесс расторжения ее контрактов занял бы годы — и на этом пути миллионы людей потерпели бы финансовое опустошение.
  
  Непосредственные трудности компании были вызваны тем фактом, что она оформила страхование кредитных дефолтных свопов на огромные суммы по обязательствам, обеспеченным ипотекой. Эти контракты включали триггеры: в случае понижения рейтинга AIG ей приходилось размещать дополнительное обеспечение. Требования AIG к обеспечению также зависели от справедливой рыночной стоимости ценных бумаг, которые она страховала, которая снижалась по мере падения рынка жилья. На этой субботней встрече Дуг Браунштейн, финансовый консультант AIG из JPMorgan, охарактеризовал книги AIG как агрессивно помеченные.
  
  “Что вы подразумеваете под агрессивностью?” Я спросил.
  
  “Противоположно консервативному подходу”, - быстро парировал банкир-ветеран.
  
  Вскоре после этого я поделился своими опасениями по поводу Lehman с Джошем Болтеном в Белом доме. “Это одна из самых сложных ситуаций, которые я мог себе представить”, - сказал я. “Существует большая разница между стоимостью активов Lehman и тем, что готовы заплатить покупатели”.
  
  Я выслушал Джоша, когда я рассказывал о двух других мячах, которыми мы жонглировали в Нью-Йорке. Мы отправились на выходные, чтобы спасти Lehman Brothers, и теперь AIG столкнулась с кризисом ликвидности, который поставил ее на грань банкротства, и мы настолько обеспокоились состоянием Merrill Lynch, что убедили Джона Тейна продать эту фирму.
  
  Тем временем генеральные директора и их команды усердно работали. Это была потрясающая сцена, все эти руководители финансовой индустрии просматривали электронные таблицы, подсчитывали цифры, пытаясь найти решение. Соперники из разных фирм работали вместе. Высокопоставленные трейдеры сидели за одним столом, выясняя, как уменьшить риски фирм, если Lehman рухнет. В другой области люди изучали портфель прямых инвестиций Lehman, пытаясь оценить убытки, которые пришлось бы понести их фирмам, если бы они ссудили деньги под его залог. Было вдохновляюще видеть, как все эти яростные конкуренты пытаются спасти соперника.
  
  К вечеру генеральные директора согласились поддержать в принципе предложение, согласно которому Barclays оставит после себя кучу проблемной недвижимости и инвестиций в частные акции и уничтожит привилегированных и обыкновенных акционеров Lehman. Чтобы сделка состоялась, Barclays хотел, чтобы консорциум фирм с Уолл-стрит согласился предоставить ссуду в размере до 37 миллиардов долларов специальному фонду, в котором будут храниться активы. Lehman оценивал их в 52 миллиарда долларов, но после проведенного анализа фирмы оценили их стоимость примерно в 27-30 миллиардов долларов. Фирмы могли потерять в совокупности до 10 миллиардов долларов. Barclays также собирался внести часть своих собственных акций, что уменьшило бы потери компаний. Это все равно обошлось бы им дорого, но Lehman был бы спасен.
  
  Я покинул ФРБ Нью-Йорка до 21:00 вечера с оптимизмом относительно перспектив сделки. Отрасль вносила свой вклад в изыскание финансирования, и у меня были основания полагать, что мы найдем решение проблемы Barclays, требующей голосования акционеров.
  
  Предвкушая очередную бессонную ночь, я вернулся в отель измученный. Я зашел в ванную своего номера и достал пузырек со снотворным, который мне дали в Вашингтоне. Как христианский ученый, я не принимаю лекарства, но в ту ночь я отчаянно нуждался в отдыхе.
  
  Я стоял под резким светом в ванной, уставившись на маленькую таблетку у себя на ладони. Затем я спустил ее — и содержимое всего флакона - в унитаз. Я жаждал хорошо выспаться ночью. Для этого я решил, что буду полагаться на молитву, доверяя Высшей силе.
  
  
  Воскресенье, 14 сентября 2008 г.
  
  
  Я лег спать со скромным оптимизмом относительно наших шансов спасти Lehman и надеждой, что Джон Тейн найдет партнера для Merrill Lynch. Я оставил Стива Шафрана и Дэна Джестера позади, работая в ФРБ Нью-Йорка с Бобом Даймондом и командой Barclays, чтобы согласовать их предложение, и с консорциумом Уолл-стрит, чтобы структурировать условия кредита. Когда я первым делом поговорил со Стивом и Дэном в воскресенье утром, у них едва было время принять душ или побриться, не говоря уже о сне. Будучи достаточно уверенными в том, что заявка Barclays продолжается, они покинули ФРС в 4:00 утра., когда Даймонд сказал, что ему нужно подключиться к заседанию правления. Они также сообщили, что добились значительного прогресса с консорциумом в предварительном сроке предоставления кредита, который компаниям с Уолл-стрит потребуется предоставить для сделки с Barclays.
  
  Тим разговаривал с Даймондом после заседания правления Barclays в 7:15 утра по нью-йоркскому времени, и Боб предупредил его, что у Barclays возникли проблемы с регулирующими органами. Сорок пять минут спустя мы с Крисом присоединились к Тиму в его офисе, чтобы поговорить с Даймондом и Варли, которые сообщили нам, что FSA отказалось одобрить сделку. Я слышал разочарование, граничащее с гневом, в голосе Даймонда. Он и Варли указали, что они были удивлены и смущены таким поворотом событий.
  
  Мы были вне себя. Это был первый раз, когда мы услышали, что FSA может не поддержать сделку. Barclays заверил нас, что они держат регуляторы в курсе сделки. Теперь они говорили, что не понимают позицию FSA. Мы сказали им, что немедленно свяжемся с официальными лицами Великобритании и докопаемся до сути этого.
  
  Впоследствии Тим и Крис отдельно поговорили с Каллумом Маккарти, председателем FSA. Как они узнали, британский регулятор не был готов одобрить слияние, но в то же время FSA проявило осторожность, заявив, что оно также не одобряет слияние. Я помню, как Тим и Крис говорили, что FSA выражало обеспокоенность по поводу необходимости более тщательной проверки, планов Barclays по привлечению капитала для финансирования приобретения и гарантирования торговой книги Lehman во время голосования акционеров. Все это привело к задержке, а откладывать сделку было равносильно ее срыву: сегодня нам нужна была определенность.
  
  Слушая Тима и Криса, я снова прокрутил в голове свой пятничный разговор с Алистером Дарлингом, и мне пришло в голову, что я не уловил его истинного смысла, когда он выразил обеспокоенность по поводу покупки британским банком Lehman. То, что я воспринял как понятную осторожность, следовало воспринимать как ясное предупреждение.
  
  Тим снова разговаривал с Каллумом Маккарти около 10: 00 утра в попытке убедить британцев отказаться от требования листинга для голосования акционеров, чтобы Barclays мог пойти дальше и купить Lehman. Но глава FSA возложил ответственность на Дарлинга, заявив, что только канцлер казначейства имеет полномочия сделать это.
  
  Когда Bank of America исчез, а Barclays оказался в подвешенном состоянии, у нас заканчивались варианты — и время. У казначейства не было полномочий для инвестирования капитала, и ни один регулятор США не имел полномочий арестовать Lehman и ликвидировать его за пределами очень запутанной процедуры банкротства. И в отличие от Bear Stearns, руки ФРС были связаны, потому что у нас не было покупателя.
  
  Рынки требуют абсолютной уверенности, и мы все это время знали, что Lehman не сможет открыться для работы в понедельник, если не привлечет крупное учреждение, такое как Barclays, для гарантии своих сделок. Это было ключевым элементом спасения Bear Stearns. Даже после того, как JPMorgan при поддержке ФРС объявил, что предоставит кредит Bear Stearns в пятницу, 14 марта, инвестиционный банк продолжал распадаться. Краха удалось избежать только в воскресенье, когда JPMorgan согласился купить Bear и гарантировать свои торговые обязательства до закрытия сделки. Это остановило продолжающееся бегство контрагентов и клиентов, предотвратив банкротство Bear.
  
  Ситуация Lehman отличалась от ситуации Bear другим важным образом. Активы Bear, оставленные JPMorgan, были достаточно чистыми, чтобы обеспечить достаточный кредит ФРС в размере 29 миллиардов долларов. Но оценка активов Lehman выявила зияющую дыру в ее балансе. ФРС не могла легально предоставлять кредиты, чтобы заполнить дыру в капитале Lehman. Вот почему нам нужен был покупатель. И мы надеялись, что частный сектор поможет покупателю, предоставив финансирование в размере 37 миллиардов долларов, которое с первой минуты было подвержено убыткам в размере 10 миллиардов долларов или около того.
  
  У ФРС не было полномочий гарантировать торговый портфель инвестиционного банка или, если уж на то пошло, какие-либо из его обязательств. И без покупателя с большим балансом для обеспечения платежеспособности кредита ликвидности ФРС было бы недостаточно, чтобы удержать Lehman во время голосования акционеров. Вместо этого ФРС начала бы кредитовать Lehman так же, как потерпел Bear до того, как появился JPMorgan. За 30-60 дней, которые могут пройти до голосования акционеров, остатки на счетах истощатся; будут выведены огромные суммы залогового обеспечения по мере сворачивания сделок, в то время как хедж-фонды и другие ключевые клиенты покинут страну; банковские служащие уволятся. И тогда, скорее всего, акционеры Barclays проголосовали бы против сделки. ФРС оказалась бы во владении неплатежеспособного банка и потеряла бы десятки миллиардов долларов.
  
  Я сообщил плохие новости Джошу Болтену, который уже говорил с президентом о возможности банкротства Lehman.
  
  “У вас есть президентское одобрение на то, чтобы согласиться на сокращение, которое не требует федеральных ресурсов”, - сказал мне Джош. “В остальном, вам следует вернуться к президенту и рассказать ему, что вы планируете”.
  
  Тим, Крис и я опаздывали на нашу запланированную на 10:00 встречу с руководителями компаний внизу. Полагая, что нам не следует приукрашивать ситуацию, я сказал руководителям банков, что мы столкнулись с некоторыми проблемами регулирования в Barclays, но были полны решимости решить их.
  
  Генеральные директора представили нам список условий сделки. В конце концов, они продвинулись гораздо дальше, чем мы с Тимом предполагали. Они согласились выделить более 30 миллиардов долларов, чтобы спасти своего конкурента, и они выяснили, как распределить риск по всей отрасли. Если бы Barclays согласился на сделку, у нас было бы финансирование отрасли.
  
  Тим попросил группу продолжать продвигаться вперед, но я полагаю, все подозревали, что сделка под угрозой срыва.
  
  В 11:00 я вернулся наверх и в течение получаса разговаривал по телефону с Алистером Дарлингом, который хотел получить отчет о Lehman. Я сказал ему, что мы были ошеломлены, узнав, что FSA отказывается одобрить сделку Barclays. Я указал, что у нас закончились варианты для Lehman, потому что официальные лица США не имели установленной законом возможности вмешаться.
  
  Он ясно дал понять, без намека на извинения в голосе, что Barclays ни за что не купит Lehman. Он не предложил никакой конкретики, кроме как сказать, что мы просим британское правительство взять на себя слишком большой риск, и он не хотел, чтобы мы перекладывали нашу проблему на британских налогоплательщиков. Главной заботой Алистера было влияние банкротства Lehman на британскую финансовую систему. Он хотел знать, что будут делать США, когда Lehman обанкротится.
  
  “Мы здесь очень обеспокоены”, - сказал он. “У Lehman значительный бизнес в Великобритании, и у нас есть реальные опасения относительно того, достаточно ли он капитализирован”.
  
  Министр финансов ясно дал понять: мы не получим помощи от Британии. Наша последняя надежда на Lehman исчезла.
  
  Я повесил трубку, чувствуя себя опустошенным и разочарованным из-за того, что мы потратили столько времени с Barclays на сделку, которая никогда не могла быть заключена. Я также был разочарован тем, что, в отличие от Barclays, британцы просто не просили напрямую, чтобы ФРС гарантировала торговый баланс Lehman, даже если у ФРС не было такой власти. Честно говоря, я начинал верить, что британцы боялись, что, если они будут настаивать, ФРС каким-то образом найдет способ гарантировать это, оставив им на одно оправдание меньше для не одобрения сделки.
  
  Я мог только предполагать, что если Дарлинг не предлагал никаких вариантов или не оставлял места для переговоров, то это потому, что у британцев были свои причины не желать заключения этой сделки. По правде говоря, я мог понять их колебания. Банковская ситуация в Великобритании была более опасной, чем у нас. В целом активы британских банков более чем в четыре раза превышали размер национального ВВП; общие банковские активы США были примерно такого же размера, как наш ВВП. Более того, у отдельных британских банков, включая Barclays, были собственные проблемы с капиталом. Было понятно, что официальные лица страны, возможно, неохотно отказывались от обычных процедур для акционеров в связи со сделкой, которая могла привести к большим убыткам для одного из их крупнейших учреждений, не неся при этом никакого риска для правительства США.
  
  “Дарлинг не поможет”, - сказал я Тиму. “Все кончено”.
  
  В тот момент у меня не было времени на сожаления, взаимные обвинения или переоценку. Я мог думать только об огромном вызове, с которым мы столкнулись.
  
  Я попросил Джона Тейна зайти ко мне, и он приехал сразу после моего разговора с Дарлингом. Я перешел к делу: “Вы сделали то, что я рекомендовал, и нашли покупателя?”
  
  “Хэнк, я не тупой”, - ответил он слегка раздраженно. “Я слышал тебя. Я делаю то, что должен”.
  
  Джон не упомянул Bank of America, но я упомянул. К этому моменту я предположил, что он ведет серьезные переговоры о продаже Merrill банку, и я сказал, что он должен сосредоточиться на проведении этой сделки.
  
  Джон не актер, и я мог бы сказать, что он был глубоко вовлечен в переговоры о слиянии. Я испытал облегчение: с Lehman было почти покончено, и я не хотел, чтобы следующим потерпел крах Merrill.
  
  Я позвонил в свою команду казначейства в Вашингтоне, чтобы проинформировать их о печальном развитии событий с Lehman и предупредить их, что рынки станут очень неспокойными. Я попросил Кевина Фромера подготовиться к беседе с соответствующими сотрудниками The Hill, и я убедился, что Мишель Дэвис была готова общаться с прессой, которая ожидала большого объявления по Lehman перед открытием азиатских рынков.
  
  Все выходные Дик Фулд отсиживался в штаб-квартире Lehman, делая телефонные звонки. Теперь я перезвонил ему.
  
  “Дик, я чувствую себя ужасно”, - сказал я. “У нас нет вариантов. Британское правительство не собирается позволять Barclays продвигаться вперед. BofA не заинтересована”.
  
  “Этого не может быть”, - сказал он. “Хэнк, ты должен что-то придумать!”
  
  Фулд не мог понять, что сделка с BofA сорвалась. Ему было невозможно не посочувствовать. В конце концов, я руководил финансовым учреждением; он был одним из моих коллег. Я не мог не думать о том, что это будет означать для тысяч людей, работавших в Lehman Brothers, одним из которых был мой брат Дик.
  
  Фулд также звонил Тиму и Бену, но разговаривал с ним только я. Хотя я не принимал непосредственного участия в дискуссиях между Barclays и Lehman, я знал, что его отодвинули в сторону и что переговоры взял на себя президент Lehman Барт Макдэйд.
  
  Мы запланировали еще одну встречу с руководителями компаний на 12:30, но снова опаздывали, потому что Тим снова разговаривал по телефону с Каллумом Маккарти, до конца сражаясь за сделку Barclays-Lehman. Я стоял рядом с ним, наблюдая, как он делает пометки в блокноте — спокойный и методичный, как всегда, хотя он, должно быть, был так же расстроен, как и я. Он давил на Маккарти по поводу его аргументации и спрашивал, можно ли что-нибудь сделать, чтобы ускорить обсуждение в FSA или заключить сделку.
  
  И затем Тим повесил трубку.
  
  “Я не добился никакого прогресса”, - просто сказал он. FSA по-прежнему не желало говорить, что потребуется для одобрения сделки.
  
  С этими словами мы направились к лифтам. Чтобы добраться до конференц-зала, нам пришлось пробираться сквозь всех руководителей Уолл-стрит, толпившихся на первом этаже. Это было похоже на проталкивание сквозь толпу на стадионе. Казалось, все хотели поговорить с нами. Они усердно работали и жаждали новостей, и мне казалось, что все они вглядываются в мое лицо или Тима, чтобы угадать вердикт. Я хотел бы, чтобы их энергия и усилия поддержали меня, но я чувствовал оцепенение. Новости, которые я собирался сообщить, могли только навредить им. Некоторые из толпы попытались последовать за нами в конференц-зал, но мы закрыли перед ними дверь, ограничив встречу руководителями компаний.
  
  Это было незадолго до 13:00, когда Тим, Крис и я снова обратились к руководителям компаний. Я был абсолютно откровенен. Barclays выбыл, и у нас не было покупателя на Lehman. Мы собирались извлечь из этого максимум пользы.
  
  “Британцы обманули нас”, - выпалил я, скорее от разочарования, чем от гнева.
  
  Я уверен, что у FSA были очень веские причины для такой позиции, и с моей стороны было бы более правильным и ответственным сказать, что мы были удивлены и разочарованы, узнав о решении регулятора Великобритании, но я был захвачен эмоциями момента.
  
  “Нам всем придется работать вместе, чтобы справиться с этим”, - продолжил я. “У нас нет покупателя, и с этим ничего не поделаешь”.
  
  Будучи предупрежденным о такой возможности на утреннем совещании, никто, казалось, не был шокирован плохими новостями. Возможно, они даже почувствовали кратковременное облегчение от того, что им не пришлось выделять миллиарды на сомнительное спасение. Но по мере того, как реальность погружалась в себя, они становились мрачнее. А затем они быстро начали собираться вместе, сосредоточившись на одном вопросе: как мы собираемся готовиться к открытию рынков в понедельник?
  
  Крис Кокс немного рассказал о процессе продвижения вперед. Он сказал, что SEC долгое время работала над подробными планами урегулирования банкротства Lehman.
  
  Когда я выходил из конференц-зала, несколько руководителей подбежали ко мне, чтобы узнать новости. Группа сотрудников Lehman столпилась у дверей. Ко мне подошел Родж Коэн, который консультировал Lehman, в сопровождении Барта Макдейда.
  
  “Хэнк, что происходит?” он спросил.
  
  Я сообщил им плохие новости. “У нас были банки, готовые заключить сделку, но британцы ее не одобрили”.
  
  Родж схватил меня за руку и сказал: “Хэнк, это ужасно”.
  
  Я помню, как он и Макдэйд умоляли нас попробовать что-нибудь еще. Я мог видеть опустошение на их лицах, когда они осознали холодную, суровую реальность: это был конец. Они боролись весь уик-энд, и я ужасно переживал за них, и особенно за Макдейда, стойкого парня, которого в последнюю минуту заставили выполнить невыполнимую работу.
  
  Когда я вернулся в свой временный офис на 13-м этаже, меня внезапно охватил страх, когда я на мгновение подумал о том, что нас ждет впереди. Lehman был практически мертв, а проблемы AIG выходили из-под контроля. По мере того, как США все глубже погружаются в рецессию, крах крупного финансового учреждения отразится на всей стране — и далеко за ее пределами. Я мог видеть ужесточение условий кредитования, стесненные в средствах компании сокращают рабочие места, потери права выкупа недвижимости растут все быстрее: миллионы американцев потеряют средства к существованию и свои дома. Нам потребовались бы годы, чтобы выбраться из такой катастрофы.
  
  Все выходные я носил свою кризисную броню, но теперь я почувствовал, что моя защита ослабевает, когда я поддаюсь беспокойству. Я знал, что должен позвонить своей жене, но не хотел делать это со стационарного телефона в своем офисе, потому что там были другие люди. Итак, я завернул за угол к месту возле окон с другой стороны лифтов и позвонил Венди, которая только что вернулась из церкви. Я рассказал ей о неизбежном банкротстве Lehman и надвигающихся проблемах с AIG.
  
  “Что, если система рухнет?” Я спросил ее. “Все смотрят на меня, а у меня нет ответа. Я действительно напуган”.
  
  “Тебе не нужно бояться”, - сказала Венди. “Твоя работа - отражать Бога, бесконечный Разум, и ты можешь положиться на Него”.
  
  Я попросил ее помолиться за меня и за страну и помочь мне справиться с этим внезапным натиском страха. Она немедленно процитировала Вторую книгу Послания к Тимофею, стих 1:7: “Ибо Бог дал нам не духа страха, но силы, и любви, и здравого разума”.
  
  Этот куплет был нашим любимым стихом. Я нашел его утешительным и почувствовал, как ко мне возвращаются силы благодаря этой уверенности. С огромной благодарностью я смог вернуться к текущему делу. Я позвонил Джошу Болтену и мэру Нью-Йорка Майклу Блумбергу, чтобы предупредить их, что Lehman подаст заявление о банкротстве в тот же вечер.
  
  Мы пытались летом и более интенсивно в последние несколько дней подготовиться к этому моменту. Сразу после того, как я проинформировал генеральных директоров о том, что с Barclays покончено, фирмы с Уолл-стрит под руководством Тима и ФРБ Нью-Йорка приступили к работе. Помимо прочего, они разделили отрасль на команды, чтобы попытаться свести к минимуму сбои, которые могли произойти на следующий день.
  
  Группа на 13-м этаже занималась другими вопросами. ФРС решила, что может и будет предоставлять кредиты напрямую брокерско-дилерскому подразделению Lehman, чтобы позволить ему закрыть свои позиции репо. (В течение следующих нескольких дней на эти цели будет выделено до 60 миллиардов долларов.) Отдельно Международная ассоциация свопов и деривативов согласилась санкционировать внеочередную сессию торговли деривативами. Мероприятие началось в 14:00, и хотя первоначально планировалось продлиться до 16:00, его продлят еще на два часа. Цель состояла в том, чтобы фирмы как можно больше расслабились и компенсировали свои риски перед Lehman, прежде чем фирма объявит о банкротстве и повергнет рынок в хаос.
  
  В такой компании, как Lehman, которая вела операции по всему миру, банкротство поднимало чрезвычайно сложные вопросы. Какие организации подали бы заявление о банкротстве, а какие нет? Будут ли европейские и британские организации подавать документы в нью-йоркскую холдинговую компанию? Федеральная резервная система и SEC должны были согласовать эти детали с Lehman, чтобы организовать надлежащую последовательность подачи документов. Брокер-дилер Lehman должен был быть открыт для работы в понедельник, чтобы ФРС могла поддержать свертывание гигантской книги репо Lehman.
  
  Одной из самых больших проблем было то, что фирма, похоже, до последней минуты всерьез не воспринимала возможность подачи заявления о банкротстве. Команда Lehman в сопровождении своего юрисконсульта Харви Миллера из Weil, Gotshal & Manges не прибудет в ФРС Нью-Йорка для обсуждения вариантов банкротства до раннего вечера воскресенья, и даже тогда у Lehman, похоже, не было немедленного намерения подавать заявление.
  
  В разгар всего этого президент Буш позвонил мне примерно в 15:30 пополудни.
  
  “Сможем ли мы объяснить, почему Lehman отличается от Bear Stearns?” он спросил.
  
  “Да, сэр”, - ответил я. “Просто не было способа спасти Lehman. Мы не смогли найти покупателя даже с помощью других частных фирм. Нам просто нужно попытаться справиться с этим ”.
  
  Я должен был добавить, что Merrill, который сейчас ведет переговоры с BofA, был следующим по слабости инвестиционным банком и что у AIG была серьезная проблема с ликвидностью. Я также сказал президенту, что, по моему мнению, нам, возможно, придется обратиться в Конгресс, чтобы получить расширенные полномочия для борьбы с кризисом. Проблемы, с которыми нам приходилось бороться, надвигались на нас быстро и все сразу. Индивидуального подхода, который мы использовали со времен Bear Stearns, больше недостаточно. Президент Буш — как всегда обнадеживающий — сказал мне, что мы выясним, как справиться с кризисом. Мы договорились встретиться на следующий день после моего возвращения в Вашингтон.
  
  Даже когда мы боролись с Lehman, AIG поспешила занять центральное место. В тот же день Крис Флауэрс позвонил Дэну Джестеру, чтобы сказать, что он сделал предложение AIG о приобретении нескольких наиболее ценных дочерних компаний компании. Мне показалось, что Флауэрс пытался получить компанию практически за бесценок. В то же время другие частные инвестиционные компании проводили комплексную проверку различных аспектов деятельности AIG. Но у Боба Виллумстада было для нас свое предложение.
  
  Незадолго до 17:00 Виллумстад вернулся в ФРС Нью-Йорка со своими советниками, и мы снова встретились в конференц-зале на 13-м этаже. Виллумстад сообщил ужасные новости: единственное предложение, которое ему удалось получить от частных инвесторов, поступило от Flowers, и его правление отклонило его как неадекватное. Кроме того, AIG обнаружила еще одну серьезную проблему: огромные убытки в своей программе кредитования ценными бумагами. AIG выдавала свои высококачественные облигации и получала взамен наличные. Она реинвестировала наличные деньги в обеспеченные ипотекой ценные бумаги, надеясь получить дополнительный доход. Поскольку контрагенты пытались расторгнуть сделки, чтобы избежать рисков для AIG, страховщик столкнулся с перспективой продажи неликвидных ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, с большими убытками. Было ясно, что денежный кризис AIG, скорее всего, наступит где-то в течение недели — раньше, чем нам сообщили в субботу утром.
  
  Но у Виллумстада был новый план, в соответствии с которым ФРС предоставила бы промежуточный кредит в размере 40 миллиардов долларов в дополнение к 10 миллиардам долларов, которые AIG получила бы от необремененных ценных бумаг. Компания продаст некоторые из своих дочерних страховых компаний и использует вырученные средства для погашения кредита.
  
  Это нервировало. Мы с Тимом знали, что банкротство AIG будет разрушительным и приведет к краху многих других учреждений. За один день дефицит компании вырос до 50 миллиардов долларов. Тим сказал, что ФРС не готова предоставлять кредиты AIG и что компании следует привлечь консорциум частных кредиторов для предоставления промежуточного кредита.
  
  Я присоединился к Тиму и управляющему ФРС Кевину Уоршу во время разговора с Беном, вице-председателем ФРС Доном Коном и остальными членами команды Бена в Вашингтоне. Мы обсудили ужасные события дня. Мы делали все, что могли, по выражению Тима, чтобы разбросать пену по взлетно-посадочной полосе, чтобы смягчить грядущий крах Lehman.
  
  Среди этих мер ФРС расширила диапазон обеспечения, которое брокеры могут предоставлять для получения кредитов через Кредитную систему первичного дилера (PDCF), включив в него все, что принимается в системе трехстороннего репо, — такие как акции и облигации неинвестиционного класса. Большое беспокойство вызывало то, что после банкротства Lehman кредиторы по сделкам репо будут избегать инвестиционных банков и других финансовых фирм, сильно зависящих от такого рода финансирования. Расширяя допустимое обеспечение PDCF, ФРС стремилась убедить кредиторов по сделкам репо в том, что, если у какого-либо инвестиционного банка-контрагента возникнут проблемы, он может получить наличные от ФРС за любое обеспечение и использовать их для погашения кредита по сделке трехстороннего репо.
  
  По отдельности, при поддержке Тима и меня, десять фирм с Уолл-стрит объединились, чтобы создать собственный фонд на 70 миллиардов долларов, который обеспечил бы экстренную поддержку ликвидности любому из банков-участников, нуждающемуся в ней.
  
  Однако после всех этих мер у нас кончился бензин. Ни у кого из нас не было уверенности, что их будет достаточно. Некоторые члены группы спросили, не следует ли нам вернуться к идее размещения государственных денег в Lehman, но Тим сказал, что на это нет полномочий.
  
  Мы все были разочарованы тем, что так усердно работали и остались ни с чем. Мы знали, что последствия банкротства Lehman будут ужасными, но даже в этом случае мы не знали, с чем столкнемся утром — или в ближайшие дни. У меня было ощущение, что ситуация вышла за рамки наших возможностей справиться с ней самостоятельно. Я сказал Бену, Тиму и другим участникам телефонного разговора, что, вероятно, пришло время обратиться в Конгресс к финансовым властям с просьбой разобраться с надвигающимся кризисом. Мы все хотели этого в течение некоторого времени.
  
  После звонка из ФРС я услышал единственную хорошую новость за выходные: Bank of America собирался купить Merrill Lynch за 50 миллиардов долларов. Тейну удалось организовать продажу по 29 долларов за акцию, что на 70 процентов превышало рыночную цену Merrill. Я почувствовал облегчение: я знал, что без этого Merrill не продержалась бы неделю.
  
  Мы планировали объявить о банкротстве Lehman в 16:00, за четыре часа до открытия рынков Японии, чтобы дать участникам рынка как можно больше времени на подготовку. Предполагалось, что SEC возьмет на себя инициативу в этом вопросе, но весь день я получал сообщения от ФРС о том, что комиссия действует медленно. Крис Кокс в течение нескольких часов находился в своем офисе, работая над пресс-релизом, чтобы заверить клиентов брокеров-дилеров Lehman в том, что они будут защищены правилами SEC. Он также должен был обсудить планируемый курс действий Lehman с советом директоров компании, но ему еще предстояло этого сделать.
  
  Под давлением Тима и других я, наконец, зашел в офис Криса около 19: 15 вечера и призвал его действовать быстро, чтобы выполнить план SEC. “Азиатские рынки открываются!” Я сказал. “Вам нужно как можно скорее опубликовать свое объявление, а вы не сможете этого сделать, если не будете координировать свои действия с Lehman. Крайне важно, чтобы вы позвонили в компанию сейчас”.
  
  Крис ждал, когда Lehman подаст заявление о банкротстве по собственной воле. Я понимал, что для регулирующего органа было необычно и неловко подталкивать фирму частного сектора к объявлению о банкротстве, но я подчеркнул, что ему нужно было что-то сделать, чтобы сдвинуть процесс с мертвой точки на благо остальной системы. И хотя Крис хотел, чтобы мы с Тимом присоединились к нему во время звонка, я сказал, что как регулятор Lehman он должен позвонить сам.
  
  Наконец, поделившись репликой с Томом Бакстером, главным юрисконсультом ФРБ Нью-Йорка, и другими сотрудниками ФРС и SEC, Кокс позвонил Фулду вскоре после 8:00 вечера, чтобы повторить, что государственной помощи не будет. У Lehman не было альтернативы банкротству. Фулд подключил Кокса к правлению Lehman.
  
  “Я не могу указывать вам, что делать”, - сказал им Кокс. “Я могу только посоветовать вам принять быстрое решение”.
  
  Как бы то ни было, Lehman подал заявление о банкротстве только в 1:45 утра понедельника, значительно позже открытия азиатских рынков.
  
  Пока мы с Тимом вместе ждали, пока Крис завершит переговоры с Lehman, я позвонил Мишель Дэвис и сказал ей, что, несмотря на хорошие новости по Merrill Lynch, я ожидаю трудной недели. Как бы трудно ни было добиться от Конгресса финансовых полномочий, у нас не было особого выбора, и на Холме потребовались бы все возможные усилия. Я сказал ей, что предупредил президента.
  
  Кевин Фромер имел дело с законодательными органами, но мне нужно было проинформировать основных игроков в конгрессе, и я позвонил Чаку Шумеру, Барни Фрэнку, Крису Додду и Спенсеру Бахусу. “Как все эти сторонники свободного рынка отнесутся к тому, чтобы позволить рынкам работать?” Многозначительно спросил меня Барни. Но он явно понимал ужасные последствия этих событий. Он добавил, что разочарован тем, что не получил от меня известий ранее.
  
  Перед тем, как я покинул ФРС Нью-Йорка, я в последний раз встретился с Тимом. У него было много работы, он справлялся с неразберихой в Lehman и пытался предотвратить еще худшую в AIG. Тим все еще надеялся разработать решение для страховщика в частном секторе. Я согласился, чтобы Дэн Джестер остался в Нью-Йорке, чтобы помочь с AIG, а Джеремайя Нортон, заместитель помощника госсекретаря по политике в отношении финансовых институтов, прилетел бы на смену Стиву Шафрану. Я возвращался в Вашингтон на следующее утро, в то время как команда Тима, у которой не было времени на отдых после Lehman, пыталась определить потребности AIG в ликвидности и разработать план привлечения денег.
  
  Я вернулся в Waldorf около 22:00 вечера, вскоре после того, как я приехал, мне позвонил Джон Мак. Я мог сказать, что генеральный директор Morgan Stanley был на грани. Всего за один день Уолл-стрит безвозвратно изменилась: Lehman Brothers был на грани банкротства, а Merrill Lynch собирался быть купленным Bank of America. До сих пор Morgan Stanley держался неплохо, но с исчезновением этих двух фирм Джон был глубоко обеспокоен.
  
  “Наступит завтрашнее утро, - сказал он, - и мы окажемся в невыгодном положении”.
  
  
  ГЛАВА 10
  
  
  
  Понедельник, 15 сентября 2008 г.
  
  
  Я проснулся измотанным в понедельник утром после нескольких беспокойных часов сна, измученный растущими масштабами проблем AIG и навязчивыми словами Джона Мака, сказанными прошлой ночью: с уходом Lehman Brothers следующим может стать Morgan Stanley. Из окна моей комнаты в отеле Waldorf-Astoria я наблюдал, как все еще тихие улицы центра Манхэттена медленно оживают. Было чуть больше 6:00 утра, и еще не рассвело, но я мог видеть, как такси высаживают пассажиров, грузовики разгружают товары, работники спешат в свои офисы, чтобы поднажать на день.
  
  Всего за несколько часов до этого, сразу после полуночи, Lehman Brothers объявил о крупнейшем банкротстве в истории США. Я задавался вопросом, может ли кто-нибудь там, на улицах, представить, что их вот-вот обрушится.
  
  Президент Буш потребовал обновления вскоре после 7: 00 утра, но у меня не было ничего нового, чтобы сообщить ему. К настоящему времени Lehman должен был бы вступить в административную должность в Лондоне, но рынки в Нью-Йорке еще не открылись. Все, что я мог предложить, - это заверения в том, что мы будем оставаться в курсе ситуации и держать его в курсе событий в течение дня. Если повезет, сказал я ему, система сможет выдержать крах Lehman, но если AIG рухнет, мы столкнемся с настоящей катастрофой. Больше, чем почти любая финансовая фирма, о которой я мог подумать, AIG была вовлечена во все звенья глобальной системы, затрагивая как бизнес, так и потребителей множеством различных и важнейших способов.
  
  Я подчеркнул, что доверяю Тиму Гайтнеру в том, что он сделает все возможное, чтобы найти решение для частного сектора, но у AIG были серьезные проблемы, и я не был настроен оптимистично. В предыдущую пятницу ее акции упали на 31 процент, и после широко разрекламированных проблем на выходных сегодняшний день наверняка будет еще хуже.
  
  Я позвонил Крису Коксу в 8:15 утра, чтобы убедить его подготовиться к принятию мер в отношении продавцов на коротких позициях. Перед отъездом в аэропорт я встретился с Тимом. Его новости не были обнадеживающими — AIG и так выглядела хуже, чем прошлой ночью. Мы договорились, что я вернусь в Вашингтон как можно скорее и организую свою команду для работы с Конгрессом и более широким кризисом. Он будет следить за шагами, предпринимаемыми для управления банкротством Lehman, и, что наиболее важно, продвигать проект по спасению AIG частным сектором, который, как он надеялся, возглавят JPMorgan и Goldman Sachs.
  
  Я сел на свой рейс обратно в округ Колумбия, когда рынки только открывались, так что только приземлившись в 10: 30 утра и поговорив по телефону с Тимом, я узнал, что день начался отвратительно. За первый час торгов акции AIG упали почти вдвое, до 6,65 доллара; индекс Dow упал на 326 пунктов, или на 2,9 процента. В Лондоне индекс FTSE 100 снизился на 183 пункта, или на 3,4 процента.
  
  Вскоре после того, как я расстался с Тимом, мне позвонил мой друг и бывший коллега из Goldman Кен Броуди, ныне председатель Taconic Capital Advisors.
  
  “Хэнк, ты совершил большую ошибку”, - сказал он. “Этот рынок слишком хрупок, чтобы справиться с банкротством Lehman Brothers. Система находится на грани краха, и Morgan Stanley вполне может стать следующим”.
  
  Я чрезвычайно уважал мнение Кена, но это был последний звонок в мире, в котором я нуждался, в дополнение к мрачному отчету Тима. Он предположил, что мы намеренно допустили банкротство Lehman, и подумал, что было бы неплохо публично признать ошибку. Я сказал Кену, что я невероятно расстроен, но у нас не было выбора. Не было никаких юридических оснований для спасения Lehman. Теперь мы делали все возможное, чтобы справиться с ситуацией.
  
  Тем не менее, его оценка огорчила меня, и когда я добрался до офиса, я увидел, что рынок находится в полном упадке. Понятно, что цены на AIG (упавшие почти на 60 процентов) и Lehman (упавшие на 95 процентов) находились в свободном падении, но Morgan Stanley и Goldman Sachs также быстро падали. Ставки по кредитным дефолтным свопам почти удвоились — страхование долга в размере 10 миллионов долларов теперь обходится примерно в 450 000 долларов для Morgan Stanley и около 300 000 долларов для Goldman. Я чувствовал начало паники. Уровень Morgan Stanley приблизился к тому, на каком был Lehman в предыдущую среду, и никто в мире — во всяком случае, в рациональном мире — не мог подумать, что бизнес Morgan Stanley находится в таком плачевном состоянии, как обанкротившийся инвестиционный дом.
  
  Это было мрачное начало первого дня того, что должно было стать совершенно мрачной неделей.
  
  Вскоре после 13:00 я поспешил в Белый дом, чтобы проинформировать президента, а затем направился прямо в комнату для брифингов в Западном крыле, чтобы провести пресс-конференцию. После короткого заявления я ответил на вопросы примерно четырех десятков журналистов, набившихся в маленькую комнату без окон. Все они были на взводе.
  
  В своих ответах я попытался представить кризис в перспективе, отметив его корни в обвале цен на жилье и указав, что более удовлетворительному решению препятствовала наша архаичная структура финансового регулирования. “Моральный риск, - ясно дал я понять, - это то, к чему я отношусь серьезно”. Но я провел различие между нашими действиями в марте с Bear Stearns и сейчас с Lehman Brothers. Я подчеркнул, что в отличие от Bear, на Lehman не нашлось покупателя. По этой причине я сказал: “Я ни разу не считал уместным рисковать деньгами налогоплательщиков при решении проблемы Lehman Brothers.”Как я мог? На самом деле не было никакой сделки, в которую можно было бы вложить деньги.
  
  Оглядываясь назад, я пришел к выводу, что мне следовало быть более осторожным со своими словами. Некоторые интерпретировали их как означающие, что мы проводим четкую черту на песке в отношении морального риска и что нас просто не волнует крах Lehman или его последствия. Ничто не могло быть дальше от истины. Я месяцами усердно работал, чтобы предотвратить кошмар, который мы предвидели с Lehman. Но мало кто понимал, что мы сделали — что у правительства не было полномочий вкладывать капитал, а кредит ФРС сам по себе не предотвратил бы банкротство.
  
  Я был в болезненном положении, в котором слишком часто оказывался как государственный чиновник. Хотя мне свойственно быть откровенным, было важно передать чувство решимости и уверенности, чтобы успокоить рынки и помочь американцам разобраться в происходящем. Быть прямым и открытым со средствами массовой информации и широкой общественностью иногда может иметь неприятные последствия. На самом деле вы можете вызвать именно то, чего надеялись избежать.
  
  Я не хотел предполагать, что мы бессильны. Я не мог сказать, например, что у нас не было законных полномочий спасти Lehman — даже если это было правдой. Скажите это, и это был бы конец Morgan Stanley, который был в гораздо лучшей финансовой форме, чем Lehman, но уже подвергся нападкам, которые резко усилятся в ближайшие дни. Потеряйте Morgan Stanley, и следующими на очереди будут Goldman Sachs — если они падут, финансовая система может испариться, а вместе с ней и экономика.
  
  К вечеру я догнал обоих кандидатов в президенты. Теперь я почти ежедневно общался с Бараком Обамой, хотя и реже с Джоном Маккейном. Моей целью было удержать их от высказываний, которые могли бы расстроить рынки, — задача, которая становилась все более важной и более сложной по мере того, как кампания накалялась.
  
  В тот день Обама задавал проницательные вопросы, когда я объяснял, почему мы не смогли спасти Lehman, и отметил, что рынок реагирует хуже, чем мы опасались. Я также рассказал ему о проблемах с AIG. Как он делал почти каждый раз, когда мы разговаривали, Обама спросил, разговаривал ли я с Маккейном — возможно, это было сделано для того, чтобы оценить, о чем думает его оппонент, или чтобы побудить меня держать Маккейна в узде, чтобы по важнейшим экономическим вопросам мы выступили единым фронтом на благо страны.
  
  Маккейн, который никогда не спрашивал меня об Обаме во время наших звонков, держал свое мнение при себе, пока я информировал его о ситуации. Он предложил мне поговорить с его напарником по выборам. “Она быстро учится”, - восхищенно сказал он. Все еще воодушевленная выдвижением Сары Пэйлин, республиканская партия лидировала в некоторых опросах, хотя к концу недели это лидерство должно было исчезнуть.
  
  Когда я связался с губернатором Аляски, она быстро продемонстрировала свое умение нажимать на горячую кнопку. Она спросила меня, связаны ли проблемы AIG с некомпетентностью менеджеров, а затем сразу перешла к делу.
  
  “Хэнк, - сказала она, - американскому народу не нравятся меры финансовой помощи”.
  
  “Я тоже, но крах AIG был бы катастрофой для американского народа”, - ответил я.
  
  На мой взгляд, нам нужно было быть готовыми ко всему. Чуть более часа назад индекс Доу-Джонса закрылся на двухлетнем минимуме. Он упал на 504 пункта, или на 4,4 процента — худшее однодневное падение на один пункт с тех пор, как рынки вновь открылись после 11 сентября. Что еще более зловеще, ухудшалось положение на кредитных рынках. Спред LIBOR-OIS, который достиг максимума примерно в 82 базисных пункта во время кризиса Bear Stearns, подскочил более чем до 105 базисных пунктов, подчеркивая, насколько мало доверия у банков к кредитованию друг друга. Если у меня и были какие-то сомнения в том, что мы вот-вот вступим в новую, уродливую фазу кризиса, они развеялись, когда генеральный директор General Electric Джефф Иммельт зашел ко мне незадолго до 18:00 вечера. Мы поговорили наедине в моем офисе.
  
  Я знал Джеффа много лет и восхищался холодным, невозмутимым поведением, которое он демонстрировал в качестве генерального директора крупнейшей и престижнейшей компании в Америке. Джефф следил за телефонным звонком, сделанным неделю назад, когда, сразу после поглощения Fannie Mae и Freddie Mac, он упомянул, что у GE возникли проблемы на рынке коммерческих бумаг. Его доклад встревожил меня тогда. Этот рынок находился в бедственном положении с начала кредитного кризиса в августе 2007 года. Худшее из этого было связано с рынком коммерческих бумаг, обеспеченных активами, который поддерживал все эти забалансовые специальные инвестиционные механизмы, наполненные токсичными долговыми обязательствами, обеспеченными залогом, которые состряпали банки. Я никогда не ожидал услышать, что эти проблемы вот так распространятся на корпоративный мир, и уж точно не на GE.
  
  Коммерческая бумага - это, по сути, долговая расписка, цена которой зависит от кредитного рейтинга заемщика и обычно подкрепляется банковской кредитной линией. Обычно она выдается на короткие периоды времени — 90 дней или меньше. И это часто покупают фонды денежного рынка, ищущие безопасное место для получения более высокой нормы прибыли, чем они могли бы получить от краткосрочных государственных счетов. Компании используют эти заимствования для ведения своих повседневных деловых операций, финансирования своих запасов и выплаты заработной платы, среди прочего. Если компании не могут использовать рынок коммерческих бумаг, им приходится обращаться к банкам (которые в сентябре 2008 года неохотно предоставляли кредиты). Когда их доступ к краткосрочному финансированию оказывается под вопросом, компаниям приходится сворачивать нормальные бизнес-операции.
  
  И вот Джефф рассказывал мне, что GE было очень трудно продавать свои коммерческие бумаги на какой-либо срок дольше, чем овернайт. Тот факт, что у единственного крупнейшего эмитента на этом рынке стоимостью 1,8 триллиона долларов возникли проблемы с финансированием, был поразительным.
  
  Если у могущественной GE возникли проблемы с выпуском коммерческих бумаг, то же самое произошло и с сотнями других промышленных компаний, от Coca-Cola до Procter & Gamble и Starbucks. Если бы всем им пришлось сократить свои товарные запасы и сократить операции, мы бы увидели массовое сокращение рабочих мест, распространяющееся по всей и без того страдающей экономике.
  
  “Джефф, - помню, я сказал, “ мы должны потушить этот пожар”.
  
  
  Вторник, 16 сентября 2008 г.
  
  
  Понедельник, 15 сентября, был мрачным. Но во вторник начался настоящий ад.
  
  Обычно я выходил из дома в 5: 45 утра, шел в спортзал и усердно бегал на беговой дорожке. Затем я делал несколько основных упражнений до 7:45 утра, через пятнадцать минут я был в офисе. (Те 90-секундные ливни моего детства, несомненно, помогли мне поддерживать этот темп.)
  
  В то утро, почувствовав беду, я пропустил тренировку, как делал это неделями, и направился прямо в зал рынков на втором этаже здания Казначейства, чтобы получить краткую информацию от Мэтта Резерфорда. То, что я узнал, вызвало тревогу. Хотя разброс LIBOR-OIS уменьшился, финансовые институты, включая Washington Mutual, Wachovia и Morgan Stanley, находились под серьезным давлением. (CDS почтенного инвестиционного банка взлетят с 497 базисных пунктов в понедельник до 728 базисных пунктов — более высокий уровень, чем тот, на котором торговался Lehman Brothers до своего краха.)
  
  Вскоре я получил весточку от Дэна Джестера и Джеремайи Нортона, которые помогали Тиму с AIG. Я нуждался в них в Вашингтоне, но Дэн, в частности, завоевал доверие Тима, и я неохотно согласился позволить ему остаться по просьбе Тима. Они сообщили мне обескураживающую информацию. Рейтинговые агентства в понедельник понизили кредитный рейтинг страховщика, вынудив его внести дополнительное обеспечение в свой огромный портфель деривативов. К моему крайнему изумлению и отвращению, потребности AIG в ликвидности выросли как грибы. В воскресенье компания искала 50 миллиардов долларов; теперь к концу дня ей потребуется кредитное обязательство в размере 85 миллиардов долларов. Решение частного сектора казалось очень маловероятным.
  
  Некомпетентность AIG была ошеломляющей, но у меня не было времени злиться. Я немедленно позвонил президенту Бушу, чтобы сказать ему, что ФРС, возможно, придется спасать AIG и ей понадобится его поддержка. Он сказал мне сделать то, что было необходимо.
  
  Тим Гайтнер позвонил мне, чтобы сказать, что он разговаривал с Беном Бернанке, который согласился попросить правление ФРС предоставить промежуточный заем, если исполнительная власть и я поддержим его. Он сказал, что, по его мнению, 85 миллиардов долларов будет достаточно, но подчеркнул, что нам нужно действовать быстро: компании нужно 4 миллиарда долларов к закрытию рабочей среды. Даже эта захватывающая дух оценка окажется оптимистичной. К позднему утру мы узнали, что AIG нужны наличные, чтобы избежать банкротства к концу дня — общая сумма в конечном итоге достигнет 14 миллиардов долларов.
  
  Тим, Бен и я очень тщательно рассмотрели наши варианты в ходе часовой телефонной конференции в 8: 00 утра, в которой участвовали вице-председатель ФРС Дон Кон и управляющие Кевин Уорш и Элизабет Дьюк. Что бы еще ни случилось, мы не могли позволить AIG опуститься.
  
  В отличие от Lehman, ФРС посчитала, что может предоставить кредит, чтобы помочь AIG, потому что мы имели дело с проблемой ликвидности, а не капитала. ФРС полагала, что сможет получить кредит в страховых дочерних компаниях AIG, который можно было бы продать для погашения любого займа и не подвергаться риску потери денег. Эти дочерние компании также были более стабильными из-за прочности их бизнеса и их автономных кредитных рейтингов, которые отличались от рейтингов и проблем холдинговой компании AIG. Напротив, до краха Lehman его клиенты уже начали убегать, в результате чего ФРС столкнулась с перспективой того, что ей придется выдавать кредиты в срочном порядке. Более того, токсичное качество активов Lehman гарантировало бы ФРС убытки, а это означает, что центральный банк не мог легально предоставить кредит.
  
  Мы разработали план действий: Тим выяснял детали промежуточного кредита, пока я работал над поиском нового генерального директора для компании. У нас было меньше дня, чтобы сделать это — балансы AIG истощались с каждой секундой.
  
  Я попросил Кена Уилсона бросить все и помочь. В течение трех часов он точно определил Эда Лидди, ушедшего в отставку генерального директора Allstate и одного из самых опытных финансовых руководителей в мире. Он дозвонился до Лидди в Чикаго, затем побежал наверх в мой офис, чтобы сказать, чтобы я позвонил ему. Я тут же предложил Эду должность главы AIG. Работа была бы неблагодарной, но я не мог вспомнить никого другого, у кого хватило бы способностей и выдержки взяться за нее.
  
  Во вторник утром последствия краха Lehman становились все более очевидными. Я получил ошеломляющий звонок от генерального директора Goldman Ллойда Бланкфейна. Он сообщил мне, что управляющий по банкротству Lehman в Великобритании, Pricewaterhouse-Coopers, заморозил активы фирмы в Великобритании, наложив арест на ее торговое обеспечение и обеспечение третьих лиц. Это был совершенно неожиданный — и потенциально разрушительный — толчок. В США счета клиентов были строго сегрегированы и были защищены в ходе процедуры банкротства. Но в Великобритании Администратор по банкротству объединил все счета и заморозил их, отказавшись передать залоговое обеспечение обратно кредиторам Lehman. Это нанесло особый ущерб лондонским хедж-фондам, которые полагались на Lehman в качестве своего основного брокера или основного источника финансирования.
  
  Почти все хедж-фонды в Лондоне и Нью-Йорке, независимо от того, имели они какие-либо отношения с обанкротившейся фирмой по ценным бумагам или нет, занервничали и пришли к пугающему выводу: им следует избегать ведения бизнеса с любой фирмой, которая может закончиться так, как Lehman. Это стало плохой новостью для Morgan Stanley и Goldman, ведущих брокеров prime. Часто торгуя и поддерживая большие балансы, хедж-фонды были одними из их лучших, наиболее прибыльных клиентов. Ллойд боялся, что, если что-то не будет сделано, Morgan Stanley потерпит крах, поскольку клиенты начали убегать, а хедж-фонды закрыли свои основные брокерские счета. И хотя у Goldman было достаточно ликвидности и наличных, это могло быть следующим.
  
  “Хэнк, это хуже, чем кто-либо из нас мог себе представить”, - сказал Ллойд. Если хедж-фонды не смогут рассчитывать на сохранность своих брокерско-дилерских счетов, продолжил он, “никто не захочет иметь с нами дела”.
  
  Хедж-фонды были лишь верхушкой айсберга. Ликвидность повсюду быстро испарялась. Когда инвесторы — пенсионные фонды, взаимные фонды, страховые компании и даже центральные банки — не могли вывести свои активы со счетов Lehman, это означало, что во взаимосвязанной цепочке рынков у них было меньше возможностей удовлетворять требования своих собственных контрагентов. Внезапно все почувствовали риск и все больше опасались иметь дело с любым контрагентом, независимо от того, насколько безупречной была его репутация или как долго одна фирма поддерживала отношения с другой. Обширный и важнейший рынок обратного выкупа казначейских облигаций , находящийся под давлением с августа 2007 года, начал закрываться.
  
  Это была ужасная новость. Когда институциональные инвесторы, например, покупали ценные бумаги, такие как корпоративные облигации, они часто хеджировали свои позиции, продавая казначейские облигации. Но если у них не было казначейских облигаций на складе, они использовали рынок репо, чтобы занять их у других инвесторов.
  
  После краха Lehman крупные институциональные инвесторы прекратили кредитовать ценные бумаги, опасаясь, что их контрагенты потерпят неудачу и не вернут ценные бумаги, как было обещано. Среди ключевых инвесторов, которые сейчас сопротивляются, были управляющие резервами в некоторых центральных банках мира, которые получали дополнительный доход, ссужая часть своих обширных запасов казначейских облигаций за одну ночь. Некоторые небольшие центральные банки начали уходить с рынка репо за неделю до этого, поскольку распространились слухи о скором крахе Lehman; к понедельнику их более крупные коллеги в Азии и Европе сделали то же самое.
  
  В классическом “бегстве к качеству” все хотели заполучить казначейские облигации, самую надежную ценную бумагу в мире. На полуденном аукционе во вторник мы получили более 100 миллиардов долларов заказов на четырехнедельные векселя на сумму 31 миллиард долларов. Ставка по векселям была поразительно низкой — 0,10 процента, что на 1,15 процентных пункта меньше, чем на предыдущей неделе. Последствия этого бегства были огромными для мировых кредитных рынков.
  
  Внезапная нехватка казначейских ценных бумаг привела к беспрецедентному уровню “неуплаты”, то есть инвесторов, которые не смогли вернуть ценные бумаги, которые они ранее занимали. 12 сентября, в пятницу перед банкротством Lehman, эти убытки составили 20 миллиардов долларов; неделю спустя они взлетят до 285 миллиардов долларов. К 24 сентября они достигнут 1,7 триллиона долларов, прежде чем достигнут максимума в 2,3 триллиона долларов в начале октября — экстраординарной суммы, никогда ранее не наблюдавшейся, и во много раз превышающей любой предыдущий эпизод в истории.
  
  Крупные инвесторы, которые отчаянно хотели приобрести казначейские облигации для обеспечения безопасности или для хеджирования покупок других ценных бумаг, не смогли приобрести их, потому что никто из инвесторов не был готов одалживать ценные бумаги из своих портфелей. Крупные брокеры-дилеры прекратили продажу казначейских облигаций из-за страха, что они не смогут доставить проданные ими казначейские ценные бумаги. И, не имея возможности хеджировать свои позиции с помощью казначейских облигаций, инвесторы неохотно совершали какие-либо дальнейшие покупки на других кредитных рынках. Кредитные рынки, по сути, постепенно останавливались.
  
  В течение следующих двух часов тем утром я, должно быть, сделал или принял десятки телефонных звонков от сенаторов и конгрессменов. Они были короткими и по существу: мы делали все возможное, чтобы сохранить целостность системы; банкротство Lehman вызвало сожаление, но покупателя не нашлось; AIG была проблемой, и мы усердно работали над решением.
  
  Ее надвигающийся крах вызвал шоковые волны по всему миру. Пер Штайнбрюк, министр финансов Германии, позвонил, чтобы сказать, что немыслимо, чтобы AIG потерпела крах. Кристин Лагард, министр финансов Франции, повторила его точку зрения: все были подвержены влиянию AIG, и ее крах будет катастрофическим. “Я предполагаю, что ты поступишь правильно”, - сказала она мне. Я сказал ей то, что сказал Стейнбру üк.К. — “Я не могу брать на себя никаких обязательств”, — но я заверил ее, что мы делаем все, что в наших силах.
  
  Разбираясь с телефонными звонками, я узнал, что Маккейн ранее выступил в передаче NBC "Сегодня“ и заявил: "Мы не можем допустить, чтобы налогоплательщики спасли AIG или кого-либо еще”. Я также не хотел, чтобы американским налогоплательщикам пришлось прибегать к финансовой помощи, но Бен, Тим и я не видели другой альтернативы, и я не хотел, чтобы Маккейн — или Обама — использовали популистские формулировки, которые накалили бы ситуацию. Поэтому я позвонил Маккейну, чтобы призвать его быть более осторожным в выборе слов.
  
  “Вы должны знать, что если эта компания рухнет, это повредит многим, многим американцам”, - объяснил я. Помимо предоставления всех видов страхования миллионам граждан США, AIG принимала активное участие в их выходе на пенсию, продавая аннуитеты и гарантируя пенсионный доход миллионам учителей и медицинских работников. Я попросил его называть наши действия спасением или интервенциями, а не финансовой помощью. На следующий день Маккейн умерил бы свою критику, используя некоторые из моих выражений, только для того, чтобы подвергнуться критике за бестактность.
  
  К полудню европейские фондовые индексы упали, рынки США начали проседать, и новости должны были ухудшиться. Крах Lehman и нарастающие трудности AIG начали будоражить фонды денежного рынка. Как правило, эти фонды инвестировали в государственные или квазигосударственные ценные бумаги, но для получения более высокой доходности для инвесторов они также стали крупными покупателями коммерческих бумаг. Все утро мы слышали сообщения о том, что нервничающие инвесторы выводили свои деньги и ускоряли панический бег на рынок казначейских облигаций. Резервный первичный фонд, первый в стране фонд денежного рынка, особенно сильно пострадал из-за значительных запасов обесценившихся бумаг Lehman.
  
  Многие американцы привыкли думать, что фонды денежного рынка так же безопасны, как и их банковские счета. Денежным фондам не хватало страхования вкладов, но инвесторы верили, что они всегда смогут снять свои деньги по первому требованию и получить обратно 100 процентов своей основной суммы. Фонды поддерживали бы стоимость чистых активов (NAV) на уровне не менее 1,00, или 1 доллар за акцию. Ни один фонд не опускался ниже этого уровня — или, выражаясь отраслевым языком, “сорвал доллар” — со времен обвала рынка облигаций в 1994 году. Фонды, которые сорвали доллар, были все равно что мертвы: все инвесторы забрали бы свои деньги.
  
  Оглядываясь назад, я вижу, что ситуация в отрасли была слишком хорошей, чтобы быть правдой. Идея о том, что вы могли зарабатывать больше, чем федеральное правительство заплатило за ликвидность овернайт, и при этом иметь ликвидность овернайт, не имела абсолютно никакого смысла. Это работало так долго только потому, что люди не просили своих денег. Но когда Lehman потерпел крах, люди начали просить.
  
  Около 13:00 позвонил Билл Осборн, председатель Northern Trust и мой хороший друг из Чикаго, с отчетом из первых рук. “Мне неприятно беспокоить тебя, Хэнк”, - сказал он. “Но на рынках нет ликвидности. Рынок коммерческих бумаг заморожен”.
  
  Билл продолжил рассказывать мне о проблемах, с которыми он столкнулся со своими фондами денежного рынка. Поскольку рынок коммерческих бумаг застопорился, фонды находились под реальным давлением из-за снятия средств, и он искал способы избежать краха доллара. Он работал над тем, чтобы материнская компания могла поддерживать фонды финансово, не принимая на себя обязательств по своему балансу. Но это решение требовало облегчения бухгалтерского учета. Он уже позвонил в SEC, но хотел сообщить мне о надвигающейся проблеме.
  
  Я сказал Биллу, что я сосредоточен на AIG, но что ФРС работает над рядом программ ликвидности, чтобы заставить людей снова начать покупать бумаги.
  
  “Они не могут прийти достаточно скоро”, - сказал он. “Я никогда не видел ничего подобного”.
  
  Как и я. У денежных фондов, которые начинались как альтернатива банкам для потребителей в США, было более 30 миллионов розничных клиентов. В последние годы бизнес становился все более корпоративным — и глобальным. Компании использовали средства для своих нужд в управлении денежными средствами, и деньги хлынули от зарубежных инвесторов — сингапурцев, британцев и китайцев — стремящихся получить немного большую доходность, чем по обычным казначейским облигациям.
  
  Такого рода деньги были “горячими”, которые, вероятно, могли сбежать при первых признаках проблем, и я опасался начала кризиса в отрасли стоимостью 3,5 триллиона долларов, которая обеспечивала столь важное краткосрочное финансирование американских компаний. Я сразу подумал о своей встрече с Джеффом Иммельтом накануне и о его проблемах с продажей коммерческих бумаг. Я позвонил Крису Коксу, который сказал мне, что ему известно о проблеме бухгалтерского учета; его сотрудники по учетной политике уже работают над этим, но очевидного решения не существует.
  
  Тим, Бен и я говорили в течение всего дня, чтобы Тим мог держать нас в курсе масштабов проблемы AIG. У нас было назначено заседание президентской рабочей группы на 15:30 пополудни. Когда я прибыл в Roosevelt Room, президент, вице-президент и мои коллеги-члены PWG, за исключением Тима, были все там. Я описал тяжелое положение AIG, подробно описав некомпетентность ее руководства и необходимость предотвратить ее крах, учитывая ее мировые финансовые продукты и количество фондов денежного рынка и пенсионных фондов, которые владели ее коммерческими бумагами.
  
  “Как мы дошли до этого?” президент спросил в отчаянии. Он хотел понять, как мы не могли позволить финансовому учреждению обанкротиться, не нанеся масштабного ущерба экономике.
  
  Я объяснил, что AIG отличается от Lehman, потому что у Lehman были проблемы как с капиталом, так и с ликвидностью, тогда как у AIG просто были проблемы с ликвидностью. Инвестиционный банк был загружен токсичными активами стоимостью гораздо меньшей, чем та, по которой они хранились, что создало дыру в капитале. Нервничающие контрагенты сбежали, истощив ликвидность.
  
  В случае AIG проблема заключалась не в капитале — по крайней мере, мы так не думали в то время. У страховщика было много токсичных ипотечных кредитов, но его самой насущной проблемой был портфель деривативов, который включал большое количество кредитных дефолтных свопов на CDO по ипотечным кредитам. Снижение стоимости жилья, а теперь и снижение рейтингов AIG, потребовали от нее размещения большего обеспечения. Внезапно AIG оказалась должна деньги, казалось бы, повсюду, и она изо всех сил старалась собрать 85 миллиардов долларов в кратчайшие сроки.
  
  “Если мы не укрепим AIG, - сказал я, - мы, вероятно, потеряем еще несколько финансовых институтов. Например, Morgan Stanley”.
  
  Я отметил, что крах AIG был бы гораздо более разрушительным, чем банкротство Lehman, из-за его размера и ущерба, который он нанес бы миллионам людей, чьи пенсионные счета он застраховал. Я добавил, что меня беспокоит бегство, которое я наблюдал из фондов денежного рынка и коммерческих бумаг. Крис Кокс сообщил нам всем, что Резервный первичный фонд только что потерял доллар.
  
  Президенту было трудно поверить, что страховая компания может быть настолько системно важной. Я попытался объяснить, что AIG была нерегулируемой холдинговой компанией, включающей множество строго регулируемых страховых организаций. Бен вмешался с метким описанием: “Это похоже на хедж-фонд, сидящий на вершине страховой компании”.
  
  Бен сказал, что в соответствии с планом ФРС правительство предоставит AIG кредит в размере 85 миллиардов долларов, взимая с компании LIBOR плюс 850 базисных пунктов, или около 11,5 процента на тот момент. В конечном итоге правительство получит 79,9% акций, что существенно уменьшит существующий капитал, и постепенно ликвидирует компанию, чтобы погасить кредит ФРС.
  
  “Когда-нибудь вам, ребята, придется рассказать мне, как мы оказались в подобной системе и что нам нужно сделать, чтобы это исправить”, - сказал президент, отметив, что нам придется выработать более последовательный и всеобъемлющий подход к кризису.
  
  Я не мог не согласиться. В воскресенье вечером, когда Lehman собирался объявить о банкротстве, я предупредил президента, что нам, возможно, придется просить Конгресс о более широких полномочиях для стабилизации финансовой системы в целом. Сейчас, все еще находясь в режиме пожаротушения, когда мы разбирались с чрезвычайной ситуацией AIG, вызванной пятью тревогами, я не поднимал вопрос о повторном обращении в Конгресс. Но я знал, что, когда придет время, президент Буш поддержит меня.
  
  Президент был удивительно стойким. Даже несмотря на то, что преобладающее настроение в то время, как в целом, так и на Холме, было против финансовой помощи, президенту Бушу было все равно. Его целью было оставить страну в как можно более прочном финансовом положении для своего преемника. Скептики могут сомневаться во мне, но это правда: ни в одном точном описании финансового кризиса вы не найдете президента, играющего в политику этими решениями, — ни в одном случае. Он искренне пытался сделать все возможное для страны, поддерживая наш план спасения AIG.
  
  “Если мы понесем политический ущерб, так тому и быть”, - сказал он.
  
  Позже я получил подтверждение того, что Крис сказал о резервном фонде. Пока мы были с президентом, Резервная система объявила, что на одну неделю приостановит выплаты по своему основному фонду, фонду денежного рынка стоимостью 63 миллиарда долларов, который был пойман с 785 миллионами долларов краткосрочного долга Lehman, когда инвестиционный банк объявил о банкротстве. В понедельник инвесторы завалили компанию просьбами о погашении долга; к середине дня вторника было выведено 40 миллиардов долларов. Фонд официально сорвал доллар, впервые сделав это с 1994 года, когда базирующийся в Денвере U.Акции Государственного фонда денежного рынка США, который инвестировал значительные средства в производные инструменты с регулируемой процентной ставкой, упали до 96 центов.
  
  Чувство паники становилось все более распространенным. Дэйв Маккормик и Кен Уилсон пришли ко мне, чтобы сказать, что они слышали от своих источников на Уолл-стрит, что ряд китайских банков выводят крупные суммы из фондов денежного рынка. Они также слышали, что китайцы отказываются от кредитования под залог овернайт и сокращают сроки погашения своих акций Fannie и Freddie paper — все признаки того, что они закрывают люки. Я попросил Дейва отследить китайские слухи и доложить мне как можно скорее.
  
  Пока мы были на заседании PWG, Morgan Stanley опубликовал свои доходы за третий квартал, опубликовав их на день раньше. Прибыль компании, согласно отчету, составила 1,43 миллиарда долларов, что на 7,6 процента меньше, чем годом ранее, но лучше, чем ожидалось. Не то чтобы это сильно помогло: после кратковременного роста акции Morgan Stanley упали за день на 10,8 процента, до 28,70 доллара, в то время как курсы CDS закрылись на уровне 728 базисных пунктов, после того как в какой-то момент выросли до 880 базисных пунктов. Сегодня утром Goldman Sachs опубликовал отчет о своих доходах: его чистая прибыль составила 845 миллионов долларов и снизилась на 70,4 процента по сравнению с предыдущим годом.
  
  Позже я получил нагоняй от Джона Мака, который сказал, что Morgan Stanley находится в опасности. Джон был сильным лидером, одновременно представительным и жестким. Он не был нытиком, но я мог сказать, что он был напуган. То, что он предсказал в воскресенье вечером, сбылось: инвесторы теряли уверенность, и продавцы коротких позиций охотились за его банком. Его денежные резервы испарялись, и он делал все, что мог, чтобы удержать ситуацию в целости.
  
  “Хэнк, - сказал Джон, - SEC должна действовать, пока короткие продажи не уничтожили Morgan Stanley”.
  
  С понедельника он звонил сенаторам, конгрессменам, в Белый дом и мне, пытаясь убедить всех подтолкнуть SEC к принятию каких-либо мер по борьбе с неправомерными короткими продажами. Он был не один. Джон Тейн также позвонил в тот день, чтобы нажать на короткие продажи. Акционеры еще не одобрили сделку Merrill с Bank of America, и он ничего не принимал как должное. Но его непосредственной заботой был Morgan Stanley. Он знал, что крах другого крупного учреждения был бы разрушительным.
  
  Мы с Беном договорились встретиться с лидерами конгресса в тот вечер, но сначала нам с Тимом пришлось позвонить главе AIG Бобу Виллумстаду, чтобы подтвердить, что ФРС находится на пути к предоставлению кредита, и сообщить ему, что его заменяют. Он был генеральным директором всего три месяца; до этого он занимал пост председателя AIG после долгой карьеры в сфере финансовых услуг, которая включала розничный банкинг в Citigroup. Его высоко ценили за проницательность и честность, но с AIG он столкнулся с большим, чем мог вынести, — возможно, с большим, чем мог бы вынести кто-либо другой. Несмотря на все это, Виллумстад был невероятным джентльменом, даже позвонил Кену Уилсону и добровольно отказался от выходных пособий, которые были прописаны в его контракте на управление.
  
  Затем мне пришлось договариваться о поездке в the Hill. Во второй половине дня я столкнулся с сопротивлением, пытаясь добиться чего-то запланированного. Перед заседанием PWG я не раз разговаривал с Нэнси Пелоси, говоря ей, что, хотя ФРС еще не приняла окончательного решения по кредиту AIG, нам, вероятно, нужно будет встретиться с лидерами конгресса, чтобы обсудить это. Я сказал ей, что это чрезвычайная ситуация, но она ответила: “Это трудно запланировать в сжатые сроки. Нужно ли нам делать это сегодня вечером?”
  
  Когда я вернулся в свой офис из Белого дома, я позвонил Гарри Рейду. Я всегда считал лидера большинства в Сенате искренним, заслуживающим доверия, трудолюбивым партнером. Сын шахтера из Невады, он прошел трудный путь, и его скромность и серьезность понравились мне.
  
  “У нас реальная проблема с AIG”, - сказал я ему. “ФРС придется вмешаться. Мне нужно, чтобы вы собрали руководство воедино”. Он согласился, и мы назначили встречу на 18:30 вечера.
  
  Перед тем, как отправиться в Хилл, я проинформировал Обаму и Маккейна об AIG. Фактически, я дважды разговаривал с Обамой, прежде чем отправиться в Капитолий. Если уж на то пошло, я слишком много общался с обоими кандидатами, потому что понимал, что если кто-то из них превратит AIG или любую другую часть кризиса в проблему предвыборной кампании для завоевания политической популярности, нам конец. Я сказал им, что ФРС должна принять меры, и подчеркнул, что мы защищаем налогоплательщиков, а не выручаем акционеров. Снова я попросил их обоих не характеризовать это как финансовую помощь.
  
  Мы с Беном поехали в Капитолий порознь на встречу, которую Гарри Рид созвал в конференц-зале Сенатского комитета по правилам, скромных размеров помещении, лишенном столов и стульев, из-за чего все мы остались стоять. Лидер большинства в Сенате собрал важную группу, чтобы выслушать нас, включая Криса Додда; Джадда Грегга, высокопоставленного республиканца в бюджетном комитете Сената; и Барни Фрэнка, который прибыл с опозданием.
  
  Я начал с того, что сказал, что правительство решило действовать, чтобы спасти гигантского страховщика, и что Казначейство и ФРС сотрудничают. Внешне я был спокоен, но я мог чувствовать последствия абсолютного физического истощения и накопившегося давления последних нескольких дней. Бен следовал за мной, говоря четко и выверенно. Он изложил условия двухлетнего промежуточного кредита в 85 миллиардов долларов, который мы будем предоставлять.
  
  Встреча была почти сюрреалистичной. Ошеломленные законодатели смотрели на нас, как будто не совсем веря тому, что они слышат. У них была своя доля вопросов, но в целом они поддерживали.
  
  Джон Бейнер сказал, что было бы безумием допустить банкротство AIG. Рид обхватил голову руками при виде размера кредита, в то время как Барни Фрэнк спросил: “Где вы нашли 85 миллиардов долларов?”
  
  “У нас 800 миллиардов долларов”, - ответил Бен, имея в виду балансовый отчет Федеральной резервной системы.
  
  Крис Додд дважды спросил, откуда у ФРС полномочия предоставлять кредиты страховой компании и захватывать контроль над ней. Бен объяснил, как раздел 13 (3) Закона о федеральной резервной системе позволяет центральному банку предпринимать такие действия в “необычных и неотложных обстоятельствах”. Это было то же самое положение, которое ФРС использовала для спасения Bear Stearns.
  
  В конце Рейд сказал: “Вы слышали, что говорили люди. Но я хочу быть абсолютно ясным, что Конгресс не дал вам официального разрешения на принятие мер. Это ваша ответственность и ваше решение”.
  
  Когда я покидал собрание в сопровождении моих сотрудников секретной службы, мне внезапно пришлось быстро отойти от группы, с глаз долой. Всю мою жизнь, начиная со средней школы, у меня время от времени случались приступы тошноты, когда я был истощен или недосыпал. Во время кредитного кризиса это случалось, должно быть, шесть или восемь раз. В ту ночь, когда я почувствовал подступающую тошноту, я на несколько секунд спрятался за колонной перед американским флагом, свисающим с потолка. Я был обеспокоен тем, что кто-то из прессы может увидеть меня, но, к счастью, никто не увидел.
  
  В 21:00 вечера ФРС объявила, что вмешается, чтобы спасти AIG. Правление компании одобрило сделку по двухлетнему кредиту в размере 85 миллиардов долларов, который будет обеспечен активами AIG, включая акции ее дочерних компаний, находящихся под контролем, и будет погашен за счет доходов от продажи активов. Владея 79,9% акций AIG, правительство сохранило за собой право наложить вето на выплату дивидендов акционерам.
  
  
  Среда, 17 сентября 2008 г.
  
  
  Вторник был плохим, но среда была еще хуже. Наше вмешательство в AIG не успокоило рынки — скорее, оно усугубило ситуацию.
  
  Я прибыл в Казначейство в 6:30 утра и сразу направился в отдел рынков. Я увидел, что положение Morgan Stanley ухудшилось еще больше. Ее акции падали на премаркете, в то время как ее компакт-диски продолжали расти. Вскоре после 7:00 утра позвонил президент. Я сказал ему, что рынками движет страх и что продавцы коротких позиций теперь преследуют Morgan Stanley, как если бы это был Lehman Brothers. Я был очень сосредоточен на рынке коммерческих бумаг, где финансирование иссякает. На нас нападали со всех сторон.
  
  “У нас реальная проблема”, - сказал я президенту. “Возможно, для нас пришло время обратиться в Конгресс и получить дополнительные полномочия”.
  
  “Разве вам недостаточно отношений с ФРС? Вы только что выручили AIG”, - указал он.
  
  “Нет, сэр, мы не можем”.
  
  Пообещав президенту Бушу, что буду оставаться на связи, я поговорил с Дейвом Маккормиком, который подтвердил сообщения о том, что китайцы отступают. Он сказал, что разговаривал с управляющим центрального банка Чжоу Сяочуанем, который подчеркнул, что эти шаги не были организованы правительством, а были предприняты бюрократами среднего звена и различными финансовыми учреждениями, делающими то, что они считали разумным. Китайское руководство, сказал Маккормик, даст некоторые указания этим профессионалам не отступать с денежных рынков или от обеспеченного кредитования. Я сказал Дейву оставаться на постоянной связи с китайскими официальными лицами и держать меня в курсе.
  
  Между 7:00 и 7:40 утра Кен Уилсон звонил мне три раза, чтобы проинформировать о поступающих тревожных звонках: генеральный директор Bank of New York Mellon Боб Келли, глава BlackRock Ларри Финк и генеральный директор Northern Trust Рик Уодделл сообщили о запросах на миллиардные выплаты из своих фондов денежного рынка. Резервный первичный фонд был достаточно плох, но если бы средства этих учреждений превзошли все ожидания, у нас возникла бы полномасштабная паника, поскольку корпорации, страховые компании, пенсионные фонды и клиенты "мамы и папы" попытались бы снять свои деньги одновременно.
  
  Затем Кен позвонил мне снова: экран его компьютера показал, что спрос на казначейские облигации стал настолько большим, что доходность по трехмесячным векселям вошла в отрицательную зону. Теперь инвесторы платили за сохранность государственных ценных бумаг США. Он сказал, что ему было ясно, что у финансовой системы отваливаются колеса.
  
  Посреди утреннего нарастающего хаоса я поговорил с Диком Фулдом. Он звонил в офис, и я почувствовал, что должен поговорить с ним. Мы не разговаривали с выходных. Это был очень печальный звонок.
  
  “Я вижу, ты выручил AIG”, - помню, как он сказал. “Хэнк, что тебе нужно сделать сейчас, так это позволить ФРС войти в Lehman Brothers. Пусть правительство войдет и гарантирует это. Верните мне мою компанию. Я могу вернуть всех людей. У нас снова будет Lehman Brothers”.
  
  Я помню разговор с Тимом Гайтнером немного позже. Я сказал: “У меня был печальный звонок от Дика Фулда”. Он ответил: “Он просил вас отменить банкротство, верно?” Я сказал: “Верно”. И он ответил: “Да, очень печально”. Он получил аналогичный звонок от Дика. Что сделало звонок и просьбу Дика еще более острым, так это тот факт, что к тому времени стало известно, что Barclays собирается приобрести североамериканский инвестиционно-банковский бизнес Lehman и вывести его из банкротства на рынках капитала.
  
  Я позвонил Джейми Даймону, чтобы узнать его оценку рынка. Я знал, что могу положиться на хладнокровие генерального директора JPMorgan, его трезвый подход к делу и правильное отношение к деньгам. Он не был обнадеживающим. “Рынки заморожены”, - сказал он.
  
  В предыдущее воскресенье я предвидел, что нам придется обратиться в Конгресс за чрезвычайными полномочиями и налоговыми органами для борьбы с кризисом. Мы с Кевином Фромером обсуждали это в понедельник и вторник, но я с сомнением относился к поездке в The Hill, если мы не могли быть уверены в поддержке там. Отказ Конгресса в срочном запросе такого масштаба может обернуться катастрофой. Но спасение AIG не смогло успокоить рынки, паника росла, и законодатели начинали злиться.
  
  Рано утром в среду мы с Кевином согласились, что проблема настолько серьезна, что Конгресс должен быть частью решения. Я не собирался искать законодательную лазейку, которая позволила бы нам выделять огромные суммы государственных денег; Конгресс должен был бы недвусмысленно одобрить наши действия. И впервые я поверил, что Конгресс, скорее всего, даст нам то, в чем мы нуждались. Чрезвычайная суровость рыночных условий ясно показала, что хорошей альтернативы не существует. А законодатели должны были покинуть город через девять дней, чтобы вернуться домой для проведения предвыборной кампании, поэтому у них был стимул действовать быстро. Я поделился своими соображениями с Джимом Уилкинсоном и Кеном Уилсоном.
  
  Около 8:30 утра я собрал свою команду в большом конференц-зале. Я сказал им, что нам нужно найти способ опередить рынки и стабилизировать систему до того, как рухнут другие институты. Я сказал им, что Бен ясно дал понять, что мы не можем полагаться только на ФРС в решении проблемы за нас.
  
  “Это наш момент истины”, - сказал я. “Мы имели дело с разовыми перестрелками, и нам нужно сломать хребет этому кризису сейчас”.
  
  Я изложил моей команде два принципа, которым мы должны следовать при разработке решений. Во-первых, любая политика должна быть простой и понятной рынкам. Во-вторых, наши действия должны были быть решительными и ошеломляющими — я усвоил этот урок еще в июле, во время кризиса Фанни и Фредди.
  
  Стремясь справиться с рабочей нагрузкой и стимулировать творческий подход, моя команда уже разделилась на группы для решения различных аспектов кризиса. Одна команда сотрудников казначейства, возглавляемая Стивом Шафраном, начала работать накануне вечером с сотрудниками ФРС в Вашингтоне и Нью-Йорке над разработкой решений для кредитных рынков. Вторая группа, возглавляемая Нилом Кашкари, сосредоточилась бы на способах покупки токсичных активов, забивающих банковские балансы. Дэйв Маккормик и Кен Уилсон возглавили бы третью команду, работающую с SEC по политическим вопросам, таким как короткие продажи.
  
  Я уже давно усвоил, что в Вашингтоне ничего нельзя сделать без кризиса. Что ж, это была непрерывная серия кризисов, надвигающихся на нас со всех сторон, одновременно. В Goldman Sachs я гордился своей способностью решать множество различных вопросов одновременно, но в Казначействе я столкнулся с другой проблемой. Каждая из проблем, с которыми я сталкивался, была чрезвычайно важной — неправильное решение повредило бы не только одному клиенту или одной фирме, но и всей финансовой системе и многим миллионам людей в США и по всему миру.
  
  Сразу после 13:00 Джон Мак позвонил мне с тревогой. Morgan Stanley был в осаде. Его акции упали ниже 20 долларов, а ставки по CDS значительно выросли — они торговались на уровне около 800 базисных пунктов. Если рассматривать это в перспективе, то в прошлую пятницу Lehman превысил 707 базисных пунктов — и он пошел ко дну. Продавцы коротких позиций обесценили банк Мака. “Нам нужны какие-то действия”, - сказал он.
  
  Но Джон и его команда не собирались сдаваться без боя. Он сказал, что Morgan Stanley стремится привлечь капитал от стратегических инвесторов и что китайцы являются большой возможностью. Китайская инвестиционная корпорация, фонд национального благосостояния страны, уже владела 9,9 процентами его фирмы.
  
  “Все сигналы, которые мы получаем, сводятся к тому, что они хотели бы получить от вас заверения и поддержку”, - сказал Мак.
  
  Он спросил, не хочу ли я поговорить с моим старым другом Ван Цишанем, вице-премьером Китая, отвечающим за экономические и финансовые вопросы. Я сказал Джону, что он может рассчитывать на нашу поддержку и что Дейв Маккормик поддержит его.
  
  Вскоре после этого Хиллари Клинтон позвонила мне от имени Микки Кантора, который занимал пост министра торговли в администрации Клинтона, а теперь представлял группу ближневосточных инвесторов. Эти инвесторы, по словам Хиллари, хотели купить AIG. “Возможно, правительству не нужно ничего предпринимать”, - сказала она.
  
  Я объяснил ей, что это невозможно, если у инвесторов нет большого баланса и средств, необходимых для обеспечения всех обязательств AIG.
  
  Ее призыв, на мой взгляд, выделяется, потому что он отражал общее мнение об AIG — что это хорошая компания со многими заинтересованными покупателями. Рынок считал, что ее проблемой была ликвидность, а не капитал.
  
  Когда у меня наконец-то появилось несколько минут, чтобы разобраться с ситуацией Morgan Stanley, я позвонил Крису Коксу, чтобы обсудить манипулирование рынком. Падение курса акций инвестиционного банка и расширение CDS, по-видимому, были вызваны хедж-фондами и спекулянтами. Я хотел, чтобы SEC расследовала то, что мне показалось хищническим поведением, сговором, поскольку наши банки подвергались нападениям один за другим.
  
  Крис рассматривал различные шаги, которые могла бы предпринять SEC, включая временный запрет на короткие продажи, но его совет директоров разделился. Он хотел, чтобы Тим, Бен и я поддержали его в необходимости запрета.
  
  Дебаты о продаже на понижение были еще одним из тех вопросов, по которым я оказался вынужден поступить противоположно тому, во что верил всю свою карьеру. Короткие продажи — важнейший элемент определения цен и прозрачности - в конце концов, Дэвид Эйнхорн, управляющий хедж-фондом, который закрыл позиции Lehman, в конечном счете оказался прав. Я долго сравнивал запрет коротких продаж с сжиганием книг, но теперь я осознал, что короткие продажи - большая проблема. Я пришел к выводу, что, хотя прямой запрет привел бы ко всевозможным непреднамеренным последствиям, это не могло быть хуже того, что мы испытывали прямо сейчас. Нам нужно было что-то делать.
  
  В среду днем я был допущен к тушению всех пожаров, с которыми мы столкнулись. Я продал свои акции Goldman Sachs и разорвал связи с фирмой, когда стал министром финансов. Я также подписал соглашение об этике, которое не позволяло мне участвовать в каких-либо правительственных сделках, “связанных с Goldman Sachs”. Когда два оставшихся инвестиционных банка были на грани, Тим Гайтнер утверждал, что моя роль министра финансов требовала моего участия. Мы находились в чрезвычайной ситуации в стране, и я знал, что он был прав. Я получил разрешение от офиса юрисконсульта Белого дома и назначенного офицера по этике агентства в Казначействе.
  
  Мы назначили звонок на 15:00, чтобы обсудить ход выполнения наших трех рабочих потоков и подготовиться к еще одной долгой ночи работы. Мой офис наполнился людьми, когда мы обсуждали положение дел. Рынки были близки к хаосу. Акции падали — индекс Dow был на пути к падению на 449 пунктов, или 4,1 процента. Кредитные рынки были заблокированы.
  
  Беспорядки приобретали глобальный характер. Во вторник Россия приостановила торги на час, а в среду ее фондовый рынок снова закрылся. Картик Раманатан принимал панические звонки от управляющих резервными фондами центральных банков, умолявших нас улучшить ликвидность на рынке казначейских облигаций. Некоторые даже хотели, чтобы Казначейство заплатило за ценные бумаги, которые контрагенты банков не могли вернуть.
  
  В какой-то момент Бен заговорил о необходимости обратиться в Конгресс. Я не мог не согласиться, но я был так поглощен шагами, связанными с получением чрезвычайных полномочий, что не отреагировал. Я был захвачен мыслями обо всем, что нужно было бы сделать, не в последнюю очередь о привлечении Белого дома к работе. Я был уверен, что президент поддержит нас, но нам нужно было бы привлечь его пресс-службу, политиков и сотрудников по законодательным вопросам к участию в программе действий, которая, как мы все знали, будет очень трудной и в успехе которой некоторые сомневались. Нам нужно было выработать выигрышную стратегию для Хиллари Клинтон и найти способ сохранить финансовую систему единой в ожидании действий Конгресса.
  
  Мы начали составлять всеобъемлющий план борьбы со всеми элементами кризиса, которые продолжали возникать. Нам приходилось решать каждую проблему по мере ее возникновения и одновременно разрабатывать более далеко идущие решения, которые мы могли бы представить Палате представителей и Сенату.
  
  Члены трех команд, которые мы создали ранее, отлично справились со своими заданиями: кредитные рынки, покупка активов, политика. Периодически они собирались в моем офисе, чтобы пообщаться и получить направление, а затем возвращались к работе еще на несколько часов. Перед командой по кредитным рынкам была поставлена задача решить нашу самую насущную проблему: найти способы увеличить ликвидность на денежных рынках и помочь рынку коммерческих бумаг, обеспеченных активами, прежде чем это обанкротит такие компании, как GE. Работая с SEC, команда разработчиков политики исследовала широкий круг вопросов: среди них, следует ли регуляторам восстановить правило, разрешающее короткие продажи только при резком росте акций, и следует ли скорректировать правила учета справедливой стоимости в отношении банковских слияний. Команда, работающая над скупкой неликвидных активов, ответила на три вопроса: какие активы покупать, у кого их покупать и как их покупать. В качестве отправной точки мы обратились к плану Нила Кашкари и Фила Свагела “Разбить стекло”, разработанному прошлой весной, в котором были намечены возможности для рекапитализации банков.
  
  В наших предыдущих усилиях с Конгрессом — законопроекте о стимулировании экономики в 2008 году и реформе GSE — у нас были недели, чтобы разработать планы и подготовить законодателей. Теперь, столкнувшись с гораздо более серьезной ситуацией, мы больше не могли такой роскоши. Сотрудники казначейства работали всю ночь до утра четверга. Большинство людей прерывались на час около 5:00 или 6:00 утра, чтобы пойти домой, принять душ и переодеться, а затем сразу возвращались в офис. Другие, как Нил Кашкари, принимали душ в спортзале Казначейства и спали в своих офисах. Все научились обходиться недосыпанием и плохой едой.
  
  Глядя на усталые лица моей команды, я вспомнил лекции, которые читал в Goldman о необходимости сбалансировать свою работу и жизнь. Но тогда я никогда не предвидел подобной ситуации, когда многочисленные кризисы требуют решений, а вся экономика на грани.
  
  
  ГЛАВА 11
  
  
  
  Четверг, 18 сентября 2008 г.
  
  
  Рано утром в четверг члены моего персонала начали входить в мой офис и выходить из него, инструктируя меня, прослушивая мои телефонные разговоры. Усталые, но бдительные, большинство из них работали всю ночь в одной из трех кризисных команд, которые мы создали для изучения вопросов политики, покупки активов и кредитных рынков. Перед нами тянулся еще один напряженный день. Великобритания и Ирландия готовились ввести ограничения на короткие продажи. Россия приостановила торги акциями третий день подряд.
  
  Незадолго до 9:00 утра мне неожиданно позвонил Боб Скалли, вице-председатель Morgan Stanley, который сыграл такую важную роль в августе, помогая Казначейству подготовиться к передаче Fannie Mae и Freddie Mac на попечение попечителей. Будучи непревзойденным банкиром, он никогда не говорил о своей собственной фирме в тот период. Но теперь он звонил, чтобы сказать мне, что спекулянты и короткие позиции продавцов не только снижают акции Morgan Stanley, но и подрывают доверие к инвестиционному банку. Поскольку нервничающие контрагенты избегали фирмы, ее ликвидность быстро снижалась. Он не знал, что я мог сделать, но сказал, что чувствует себя обязанным сказать мне прямо, что он не уверен, что Morgan Stanley справится.
  
  Исходящее от Боба, всегда спокойного и уравновешенного, это было тревожным сообщением. Я предупредил Тима Гайтнера, а затем позвонил Крису Коксу, чтобы снова призвать его сделать что-нибудь, чтобы положить конец злоупотреблениям при коротких продажах. С понедельника я давил на Криса с возрастающей интенсивностью. Мы говорили на эту тему семь раз в среду и будем говорить так же часто в четверг. Я умолял его не сидеть сложа руки, пока наша финансовая система разрушается спекулянтами. В любое другое время я бы решительно выступил против запрета, но сейчас мои рассуждения были прагматичными: наши правила коротких продаж не были написаны для таких условий, и что бы мы ни решили сделать, это не могло быть хуже паники, которую мы сейчас наблюдаем. Крис беспокоился о непредвиденных последствиях для рынка.
  
  “Если вы будете ждать еще немного, - сказал я, - то не останется рынка, который нужно регулировать”.
  
  Крис также столкнулся с противодействием со стороны своего собственного агентства и своих коллег-комиссаров. Он повторил, что ему нужна четкая общественная поддержка Бена Бернанке, Тима и меня. У Тима были опасения, что запрет может препятствовать принятию рисков и быть дестабилизирующим — торговые стратегии многих хедж-фондов с высоким уровнем заемных средств зависели от коротких позиций.
  
  Вскоре после этого я поговорил с президентом, который отменил поездку по сбору средств в Алабаму и Флориду, чтобы сосредоточиться на чрезвычайной финансовой ситуации. К нему присоединился заместитель главы администрации Джоэл Каплан. Я сказал им, что кризис достиг той точки, когда нам придется предпринять решительные действия, включая обращение в Конгресс с требованием зачистки фискальных органов. Президент, казалось, поддержал меня, но попросил, чтобы я обязательно полностью проинформировал всю его команду. Было важно, чтобы все в исполнительной власти работали сообща, потому что мы все знали, что будет трудно заставить Конгресс действовать.
  
  В 9:30 утра мы с моими сотрудниками провели телефонную конференцию с Тимом, Беном, Крисом и их людьми. ФРС усердно работала над тем, чтобы ослабить давление ликвидности на мировых рынках. В 3:00 утра по Нью-йоркскому времени — в 8:00 утра по Лондону — он объявил о резком расширении своих своп-линий на 180 миллиардов долларов, что сделало доллары доступными для других центральных банков для нужд их коммерческих банков.
  
  Я особенно беспокоился о фондах денежного рынка. Стив Шафран из Казначейства и его группа, которые всю ночь работали с представителями ФРС, составили список идей по улучшению ликвидности. Одна идея заключалась бы в том, чтобы ФРС предоставила долгосрочное финансирование инвестиционным банкам в дополнение к краткосрочным деньгам, к которым у них уже был доступ. Другая заключалась бы в том, чтобы позволить денежным фондам занимать напрямую у ФРС.
  
  “Это не остановит бегство”, - сказал я. Во всяком случае, денежный фонд, занимающий у ФРС, подвергся бы стигматизации и еще большему изъятию. “Что бы вы сделали, если бы хотели быть более решительными, чем это?”
  
  Стив выдвинул другое предложение: “Ну, мы могли бы использовать Валютный стабилизационный фонд для обеспечения фондов денежного рынка”.
  
  Я хлопнул ладонью по своему столу. Это было именно то, что я искал — решительный шаг, которого требовала ситуация: что-то драматическое, что предотвратило бы надвигающийся крах фондов денежного рынка на 3,5 триллиона долларов.
  
  “Это то, что я хочу сделать”, - сказал я ему. “Иди и сделай так, чтобы это произошло”.
  
  Гарантировать денежные рынки было вдохновляющей идеей; проблема заключалась в том, как это сделать. Проницательность Шафрана была решающей. У казначейства практически не было финансовых возможностей — за одним исключением. Закон о золотом резерве 1934 года создал Валютный стабилизационный фонд (ESF), позволяющий Казначейству проводить интервенции на валютном рынке для стабилизации доллара. ESF использовался очень избирательно на протяжении многих лет, наиболее спорно, когда президент Билл Клинтон воспользовался им в 1995 году, чтобы предоставить Мексике кредиты на сумму до 20 миллиардов долларов. Теперь фонды денежного рынка пострадали от массовых выплат, некоторые из них со стороны пугливых зарубежных инвесторов. Крах индустрии денежных фондов мог легко привести к падению курса доллара. Если президент одобрит, мы могли бы использовать ESF, общий объем которого составляет около 50 миллиардов долларов, для первоначального финансирования гарантии денежного рынка.
  
  Дэвид Нейсон отложил свое решение покинуть Казначейство, чтобы помочь нам в этот критический момент, и я попросил его поработать со Стивом. Дэвид работал в SEC, и я знал, что у него был длинный список контактов в индустрии денежного рынка, а также технический опыт для разработки программы временных гарантий. Даже столкнувшись с чередой погашений, денежные фонды задыхались от коммерческих бумаг, обеспеченных активами, которые они не могли продать. Сотрудники ФРС работали над способами приобретения этих бумаг из денежных фондов.
  
  “Хэнк, ты готов пойти в гору и получить финансовые полномочия?” Спросил Бернанке.
  
  “Бен, Бен, Бен”, - перебил я, понимая, что у меня не было времени сообщить ему о моем только что завершившемся разговоре с президентом. “Мы с тобой отправимся в Белый дом”.
  
  После звонка я попросил свою команду подготовить короткую презентацию для президента. Джоэл Каплан мудро предположил, что самый эффективный способ проинформировать ключевых сотрудников Белого дома - это позволить им присутствовать на наших совещаниях в Министерстве финансов. К 13.30 Джоэл, Эд Лейзер, Кит Хеннесси и Дэн Мейер перешли на сторону казначейства. В течение следующих нескольких недель они провели с нами много часов, и я мог бы сказать, что атмосфера застала их врасплох. В моем офисе постоянно находилось, вероятно, 15 человек, которые сбились в группы и проводили отдельные совещания, разговаривая со скоростью сто миль в час, в то время как я сидел за своим столом в центре вихря. С Тимом и Беном практически постоянно проводилась телефонная конференция, на которой люди отключались и снова подключались. Я разговаривал с кем-то еще по своему телефону, всегда пытаясь ускорить процесс.
  
  Теперь команда Белого дома собралась в моем кабинете вместе с сотрудниками казначейства для запланированного разговора с Беном, Тимом и Крисом. Большую часть разговора вел я.
  
  “Это экономический эквивалент войны”, - сказал я. “Рынок готов к краху”.
  
  Мы не могли продолжать использовать клейкую ленту и проволоку, чтобы попытаться удержать систему вместе. Это был национальный кризис, и в нем нуждались как исполнительная, так и законодательная ветви власти. Хотя я был полон решимости получить новые полномочия, я знал, как трудно будет их завоевать и как трудно будет удержать систему вместе, пока мы пытаемся. Нам пришлось бы тщательно выбирать органы власти, о которых мы просили, одновременно оттачивая наш подход к Конгрессу. Это было самое важное законодательное мероприятие Казначейства со времен Великой депрессии. Ставки были неисчислимо высоки: цена просьбы о полномочиях и неудачи в их получении могла быть больше, чем отсутствие просьбы вообще.
  
  Крис поднял вопрос о запрете коротких продаж. Тим и Бен присоединились ко мне в поддержке запрета, что дало Крису поддержку, в которой он нуждался, чтобы обратиться к остальным членам комиссии за одобрением. Мы столкнулись с необходимостью гарантировать фонды денежного рынка. Я признал, что мы все еще не знали точно, как будет работать программа. Сложностей было достаточно, чтобы у вас закружилась голова, но я был тверд: “Мы должны пойти на это”.
  
  Почти всем понравилась эта идея, но некоторые были обеспокоены тем, что мы движемся слишком быстро. Но, честно говоря, у нас не было другого выбора, кроме как лететь на пределе возможностей, придумывая это по ходу дела. Альтернатива - ждать, пока мы не разберемся во всех деталях, - была несостоятельной.
  
  Перед тем, как отправиться в Белый дом, я позвонил Бену и сказал ему, что президент захочет надавить на него в вопросе о пределах его полномочий, потому что мысль о том, чтобы быть полностью зависимым от Конгресса, была анафемой для администрации. Президент хотел бы знать, что могла бы сделать ФРС, если бы Конгресс не предоставил нам необходимые полномочия. Я призвал Бена мыслить шире. “Если рынок решит, что Конгресс - наша последняя линия обороны, и они нам откажут, это будет фатально”, - сказал я.
  
  По дороге в Белый дом мне позвонила Нэнси Пелоси, чтобы спросить о рынке. Она хотела, чтобы на следующее утро мы с Беном приехали сюда, чтобы проинформировать руководство Демократической партии. Я рассказал ей, насколько плохи были дела, и сказал ей, что нам придется пойти на Холм той ночью, чтобы попросить о чрезвычайных полномочиях. Она спросила, почему это не может подождать до утра, и я ответил, что к тому времени может быть слишком поздно.
  
  “Нам нужно, чтобы законодательство было принято быстро”, - сказал я. “Нам нужно послать сильный сигнал рынку сейчас”.
  
  Спикер немедленно настаивал на том, чтобы включить стимулирующие расходы в любой законопроект. “Нэнси, мы участвуем в гонке за предотвращение краха финансовых рынков”, - сказал я ей. “Сейчас не время для стимулирования”.
  
  Большая группа собралась в комнате Рузвельта в 15:30 пополудни, чтобы встретиться с президентом. Там были Бен, Крис и глава ФРС Кевин Уорш, а также значительный контингент сотрудников Белого дома и Казначейства. Джоэл Каплан заранее предупредил президента, что мы с Беном на грани.
  
  Я начал с того, что сказал президенту, что ФРС и Казначейство готовятся предпринять некоторые экстраординарные шаги и что нам нужно будет получить особые полномочия от Конгресса.
  
  “Господин Президент, мы являемся свидетелями финансовой паники”, - вставил Бен. Он живо описал то, что мы наблюдаем на рынках, от трудностей эмитентов коммерческих бумаг до трудностей в кредитовании под обеспечение, и к чему все это может привести, если мы не найдем способ остановить его распространение сейчас.
  
  “Является ли это худшим кризисом со времен Великой депрессии?” президент спросил.
  
  “Да”, - ответил Бен. “С точки зрения финансовой системы, мы не видели ничего подобного с 1930-х годов, и все может стать еще хуже”.
  
  Частные лица и компании находились в непосредственной опасности, я сказал президенту: “Фонды денежного рынка находятся на грани краха. Компании принимают решительные меры для сохранения своих финансов — не только крупные банки, но и такие компании, как General Electric и Ford”.
  
  Мы имели дело с этими кризисами по одному за раз, на разовой основе. Но теперь нам нужно было применить более системный подход, прежде чем мы истечем кровью. Мы все знали, что первопричина кроется в крахе рынка жилья, который забил банковские балансы токсичными ипотечными активами, из-за чего они не желали давать кредиты. Нам нужно было покупать эти безнадежные активы там, где это было необходимо, действия, которые требовали новых полномочий от Конгресса и масштабного выделения средств. Прося об этом, мы выручали бы Уолл-стрит. И это выглядело бы просто плохо для всех, от приверженцев свободного рынка до демагогов-популистов. Но невыполнение этого было бы катастрофой для Мейн-стрит и обычных граждан.
  
  Президент Буш был очень обеспокоен фондами денежного рынка и рынками коммерческих бумаг из-за того, насколько глубоко они повлияли на повседневную жизнь среднего американца. Как он сказал: “Вы должны защитить парня из Мидленда, штат Техас, который хочет взять 10 000 долларов из своего фонда денежного рынка, чтобы что-то купить”.
  
  Президент внимательно слушал, как мы информировали его о действиях, которые мы планировали предпринять: гарантии денежного фонда Казначейства и механизм ликвидности ФРС для коммерческих бумаг, обеспеченных активами. Хотя он испытывал искреннее презрение к Уолл-стрит и ее приспешникам, он не позволил этому встать на пути того, что, по его мнению, должно было быть сделано. Точно так же, как он тяжело сглотнул, чтобы выиграть закон о реформе Fannie и Freddie в июле, теперь он отодвинул свои личные чувства в сторону.
  
  “Если мы находимся в разгаре финансового кризиса, все, о чем я спрашиваю, сработает ли это”, - сказал президент Буш. Он отметил, что у нас не было времени беспокоиться о политике. Мы должны были выяснить, как правильно поступить, и дать Конгрессу понять, что ему необходимо действовать.
  
  “Скажите the Hill, что мы приближаемся к краху”, - сказал он. “Нам просто нужно сказать им, что это наша стратегия, и быть твердыми”.
  
  Затем я спросил Бена, что может сделать ФРС, если Конгресс откажется предоставить нам необходимые полномочия. Я спросил это, потому что знал, что президенту нужно услышать ответ.
  
  Бен настаивал на том, что с юридической точки зрения ФРС больше ничего не могла сделать. Центральный банк уже исчерпал свои ресурсы и раздвинул границы своих полномочий. Ситуация требовала проведения фискальной политики, и Конгрессу нужно было вынести решение. Президент Буш подтолкнул его, но он держался твердо.
  
  “Мы прошли тот этап, когда ФРС и Казначейство могли бы сделать это самостоятельно”, - сказал Бен.
  
  Президент Буш никогда не колебался, поддерживая нас, но в тот день он был исключительно обнадеживающим. Он пообещал, что вся его команда будет работать с нами, чтобы как можно быстрее добиться принятия решения Конгрессом. После того, как собрание начало расходиться, он прошелся по комнате Рузвельта, похлопывая людей по плечам.
  
  “Мы собираемся пройти через это”, - сказал он нам. “Мы должны пройти через это”.
  
  Позже я узнал, что он отвел Мишель Дэвис в сторону и сказал: “Скажи Хэнку, чтобы он успокоился и немного поспал, потому что он должен быть хорошо отдохнувшим”.
  
  Покидая собрание, я был более чем когда-либо убежден, что мы должны быстро продвигаться по гарантиям денежного рынка. Это был шаг, который мы могли предпринять в одностороннем порядке. Как только я вернулся в Казначейство, я зашел в офис Дэвида Нейсона и сказал ему, что хочу, чтобы о гарантии было объявлено утром, даже если она не будет завершена в течение нескольких недель: мы должны были сразу же четко объяснить, что мы делаем. Я поручил Дэвиду тесно сотрудничать со Стивом Шафраном и сделать это своим главным приоритетом.
  
  Рынки получили крайне необходимую порцию хороших новостей как раз перед тем, как мы вошли в Белый дом, когда CNBC сообщил, что Казначейство рассматривает возможность принятия мер по покупке неликвидных активов у банков. В отчете также говорилось, что сенатор от Нью-Йорка Чак Шумер указал, что мы объявим о нашем плане позже в тот же день. Акции взлетели. За последний час торгов, пока мы находились в Белом доме, индекс Доу-Джонса, упавший более чем на 200 пунктов, вырос на 617 пунктов и прибавил за день 410 пунктов, или 3,9 процента.
  
  Акции Morgan Stanley были особенно волатильны, закрывшись на отметке 22,55 доллара, поднявшись на 80 центов, после падения на целых 46 процентов в течение дня. Но кредитные рынки продолжали слабеть. Компакт-диски Morgan Stanley торговались на уровне 866 базисных пунктов, в то время как избыточная ликвидность продолжала истощаться.
  
  Когда Merrill Lynch, казалось бы, была в безопасности в объятиях Bank of America, все взгляды были прикованы к Morgan Stanley и Goldman Sachs. Если бы обанкротился один из оставшихся инвестиционных банков, это почти наверняка привело бы к краху другой и положило бы начало всемирной гонке, которая была бы катастрофической для американского народа. И провал был вполне реальной возможностью.
  
  Мы назначили встречу с лидерами конгресса на 19:00 вечера, и когда я подъезжал к холму, позвонил Бен, чтобы пересмотреть нашу стратегию. Я думал, мы подготовились настолько хорошо, насколько это было возможно. Бен изложил бы экономическую картину того, что произошло бы, если бы произошел системный коллапс. Я бы описал силы, которые нам нужны, и предоставил некоторые детали. Мы с Кевином Фромером договорились, что нам понадобятся полномочия для покупки безнадежных активов на сумму не менее 500 миллиардов долларов, но мы пока не хотели связывать себя обязательствами по какому-либо количеству.
  
  Мы должны были встретиться в конференц-зале Нэнси Пелоси, примыкающем к ее офису в Капитолии. Спикер Палаты представителей, всегда безупречно одетый, поддерживал элегантную, почти официальную атмосферу, со свежими цветами и вазами с шоколадными конфетами, которая была совершенно непохожа на суету в зале заседаний. Однажды, когда я вошел с чашкой диетической кока-колы, она сказала: “О, мы не используем пластиковые стаканчики”, и помощник быстро протянул мне очень красивый стакан для моего напитка.
  
  Мы с Беном совещались, ожидая прибытия лидеров. К нам присоединился Крис Кокс. Он подвергся шквальному обстрелу — ранее в тот же день на предвыборном мероприятии Джон Маккейн заявил, что, если бы он был президентом, он бы его уволил. Вскоре в предвыборную гонку вступили самые влиятельные лидеры Хиллари Клинтон, в том числе Нэнси Пелоси, Джон Бейнер, Барни Фрэнк, лидер большинства в Палате представителей Стени Хойер, высокопоставленный член Комитета по финансовым услугам Спенсер Бахус и председатель Фракции Демократической партии Рам Эмануэль из Палаты представителей; а также представитель Сената Гарри Рид, лидер меньшинства Митч Макконнелл, лидер большинства Дик Дурбин, Крис Додд, Ричард Шелби, Чак Шумер и секретарь Конференции Демократической партии сенатор Пэтти Мюррей.
  
  Мы втиснулись вокруг длинного стола. Я сел напротив Нэнси и Гарри Рида, по бокам от меня Бен и Крис. Это была долгая, тяжелая встреча. Конгресс должен был вот-вот уйти на перерыв через восемь дней, и никто не был рад быть там. Бен описал серьезность кризиса, с которым мы столкнулись, и я сказал, что Казначейству нужны деньги и полномочия для рекапитализации банков путем скупки токсичных активов с их балансов.
  
  Бен подчеркнул, как финансовый кризис может перекинуться на реальную экономику. Поскольку акции упали, возможно, еще на 20 процентов, General Motors обанкротится, а безработица вырастет — до 8 или 9 процентов с преобладающих 6,1 процента, — если мы ничего не предпримем. Это оказалось довольно мягкой оценкой того, что ударит по нам (как я пишу, безработица сейчас исчисляется двузначными числами), но в то время этого было достаточно, чтобы оставить у членов Конгресса пепельные лица.
  
  “Это вопрос нескольких дней, - сказал Бен, - прежде чем в мировой финансовой системе произойдет обвал”.
  
  Зал взорвался вопросами. У каждого была повестка дня, которую нужно было продвигать, или мнение, которое можно было высказать. Спенсер Бахус спросил, почему мы не рекапитализировали банки, покупая акции, а не активы. Это был хороший вопрос, и я был рад, что он его задал, потому что это позволило мне подчеркнуть мою главную мысль: программа не была задумана как подачка для обанкротившихся банков. Мы хотели, чтобы финансовые учреждения продавали неликвидные активы, чтобы мы могли создать для них рынок. Это способствовало бы свободному притоку капитала для здоровых банков, помогло бы им привести в порядок свои балансы и выйти из кредитного тупика.
  
  Выступая от имени демократов, Барни Фрэнк изложил положения, которые он хотел бы видеть в законопроекте, включая ограничения на оплату труда руководителей компаний, получающих государственные деньги. “Если они продают, вы, по-видимому, оказываете им услугу”, - сказал он. “Они должны быть готовы к введению ограничений”.
  
  Хотя меня не удивило, что Барни высказал это мнение, я решительно выступил против. На мой взгляд, ограничение компенсации означало наложение упреждающего клейма на программу. И это именно то, чего я не хотел делать. Моим приоритетом было быстро сдвинуть дело с мертвой точки, чтобы система не рухнула, пока мы еще вели переговоры. Тим, Бен и я хотели программу, которая поощряла бы максимальное участие. У сотен абсолютно здоровых банков по всей стране были токсичные активы, от которых им было бы лучше избавиться — если бы только они могли. Мы не хотели отговаривать их от этого, ни заставляя их руководителей пойти на сокращение заработной платы, ни создавая впечатление, что все участники ipso facto были слабыми. Они не могли позволить себе такого восприятия на рынке.
  
  Я продолжал сопротивляться давлению в отношении компенсационных ограничений в течение нескольких дней. Я, как и все остальные, был потрясен практикой оплаты труда на Уолл-стрит, особенно несовершенными структурами стимулирования, которых мы пытались избежать в Goldman Sachs. Когда я был генеральным директором, я делал все возможное, чтобы увязать стимулы с долгосрочными результатами деятельности. Я знал, что вознаграждение было слишком высоким в масштабах всей отрасли, но я не мог этого изменить. Нам нужно было быть конкурентоспособными, если мы хотели привлечь лучших людей.
  
  Отстраняя генеральных директоров Fannie, Freddie и AIG, правительство уже продемонстрировало, что мы не собираемся вознаграждать неудачи, но, оглядываясь назад, я был неправ, когда не был более чувствителен к общественному возмущению.
  
  Понятно, что законодатели подтолкнули меня назвать цифру в долларах. Но я намеренно был расплывчатым. “У нас пока нет точной цифры, и мы хотим поработать с вами над этим”, - сказал я. “Это должно быть достаточно масштабно, чтобы что-то изменить”.
  
  Они хотели знать, насколько большим было “big”.
  
  “Нам нужно купить активы на сотни миллиардов долларов”, - сказал я. Я знал, что лучше не произносить слово "триллион". Это вызвало бы остановку сердца. “Нам нужно объявление сегодня вечером, чтобы успокоить рынок, и законодательство на следующей неделе”, - сказал я.
  
  Меня спросили, что произойдет, если мы не получим власти, к которой стремились.
  
  “Да поможет нам всем Бог”, - ответил я.
  
  К концу встречи все, за заметным исключением Шелби, в какой-то степени поддержали ее. Суматоха на рынке привела к редкому двухпартийному консенсусу. Лидеры, казалось, понимали, что необходимо что-то предпринять и что единственный способ сделать это - выступить единым фронтом.
  
  “Это мировая проблема”, - сказал Барни Фрэнк. “Но она принадлежит нам”.
  
  Крис Додд сказал мне, что он хотел, чтобы администрация сотрудничала в разработке законодательства; он не хотел, чтобы его поставили перед свершившимся фактом. Палате представителей и Сенату нужно было иметь возможность реализовать любой законопроект, который мы придумали, а политические расчеты были непростыми всего за несколько недель до выборов. Испытывая отвращение к мерам финансовой помощи, избиратели никогда не почувствовали бы боли от кризиса, если бы сами не испытали его на себе. Как выразился Барни: “Никто никогда не будет переизбран за то, что избежал кризиса”. Нэнси Пелоси отметила: “Мы должны позиционировать это как стимул и облегчение для американских домовладельцев”.
  
  Когда мы готовились покинуть почти двухчасовое совещание, я почувствовал облегчение от того, что вскоре стало публичной демонстрацией поддержки, и довольно наивно подумал, что законодательство будет проще, чем я ожидал вначале. Но Гарри Рид предложил более реалистичную оценку: “Мы не можем действовать немедленно”, - сказал он, отметив, что Конгрессу обычно требовались недели, чтобы что-то сделать.
  
  
  Пятница, 19 сентября 2008 г.
  
  
  Я пробыл в своем офисе 15 минут в пятницу утром, когда мне позвонила расстроенная Шейла Бэйр, сразу после 7:00 утра Мы должны были объявить о гарантировании фонда денежного рынка менее чем через час, и в спешке мы не проконсультировались с председателем FDIC и даже не уведомили ее. Она узнала о наших планах из сообщений прессы и звонила, чтобы пожаловаться. Она сказала, что знает, что я нахожусь под большим давлением, но было возмутительно, что мы сначала не посоветовались с ней.
  
  С того момента, как я пришел в Казначейство в июле 2006 года, у меня были конструктивные отношения с Шейлой, мы тесно сотрудничали по жилищным вопросам, по которым у нее было много идей. У нее было исключительно хорошее политическое чутье. Обычно мы согласовывали политику, но она была склонна смотреть на мир через призму FDIC — понятный, но порой узкий фокус. Теперь она сказала мне, что наша гарантия денежного рынка повредит банкам.
  
  “Есть много банковских депозитов, которые не застрахованы”, - сказала она. “И теперь они могут перейти в фонды денежного рынка”.
  
  У Шейлы было хорошее решение, чтобы предотвратить это: застраховать только те клиентские балансы, которые находились в фондах денежного рынка в этот день, 19 сентября, или ранее. Я сказал, что мне понравилась ее идея и что я попрошу Дэвида Нейсона тесно сотрудничать с ней и ее сотрудниками для ее реализации.
  
  Правда в том, что нам приходилось действовать быстро по мере нарастания кризиса, и иногда мы спотыкались. Мы сталкивались с этим суровым фактом каждый раз, когда работали над новой идеей: часто наши исправления приводили к непривлекательным последствиям. Всякий раз, когда вмешивалось правительство — как в случае с программой гарантий, — мы рисковали вызвать массовые искажения на рынках. Риск ошибочных шагов был тем выше, чем быстрее мы должны были действовать и тем меньше времени у нас было на обдумывание всех возможных исходов. В результате нам пришлось быть достаточно проворными и гибкими, чтобы при необходимости вносить коррективы на промежуточном этапе.
  
  Гарантия денежного рынка была экстраординарной импровизацией со стороны Насона и Шафрана. Они мчались всю ночь, чтобы набросать ее контуры и привести план в действие. Со временем фонды, участвующие в гарантии, будут вносить взносы в резерв, дополняющий ESF, который не потратит ни одного доллара на программу.
  
  Казначейство работало настолько быстро, что Нейсон привлек сотрудников из Программы страхования от террористических рисков, которую он курировал, для помощи в разработке соглашений и схем ценообразования гарантии. Об этом было объявлено 19 сентября, открытие состоялось десять дней спустя, и, я полагаю, это было самое мощное и важное действие, предпринятое для поддержания целостности системы до того, как Конгресс начал действовать. (Предполагалось, что гарантия будет временной программой, и Конгресс с тех пор прекратил ее.)
  
  Изначально мы беспокоились о принятии плана промышленностью. Нейсон и Шафран опросили всех, от руководителей Charles Schwab и Vanguard Group до Института инвестиционных компаний, отраслевой торговой ассоциации, и обнаружили, что многие были обеспокоены необходимостью платить за страхование того, что уже было продуктом с низкой маржой. Но в итоге мы имели практически 100-процентное участие на рынке и собрали более 1 миллиарда долларов премий.
  
  В то утро правительство США обнародовало пакет новых программ по повышению ликвидности и успокоению рынков. SEC издала приказ, запрещающий короткие продажи 799 финансовых акций в течение 10 рабочих дней (приказ может быть продлен до 30 дней). Мои усилия заручиться поддержкой Тима и Бена оказали Крису Коксу необходимую поддержку, и после нашей встречи с лидерами Hill прошлой ночью комиссары SEC одобрили запрет на экстренном заседании. Однако объявление не прошло без сучка и задоринки. Ряд крупных компаний, включая GE и Credit Suisse, были исключены из списка, который Крису позже пришлось расширить.
  
  В 8:30 утра Федеральная резервная система обнародовала свой механизм ликвидности коммерческих фондов бумажного денежного рынка, обеспеченный активами, более известный как AMLF. В рамках этой программы ФРС будет предоставлять безвозвратные кредиты американским депозитарным учреждениям и банковским холдинговым компаниям для финансирования их покупок высококачественных коммерческих бумаг, обеспеченных активами, у взаимных фондов денежного рынка. В качестве отдельной меры по повышению ликвидности ФРС заявила, что купит краткосрочные долговые обязательства у Fannie Mae и Freddie Mac.
  
  Этот набор программ в сочетании с новостными сообщениями о том, что мы пошли в гору, чтобы принять новое законодательство, подействовали как тонизирующее средство на рынки. Во главе с финансовыми акциями акции выросли с самого открытия. К 9: 42 утра индекс Доу-Джонса вырос уже на 275 пунктов, приблизившись к дневному приросту в 369 пунктов. Акции Morgan Stanley подскочили на 33 процента в первые несколько минут торгов.
  
  Пока мои сотрудники работали над предстоящими презентациями в Белом доме и Конгрессе, мой телефон дергал меня во все стороны. Генеральный директор Goldman Ллойд Бланкфейн позвонил, чтобы выразить свою обеспокоенность за Morgan Stanley и тем, что его проблемы могут означать — для рынка и для его фирмы. Рынок терял доверие к инвестиционным банкам, сказал он, и хотя у Goldman был сильный баланс, контрагенты и источники финансирования были напуганы.
  
  “Я никогда так сильно не болел за конкурента”, - сказал он. “Если они уйдут, мы следующие”.
  
  Дик Фулд тоже звонил, и хотя у меня действительно не было времени поговорить, я оставался с ним на линии в течение 20 минут. Как и наш разговор несколькими днями ранее, он показался мне очень печальным. Он боялся, что проведет годы в суде. Он спросил, могу ли я, пожалуйста, рассказать другим, как сильно он старался и что он сделал. Я сказал ему, что знаю, что он приложил большие усилия, чтобы спасти Lehman, но кризис, с которым мы столкнулись, был беспрецедентным. Это был последний раз, когда я разговаривал с ним.
  
  Пресс-служба Казначейства в тот день была занята. В 10:00 утра я выступил с заявлением, в котором объяснил причины нашего обращения в Конгресс — как неликвидные активы засоряют финансовую систему и угрожают личным сбережениям американцев и всей экономике. Я сказал, что буду работать с Конгрессом в выходные, чтобы подготовить законодательство к следующей неделе. И я воспользовался возможностью, чтобы подтолкнуть реформы регулирования, за которые я давно выступал.
  
  Сорок пять минут спустя Бен, Крис и я стояли в розовом саду Белого дома с президентом Бушем, который обрисовал наши действия и объявил, что мы проинформировали Конгресс о необходимости скорейшего принятия законодательства, предоставляющего правительству полномочия вмешиваться и покупать проблемные активы. “Эти меры послужат смазкой для шестеренок нашей финансовой системы, которые рисковали вот-вот заскрежетать”, - сказал он.
  
  Многое еще предстояло сделать. Сотрудники казначейства взяли на себя инициативу, представляя администрацию, в сотрудничестве с комитетами Палаты представителей и Сената по финансовым услугам наметить то, что станет Программой помощи проблемным активам. Я подтолкнул нашу команду просить о самых широких полномочиях с как можно меньшим количеством ограничений, потому что я знал, что у нас был только один шанс добиться этого от Конгресса.
  
  Во второй половине дня Кевин Фромер отвел меня в сторону и сказал: “Если вы считаете, что 500 миллиардов долларов будет недостаточно, мы должны запросить больше”.
  
  “Вы абсолютно правы”, - сказал я. Я действительно хотел большего числа, и я знал, что рынок тоже этого захочет. Но я не хотел рисковать, прося слишком многого, а затем получая отказ. “Как вы думаете, чего мы можем добиться больше всего?”
  
  “Общественность и Конгресс возненавидят 500 миллиардов долларов”, - сказал он. “Это уже немыслимо. Но я не уверен, что они будут ненавидеть 700 миллиардов долларов еще больше. Если мы поднимемся еще выше, ближе к триллиону, у нас возникнут проблемы ”.
  
  Наш выбор цифры в 700 миллиардов долларов был не просто политическим суждением. Был также и рыночный расчет: с обратной стороны, мы знали, что в стране насчитывается примерно 11 триллионов долларов ипотечных жилищных кредитов, большинство из которых хорошие. Нам нужно было бы купить лишь небольшое их количество, чтобы обеспечить прозрачность и активизировать рынки. И мы верили, что 700 миллиардов долларов будет достаточно, чтобы изменить ситуацию.
  
  Тем не менее цифра в 700 миллиардов долларов шокировала многих американцев — и Конгресс. Возможно, моя неспособность предвидеть такую реакцию показала, насколько я привык к экстраординарным цифрам, связанным с перспективой тотального финансового краха. Я постоянно сталкивался с шокирующими цифрами. В пятницу, когда фондовые рынки выросли, кредитные рынки оставались напряженными, а стремление инвесторов к качеству поддерживало невероятно высокий спрос на казначейские облигации. Объем невыполненных обязательств вырос до 285 миллиардов долларов в тот день, что является ошеломляющим увеличением по сравнению с 20 миллиардами долларов неделей ранее.
  
  Мы обогнали Bear Stearns, затем снова Fannie и Freddie, Lehman и AIG. Теперь мы спешили разработать план TARP, даже несмотря на то, что я опасался, что мы можем потерять четыре гигантских финансовых учреждения — Washington Mutual, Wachovia, Morgan Stanley и Goldman Sachs — в ближайшие несколько дней.
  
  Лидеры Конгресса посоветовали нам не представлять им готовый документ, а работать с ними, поэтому мы подготовили короткое предложение с открытыми формулировками, зная, что члены Конгресса добавят положения, которые сделают законодательство их собственным. Примерно в 21:00 вечера в пятницу позвонил Крис Додд, чтобы спросить, в чем заключается наше предложение. “Мои сотрудники ждут с 17:00 вечера”, - сказал он, напомнив нам о необходимости сотрудничества.
  
  В итоге мы сократили предложение до трех страниц, и это оказалось трехстраничной политической ошибкой.
  
  Мы попросили предоставить нам широкие полномочия потратить до 700 миллиардов долларов на покупку проблемных активов, включая как ипотечные кредиты, так и ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, на любых условиях, которые мы сочтем подходящими.
  
  Цены на активы будут определяться с использованием рыночных механизмов, таких как обратные аукционы, на которых заявки выставляют продавцы, а не покупатели, как это обычно бывает. После покупки ими будут управлять частные управляющие активами. Доходы будут поступать в общий фонд Казначейства в интересах налогоплательщиков США.
  
  Отражая срочность ситуации, в нашем проекте содержится просьба к Казначейству предоставить максимальную свободу действий при удержании агентов для осуществления покупок активов и обеспечить защиту от судебных исков со стороны частных сторон, которые могут попытаться сорвать или отсрочить программу. Эту свободу от судебного контроля мы во многих отношениях смоделировали по образцу Закона о золотом резерве 1934 года.
  
  За это предложение нас пригвоздили к позорному столбу — не в последнюю очередь потому, что оно было таким коротким, и поэтому некоторым критикам показалось, что оно было сделано небрежно. На самом деле, мы сократили его, чтобы дать Конгрессу достаточно простора для работы; апрельский обзор вариантов политики “Разбей стекло”, на котором был основан этот набросок, сам по себе занимал десять страниц. Отсутствие положения о судебном пересмотре было воспринято как чрезмерное, и это положение в конечном итоге вышло за дверь. Но почти все, о чем мы просили и что в конечном итоге легло бы в основу законодательства, было на этих трех страницах.
  
  Тем не менее, мы могли бы более умело внедрить законодательство TARP. Как минимум, мы должны были разослать эти три страницы в виде основных положений, а не в виде законопроекта. Мы могли бы поднять этот вопрос раньше: в полночь он поднялся в гору, и ожидание весь день заставило законодателей, их сотрудников и СМИ быть как на иголках. И, как позже указала мне Мишель Дэвис, в тот вечер нам следовало провести пресс-конференцию, чтобы более четко объяснить формулировки. Мы бы избавили себя от многих проблем, если бы подчеркнули, что наше предложение является общим планом. Но весь персонал из кожи вон лез, чтобы подобрать правильные формулировки, и не было времени на такие тонкости, как пресс-конференции. Позже, конечно, мы проведем много таких ночных брифингов для прессы.
  
  Даже с набросками TARP, введением временной гарантии денежного рынка и введением запрета на короткие продажи, я все еще не мог дышать спокойно из-за сильного давления на Morgan Stanley и Goldman Sachs. Они были двумя ведущими инвестиционными банками в мире — не только из-за своего престижа, но и из-за огромного размера их балансовых отчетов, их торговых книг и их рисков. Риск их контрагентов был огромным, намного большим, чем у Lehman. И мы однозначно знали, что рынок не мог допустить еще одного краха, подобного краху Lehman.
  
  Особенно пострадал Morgan Stanley. Пятничные действия правительства сотворили чудеса с его акциями, которые выросли на 21 процент до 27,21 доллара, а процент дефолтов по кредитам снизился более чем на треть. Но ее клиенты и контрагенты потеряли уверенность; с понедельника хедж-фонды закрывали свои основные брокерские счета, а другие учреждения избегали фирмы. За одну неделю резервы, доступные материнской компании Morgan Stanley, упали примерно с 81 миллиарда долларов до 31 миллиарда долларов. Мы знали, что в случае краха Morgan Stanley внимание переключится на Goldman Sachs.
  
  В пятницу вечером, около 18:30 вечера, Джон Мак позвонил мне, чтобы сообщить последние новости. Он лихорадочно искал решение. Он отчаянно нуждался в слиянии или демонстрации поддержки со стороны стратегического инвестора, но он не продвинулся далеко с China Investment Corporation (CIC), суверенным фондом благосостояния Пекина, который, как он думал, мог бы рассмотреть возможность дополнительного вложения капитала в его фирму.
  
  “Мы не добиваемся такого большого прогресса, как хотелось бы”, - признал он. “Китайцам нужно знать, что правительство США считает важным найти решение”.
  
  “Я поговорю с Ван Цишанем”, - заверил я его. Я добавил, что готов попросить президента Буша сказать что-нибудь президенту Китая Ху Цзиньтао, если это будет полезно и необходимо.
  
  После того, как я закончил телефонный разговор с Джоном, я поговорил с Беном и Тимом, чтобы обсудить наш план атаки на субботу и воскресенье. Разговор о сделках доминировал в нашей беседе, как и на протяжении всего уик-энда. Мы полагали, что Wachovia и WaMu были на грани банкротства. Они страдали от кучи плохих активов и имели реальные проблемы с платежеспособностью. Напротив, Morgan Stanley и Goldman Sachs страдали от недостатка уверенности. Morgan Stanley также столкнулся с краткосрочным кризисом ликвидности.
  
  Morgan Stanley и Wachovia ранее на этой неделе обсуждали слияние. Morgan Stanley пришел к выводу, что он не сможет справиться с этим без огромных объемов государственной помощи из-за огромного риска Wachovia, около 122 миллиардов долларов, в так называемом option ARMs. Среди наиболее токсичных кредитов эти ипотечные кредиты с регулируемой процентной ставкой позволяют заемщикам выбирать из различных способов оплаты; они часто предлагались с вводными минимальными ставками и часто содержали особенность, благодаря которой низкие платежи по ипотеке приводили к росту остатка по кредиту.
  
  У Тима были серьезные сомнения относительно того, будет ли комбинация Morgan Stanley и Wachovia вызывать доверие рынка. Оба учреждения были слишком шаткими, и эти переговоры закончились без запроса Morgan Stanley или предложения помощи со стороны ФРС.
  
  Подстрекаемые Федеральной резервной системой, мы обсудили ряд способов объединения инвестиционных банков с коммерческими. Наше обоснование было простым: доверие к бизнес-модели инвестиционных банков испарилось, поэтому слияние их с коммерческими банками успокоило бы рынки. По правде говоря, мне не нравилась идея создания мегабанков — они были слишком большими и сложными для эффективного управления, и я полагал, что балансы Morgan Stanley и Goldman Sachs были лучше, чем у многих коммерческих банков. Но мы должны были найти способ снизить вероятность банкротства инвестиционных банков — и краха нашей финансовой системы.
  
  ФРС также работала над резервными планами, позволяющими Goldman и Morgan Stanley стать банковскими холдинговыми компаниями. Это привело бы их под надзор ФРС, которая внушала инвесторам больше доверия, чем SEC. Однако это был план Б, и мы не верили, что этого будет достаточно для спасения двух инвестиционных банков, если они не смогут также привлечь капитал от стратегических инвесторов. Но в условиях продолжающейся рыночной паники оба инвестиционных банка испытывали трудности с поиском надежных партнеров.
  
  Что бы мы ни делали, мы чувствовали, что к понедельнику мы должны дать рынку сигнал о том, что Morgan Stanley и Goldman Sachs не потерпят неудачу. Запрет SEC на короткие продажи дал им отсрочку, но терять время было нельзя.
  
  
  Суббота, 20 сентября 2008 г.
  
  
  Я прибыл в офис в 9:15 утра, между инвестиционными банками и законодательством о TARP я провел большую часть дня на телефоне, отвечая на многочисленные звонки, среди прочих, как от Барака Обамы, так и от Джона Маккейна.
  
  Министерство финансов и Белый дом провели в середине утра телефонную конференцию по законодательной стратегии. Нашей целью было сделать TARP как можно более простым, настаивая при этом на максимально широком наборе полномочий, который мы могли получить. Казначейство возглавит усилия администрации, а Нил Кашкари, Боб Хойт и Кевин Фромер будут вести переговоры с сотрудниками законодательных органов на Холме. Мы также должны были убедиться, что наше предложение сработает для Белого дома и Административно-бюджетного управления.
  
  Мои мысли были сосредоточены на опасности для инвестиционных банков. Мы с Тимом разговаривали рано утром и несколько раз после. Мой стиль, когда я разговариваю по телефону и у меня мало времени, - быстро разобраться во всем, а затем сказать: “Хорошо, пока”. Если люди не знают меня, они обнаружат, что разговаривают с пустой строкой. В то утро я несколько раз звонил Тиму, потому что слишком быстро вешал трубку.
  
  В те выходные у меня было несколько обескураживающих звонков Джону Маку. Поскольку его фирма была на грани банкротства, он находился под большим давлением. Но Джон отчаянно надеялся избежать продажи Morgan Stanley. К этому моменту мы с ним оба сомневались, что он сможет заключить сделку с китайцами, хотя я заверил его, что подниму этот вопрос непосредственно с вице-премьером Ван Цишанем в тот же вечер. Джон был более оптимистичен в отношении поиска стратегического инвестора в другого азиатского гиганта, Mitsubishi UFJ Financial Group, с которым он начал переговоры. Но я скептически относился к тому, что японский банк сможет действовать достаточно быстро, учитывая ситуацию Morgan Stanley.
  
  “Вам нужно решение к концу этого уик-энда”, - напомнил я ему.
  
  “Хэнк, как ты думаешь, мне следует продать Morgan Stanley?”
  
  “Последствия банкротства Morgan Stanley настолько велики, Джон, я считаю, что ты должен продать, если сможешь”.
  
  Во второй половине дня я позвонил в Белый дом, чтобы проинформировать президента. Он был доволен восстановлением рынка в пятницу, которое он воспринял, наряду с ростом в четверг, как положительный знак. Но я должен был повторить свои опасения по поводу двух инвестиционных банков и Wachovia.
  
  Он спросил, сможем ли мы, по нашему мнению, Morgan Stanley найти покупателя, и я сказал ему, что на самом деле нам, возможно, потребуется, чтобы он поговорил с президентом Китая. Любой такой контакт должен быть установлен осторожно, потому что президент Соединенных Штатов не должен появляться с прямой просьбой к президенту Китая инвестировать в учреждение США. Но если бы казалось, что китайцы хотят заключить сделку, мы могли бы организовать разговор. Президент поблагодарил бы Ху Цзиньтао за сотрудничество с китайцами в решении проблем рынка капитала с нами. Этого должно быть достаточно, чтобы показать, насколько важным этот вопрос был для США. Хотя президент не сразу согласился с планом, он сказал мне поработать над ним с советником по национальной безопасности Стивом Хэдли.
  
  Кевин Уорш предпринял попытку заставить Wachovia обсудить возможное слияние с Goldman Sachs, но он добился незначительного прогресса. Банку Северной Каролины, казалось, не хватало срочности. В субботу днем я был вовлечен.
  
  Поскольку генеральный директор Wachovia Боб Стил лишь недавно ушел с поста заместителя министра внутренних финансов, ему не разрешили разговаривать с министерством финансов от имени Wachovia, но я мог поговорить с директорами Wachovia. Я позвонил генеральному директору Aramark Джо Нойбауэру, который входил в совет директоров Wachovia. Я работал с Джо и знал, что он финансово искушенный человек и честный стрелок.
  
  “Джо, я просто хочу убедиться, что у тебя правильное чувство срочности”, - сказал я. “Люди из Goldman Sachs ждут в своих офисах, и никто не появился”.
  
  “Почему это нужно сделать так быстро?” он спросил.
  
  “Wachovia, скорее всего, скоро обанкротится”, - сказал я. “Рынок очень нервничает из-за вашего ипотечного портфеля. Гораздо лучше опередить это”.
  
  Когда Джо позже перезвонил мне, было ясно, что мое послание дошло до меня. Я также несколько раз разговаривал с Ллойдом Бланкфейном, призывая его быть агрессивным и креативным. Однако я объяснил, что сделка Goldman-Wachovia не может быть заключена, если для этого потребуется слишком большая помощь со стороны ФРС.
  
  Я был дома около 9: 00 вечера в субботу вечером, ожидая разговора со своим старым другом Ван Цишанем на другом конце света, когда мне понадобилось позвонить сенатору от Монтаны Максу Бокусу. Он хотел поговорить со мной о TARP и вознаграждении руководителей. Ему пришла в голову идея использовать налоговый кодекс для контроля оплаты труда руководителей участников TARP путем отмены корпоративных вычетов за компенсацию выше определенного уровня дохода.
  
  Это была неплохая идея, но, честно говоря, я терял терпение. Я был там, пытался спасти рынки и собирался вести трудный разговор с китайцами, и мне снова откусили ухо по поводу компенсации. “Если люди некомпетентны, я их увольняю. Они не получат своих золотых парашютов. Я был жесток со всеми ”, - помню, как говорил Бокусу. Я сказал, что не вижу смысла в изменении налогового законодательства для наказания тех самых банков, которые мы хотели привлечь к участию в нашей программе покупки активов.
  
  Как я узнал в ближайшие дни, сенатор-демократ не собирался отступать от этой идеи, которая имела свои достоинства. В конечном счете, мы бы приняли это, но в тот вечер я был с ним краток, потому что мне нужно было поговорить с Вангом. Это было чудо, что я пришел вовремя на наш звонок в 9:30 вечера.
  
  Я держал китайского вице-премьера в курсе событий на протяжении всего кризиса, и хотя мы всегда были дружелюбны, в этот вечер мы свели обмен любезностями к минимуму. Я говорил о рынке, TARP и моем оптимизме в отношении того, что мы получим необходимые нам полномочия. Затем я упомянул Morgan Stanley.
  
  Ван высоко ценил Джона Мака и его компанию. Как он знал, CIC рассматривает возможность увеличения своей 9,9-процентной доли в Morgan Stanley. Я сказал, что мы будем приветствовать это. Но Ван казался равнодушным и обеспокоенным безопасностью любых китайских инвестиций. Я знал, что CIC сильно потеряла свой существующий холдинг Morgan Stanley, и это стало источником больших разногласий внутри Китая. Я сказал ему, что правительство США считает Morgan Stanley системно важным. Но его без энтузиазма тон убедил меня оставить этот вопрос — Китай уже оказывал огромную поддержку США.S. покупая и удерживая казначейские облигации и ценные бумаги GSE. Если бы сделка с Morgan Stanley была возможна, Ван дал бы об этом знать.
  
  Позже я позвонил Стиву Хэдли в Белый дом и сообщил ему, что я не верю, что Китай собирается инвестировать в Morgan Stanley, и что звонок президента Ху Цзиньтао будет излишним. И когда я пришел к Джону на следующий день и сказал ему, что китайцы, похоже, не заинтересованы в этом, он не был удивлен.
  
  
  Воскресенье, 21 сентября 2008 г.
  
  
  Все воскресные ток-шоу приглашали меня, и у меня было запланировано четыре интервью. Если когда-либо и было время донести четкое послание, то именно сейчас. На протяжении всей моей карьеры я взял за правило отвечать на вопросы напрямую. Но как государственный чиновник все было по-другому. Вы знали, о чем вас спросят, но у вас были вопросы, которые вы хотели высказать, и вам нужно было найти способ их озвучить, независимо от того, какие вопросы возникали у вас.
  
  Несмотря на то, что она сама почти не спала субботней ночью, Мишель Дэвис приехала ко мне домой рано в воскресенье, чтобы подготовить меня к очередному раунду собеседований. “Вам не обязательно излагать все свои соображения сразу”, - сказала она. “У вас будет время изложить их в ходе интервью”. Перед тем, как я продолжил встречаться с прессой, Том Брокоу сказал то же самое.
  
  “Я собираюсь быть жестким”, - сказал он. “Это то, чего ты хочешь — честно, но жестко. Просто помни, Хэнк, позволь мне прийти к тебе”.
  
  В конце интервью Брокоу отметил, что проблемы с фондами денежного рынка распространились на коммерческие бумаги и начали угрожать Америке Мейн-стрит. Он спросил: “Эффектом домино этого станет прекращение роста экономики, не так ли?”
  
  “Вот почему нам нужны эти полномочия. Вот почему нам нужно, чтобы Конгресс действовал быстро”, - объяснил я. “Мне чрезвычайно больно, что американский налогоплательщик оказался в таком положении, но это лучше, чем альтернатива”.
  
  В тот день мы с Беном посетили исполненную благих намерений, но неэффективную встречу в офисе сенатора от Теннесси Боба Коркера с несколькими его коллегами-сенаторами от Республиканской партии из Банковского комитета Сената (и еще парой подключенных по громкой связи). Коркер, конструктивная сила в Сенате, хотел, чтобы мы с Беном просветили группу, но Джим Баннинг перехватил встречу. Время от времени я сталкивался с Баннингом, сварливым консерватором, и эта встреча не стала исключением. Кентуккиец явно верил, что американский народ не беспокоится о наших финансовых институтах или экономическом коллапсе. Мы с Беном оба разочаровались в Баннинге. Встреча была для нас пустой тратой времени, когда время было дороже всего на свете.
  
  Перспективы слияния Morgan Stanley и Goldman Sachs выглядели туманными, несмотря на усилия Бена, Тима, Кевина Уорша и меня. Тим пытался инициировать переговоры между Goldman и Citigroup, исходя из теории, что Goldman усилит управленческую команду коммерческого банка, но Citi не был заинтересован. Он также взял на себя инициативу по продвижению приобретения JPMorgan Morgan Stanley компанией JPMorgan, но JPMorgan постоянно отклонял это предложение. В середине дня мы с Беном присоединились к Тиму во время разговора с Джейми Даймоном и снова безуспешно обратились к нему с просьбой приобрести Morgan Stanley. Не растерявшись, мы позвонили Маку, чтобы попросить его еще раз обратиться к Джейми Даймону. Разочарованный Джон отказался, объяснив, что он уже несколько раз разговаривал с Джейми и не собирался пытаться снова.
  
  “Срочная продажа JPMorgan будет стоить тысяч рабочих мест Morgan Stanley”, - протестовал он.
  
  Факт в том, что, если бы Джон позвонил Джейми снова, я уверен, глава JPMorgan все равно сказал бы "нет". WaMu был главным приоритетом Джейми, как я знал в течение некоторого времени. (В течение недели JPMorgan объявит, что покупает учреждение, расположенное в Сиэтле.)
  
  Goldman и Wachovia были заинтересованы в слиянии, но Goldman, как и Morgan Stanley, обнаружили большие убытки в портфеле недвижимости Wachovia. Сделка не могла быть завершена без государственной помощи. ФРС даже рассматривала новый подход, который мог бы позволить ей предоставить кредит для поддержки сделки, обеспеченной не только активами, но и варрантами на покупку акций объединенной компании.
  
  В конце концов Бен, Тим и я решили не поддерживать слияние Goldman-Wachovia. Это было бы трудно структурировать и создало бы сложные и, возможно, неразрешимые юридические и политические проблемы. Мое прошлое сотрудничество с Goldman создало бы проблему с внешним видом.
  
  Однако, что более важно, я не смог поддержать слияние Goldman Sachs и Wachovia по фундаментальной причине. Поскольку сделки с Morgan Stanley не предвидится, слияние Goldman увеличило бы вероятность банкротства Morgan Stanley. Если бы рынок верил, что Goldman Sachs необходимо объединиться с банком, чтобы выжить, он бы потерял еще больше доверия к не объединенному Morgan Stanley. Аналогичным образом, приобретение JPMorgan Morgan Stanley дестабилизировало бы Goldman Sachs, оставив его в одиночестве, когда все остальные крупные инвестиционные банки либо потерпели неудачу, либо были вынуждены объединиться.
  
  Нашей задачей было, прежде всего, снизить риск банкротства этих инвестиционных банков. После выходных, полных лихорадочной активности, Бен, Тим и я пришли к выводу, что наш план Б - это курс действий, который с наименьшей вероятностью приведет к провалу любого из них. ФРС необходимо было превратить Morgan Stanley и Goldman Sachs в банковские холдинговые компании в расчете на то, что обе они найдут стратегических инвесторов, которые обеспечат их выживание. (Хотя в то время это было далеко не ясно, теперь я считаю, что нам очень повезло, что нам не удалось объединить ни одну из них, потому что последнее, что нам нужно сегодня, - это еще более концентрированная индустрия финансовых услуг.)
  
  В воскресенье вечером я разговаривал с Маком и Бланкфейном. Джон, который становился все более оптимистичным в отношении сделки Mitsubishi UFJ, сказал мне, что надеется на следующее утро объявить о принципиальном соглашении о продаже японской компании до 20 процентов Morgan Stanley. Я пообещал сделать все, что в моих силах, чтобы быть полезным. Ллойд сказал, что искал стратегических инвесторов в Японии и Китае, но ничего не нашел. Более того, он был разочарован тем, что потратил столько времени на Wachovia только для того, чтобы обнаружить, что помощь ФРС недоступна. Были ли у меня какие-нибудь идеи?
  
  “Ллойд, тебе нужно найти инвестора. У меня не будет никаких идей, которых у тебя нет”, - сказал я. “Ищите по всему миру учреждение, где у вас хорошие отношения с кем-то, кто пользуется большим доверием. Не оставляйте камня на камне”.
  
  Он колебался, обдумывая ситуацию. Затем он тихо сказал: “Просто скажи мне: правильно ли я поступаю?”
  
  Некоторое время спустя, в 9:30 вечера воскресенья, 21 сентября, Федеральная резервная система объявила, что одобрила заявки Morgan Stanley и Goldman Sachs на получение статуса банковских холдинговых компаний.
  
  Уолл-стрит, которую я знал, пришел конец.
  
  
  ГЛАВА 12
  
  
  
  Понедельник, 22 сентября 2008 г.
  
  
  К утру понедельника о нашем плане спасения на 700 миллиардов долларов стало известно всему миру. Я приехал в офис рано и зашел в отдел рынков, чтобы проверить кредитные спреды Morgan Stanley и Goldman Sachs. К моему облегчению, CDS инвестиционных банков стабилизировались, хотя спред LIBOR-OIS все еще находился под давлением. Но не было никаких сомнений, что мы ходили на цыпочках по лезвию бритвы. Нам нужно было быстро принять это законодательство.
  
  Было бы достаточно сложно протолкнуть TARP в год отсутствия выборов, но политика действительно осложнила наши усилия. В разгар ожесточенной президентской кампании республиканцы ожидали серьезных потерь в конгрессе и были остро чувствительны к разочарованию избирателей администрацией Буша и Уолл-стрит. В воскресенье сенатор Обама, который сделал ряд публичных заявлений, в которых выразил свою квалифицированную поддержку нашему подходу, указал в интервью CNBC, что он хотел бы убедиться, что я буду участвовать в переходе, если он победит. Сенатор Маккейн также оказал относительную поддержку.
  
  Но экономика стала главной проблемой президентской кампании, и Обама продолжал критиковать своего соперника за сделанное им 15 сентября замечание о том, что “основы нашей экономики сильны”. Маккейн и Обама отстали друг от друга на несколько процентных пунктов в опросах общественного мнения и вели жаркие баталии в колеблющихся штатах. Обама пробивался вперед, а Маккейн пытался дистанцироваться от Белого дома Буша. В ходе предвыборной кампании он распространял популистскую риторику, критиковал Уолл-стрит, говорил о защите налогоплательщиков и использовал слово спасение.
  
  На собрании в мэрии в понедельник утром в Скрэнтоне, штат Пенсильвания, Маккейн сказал собравшимся: “Я очень обеспокоен тем, что план дает одному человеку беспрецедентную власть потратить один триллион—триллион—долларов без какой-либо значимой ответственности. Никогда прежде в истории нашей нации столько власти и денег не было сосредоточено в руках одного человека”.
  
  Я был обеспокоен тем, что риторика Маккейна может разжечь общественное мнение против TARP, поэтому я обратился к сенатору от Южной Каролины Линдси Грэму, близкому другу кандидата и сопредседателю национальной кампании. Линдси позвонила мне в полдень, чтобы сказать, что Джон достиг переломного момента, почти готов выступить против TARP. Был ли необходим этот план? он спросил.
  
  “Абсолютно”, - сказал я.
  
  Я перечислил все причины, подчеркнув, что знал, что поддержка Маккейна будет иметь решающее значение для того, чтобы республиканцы проголосовали за законопроект. Линдси убеждала меня поговорить напрямую с Джоном, но я не смог до него дозвониться. Я снова позвонил Линдси несколько часов спустя, и он повторил свою точку зрения. Ряду советников Маккейна не нравился TARP, и они видели политическое преимущество в том, что он выступал против него.
  
  “Это так важно, чтобы ты добрался до Джона”, - помню, как говорила мне Линдси. “Люди толкают его в неверном направлении, и я стараюсь проводить с ним как можно больше времени. Я позабочусь о том, чтобы он тебе перезвонил ”.
  
  Маккейн позвонил мне в течение часа, но разговор получился не из приятных. “Хэнк, ты просишь о многих полномочиях”, - сказал он. “Американскому народу не нравятся программы финансовой помощи, и вы знаете, я всегда был сторонником налогоплательщиков”.
  
  “При любых нормальных обстоятельствах я был бы с вами, но прямо сейчас я не могу достаточно рассказать вам, насколько хрупка система”, - сказал я, подчеркнув, что несколько крупных учреждений оказались на грани. “Мне действительно понадобится ваша поддержка, чтобы кое-что сделать — ваша общественная поддержка”.
  
  Маккейн спешил и был вынужден повесить трубку, прежде чем я смог получить от него обещание. Я был так обеспокоен этим разговором, что позвонил Джошу Болтену в Белый дом за советом. Джош заверил меня, что Линдси Грэм понимает необходимость действий правительства и полностью поддерживает их.
  
  “Держись поближе к Линдси”, - сказал он. “Просто продолжай разговаривать с ним, пусть это будет мостом к Маккейну”.
  
  Неопределенность, вызванная разочарованием республиканцев в TARP, привела к падению индекса Dow на 373 пункта, сведя на нет пятничный рост. Акции Washington Mutual и Wachovia резко упали. С положительной стороны, спреды по CDS Morgan Stanley и Goldman значительно сузились, что указывает на то, что план по превращению их в банковские холдинговые компании дал им небольшую передышку. Помогло также то, что Mitsubishi UFJ объявила о своем намерении купить 20 процентов Morgan Stanley.
  
  Тем не менее, нам нужно было изо всех сил продавать TARP. Поскольку сотрудники казначейства вели переговоры с демократами в Конгрессе о деталях, мы чувствовали, что не можем выказывать никаких сомнений относительно нашего подхода или какой-либо открытости к другим идеям. Всякий раз, когда кто-нибудь на Холме спрашивал команду Казначейства, есть ли у них какие-либо другие планы, ответом было: “Это план”. Если бы мы рассматривали другие варианты, процесс застопорился бы.
  
  Компенсация руководителям оставалась камнем преткновения. В тот вечер, когда я встретился со своей командой — Кевином Фромером, Мишель Дэвис, Джимом Уилкинсоном, Нилом Кашкари и Бобом Хойтом — чтобы обсудить этот вопрос, мы обсудили все более резкий тон избирательной кампании: “Вы слышите, что люди говорят во время предвыборной кампании. Вы прислушиваетесь к кандидатам”, - сказала Мишель. “Чтобы получить голоса, нам понадобятся ограничения на вознаграждение руководителей”.
  
  Я сказал им, что, по моему мнению, мы должны занять очень жесткую позицию по отношению к высшим руководителям обанкротившихся компаний, как это было, когда мы уволили генеральных директоров GSEES и AIG. Но, на мой взгляд, ограничение выплат может поставить нас на скользкий путь в отношениях с Конгрессом. Вся идея TARP заключалась в том, чтобы побудить максимальное количество учреждений участвовать в наших аукционах и продавать свои безнадежные активы. Те, кто примет в ней участие, приведут в порядок свои балансы и привлекут новый капитал от частных инвесторов.
  
  Когда мы уходили с нашей встречи, Кевин Фромер предупредил меня: “Это будет непросто”.
  
  Я ответил: “Я бы предпочел вообще ничего не получать, чем получить что-то, что связывает мне руки, и я знаю, что это не сработает”.
  
  Я продержался несколько дней, отказываясь идти на компромисс и вызывая гнев многих на Холме. Но это позволило нам договориться о наборе ограничений, которые принял рынок. Конгресс сделал бы их намного жестче после моего ухода.
  
  
  Вторник, 23 сентября 2008 г.
  
  
  Бен Бернанке, Крис Кокс, Джим Локхарт и я должны были выступить перед Банковским комитетом Сената в 9:30 утра. Мы знали, что это будет нелегкое заседание, и мы знали, что должны быть готовы. Бен позвонил мне за два часа до этого, чтобы сказать, что он обеспокоен тем, что мы недостаточно хорошо объяснили, что нам нужно. Он хотел убедиться, что меня устраивает заявление, которое он планировал сделать.
  
  Отправляясь на слушание, я знал, что должен тщательно подбирать слова. Мы столкнулись с реальной дилеммой: чтобы заставить Конгресс действовать, нам нужно было сделать мрачные прогнозы о том, что произойдет с экономикой, если они не предоставят нам желаемых полномочий. Но это могло иметь неприятные последствия. Напуганные потребители могли прекратить тратить и начать экономить, что было последним, в чем мы нуждались в тот момент. Инвесторы могли потерять последние остатки уверенности, которая удерживала рынки от краха.
  
  Я описал корни кризиса, плохую практику кредитования, которая нанесла ущерб домовладельцам и финансовым учреждениям и вызвала цепную реакцию, распространившуюся на Мейн-стрит, где нефинансовые компании испытывали проблемы с финансированием своих повседневных операций. Я подчеркнул необходимость быстрых действий, но воспротивился, когда меня попросили описать, как будет выглядеть кризис, и представить подробности о том, что будет означать потеря пенсионного счета или работы.
  
  Бен без колебаний представил тревожный сценарий. “Финансовые рынки находятся в довольно хрупком состоянии, и я думаю, что без плана они будут ухудшаться”, - сказал он группе. “Я считаю, что если кредитные рынки не будут функционировать, то рабочие места будут потеряны, ставки по кредитам вырастут, на большее количество домов будет наложен арест, ВВП сократится, экономика просто не сможет восстановиться нормальным, здоровым образом”.
  
  Сенат более цивилизован, чем Палата представителей, но это было долгое и трудное заседание. Я смог выступить примерно через 90 минут после начала слушаний, после того как члены комитета сделали свои заявления.
  
  В ходе пятичасовых слушаний, транслировавшихся по национальному телевидению, сенаторы выразили серьезную обеспокоенность по поводу слишком быстрых действий, защиты налогоплательщиков и широких полномочий, о которых я просил. Это было понятно: мы просили о многом — за короткий срок и всего за несколько недель до Дня выборов. Они забросали нас вопросами, и риторика сенаторов стала горячей и резкой. Джим Баннинг осудил TARP как “финансовый социализм” и “неамериканский”. Ричард Шелби раскритиковал наш нестандартный подход и нашу спешку. И они, номинально, были нашими друзьями-республиканцами.
  
  Что касается демократов, Крис Додд, совету которого мы последовали, направив краткий обзор законодательства, воспользовался возможностью, чтобы сказать: “Это предложение ошеломляющее и беспрецедентное по своему масштабу и отсутствию деталей .... Под угрозой не только наша экономика, но и наша Конституция”.
  
  Тем не менее, Крис был в чем-то полезен. Внимательно прочитав законопроект, он отметил: “Здесь нет ничего, что запрещало бы вам использовать гибкие концепции и соображения о том, как мог бы сработать лучший подход — например, вливание капитала”.
  
  Я ответил: “Господин Председатель, ... вы сказали это лучше, чем я. Я не хотел оказаться в положении, когда я нахожусь здесь и обращаюсь к этим властям. Но в сложившихся обстоятельствах, я думаю, они лучше, чем альтернатива .... Вся наша цель здесь будет заключаться в минимизации конечных издержек для налогоплательщиков ”.
  
  К тому моменту мы вкладывали капитал только в GSE и AIG, и мы фактически убили акционеров этих компаний. Мы не хотели даже намеком поддерживать спекуляции о том, что мы будем вливать капитал, потому что боялись, что такие спекуляции приведут лишь к обнулению цен на акции банков до того, как Конгресс получит возможность проголосовать по TARP. Я покинул зал слушаний, зная, что мы все еще далеки от того, чтобы что-то сделать.
  
  Сенатор Обама позвонил позже, чтобы связаться с базой. Я сказал ему, что это было тяжелое слушание. Он отметил, что американский народ не был рад видеть большие компенсационные пакеты для отрасли, нуждающейся в государственной помощи, и он предупредил меня, что я должен оставаться на вершине своей партии, если мы хотим убедиться, что TARP пройдет. Демократы, по его словам, были более склонны поддержать законодательство.
  
  Тем временем я получал сообщения от своих людей о том, что законопроект, над которым работают в Палате представителей и Сенате, становится все длиннее и длиннее — и мы еще не видели никакого решения по основным вопросам: вознаграждение исполнительной власти, защита налогоплательщиков и надзор.
  
  Одно из моих опасений рассеялось во вторник— когда Goldman Sachs, который в одночасье в воскресенье стал четвертой по величине банковской холдинговой компанией США, наконец—то нашел своего стратегического инвестора. И они нашли самого надежного инвестора в мире, Уоррена Баффета, который объявил, что вложит 5 миллиардов долларов в бессрочные привилегированные акции с доходностью 10 процентов, с варрантами на покупку обыкновенных акций на сумму 5 миллиардов долларов. Что укрепило его решение, так это перспектива принятия TARP. Как он скажет в интервью CNBC на следующий день: “Если бы я не думал, что правительство собирается действовать, я ничего бы не предпринимал на этой неделе”.
  
  Но рынки было не так легко успокоить: акции снова упали на закрытии торгового дня, а индекс Dow упал на 162 пункта до 10 854, поскольку кредитные спреды продолжали расширяться.
  
  Поскольку инвесторы, подобные Баффету, рассчитывали на TARP, мы продолжили наши усилия по продажам. В 18: 15 вечера я сидел в кабинете Джона Бейнера с лидерами Палаты представителей республиканцев. Им не нравился TARP, но они знали, что нужно что-то делать, и они продолжали пытаться придумать альтернативу. Бейнер уже предупреждал меня, что дела на собрании Республиканской партии идут не очень хорошо. Около трети республиканцев в Палате представителей переживали трудные выборы и боялись потерять свои места. Другая треть была настолько идеологически мотивирована, что никогда бы не проголосовала за TARP.
  
  “Группа, за которую вы снимаетесь, занимает треть в середине, ” сказал мне Бейнер. “И вы ловите рыбу в маленьком пруду”.
  
  Сотрудники Бейнера накрыли стол с едой в задней части офиса, и люди приходили и уходили, пока мы пытались решить, как справиться с кризисом. Я больше слушал, чем говорил, пытаясь понять, с чем имел дело Бейнер, и до меня дошло, как трудно было урезонить некоторых людей. Для некоторых в этой группе факты, похоже, не имели значения. Я огляделся вокруг и задался вопросом, откуда возьмутся голоса. Адам Патнэм из Флориды был самым конструктивным — он предположил, что мне нужно более откровенно рассказать людям, насколько плохо было бы, если бы рухнула финансовая система: массовая безработица, люди, живущие на улицах. Адам был прав, но запугивание общественности, чтобы заручиться поддержкой, только ухудшило бы ситуацию в экономическом плане.
  
  Тем временем вирджинец Эрик Кантор продвигал программу страхования. Она была не особенно хорошо разработана, но предназначалась для того, чтобы избежать масштабного вмешательства правительства. План, как я его понял, предусматривал страхование компаний, владеющих замороженными ипотечными активами, что позволило бы им ограничить свои убытки. Фирмам пришлось бы выплачивать страховые взносы в Министерство финансов за покрытие. К тому вечеру я был на пределе сил и немного потерял самообладание, сделав саркастическое замечание Кантору по поводу отказа от всего нашего плана в пользу его идеи страхования.
  
  “Мы обратились к американскому народу, мы обратились в Конгресс, мы выдвинули лучшую идею для решения этой проблемы, и у нас есть большое количество людей, которые поддерживают”, - помню, я говорил. “И вы хотите, чтобы я сейчас пошел и сказал: ‘Эй, я еще немного подумал об этом. У меня есть идея получше. Я собираюсь воспользоваться программой страхования Эрика Кантора. Это идея спасти положение”.
  
  Я покинул офис Бейнера деморализованным. Несколько человек отвели меня в сторону, фактически сказав: “Мы считаем, что это серьезная ситуация, но вы не получите голосов за это. Вам придется придумать другую идею, которая сработает ”.
  
  
  Среда, 24 сентября 2008 г.
  
  
  После собрания в офисе Бейнера я не с нетерпением ждал встречи со всей республиканской конференцией Палаты представителей на следующее утро. Она была назначена на 9:00 утра в зале заседаний Кэннон. К тому времени я также слышал все о фиаско предыдущего утра, когда вице-президент Чейни, Джош Болтен, Кит Хеннесси и Кевин Уорш отправились в ту же комнату, чтобы поспорить за TARP, только для того, чтобы выдержать долгую, неприятную встречу с разъяренными республиканцами.
  
  Перед тем, как я отправился на конференцию Республиканской партии, Мишель Дэвис и Кевин Фромер сказали мне представить законодателям то, что они могли бы понять. Я должен был бы заставить их увидеть, что эзотерические цифры на экранах в отделе рынков Казначейства превратились в реальную опасность для среднего американца. Кредитные рынки все еще находились в кризисе. Сжатие на рынке казначейских облигаций стало почти невообразимым. Объем невыполненных обязательств достиг ошеломляющей суммы в 1,7 триллиона долларов — по сравнению с 20 миллиардами долларов 12 днями ранее.
  
  Зная, насколько трудной будет эта встреча, я попросил Бена Бернанке сопровождать меня, и он с готовностью согласился это сделать. Выступая перед собравшимися в большом зале заседаний с темно-красным ковром и хрустальными люстрами, мы объяснили, что рынок коммерческих бумаг не существует и что финансирование исчезает как для крупных, так и для малых компаний, ставя под угрозу их способность поддерживать нормальную деятельность. Но это ничего не изменило для этой группы, которая выступала против масштабного государственного вмешательства как первого шага на пути к социализму. Они выстроились в ряд по десять человек с обеих сторон комнаты, ожидая микрофона, и обрушились на нас. Будучи уверенными, что их избиратели выступают против финансовой помощи, их невозможно было убедить поддержать TARP.
  
  Хотя Бейнер был тверд и прямолинеен в своей поддержке на нашей встрече 18 сентября с лидерами конгресса, он был менее дружелюбен и стремился работать с нами в этой обстановке. Он ограничил свои комментарии короткой ободряющей речью о вчерашней тактической победе в бурении нефтяных скважин на шельфе. Затем один депутат за другим говорили, что законопроект не может быть принят без республиканцев в Палате представителей, и мы ничего не могли сделать, чтобы переубедить их. Это была невыносимая ситуация. После этого ко мне подошел один член Конгресса и сказал: “Я всю свою жизнь говорил о дерегулировании и свободных рынках. Вы просите меня изменить свою точку зрения, а я никак не могу этого сделать ”. Этот ответ относился ко многим в группе в то утро.
  
  Вскоре после этого мы с Бейнер отправились в офис Пелоси и рассказали ей о встрече. Она хотела, чтобы TARP был принят, и надавила на Бейнер: “Что вы можете сделать? Какие у вас есть идеи?” У него не было ничего, кроме страхового плана Кантора, который, по его признанию, был не очень хорошо сформулирован. Он упомянул о возможности идей “в поддержку экономического роста”, но Пелоси сказала, что сейчас не время говорить о “снижении налогов для богатых”.
  
  Комитет Палаты представителей по финансовым услугам собрался в 14:30 Некоторые слушания в Палате представителей могут быть ужасными — никогда не знаешь, что произойдет. Но слушания Барни Фрэнка были другими. Всегда прагматичный и эффективный, он следил за тем, чтобы все шло своим чередом с соблюдением приличий.
  
  Тем не менее, нас с Беном осаждали вопросами со всех сторон. Почему бы правительству не приобрести доли в компаниях, которым оно помогло? Почему бы нам не ввести ограничения на оплату труда руководителей? Справедливости ради, именно так работает наше представительное правительство. Некоторые члены делали вид, что помогают своим кампаниям по переизбранию. Но по большей части законодатели просто выполняли свою работу, пытаясь за очень короткий промежуток времени разобраться в сложном вопросе, к которому у большинства не было достаточной подготовки или подготовки. И мы просили о многом.
  
  На слушаниях в Сенате накануне я твердо стоял на вопросе компенсации, но теперь понял, что мне придется уступить. Я сказал комиссии Палаты представителей, что мы найдем способ решить проблему оплаты труда руководителей.
  
  Пол Канжорски, демократ от Пенсильвании, который возглавлял Подкомитет по рынкам капитала, сказал, что мы все еще не привели убедительных аргументов. “Средний американский народ на самом деле не понимает, о чем вы на самом деле говорите, когда говорите, что это обойдется нам намного дешевле, чем альтернатива”, - сказал он, отметив, что мне нужно было четко объяснить последствия электронного запуска системы денежного рынка. “Когда я разговариваю со средними американцами в моем округе и по всей стране, сегодня взошло солнце, сегодня они пошли на работу, сегодня они остановились и заправились, - продолжил он, - и они задаются вопросом, из-за чего весь этот ажиотаж”. Какой, - многозначительно спросил он меня, - была альтернатива, о которой я говорил?
  
  Я ответил на этот вопрос как можно лучше, учитывая, что Барни продолжал затягивать слушание. Но в этом не было никаких сомнений — заседание проходило не очень хорошо. В довершение всего Мишель Дэвис получила сообщение на свой BlackBerry о том, что Джон Маккейн приостанавливает свою предвыборную кампанию, чтобы вернуться в Вашингтон для борьбы с экономическим кризисом. Она передала мне записку, в которой, в частности, говорилось: “Если вам зададут вопрос, просто скажите, что вы знаете, что и сенаторы Маккейн, и Обама признают серьезность ситуации”.
  
  Я обернулся и ошеломленно посмотрел на Мишель. Это было безумие. Что еще более невероятно, я разговаривал с Линдси Грэмом всего за несколько минут до начала слушаний, и он ни словом не обмолвился о возвращении Маккейна.
  
  Когда слушание закончилось, я пошел в офис Барни и позвонил Джошу Болтену, чтобы сказать ему в недвусмысленных выражениях, что, по моему мнению, возвращение Маккейна опасно. Я был ошеломлен тем, что президент позволил это. Джош сказал, что Белый дом был в равной степени разочарован. Маккейн хотел провести встречу в Белом доме, и президент почувствовал, что у него нет выбора, кроме как пойти ему навстречу.
  
  Я сразу же позвонил Обаме. Он сказал, что постарается быть максимально конструктивным, но демократы вносят свой вклад, и мне лучше поддерживать связь с Маккейном. В тот вечер президент должен был выступить с важной речью в защиту TARP, но новости о решении Маккейна приостановить свою предвыборную кампанию доминировали до конца дня. После слушаний в Палате представителей я перешел на сенатскую сторону Капитолия, чтобы ответить на вопросы сенатского собрания демократов. Они встречались в зале Линдона Бейнса Джонсона, огромном помещении с выложенным плиткой полом и впечатляющей фреской на потолке, где когда-то правил Элбджей в качестве лидера большинства. Гарри Рид и демократы ждали меня, но прежде чем я вошел внутрь, ко мне подошел Джо Либерман.
  
  “Ты отлично справляешься, Хэнк”, - сказал сенатор от Коннектикута, признавшись, что демократы хотели исключить его из этой встречи, потому что он поддерживал Маккейна. “Я собираюсь идти рядом с вами, потому что они не вышвырнут меня, если я пойду с вами”.
  
  Бен уже был там, и по моему прибытию (Либерман уже исчез в толпе), Рид поднялся на трибуну и сказал группе, что мы ответим на вопросы. Первым, кто выступил, был Джон Керри из Массачусетса, которого я убедился, что он неизменно придерживается правильной позиции в вопросах финансового кризиса. Он сказал, что не уверен, что хочет видеть нас с Беном там, потому что во всем есть политический элемент, и предложил группе сначала встретиться наедине. Но Рид отказался, сказав, что на вопросы нужно ответить. Судя по всему, на ней присутствовало все собрание, хотя некоторые, казалось, не больше стремились голосовать за TARP, чем республиканцы из Палаты представителей. Многие были недовольны. По меньшей мере треть была разгневана тем, что разразился кризис, и не желала соглашаться ни на что, если в законопроект не будут внесены серьезные изменения. Один за другим они выступали, иногда задавая вопрос, но обычно просто критикуя наше предложение. Мне повезло, что Крис Додд возглавлял Банковский комитет, потому что многие из этих сенаторов любили его и доверяли ему. Но у него была своя работа.
  
  На полпути сессии я уперся в стену. В течение нескольких дней я почти не спал и не занимался спортом, спеша с одной трудной встречи или разговора на другой, и у меня кончился бензин. Я понял, что меня сейчас стошнит, и если бы я сделал это на глазах у людей, это стало бы, мягко говоря, плохой новостью. Поэтому я неудачно пошутил.
  
  “Извините”, - объявил я, стоя на подиуме. “Мне нужно пойти избавиться от диетической кока-колы”.
  
  Я выбежал из комнаты в кабинку туалета, испытал короткий приступ сухой тошноты, затем вернулся на собрание. И снова, казалось, никто не заметил ничего неладного, и я вернулся, когда Бен отвечал другому разгневанному сенатору.
  
  Позже Хиллари Клинтон сказала мне держаться Шумера, если я хочу добиться цели. Я сказал ей, что сделаю это, но дело в том, что у нас с Чаком были серьезные разногласия по поводу того, как следует распределить 700 миллиардов долларов. Я хотел, чтобы Казначейство с самого начала имело доступ к общей сумме, но Шумер хотел, чтобы она распределялась траншами. Я подозревал, что он хотел зарезервировать часть денег для следующей администрации.
  
  В тот вечер, прежде чем лечь спать, я смотрел, как президент Буш обращается к нации с государственного трибуны в Белом доме. “Вся наша экономика в опасности”, - сказал он, тщательно объяснив, как мы дошли до этого момента: иностранные инвестиции в США, льготный кредит, бум на рынке жилья, безответственное кредитование. Это была его самая содержательная речь о финансовом кризисе, и она была хорошо произнесена, но последняя мысль, которая у меня была перед тем, как я заснул, была о том, что даже речь президента не сможет поколебать республиканцев в Палате представителей.
  
  
  Четверг, 25 сентября 2008 г.
  
  
  Мы разработали TARP, чтобы спасти финансовую систему. Теперь все сводилось к политике — президентской политике. Президент, лидеры обеих партий и оба кандидата должны были встретиться около 16:00 в четверг. Я задавался вопросом, о чем мог думать Маккейн. Созывать подобную встречу, когда у нас не было соглашения, было игрой с динамитом.
  
  Демократы, как я позже узнал, включили полную мощность, чтобы разработать стратегию, гарантирующую, что они выйдут победителями из маневра Маккейна. Они не хотели брать на себя вину за провал TARP — и они не хотели, чтобы Маккейн мог приписать себе заслуги в ее успехе.
  
  К середине утра демократы и республиканцы из обеих палат спорили по поводу положений законопроекта. В течение примерно двух часов в Комнате международных отношений, расположенной под кабинетом вице-президента со стороны Сената, участники переговоров договорились по нескольким важным пунктам, в том числе об установлении размера TARP в 700 миллиардов долларов. Средства TARP не будут немедленно доступны администрации, но могут быть выделены отдельными траншами. Участники переговоров в Сенате и Палате представителей согласились с необходимостью ввести ограничения на вознаграждение руководителей и выдать казначейские ордера на покупку акций компаний, участвующих в программе, чтобы налогоплательщики могли участвовать в любой возможной прибыли, которую они получили.
  
  Сенатору-республиканцу от штата Юта Бобу Беннетту был достигнут достаточный предварительный прогресс, чтобы уловить момент, когда он около полудня возвращался с переговоров. Он схватил микрофон и обратился к прессе: “Теперь я ожидаю, что у нас действительно будет план, который может пройти Палату Представителей, Сенат, быть подписан президентом и привнести чувство определенности в этот кризис, который все еще бушует на рынках”. Крис Додд сказал журналистам, что он тоже уверен.
  
  Но с этим сценарием были проблемы. Было бы большой натяжкой утверждать, что эти участники переговоров достигли реального соглашения. И, в любом случае, республиканцев из Палаты представителей не было на борту, а без них TARP никуда не денется. Математика была проста. Нам понадобилось бы 218 голосов для прохождения в Палату представителей. Хотя демократы, насчитывающие 236 членов, имели явное большинство, мы не собирались получать 100 процентов их голосов, поэтому нам пришлось привлечь несколько республиканцев. Но единственным республиканцем из Палаты представителей, присутствовавшим на утреннем заседании по переговорам, был Спенсер Бахус, высокопоставленный республиканец в Комитете Палаты представителей по финансовым услугам. Впоследствии он признал, что был достигнут прогресс. Но он был не в состоянии освободить своих коллег.
  
  Час от часу необходимость в законодательстве становилась все более насущной. Петля на кредитных рынках страны продолжала затягиваться: к закрытию торгов спреды LIBOR-OIS расширились почти до 200 базисных пунктов, что на 30 базисных пунктов больше, чем днем ранее. Для сравнения, они были примерно вдвое ниже этого уровня сразу после банкротства Lehman.
  
  Затем обанкротился Washington Mutual — крупнейший провал в истории банковского дела США. Пока законодатели вели переговоры, Шейла Бэйр позвонила мне около 11:00 утра, чтобы сообщить новость о том, что FDIC собирается наложить арест на банк и что JPMorgan заплатит правительству 1,9 миллиарда долларов за компанию, активы которой составляют 307 миллиардов долларов.
  
  Кончина WaMu не была неожиданностью. Банк боролся в течение нескольких месяцев, и ситуация катастрофически изменилась к худшему: ставки по CDS, которые на 15 сентября и без того составляли 2742, в среду, 24 сентября, почти удвоились до 5266, поскольку банк столкнулся с нехваткой депозитов. За предыдущие десять дней клиенты сняли 16,7 миллиарда долларов.
  
  Еще в марте JPMorgan хотел купить WaMu, но его регулятор, Управление по надзору за бережливостью (OTS), и руководство предпочли вместо этого капиталовложения в размере 7 миллиардов долларов от группы, возглавляемой частной инвестиционной компанией TPG. Это решение оказалось ошибочным: приобретение JPMorgan стабилизировало бы банк. Тем не менее, я поддерживал тесную связь с Шейлой и Беном Бернанке по WaMu и периодически беседовал с генеральным директором JPMorgan Джейми Даймоном.
  
  К сожалению, решение WaMu не было идеальным, хотя оно было обработано гладко с использованием обычного процесса FDIC. Покупка JPMorgan ничего не стоила налогоплательщикам, и никто из вкладчиков не потерял денег, но сделка принесла старшим держателям долговых обязательств WaMu около 55 центов за доллар, что примерно равно стоимости ценных бумаг, по которым они торговались. Оглядываясь назад, я вижу, что в разгар паники это было ошибкой. WaMu, шестой по величине банк в стране, был системно важен. Уничтожение владельцев привилегированных и субординированных долговых обязательств и сокращение числа держателей старших долговых обязательств только выбило из колеи держателей долгов в других учреждениях, усилив неопределенность рынка в отношении действий правительства. Банки стали еще менее охотно кредитовать друг друга. В будущем, я пришел к выводу, нам нужно будет выйти за рамки стандартного процесса урегулирования FDIC для обанкротившегося банка.
  
  В 14:25 я разговаривал с Джоном Маккейном, который только что вернулся в Вашингтон. Звонок никак не успокоил меня.
  
  “Мы должны защитить американских налогоплательщиков”, - сказал он мне, указав, что в Конгрессе ничего не удалось бы сделать без республиканцев из Палаты представителей. Им не понравилось наше предложение, и мне нужно было более внимательно их выслушать, сказал он.
  
  “Джон, наша система на грани”, - сказал я ему. “Сегодня WaMu едва удалось спасти. Несколько других учреждений находятся на грани. Если мы в ближайшее время ничего не предпримем, эта экономика рухнет ”.
  
  Я был так обеспокоен тем, что Маккейн сделает или скажет что-нибудь опрометчивое, что прибегнул к завуалированной угрозе: “Я не политик, но если вы или кто-либо другой сделает что-то, что приведет к краху этой системы, вина ляжет не только на меня. Я собираюсь пойти и сказать то, что я думаю, американскому народу ”.
  
  Как только мы закончили, я позвонил Джоэлу Каплану в Белый дом, чтобы сообщить ему, что у меня состоялся жесткий разговор с кандидатом в президенты от республиканской партии. Вскоре после этого позвонил сенатор Джадд Грегг, чтобы подтвердить мои худшие опасения по поводу возвращения Маккейна.
  
  “Хэнк, - сказал республиканец из Нью-Гэмпшира, - я только что был на встрече, от которой у меня перехватило дыхание”.
  
  Маккейн, похоже, прилетел в Вашингтон, чтобы спасти положение, и пришел в ярость, когда вышел из самолета, узнав, что сделка, по-видимому, была достигнута без него. Как сказал мне Джадд, Маккейн вместе с Линдси Грэм опоздал на ленч Комитета Сената по республиканской политике, который еженедельно проводился в комнате Майка Мэнсфилда на втором этаже Капитолия. Маккейн прослушал часть презентации Беннетта и короткую презентацию Джадда. Линдси сказала ассамблее из примерно 40 сенаторов: “Для кого-либо из вас неправильно достигать соглашения, потому что соглашения не будет, если Джон не согласится”.
  
  Затем, по словам Джадда, Маккейн заявил: “Меня не волнует, что вы, люди, делаете, я собираюсь делать то, что правильно для страны”. Впоследствии сенатор от Аризоны выбежал, оставив сенаторов-республиканцев доедать свои обеды, независимо от того, остался у них хоть какой-то аппетит или нет.
  
  Теперь я знал, почему Маккейн казался таким сердитым, когда мы разговаривали полчаса назад.
  
  Я едва положил трубку, когда позвонил Барни Фрэнк, чтобы сообщить мне, что Спенсер Бахус только что сорвал сделку. Бахус опубликовал заявление, в котором говорилось, что он не был уполномочен заключать какие-либо сделки и что в то утро не было “никакого соглашения, кроме продолжения обсуждений”.
  
  Бахус позже настаивал мне, что он действовал по приказу Бейнера, который, должно быть, понимал, что любое соглашение, которое не было поддержано критической массой республиканцев в Палате представителей, было обречено на провал.
  
  Барни хотел, чтобы я поговорил с Нэнси Пелоси; мы втроем поговорили по телефону, и два демократа отчитали меня за Бахуса. В основном они хотели знать, как они могут чего-то добиться, как они сказали, при таком поведении республиканцев.
  
  Тем временем лидеры республиканцев в обеих палатах, Джон Бейнер и Митч Макконнелл, выступили с заявлениями, в которых утверждали, что не было никакого соглашения о сделке с демократами.
  
  Ничто из этой неразберихи и раздоров не предвещало ничего хорошего для предстоящей встречи в Белом доме.
  
  Джоэл Каплан попросил меня встретиться с президентом Бушем перед двухпартийным собранием в Кабинете министров. Мы втроем стояли на террасе перед частной столовой президента, и я наблюдал, как Джордж Буш жует незажженную сигару в тот сырой, холодный полдень. Я рассказал ему о своем разговоре с Маккейном и увидел тень улыбки на его губах. Он сказал, что хорошо, что я был тверд. Мы играли на большие ставки. Он сказал, что очень надеется, что Маккейн знает, что делает. Как всегда, он попытался меня успокоить.
  
  “Хэнк, мы собираемся это сделать”, - пообещал он. “Должен быть какой-то способ, которым Бейнер сможет это сделать, и, возможно, я смогу помочь с республиканцами в Палате представителей”.
  
  Любая надежда, которую дал мне этот разговор, быстро развеялась, когда мы вошли в Овальный кабинет, где собрались лидеры Республиканской партии. Все пытались сотрудничать. Макконнелл сказал, что мы должны попытаться сделать так, чтобы это произошло. Но Бейнер сказал, что ничего не изменилось; у него не было голосов.
  
  “Нам нужно туда попасть”, - сказал президент, давя на него.
  
  “Я пытаюсь”, - сказал Бейнер, отражая нежелание своего собрания. “У меня нет поддержки”.
  
  Все это время Бейнер говорил, что не сможет обеспечить голоса избирателей, и теперь все выглядело так, будто он не справляется с работой. Я думаю, он винил меня в том, что я поставил его на эту должность. Он больше не разговаривал со мной до 3 октября, когда Конгресс наконец одобрил TARP.
  
  Из Овального кабинета мы прошли по короткому коридору в кабинет министров, чтобы присоединиться к руководству Демократической партии, Обаме и Маккейну. Это была довольно внушительная группа, которая была собрана, чтобы выработать решение финансового кризиса. За овальным столом красного дерева вместе с президентом, вице-президентом, Маккейном, Обамой и мной сидели члены руководства Палаты представителей и Сената: Рейд и Макконнелл, Пелоси и Бейнер, Додд и Шелби, Фрэнк и Бахус, Дурбин и Хойер. Сотрудники заняли стулья, выстроенные вдоль стен и перед французскими дверями, которые выходили в Розовый сад.
  
  Президент начал встречу с того, что сказал, что у нас общая цель и что нам нужно работать сообща, чтобы действовать как можно быстрее для достижения нашей цели. Пока он говорил, я испытывал острое предчувствие, наблюдая за этой группой политиков, которые представляли разные интересы и в некоторых случаях были бескомпромиссны в своих позициях. Президент попросил меня выступить, и я еще раз описал ужасные условия на рынке и необходимость чрезвычайных полномочий. Когда я закончил, президент сказал, что у него есть простой тест для принятия решения по этому поводу: “Если Хэнк Полсон и Бен Бернанке говорят, что это сработает и поможет стабилизировать финансовую систему, мы за это”.
  
  Согласно протоколу, президент повернулся, чтобы обратиться к спикеру Палаты представителей. И когда Пелоси выступила, стало ясно, что демократы выполнили свою домашнюю работу и спланировали умелый ответ Маккейну. Пелоси сказала, что Обама будет представлять демократов, которые, как она отметила, добросовестно работали со мной над формулировкой сделки. Гарри Рид согласился, что Обама будет говорить от имени демократов.
  
  Затем Обама выступил с продуманной, хорошо подготовленной презентацией, обрисовав общие контуры проблемы и подчеркнув необходимость немедленных действий. Он сказал, что демократы тесно сотрудничали со мной; он кратко изложил суть утренней дискуссии в The Hill, затем упомянул о необходимости корректировки надзора и компенсации исполнительной власти, а также помощи домовладельцам. Он говорил без записок— не говоря уже о телесуфлере, и говорил красноречиво. “Демократы отдадут голоса”, - заявил он.
  
  Затем он попал в ловушку, расставленную демократами: “Вчера сенатор Маккейн и я выступили с совместным заявлением, в котором в один голос заявили, что сейчас не время играть в политику. И по пути сюда мы были на грани заключения сделки. Теперь есть те, кто считает, что нам следует начать с нуля .... Если мы действительно начнем все сначала, последствия вполне могут быть серьезными ”.
  
  Но, конечно, сделки пока не было. Бахуса убедили придать правдоподобность ее появлению. Но с тех пор он, Бейнер и Макконнелл выступили с заявлениями, опровергающими саму идею о том, что когда-либо была заключена сделка.
  
  Теперь Обама и демократы умело выстраивали сюжетную линию о том, что вмешательство Маккейна поляризовало ситуацию и что республиканцы отказываются от соглашения. Это был блестящий политический театр, который вот-вот должен был выродиться в фарс.
  
  Пренебрегая протоколом, президент повернулся к Маккейну, чтобы предложить ему шанс ответить: “Я думаю, будет справедливо, если я дам вам шанс выступить следующим”.
  
  Но Маккейн возразил. “Я подожду своей очереди”, - сказал он. Это был невероятный момент во всех смыслах. Предполагалось, что это должна была быть встреча Маккейна — он созвал ее, а не президент, который просто удовлетворил пожелания кандидата от республиканской партии. Теперь все выглядело так, как будто у Маккейна вообще не было плана — его идея состояла в том, чтобы приостановить свою предвыборную кампанию и созвать всех нас на эту встречу. Это была не стратегия, это был политический гамбит, и демократы совместили его с одним из своих собственных.
  
  Бейнер, который только что закончил говорить нам в Овальном кабинете, что у него нет голосов, сказал, что пытается найти способ привлечь на свою сторону республиканцев из Палаты представителей. “Я не говорю о совершенно новой сделке, но нам действительно нужно скорректировать основную часть программы”, - сказал он.
  
  Он выдвинул идею включить в нее несформированный страховой план Кантора. Обама спросил меня, согласуется ли это с тем, что мы пытаемся сделать в других местах, и я сказал, что нет.
  
  Приличия начали улетучиваться, когда встреча перешла в многочисленные разговоры, в которых люди перебивали друг друга. Шелби помахал пачкой документов, утверждая, что они принадлежат более чем 100 экономистам, которые все считают TARP плохой идеей. Он сказал, что нам нужно время, чтобы обдумать этот план. Президент вмешался, чтобы сказать: “Нет, это ситуация, когда мы должны действовать. У нас нет времени на слушания с кучей экономистов”.
  
  Маккейн все еще молчал. Наконец, повысив голос, чтобы перекрыть шум, Обама громко сказал: “Я хотел бы услышать, что скажет сенатор Маккейн, поскольку мы еще ничего от него не слышали”.
  
  В зале воцарилась тишина, и все взгляды обратились к Маккейну, который спокойно сидел в своем кресле, держа в руках карточку с одним примечанием. Он быстро взглянул на нее и перешел к нескольким общим замечаниям. Он сказал, что у многих членов организации есть законные опасения и что я начал двигаться в правильном направлении в вопросах оплаты труда руководителей и надзора. Он упомянул, что Бейнер пытается продвинуть свое собрание как можно лучше и что мы должны предоставить ему пространство для этого. Он добавил, что уверен, что консенсус может быть достигнут быстро. Пока он говорил, я видел, как Обама посмеивался.
  
  Комментарии Маккейна были, мягко говоря, разочаровывающими. Его возвращение в Вашингтон было импульсивным и рискованным, и я не думаю, что у него был какой-то план на уме. Если уж на то пошло, его гамбит только навредил ему, поскольку впоследствии пресса выставила его к позорному столбу, и, в конце концов, я не верю, что его маневр существенно повлиял на законодательный процесс TARP.
  
  Ряд людей, которых я уважаю в Хиллари Клинтон, придерживаются другого мнения. Они считают, что Маккейн в конечном итоге оказался полезным, привлек внимание общественности к TARP и побудил Конгресс к действию. И Джон позже действительно пытался найти способы для республиканцев Палаты Представителей поддержать законодательство. Но демократы абсолютно не хотели, чтобы он получал какие-либо кредиты. Они хотели, чтобы экономический вопрос был их собственным. Обвинение Маккейна в подрыве недеятельности было просто жесткой политической тактикой. Но когда дошло до дела, ему было мало что сказать на форуме, который он сам созвал.
  
  Затем вмешался Спенсер Бахус, сказав, что, хотя он и республиканцы из Палаты представителей не одобрили сделку, он гордится тем, что республиканцы из Палаты представителей добились успеха в обеспечении надежной защиты налогоплательщиков. Пелоси вмешалась, громогласно настаивая на том, что за защиту налогоплательщиков отвечают демократы Палаты представителей, а не республиканцы Палаты представителей. Они начали перекрикивать друг друга, пока президент пытался навести порядок, и вскоре Пелоси и Бахус орали друг на друга. Зал погрузился в хаос, когда члены Палаты Представителей и Сената разразились неистовыми криками вокруг стола. Фрэнк начал громко подначивать Маккейна, который сидел с каменным лицом.
  
  “Каково предложение республиканцев?” - настаивал он. “Каков план республиканцев?”
  
  Это было настолько нелепо, что вице-президент Чейни начал смеяться. Честно говоря, я никогда раньше не видел ничего подобного в политике или бизнесе — или в дни моего братства в Дартмуте, если уж на то пошло.
  
  Наконец, президент просто встал и сказал: “Что ж, я явно потерял контроль над этой встречей. Все кончено”.
  
  Когда все вышли из комнаты, я был потрясен и обескуражен. Я не только стал свидетелем поведения, которое раньше и представить себе не мог, но у нас даже не было сделки. Во всяком случае, люди казались еще дальше друг от друга, чем раньше.
  
  Демократы собрались в комнате Рузвельта, и я забеспокоился, что они скажут что-нибудь подстрекательское прессе, когда уйдут. Поэтому я решил подойти к ним и призвать к умеренности.
  
  Все столпились вокруг Обамы в западном конце зала, и когда они увидели меня, поднялся шум. Они кричали мне, чтобы я уходил. Я не знал, что делать. Затем, в попытке проявить легкомыслие, я подошел к Пелоси и опустился на колени, преклонив колена перед алтарем спикера Палаты представителей.
  
  “Нэнси”, - начал я говорить.
  
  Она расхохоталась. “Боже, Хэнк, я не знала, что ты католик”.
  
  “Не раздувайте это”, - сказал я. Я признал, что это была трудная встреча, но нам всем нужно было собраться вместе.
  
  “Мы не те, кто пытается взорвать это”, - сказала она.
  
  
  ГЛАВА 13
  
  
  
  Пятница, 26 сентября 2008 г.
  
  
  Забег на Wachovia начался в пятницу утром, 26 сентября. Банк Северной Каролины боролся в течение нескольких месяцев, но как только FDIC захватил WaMu накануне, трейдеры начали относиться к Wachovia так, как будто она была следующей в очереди на падение. В одночасье ее кредитные дефолтные свопы взлетели до небес, а лояльные институциональные и корпоративные клиенты сбежали, опустошив операционные счета. К концу дня 5 миллиардов долларов исчезнут, а акции банка упадут на 27 процентов, до 10 долларов.
  
  Крах WaMu был ужасен, но Wachovia была совсем на другой порядок. Имея филиалы по всей стране, от Калифорнии до Каролинских островов и далее по Северо-востоку, это был четвертый по величине банк в США по размеру активов и третий по объему внутренних депозитов. Wachovia быстро росла за счет приобретений. Одна из этих покупок оказалась ее крахом: Golden West Financial, крупная калифорнийская сберегательно-кредитная компания, набитая опционными ипотечными кредитами с регулируемой процентной ставкой. Вачовия купил the thrift в 2006 году на пике жилищного бума.
  
  Поскольку долгосрочные клиенты Wachovia выводили свои деньги, мы в Казначействе знали, что это был только вопрос времени, когда она потерпит крах. Это было немыслимо; наша финансовая система не смогла бы пережить ее крах. Но я решил держаться на расстоянии от любых переговоров. Мой бывший коллега Боб Стил ушел в июле, чтобы помочь Wachovia пережить этот кризис, и он нарушил бы закон, если бы заговорил со мной или с кем-либо в Казначействе от имени своего банка.
  
  Я обсудил тяжелое положение Вачовии с Тимом Гайтнером рано утром, и это было очень важно для меня во время моего регулярного пятничного завтрака с Беном Бернанке в ФРС. Мы были настроены оптимистично, что Wells Fargo или Citigroup активизируются и купят Wachovia. Если нет, у регулирующих органов были необходимые полномочия, чтобы справиться с обанкротившимся банком, хотя я был уверен, что все понимали необходимость избежать такого исхода.
  
  Я все еще размышлял о странных событиях предыдущего дня и о том, что они могут означать для TARP. После провального заседания Кабинета министров я задавался вопросом, удастся ли нам когда-нибудь добиться согласия законодателей. Как сказал Обама, когда мы разговаривали по телефону поздно вечером в четверг, хорошо, что общественность не видела непристойной партизанской драки, иначе на рынке не осталось бы доверия.
  
  И все же кое-что хорошее было извлечено из того трудного дня. Как сказал мне Бен накануне вечером: “Я не знаю, что ты сказал Маккейну, но что бы это ни было, это работает. Сейчас он говорит все правильные вещи ”.
  
  Я также видел зачатки двухпартийного духа в действии в четверг вечером на многолюдной сессии переговоров за закрытыми дверями в The Hill. Мы отправились туда после провала в Кабинете министров, полные решимости добиться прогресса. Встреча была на удивление продуктивной, и я ушел с легким оптимизмом.
  
  Но после краха WaMu и атаки на Wachovia стало ясно, что рынки не собираются останавливаться, чтобы посмотреть, как справится TARP, прежде чем наказать свою следующую жертву. Банки прекратили кредитовать друг друга, а денежные рынки оставались практически замороженными.
  
  Джон Маккейн позвонил в середине утра. Его голос звучал оптимистично, хотя и извинялся за вчерашний скандал. “Боже, какая трудная встреча”, - сказал он. “Причина, по которой я ничего не сказал в конце, заключалась в том, что довольно трудно что-либо сказать, когда на тебя кричит Барни Фрэнк”.
  
  Маккейн отметил позитивную ноту, сказав, что республиканцы в Палате представителей готовы к переговорам, если некоторые из их идей — в частности, он подчеркнул план страхования — будут рассмотрены. “Нам нужно придумать какой-то способ позволить им что-то получить”, - сказал он.
  
  Тем не менее, Маккейн поставил себя в затруднительное положение. На ту ночь были запланированы первые президентские дебаты, и кампания Обамы, похоже, перехитрила Джона. Когда Маккейн приостановил свою предвыборную кампанию в среду, он призвал отложить дебаты, чтобы сосредоточиться на заключении пакета мер по спасению. Обама отказался, набрав очки, задаваясь вопросом, почему человек, который хотел стать президентом, не смог одновременно договориться о компромиссе и провести кампанию. Вскоре после нашего выступления команда Маккейна объявила, что он вылетит в Оксфорд, штат Миссисипи, для участия в дебатах.
  
  Весь день я работал по телефонам, разговаривая с лидерами Сената и Палаты представителей, пытаясь хоть как-то продвинуться по спорным вопросам, в то время как команда казначейства вступила в переговоры и подготовительную сессию с сотрудниками нескольких комитетов конгресса. Акции Wachovia неуклонно падали, в то время как ее кредитные дефолтные свопы более чем удвоились до 1560 базисных пунктов. Morgan Stanley вернулся в опасную зону: его CDS взлетели выше отметки в 1000 базисных пунктов.
  
  В тот вечер я видел только часть первых президентских дебатов, но мне было приятно видеть, что ни Обама, ни Маккейн не пытались набрать политические очки за счет TARP. Возможно, я надеялся, что поляризованные стороны смогут собраться вместе достаточно надолго, чтобы сделать то, что необходимо для спасения системы.
  
  
  Суббота, 27 сентября 2008 г.
  
  
  Я планировал вернуться в Казначейство рано утром в субботу, но Кевин Фромер сказал мне оставаться дома. “Отдохни”, - сказал он. “Мы должны сузить круг нерешенных вопросов и зафиксировать соглашения на бумаге”. Он был уверен, что, какими бы трудными они ни были, у нас есть задатки, как он сказал, “законодательного акта”. Его самоуверенность передалась и мне.
  
  Я работал в гостиной своей спальни, когда позвонила Нэнси Пелоси, чтобы поднять потенциально спорный вопрос. Спикеру не понравилась идея о том, что налогоплательщики могут получить какую-либо часть этой помощи, и она предложила обложить налогами финансовую индустрию, чтобы правительство могло вернуть все потраченные деньги. Я впервые услышал об этой идее, но я мог сказать, что Нэнси не пыталась усложнить переговоры — очевидно, у нее были проблемы со своим собранием. Но рынки ни за что не приняли бы ее предложение. Это было бы похоже на попытку одновременно спасти и наказать кого-то. Я сказал ей, что категорически не согласен с ее идеей, но что я буду работать с ней, чтобы найти решение. Я повесил трубку, уверенный, что мы сможем сделать именно это.
  
  В тот день мы планировали обсудить основные открытые вопросы с лидерами конгресса, но как состав группы, так и свободный для всех формат вызвали проблемы. Ключом к принятию законодательства является привлечение нужных людей в зал заседаний. Я хотел, чтобы все было небольшим и простым, и республиканцы согласились направить по одному представителю от каждой палаты. Но демократы Сената требовали участия, и демократы Палаты представителей также хотели, чтобы их ключевые игроки были под рукой. Будучи председателем Банковского комитета, Крис Додд был ведущим переговорщиком в Сенате. Но Макс Бокус хотел взвесить вопрос о компенсации; все более напористый Чак Шумер возглавлял процесс выделения траншей TARP; председатель бюджетного комитета Сената Кент Конрад сосредоточился на надзоре и страховании; а сенатор от Род-Айленда Джек Рид продвигал идею демократов о получении гарантий на акции компаний, которые продавали неликвидные активы.
  
  Мы прибыли в офисное здание Сената Дирксена около 14:00 и собрались в кабинете вице-президента для последних приготовлений, прежде чем направиться в конференц-зал Нэнси Пелоси к тому самому длинному столу, за которым немногим более недели назад Бен Бернанке, Крис Кокс и я выступали за скорейшие действия в Конгрессе. Кевин Фромер, Нил Кашкари, Боб Хойт и я сидели между Джаддом Греггом и Роем Блантом, ведущими переговорщиками со стороны республиканцев, лицом к лицу с демократами из Палаты представителей и Сената. Около 30 сотрудников выстроились вдоль стен.
  
  Митч Макконнелл назначил Грегга ответственным за переговоры Республиканской партии в Сенате, когда Ричард Шелби решил не участвовать в дебатах. Это был удачный и вдохновенный выбор. Джадд был уважаемым консерватором из Нью-Гэмпшира, обладавшим одним из самых острых умов в Сенате, хладнокровно разбиравшимся в проблемах и превосходным переговорщиком; он пользовался уважением республиканцев в Сенате. Он понимал, что система находится под угрозой, и хотел результатов. Рой Блант занял место Спенсера Бахуса за столом, и это тоже меня порадовало. Конгрессмен из Миссури был внимательным слушателем с приятными манерами, который хорошо справился бы с работой, представляя республиканцев в Палате представителей. Как и Грегг, он знал, что нам нужно что-то сделать.
  
  Крис Додд начал с замечаний о важности двухпартийности. Я начал с того, что отметил растущий объем предлагаемого законодательства и ясно дал понять, что мы не примем законопроект, который не может сработать. Трехстраничный набросок, который мы отправили в The Hill, превратился в 40-страничный законопроект под руководством Додда и Барни Фрэнка в предыдущие выходные. Теперь в нем было более 100 страниц.
  
  “Мы хотим принять что-то, что работает, но на наших собраниях есть сопротивление”, - дипломатично сказал Барни. Он представлял Палату демократов вместе с Рамом Эмануэлем. Чарли Рэнджел тоже присутствовал.
  
  Не потребовалось много времени, чтобы совещание начало выходить из-под контроля. Были частые перерывы, и люди, казалось, не желали вести переговоры. Мы начали со спорного вопроса: компенсация руководителям. Бокус и Фрэнк были главными сторонниками демократических взглядов, но у каждого было свое мнение. Некоторые, как Бокус, хотели ограничить налоговые вычеты из заработной платы руководителей. Другие хотели иметь возможность вернуть компенсацию, которая была присуждена на основании неточных финансовых отчетов. Шумер возглавил атаку на "золотые парашюты", эти щедрые выплаты, которые часто предоставляются уволенным или уходящим на пенсию руководителям.
  
  Я не собирался защищать "золотые парашюты", но нам нужно было решение, которое сработало. Нашим приоритетом была быстрая покупка активов у как можно большего числа банков. Чтобы помочь этому произойти, мы хотели иметь четкие, простые в исполнении правила, которые поощряли бы участие. Поэтому я настаивал на освобождении небольших учреждений от правил, сопротивляясь более сложным формулировкам компенсации, которые могли бы отпугнуть крупные банки или быть трудновыполнимыми. Я подумал, что наша позиция имеет смысл: до сих пор мы были жесткими, вынудив генеральных директоров Fannie Mae и Freddie Mac уйти без их золотых парашютов. Демократы, напротив, по понятным причинам искали что-то, о чем они могли бы раструбить, чтобы уменьшить политическую реакцию, которую они предвидели.
  
  За два дня до этого Крис Додд провел организованное совещание, и мы добились реального прогресса по многим сложным вопросам. Это совещание, однако, становилось все более шумным и хаотичным. Вскоре, возможно, из—за разочарования моей позицией - или просто для того, чтобы меня услышали сквозь шум, — Баукус начал кричать на меня.
  
  “Хэнк, ты один в executive comp. Я не из тех, кто угрожает, но ты должен выслушать”.
  
  Мы получили известие из-за пределов зала, что пресса уже сообщает о происходящем внутри. Это было возмутительно. Здесь я имел дело с залом, полным демократов в Сенате, соревнующихся друг с другом за то, чтобы надавить на меня, в то время как их сотрудники сообщали о своих контактах с прессой, не обращая внимания на то, как это может повлиять на рынки, которые мы пытались спасти. Мы пожаловались, и Рам Эмануэль действовал быстро, конфисковав ’Блэкберри" у сотрудников. Это напомнило мне Старый Запад, где каждый должен был сдавать оружие в салун.
  
  Рам искал решение, и он прямо подвел итог дилемме о вознаграждении руководителей. “Вам нужно, чтобы ваш рынок работал, а нам нужно, чтобы работал наш”, - сказал он. “Золотые парашюты - это проблема”.
  
  Рам был прав, как и Кент Конрад, который добавил: “Нам нужно что-то, чтобы вернуться и продать executive comp”.
  
  Но было слишком много конкурирующих голосов, чтобы добиться прогресса. Столь же широкий разброс мнений был и по вопросам надзора. Баукус хотел назначить генерального инспектора специально для TARP. Другие хотели видеть надзирателя от конгресса; Конрад настаивал на создании Совета по надзору за финансовой стабильностью, в который вошли я, Бен Бернанке, Крис Кокс, Джим Локхарт и секретарь HUD Стив Престон. Мы обсудили, насколько тесно этот совет будет вовлечен в повседневную деятельность. Все согласились с тем, что предлагалось создать слишком много надзорных органов, но никто не хотел отказываться от своего фаворита.
  
  “Мы доверяем вам”, - заверил меня Конрад. “Это не направлено против вас лично. Нам нужно больше надзора”.
  
  “Я приветствую это”, - ответил я. На самом деле, я думал, что строгий надзор защитит TARP, и меня устраивала идея Конрада о правлении, хотя я и указал, что оно должно носить консультативный характер. Если бы это было связано с принятием решений исполнительной властью на микроуровне, ничего бы не было сделано. “Давайте обеспечим эффективный надзор”, - сказал я.
  
  Сейчас я жалею, что не проявил решительности и не настоял на ликвидации одного из этих избыточных надзорных органов, хотя бы для того, чтобы сэкономить деньги налогоплательщиков и сделать программу более работоспособной. В конечном итоге мы получили бы их все, а TARP уже находился под пристальным вниманием существующего управления генерального инспектора Казначейства, не говоря уже об Управлении подотчетности правительства (GAO), следственном подразделении Конгресса, а также многочисленных комитетах конгресса.
  
  В середине заседания членам Палаты представителей пришлось уйти, чтобы проголосовать по соглашению о сотрудничестве в ядерной области между США и Индией. (Оно было принято.) Тем временем сенаторы изучили особенности плана TARP, настаивая на цифре в 700 миллиардов долларов. Как мы пришли к этой цифре? Я сказал, что это лучшая оценка, которую мы могли бы предложить, и рынок не согласится на меньшее.
  
  Когда члены Палаты представителей вернулись, мы обратились к самому щекотливому вопросу дня: срокам выпуска TARP money. Демократы были совершенно уверены, что Обама победит на выборах, и они не хотели, чтобы Казначейство Буша могло использовать все деньги. Они хотели дать нам 250 или 300 миллиардов долларов и оставить за новой администрацией право голоса в остальном.
  
  Чак Шумер не верил, что Конгресс будет готов выделить администрации Буша 700 миллиардов долларов. Я сказал ему, что рынки должны знать, что деньги доступны, но он, похоже, не был убежден. Рассматривая наши метания взад-вперед как заурядные переговоры, он продолжал говорить: “Вы, вероятно, не сможете использовать более 100 миллиардов долларов”. Я изо всех сил пытался наладить контакт с этой группой, а они со мной, но, похоже, мы не могли достучаться друг до друга, и напряженность росла.
  
  Я спросил, что произойдет, если нам срочно понадобятся дополнительные средства и у нас не будет времени вернуться в Конгресс, чтобы попросить их. Барни язвительно заметил: “Тогда вы вернетесь к дяде Бену”. Его реплика сняла напряжение и вызвала у всех нас столь необходимый смех.
  
  Затем Шумер сказал: “Если вам понадобится более 350 миллиардов долларов до 20 января, вы обратитесь в ФРС или перезвоните нам и попросите больше”.
  
  “Вы вызываете озабоченность конгресса, но нам нужно защитить американский народ от финансовой катастрофы”, - сказал я. “Гайтнер, Бернанке и Уоррен Баффет скажут, что ваш способ не сработает”.
  
  “Вы продолжаете это утверждать, но я не слышу убедительных доводов. Объясните нам, почему”, - сказал Макс Бокус.
  
  Я снова описал ужасное состояние рынков. Мне было ясно, что нам понадобится по меньшей мере столько денег, сколько мы просили, и что крайне важно, чтобы мы недвусмысленно сигнализировали рынкам о том, что средства будут доступны без каких-либо политических проблем.
  
  Через пару часов мы прервались на ужин, не добившись прогресса ни по одному вопросу. Додд хотел вернуться к этому формату переговоров позже, но, оказавшись в отъезде, я не захотел возвращаться. По правде говоря, встреча казалась подстроенной: это были не переговоры, а просто споры. Мы ничего не добились в выпуске TARP money, и я чувствовал, что нас избивает группа позерствующих сенаторов-демократов без лидера. Тот факт, что они предложили этой же группе собраться позже, означал для меня, что они либо не хотели, либо не знали, как достичь соглашения. Нам нужно было выйти из тупика.
  
  Мы перенесли заседание в конференц-зал Джона Бейнера. Я позвонил Пелоси, Обаме и Рейду, которого не было в здании. Я сказал, что на кухне было слишком много поваров. Предложения о компенсации были необоснованными, и я полагал, что они приведут к обратным результатам. Я сказал Обаме, что его ребята срывают переговоры, по-видимому, пытаясь переиграть друг друга. Он сказал мне, что поговорит с Крисом Доддом, затем перезвонил мне примерно через 45 минут, чтобы сказать, что Додд настроен оптимистично по поводу достигнутого прогресса.
  
  Несколькими днями ранее Обама сказал мне в одном из наших частых телефонных разговоров: “Хэнк, я намерен стать президентом, и я не хочу руководить экономической пустошью. Так что дайте мне знать, если мы когда-нибудь дойдем до того момента, когда мне нужно будет вмешаться ”. Когда на кону был TARP — и безопасность финансовой системы — я верил, что мы достигли этой точки, и я сказал ему об этом. “Эти переговоры - катастрофа”, - сказал я. “Демократы в Сенате не воспринимают их всерьез. Похоже, они не понимают серьезности ситуации”. Позже я узнал, что Обама позвонил Гарри Рейду, который присоединился к переговорам позже в тот вечер.
  
  Мы с моей командой решили обратиться к Барни Фрэнку, который понимал, как важно, чтобы TARP был одобрен, и что для этого нам понадобятся голоса Республиканской партии. Дэн Мейер и Кевин Фромер нашли его на третьем этаже ужинающим со своим партнером Джимом Реди и попросили его встретиться с нами.
  
  Барни сказал, что, по его мнению, обе стороны добились прогресса, но когда Дэн и Кевин объяснили наше мнение о том, что возобновление предыдущей встречи было бы контрпродуктивным, он согласился прийти в офис Бейнера, чтобы встретиться со мной.
  
  Дискуссия с Барни была гораздо более продуктивной, чем дневная сессия. С Китом Хеннесси и Джаддом Греггом мы обсудили вопрос о выделении транша и быстро достигли прорыва в вопросе выделения средств. Конгресс выделит первоначальные 250 миллиардов долларов, которые могут быть увеличены до 350 миллиардов долларов, если президент подтвердит Конгрессу, что это необходимо. Чтобы высвободить оставшиеся 350 миллиардов долларов, Казначейству пришлось бы представить Конгрессу отчет с подробностями своих планов в отношении денег. Если Конгресс ничего не предпримет, деньги будут высвобождены автоматически через 15 дней. Чтобы удержать средства, Конгрессу пришлось бы принять закон, запрещающий их выделение, а затем преодолеть президентское вето.
  
  Развивая этот успех, мы решили опробовать новую стратегию на ночь. Мы разделили бы демократов, относились к каждому как к королю и обсуждали бы индивидуальные вопросы наедине. Мы начали ночь челночной дипломатии. Участники переговоров пересекли элегантное мраморное пространство Национального зала скульптур Капитолия, когда-то служившего местом встреч Палаты представителей, чтобы добраться до личного кабинета Бейнера, где мы обустроили свою базу.
  
  Пока мы вели переговоры на Капитолийском холме, чиновники FDIC и ФРС, как и весь день, пытались найти покупателя на Wachovia. Крупный банк терпел крах, и, как я сказал Джадду Греггу во время перерыва в переговорах: “Мы делаем это, но я не могу не думать о Wachovia”. Я знал, что Wells Fargo и Citi стали главными претендентами на банк Северной Каролины. Незадолго до 20:00 вечера я поговорил с Шейлой Бэйр, чтобы выяснить, что происходит. Она была настроена оптимистично, но в тот день ничего не было объявлено. Как и Тим Гайтнер, она считала Wells Fargo наиболее вероятным покупателем.
  
  Рам Эмануэль, сыгравший чрезвычайно конструктивную роль, метался туда-сюда между Пелоси и нами по вопросу налогообложения промышленности, который, как мы знали, сведет на нет смысл нашего вмешательства. Возложение на отрасль расходов правительства на покупку плохих активов только навлекло бы на банки те самые убытки, которые, как мы знали, они не могли вынести. Раму, очевидно, тоже не понравилась эта идея. Но когда он попытался достичь компромисса с нами, сотрудник Пелоси сказал "нет". В какой-то момент Рам подумал, что нам придется уступить, и попытался обойти меня перед Джошем Болтеном, который сказал ему, что Белый дом не подорвет мои позиции. Мы держались стойко.
  
  Временами в ту ночь казалось, что это цирк с тремя рингами, поскольку сенаторы, представители и сотрудники администрации то заходили на заседания, то уходили с них, чтобы уладить свои разногласия. Некоторые столпились в узких коридорах перед офисами Бейнера или Пелоси. Как выяснилось позже, офис Бейнера превратился практически в пиццерию. Казалось, что почти все едят по кусочку: простоквашу, пепперони, сосиски, анчоусы. Я никогда в жизни не видел столько засаленных картонных коробок.
  
  Несмотря на усталость, члены и их сотрудники упорно трудились. Продуманное изменение формулировок помогло нам преодолеть разрыв между демократами и республиканцами по предлагаемому плану страхования безнадежных активов. Это было нелегко. Кент Конрад ранее назвал это “худшей идеей в истории”. Но Барни Фрэнк открыл дверь для компромисса, сказав: “Если план приемлем для госсекретаря, демократы Палаты представителей поддержат его”.
  
  Мы должны были работать над этим. Республиканцы из Палаты представителей хотели быть за что-то другое, отличное от нашего подхода. Они настаивали, чтобы мы не только включили полномочия по страхованию в законопроект, но и разработали реальный план. Но Конрад пригрозил убить TARP, если она включит в себя работоспособную программу страхования, которая, как он опасался, обременит правительство огромными неизвестными обязательствами. Республиканцы хотели, чтобы закон требовал от нас внедрения программы страхования.
  
  Мы не думали, что идея страхования ужасна сама по себе. Она просто не была продумана. Республиканцы из Палаты представителей попросили нас разработать формулировку, и Нил Кашкари объяснил их сотрудникам различные способы определения цены и оценки страховки: вы могли бы ограничить ее активами на сумму 700 миллиардов долларов за вычетом полученных премий или вы могли бы ограничить ее премиями на сумму 700 миллиардов долларов, что было бы очень мощной программой, способной застраховать активы на триллионы долларов. Республиканцы решили ограничить ее активами на 700 миллиардов долларов, стремясь защитить налогоплательщиков за счет премий, собранных по страховке.
  
  Наш компромисс заключался в том, чтобы сформулировать законопроект, обязывающий Казначейство устанавливать страховую премию на уровне, который гарантировал бы “полную защиту налогоплательщиков”. Другими словами, нам пришлось бы установить цену на страховку по такой высокой ставке, чтобы ею никто не воспользовался. Я объяснил Конраду, как будет работать этот язык, и его это устроило.
  
  Гарри Рид, отвечая на мои предыдущие звонки ему и Обаме по поводу отсутствия прогресса, вернулся в Капитолий позже тем вечером и провел время наедине с Нэнси Пелоси. Вскоре после 23:00 основные участники переговоров вновь собрались в кабинете спикера, проработав наши основные разногласия, за двумя исключениями. Одно из них касалось отраслевого налога Нэнси; другое касалось компенсации руководителям. Было поздно, и все устали, но Нэнси подтолкнула всех нас к компромиссу.
  
  “Мы не можем уйти отсюда”, - сказала она. “Американский народ ожидает сделки. Рынки ожидают сделки”.
  
  Джадд Грегг остался, чтобы поработать над налогом с Нэнси, Рамом и Барни Фрэнком, и трио демократов согласилось с его идеей сделать формулировку открытой: если после пяти лет TARP налогоплательщики окажутся позади, то президент в то время мог предложить Конгрессу ввести налог, чтобы отрасль заплатила за любые убытки, вызванные программой. Мы знали, что это не выбьет из колеи рынки, которые сочли бы это положение беззубым.
  
  Мы с Нилом Кашкари встретились с Шумером, Доддом и Бокусом в конференц-зале Нэнси, чтобы найти выход из тупика в вопросе оплаты труда руководителей. Шумер настаивал на том, чтобы заставить банки ретроактивно аннулировать все свои контракты с золотым парашютом. Мы сказали, что это практически невозможно. Наконец, Шумер предложил: “А как насчет отсутствия ‘новых’ золотых парашютов?” Мы не думали о таком варианте и все взяли перерыв, чтобы обсудить его.
  
  Измученный, я вернулся в маленький офис, которым пользовался, и испытал приступ тошноты перед Джаддом Греггом. Я не был настолько болен, но я наделал много шума, который, казалось, воодушевил Рама Эмануэля.
  
  “Нам нужно снова собрать всех вместе и довести это дело до конца”, - сказал он.
  
  Вошел Гарри Рид и спросил, не нужен ли мне врач. Я ответил, что нет, я просто устал. Было около полуночи, и я сидел и разговаривал с Нилом и Кевином Фромерами, когда Шумер, Бокус и Додд вошли в офис. Мы согласились с положением Baucus об ограничении налоговых вычетов при оплате труда руководителей выше 500 000 долларов и запрете новых "золотых парашютов" для руководителей обанкротившихся компаний. Мы позаботились указать, что фирмы, нуждающиеся в специальной помощи, должны иметь более жесткие компенсационные ограничения, чем фирмы, которые просто участвовали в продаже активов, связанных с TARP. Нил схватил листок с фирменным бланком Нэнси, написал основы нашего соглашения, а позже сделал копии для всех.
  
  Наконец, у нас была основа сделки: приемлемые формулировки о выделении траншей; компенсационные ограничения для руководителей компаний, участвующих в TARP; многочисленные уровни надзора, которые, тем не менее, позволяли нам гибко действовать эффективно; положение о том, что правительство может получать ордера, которые могут быть конвертированы в акции участвующих компаний; и неопределенный намек на возмещение за счет потенциального отраслевого налога. Формулировка будет доработана той ночью, и Палата представителей проголосует по законопроекту в понедельник.
  
  В праздничном настроении Пелоси, Рид, Додд, Фрэнк, Шумер и я вместе отправились в Скульптурный зал, чтобы объявить о сделке. Когда мы подошли к микрофонам, установленным среди мраморных изображений известных американцев, Шумер обнял меня, а я обнял его. Хотя я воспринял это как знак товарищества, позже он сказал прессе, что ему пришлось поддержать меня. Должно быть, я выглядел очень уставшим.
  
  Я был доволен нашим прогрессом, но, хотя я чувствовал некоторое облегчение, я знал, что еще ничего не закончено. Нам все еще нужно было разработать программу, нанять людей, внедрить ее и сделать все это вовремя, чтобы помочь рынку. Но дела обстояли лучше, чем за последние недели. TARP продвигался вперед, и Wachovia выглядела так, словно скоро окажется в новых, более надежных руках.
  
  Возможно, мне следовало предвидеть грядущие проблемы, но на мгновение той ночью, когда я засыпал, я просто почувствовал себя хорошо.
  
  
  Воскресенье, 28 сентября 2008 г.
  
  
  Когда я поднялся несколько часов спустя, я узнал, что председатель Wells Fargo Дик Ковачевич говорил тем утром за завтраком с Бобом Стилом и хотел сразу купить Wachovia. Уэллс, похоже, был готов заплатить цену выше рыночной, что меня удивило, учитывая тяжелые обстоятельства, связанные с Wachovia. Я надеялся, что сделка может быть достигнута к концу дня. Wells был редким исключением в отрасли, переполненной банками, испытывающими трудности. Хотя Wells понесла убытки по кредитным картам и ипотечным кредитам, она сохранила высокие стандарты кредитования, когда ее конкуренты смягчили свои. В результате она оказалась в относительно сильной позиции.
  
  Тем временем наверху, на холме, Кевин Фромер, Боб Хойт и Нил Кашкари работали не покладая рук, чтобы согласовать многие оставшиеся детали и превратить их в законодательный текст. Нашей самой важной задачей было подобрать правильные формулировки.
  
  В воскресенье вечером я попросил Бена Бернанке позвонить, чтобы помочь мне заручиться поддержкой TARP со стороны республиканцев из Палаты представителей. Я думал, они устали слышать мой голос — и слышать, как демократы хвалят меня. Люди говорили мне, что Бен и президент могли бы быть более эффективными. Президент с радостью согласился, но это мероприятие оказалось бы для него очень обескураживающим, потому что большинство из тех, кому он звонил, в конечном итоге проголосовали против. У Бена был почти такой же опыт работы со своим списком.
  
  В тот вечер я проинформировал президента и Джоша Болтена о Wachovia. Я сказал им, что испытываю осторожный оптимизм в отношении того, что Wells купит Wachovia, но отметил, что без покупателя банк обанкротится, если не получит государственной поддержки. Ослабленный рынок нуждался в том, чтобы мы поддержали наши основные институты.
  
  Я объяснил, что впервые в истории США правительству, возможно, придется сослаться на неминуемую опасность системного риска, чтобы спасти банк. По закону FDIC может оказывать финансовую помощь обанкротившимся банкам и благотворительным фондам при условии, что любой используемый им метод — скажем, кредит или денежный взнос — обходится дешевле, чем прямая ликвидация. Конгресс хотел убедиться, что акционеры этих проблемных учреждений не извлекали выгоду из денег налогоплательщиков, и Закон о совершенствовании FDIC 1991 года допускал только один способ обойти требование “наименьших затрат”: если FDIC считала, что крах учреждения серьезно повредит экономике или финансовой стабильности, это может привести к исключению “системного риска”. Для этого требовалось одобрение министра финансов (после консультаций с президентом), двух третей членов Правления Федеральной резервной системы и двух третей совета директоров FDIC. Конгресс намеревался использовать исключение только в самых тяжелых обстоятельствах, и оно никогда раньше не применялось.
  
  Однако Wachovia была такой крупной, а система такой хрупкой, что я понял, что время пришло, и я очень ясно дал это понять. Джош ответил, что администрация не боится принимать важные решения.
  
  Перед тем, как лечь спать, я дал указание своим сотрудникам казначейства позвонить мне по поводу сделки с Wachovia независимо от времени суток. Я заснул, не получая новостей, и проснулся посреди ночи, встревоженный, потому что все еще ничего не слышал. На следующее утро я поговорил со своей командой, и от того, что они мне рассказали, у меня перехватило дыхание.
  
  Я предполагал, что покупателем будет Wells Fargo, но в воскресенье она решила не делать предложения. Рано вечером того же дня правительство пришло к выводу, что следует ввести исключение из системы рисков. Поскольку меня не было в Казначействе, Дэвиду Нейсону выпало получить одобрение президента на принятие этих мер для Wachovia, и в 23:00 Дэвид позвонил Джошу Болтену, чтобы сделать это.
  
  FDIC сообщила Wachovia, что собирается использовать свои полномочия для оказания открытой банковской помощи, и пригласила предложения от Citigroup и Wells. Как оказалось, все не спали всю ночь, пока Шейла Бэйр ходила взад и вперед, пытаясь заставить Федеральную резервную систему или Казначейство взять на себя риск любых потерь в результате любой государственной помощи. Сотрудники казначейства тщательно подвергли сомнению предположения FDIC в ходе серии телефонных конференций. Уэллс, наконец, вернулся в предрассветные часы с очень непривлекательным предложением. К 4:00 утра сотрудники FDIC пришли к выводу, что они не ожидают потерь для правительства в соответствии с предложением Citi. На этом закончились дебаты о распределении убытков между государственными структурами, и Шейла согласилась принять предложение Citi.
  
  
  Понедельник, 29 сентября 2008 г.
  
  
  Рано утром в понедельник, 29 сентября, FDIC объявила, что Citigroup приобретет Wachovia. Все вкладчики будут защищены. Но в отличие от краха WaMu, все кредиторы также будут защищены, что является чрезвычайно важным шагом, который сигнализировал рынкам о готовности правительства поддержать наши системно важные банки.
  
  По условиям своего сложного предложения Citi выплатит 2,16 миллиарда долларов акциями и примет на себя 53 миллиарда долларов основного и субординированного долга Wachovia. Wachovia была бы разделена, а ее подразделения по управлению капиталом и биржевым брокерским операциям были бы переданы акционерам компании-однодневки, все еще называющейся Wachovia. Citi приобретет коммерческий и розничный банковский бизнес и согласится покрыть убытки в размере до 42 миллиардов долларов из пула кредитов Wachovia в размере 312 миллиардов долларов. FDIC гарантирует любые оставшиеся убытки. В обмен FDIC получит привилегированные акции и варранты Citigroup на сумму 12 миллиардов долларов, что даст ему возможность потенциально вернуть деньги для своего фонда.
  
  Хотя FDIC подчеркнула в своем заявлении, что Wachovia не потерпела неудачу, правда заключалась в том, что без вмешательства крупный банк, несомненно, потерпел бы крах. Однако многие в Конгрессе не понимали, насколько нестабильной была ситуация. Все выходные, пока мы обсуждали тонкости TARP на холме, я предупреждал, что еще один огромный банк вот-вот рухнет. Сейчас, даже когда мы изо всех сил пытались получить 700 миллиардов долларов для всей финансовой системы, FDIC гарантировала активы на сумму почти 300 миллиардов долларов для одного банка, и никто и глазом не моргнул. Мы сказали: “Нам срочно нужно заполучить TARP —посмотрите на Wachovia”, а они ответили: “Wachovia была только что приобретена”. Похоже, они этого не поняли.
  
  Новости о европейских институтах, оказавшихся в затруднительном положении, которые полились из зала заседаний в понедельник, оказались неумолимо плохими. Великобритания арестовала кредитора Bradford & Bingley и продала большую его часть Banco Santander, в то время как гигант Hypo Real Estate, занимающий второе место в Германии по объему коммерческой недвижимости, получил гарантию на 35 миллиардов евро (50 миллиардов долларов) от правительства и группы частных банков. Эти действия последовали за предоставлением в воскресенье правительствами Бельгии, Люксембурга и Нидерландов финансовой помощи бельгийской компании Fortis в размере 11,2 миллиарда евро (16,3 миллиарда долларов).
  
  Европейские фондовые индексы упали, в то время как кредитные рынки ухудшились еще больше. Спреды LIBOR-OIS выросли до рекордных уровней. Банки продолжали бояться иметь дело друг с другом — верный признак паники.
  
  В течение всего утра я разговаривал с членами Конгресса, которые высказывали свою поддержку TARP, высказывая при этом свои собственные конкретные опасения. Максин Уотерс, конгрессмен-демократ из Калифорнии, позвонила, чтобы добиться найма представителей меньшинства и получить заверения в том, что мы что-нибудь предпримем в отношении взыскания. Я сказал ей, что мы это сделаем. “Это хорошо, - ответила она, - потому что я собираюсь проголосовать за это. И если вы не пройдете, моя задница превратится в траву”.
  
  Несмотря на позитивные призывы, я получал сообщения о том, что законопроект не будет принят. Лидер меньшинства в Палате представителей Рой Блант предупредил меня, что у него недостаточно республиканцев на борту. За несколько минут до начала голосования Джош Болтен и Джоэл Каплан сказали мне, что они тоже не настроены оптимистично. Нам оставалось только надеяться на лучшее.
  
  Когда началось голосование, я был заперт в своем кабинете с Мишель Дэвис и разговаривал по телефону с министром финансов России Алексеем Кудриным. Это было странное время для звонка, но Россия была важным инвестором в долговые обязательства США и GSE, и я знал, что мне нужно развеять опасения Кудрина. Он сказал, что начинает видеть признаки того, что банковский кризис распространяется на Россию из Европы, и я могу сказать, что его проблемы гораздо серьезнее, чем он показывает. Он был обеспокоен пятничным запуском Wachovia и нашим спасением банка и хотел узнать больше о TARP. Он был не одинок. Ранее я разговаривал с Жан-Клодом Трише из Европейского центрального банка и министром финансов Саудовской Аравии Ибрагимом аль-Ассафом. Все надеялись, что Конгресс примет TARP для восстановления доверия. Когда я положил трубку, Мишель начала готовить меня к послематчевому кругу почета с прессой.
  
  “Когда это будет сделано, - сказала она, - вам нужно будет выйти и сделать ясное заявление, в котором вы поблагодарите Конгресс за то, что он дал вам это. Вам нужно подчеркнуть, что речь идет не просто о покупке неликвидных активов. Речь идет о доверии рынка. Не говорите о механике ”.
  
  Я кивнул. Мои ключевые советники входили и выходили из офиса, поскольку общее количество голосов "против" продолжало расти. Мишель и Джим Уилкинсон заверили меня, что "нет" обычно выдвигались первыми, в то время как "да" держались позади. Но бросок был объявлен быстро, и задолго до 14:00 "против" перевалили за 218 очков, что означало поражение. Мишель сказала мне, чтобы я не волновался: “Кнуты заставят людей повернуть вспять”.
  
  Когда продолжалось голосование, Обама позвонил, чтобы прямо сказать: “Хэнк, ты идешь ко дну. Твои ребята этого не делают. Твои республиканцы не делают того, что они должны делать”.
  
  Я никогда не слышал, чтобы он говорил так пристрастно.
  
  “Нам нужно больше демократов”, - сказал я.
  
  “Судя по тому, что я слышал, их осталось совсем немного. Даже если я назову вам шесть или семь, этого будет недостаточно”.
  
  Я был удивлен, услышав, как Обама, обычно спокойный и хладнокровный, звучит так же взволнованно, как я чувствовал себя в тот момент.
  
  Затем я поговорил с Маккейном, который сказал: “Я делаю все, что умею”.
  
  В итоге, конечно, за TARP проголосовали против с перевесом в 228-205 голосов. Пелоси позвонила, чтобы сообщить плохие новости, обвинив в поражении республиканцев, которые не хотели одобрять ничего, что выглядело бы как финансовая помощь. Две трети из них проголосовали против TARP, по сравнению с 40 процентами демократов. Лидеры республиканцев, включая Бейнера, обвинили Пелоси в том, что она лишила голосов республиканцев своей речью, в которой осудила “правую идеологию администрации Буша, согласно которой все возможно”. Было много обвинений, и ни одна из сторон, к сожалению, полностью не понимала последствий неудачи.
  
  Съемочные группы, ожидавшие в комнате для ПРЕССЫ, чтобы взять у меня интервью, были отосланы. Вместо этого в сопровождении Мишель Дэвис и Джима Уилкинсона я отправился в Белый дом на встречу с президентом, вице-президентом и ключевыми советниками. По дороге я позвонил Рою Блан-ту, чтобы поблагодарить его за все, что он сделал. Он был разочарован, но сказал, что не собирается сдаваться; он был уверен, что в конечном итоге мы сможем получить голоса. Я тоже был на грани, но, тем не менее, это было сокрушительное поражение.
  
  “Неужели мы ничего не можем сделать без этого?” Спросил вице-президент Чейни. Хотя он был сторонником свободного рынка и крайне скептически относился к вмешательству правительства, он с первого дня понял, насколько важны наши действия. Он не был доволен тем, чтобы сидеть сложа руки и наблюдать за экономическим опустошением, которое может произойти в результате бездействия конгресса. “Разве у ФРС нет какой-то власти? Разве у нас нет какой-то власти?”
  
  “Нет, мы этого не делаем”, - сказал я.
  
  “Мы выясним, как этого добиться”, - сказал президент.
  
  Джош Болтен отвел меня в сторону и еще раз заверил: “Мы с этим справимся”.
  
  Прежде чем я вернулся в свой офис, я вышел на лужайку перед Белым домом и выступил перед прессой. На этот раз я был меньше озабочен тем, чтобы успокоить рынки, чем тем, чтобы донести сильное послание до Конгресса. “Нам предстоит проделать большую работу”, - сказал я. “Это слишком важно, чтобы просто позволить провалиться”.
  
  У меня свело живот, когда я вернулся в свой офис и посмотрел на терминал Bloomberg за моим столом. Акции начали торговую сессию резким снижением, а затем перешли в свободное падение, поскольку голосование усилилось против TARP. Индекс Dow показал самое большое за всю историю однодневное падение на один пункт - почти 778 пунктов, или 7 процентов, в то время как S & P 500 потерпел падение на 8,8 процента, что стало худшим днем с октябрьского краха 1987 года. В целом рыночная стоимость акций превысила 1 триллион долларов — поразительный рекорд за один день.
  
  Хотя я часто сосредотачивался на том, что многие люди могли бы счесть эзотерическими аспектами финансов — финансировании коммерческими бумагами, ставках кредитных дефолтных свопов или рынке трехстороннего репо, — меня глубоко волновала потеря стоимости на фондовых рынках. Это так много значило для обычных граждан — для их пенсионного обеспечения и для их чувства уверенности.
  
  Функции кредитного рынка важны, но несколько абстрактны для большинства американцев. Как часто кто-нибудь слышит о спредах LIBOR-OIS в вечерних новостях? Но если бы поток кредитов прекратился, предприятия закрылись бы по всей Америке и многие, очень многие рабочие места были бы потеряны. Это похоже на закупорку артерий человеческого тела. Вскоре критически важные функции нарушаются, а затем, после сердечного приступа, они внезапно прекращаются.
  
  В тот день и вечером я поговорил со многими людьми, чей позитивный настрой помог мне взбодриться. Линдси Грэм была особенно вдохновляющей. “Хэнк, ” сказал он, “ тебя поддерживают оба кандидата в президенты в год выборов. У тебя есть поддержка руководства Конгресса. Все, что тебе нужно, - это еще 13 голосов в Палате представителей. Вам нужно демонстрировать уверенность публично и в частном порядке ”.
  
  В тот вечер я снова поговорил с Джошем Болтеном, который уже думал о новых подходах. “Хэнк, ты сделал все, что мог”, - сказал он мне. “Дайте мне преимущество на несколько дней, и давайте посмотрим, сможем ли мы собрать голоса”.
  
  
  Вторник, 30 сентября 2008 г.
  
  
  30 сентября отмечался еврейский праздник Рош Ха-Шана, рынки были открыты, но Конгресс не заседал. Я проснулся рано и пошел в спортзал впервые со дня падения Lehman. Я чувствовал себя не в форме, и, пытаясь следовать своему распорядку, изо всех сил старался не зацикливаться на домашнем поражении.
  
  Во вторник рынки находились в тяжелом положении. За ночь ставка LIBOR подскочила до 6,8 процента, что более чем вдвое больше, чем неделей ранее, и является самым высоким уровнем за многие годы. Кризис быстро распространялся по Европе. В то утро франко-бельгийский банк Dexia стал пятым крупным европейским финансовым учреждением, подвергшимся спасению или национализации за последние два дня. Правительства по всему миру, от Франции до Индии и Южной Кореи, предпринимали действия для стабилизации, а в некоторых случаях и для поддержки своих ослабленных финансовых институтов. Ирландия заявила, что гарантирует выплаты по банковскому долгу на сумму до 400 миллиардов евро (574 миллиарда долларов). Эта цифра гарантировала почти всю ирландскую банковскую систему и в два раза превышала валовой внутренний продукт страны.
  
  Почти каждый час я получал новости от Джоша Болтена или Джоэла Каплана о прогрессе TARP. Они снова были настроены оптимистично. Рам Эмануэль вместе с Гарри Рейдом помог разработать стратегию, направленную на то, чтобы сначала провести законопроект через Сенат. Республиканцы в Сенате чувствовали себя более уверенно в своих креслах, чем их коллеги в Палате представителей, и проявляли больше сочувствия. Готовый действовать смело и быстро, Рид сказал, что может назначить голосование уже на следующий день.
  
  Было два варианта провести TARP через Палату представителей со второй попытки. Один из них заключался в предположении, что республиканцы никогда не окажут достаточной поддержки законопроекту и поэтому попытаются привлечь на свою сторону как можно больше голосов демократов. И одним из способов получить эти голоса могло бы стать предложение второго плана стимулирующих расходов, как однажды предложила Пелоси. Но это оттолкнуло бы республиканцев в Сенате.
  
  Вторым вариантом была попытка заручиться более широкой поддержкой и привлечь республиканцев, объединив TARP с налоговыми льготами, связанными с энергетикой, срок действия которых истекал, и исправлением альтернативного минимального налога, непопулярного сбора, который постоянно приходилось корректировать, чтобы защитить средний класс от повышения налогов. Среди других приятных моментов было повышение лимитов страхования депозитов FDIC и какое-то решение проблемы учета с привязкой к рынку.
  
  Руководство выбрало второй путь и включило эти положения. Но, как отметил Джош Болтен, одной из главных причин, по которой некоторые республиканцы оказались более восприимчивыми, было то, что, вернувшись домой, они обнаружили своих избирателей расстроенными тем, что провал TARP уничтожил 10 процентов их пенсионных счетов — и они обвиняли в этом Конгресс. В результате падение акций в понедельник означало гораздо большее сотрудничество.
  
  В это трудное время Бен Бернанке сказал мне, что, по его мнению, разрешение кризиса потребует большего, чем покупка неликвидных активов, о которой мы просили. По его мнению, нам пришлось бы вливать акционерный капитал в финансовые учреждения. Дэн Джестер и Джеремайя Нортон пришли ко мне и высказали ту же точку зрения. Я согласился, что они, вероятно, были правы, но у нас не было разработанного плана, и концепция вызывала у меня дискомфорт, хотя мы тщательно следили за тем, чтобы формулировки TARP допускали это как вариант. Я философски выступал против любых действий, которые могли бы попахивать национализацией — вмешательство правительства всегда сопряжено с каким-то нежелательным влиянием или контролем, — и я также знал, что мы саботировали бы наши усилия с Конгрессом, если бы подняли руки посреди процесса и сказали, что, возможно, нам нужно ввести капитал. Я верил, что покупка неликвидных активов будет самой большой частью всего, что мы делаем, и сказал об этом Бену.
  
  Тем не менее, я также поговорил с рядом инвесторов, которым доверял, и все они сказали мне одно и то же: проблемы системы были слишком серьезными и неотложными, чтобы их можно было решить чем-либо иным, кроме вливаний капитала. Я попросил Дэна, Джеремайю и Дэвида Нейсона немного подумать над этим.
  
  Во вторник утром у нас была встреча, а затем телефонная конференция, чтобы обсудить повышение лимита FDIC на застрахованные депозиты со 100 000 до 250 000 долларов на счет в рамках программы TARP sweeteners. Мы обратились к другому ключевому вопросу — гарантированию всех банковских транзакционных счетов — и снова затронули его в тот же день на телефонной конференции с Беном Бернанке, Тимом Гайтнером, Кевином Уоршем, Джоэлом Капланом и Дэвидом Нейсоном.
  
  Эту идею продвигал Ларри Линдси, бывший экономический советник президента и бывший управляющий ФРС. Чтобы оплачивать свои счета, компании обычно держали на своих текущих счетах суммы наличными, которые намного превышали страховой лимит FDIC в размере 100 000 долларов. Это сделало их склонными забирать свои деньги при первых признаках опасности и, как в случае с Wachovia, тем самым подпитывая отток средств из банков. Мы обсуждали идею неограниченных гарантий для стабилизации этих счетов, но нас беспокоило, что в разгар паники иностранные вкладчики переведут свои деньги в США. воспользоваться преимуществами этой новой защиты, вызвав ответные действия других стран и ослабив мировую финансовую систему.
  
  Никому из нас идея Линдси не понравилась, и Тим, в частности, был обеспокоен. Он справедливо отметил, что это может привести ко всевозможным искажениям. Никто не хотел провоцировать пагубный виток глобальной политики “разори ближнего своего”.
  
  Несмотря на такие опасения, идея правительственных гарантий для стабилизации банков была привлекательной: простое объявление, как мы сделали десять дней назад, о том, что мы гарантируем денежные фонды, успокоило этот критический момент рынка.
  
  “Что вам действительно нужно, так это чтобы президент получил полномочия гарантировать любые обязательства финансовых учреждений”, - сказал Тим. Вероятно, он был прав насчет этой смелой идеи, но те из нас, кто имел дело с Конгрессом, знали, что добиться ее одобрения будет невозможно. У нас было достаточно трудностей с получением временных полномочий для инвестирования в активы.
  
  Позже во вторник днем, во время другого телефонного совещания, Шейла Бэйр высказалась. Председатель FDIC также обеспокоена дестабилизирующим воздействием ухода крупных платежных счетов из банков — в конце концов, именно это произошло с Wachovia — и она тоже решительно поддержала идею неограниченной гарантии платежных счетов.
  
  Прежде чем Сенат на следующее утро рассмотрел TARP, администрация настаивала на увеличении страховки депозитов до 250 000 долларов и получила его.
  
  
  Среда, 1 октября 2008 г.
  
  
  В среду я присоединился к Бену на его ежемесячном обеде с президентом. Повестки дня не было, и мы провели большую часть встречи, обсуждая законодательные перспективы TARP и хрупкие рынки. Я всегда говорил президенту Бушу, что у меня на уме, и в тот день я сказал, что, хотя Конгресс еще не одобрил план покупки активов, мы с Беном начинаем думать, что нам также может понадобиться программа, которая позволила бы нам напрямую приобретать доли в финансовых учреждениях.
  
  “Вы все еще продолжаете реализацию своего плана покупки неликвидных активов?” - спросил президент.
  
  “Конечно”, - сказал я, добавив, однако, что нам, возможно, придется действовать более оперативно, чтобы стабилизировать финансовую систему.
  
  Президент Буш знал, что мы не преувеличиваем. С 18 сентября, когда мы впервые представили ему наш план покупки токсичных активов, ситуация на рынках сильно ухудшилась — гораздо хуже и в гораздо более широком масштабе, чем любой из нас мог себе представить.
  
  Гарри Рид сделал все возможное в Сенате, чтобы одобрить TARP в среду вечером, 1 октября. Подчеркивая серьезность события, он потребовал, чтобы все сенаторы голосовали, находясь на своих местах, и законопроект, который был подслащен налоговыми льготами, энергетическими резервами и законом о паритете психического здоровья, был принят солидным двухпартийным перевесом 74 против 25.
  
  С одобрением Сената успех TARP теперь снова зависел от Палаты представителей, где Барни Фрэнк усердно работал над продвижением событий. Чтобы получить голоса демократов, он настаивал на том, чтобы мы что-то предприняли в отношении помощи домовладельцам. Мы были привержены смягчению последствий потери права выкупа и указали, что в той мере, в какой мы покупали неликвидные активы, у нас будет больше рычагов воздействия при работе с банками с этой целью. Но я отказался передать Барни письмо, которое он просил, с разъяснением нашей позиции, которое он мог бы использовать, чтобы успокоить свое собрание. Я мало что мог сказать в письменном виде из того, чего не говорил все это время, и я был обеспокоен, что письмо разозлит республиканцев из Палаты представителей, которые выступали против смягчения взыскания, и в конечном итоге будет стоить нам больше голосов, чем мы получили.
  
  
  Четверг, 2 октября–пятница, 3 октября 2008 г.
  
  
  Даже когда мы пытались заручиться поддержкой Палаты представителей, нас ждал сюрприз, когда сделка Wachovia с Citi была внезапно поставлена под сомнение. Я слышал от Кена Уилсона, что Уэллс может снова выйти на сцену, и я предупредил Шейлу и других. Затем, в четверг днем, когда я бегал на беговой дорожке в спортзале, позвонил Кен, чтобы сказать мне, что все окончательно: Уэллс позвонил, чтобы сказать, что собирается сделать новое предложение для Wachovia. Уэллс решил, что получит значительные налоговые льготы от сделки.
  
  “Они приближаются”, - сказал он.
  
  “Кен, во-первых, они не должны обращаться к нам, они должны обратиться в ФРС. Я не хочу, чтобы они звонили мне напрямую. Во-вторых, они и раньше дурачились с нами. Они упустили свой шанс. Об этой сделке уже объявлено”.
  
  “Я просто говорю вам, что Wells Fargo входит, и, насколько я понимаю, им не нужны никакие государственные деньги”, - сказал Кен. Банк был готов сделать твердое предложение без каких-либо непредвиденных обстоятельств.
  
  Я прекратил тренировку и зашел в небольшой кабинет в тренажерном зале. Я быстро позвонил Кевину Уоршу, Тиму Гайтнеру и Джоэлу Каплану, чтобы предупредить их о том, что внезапно стало необычайно сложной ситуацией. Тим был в ярости. Он считал, что если предложение Уэллса будет принято и соглашение с Citi будет расторгнуто, это подорвет доверие к способности правительства заключать сделки и потенциально дестабилизирует Citi. Это были реальные опасения. Я знал, что у Citi были свои проблемы. Однако предложение Уэллса было выгоднее для налогоплательщиков — оно не требовало государственных денег.
  
  Позже, вернувшись в офис, я снова поговорил с Кевином Уоршем и сказал: “Я должен рассказать Шейле”.
  
  Она еще не слышала официальных новостей. Я знал, что она серьезно отнесется к новому предложению и сделает то, что должна была сделать, придав первостепенное значение сокращению расходов для правительства. Но я напомнил ей, что ей нужно быть осторожной: о сделке Wachovia-Citi уже было объявлено, и Уэллс однажды уже уходил. Она поблагодарила меня, и следующее, что я услышал, это то, что у Вачовии была новая сделка — с Уэллсом.
  
  Позже я встретился с Нилом Кашкари, Джимом Уилкинсоном и Джоэлом Капланом, чтобы сказать им, что в ожидании смерти ТАРПА на следующий день я собираюсь назначить Нила временным помощником министра финансов, ответственным за управление новой программой. Хотя я был обеспокоен тем, что его могут воспринять всего лишь как младшего банкира Goldman Sachs, который приехал в Вашингтон работать со мной, назначить его было легким решением. Нил хорошо подходил для этой работы: он был жестким и смелым и знал, как быстро все сделать.
  
  В четверг вечером Wells Fargo сделала смелое предложение в размере 15,4 миллиарда долларов, которое правление Wachovia приняло. Wells Fargo планировала сохранить Wachovia в неприкосновенности, и хотя, по ее оценкам, это привело бы к пожизненным убыткам в размере 74 миллиардов долларов по кредитному портфелю Wachovia, она не стала бы обращаться за государственной помощью. Чтобы скрепить сделку, Wachovia выпустила привилегированные акции Wells Fargo стоимостью 39,9 процента от своего права голоса.
  
  На следующее утро Citi ответила заявлением, в котором говорилось, что транзакция нарушает соглашение об эксклюзивности, подписанное Wachovia в предыдущее воскресенье. Citi пригрозил подать в суд, но ФРС или FDIC мало что могли сделать, поскольку это было частное поглощение, и налогоплательщики не подвергались риску.
  
  Я обменивался звонками с Тимом, Шейлой и Кевином Уоршем по поводу ситуации с Wachovia, когда позвонила Нэнси Пелоси и сказала, что, хотя это была долгая борьба, перспектива передачи ТАРПОМ Палаты представителей в пятницу выглядит хорошей.
  
  Спикер был прав. В 13:22 солнечным осенним днем Палата Представителей приняла Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года с перевесом в 263 голоса против 171, за законопроект проголосовал 91 республиканец. "За" проголосовало на 32 демократа и на 26 республиканцев больше, чем при первом голосовании.
  
  Действительно, было примечательно, что в последние дни своей сессии, за месяц до острых национальных выборов, контролируемый демократами Конгресс так быстро отреагировал на просьбы уходящей и непопулярной администрации о беспрецедентном по своим масштабам и гибкости сочетании полномочий по расходованию средств и чрезвычайных полномочий.
  
  Остаток дня я принимал множество поздравительных звонков, но все они сопровождались одним и тем же предупреждением: действуйте быстрее. Министр финансов Франции Кристин Лагард потрясла меня, когда подчеркнула, насколько шаткими были европейские рынки. Банковские проблемы Европы нарастали день ото дня. Решение Ирландии ранее на этой неделе гарантировать банковские депозиты привело к тому, что деньги бежали из Великобритании на более безопасные ирландские счета; в пятницу Британия была вынуждена повысить лимит на собственное страхование депозитов. Президент Франции Николя Саркози созывал экстренный минисаммит в Париже на следующий день, чтобы разобраться с финансовым кризисом.
  
  У нас не было времени насладиться нашей законодательной победой. Дома заявление ТАРПА не смогло утешить рынок: индекс Dow упал на 157 пунктов, потеряв в общей сложности 818 пунктов за неделю.
  
  Поздно вечером в пятницу, сидя в своем офисе, я сказал Мишель Дэвис: “Мягко говоря, я не испытываю восторга”. Во всяком случае, я считал, что мы все еще почти так же уязвимы, как и при первом представлении TARP. Рынки, в конце концов, были намного хуже.
  
  Действуя по совету Мишель, я подчеркнул в своих публичных комментариях, что потребуется время, чтобы составить всеобъемлющий план, и что нам все равно нужно будет использовать объединенные полномочия всех регулирующих органов.
  
  Мне нужно было время подумать в спокойной обстановке, поэтому мы с Венди решили уехать на выходные — моя первая передышка за несколько недель. Прежде чем я покинул Казначейство, я попросил Нила выяснить, как скоро мы сможем начать скупать токсичные активы банков. И я обязательно сказал Дэну Джестеру и остальным членам команды: “Придумайте, как мы можем вложить капитал в эти компании”.
  
  
  ГЛАВА 14
  
  
  
  Пятница, 3 октября 2008 г.
  
  
  Я вылетел из Вашингтона в пятницу в 16:00 на выходные, слишком хорошо зная, что закон, подписанный президентом Бушем в 14:30 того же дня, дал нам мало времени. Во всяком случае, финансовые рынки и экономика были в худшем состоянии, чем до ухода ТАРПА.
  
  Конгресс и рынки ожидали немедленных результатов, но на запуск программы по выкупу у банков токсичных активов должны были уйти недели. С понедельника мировые финансовые рынки резко развернулись вниз. Европейские банки колебались, кредитные рынки оставались замороженными — жизненно важный коммерческий бумажный бизнес практически прекратился — и цены на акции резко упали. Запрет SEC на короткие продажи истекал через несколько дней. Я поручил своей команде разработать план предоставления капитала банкам, но мы еще не знали, как такая программа может работать.
  
  Без сомнения, это были бы рабочие выходные. Но, по крайней мере, я работал бы на острове Литтл-Сент-Саймонс, одном из моих любимых мест на земле. В течение 27 лет мы с Венди и нашей семьей регулярно приезжали на этот узкий участок земли у атлантического побережья Джорджии. За это время здесь мало что изменилось. Никогда не развивавшиеся, его прекрасные леса и болота были благословлены изобилием дикой природы.
  
  Мы приземлились на соседнем острове Сент-Саймонс и проехали пять миль до пристани для яхт. Большинство людей добирались до острова Литтл-Сент-Саймонс на моторной лодке — на машине туда не добраться, — но мы с Венди предпочли плыть на каяках, и мы на час оставили заботы Вашингтона позади, проплыв три с половиной мили до острова, прибыв как раз вовремя, чтобы увидеть закат. Идя к нашему домику по освежающему соленому воздуху, Венди заверила меня, что я буду хорошо спать этой ночью, и я начал понемногу расслабляться. По крайней мере, я дожил до выходных.
  
  Суббота, 4 октября–воскресенье, 5 октября 2008 г.
  
  На следующее утро на рассвете я отправился со своей удочкой и рыболовными снастями в Басс-Крик, чтобы поймать окуня. Стоя в теплой воде по колено в окружении морских птиц, я поймал и выпустил полдюжины окуней на мушку clouser minnow. Впервые за долгое время я почувствовал себя самим собой — просто Хэнком Полсоном, отправившимся на рыбалку.
  
  Но вскоре я вернулся к делу. Тим Гайтнер позвонил после того, как я вернулся в ложу, и сказал мне, что нам нужно сделать сильное, недвусмысленное публичное заявление в поддержку наших финансовых институтов.
  
  Я согласился. Но как мы могли бы сделать это так, чтобы рынок поверил? Мы решили, что Президентская рабочая группа предоставила нам отличную платформу. Казначейство, Федеральная резервная система, FDIC и SEC могли бы объединиться и взять на себя обязательства по скоординированным действиям в условиях кризиса.
  
  Мы с Тимом заставляем сотрудников Казначейства и ФРБ Нью-Йорка работать. Мы хотели четко описать мощные инструменты, которыми теперь располагают правительственные учреждения для борьбы с кризисом, особо выделив широкие полномочия — и глубокие карманы — казначейства, предоставленные законодательством TARP, а также способность FDIC защищать вкладчиков и гарантировать обязательства, ссылаясь на системный риск, как это было с Wachovia.
  
  Все выходные проекты заявления перемещались туда-сюда. Мне удалось еще немного порыбачить, но я потратил три или четыре часа на разговоры с Беном Бернанке, Тимом и моей командой в Казначействе.
  
  Я также с опаской следил за треугольником Citigroup–Wachovia–Wells Fargo, обсуждая с Беном и Тимом все более усложняющуюся ситуацию. Citi требовала, чтобы Wells Fargo отказался от своего предложения в размере 15,1 миллиарда долларов за Wachovia, утверждая, что это нарушило собственную сделку Citi. В новостных сообщениях цитировался генеральный директор Citi Викрам Пандит, который назвал сделку незаконной, поэтому я предположил, что грядет судебный процесс.
  
  С положительной стороны, Wachovia, несмотря на свои многочисленные проблемы, привлекла два крупных банка и будет спасена от банкротства. Но у одного из этих банков, Citi, были свои проблемы, списав безнадежные активы на 19 миллиардов долларов за первые шесть месяцев года. Мы были обеспокоены тем, что Citi может пострадать, если его сделка с Wachovia распадется — и на этот раз организация, подвергшаяся нападению, окажется одной из крупнейших компаний по предоставлению финансовых услуг в мире.
  
  В воскресенье вечером я вылетел обратно в Вашингтон и около 19:00 провел телефонную конференцию со своими сотрудниками. Среди прочего, Дейв Маккормик рассказал нам о событиях в Европе, и стало ясно, что нам нужно быстро продвигаться по заявлению PWG, а также по нашим программам покупки капитала и неликвидных активов.
  
  В минувшие выходные саммит европейских лидеров, организованный президентом Франции Николя Саркози, не смог обеспечить желаемого единства, которое успокоило бы рынки. Совсем наоборот: участники публично спорили о том, как далеко они должны зайти, чтобы поддержать свои самые важные финансовые институты. Затем, в воскресенье вечером по континентальному времени, в то время как Германия организовала спасение проблемного кредитора Hypo Real Estate на сумму 68 миллиардов долларов, канцлер Ангела Меркель заявила, что ее страна гарантирует личные сберегательные счета, предложение, которое, по некоторым подсчетам, повлияло бы на сбережения в размере 1 триллиона долларов.
  
  Дэйв разговаривал со своими коллегами за рубежом, пытаясь разобраться в ситуации в Германии. Мы надеялись, что комментарий Меркель был всего лишь “моральной гарантией”, призванной успокоить ее рынки, а не жесткой двухлетней гарантией, подобной той, которую ирландский парламент одобрил на прошлой неделе.
  
  “Это будет происходить быстро и вынудит нас делать некоторые вещи, которые мы можем хотеть, а можем и не хотеть делать”, - сказал я.
  
  
  Понедельник, 6 октября 2008 г.
  
  
  Обычно, когда я утром добирался до Казначейства, я заходил в отдел рынков. Однако в понедельник я отправился прямо в офис Маккормика, чтобы проверить, как обстоят дела в Европе.
  
  “Все в полном беспорядке”, - сказал он мне.
  
  Великобритания кипела от ярости. Британская пресса сообщала, что финансовые чиновники страны были расстроены тем, что Меркель ничего не сообщила о своих планах. Великобритания опасалась, что политика Меркель “разори ближнего своего” может вызвать эффект домино, потенциально дестабилизируя банковские системы по всей Европе, поскольку каждая страна ввела свои собственные гарантии, чтобы предотвратить отток денег в поисках более безопасных убежищ. Прошло совсем немного времени, прежде чем нам пришлось последовать их примеру.
  
  Заместитель главы администрации президента Буша Джоэл Каплан повторил опасения Дейва, когда я разговаривал с ним позже тем утром.
  
  “Хэнк, мне кажется, нам придется сделать что-то, чтобы сравняться с европейцами”, - сказал он.
  
  “Возможно, вы правы”, - сказал я.
  
  В то утро мы опубликовали заявление ПРГ. Мы подтвердили нашу приверженность скоординированным решительным действиям, пообещав действовать “существенными силами на ряде фронтов”. Ссылаясь на власти FDIC в Вачовии, мы заявили, что будем поддерживать наши системно важные институты. Хотя заявление должно было успокоить рынки, оно не оправдало ожиданий.
  
  Однако я не уверен, что какое-либо заявление изменило бы ситуацию в тот день. Азиатские и европейские рынки резко упали в ответ на проблемы европейских банков и опасения, что TARP не обеспечит достаточно быстрого исправления ситуации в США. Как только наши рынки открылись, отчеты были не менее пугающими: индекс Dow резко упал — чуть более чем за час он опустился на 578 пунктов, или 5,6 процента. Спред LIBOR-OIS достигнет почти рекордного уровня в 288 базисных пунктов, а затем немного сократится; месяцем ранее он составлял 81 базисный пункт.
  
  Беспорядок побудил Белый дом обсудить, следует ли президенту Бушу созвать встречу мировых лидеров для решения кризиса. Я полагал, что главное - быстро найти решение, чтобы предотвратить крах, но я не думал, что саммит — это способ сделать это - это могло обнажить политические разногласия между странами, и это еще больше дестабилизировало бы рынки. За обедом в понедельник я сказал Стиву Хэдли, Киту Хеннесси и Дэну Прайсу, талантливому и энергичному помощнику президента по международным экономическим вопросам, что любая подобная встреча с мировыми лидерами должна быть проведена после наших президентских выборов, хотя и как можно скорее.
  
  “Этот кризис будет только усугубляться, прежде чем станет лучше”, - сказал я.
  
  Вместо встречи со своими коллегами я предложил президенту Бушу позвонить своим коллегам-главам государств, чтобы призвать их направить своих министров финансов на предстоящую встречу G-7, готовых выработать решение. Международный валютный фонд и Всемирный банк проводили свои ежегодные встречи в Вашингтоне в следующие выходные. Это означало, что "Большая двадцатка", в которую входили представители как развитых, так и развивающихся стран, включая Китай, Индию и Россию, будет в городе. Мы решили попросить председателя G20, министра финансов Бразилии Гидо Мантегу, собрать группу в субботу.
  
  В понедельник я объявил, что Нил Кашкари возглавит наши усилия TARP в качестве временного помощника министра финансов по вопросам финансовой стабильности. Я назначил это временное назначение, потому что мы работали над выявлением и проверкой постоянных кандидатов, приемлемых для Обамы и Маккейна.
  
  Нил, сочетавший жесткость с точностью инженера, выполнял типично прекрасную работу по созданию персонала и организационной структуры для продвижения вперед. В то утро он и его команда закончили 40-страничную презентацию PowerPoint, в которой описывалось масштабное начинание. Его команды работали над всем - от найма управляющих активами до выяснения, как проводить аукционы.
  
  Хотя индекс Доу-Джонса вырос поздно вечером в понедельник, впервые за четыре года он опустился ниже 10 000. Во всем мире рыночная стоимость акций на сумму более 2 триллионов долларов испарилась. Неопределенность, связанная с борьбой за Wachovia, ударила по всем финансовым показателям. В начале дня Citi отреагировала на свое банкротство подачей иска на 60 миллиардов долларов, но в полдень согласилась заморозить судебный процесс до среды. Акции Wachovia упали почти на 7 процентов, в то время как акции Citi упали более чем на 5 процентов, а Wells Fargo - почти на 3 процента. Кредитные дефолтные свопы на Morgan Stanley достигли 1028 базисных пунктов.
  
  После закрытия Bank of America сообщил о 68-процентном падении прибыли за третий квартал и объявил о планах привлечь капитал в размере 10 миллиардов долларов. Я знал, что следующий день принесет новую атаку на банковские акции.
  
  
  Вторник, 7 октября 2008 г.
  
  
  Рано утром во вторник я отправился в Белый дом на телефонную конференцию с президентом Бушем и премьер-министром Великобритании Гордоном Брауном, который сообщил нам, что его правительство планирует влить капитал в банки Великобритании. Он хотел нашей поддержки и обещал координировать с нами действия. Браун также сказал президенту, что ему следует подумать о том, чтобы собрать лидеров G-20 вместе для решения проблемы. Президент принял это предложение, но его первоочередной задачей было обеспечить хорошую встречу министров финансов G-7 и выработать скоординированный план действий.
  
  Европа продолжала страдать. Исландия, столкнувшаяся с дефолтом по своим обязательствам, приобрела два из трех своих крупнейших банков и вела переговоры о кредите от России. Несмотря на небольшое население страны - около 300 000 человек, ее коммерческие банки активно расширялись до такой степени, что их активы в несколько раз превышали ВВП Исландии. Теперь вся страна оказалась в затруднительном положении с ликвидностью, что усилило общую тревогу по поводу Европы.
  
  Нужно было что-то предпринять. Кредитные рынки оставались заблокированными, ставя под угрозу бизнес— и занятость — по всему миру. Во вторник ФРС предприняла еще одну попытку разморозить рынки, представив свой новый механизм финансирования коммерческих бумаг. Первое предприятие ФРС на рынке коммерческих бумаг было направлено на бумаги, обеспеченные активами, выпущенные финансовыми учреждениями. Этот новый подход создал специальное средство для покупки трехмесячных бумаг у всех американских эмитентов, значительно улучшив ликвидность на рынке. Новый механизм представлял собой радикальный шаг ФРС, но Бен Бернанке и его правление знали, что необходимо принять чрезвычайные меры.
  
  В тот день я продвинул программу капитального ремонта на один шаг вперед, когда Нил, Дэн Джестер и я встретились с президентом Бушем и большим контингентом сотрудников Белого дома в Комнате Рузвельта. Я держал президента и его людей в курсе событий по инвестициям в акционерный капитал, поэтому он не удивился, когда более подробно ознакомил нас с нашими соображениями.
  
  С самого начала кредитного кризиса я был сосредоточен на банковском капитале, поощряя руководителей увеличивать собственный капитал для укрепления своих балансов. TARP продолжил это направление. Банки были набиты токсичными активами, которые они могли продать только по бросовым ценам, что они делали неохотно. Мы рассудили, что, покупая такие активы на аукционе, мы могли бы дать толчок рынку, позволив банкам упорядоченно продавать эти безнадежные активы, получая более выгодные цены и высвобождая деньги для кредитования.
  
  Изначально, когда мы искали законодательную гибкость для вливания капитала, я думал, что это может понадобиться нам для спасения системно важного обанкротившегося учреждения. Я всегда выступал против национализации и был обеспокоен тем, что мы можем пойти по этому пути. Но теперь я осознал две важные вещи: рынок ухудшался так быстро, что программа покупки активов не могла начаться достаточно быстро, чтобы помочь. Более того, Конгресс не собирался давать нам больше 700 миллиардов долларов, которые у нас были, поэтому нам нужно было потратить каждый доллар как можно больше. И мы знали, что денег стало бы гораздо больше, если бы их вливали в качестве капитала, который банки могли бы использовать. Упрощая: если предположить, что у банков соотношение заемных средств составляет десять к одному, вливание капитала на 70 миллиардов долларов даст нам такой же эффект, как покупка активов на 700 миллиардов долларов. Это был самый быстрый способ привлечь в банки как можно больше денег, восстановить уверенность в их силах и возобновить кредитование.
  
  Дэвид Нейсон, Джеремайя Нортон и Дэн Джестер работали над программой привлечения капитала, разбирая множество вопросов, от типа инструмента, который мы могли бы использовать, до вопросов ценообразования и других условий. Они продвигались быстро, но я хотел, чтобы они продвигались еще быстрее, и они привыкли к тому, что я запрашивал обновления по нескольку раз в день.
  
  Поскольку мы были сосредоточены на поддержке здоровых институтов, а не на спасении обанкротившихся, мы рассмотрели программу, в рамках которой правительство выделило бы банкам любые деньги, привлеченные от частных инвесторов. Мы также исследовали различные способы приобретения доли в акционерном капитале. Покупка обыкновенных акций укрепила бы коэффициенты достаточности капитала, но обыкновенные акции давали право голоса, и мы хотели избежать всего, что выглядело бы как национализация.
  
  Итак, мы склонялись к привилегированным акциям, которые не имели права голоса (за исключением очень ограниченных обстоятельств) и могли быть погашены в полном объеме, даже если обыкновенные акции существенно упадут в цене. Привилегированные акции имеют больший приоритет по сравнению с обыкновенными и получают более высокие дивиденды, что является еще одним бонусом для общественности.
  
  Мы изложили все это президенту, который выслушал со своим обычным вниманием и озабоченностью.
  
  “Вы все еще собираетесь покупать неликвидные активы?” он спросил.
  
  “Таково намерение”, - сказал я.
  
  “Вы должны понимать, где находятся Конгресс и американский народ”, - сказал он. “Вам нужно будет хорошо донести это”.
  
  Президент Буш был прав, но эта дилемма преследовала меня на протяжении всего кризиса — как донести до общественности понимание серьезной ситуации, с которой мы столкнулись, не разжигая рынки еще больше.
  
  Конечно, мы, похоже, столкнулись с тотальным запуском системы. Во вторник, вызванный опасениями по поводу акций банков, индекс Dow снова снизился, упав на 508 пунктов, или на 5,1 процента, до 9447; в то время как S & P 500 опустился ниже 1000 впервые с 2003 года. Акции Bank of America упали на 26 процентов, до 23,77 доллара. Акции Morgan Stanley упали еще на 25 процентов, до 17,65 доллара, что ставит вопрос о том, захочет ли Mitsubishi UFJ по-прежнему заключить сделку.
  
  Я не знал, сколько еще стресса может выдержать система.
  
  
  Среда, 8 октября 2008 г.
  
  
  Оказалось, что заявление Ангелы Меркель в воскресенье вечером о том, что Германия поддержит свои банковские депозиты, было задумано только как обещание укрепления доверия, а не как объявление о действиях правительства. Германия не дала бы гарантии, как это сделала Ирландия. В среду британское правительство объявило о своем собственном плане - программе на 500 миллиардов фунтов стерлингов (875 миллиардов долларов) для укрепления своей банковской системы. Восемь банков, включая Royal Bank of Scotland и HBO, первоначально согласились участвовать в программе.
  
  Рынкам требовалась вся помощь, которую мы могли им оказать. В среду, предприняв беспрецедентные действия, шесть центральных банков, включая ФРС, Банк Англии и Европейский центральный банк, все снизили процентные ставки. Впервые в истории ФРС согласовала снижение ставки с другими банками; ее целевая ставка по федеральным фондам теперь составляла 1,5 процента.
  
  Европейские рынки ненадолго выросли, но фондовые индексы США открылись снижением, несмотря на эти изменения. Спреды LIBOR-OIS взлетели до 325 базисных пунктов с 289 базисных пунктов днем ранее. И мы могли видеть, как проблемы распространяются на развивающиеся рынки: в среду фондовая биржа Индонезии прекратила торги после того, как ее основной индекс упал на 10 процентов.
  
  Учитывая глобальный размах проблемы, я знал, что для ее решения не будет серебряных пуль. Скорее, нам нужно будет предпринять ряд действий на постоянной основе.
  
  Пока Джестер и Нейсон прорабатывали детали плана прямых инвестиций в акции банков, я настороженно наблюдал за европейцами. Мы думали, что они могут прибегнуть к волне защитных действий, включая гарантии не только вкладчикам, но и по необеспеченным банковским займам. В условиях безудержного страха такие гарантии могли бы помочь восстановить доверие к их банкам, но они поставили бы наши банки в невыгодное положение, если бы мы не предприняли чего-то подобного.
  
  Казалось, что мы наблюдали за крахом глобальной банковской системы, и нам нужен был грубый инструмент, чтобы остановить это так, как наша предыдущая гарантия фондов денежного рынка остановила панику в этом секторе. Неделей ранее Тим предложил попытаться получить законодательные полномочия для еще более широких гарантий в законодательстве о TARP. Это было бы невозможно. Но, как мы отметили в заявлении PWG, FDIC обладал полномочиями гарантировать задолженность отдельного банка.
  
  Нам нужно было знать, что готово сделать FDIC. Проконсультировавшись с Тимом, я позвонил Шейле Бэйр.
  
  Мы столкнулись с чрезвычайной ситуацией в стране, и европейцы были почти уверены, что будут действовать, сказал я ей. Все их экономики были непропорционально зависимы от своих банковских систем: активы европейских банков более чем в три раза превышали ВВП еврозоны, в то время как активы американских банков были примерно такого же размера, как наш ВВП. Я спросил Шейлу, может ли FDIC каким-либо образом публично взять на себя обязательства по поддержке необеспеченных банковских займов.
  
  Хотя Шейла понимала серьезность ситуации, она беспокоилась, что у FDIC недостаточно ресурсов или способности оценить риск для своего фонда. Она сказала, что готова работать со мной над этим вопросом. Я решил ковать железо, пока горячо, и предложил встретиться в моем офисе с ней и Беном, который также хотел получить гарантию FDIC на широкой основе.
  
  Была середина утра того пасмурного осеннего дня, когда Бен, Шейла и я сидели вместе в моем офисе, а Тим был подключен к моему громкой связи из Нью-Йорка. Я сказал Шейле, что то, что она сделала с Wachovia, было невероятно важным. Что, если мы применим элементы этого подхода более широко?
  
  “Мы хотим сделать решительное заявление о том, что мы не позволим рухнуть ни одному системно важному учреждению”, - сказал я.
  
  Я спросил, будет ли FDIC готово гарантировать долг любого подобного учреждения. Тим добавил, что широкая гарантия необходима для демонстрации решительной приверженности защите нашей финансовой системы.
  
  Я знал, что мы просим многого. По закону FDIC должен был использовать наименее затратный метод для оказания финансовой помощи обанкротившемуся банку, если только он не ссылался на исключение системного риска, поскольку считал, что банкротство учреждения серьезно повредит экономике или финансовой стабильности. Теперь мы искали действие, которое распространялось бы на все банки, а не только на отдельный банк, и гарантию, которая распространялась бы на новые необеспеченные займы для банковских холдинговых компаний, а не только на застрахованные учреждения, которыми они владели. Мы не собирались достигать соглашения сегодня, но нам нужно было добиться прогресса.
  
  Понятно, что Шейла очень защищала фонд FDIC. “У нас всего около 35 миллиардов долларов, Хэнк”.
  
  “Если мы не будем действовать, у нас будет множество банковских крахов, - сказал я, - и в вашем фонде ничего не останется”.
  
  “Это жизненно важно”, - сказал Бен.
  
  Мы говорили о необходимости широкой гарантии банковских обязательств. Шейла наконец дала понять, что продолжит работать с нами. После встречи я сразу же отправил ей проект формулировки, предполагающей, что “FDIC при полной поддержке ФРС и Казначейства будет использовать свои полномочия и ресурсы, по мере необходимости, для снижения системного риска, защищая вкладчиков, защищая необеспеченные требования, гарантируя обязательства и принимая другие меры для поддержки банковской системы”. Я позвонил Джоэлу Каплану с обнадеживающей новостью. “Возможно, мы к этому приближаемся”, - сказал я.
  
  Но я заговорил слишком рано. Вскоре я получил электронное письмо от Шейлы, в котором говорилось, что она не уверена, что сможет продвигаться вперед по этому плану. Я знал, что немного перегнул палку и что предложенная мной формулировка гарантии FDIC была слишком широкой и обобщенной. Однако, когда я снова позвонил Джоэлу, я сказал ему, что буду продолжать работать над Шейлой и что я верю, что она одумается.
  
  Тем временем я был полон решимости сделать более четкое публичное заявление о необходимости вливаний капитала, и с помощью Мишель Дэвис я подготовил подробную информацию о финансовых рынках после ухода TARP. Я не хотел быть слишком откровенным — в конце концов, у нас все еще не было программы, — но я хотел развить заявление PWG в понедельник.
  
  “Рынки хотят услышать, что мы собираемся вливать капитал, но политики и общественность не хотят этого слышать”, - посоветовала она. “Мы должны выпускать воздух из воздушного шара понемногу за раз”.
  
  В 15:30 во время прямой пресс-конференции я опубликовал заявление на четырех с половиной страницах, в котором, описывая наши полномочия в рамках TARP, особо отметил сначала способность вливать капитал в финансовые учреждения. Я также отметил, что, вероятно, пройдет несколько недель, прежде чем мы осуществим нашу первую покупку активов. Поскольку у нас все еще не было действующей программы капитального ремонта, я не разрешил период вопросов и ответ. Я уверен, что это разозлило прессу, у которой не было возможности допросить меня с тех пор, как ушел TARP.
  
  Ни мои новости о финансовых рынках, ни меры по спасению британских банков, ни снижение ставок центральным банком не подбодрили угрюмые рынки. Индекс Dow упал еще на 189 пунктов до 9258, и банковские акции пострадали больше всего. Акции Bank of America упали на 7 процентов, а Morgan Stanley - на 4,8 процента до 16,80 долларов; их CDS были выше 1100.
  
  Усугубляя проблемы рынка, AIG снова истекала кровью. Несколькими днями ранее компания заявила, что продаст все, кроме своего имущества / предприятий, пострадавших от несчастных случаев, чтобы погасить свой государственный долг. Теперь она израсходовала большую часть своего кредита в 85 миллиардов долларов — всего за три недели. В среду днем Федеральная резервная система объявила, что предоставит компании дополнительный кредит в 37,8 миллиарда долларов, обеспеченный облигациями инвестиционного уровня. Меня поразило, что даже 85 миллиардов долларов оказалось недостаточно для стабилизации страховщика.
  
  Я разговаривал с Джоном Маком, и он был вне себя от того, что запрет SEC на короткие продажи истечет в полночь - до того, как он сможет завершить свою сделку с Mitsubishi UFJ. Он хотел знать, что планирует делать Крис Кокс. Я согласился, что время было выбрано ужасное, но факт заключался в том, что Кокс загнал себя в угол во время своих показаний TARP, когда пообещал, что SEC снимет запрет сразу после принятия закона. Я задавался вопросом, как Morgan Stanley выкарабкается. Позиции банка ослабли с 22 сентября, когда он объявил об инвестициях Mitsubishi UFJ. Ее акции сейчас стоили едва половину цены того дня в 27 долларов, подавленные опасениями рынка, что сделка никогда не состоится. У меня тоже были сомнения.
  
  
  Четверг, 9 октября 2008 г.
  
  
  С приездом в город G-7 мы с Беном Бернанке знали, что будем очень заняты все выходные, поэтому перенесли наш пятничный завтрак на день вперед. В небольшом конференц-зале рядом с моим офисом мы мрачно рассмотрели тяжелую ситуацию в США и необходимость быстрых действий. Мы согласились, что нам нужно наметить смелый, заслуживающий доверия план по восстановлению доверия рынка.
  
  Я проинформировал Бена о прогрессе Казначейства в реализации программы капитального ремонта и гарантий. Он рассказал мне о прогрессе ФРС в создании более масштабного механизма финансирования коммерческих бумаг, который был бы доступен всем эмитентам с высоким рейтингом, включая промышленные компании. Несколькими днями ранее Бен предложил использовать TARP money, но я отказался. Я не хотел, чтобы обновленный фонд коммерческих бумаг стал первой программой TARP, и нам нужно было экономить средства, а не использовать их для программ, которые ФРС могла бы финансировать сама. Но идея Бена заставила меня задуматься, и я попросил Стива Шафрана поработать над механизмом для рынка замороженных потребительских кредитов, используя структуру, аналогичную предложенной Беном, механизм, в котором TARP взял бы на себя риск первых потерь.
  
  Во время нашего быстрого ужина мы просмотрели встречу G-7, и Бен дал мне продуманную памятку, в которой перечислялись девять конкретных действий, которые мы могли бы предпринять для поддержки наших важнейших институтов. Идеи, предложенные Беном, уже обсуждались или были в более ранних проектах нашего запланированного коммюнике G-7é. Это меня не удивило, учитывая, насколько тесно Казначейство и ФРС работали вместе над этими вопросами, включая предыдущие выходные, когда мы готовили заявление PWG.
  
  Я поблагодарил его и после завтрака попросил Дейва Маккормика посмотреть, может ли он использовать какие-либо слова Бена в проекте коммюнике é для встречи G-7. Он включил идеи Бена в приложение, которое мы назвали “План действий”.
  
  В то утро я встретился в своем маленьком конференц-зале с Мервином Дэвисом, председателем Standard Chartered Bank. Он с гордостью сказал мне, что Standard Chartered не будет участвовать в британском плане. По его словам, для этого не нужен был государственный капитал.
  
  После этого он отвел меня в сторону и тихо спросил о Citigroup и GE. “Кто-нибудь из этих двоих идет ко дну?” он спросил. “То, что мы слышим, не очень хорошо”.
  
  Это потрясло меня. Очевидно, у Citi были проблемы, но я впервые услышал, как председатель другого крупного банка предположил, что он может обанкротиться. И хотя у меня были опасения по поводу GE, я предполагал, что, поскольку ФРС сейчас покупает коммерческие бумаги, компания переживет кризис. Я высоко ценил Мервина; я доверял его суждениям и высоко ценил его откровенность. Мне также пришло в голову, что он, возможно, рассматривает GE как заинтересованного контрагента.
  
  В тот день Министерство финансов было поглощено подготовкой к встрече G-7, которая начнется на следующий день. Дэйв Маккормик возглавил усилия, и в порыве дипломатического вдохновения он предложил мне пригласить Шейлу Бэйр на пятничный ужин группы, где мы обсуждали бы шведский и японский опыт борьбы с массовыми банковскими крахами. Я позвонил ей тем утром и сказал, насколько важной будет G-7: европейцам нужны заверения в приверженности правительства США нашим важным финансовым институтам. Я спросил, не могла бы она выступить с презентацией перед собравшимися руководителями центральных банков и министрами финансов, рассказать им о полномочиях FDIC и объяснить, как она использовала их для разрешения кризиса в Вачовии. Она с готовностью согласилась.
  
  В полдень Дэн Джестер и Дэвид Нейсон пришли в мой офис, чтобы обсудить свой прогресс в реализации программы капитального ремонта для оказания помощи отечественным финансовым учреждениям. Они ознакомили нескольких из нас с предложенным ими графиком работы, требуя от меня принятия решений по нескольким сложным вопросам. Они решили отказаться от идеи о том, чтобы правительство соответствовало увеличению капитала банков, и я согласился. Сопоставление имело большой политический смысл, но рынок был фактически закрыт для размещения акций банков, и не было смысла пробовать то, что рынок не принял бы. Я также одобрил их рекомендацию о том, что нам следует приобретать привилегированные акции, чтобы сбалансировать иногда противоречивые цели стабилизации системы при одновременной защите налогоплательщиков: банки получили бы необходимый капитал, не вызывая угрозы национализации.
  
  Мы также обсудили ограничения на вознаграждение руководителей. Я согласился с моими политическими советниками — Мишель Дэвис, Кевином Фромером и Бобом Хойтом — что должны применяться самые строгие ограничения TARP. Это означало, например, что вместо того, чтобы просто отменить "золотые парашюты" в новых контрактах определенных руководителей, высшим должностным лицам банков, принимающих капитал, придется отказаться от любых таких выплат и в существующих контрактах; им также придется предусмотреть задержки в оплате труда, если финансовые отчеты окажутся существенно неточными.
  
  Оставалось несколько нерешенных вопросов. Нам нужно было заставить банковские регуляторы одобрить обращение с капиталом в целях регулирования, и я также хотел разработать механизм ценообразования, который обеспечил бы широкое участие, сохраняя при этом добровольность программы. Но в целом я был уверен, что у нас наконец-то появилась основа для действенного подхода.
  
  В любом случае, нам нужно было немедленно разработать программу капитального ремонта, чтобы помочь финансовой системе. Продавцы коротких позиций не теряли времени даром, оправдывая опасения Джона Мака, вернувшись на рынок в четверг, что привело к падению акций Morgan Stanley и Merrill Lynch на 26 процентов. CDS Morgan Stanley по-прежнему колебались около 1100 базисных пунктов.
  
  Плохие новости продолжали поступать со всего мира. К утру четверга Исландия закрыла свой фондовый рынок и захватила крупнейший банк страны Kaupthing. Два следующих по величине банка также теперь находились под контролем правительства. Спреды LIBOR-OIS выросли до нового рекорда в 354 базисных пункта.
  
  У меня был очень долгий и трудный разговор с президентом в тот день днем, отчасти для того, чтобы обсудить его роль на встречах G-7 и G-20 в те выходные. Он искал любой луч надежды на финансовом фронте. Он сделал все, что я рекомендовал, включая политически непопулярные действия, которые шли вразрез с республиканскими принципами, и вот мы оказались в худшем положении, чем когда-либо. Он надавил на меня по поводу программы капитального ремонта и спросил: “Это то, что нужно, чтобы покончить со всем этим?”
  
  “Я не знаю, сэр, - признался я, - но я надеюсь, что это тот динамит, который мы искали”.
  
  Я был недоволен тем, что почти неделю спустя после вступления в силу TARP мне все еще предстояло сообщить в основном плохие новости. У Европы были большие проблемы; семи странам уже пришлось спасать банки. Я продолжал беспокоиться о Citigroup, GE и, больше всего, Morgan Stanley, поскольку сделка с Mitsubishi UFJ все еще под вопросом. Несмотря на то, что президент Буш всегда призывал меня быть откровенным, для меня это был тяжелый момент. Позже в тот же день Джош Болтен позвонил, чтобы выразить сочувствие и подтвердить поддержку президента.
  
  “Мне просто интересно, Хэнк, почему после всех шагов, которые мы предприняли для стабилизации рынка, рынки не реагируют?”
  
  “Джош, я задаюсь точно таким же вопросом”, - сказал я.
  
  В конце дня Citigroup отказалась от своей заявки на покупку Wachovia, заявив, что не будет блокировать слияние с Wells Fargo (хотя иск на 60 миллиардов долларов будет продолжен). На первый взгляд это стало хорошей новостью, но после моего разговора с Мервином Дэвисом мне пришлось задуматься, что будет с Citi теперь, когда его проблемы были ярко освещены.
  
  
  Пятница, 10 октября 2008 г.
  
  
  Поскольку требования кризиса росли, я назначил Дейва Маккормика, заместителя министра по международным делам, своим доверенным лицом в Morgan Stanley. Несмотря на то, что Дейву было чуть за 40, он был опытным менеджером и отличным коммуникатором, способным работать как с министрами финансов, так и с их заместителями.
  
  Первым делом в пятницу утром я отправился в офис Дейва. “Нам действительно нужно что-то сделать с Morgan Stanley”, - сказал я ему.
  
  Дэйв работал с японскими финансовыми чиновниками, пытаясь продвинуть сделку Mitsubishi UFJ. Японский банк, похоже, отступал от своего соглашения. Акции американского банка упали так сильно, что Mitsubishi UFJ забеспокоилась, что, если она вложит деньги, правительство США может вмешаться и уничтожить ее позиции.
  
  “Я знаю, что это, возможно, не самая достойная вещь в мире, ” сказал Дейв, “ но вам придется положиться на них. Рынок не думает, что эта сделка завершится”.
  
  Во время нашего разговора министры G-7 прибывали в Вашингтон, и, как обычно, у меня состоялась двусторонняя встреча с министром финансов Японии Шоичи Накагавой. Заседание было назначено на полдень, и я сказал Дейву, что тогда же рассмотрю выпуск Morgan Stanley.
  
  Заседание в моем маленьком конференц-зале с министром финансов Накагавой было посвящено главным образом основным проблемам, с которыми мы столкнулись; среди прочего, он твердо верил, что США должны влить капитал в наши банки, как это сделала Япония в 1990-х годах.
  
  Затем я перевел разговор на соглашение Mitsubishi UFJ с Morgan Stanley. “Мы считаем, ” сказал я, “ что эта сделка очень важна для стабильности рынков капитала”.
  
  Дружелюбный и динамичный Накагава был четвертым министром финансов Японии за два года, и, как и все мы, на его плечи легла тяжелая ноша. Он не брал на себя обязательство продвигать сделку с Mitsubishi UFJ, но согласился сосредоточиться на проблеме, и это было самое большее, на что я надеялся.
  
  Встреча министров G-7 началась в 14:00 того же дня. Мы собрались в кассовом зале, который был украшен флагами наших соответствующих стран. Мы с Беном сидели бок о бок перед нашими коллегами из крупнейших экономик мира. Они выстроились вокруг огромного прямоугольного стола: глава центрального банка Масааки Сиракава и министр финансов Накагава из Японии, Аксель Вебер и Пер Штайнбрюк из Германии, Кристиан Нойер и Кристин Лагард из Франции, Марио Драги и Джулио Тремонти из Италии, Марк Карни и Джим Флаэрти из Канады, Мервин Кинг и Алистер Дорогой из Британии. Жан-Клод Трише из Европейского центрального банка также был там вместе с президентом Всемирного банка Бобом Зелликом и Домиником Стросс-Каном, директором-распорядителем МВФ. Как группа мы боролись с трудными вызовами, но ставки никогда не были такими высокими, а наше коллективное настроение - таким мрачным.
  
  Перед встречей и Бен, и Дейв Маккормик предупредили меня, что европейцы злы из-за Lehman Brothers; многие объясняли свои усугубляющиеся проблемы его провалом. Тем не менее, я был удивлен, увидев, что Трише опубликовал одностраничный график, иллюстрирующий резкое увеличение спредов LIBOR-OIS после выхода Lehman. Затем, используя нехарактерно резкие выражения, он сказал, что официальные лица США совершили ужасную ошибку, позволив обанкротиться Lehman, что спровоцировало мировой финансовый кризис.
  
  Трише был не одинок в своих чувствах — другие министры, включая Накагаву и Тремонти, указали на проблемы, вызванные Lehman, в своих вступительных замечаниях. Это был первый раз, хотя и далеко не последний, когда я услышал, как мировые политические лидеры используют такого рода риторику, чтобы обвинить правительство США в недостатках своих финансовых систем, а также нашей собственной. Для меня было очевидно, что AIG и некоторые другие финансовые институты шли своим собственным путем к краху, независимо от Lehman. То же самое произошло с банками Великобритании, Ирландии, Бельгии и Франции. Крах Lehman не создал их проблем, но всем нравится простая, понятная история, и не было никаких сомнений в том, что крах Lehman усугубил ситуацию.
  
  Не желая показаться защищающимся, я ограничился простым ответом. Моей целью было не оправдать наши действия, а убедиться, что мы ушли с этой встречи едиными в нашем стремлении к скоординированному глобальному решению наших проблем.
  
  “Lehman, - сказал я, - был симптомом более масштабной проблемы”. Я отметил, что у США не было возможности вложить капитал в Lehman и что на фирму не нашлось покупателя. Теперь, с TARP, как я отметил, у нас была сила действовать.
  
  Мервин Кинг подхватил бы эту тему, напомнив министрам, что “Lehman является непосредственной причиной, но это не фундаментальная причина” нынешнего рыночного кризиса. Я думаю, Мервин так же, как и я, стремился перейти от указующего перста к тому, чтобы взяться за руки, чтобы выбраться из того бардака, в котором мы оказались.
  
  Во время наших обсуждений Мервин и некоторые другие предположили, что для придания уверенности рынку мы должны сделать что-то другое и более энергичное с коммюникеé. Обычный бизнес не оказал бы желаемого воздействия.
  
  Мервин считал, что проекту коммюнике é не хватает остроты и что нам следует стремиться к чему-то гораздо более короткому, что могло бы уместиться на одной странице. Я согласился.
  
  Пока выступающие продолжали, я наблюдал, как Дейв Маккормик, сидевший рядом со мной, набрасывает проект нового коммюникеé. Он передал ее сотруднику, который быстро вернул напечатанную версию, которая, по моему мнению, была в самый раз. Я предложил своим коллегам попробовать эту сокращенную версию, и они согласились. Дейв исчез со своими коллегами-депутатами, вернувшись менее чем через полчаса с новым проектом.
  
  Депутаты составили краткое, мощное заявление — настолько краткое и действенное, что министры внесли в него всего один раунд изменений. В нескольких коротких предложениях, включающих пять основных пунктов, мы продемонстрировали нашу решимость:
  
  Сегодня "Большая семерка" согласна с тем, что текущая ситуация требует срочных и исключительных действий. Мы обязуемся продолжать совместную работу по стабилизации финансовых рынков и восстановлению притока кредитов, чтобы поддержать глобальный экономический рост. Мы согласны: 1. Предпринять решительные действия и использовать все доступные инструменты для поддержки системно важных финансовых институтов и предотвращения их банкротства. 2. Примите все необходимые меры для размораживания кредитных и денежных рынков и обеспечения того, чтобы банки и другие финансовые учреждения имели широкий доступ к ликвидности и финансированию. 3. Обеспечить, чтобы наши банки и другие крупные финансовые посредники при необходимости могли привлекать капитал как из государственных, так и из частных источников в достаточных объемах, чтобы восстановить доверие и позволить им продолжать кредитовать домашние хозяйства и предприятия. 4. Убедитесь, что наши соответствующие национальные программы страхования вкладов и гарантирования являются надежными и последовательными, чтобы наши частные вкладчики продолжали быть уверенными в сохранности своих депозитов. 5. Примите меры, где это уместно, для перезапуска вторичных рынков ипотечных кредитов и других секьюритизированных активов. Необходимы точная оценка и прозрачное раскрытие информации об активах и последовательное внедрение высококачественных стандартов бухгалтерского учета.
  
  Как только у нас появился план из пяти пунктов, настроение группы изменилось. Мы начали с мрачности и указующего перста, но внезапно почувствовали, что готовы к действию. Эти несколько слов укрепили нашу решимость и подготовили почву для наших будущих шагов.
  
  Воодушевленные, мы вышли на ступеньки входа в Казначейство Bell, напротив центра для посетителей Белого дома, чтобы сделать наше обычное “классное фото”. Была середина дня, светило солнце, и даже звуки группы демонстрантов, скандировавших “Арестуйте Полсона!”, не могли омрачить моего настроения. Пер Штайнбрüк.К. наклонился ко мне и сказал: “Звучит так, как будто мы в Германии”.
  
  Словно для того, чтобы подчеркнуть важность наших встреч, пятница была удивительно волатильной на рынках. Индекс Dow упал на 8 процентов, или на 680 пунктов, до уровня ниже 8000 за первые семь минут торгов, затем восстановился на 631 пункт за следующие 40 минут. После очередного спада индекс взлетел на 853 пункта до 8 890 сразу после 15: 30 пополудни, прежде чем резко упасть до 8 451, потеряв в общей сложности 128 пунктов за день. Это была кульминация ужасной недели: Dow и S & P 500 закрылись с падением на 18 процентов, в то время как NASDAQ упал на 15 процентов. Это была худшая неделя для акций с 1933 года.
  
  На кредитном рынке спред LIBOR-OIS достиг шокирующих 364 базисных пункта, и инвесторы снова бросились в безопасные казначейские облигации. Morgan Stanley завершил день однозначными цифрами на уровне 9,68 доллара, а его компакт-диски превысили отметку в 1300 долларов.
  
  Рассматривая ужасающие цифры дня, я понял две вещи: во-первых, если компания не закроет сделку с Mitsubishi UFJ, Morgan Stanley погибнет. Во-вторых, нам пришлось бы работать в течение выходных, чтобы запустить программу капиталовложений. Рынки не удовлетворились бы общими заявлениями и обнадеживающими словами. Нам нужно было продемонстрировать реальные действия — и быстро.
  
  К счастью, мы с Шейлой добились прогресса в вопросе банковской гарантии. После пары бесед она прислала хорошее предложение, и мы были почти на месте. Она была готова гарантировать новые обязательства, а не существующие.
  
  Но нам нужна была Шейла, чтобы протянуть дальше. Она хотела гарантировать задолженность только банков, а не банковских холдинговых компаний, и она хотела ограничить покрытие 90 процентами основной суммы. Но многие из этих учреждений выпустили большую часть, если не все, своих долговых обязательств на уровне холдинговых компаний. Гарантия позволила бы им свернуть существующие бумаги в более надежные долгосрочные долговые обязательства и получить некоторую передышку. Шейла была обеспокоена тем, что широта гарантий холдинговой компании увеличит риск для ее фонда. Мы утверждали, что этот взгляд был слишком узким. Если холдинговые компании крупных банков объявят дефолт по своим необеспеченным долгам, нагрузка на всю банковскую систему станет огромной, поставив ее перед тем же самым непривлекательным выбором, которого она пыталась избежать.
  
  
  Суббота, 11 октября 2008 г.
  
  
  Рано утром следующего дня президент Буш встретился в Белом доме с министрами финансов и руководителями центральных банков G-7. Это был замечательный жест. Президент никогда раньше не посещал и не участвовал в мероприятиях G-7, но у него был дар успокаивать людей, и он был теплым и дружелюбным, говоря с ободряющим смирением и откровенностью. Откровенность.
  
  “Эта проблема началась в Америке, и нам нужно ее решить”, - сказал он. Он рассказал о возвращении в свой родной город Мидленд, штат Техас, где люди спрашивали, почему он спасает Уолл-стрит. Ему это понравилось не больше, чем им, но он сказал, что ответил: “Мы должны сделать это, чтобы сохранить ваши рабочие места”. Теперь он сказал министрам финансов и руководителям центральных банков, что хочет решить проблему, пока он еще был президентом, чтобы облегчить задачу своему преемнику, независимо от того, кто им будет.
  
  Прямота президента явно понравилась группе в Комнате Рузвельта; мы последовали за ним в Розовый сад и стояли позади него, когда он произносил короткую речь, в которой признавал серьезность кризиса и описывал усилия правительства по его разрешению.
  
  В то время как я потратил день на телефонные звонки и встречи один на один с министрами финансов, команда казначейства включилась в программу покупки капитала. В 15:00 я встретился в большом конференц-зале с Беном, Джоэлом Капланом, Тимом Гайтнером и моими сотрудниками из казначейства. Тим приехал в Вашингтон в пятницу вечером по моей просьбе — не в качестве главы ФРБ Нью-Йорка, а как превосходный организатор, который будет работать с Казначейством и поможет нам выдвинуть некоторые конкретные предложения.
  
  Шейла тоже была там. Пока мы работали над окончательной доработкой долговой гарантии FDIC, она начала настаивать на другой новой гарантии, на этот раз по счетам банковских операций, беспроцентным счетам, которые ведут компании.
  
  Это были радикальные шаги — те, о которых я никогда бы не подумал в другое время, — но нам нужно было действовать в эти выходные. Тим был явно нетерпелив, и я испытывал огромное чувство срочности. Я так сильно настаивал во время встречи, что после и Каплан, и Джим Уилкинсон отвели меня в сторону и сказали, что я действую слишком быстро. Эти шаги нуждались в более тщательном анализе, и они почувствовали, что мой подход не поощряет инакомыслие. Я сказал им, что если бы я хоть немного промахнулся, у нас не было бы программы для обсуждения.
  
  Честно говоря, я ненавидел эти варианты, но я не хотел руководить кризисом. Я попросил Тима возглавить группу в разработке программ, которые мы могли бы реализовать немедленно, и, как правило, он засучил рукава и принялся за дело. Мы также попросили Дэвида Нейсона, который лучше всех разбирался в банковских гарантиях как в ФРС, так и в Казначействе, выступить адвокатом дьявола в плане обеспечения тщательной проверки.
  
  Вскоре после встречи Дэйв Маккормик и Боб Хойт зашли в мой офис. Дэйв сказал: “У нас возникли проблемы с урегулированием ситуации с японцами в Morgan Stanley. Я думаю, что Mitsubishi все еще хочет инвестировать, но им понадобится больше гарантий ”. Маккормик разговаривал с представителями Mitsubishi UFJ и японского правительства, чтобы сообщить им, что мы внимательно следим за ситуацией. Он узнал, что японский банк обеспокоен тем, что, если США купят акции Morgan Stanley, мы уменьшим объем его инвестиций. Это было обоснованное беспокойство, и он указал, что Казначейство структурирует любые последующие инвестиции, чтобы избежать наказания существующих инвесторов. Дэйв и Боб предложили написать записку на фирменном бланке Казначейства, чтобы успокоить японцев.
  
  Саммит G20 должен был состояться только через месяц, но мы попросили его участников встретиться в Вашингтоне в эти выходные, чтобы обсудить финансовый кризис. В 18:00 эти министры финансов и руководители центральных банков встретились в штаб-квартире МВФ, в нескольких кварталах от Белого дома. Я выступил с первой презентацией, стремясь прямо и скромно рассказать о наших неудачах, подчеркнув при этом очень позитивные результаты саммита G-7 и приверженность США решению наших проблем. Жан-Клод Трише последовал за мной и повторил успех G-7.
  
  Я вышел из зала на несколько минут, и пока Гидо Мантега произносил свои подготовленные замечания, я удивил всех, вернувшись в зал в сопровождении президента Буша. Для президента США было удивительно вот так обрушиться на группу министров финансов и руководителей центральных банков. Мантега сделал паузу, чтобы дать президенту высказаться.
  
  Как и в то утро, президент признал роль Америки в проблемах, с которыми мы столкнулись, добавив: “Сейчас самое время разрешить этот кризис”. Затем он отошел в сторону, чтобы позволить Мантеге продолжить. Бразильский министр сказал: “Если вы не возражаете, я буду говорить на португальском, моем родном языке”.
  
  Президент Буш ответил: “Все в порядке, я едва говорю по-английски”.
  
  Группа одобрительно рассмеялась, и я понял, что неожиданный визит был хорошей идеей. Людей нужно было убедить в нашей решимости, и президент сделал именно это своим обезоруживающим способом.
  
  Когда я вернулся домой, Венди сказала мне, что Уоррен Баффет пытался со мной связаться. Я намеревался вернуться к нему сразу после ужина, но едва мог держать глаза открытыми и сразу после этого отправился в постель, погрузившись в глубокий сон. Когда позже тем вечером зазвонил телефон, я на ощупь поднял трубку.
  
  “Хэнк, это Уоррен”.
  
  Когда я был в полусне, единственным Уорреном, который пришел мне на ум, был мастер на все руки моей матери, Уоррен Хансен. Почему он будит меня? Я подумал, прежде чем понял, что на другом конце провода был Уоррен Баффет.
  
  Уоррен знал, что я работаю над программой капитального ремонта, и у него была идея. Мы боролись с проблемой ценообразования. Нам нужно было защитить налогоплательщиков, одновременно поощряя участие широкой группы банков; нашей целью была поддержка не отдельных учреждений, а всей системы, которая была недостаточно капитализирована. Уоррен предложил запросить 5 или 6-процентный дивиденд для начала по привилегированным акциям, а затем повысить ставку позже.
  
  “Правительство заработало бы на этом деньги, это было бы дружелюбно по отношению к инвесторам, а затем вы могли бы повысить ставку через несколько лет, чтобы побудить банки вернуть долг правительству”, - объяснил он.
  
  Я боролся со своей усталостью и около получаса сидел в темноте на стуле в своей спальне, обдумывая эту идею. Я, конечно, знал, что как инвестор в финансовые институты, включая Wells Fargo и Goldman Sachs, Уоррен был кровно заинтересован в этой идее. Но правда заключалась в том, что я искал подход, точно такой же, как у него: благоприятный для инвесторов план, который защитил бы налогоплательщиков и стабилизировал банковскую систему, поощряя инвестиции в здоровые институты. Рассматривая двухуровневые структуры, подобные Уорреновской, моя команда склонялась к дивидендам в размере 7 или 8 процентов. Но когда я снова засыпал, я был убежден, что программа Уоррена - лучший способ сделать программу покупки капитала привлекательной для банков, одновременно дав им стимул вернуть долг правительству.
  
  Этот Уоррен тоже оказался неплохим мастером на все руки.
  
  
  Воскресенье, 12 октября 2008 г.
  
  
  Вскоре после 9:00 утра в воскресенье я позвонил Джеффу Иммельту в GE, чтобы разузнать у него о государственной гарантии по банковскому долгу, которую мы обсуждали. Поскольку это не был банк, GE не имела бы права на участие в такой программе и могла оказаться в невыгодном конкурентном положении.
  
  “Я не думаю, что мы можем что-либо сделать для GE, ” сказал я, - но вы бы предпочли, чтобы мы это сделали или не делали этого?”
  
  “Это простой вопрос”, - сказал он. “Возможно, многие из моих ребят не согласились бы со мной, но система настолько уязвима, что вы должны сделать все, что в ваших силах, и нам будет лучше, чем если бы этого не было сделано. И если мы этого не сделаем, это все равно то, что вы должны сделать ”.
  
  Ответ Джеффа произвел на меня впечатление. Сколько других руководителей на его месте придерживались бы такой широкой перспективы?
  
  Команда казначейства снова работала до поздней ночи — на этот раз над программами покупки капитала и гарантирования, и в 10:00 утра усталая, но очень сосредоточенная группа собралась в моем большом конференц-зале. К нам присоединились Бен Бернанке, Тим Гайтнер, Шейла Бэйр, Джоэл Каплан и валютный контролер Джон Дуган. В течение следующих трех часов мы в поте лица разрабатывали детали плана, который должны были обнародовать на следующий день.
  
  Я кратко пересказал свой разговор с Баффетом, сказав, что теперь я предпочитаю использовать привилегированные акции с дивидендом, начинающимся с 5 процентов и увеличивающимся в конечном итоге до 9 процентов. Регулирующие органы согласились скорректировать свои правила, чтобы позволить банковским холдинговым компаниям, у которых уже было значительное количество привилегированных акций, претендовать на капитал первого уровня.
  
  Теперь, когда у нас был план, я был готов обсудить его. Играя отведенную ему роль адвоката дьявола, Дэвид Нейсон утверждал, что гарантия FDIC исказит рынок. Каждый раз, когда вы ставите правительство США за статью одной группы, сказал он, вы усложняете задачу другой. В этом случае мы бы вытеснили промышленные фирмы или финансовые учреждения, которые не были банковскими холдинговыми компаниями, затруднив им сбор денег. В конце концов, все мы, включая Дэвида, поверили, что это был шаг, который нам нужно было сделать.
  
  Шейла продолжала выражать сомнения — FDIC, в конце концов, распахивала новую почву. Она поинтересовалась, насколько уместно распространить гарантию на долги банковских холдинговых компаний, а не только на банки, застрахованные FDIC. И она настаивала на том, чтобы взимать с банков больше за страхование их необеспеченного долга. Тим утверждал, что плата должна быть достаточно низкой, чтобы стимулировать участие. Поскольку у меня были хорошие рабочие отношения с председателем FDIC, я несколько раз встречался с Шейлой наедине в тот день, когда напряжение между Тимом и ней становилось слишком высоким, или чтобы заверить ее, что она поступает правильно.
  
  “Вся наша финансовая система находится под угрозой, и если все рухнет, рухнет и ваш фонд. Последнее, что все спросят, это: ‘Что случилось с фондом FDIC?’ ” помню, я сказал. “Ваше решение предотвратит финансовую катастрофу, и мы с Беном поддержим вас на 100 процентов”. Я также отметил: “Если мы правильно оценим это, вы заработаете много денег”.
  
  Распространение гарантии на обязательства банковских холдинговых компаний было абсолютно необходимым, но очень трудным решением для Шейлы. Я сказал ей, что Казначейство будет использовать TARP, чтобы предотвратить банкротство банковских холдинговых компаний.
  
  “Я знаю, насколько это важно. Мы проделали большую работу над этим в FDIC”, - сказала Шейла. Несмотря на свои колебания, она наконец согласилась, признав поддержку со стороны Казначейства и ФРС.
  
  Мы решили собраться снова ближе к вечеру, чтобы уточнить детали, а также наш план реализации. Программы привлечения капитала и гарантий должны были быть четкими, легкими для понимания и привлекательными. Циркулировали новости о том, что в понедельник Великобритания официально объявит о приобретении контрольного пакета акций Royal Bank of Scotland и HBO. Мы получили копию плана капитальных вложений Великобритании, и его условия были более карательными, чем те, которые мы обсуждали.
  
  Ключевым для нас было то, как привлечь как можно больше учреждений к участию в программе покупки капитала (CPP), которую мы назвали нашим планом по вливанию капитала в банки. Мы остановились на инвестициях в акционерный капитал в размере 3 процентов активов каждого учреждения, взвешенных с учетом риска, до 25 миллиардов долларов для крупнейших банков; это составило примерно 250 миллиардов долларов собственного капитала для всей банковской системы.
  
  Мы хотели опередить кризис и укрепить банки до того, как они обанкротятся. Для этого нам нужно было привлечь как здоровых, так и больных. У нас не было полномочий заставить частную организацию принять государственный капитал, но мы надеялись, что наши 5-процентные дивиденды, увеличивающиеся до 9 процентов через пять лет, будут слишком заманчивыми, чтобы отказаться.
  
  Мы разработали программу акционерного капитала таким образом, чтобы банки подавали заявки через свои индивидуальные регулирующие органы, которые проверяли бы и подавали заявки в инвестиционный комитет TARP. Но вместо того, чтобы ждать поступления этих заявок, мы решили предварительно отобрать первую группу, посоветовав им, какой объем капитала, по мнению регулирующих органов, им следует привлечь.
  
  После катастрофической недели, которую мы только что закончили, нам нужно было предпринять что-то кардинальное. Поэтому я подумал, что мы должны запустить программу, привлекая руководителей ряда крупнейших учреждений, заставляя их согласиться на вливания капитала и быстро объявляя об этом рынкам. Доверие общественности требовало, чтобы они выглядели хорошо капитализированными, с подушкой безопасности, которая помогла бы им пережить этот трудный период.
  
  Мы рассудили, что если мы объединим эти крупнейшие банки, за ними последуют другие банки. Более слабые учреждения не будут пристыжены, а более сильные учреждения смогут сказать, что они сделали это на благо системы. Если бы капитал забирали только более слабые банки, это заклеймило бы программу — и убило бы ее.
  
  Казначейство не играло никакой роли в выборе первой группы банков. Это было сделано ФРС Нью-Йорка при содействии OCC. Они выбрали системообразующие банки, которые в совокупности владели более чем 50 процентами депозитов в США. Это были четыре крупнейших коммерческих банка: JPMorgan, Wells Fargo, Citigroup и Bank of America; три бывших инвестиционных банка: Goldman Sachs, Morgan Stanley и Merrill Lynch; и State Street Corporation и Bank of New York Mellon, два крупных клиринговых и расчетных банка, которые были жизненно важны для инфраструктуры. Мы подумали, что для рынка было бы отличной новостью услышать во вторник утром, что эти банки согласились принять капитал в общей сложности на 125 миллиардов долларов, или половину CPP.
  
  Мне предстояло позвонить руководителям банков и пригласить их в Казначейство на следующий день: Кену Льюису, Викраму Пандиту, Джейми Даймону, Джону Тейну, Джону Маку, Ллойду Бланкфейну и Дику Ковачевичу, который, как председатель Wells Fargo, был единственным приглашенным лицом, не являющимся генеральным директором. Мы также пригласили Рональда Лога из State Street и Роберта Келли из Bank of New York Mellon. Я бы не стал говорить им, о чем была встреча — я просто сказал, что это важно, что другие придут и что в конечном итоге это будет хорошей новостью. Ковачевич немного колебался — он должен был приехать из Сан—Франциско, - но, как и все остальные, согласился встретиться в кратчайшие сроки.
  
  На протяжении всех обсуждений и планирования мы не упускали из виду тяжелое положение Morgan Stanley. Дейв Маккормик выдвинул идею направить японцам письмо, в котором были бы изложены принципы, лежащие в основе любых политических действий, которые мы могли бы предпринять, и указано наше намерение защитить иностранных инвесторов. Это дало бы руководству Mitsubishi UFJ и совету директоров некоторую необходимую уверенность.
  
  Мне понравилась идея, поэтому Дэйв позвонил генеральному директору Mitsubishi UFJ и изложил идею письма от него. Дэйв сообщил, что исполнительный директор Mitsubishi UFJ казался позитивным, хотя и уклончивым. Затем он и Боб Хойт составили проект письма. В нем не упоминался Morgan Stanley по имени, и мы не предлагали никаких конкретных обязательств. По сути, это просто повторило сигналы, которые мы посылали публично, но это было на фирменном бланке Министерства финансов США, и это сделало свое дело. Как только я одобрил проект, Дейв отправил его в Министерство финансов Японии, которое незамедлительно отправило его в Mitsubishi UFJ. Примерно через час или около того мы получили сообщение о том, что сделка будет завершена.
  
  
  Понедельник, 13 октября 2008 г.
  
  
  День Колумба был праздником для многих американцев, и он принес хорошие новости уставшим сотрудникам казначейства. Mitsubishi UFJ и Morgan Stanley наконец завершили свою сделку. Условия были скорректированы с учетом снижения стоимости американского банка. В качестве инвестиций Mitsubishi UFJ теперь получит конвертируемые и неконвертируемые привилегированные акции, что даст ему 21 процент прав голоса Morgan Stanley. Ранее Mitsubishi UFJ приобрела бы common and preferred. В то утро в Нью-йоркский инвестиционный банк из рук в руки был доставлен чек на 9 миллиардов долларов.
  
  Европа сообщила свою долю обнадеживающих новостей. Предвидя наши действия, лидеры 15 стран еврозоны поздно вечером в воскресенье согласились с планом, который позволит вложить миллиарды евро в их банки через пакеты акций; они также пообещали гарантировать новый банковский долг до 2009 года. В понедельник утром британский индекс FTSE 100 подскочил почти на 325 пунктов, или на 8,3 процента, в то время как рынки Германии и Франции выросли более чем на 11 процентов. Трехмесячная лондонская межбанковская ставка упала на 7 базисных пунктов до 4.75 процентов, в то время как спред LIBOR-OIS немного сузился до 354 с 364 в пятницу, изменив месячную устойчивую тенденцию к росту.
  
  Перед открытием лондонских рынков в понедельник правительство Великобритании фактически национализировало Royal Bank of Scotland и HBO, влив миллиарды фунтов капитала и заняв места в советах директоров банков. Программа Великобритании осуществлялась при гораздо большем государственном контроле и на более жестких условиях, чем у нас: британское правительство уволило топ-менеджеров банков, заморозило бонусы для руководителей и ввело 12-процентный дивиденд по привилегированным акциям.
  
  В результате крупнейшие банки Великобритании — HSBC, Barclays и Standard Chartered — отказались от капитала. Мы не хотели, чтобы это произошло в США, наоборот, мы разработали наш план, чтобы привлечь банки таким образом, чтобы максимально широкий спектр здоровых учреждений принимал капитал.
  
  Перед открытием рынков США мы с сотрудниками казначейства встретились с генеральным директором General Motors Риком Вагонером и рядом его руководителей, которые надеялись получить немного государственных денег для своей испытывающей трудности компании. Рик уже некоторое время звонил мне, пытаясь договориться о встрече, но я отказывался это сделать. Я считал, что TARP предназначался не для поддержки промышленных компаний, а для предотвращения краха финансовой системы. Министр торговли Карлос Гутьеррес присутствовал на встрече в моем офисе.
  
  Никто не сомневался в том, что американские автопроизводители попали в беду. 30 сентября президент Буш подписал пакет займов на сумму 25 миллиардов долларов, чтобы помочь "Большой тройке" производить автомобили, соответствующие федеральным стандартам экономии топлива. Недавно появились сообщения о том, что General Motors и Chrysler обсуждают слияние.
  
  Теперь контингент GM принес ужасные новости о том, что компания столкнулась с бегством от кредиторов и поставщиков, которым не были своевременно выплачены деньги. Они утверждали, что это сокращение ликвидности приведет к краху GM — как раз, как оказалось, во время президентских выборов. Они искали в общей сложности 10 миллиардов долларов: кредит в размере 5 миллиардов долларов и возобновляемую кредитную линию в размере 5 миллиардов долларов.
  
  “Нам нужен промежуточный кредит, чтобы избежать катастрофы, и нам нужен он быстро”, - сказал Вагонер. “Я не верю, что мы сможем пережить это после 7 ноября”.
  
  Возможно, он и его команда искренне верили в это, но я знал лучше. Я достаточно долго работал с такими компаниями, как GM, чтобы знать, что они быстро не умирают. Финансовое учреждение может разориться немедленно, если потеряет доверие кредиторов и клиентов, но промышленная компания может надолго растянуть своих поставщиков. В любом случае, я не хотел делать ничего, что могло бы показаться отражением политики.
  
  Я сказал Вагонеру, что мы очень серьезно относимся к его ситуации, но что он должен продолжать тесно сотрудничать с Карлосом. “У меня нет полномочий предоставлять займ TARP General Motors”, - сказал я.
  
  Как только делегация GM уехала, мы включили полную мощность для подготовки к дневной встрече с руководителями банковских учреждений. Я был обеспокоен Джейми Даймоном, потому что JPMorgan, казалось, был в лучшей форме из группы, и я хотел быть уверен, что он примет капитал. Я попросил Тима смягчить Джейми заранее. К моему облегчению, Тим уже сделал это, заручившись поддержкой Джейми, не проинформировав его о нашей программе. Джейми, как он верил, поддержит нас. Руководители правительства — Бен, Тим, Шейла, Джон Дуган и я — встретились в последний раз, чтобы обсудить план, решая, кто что скажет.
  
  Когда девять банкиров прибыли в Казначейство на встречу в 15:00 — поднимаясь по ступенькам Казначейства мимо фаланги телекамер и фотографов, — наш план был отвергнут. Оказавшись внутри, они были направлены в мой большой конференц-зал. У меня было так много встреч в этом зале, что его великолепие и особенности — мебель и люстры 19-го века, денежные знаки и налоговые печати в рамках на стенах из орехового дерева — стали почти такими же знакомыми, как моя гостиная. Но я подумал, не показалось ли нашим посетителям странным решать проблемы 21 века в такой исторической обстановке и под портретами Джорджа Вашингтона и Авраама Линкольна.
  
  Мы заняли свои места за длинным столом: Бен, Шейла, Тим, Джон и я с одной стороны, а генеральные директора сидели напротив нас, расставленные по банкам в алфавитном порядке. К счастью, учитывая их спор из-за Wachovia, это означало, что Пандит из Citi и Ковачевич из Wells оказались на противоположных концах стола.
  
  Люди, стоявшие перед нами, составляли высший эшелон американского банковского дела, но их обстоятельства были разными. Некоторые из них, такие как Даймон и Ковачевич, представляли сравнительно сильные институты, в то время как Пандит, Джон Тейн и Джон Мак боролись с потерями и неумолимым рынком. Но я знал, что даже самые сильные из них должны были беспокоиться о своем будущем — и им нужно было осознать, что они все заодно.
  
  Я открыл встречу, ясно дав понять, что мы пригласили их туда, потому что все мы согласились с тем, что США необходимо предпринять решительные действия. Вместе они представляли значительную часть нашей финансовой системы и, следовательно, должны были играть центральную роль в любом решении.
  
  Я кратко описал использование исключения системного риска для гарантирования нового крупного долга и программу выкупа капитала Казначейством на 250 миллиардов долларов. И я указал, что мы хотели, чтобы они связались со своими советами директоров и подтвердили свое участие к вечеру того же дня.
  
  “Мы планируем объявить о программе завтра”, - сказал я, добавив, что мы хотели публично заявить, что их фирмы будут первыми участниками.
  
  Когда я закончил, Бен подчеркнул, насколько важна наша программа для стабилизации финансовой системы. Шейла рассказала о Программе временной гарантии ликвидности (TLGP), затронув вопросы структуры, ценообразования и того, какие виды долга подпадают под эту категорию. FDIC, по ее словам, гарантирует новый необеспеченный старший долг, выпущенный 30 июня 2009 года или ранее, и защитит все операционные счета, независимо от их размера, до конца 2009 года.
  
  Впоследствии Тим объявил суммы капитала, о которых регуляторы договорились всего за несколько часов до этого: 25 миллиардов долларов для Citigroup, Wells Fargo и JPMorgan; 15 миллиардов долларов для Bank of America; 10 миллиардов долларов для Merrill Lynch, Goldman Sachs и Morgan Stanley; 3 миллиарда долларов для Bank of New York Mellon; 2 миллиарда долларов для State Street Corporation. В общей сложности девять банков получат 125 миллиардов долларов, или половину CPP.
  
  Отвечая на вопрос, Тим подчеркнул, что программы привлечения капитала и привлечения долга взаимосвязаны: вы не могли бы иметь одно без другого.
  
  Дэвид Нейсон ознакомил банкиров с основными условиями капитала, объяснив, сколько им придется заплатить по привилегированным акциям, отметив, что увеличения обычных дивидендов в течение трех лет быть не может, и описав ограничения, которые программа наложит на их программы обратного выкупа акций. Казначейство также получит ордера на покупку обыкновенных акций с совокупной ценой исполнения, эквивалентной по стоимости 15 процентам его инвестиций в привилегированные акции. Боб Хойт рассказал о том, как будет работать компенсация руководителям; ограничения будут действовать как в рамках TARP, без выплат "золотого парашюта" и налоговых вычетов при доходах свыше 500 000 долларов.
  
  Генеральные директора внимательно слушали, засыпая нас вопросами. Некоторые были более явно полны энтузиазма, чем другие. Дик Ковачевич выразил свой дискомфорт, утверждая, что Wells Fargo находится в хорошей форме. Недавно компания приобрела Wachovia и планировала привлечь 25 миллиардов долларов частного капитала — именно такую сумму регуляторы теперь хотели, чтобы он получил от правительства.
  
  “Как я могу это сделать, не обращаясь к своему совету директоров?” Я помню, как он говорил. “Зачем мне еще 25 миллиардов долларов капитала?”
  
  “Потому что вы не так хорошо капитализированы, как вам кажется”, - спокойно ответил Тим.
  
  Я, как никто другой, знал, как это работает. Вплоть до банкротства даже самые слабые банки утверждали, что им не нужен капитал. Но факт заключался в том, что в разгар этого кризиса рынок поставил под сомнение балансовые отчеты даже самых сильных банков, включая Wells, которые теперь владели Wachovia со всеми ее токсичными опционами. Наша банковская система была сильно недокапитализирована, хотя многие банки не хотели этого признавать. Каждый банк в зале выиграет, когда мы восстановим доверие и стабильность.
  
  “Послушайте, мы делаем вам предложение”, - сказал я, вмешиваясь. “Если вы не согласитесь на это, а через некоторое время ваш регулятор скажет вам, что у вас недостаточно капитала и вы должны привлечь капитал частного сектора, но вы не в состоянии этого сделать, вам могут не понравиться условия, если вам придется вернуться ко мне”.
  
  Бен присоединился, чтобы сказать, что программа хороша для системы и хороша для всех. Он сказал, что встреча была очень конструктивной и что для всех нас важно работать вместе.
  
  В более поздних сообщениях прессы будут подчеркиваться трудности встречи, но она прошла намного лучше наших ожиданий. Эти руководители были умными людьми, привыкшими вести переговоры и поднимать вопросы. Но для некоторых в обсуждении не было необходимости.
  
  “Я только что подсчитал”, - сказал Викрам Пандит. “Это очень дешевый капитал. Я в деле”.
  
  “На самом деле я не думаю, что все мы одинаковы, но это дешевый капитал”, - отметил Джейми Даймон. “И я понимаю, что это важно для нашей системы”.
  
  Джон Тейн и Ллойд Бланкфейн подняли ряд вопросов, касающихся таких вопросов, как обратный выкуп акций, размер варрантов и погашение привилегированных. Джон также задал ряд вопросов о вознаграждении руководителей. “Изменятся ли эти условия с приходом новой администрации?” он спросил. Я сказал ему, что CPP - это контракт, на который он может рассчитывать, и что мы включаем все требования к оплате, указанные в законодательстве TARP. Но мы отметили, что не было никакой защиты от какого-либо нового законодательства.
  
  На этом Кен Льюис, который молчал на протяжении всей встречи, наконец заговорил.
  
  “У меня есть три пункта”, - сказал он в своей мягкой манере. “Во-первых, если мы потратим еще секунду на разговоры о вознаграждении руководителей, мы сойдем с ума. Во-вторых, я не думаю, что нам следует говорить об этом слишком много. Мы все собираемся это сделать, так что давайте не будем тратить время других. И, в-третьих, давайте не будем заострять внимание на том, как это вредит или помогает каждому из наших учреждений, потому что у некоторых из них будут сильные и слабые стороны — например, неограниченная гарантия на депозиты по транзакциям нанесет нам значительный ущерб. Но давайте просто прекратим Б.С. и покончим с этим ”.
  
  Каждому генеральному директору был вручен лист бумаги с нашими основными условиями. Банкам было предложено согласиться на выпуск привилегированных акций Казначейства; принять участие в программе гарантированного долга FDIC; расширить поток кредитов американским потребителям и предприятиям; и “усердно работать в рамках существующих программ над изменением условий ипотечных жилищных кредитов, по мере необходимости.” На листе были пустые места, где руководители должны были вписать названия своих учреждений и сумму капитала, которую они получали от правительства, а также строки, где они должны были поставить свои подписи и заполнить дату.
  
  Джон Мак подписал свое соглашение прямо тогда, на глазах у всех нас.
  
  “Вы не сможете сделать этого без своего правления”, - сказал Тейн.
  
  “Мой совет директоров на связи 24 часа в сутки”, - заверил его Мак. “Я могу это сделать, без проблем”.
  
  Ковачевич, со своей стороны, сказал, что не смог так быстро получить одобрение от своего правления. Я сказал, что хочу, чтобы он попытался.
  
  Встреча закончилась в 16:10 вечера, сразу после закрытия рынка. Мы устроили все так, чтобы каждый генеральный директор мог отправиться в офис в здании Казначейства и сделать необходимые звонки своему совету директоров и высшему персоналу, чтобы проанализировать предложение и получить необходимые одобрения. Дэвид Нейсон и Боб Хойт посетили каждого из них и ответили на вопросы. Я вернулся в свой офис и начал звонить лидерам конгресса и кандидатам в президенты, чтобы они не узнали о встрече из-за утечек.
  
  В целом лидеры Hill были воодушевлены. Барни Фрэнк сразу понял, когда я объяснил ему наши действия. Спенсер Бахус выдвинул идею покупки акций в первые дни существования TARP и поддержал нас, как и Крис Додд. Нэнси Пелоси не смогла удержаться, чтобы не указать, что демократы хотели этого с самого начала. Рой Блант, который упорно трудился, чтобы сплотить республиканцев вокруг TARP, отметил, однако, что “это будет сюрпризом для страны и для многих республиканцев”.
  
  Оказав мне поддержку накануне, Джефф Иммельт позвонил мне, чтобы сказать, что программа капитального ремонта повредит GE. “На самом деле мы выдаем кредиты, мы крупнее большинства этих банков, и нас оставляют позади”, - сказал он. Он сказал мне, что его люди нервничали. “Я не пытаюсь заставить вас чувствовать себя плохо; я придерживаюсь того, что сказал. Нам лучше с этой программой, чем без нее. Я просто должен сказать вам, что я беспокоюсь о своей компании и нашей способности перед лицом этого не обращать внимания ”.
  
  Пока я разбирался со своими звонками, люди входили и выходили из моего офиса, предоставляя мне отчеты о генеральных директорах: Пандит подписал; Ковачевич подписал, но отказался указать сумму в долларах, которую получит Уэллс, — полагаю, в знак протеста против того, что его заставили взять деньги. Джейми Даймон поставил свою подпись, но, как я позже узнал, он сказал Бобу Хойту придержать его согласие на условное депонирование до тех пор, пока его не подпишут все остальные. (Он также дал Бобу номер своего личного мобильного телефона, сказав: “Позвони мне и скажи, когда все будет сделано. Затем выброси этот номер после того, как воспользуешься им”.)
  
  Как мы и надеялись, каждый из девяти генеральных директоров подписал в тот день, и нам больше не пришлось собираться.
  
  И день продолжал приносить хорошие новости. Жаркий старт за рубежом распространился и на США, отражая оптимизм рынка по поводу действий правительства по преодолению мирового финансового кризиса. Даже когда мы встречались с самыми важными руководителями финансовой отрасли, индекс Dow показал самый большой в истории прирост в баллах, подскочив на 936 пунктов, или на 11 процентов, до 9 388.
  
  Вскоре после того, как я получил известие, что все генеральные директора поддерживают CPP, Венди позвонила мне из Белого дома. Она была на государственном ужине в честь Дня Колумба для премьер-министра Италии Сильвио Берлускони, и мне пришлось напрячься, чтобы расслышать ее голос сквозь фоновый шум. Она сказала, что актерский состав бродвейского шоу "Мальчики из Джерси" будет исполнять некоторые из моих любимых песен Фрэнки Валли.
  
  “Президент хочет, чтобы вы перебрались сюда”, - сказала она.
  
  Я сказал Венди, что скоро с ней увижусь.
  
  
  ГЛАВА 15
  
  
  
  Вторник, 14 октября 2008 г.
  
  
  Сидеть сложа руки и делать долгий глубокий вдох - это не то, что у меня получается лучше всего. Но во вторник, 14 октября — после того, как мы все работали без остановки с августа, чтобы предотвратить катастрофу, — у меня наконец-то появился шанс выдохнуть и на мгновение ослабить бдительность. Наконец-то дела пошли на лад. За день до этого девять крупнейших банков США согласились принять капитал в размере 125 миллиардов долларов от правительства, европейские лидеры объявили о планах по решению своих собственных банковских проблем, и ни одно критически важное учреждение, казалось, не было на грани банкротства.
  
  Рано утром того же дня Бен Бернанке, Шейла Бэйр, Джон Дуган и я провели пресс-конференцию в кассовом зале здания Казначейства, чтобы объяснить действия предыдущего дня. Я вплотную занялся спорным вопросом государственного вмешательства, указав, что мы не хотели предпринимать такие действия — возможно, самые масштабные в банковской сфере со времен Великой депрессии, — но они были необходимы для восстановления доверия к финансовой системе.
  
  Мировые рынки отреагировали с энтузиазмом. Японский индекс Nikkei взлетел на 14,2 процента, в то время как британский FTSE 100 вырос на 3,2 процента. В начале торгов индекс Доу-Джонса подскочил на 4,1 процента до 9794. Кредитные рынки также были сильнее, поскольку спред LIBOR-OIS немного сузился до 345 базисных пунктов.
  
  Но не успел я вернуться в свой офис, как один острый вопрос, который, как я считал, был решен, поднял голову. Кен Льюис разговаривал по телефону, обеспокоенный своей сделкой с Merrill Lynch. На фоне стабилизации рынков генеральный директор Bank of America забеспокоился, что Джон Тейн, который продал Merrill только для того, чтобы предотвратить его крах, теперь может захотеть отступить: после наших действий на выходных Тейн, возможно, перестал верить, что выживание его фирмы зависит от BofA. Если бы это было так, Кен хотел, чтобы регулирующие органы помнили, насколько важным для страны было его решение купить Merrill в разгар кризиса , и настаивали на том, чтобы Тейн соблюдал свой контракт.
  
  “Кен, - спросил я, - Джон или кто-либо еще в Merrill указывал тебе, что они, возможно, захотят выйти?”
  
  “Нет, у меня просто есть беспокойство”.
  
  Я выслушал его и сказал, что, по моему мнению, Джон останется приверженным сделке, но что я передам его опасения Тиму Гайтнеру, что я и сделал. Однако я никогда не упоминал о них Тейну.
  
  При принятии критических решений всегда было трудно найти правильное сочетание политических соображений, потребностей рынка и политических реалий. Я склонен ставить политику на последнее место — иногда в ущерб нам. На мой взгляд, программа банковского капитала достигла идеального баланса. Она была разработана с учетом требований рынка, решала проблему недостаточной капитализации банков при одновременной защите интересов налогоплательщиков и, как мне показалось, была блестяще выполнена.
  
  Я ожидал, что программа будет политически непопулярной, но интенсивность негативной реакции поразила меня. Хотя критика со стороны республиканцев была приглушенной, некоторые консерваторы, которые изначально сопротивлялись TARP, чувствовали себя преданными, и их громкое недовольство заставляло меня нервничать. Я знал, что если программа превратится в политический футбол и станет проблемой в президентской кампании, банки испугаются и отступят от капитала. Наши усилия по укреплению хрупкой системы потерпят крах.
  
  К счастью, кандидаты не политизировали этот вопрос. 13 октября, в ночь, когда банки согласились принять деньги, у меня состоялся долгий телефонный разговор с разгневанным Джоном Маккейном, который жаловался, что мы недостаточно делаем для решения проблемы ипотеки. Он также был расстроен инвестициями в акционерный капитал, но после того, как мы все обсудили, я был уверен, что он не станет публично критиковать наши планы — и, к его великой чести, он этого не сделал, хотя он отставал в опросах и, возможно, у него был соблазн попытаться таким образом активизировать свою кампанию.
  
  Демократам понравилась программа — некоторые даже поставили ее себе в заслугу, — но, к которым присоединился постоянно растущий популистский хор, они начали сетовать на то, что банки накапливают свой новый капитал, а не используют его для увеличения кредитования. Вскоре стало казаться, что почти каждый член Конгресса или бизнес-лидер направлял свой гнев на банки и их регуляторов. И это было до того, как хотя бы один доллар государственных средств попал на банковские балансы.
  
  Джон Тейн не помог делу. Merrill сообщила об убытках в третьем квартале в размере 5,1 миллиарда долларов в четверг, 16 октября. Говоря о правительственном вливании Merrill в размере 10 миллиардов долларов, он сказал аналитикам на телефонной конференции, что “по крайней мере, в следующем квартале это будет просто смягчающим фактором”.
  
  На следующий день после его выступления Нэнси Пелоси и Барни Фрэнк пожаловались мне на бесчувственность Тейна. Я позвонил Джону и сказал ему, что, хотя он был прав в том, что Merrill не получит капитал до завершения слияния с BofA в конце года, ему нужно быть более политически осведомленным. Я попросил его публично разъяснить свое заявление. Он сказал, что будет искать возможность сделать это, но прокомментирует только в том случае, если его спросят об этом. Я бы предпочел более активные усилия со стороны Тейна. Затем я услышал, что Крис Додд планировал вызвать девять руководителей крупных банков перед Банковским комитетом Сената, чтобы допросить их о кредитовании на предстоящих слушаниях. Мне удалось убедить его не делать этого, аргументируя это тем, что в противном случае он настолько заклеймит и поставит под угрозу программу капитального ремонта, что эти первые девять банков могут отказаться.
  
  Я понял необходимость возобновления кредитования. В кассе я позаботился о том, чтобы сказать, что “потребности нашей экономики требуют, чтобы наши финансовые учреждения брали этот новый капитал не для того, чтобы накапливать его, а для того, чтобы использовать”. Требуя согласия Казначейства на обратный выкуп акций и увеличение дивидендов, наша программа содержала встроенные стимулы для банков сохранить капитал, восстановить свои балансы и возобновить кредитование. Но это не произошло бы в одночасье — в конце концов, многие предприятия неохотно брали кредиты в условиях экономического спада. Я не думал, что смогу указывать банкам, сколько ссужать и кому.
  
  Но политики и общественность становились все более взволнованными в разгар упорной президентской кампании. Они ожидали, что наши действия, направленные на предотвращение банкротств банков, смогут также предотвратить рецессию и замедлить уже начавшуюся волну взысканий. Обама и Маккейн оба осудили жадность Уолл-стрит, когда путешествовали по стране. И ни один вопрос не воспламенил людей больше, чем разоблачения чрезмерной оплаты труда руководителей — и льгот. Генеральный прокурор штата Нью-Йорк Эндрю Куомо начал громкое расследование корпоративных расходов AIG, включая печально известное мероприятие страховых агентов в калифорнийском спа-центре после выхода из кризиса, которое вызвало бурное освещение в прессе. Люди были возмущены тем, что банки, получившие государственную помощь, все еще планировали раздавать щедрые пакеты выплат.
  
  Я сочувствовал их гневу. Люди видели, как упали ценности их домов и их 401 (k) s. Мы находились в глубокой рецессии, и многие потеряли работу. Честно говоря, я чувствовал, что настоящая проблема лежит глубже, чем уровень оплаты труда генерального директора, — в искаженных системах, которые использовали банки, которые вознаграждали краткосрочную прибыль при расчете бонусов. Это способствовало принятию чрезмерных рисков, которые поставили экономику на грань. Я был убежден, что по политическим соображениям и для подавления общественного гнева регулирующим органам необходимо разработать всеобъемлющее решение. Я призвал Бена, Тима, Шейлу и Джона Дугана поработать над стратегическими рекомендациями по компенсациям, кредитованию, обращению взыскания и дивидендам, которые применялись бы ко всем банкам, а не только к тем, которые привлекли капитал.
  
  16-го числа Джефф Иммельт пришел в мой офис, чтобы доказать, что FDIC должен гарантировать долговые проблемы GE Capital. Он считал, что наши новые программы ставят GE в крайне невыгодное положение, затрудняя компании самофинансирование. Небанковские организации, такие как GE, могли воспользоваться механизмом финансирования коммерческих бумаг ФРС, но они не имели права на фонды TARP или новую долговую гарантию FDIC, известную как Программа временной гарантии ликвидности. Зачем инвесторам покупать долги GE, когда они могут приобрести долги других финансовых учреждений с гарантией FDIC?
  
  “Мы те, кто выдает кредиты, которых нет у банков, и нам нужна помощь”, - сказал Иммельт. Я знал, что он был прав, и я сказал, что мы изучим это с его финансовой командой и FDIC.
  
  После успеха "Большой семерки" и скоординированных действий, которые успокоили рынок, Белый дом возобновил планы проведения саммита, на котором президент Буш мог бы обсудить финансовый кризис с широким кругом лидеров. Я сделал приоритетом работу с развивающимся миром и твердо убежден, как и заместитель госсекретаря Боб Киммитт, что если мы собираемся провести саммит, в нем должны участвовать члены G-20. Президент согласился. Я попросил Дейва Маккормика поработать с министрами финансов, чтобы найти общую почву для встречи, в то время как президент назначил Дэна Прайса ответственным за подготовку, включая переговоры по коммюнике саммита é с представителями других лидеров.
  
  Затем президент Франции Николя Саркози сделал импровизированный звонок президенту Бушу с просьбой о встрече вместе с президентом Европейской комиссии Жозе Мануэлем Баррозу после саммита Европейского союза и Канады 17 октября в Квебеке. Саркози и премьер-министр Великобритании Гордон Браун спорили о том, кто из них возглавит усилия по реформированию в Европе. Браун предвидел новую встречу в бреттон-вудском стиле для пересмотра мирового экономического порядка, установленного во время Второй мировой войны. Саркози, который занимал пост председателя Европейского союза, призвал заменить несостоявшуюся “англосаксонскую” модель свободных рынков и выступил за проведение крупного саммита в Нью-Йорке, который он считал эпицентром проблемы.
  
  Белый дом подозревал, что Саркози хотел устроить рекламный переворот на нашей родной территории. Президент Буш пригласил его на встречу в Кэмп-Дэвиде, где встреча могла бы быть лучше скрыта от внимания ПРЕССЫ. Они договорились встретиться в субботу, 18 октября. Министр финансов Франции Кристин Лагард и я присоединились бы к ним вместе с госсекретарем Конди Райс, которая отменила поездку на Ближний Восток, чтобы присутствовать.
  
  В пятницу днем мы с Венди вылетели на вертолете с южной лужайки Белого дома вместе с президентом и Лорой Буш, Конди, Стивом Хэдли и его женой Энн. "Морской пехотинец номер один" перевалил через монумент Вашингтона и за полчаса доставил нас в Кэмп-Дэвид. Примерно в 16:00 в субботу прибыли Саркози, Баррозу и Лагард. Тридцать минут спустя мы сидели в главной ложе Лорел, в том же по-домашнему отделанном деревянными панелями конференц-зале, где я провел свою первую официальную презентацию президенту еще в 2006 году. Пока мы встречались, Венди воспользовалась возможностью отправиться на поиски соловьев.
  
  Внутри Саркози пел собственную сладкую песню. Живой и красноречивый французский лидер использовал все свое обаяние, чтобы попытаться убедить президента Буша согласиться на саммит в Нью-Йорке по заказу "Большой восьмерки", аргументируя это тем, что общие ценности небольшой группы облегчат согласование плана.
  
  Саркози заявил, что проведение саммита продемонстрирует лидерство президента Буша. Президент согласился с необходимостью встречи, но настоял на создании более представительной группы, такой как G-20, в которую входили Китай и Индия. Он хотел сосредоточиться на общих принципах и плане регуляторной и институциональной реформы. Саркози, напротив, стремился наложить свой отпечаток на множество конкретных тем, таких как рыночный учет и роль рейтинговых агентств.
  
  “Это не для нас”, - сказал президент Буш. “Мы собираемся поручить это нашим экспертам”.
  
  Французский лидер нанес ему ответный удар. “В первую очередь, из-за этих экспертов у нас возникли проблемы”, - сказал Саркози, глядя прямо на меня. Позже он предположил, что министров финансов даже не должно быть в зале на саммите.
  
  Саркози доминировал на часовой встрече в Лореле, но, должно быть, ушел разочарованным. Он добился согласия на встречу— которую мы уже решили провести, но не более того. В конце концов, президенты Буш, Саркози и Баррозу опубликовали совместное заявление, в котором говорилось, что США, Франция и Европейский союз обратятся к другим мировым лидерам с просьбой провести экономический саммит вскоре после выборов в США.
  
  По мере того, как шла подготовка к саммиту, европейцы, за исключением Гордона Брауна, сопротивлялись встрече со всей G-20. В качестве уступки президент Буш согласился, чтобы Испания и Нидерланды, которые не были членами "Большой восьмерки" или "Большой двадцатки", могли присутствовать на встрече большой группы в качестве гостей страны, председательствующей в ЕС. Президент Китая Ху Цзиньтао был первым мировым лидером, подписавшим соглашение. Саудовцы выразили свое нежелание, обеспокоенные тем, что их обвинят в высоких ценах на нефть, и настаивали на том, чтобы сделать крупный финансовый взнос в фонд для более бедных стран, но я позвонил министру финансов Ибрагиму аль-Ассафу и успокоил его. В среду, 22 октября, Белый дом смог объявить, что президент Буш пригласил лидеров G20, на долю которых приходится около 85 процентов мирового ВВП, на саммит 15 ноября в Вашингтоне для обсуждения кризиса.
  
  Тот день принес другие, гораздо менее приятные новости, когда Тим Гайтнер сказал мне, что AIG потребуются крупные инвестиции в акционерный капитал. Я был шокирован и встревожен. 16 сентября ФРС Нью-Йорка предоставила компании кредит в размере 85 миллиардов долларов; затем в начале октября она предоставила еще 37,8 миллиарда долларов. Теперь, по словам Тима, компания вскоре сообщит об ужасных квартальных убытках, что вызовет понижение рейтингов; в результате требования о залоговом обеспечении будут катастрофическими. Первоначально AIG столкнулась с кризисом ликвидности; теперь она столкнулась с серьезной проблемой с капиталом. Тим считал, что единственным решением было вливание средств TARP.
  
  AIG была системно важна, и нельзя было допустить ее краха, но я был огорчен перспективой использования денег TARP. Это не только истощило бы наши ограниченные средства, сократив наши возможности в будущем, но и страховщик был бы настолько явно нездоров — и политически запятнан, — что это вызвало бы общественное негодование по поводу финансовой помощи и затруднило бы выделение Конгрессом последних 350 миллиардов долларов TARP, когда мы в этом нуждались. Более того, налогоплательщики могут никогда не получить свои деньги обратно от вливания капитала в AIG.
  
  До ноябрьских выборов оставалось всего пара недель, и еще одним актуальным вопросом стало облегчение взыскания. Защитники прав на жилье жаловались, что правительство делает недостаточно, но большая часть населения решительно выступала против спасения людей, у которых возникли проблемы с ипотекой. Некоторые из наиболее пострадавших штатов оказались ключевыми полями сражений на президентских выборах: Флорида, Невада, Огайо и Аризона.
  
  Вскоре я обнаружил, что не согласен с Шейлой Бэйр, хотя и восхищался ее энергией и усилиями по решению проблемных ипотечных кредитов. После июльского провала IndyMac FDIC, разрабатывая принципы ускоренного системного подхода, впервые внедренного программой Казначейства HOPE Now, разработала инновационный план, в котором кредиты thrift были изменены, чтобы ограничить ежемесячные выплаты по ипотеке. Первоначально лимит был установлен на уровне 38 процентов дохода до уплаты налогов. (Впоследствии он был снижен до 31 процента.) Чтобы это сработало, банки могли либо снизить процентные ставки, либо продлить срок действия кредитов. FDIC применила так называемый протокол IndyMac к каждому обанкротившемуся банку или благотворительной организации, которые она взяла под контроль.
  
  Но Шейла хотела резко расширить масштабы усилий по оказанию помощи. Она позвонила мне в Кэмп-Дэвид перед визитом Саркози, чтобы доказать, что формулировки в законодательстве о TARP дают Казначейству полномочия гарантировать ипотечные кредиты, которыми правительство не владеет, для предотвращения потери права выкупа — и что расходы на это не обязательно должны покрываться из фондов TARP. Не было также ограничений на средства, которые могло использовать правительство.
  
  Я впервые услышал об этом аргументе и решительно не согласился, поставив под сомнение его юридическую обоснованность. Я мог только представить возмущение общественности, если бы мы объявили, что органы Казначейства наделены полномочиями страховать изменения в ипотеке в той степени, которую мы сочтем целесообразной! Но я сказал Шейле, что изучу ее план.
  
  Шейла была очень эффективна в том, чтобы взять идею, упростить ее, чтобы сделать в целом понятной и привлекательной, а затем настойчиво преодолевать любые возражения, которые стояли на пути. Ее план дал бы кредиторам стимул модифицировать кредиты, предложив защиту от убытков, когда они согласятся использовать протокол IndyMac. Если бы измененный в рамках ее программы кредит привел к дефолту и обращению взыскания, правительство покрыло бы половину убытков, понесенных кредитором. В конце концов, она предложила бы использовать часть из 700 миллиардов долларов TARP для финансирования этой гарантии.
  
  План Шейлы вскоре поставил бы нас в тупик. 23 октября Банковский комитет Сената провел слушания, чтобы изучить меры государственного регулирования в связи с финансовым кризисом. Незадолго до заседания Крис Додд позвонил мне, чтобы выступить в защиту предложения Шейлы об освобождении от взыскания. Я предположил, что она разговаривала с ним. Я сказал, что это многообещающе, но вызывает серьезные вопросы, некоторые из них юридические.
  
  Позже мы в Казначействе назвали бы это “слушанием в засаде”. Шейла рассказала комитету, что FDIC и Казначейство работают вместе, чтобы остановить взыскания, описав свою программу по страхованию банков, занимающихся проблемными ипотечными кредитами. Додд указал во время слушания, что он говорил со мной и поверил, что я согласен. Когда на меня надавили по этому вопросу, Нил Кашкари, которого я отправил для дачи показаний, мог сказать только, что Министерство финансов рассматривает эту идею.
  
  На самом деле, мы выступали за облегчение ипотечного кредитования, но по мере того, как мы проделывали больше работы, мы ставили под сомнение экономичность и эффективность плана Шейлы. Во-первых, более половины кредитов, измененных в первом квартале 2008 года, уже в течение шести месяцев снова были просрочены. Проблема заключалась не только в процентах по ипотечным кредитам: люди, которые не платили за жилье, как правило, также имели долги по автомобилям и кредитным картам, которые они не могли себе позволить. Протокол IndyMac рассматривал только первую ипотеку, а не займы на покупку жилья или другие долговые обязательства. Одно дело было применять протокол к ипотечным кредитам, которые уже принадлежали правительству, но совсем другое - к ипотечным кредитам, принадлежащим банкам, которые будут выплачены только в случае повторного дефолта. Учитывая высокую частоту подобных переопределений, мы посчитали, что предложение Шейлы обеспечит неправильные стимулы и поставит правительство на крючок, требуя слишком много денег.
  
  Игнорируя эти опасения, Шейла настойчиво продвигала использование фондов TARP для своего плана распределения убытков, и все полагались на нас, от прессы до Конгресса. Наши критики утверждали, что Казначейство переводило деньги налогоплательщиков в крупные банки Уолл-стрит, в то время как Шейла хотела передать их в руки борющихся домовладельцев.
  
  Правда в том, что у критиков был обратный аргумент. Изначально мы выступали против идеи Шейлы, потому что рассматривали ее предложение о страховании с разделением убытков как ведущее именно к тому, в чем нас обвиняли, пытаясь продвинуть — скрытой помощи крупным финансовым учреждениям. Если бы модифицированный кредит сорвался, правительству пришлось бы выписать чек на крупную сумму банку, а не домовладельцу, и, вероятно, после повторного дефолта произошла бы неприятная потеря права выкупа.
  
  Тем не менее, Шейла продолжала настаивать на казначействе, а мы продолжали анализировать ее идею. Наш главный экономист Фил Суэйджел выступил с предложениями по улучшению ситуации, включая учет снижения цен на жилье в страховых выплатах - идея, аналогичная той, что позже была принята администрацией Обамы. По сравнению с планом Шейлы, подход Филла предоставлял больше субсидий домовладельцам, а не банкам. Наконец, я ясно дал понять, что мы не можем участвовать ни в какой программе по взысканию задолженности за пределами TARP и что мы не сможем сделать это с помощью средств TARP, пока не будет получен последний транш.
  
  Тем временем я знал, что нам нужно быстрее вывести деньги через программу капитального ремонта, прежде чем банки, реагируя на растущее политическое давление по поводу их практики кредитования, компенсаций и смягчения последствий потери права выкупа, вообще откажутся от денег TARP. Мы установили процедуру, в соответствии с которой заявка банка проверялась его регулирующим органом, который передавал ее в Казначейство, если банк был здоров. В Казначействе команда банковских экспертов, нанятых регулирующими органами, рассматривала каждую заявку, прежде чем давать рекомендации инвестиционному комитету TARP Казначейства.
  
  Я подтолкнул свою руководящую команду TARP ускорить процесс закрытия после утверждения и финансирования, чтобы как можно быстрее и эффективнее ввести деньги в систему. В какой-то момент я дал им указание позвонить каждому регулятору и одобренному банку и попросить их поторопиться.
  
  Тем не менее, мы сохраняли бдительность в отношении процесса проверки; мы не хотели вкладывать доллары налогоплательщиков в обанкротившиеся банки. Если у нас возникали вопросы относительно жизнеспособности банка, мы отправляли заявку в экспертный совет, состоящий из высокопоставленных представителей всех четырех регулирующих органов — ФРС, FDIC, OCC и OTS, — чтобы решить, следует ли учреждению получать средства.
  
  В условиях быстрого приближения президентских выборов нашей самой насущной проблемой было то, как наиболее эффективно использовать остаток от первых 350 миллиардов долларов TARP, даже когда мы ломали голову над вопросом о том, как работать с переходной командой победителя, чтобы получить доступ к последнему траншу TARP и использовать эти средства. Я чувствовал, что любое решение, касающееся последнего транша — особенно программ, которые будут реализованы после того, как мы покинем свой пост, — было настолько важным, что нам нужно было привлечь новую администрацию. Мишель Дэвис наконец сказала: “Нам нужно перестать пытаться угадать, что они захотят сделать, и вместо этого действовать так, как будто мы останемся здесь на следующий год. Мы должны быть готовы показать им план на следующий день после выборов”.
  
  Она была абсолютно права. И в течение следующих двух недель мы сосредоточились на том, как сбалансировать политику, расклад сил и рынки, поскольку наше время в Казначействе подходило к концу.
  
  В выходные 25 октября мы разделились, чтобы работать над разными проектами. Нил Кашкари и Фил Суэйджел отправились в Нью-Йорк, чтобы встретиться с должностными лицами Bank of New York Mellon, которого Казначейство наняло в качестве доверенного лица для программы обратного аукциона, которую мы планировали использовать для покупки неликвидных активов. Дэн Джестер и Дэвид Нейсон остались в Вашингтоне, чтобы работать над закрытием капиталовложений в размере 125 миллиардов долларов в первые девять банков; Я хотел убедиться, что никто из них не отступит перед лицом политической реакции.
  
  Стив Шафран сосредоточился бы на потребительском кредитовании, которое стало предметом беспокойства с тех пор, как рынки начали замораживаться в августе 2007 года. Это было важное задание. Около 40 процентов потребительских кредитов были упакованы и проданы в виде ценных бумаг, но этот рынок практически закрылся, что значительно затруднило американским семьям покупку автомобилей, оплату обучения в колледже или даже покупку телевизора с помощью кредитной карты.
  
  Стив начал работать с ФРС над программой, в рамках которой средства TARP должны были быть использованы для содействия созданию механизма кредитования ФРС, который предоставлял бы безвозвратное старшее обеспеченное финансирование для обеспеченных активами ценных бумаг, обеспеченных недавно выданными автокредитами, кредитными картами, студенческими кредитами и кредитами, гарантированными Администрацией малого бизнеса. Ожидалось, что риск для правительства будет минимальным, поскольку TARP понесет убытки только после того, как эмитенты и инвесторы понесут убытки. Эта работа привела бы к тому, что стало известно как Механизм займа под обеспечение активами, или TALF.
  
  Другая группа, в которую входили Дейв Маккормик, Боб Хойт, Кевин Фромер, Мишель Дэвис, Джим Уилкинсон, Брукли Маклафлин, заместитель помощника госсекретаря по деловым вопросам Джеб Мейсон, сотрудник по связям с общественностью Дженнифер Цуккарелли, заместитель исполнительного секретаря Линдси Вальдеон и Кристал Уэст, сопровождала меня на остров Литтл-Сент-Саймонс. В течение некоторого времени я планировал пригласить в гости нескольких сотрудников казначейства, и хотя это не было задумано как рабочий уик-энд, никто не был удивлен, что все так закончилось. Мы прилетели в четверг днем.
  
  На свежем воздухе — на байдарках, рыбалке, наблюдении за птицами или велосипеде — нам удавалось избегать разговоров о делах. Внутри была другая история. TARP доминировал в наших дискуссиях, и я все еще кипел от необходимости сделать крупные инвестиции в испорченную AIG. Во время пятничного звонка Бен Бернанке разделил мои опасения. Спасение AIG было сделкой ФРС, и он высоко оценил нашу поддержку. “Я помогу объяснить это Конгрессу”, - сказал он.
  
  ФРС ожидала, что AIG потеряет ошеломляющие 23 миллиарда долларов до уплаты налогов в третьем квартале, и я знал, что мне нужно будет по-другому подумать о том, как мы будем использовать деньги TARP в будущем. При такой неопределенности на рынках было невозможно предсказать, сколько компаний могут преподнести сюрпризы, подобные AIG, которые потребуют вмешательства правительства. Я начал беспокоиться о том, хватит ли у меня денег, чтобы справиться с любыми чрезвычайными ситуациями, которые могут возникнуть.
  
  В тот уик-энд мы тщательно проанализировали наши приоритеты и наши фонды TARP, пытаясь найти способ убедить Конгресс выделить последний транш. Конечно, математика говорила в пользу этого. Из первых 350 миллиардов долларов мы уже выделили 250 миллиардов долларов на программу выкупа капитала; половина этой суммы была выделена девяти крупным банкам. По нашим оценкам, AIG может потребоваться колоссальные 40 миллиардов долларов. Это принесло нам 290 миллиардов долларов. И мы могли бы легко составить список потенциальных потребностей в наших ресурсах, начиная со все более проблемного рынка коммерческой недвижимости и заканчивая монолайн-страховщиками. Нам понадобятся средства, чтобы помочь перезапустить потребительскую часть рынка ценных бумаг, обеспеченных активами. После того, через что мы прошли за последние несколько недель, я мог бы легко изобрести сценарии конца света, которые потребовали бы сотен миллиардов долларов.
  
  В субботу вечером, после ужина, мы собрались в маленькой комнате в главном здании, которая одновременно служила музеем естественной истории — с конными утками и тарпонами, черепашьими панцирями и скелетами аллигаторов и дельфинов — чтобы обсудить политику и политические соображения. Мои политические советники — Джим, Кевин и Мишель — объяснили, как трудно Конгрессу будет выделить нам последние 350 миллиардов долларов. Я бы не принял отказ в качестве ответа; опасность оказаться неподготовленным была слишком велика. Вопросы были такими: что нам потребуется, чтобы получить это? И какие обязательства мы должны были бы взять на себя, чтобы продемонстрировать надежный план использования денег, чтобы мы могли привлечь Конгресс к участию?
  
  Все согласились с тем, что нам нужно будет предложить план по облегчению потери права выкупа. Партнерство с ФРС по TALF было главным приоритетом, но идея еще не была обнародована, ее было трудно объяснить, и она будет рассматриваться как изменение в нашей стратегии. Мы также тщательно проанализировали наш план по покупке неликвидных активов, который оказался более сложным в реализации и занял больше времени, чем кто-либо из нас хотел. Кевин, Джим и Джеб утверждали, что критика будет серьезной, если мы откажемся от покупки активов. Но Мишель возразила, что если мы объявим о программе, которую не сможем эффективно выполнить, то в конечном итоге пострадаем еще больше.
  
  Мы вступали в период, когда все, что я сказал, будет рассматриваться через призму политики в год выборов. Итак, мы решили, что мне следует избегать публичных комментариев до 4 ноября, хотя это означало, что я не смогу заложить основу для каких-либо будущих изменений в стратегии.
  
  Я покинул остров, склоняясь к разработке целевых программ, связанных с потребительскими кредитами, обеспеченными активами, потерями права выкупа и проблемными страховыми компаниями monoline, а также неликвидными активами. И я хотел как можно скорее после выборов обратиться к Конгрессу с просьбой выделить последний транш.
  
  Я знал, как это будет трудно, но я был убежден, что нам понадобятся все средства TARP, несмотря на то, как сильно американский народ и его избранные представители ненавидели программы финансовой помощи. Большую часть следующих двух месяцев я провел, обсуждая со своими коллегами и у себя в голове, когда именно просить у Конгресса денег и как это сделать.
  
  В воскресенье днем мы вылетели обратно в Вашингтон и сразу отправились в офис. В 8:00 вечера я встретился в своем большом конференц-зале с высокопоставленными сотрудниками и заместителем главы администрации Белого дома Джоэлом Капланом. Мы хотели сравнить наши впечатления от уик-энда и принять решение о том, как действовать дальше.
  
  Стив Шафран сообщил о программе потребительского кредитования, над которой он работал. Одна из проблем заключалась в том, что он и ФРБ Нью-Йорка договорились о подходе, отличном от подхода ФРБ Вашингтона, но он ожидал, что решение будет найдено. Дэн Джестер и Дэвид Нейсон сказали, что они работали в течение всего уик-энда над завершением сделок с акциями девяти крупных банков и рассчитывали завершить их в ближайшее время. (Оформление документов было закончено сразу после полуночи.) Нил сообщил, что заявки на участие в программе капитального ремонта подали еще 20 банков, в том числе такие известные имена, как Capital One и Northern Trust.
  
  Нил и его команда провели воскресенье в Bank of New York Mellon. Согласно нашему плану обратного аукциона, Казначейство определит конкретную сумму денег TARP, которую оно потратит на неликвидные активы, а затем проведет аукцион, на котором финансовые учреждения предложат продать свои активы Казначейству. Правительство покупало активы по самой низкой цене, помогая улучшить ликвидность и создать рынок, чего покупатели из частного сектора не желали делать.
  
  Во всяком случае, так это должно было работать. Сразу после принятия TARP Казначейство попросило потенциальных хранителей представить предложения, и они указали, что смогут быстро начать аукционы. Но после обсуждения с Bank of New York Mellon уникальных требований законодательства — например, разрешения тысячам фирм зарегистрироваться для продажи своих активов и проверки того, что они подписали ограничения на вознаграждение руководителей, — Нил узнал, что на организацию аукциона может потребоваться два месяца, а не две недели. И поскольку аукционы должны были бы начинаться с малого, чтобы учесть любые необходимые корректировки, мы могли бы к концу года купить активов всего на 5 миллиардов долларов.
  
  “Это просто слишком мало с точки зрения объемов, которые нам нужно переместить”, - объяснил Нил.
  
  Возникла еще одна проблема. Банк, владеющий небольшой суммой ценных бумаг, может решить продать их по любой цене, какой бы низкой она ни была, просто чтобы избавиться от них. Но это может спровоцировать крупные списания в других банках, которые владели большей частью таких же ценных бумаг.
  
  У нас не было времени на расширение реверсивных аукционов, поэтому я сказал Нилу сосредоточиться на другой нашей идее перемещения активов: нанять профессиональных управляющих капиталом и дать каждому из них определенную сумму денег для покупки подходящих активов на рынке.
  
  Хотя было уже поздно, и все устали, у нас состоялась оживленная дискуссия, и, как обычно, никто не сдерживался. Мы обсуждали, следует ли нам продолжать прямую покупку неликвидных активов, программу, наиболее явно ассоциирующуюся с TARP. Нил, Джим Уилкинсон и Джеб Мейсон высказались в пользу продолжения курса, при этом Джеб привел доводы в пользу того, что мы должны сосредоточиться на покупке целых ипотечных кредитов, как это позволяет TARP, вместо более сложных секьюритизированных ипотечных кредитов. Дэвид Нейсон и Дэн Джестер считали, что нам следует сосредоточиться на выполнении нашей программы покупки капитала на 250 миллиардов долларов и что регулирующим органам следует оценить состояние банков, прежде чем приступать к новой программе. И Дэн, и Дэвид считали, что нам следует рассмотреть возможность распространения CPP на страховые компании. И все согласились, что нам нужно будет выделить значительную часть из последних 350 миллиардов долларов на будущие программы капитального ремонта.
  
  Шафран сказал, что мы должны были включить программу выкупа в TARP; в противном случае мы оказались бы на неправильной стороне истории — и политики.
  
  “Вы будете жить, чтобы пожалеть об этом, если не сделаете этого”, - сказал он.
  
  Я сказал ему, что все, что мне нужно, это увидеть программу, которая увенчается успехом.
  
  Когда часы приблизились к 10:00 вечера, я начал серьезно сомневаться в том, что наша программа покупки активов может сработать. Это причиняло мне боль, поскольку я искренне продвигал покупки Конгрессу и общественности как лучшее решение. Но в дополнение к проблемам, описанным Нилом, оказалось, что масштабы кризиса превышают нашу способность справиться с ним путем прямой покупки проблемных активов, даже на последние 350 миллиардов долларов. Цены на жилье продолжали снижаться, в то время как проблемы с ипотекой распространились за пределы низкокачественных жилищных кредитов и, совсем недавно, на коммерческую недвижимость. На рынке потребительских кредитов, обеспеченных активами, нарастали проблемы, поскольку углубляющаяся рецессия ограничила способность физических лиц выплачивать долги.
  
  Тем не менее, я откладывал принятие окончательного решения, надеясь, что мы сможем разработать план, который сработает быстрее, чем обратные аукционы. Я пришел к выводу, что любая новая программа привлечения капитала должна подождать, пока наша существующая программа не продвинется дальше. Я дал добро на рассмотрение возможности покупки целых кредитов и на продолжение работы над планами по облегчению потери права выкупа. Я также хотел обратиться к проблемным монолайн-страховщикам, хотя бы для того, чтобы отделить их жизнеспособный бизнес муниципальных финансов от обанкротившегося бизнеса структурированных финансов, чтобы власти штатов и местные органы власти могли использовать публичные рынки для получения отчаянно необходимых средств.
  
  Но главный вопрос заключался в том, хватит ли у нас денег TARP для решения непредвиденных чрезвычайных ситуаций — таких, как AIG.
  
  Фактически, ни один получатель государственной помощи не вызвал большего общественного гнева, чем AIG, — и она снова оказалась на грани провала. Мне нужен был кто-то, кто мог бы справиться с ситуацией, но все, казалось, избегали этого. Это была неблагодарная задача, которая возникла в неудобное время, в конце правления, когда люди уже искали новую работу. Некоторые прямо сказали мне, что не хотят этим заниматься.
  
  Однако так получилось, что у меня в штате был именно тот человек в лице Джима Ламбрайта, который прибыл всего за несколько дней до этого — 22 октября — для управления инвестициями TARP. Джим, которому было еще за 30, был назначен президентом Бушем председателем Экспортно-импортного банка в 2005 году. Я познакомился с ним во время работы над Стратегическим экономическим диалогом с Китаем. Теперь я попросил Джима поработать с ФРС, чтобы структурировать то, что станет инвестицией TARP Казначейства в AIG. Я мог бы сказать, что у бывшего боксера "Золотых перчаток" хватило силы духа и способностей справиться с проблемой.
  
  К концу октября AIG была в ужасном состоянии, частично из-за ухудшения условий в страховом бизнесе, а частично из-за структуры ее капитала с привлечением заемных средств. Финансовый беспорядок, унаследованный новым генеральным директором AIG Эдом Лидди, оказался даже хуже, чем ожидал ФРС. А кредит ФРС в размере 85 миллиардов долларов с его высокой процентной ставкой LIBOR плюс 8,5 процента лег тяжелым финансовым бременем на серьезно пострадавшую компанию. Но эти условия, хотя и были призваны защитить налогоплательщиков, подрывали инвестиции правительства. На момент ее спасения в сентябре у нас не было полномочий для размещения акционерного капитала в AIG. Теперь мы это сделали. Поскольку компания ожидает объявить о колоссальных убытках 10 ноября, она обанкротится без капиталовложений и нового финансового плана на месте.
  
  Казначейству необходимо было разработать новые руководящие принципы TARP для инвестиций в обанкротившуюся компанию, включая более строгие руководящие принципы вознаграждения руководителей, чем те, которые действуют для капиталовложений в здоровые учреждения. ФРС и ее советник Morgan Stanley также работали с AIG и ее рейтинговыми агентствами, чтобы избежать понижения рейтинга, которое привело бы к удручающим требованиям по обеспечению.
  
  Тем временем автопроизводители продолжали бороться. Надежды Белого дома перенаправить 25 миллиардов долларов в виде низкопроцентных кредитов на повышение топливной эффективности для спасения компаний потерпели крах. Юридически это невозможно было сделать, если Конгресс не изменит формулировки своего законодательства, но Нэнси Пелоси отказалась. Она не желала менять экологическую направленность законопроекта. Вместо этого она настаивала на том, что у меня есть полномочия использовать фонды TARP для спасения автомобильных компаний, которые с некоторым успехом отстаивали свои права в Вашингтоне.
  
  27 октября Moody's понизило кредитный рейтинг долговых обязательств GM и Chrysler, а индекс Dow упал на 203 пункта и закрылся на отметке 8176. VIX, индекс волатильности Чикагской биржи опционов, показал второй рекордный день подряд.
  
  Однако днем позже индекс Dow вырос на 889 пунктов, до 9065, причем почти половина прироста пришлась на последний час торгов. Некоторые аналитики приписывали это поиску выгодных сделок, в то время как другие объясняли рост повышением уверенности в результате действий Казначейства и ФРС. Хотя я был рад видеть скачок цен на акции, я предостерег всех не слишком остро реагировать на один или два дня на рынке.
  
  Приближающиеся выборы способствовали нестабильности на рынках. Обама значительно опередил Маккейна, и хотя у нас с кандидатом от Демократической партии были откровенные, уважительные отношения, он начал делать заявления, которые меня огорчали, сильно ударяя по проблеме банковского кредитования. Я был обеспокоен тем, что Маккейн будет нагнетать обстановку, что еще больше затруднит наши усилия по привлечению капитала в банки. Вечером во вторник, 28 октября, я позвонил Раму Эмануэлю, чтобы поговорить об этом. Я знал, что Рам был близок к Обаме и, как бывший инвестиционный банкир, понимал пересечение политики и рынков не хуже любого другого. Я также полагал, что он, вероятно, займет видный пост в следующей администрации.
  
  “Тебе следует позвонить Бараку и поговорить с ним напрямую”, - сказал Рам. “Ты ему нравишься”.
  
  В тот вечер у нас с Обамой состоялся обстоятельный разговор.
  
  “Все говорят о том, чтобы заставить банки выдавать больше кредитов, но ‘больше’ чего?” Я спросил. “Я ожидаю, что они будут выдавать больше кредитов, чем имели бы без программы, но правительство не должно принимать решения о кредитовании”.
  
  “Я признаю, что это непростой вопрос, но банкам нужно понимать свою ответственность”, - ответил Обама, добавив, что компенсация была еще более взрывоопасной с политической точки зрения. Он согласился смягчить свою риторику, но предупредил меня, что мне также следует поговорить с Маккейном: если кандидат от республиканской партии ухватится за проблему кредитования или компенсации, Обаме придется поступить так же.
  
  30 октября я воспользовался возможностью выступить с ободряющей речью перед своими сотрудниками, как раз перед тем, как мы начали длительную стратегическую сессию, на которой я должен был изложить задания на следующие несколько дней. “Я так горжусь этой командой и всем, что вы сделали за такой короткий промежуток времени”, - сказал я. “Я знаю, что вы устали”.
  
  Но программа покупки капитала должна была быть выполнена безупречно, поэтому я продолжил: “Если у вас есть семейные обязательства, забудьте о них. Я помогу вам найти работу, я расцелую вас во все четыре щеки, но у нас есть еще один большой рывок перед Днем благодарения ”.
  
  Они расхохотались — у них была такая необычайная самоотверженность и дух товарищества. И, конечно, все уже ожидали, что они будут на работе весь уик-энд. Именно это мы и сделали. Мне пришлось лететь в Чикаго с Венди— чтобы посидеть с нашей внучкой, но я тоже знала, что большую часть выходных проведу за работой.
  
  На самом деле, суббота застала меня разговаривающим по мобильному телефону с Беном о помощи при потере права выкупа. Он знал, что Белый дом никогда не видел плана смягчения последствий ипотечного кризиса, который ему нравился, но, как и я, он верил, что разработка такого плана будет иметь решающее значение для получения одобрения Конгресса на выделение последнего транша TARP.
  
  “ФРС поддержит вас, если это будет иметь смысл”, - сказал Бен.
  
  Я вернулся в воскресенье вечером и сразу отправился на совещание в Казначействе, где мы еще раз обсудили списание оставшихся 350 миллиардов долларов TARP. Для этого нам нужно было бы объяснить, как будут использованы средства. После очередного обсуждения потенциальных стратегий я неохотно пришел к выводу, что программа прямой покупки неликвидных активов - не лучшее использование наших ограниченных долларов TARP. Рынки становились все хуже, и каждая программа, на которую я смотрел, либо требовала слишком много времени для реализации, либо была недостаточно масштабной, чтобы что-то изменить. Инвестиции капитала были более значительными, и мы решили зарезервировать 150 миллиардов долларов для будущих программ банковского капитала и выделить средства для расширения за пределы банков в страховые компании. Чтобы это сработало политически, нам нужно было бы разобраться с обращением взыскания.
  
  На следующий день во второй половине дня на встрече в комнате Рузвельта с большой группой высокопоставленных сотрудников Белого дома и экономических советников я решил напрямую затронуть спорный вопрос о льготах по ипотечным кредитам. Я сказал, что не думаю, что нам следует тратить время на обсуждение плюсов и минусов этого вопроса.
  
  “Я знаю, что многие из вас решительно выступают против государственных расходов на выкуп имущества, и я не могу найти программу, в которой не было бы недостатков”, - сказал я им. “Я просто собираюсь заявить, что нам нужна вторая половина TARP, и мы не можем получить ее без освобождения от взыскания”.
  
  Если бы мы договорились об этом, сказал я, я бы пошел к президенту и сказал ему, что освобождение от взыскания является политической реальностью. Я также взорвал бомбу, когда сообщил им, что мы решили не покупать неликвидные активы.
  
  Сотрудники Белого дома не спорили со мной, но я видел, что они были озадачены. Хотя они понимали мои рассуждения, они знали, что прекращение покупки активов создаст политические проблемы и проблемы с коммуникациями. Они также не были несогласны с необходимостью последнего транша, но указали на политическую трудность обращения в Конгресс с просьбой о выделении денег без плана покупки активов.
  
  Я объяснил, что у нас действительно был план покупки, хотя и не для токсичных ипотечных кредитов. Я рассказал о работе Стива Шафрана с ФРС по использованию денег TARP для разблокирования рынков потребительских кредитов, объяснив, как новый механизм кредитования ФРС, по сути, гарантирует минимальную цену на ценные бумаги, обеспеченные активами.
  
  Как только начались вопросы о секьюритизации, я понял, с чем мы столкнулись. Эд Гиллеспи, который в качестве советника президента курировал коммуникации, был умным парнем, и он задавал очень простые вопросы, чтобы помочь ему понять, как продать программу как эффективное использование TARP. Ему вторил Дэн Мейер, помощник президента по законодательным вопросам.
  
  “Хэнк, объясни мне еще раз этот план секьюритизации TALF и почему необходимо вмешательство правительства”, - сказал Эд.
  
  Это не было обнадеживающим знаком. Если этим мудрым инсайдерам из Белого дома было трудно воспринять предложенную программу, как к ней отнесутся законодатели и общественность? Что еще более важно, поймут ли они и примут ли неожиданный отказ от покупки неликвидных активов?
  
  Я надеялся получить последний транш на случай чрезвычайных ситуаций и предусмотреть его для новой администрации, но Джоэл Каплан, Дэн Мейер и Эд Гиллеспи считали, что нам придется четко продемонстрировать потребность в деньгах, чтобы убедить Конгресс выделить их нам. Отказ от плана покупки активов подорвал бы доверие к нам, и я начинал понимать, что, если я не столкнусь с чрезвычайной ситуацией, я, возможно, никогда не смогу получить остальные деньги TARP без полной поддержки избранного президента. Я понял, что нам нужно пересмотреть наш подход. В то же время я решил пока оставить Нила работать над вариантами покупки активов, потому что знал, что отказ от этого шокирует рынок и подвергнет нас большой критике.
  
  Я размышлял над этими вопросами весь вечер, во время ужина в резиденции посла Бразилии и до поздней ночи. Я не видел способа обойти политические препятствия, но я боялся остаться без денег, если возникнет еще один кризис. Я много ворочался в ту ночь, думая о потрясенном выражении лица Эда Гиллеспи после того, как я сказал, что отказываюсь от плана покупки активов.
  
  Несмотря на дождь, который накрыл город, в день выборов в Вашингтоне царило волнение. Конечно, все выборы приковывали внимание к столице страны, но эти имели особый исторический резонанс для афроамериканского большинства города. Я уже проголосовал заочно, поэтому сразу отправился в свой офис. В 8:00 утра я позвонил Джоэлу Каплану в Белый дом.
  
  “Я думал об этом, - сказал я, - и я не думаю, что нам следует пытаться свергнуть вторую половину TARP”.
  
  Джоэл испытал огромное облегчение, как и моя команда, которая опасалась, что я веду их во вторую битву за Литл-Биг-Хорн. Президент и вице-президент также испытали облегчение, когда я встретился с ними позже в тот же день в Овальном кабинете. Я был убежден, что принял правильное решение, но я также знал, что у нас была лишь тонкая подушка безопасности, чтобы пережить длительный переходный период, ведущий к 20 января.
  
  Во вторник индекс Доу-Джонса продемонстрировал самый большой рост в день президентских выборов за всю историю, подскочив на 305 пунктов, или на 3,3 процента, до 9625. Лондонская межбанковская ставка упала до самого низкого уровня с ноября 2004 года. Наблюдатели рынка объясняли оптимизм предположениями о том, что правительство может распространить свою программу привлечения капитала на небанковские финансовые компании, такие как GE.
  
  Венди не спала, чтобы посмотреть результаты выборов, но я рано лег спать. Обама был впереди, и я решил, что исход выборов был предрешен. После того, как кандидат от Демократической партии был объявлен победителем в 11:00 вечера, Венди разбудила меня, чтобы сообщить историческую новость. Я вернулся ко сну, успокоенный знанием того, что наш избранный президент полностью осознал угрозу, с которой по-прежнему сталкивается наша экономика. Я также испытал облегчение от того, что выборы закончились и что мне больше не придется беспокоиться о том, что наши действия могут стать проблемами кампании. Теперь мне нужно было бы поговорить с командой переходного периода, чтобы выяснить, как они хотели с нами работать.
  
  Тем временем у Казначейства все еще было много дел, о которых нужно было позаботиться. 5 ноября, на следующий день после выборов, Джим Ламбрайт и я сидели в Овальном кабинете с президентом Бушем, вице-президентом Чейни и Китом Хеннесси. Прошло пять дней, прежде чем AIG опубликовала отчет о прибылях за третий квартал.
  
  Джим тщательно объяснил ситуацию. Проблемы AIG усугубились из-за обвала финансовых рынков; с момента заключения сделки мировой страховой бизнес резко упал. Теперь кредитные дефолтные свопы компании приблизились к 2400 базисным пунктам. Это означало, что страхование кредита AIG на 100 долларов обходилось почти в 24 доллара — чрезвычайно высокую сумму.
  
  Рынок мог видеть, что структура капитала AIG была неустойчивой. Кредит Федеральной резервной системы спас ее, но у компании все еще было слишком много долгов. Высокая стоимость кредита привела к ограничению процентного покрытия, а его короткий, двухлетний срок действия вызвал необходимость быстрой продажи активов на слабом рынке. Тем временем компания по-прежнему была обременена значительными рыночными и кредитными рисками, связанными с ее активами в ценных бумагах, обеспеченных ипотекой, и кредитно-дефолтными свопами, которые она выписала на ипотечные MBS. Она даже использовала свою программу кредитования ценными бумагами для покупки жилых MBS.
  
  Оказалось, что убытки AIG в третьем квартале составят 24,5 миллиарда долларов до вычета налогов — даже больше, чем мы ожидали. Нам нужно было действовать быстро, чтобы влить в AIG капитал TARP в размере 40 миллиардов долларов, чтобы избежать понижения рейтинга, которое вызвало бы требования о залоговом обеспечении в размере 42 миллиардов долларов и положило бы конец компании.
  
  План реструктуризации ФРС переведет худшие активы AIG, связанные с ипотекой, и кредитные дефолтные свопы в две новые машины ФРС, называемые Maiden Lane II и Maiden Lane III, которые вместе будут содержать 52,5 миллиарда долларов. Таким образом, любые требования по обеспечению, вызванные будущим понижением рейтинга, нанесли бы компании меньший ущерб. Было бы продано более 20 дочерних компаний; AIG стала бы гораздо меньшим, более узконаправленным страховщиком имущества и несчастных случаев.
  
  Согласно плану ФРБ Нью-Йорка, Казначейство на 40 миллиардов долларов купит привилегированные акции AIG; взамен мы получим 10-процентный дивиденд и варранты на 2 процента акций компании. ФРС откажется от двухлетнего кредита в 85 миллиардов долларов, заменив его пятилетним кредитом в 60 миллиардов долларов и снизив процентную ставку с 8,5 до 3,0 процентных пункта по сравнению с LIBOR. В условиях креативной реструктуризации ФРБ Нью-Йорка сделка на 150 миллиардов долларов не увеличит 79,9-процентную долю правительства.
  
  Президент Буш, разочарованный как некомпетентностью предыдущего руководства компании, так и рейтинговыми агентствами, которые ранее не смогли выявить проблемы AIG, снова оказался в положении сторонника философски неприятной финансовой помощи по причинам необходимости. После того, как Джим изложил пересмотренный план спасения, президент спросил его: “Вы спрашиваете меня или утверждаете, что это произойдет?”
  
  Новичок в своей работе, Джим посмотрел на меня, ожидая ответа.
  
  “Я говорю вам, что это произойдет, господин Президент”, - сказал я.
  
  “Получим ли мы когда-нибудь деньги обратно?”
  
  На этот раз ответил Джим. “Я не знаю, сэр”.
  
  “Нам нужно четко понимать, что мы делаем это, потому что это системно важная компания, и нам нужно уберечь ее от банкротства”, - сказал президент.
  
  Гнев президента Буша быстро разнесся по всей стране, когда налогоплательщики узнали, что правительство пересматривает свой сентябрьский план финансовой помощи и предоставляет AIG более легкие условия кредитования наряду с крайне необходимым капиталом. Для общественности AIG символизировала все, что пошло не так с системой — некомпетентность, вознаграждаемая большими бонусами и щедрыми расходами. Разделяя их отвращение, я сказал президенту, что новый генеральный директор AIG Эд Лидди вкалывает как проклятый за зарплату в один доллар в год. Но, как и президент, я понимал, что мы должны были зажать нос и спасти компанию, чтобы защитить хрупкую финансовую систему.
  
  Взволнованные рынки недолго сохраняли свой восторг по поводу триумфа Обамы. Среда была еще одним безумным скачком, когда индекс Dow упал на 486 пунктов, или на 5 процентов, до 9 139 — худшее падение за всю историю наблюдений за день после президентских выборов. Акции банков сильно пострадали, и хотя ни одно учреждение, казалось, не находилось в непосредственной опасности, акции Citigroup упали на 14 процентов до 12,63 доллара.
  
  По мере того, как мы работали над укреплением банков, коммерческая недвижимость становилась все более источником беспокойства. Я получил представление о том, насколько плохой была ситуация, когда 8 ноября мы с Венди ужинали с нашими друзьями, обозревателем New York Times Томасом Фридманом и его женой Энн. Ее отец, Мэтью Баксбаум, в 1954 году вместе со своим братом Мартином основал компанию General Growth Properties в Де-Мойне. Компания была вторым по величине оператором торговых центров в США, но ее акции падали, и я знал, что она изо всех сил пыталась избежать банкротства.
  
  Энн была стойкой, и в тот вечер мы почти не говорили о ситуации. Но казалось, что куда бы я ни пошел, я сталкивался с очередным мрачным напоминанием о боли, которую этот кризис причинил нашей стране, и о том, как сильно мы нуждались в восстановлении наших рынков — не для банков, а для американцев, которые зависели от таких компаний, как General Growth, в плане средств к существованию.
  
  На следующий день после моего ужина с Фридманами Бен Бернанке, который прилетел ночью со встречи G20 в Сан-Паулу, встретился со мной в моем офисе на заседании наблюдательного совета TARP, чтобы одобрить инвестиции AIG и сделать несколько совместных звонков лидерам конгресса, чтобы подготовить их к объявлению AIG. Никто из лидеров, с которыми мы связались днем и вечером в то воскресенье, не возражал, кроме Ричарда Шелби. Как сказал Джон Бейнер, “У вас нет выбора”.
  
  В понедельник, когда AIG сообщила о своих ошеломляющих убытках за третий квартал, Казначейство объявило о первой разовой инвестиции TARP, представив пересмотренный пакет для компании. Хотя индекс Dow упал почти на 1 процент, акции AIG выросли на 8,1 процента, до 2,28 доллара.
  
  Пакет мер по спасению предусматривал применение самых строгих положений TARP о "золотых парашютах" и заморозил размер бонусного фонда для 70 топ-менеджеров компании. Но это не удовлетворило все более разгневанную общественность.
  
  В тот же день, когда мы объявили о сделке с AIG, Дэн Тарулло, глава команды Обамы по переходу к экономике, прибыл в Министерство финансов вместе с Ли Саксом, бывшим чиновником казначейства при Клинтоне, который рассматривался на пост главы TARP в новой администрации. Тарулло сказал, что его команда хотела следить за тем, что мы делаем с TARP, но не ожидала, что ее будут включать в политические решения. В конце концов, одновременно мог быть только один президент. Я сказал им, что выступлю с важной речью 12 ноября и что им это понравится, потому что мы не будем объявлять о новых программах и не будем просить оставшиеся деньги TARP. Они оба испытали заметное облегчение. Я смирился с тем, что было бы нереально выдвинуть Сакса и быстро утвердить его на постоянную должность, но я надеялся, что он поселится в Казначействе и будет работать бок о бок с Нилом. Как оказалось, мы не часто видели ни его, ни Тарулло.
  
  Находясь между рушащимися страховыми гигантами, умирающими торговыми центрами, спасенными банками и почти обанкротившимися автопроизводителями, американский народ наблюдал, как рушатся одно учреждение за другим. За несколько недель до выборов я свел свои публичные комментарии к минимуму. Но я знал, что рынки и пресса теряют терпение, и я начал усердно работать над речью, которую планировал произнести 12 ноября в Казначействе, в которой я четко изложу свое решение отказаться от покупки неликвидных активов.
  
  Я боролся с этим решением, и вплоть до нескольких дней до выступления я каждое утро заходил в офис Нила Кашкари, чтобы обсудить возможные программы покупки активов. Он привлек нескольких крупных финансовых менеджеров, включая Western Asset и Black-Rock, для работы от имени правительства, но мы пришли к выводу, что не можем разработать достаточно масштабную программу или выполнить ее достаточно быстро, чтобы решить проблему за любой разумный период времени.
  
  11 ноября Федеральное агентство жилищного финансирования, регулирующее деятельность Fannie Mae и Freddie Mac, объявило, что GSE примут части протокола IndyMac Шейлы Бэйр для упрощения внесения изменений в ипотеку. Программа FHFA предназначалась для людей, которые пропустили по крайней мере три ипотечных платежа и использовали недвижимость в качестве основного места жительства; подобно протоколу IndyMac, она ограничивала выплаты по ипотеке 38 процентами или менее от валового ежемесячного дохода домохозяйства. Программа обладала встроенной гибкостью, и сокращение ежемесячных платежей могло быть вызвано снижением процентной ставки, продлением срока кредита или отсрочкой выплаты основного долга. Фанни и Фредди владели или гарантировали 31 миллион ипотечных кредитов, так что это облегчит ситуацию с потерей права выкупа многим другим домовладельцам — и, я надеялся, успокоит тех, кто жаловался, что правительство сделало недостаточно.
  
  Но Шейла Бэйр не проявила особого энтузиазма по поводу программы FHFA и продолжала настаивать на том, чтобы Казначейство поддержало ее план распределения убытков. Я позвонил Шейле, чтобы сообщить ей, что решил не пытаться получить последний транш TARP, и в результате не буду объявлять о каких-либо новых попытках обращения взыскания, таких как ее страховая программа, помимо новой инициативы FHFA. Эта новость ее не обрадовала, но она сказала, что понимает.
  
  Мой цикл звонков лидерам конгресса включал беседу с Барни Фрэнком. Я упомянул программу FHFA и объяснил Барни, что мы не могли бы сделать больше в отношении взысканий без последнего транша TARP, и мы не собирались просить об этом. Я также отметил, что мы не сообщили Конгрессу или общественности, что средства TARP будут использованы для программы расходования средств. Хотя ему не понравилось мое сообщение, он не стал настаивать так сильно, как я ожидал. Но рано утром следующего дня я снова получил от него весточку.
  
  “Вам нужна жилищная программа”, - сказал он. “Мы продали TARP нашему собранию, потому что владение ипотечными кредитами помогло бы вам справиться с потерей права выкупа, а это вызовет у них большие проблемы”. Он добавил, что если бы мы разработали план по обращению взыскания, мы могли бы получить последний транш TARP.
  
  Он выразил оптимизм в отношении того, что избранный президент Обама поддержит наши усилия и что мы получим голоса демократов. Если нам не нравится программа страхования Шейлы, мы должны придумать что-то другое, сказал он. Мне понравилось отношение Барни, но я сказал ему, что он более оптимистичен, чем кто-либо другой в этом вопросе, и что у меня не было никаких признаков того, что новая администрация хочет работать с нами.
  
  Было непросто правильно произнести свою речь. Я не предоставлял никакой публичной информации о нашем прогрессе с конца октября, и я был обеспокоен тем, что это может выбить рынки из колеи и дискредитировать наши усилия. Все ожидали, что я объявлю о своем намерении запросить оставшуюся часть финансирования TARP. Окончательное заявление о том, что мы не собираемся этого делать, было бы воспринято не очень хорошо, поэтому я решил, что лучше вообще не упоминать об этом. Однако я знал, что участники рынка произведут подсчеты и зададутся вопросом, осталось ли у меня достаточно денег, чтобы справиться с чрезвычайными ситуациями. Я должен был бы сообщить, что меня устраивают имеющиеся у меня средства и процедуры получения остального, и надеяться на лучшее.
  
  Аналогичным образом рынки ожидали, что я раскрою детали программы по покупке активов. А покупатели и продавцы неликвидных активов были заморожены в ожидании нашей программы, так что молчание было не вариантом. Мне нужно было объяснить, почему мы не покупаем токсичные ценные бумаги, и описать другие приоритеты для TARP dollars. Я сосредоточился на текущих усилиях Казначейства в рамках нашей программы банковского капитала и наших планах помочь рынку потребительских кредитов.
  
  Мишель Дэвис и я заканчивали последние приготовления к моей речи, когда Джеб Мейсон ворвался в мой офис, чтобы в последний раз обратиться с просьбой о мелкомасштабной программе активов, в рамках которой Казначейство выкупило бы все ипотечные кредиты и освободило домовладельцев от взыскания.
  
  “Хэнк, я хочу сказать еще раз, тебе не следует выходить на улицу и говорить, что ты не собираешься напрямую покупать неликвидные активы”, - сказал Джеб. “У нас должна быть какая-то программа, даже если это небольшая программа”.
  
  Я всегда поощрял компромиссы, но в то утро, зная, что мне предстоит сделать противоречивое заявление перед полным залом журналистов, я был не в настроении для этого. Программа, которую он хотел, была бы кошмаром для администрирования. “Я слышал вас несколько раз об этом, и я принял свое решение”, - отрезал я.
  
  Джеб был прав в том, что речь была рискованной, но я предпочел бы подвергнуться политической критике, чем сознательно разрабатывать программу только для вида. Если бы я сказал что-нибудь, кроме правды, я не смог бы посмотреть на себя в зеркало.
  
  Вскоре после этого я вошел в освещенный яркими огнями и гулкими голосами медиа-зал Министерства финансов и произнес, по моему мнению, потрясающую, хотя и сложную, речь. В своем шестистраничном заявлении я рассказал обо всем, что правительство сделало для ослабления кризиса, начиная с нашей продолжающейся программы модификации ипотечных кредитов HOPE Now, которая каждый месяц помогала 200 000 домовладельцам избежать потери права выкупа, и заканчивая спасением GSE.
  
  Я также ознакомил общественность с последними данными о наших усилиях TARP. Я сказал, что после долгих размышлений мы решили, что программа покупки активов не является эффективным способом использования средств TARP, хотя мы продолжим изучать возможные целевые покупки. Мы работали над тем, чтобы быстро привлечь капитал к банкам-участникам, добавил я, и подчеркнул, что у этих учреждений есть обязанности, когда дело доходит до кредитования, компенсационной и дивидендной политики, а также облегчения потери права выкупа. Я отметил, что Казначейство и ФРС работают над программой улучшения доступности потребительских кредитов путем повышения ликвидности на рынке секьюритизации, обеспеченной активами, и что механизм может быть распространен на новое коммерческое и жилищное ипотечное кредитование.
  
  Я также затронул проблему освобождения от взыскания, аплодируя протоколу Шейлы IndyMac и упомянув новую программу модификации Fannie и Freddie. Я признал важность идеи Шейлы о страховании и сказал, что мы оценим ее, но указал, что нам придется выяснить, как ее финансировать.
  
  Репортеры были вежливы, задавая много вопросов о программе секьюритизации. Но, как я и опасался, рынки сосредоточились на фактах, что программы покупки активов, связанных с ипотекой, не будет и что мы не собираемся быстро продвигаться вперед с какими-либо новыми программами, которые потребовали бы от нас запросить оставшиеся 350 миллиардов долларов. Реакция была немедленной и жестокой: индекс Dow упал на 411 пунктов, до 8283, а S & P 500 и NASDAQ упали на 5,2 процента каждый. Последовала общественная критика и множество негативных публикаций в прессе.
  
  12 ноября был день важных объявлений. Казначейство, ФРС и FDIC опубликовали всеобъемлющее совместное заявление, касающееся актуальных вопросов кредитования, вознаграждения руководителей, дивидендов и смягчения последствий потери права выкупа. С тех пор как в середине октября разгорелись споры о компенсациях и кредитовании, я призвал Бена, Тима, Джона Дугана и Шейлу обсудить эти вопросы сильным и ясным языком. Итоговое нормативное руководство порадовало меня: в нем недвусмысленно говорилось, что банки должны выполнять свою основополагающую роль, предоставляя кредиты кредитоспособным заемщикам, и должны работать над тем, чтобы избежать предотвратимого взыскания. В нем также предостерегалось от компенсационных планов, которые “создают порочные стимулы, ставящие под угрозу здоровье банковской организации”, и призывалось к программам, которые “соответствуют долгосрочным пруденциальным интересам учреждения”.
  
  Также в тот день FDIC согласилась гарантировать до 139 миллиардов долларов долга, выпущенного финансовой дочерней компанией General Electric GE Capital, в рамках временной программы, учрежденной регулятором в октябре. GE Capital, хотя и не была банком, имела системное значение, и мы с Дэвидом Нейсоном усердно работали, чтобы Шейле было удобно принимать это решение. FDIC заявила, что распространит Временную программу гарантирования ликвидности на небанковские организации в каждом конкретном случае, используя такие критерии, как размер, кредитный рейтинг и связь с экономикой. GE Capital, наряду с Citigroup, станет одним из двух крупнейших пользователей TLGP, выпустив около 70 миллиардов долларов гарантированного правительством долга. (Материнская компания GE согласилась возместить FDIC любые убытки GE Capital.)
  
  Но ни одна из этих новостей не имела значения для рынков, чья прежняя волатильность, казалось, превратилась в полноценное падение. Индекс Dow упал почти на 40 процентов с начала года, и компании от General Motors до Genworth Financial оказались под огромным давлением.
  
  До 20 января было еще далеко, и я чувствовал себя очень уязвимым. Между AIG и банками мы распределили все, кроме 60 миллиардов долларов из наших 350 миллиардов. Я исчерпал свой политический капитал и авторитет в попытке удержать систему от краха, и теперь мне придется полагаться на помощь новой администрации Обамы.
  
  
  ГЛАВА 16
  
  
  
  Среда, 19 ноября 2008 г.
  
  
  Всего через неделю после того, как я произнес речь, призванную успокоить рынки, я направился в Овальный кабинет, чтобы сообщить президенту, что еще одно крупное финансовое учреждение США, Citigroup, балансирует на грани краха.
  
  “Я думал, что программы, которые мы внедрили, стабилизировали банки”, - сказал он, явно потрясенный.
  
  “Я тоже так думал, господин президент, но мы еще не вышли из положения”, - сказал я. “У Citi очень слабый баланс, и продавцы коротких позиций атакуют”.
  
  Это было сразу после 13:00 пополудни, и мировые рынки снова были в замешательстве из-за беспокойства инвесторов о банках, автопроизводителях и экономике США в целом. Британский индекс FTSE 100 и индекс DAX 30 Франкфуртской фондовой биржи завершили свои торговые сессии снижением почти на 5 процентов, а индекс Dow был на пути к собственному падению на 5 процентов, до 7 997, впервые закрывшись ниже 8 000 с марта 2003 года.
  
  Все финансовые компании находились под давлением, но сильнее всех пострадал Citi. Ее акции уже упали на 13 процентов, приближаясь к дневному падению на 23 процента до 6,40 доллара, что на 88 процентов меньше, чем в мае 2007 года. Ее кредитные спреды также начали расти — в тот день они достигли 361 базисного пункта, по сравнению примерно с 240 базисными пунктами днем ранее.
  
  Возможно, самый известный банк в мире, Citi имел операции в более чем 100 странах и активы на балансе более чем на 2 триллиона долларов. Но разросшийся нью-йоркский гигант, построенный за счет многочисленных приобретений, боролся с громоздкой организационной структурой и не имел единой объединяющей культуры или четкой бизнес-стратегии. Я долгое время считал, что она стала почти слишком сложной для управления.
  
  В годы бума Citi приобрела значительный доступ к коммерческим ипотечным кредитам, кредитным картам и долговым обязательствам, обеспеченным залогом, связанным с низкокачественными ипотечными кредитами. С ее баланса было списано активов на сумму более 1,2 триллиона долларов, половина из которых приходилась на ипотечные кредиты.
  
  Я знал, что Citi был самым слабым из крупнейших банков США. Для своего размера банк располагал скромной базой розничных депозитов, особенно на своей территории. Это сделало ее более зависимой от оптового финансирования и иностранных депозитов и, следовательно, более уязвимой для паники.
  
  Опасения рынка усилились ранее в то утро, когда Citi объявил, что сворачивает последнюю из своих SIVS, в результате чего на его балансы попадают рискованные активы на сумму 17,4 миллиарда долларов. Эта новость последовала за обнародованием за два дня до этого информации о том, что банк увольняет 53 000 сотрудников и отказался от планов продать уцененные активы на 80 миллиардов долларов. Инвесторы обеспокоены тем, что Citi не сможет найти покупателей на свои токсичные активы или, возможно, не сможет позволить себе списание в результате продажи.
  
  Несмотря на шаткость Citi, я был ложно обнадежен тем фактом, что рынок так долго поддерживал банк. Падение курса акций Citi сопровождалось снижением других финансовых показателей, и регулирующие органы Citi указали, что они внимательно следят за этим.
  
  Но теперь рынок отвернулся от Citi, и нам придется действовать быстро. Как и другой проблемный финансовый колосс, AIG, Нью-Йоркский банк был глубоко опутан сложной сетью связей с финансовыми институтами и правительственными структурами по всему миру.
  
  “Крах был бы ужасающим”, - сказал я президенту. “Мы сказали, что не позволим обанкротиться ни одному системно важному банку. Мы не можем позволить этому случиться сейчас”.
  
  “Разве вы ничего не можете сделать, чтобы спасти ее?” - спросил президент.
  
  Я объяснил, что у нас есть ресурсы в TARP, но если Citi расклеится, это может вызвать цепную реакцию среди сотен финансовых учреждений, которые были его клиентами и контрагентами, и у нас не будет средств, чтобы справиться с еще одним сбоем в банковской системе. Кризис Citi доказал, что нам нужно заставить Конгресс выделить оставшиеся деньги TARP, сказал я.
  
  “Это политически сложно, но нам придется выяснить, как это сделать”, - сказал я ему.
  
  “Просто не дайте Citi потерпеть неудачу”, - ответил он.
  
  Памятуя о предостережении президента, я вылетел в Лос-Анджелес позже в тот же день. Я не решался покидать Вашингтон, но Нэнси Рейган давным-давно пригласила меня выступить в Президентской библиотеке имени Рональда Рейгана. Я знал, что рынки следят за каждым моим шагом: отмена поездки может вызвать слухи, которые могут еще больше угрожать Citi. Я прибыл в гостиницу Westlake Village Inn в Сими-Вэлли около 9:30 вечера и почти сразу лег спать, чтобы отдохнуть до утра.
  
  Из всех тяжелых ночей, которые я пережил на протяжении всего кризиса, эта была, безусловно, худшей. Окруженный фотографиями Рональда Рейгана в Белом доме и на его ранчо в Санта-Барбаре, я лежал без сна, мучимый неуверенностью в себе и сомнениями.
  
  Ноябрь был тяжелым месяцем. Демократы отчитывали нас за освобождение от уплаты налогов и наше решение не покупать токсичные активы, в то время как консервативные критики продолжали придираться к мерам спасения, которые мы были вынуждены предпринять, которые они назвали национализацией или, что еще хуже, социализмом. Рынки неумолимо падали. Всего за две недели, прошедшие с момента избрания сенатора Обамы, индекс Dow потерял 17 процентов.
  
  Но я чувствовал, что мы могли бы указать на любое количество успехов, от обеспечения прохождения TARP до гарантии фонда денежного рынка, наших усилий по международной координации и программы банковского капитала. Но в ту ночь, когда я ворочался с боку на бок, я задавался вопросом, не усилили ли мои недавние решения только растерянность, подозрение и страх, которые испытывали столь многие граждане. Несмотря на все, что мы сделали, страна все глубже погружалась в уродливую рецессию, а один из ее крупнейших банков был на грани краха.
  
  Редким светлым пятном в последние дни стала встреча лидеров G-20 15 ноября. Знаменательным достижением президента Буша было объединение усилий таких разных стран, как Германия, Саудовская Аравия и Мексика, для преодоления глобального финансового кризиса и выработки коммюнике é, которое включало принципы свободного рынка и признавало необходимость финансовой реформы. Даже когда некоторые лидеры развитых стран приносили извинения за ошибки нашей системы свободного рынка, их коллеги из развивающихся стран предупреждали об опасностях чрезмерного регулирования. Но в целом встреча была отмечена искренним сотрудничеством, когда все лидеры отвергли протекционизм и согласились с тем, что усилия по реформированию будут успешными только при условии приверженности принципам свободного рынка.
  
  Однако, как только лидеры ушли, я вернулся к неприятным политическим реалиям, и 17 ноября мы с Беном снова сидели за длинным столом переговоров Нэнси Пелоси в окружении представителей демократической партии и сенаторов. Оглядев комнату, я не увидел дружелюбных лиц.
  
  “Разве вы не хотите показать тем из нас, кто голосовал за TARP, что часть денег пойдет на выкуп имущества?” Многозначительно спросила Нэнси.
  
  Хотя я заверил законодателей, что буду продолжать работать над поиском способов сокращения потерь права выкупа, помимо наших планов модификации кредита, они не были убеждены. Это не был политический театр. Не имело значения, что TARP была создана как инвестиционная программа для предотвращения краха финансовой системы или что нам нужно было сохранить наши ограниченные ресурсы на таком нестабильном рынке. Все они хотели программу расходов и частичку меня.
  
  На следующий день, 18 ноября, Бен, Шейла Бэйр и я давали показания перед Комитетом по финансовым услугам Барни Фрэнка. Я пережил несколько тяжелых слушаний на Капитолийском холме, но это было самое тяжелое слушание под председательством Барни. Он продемонстрировал четыре страницы выдержек из законодательства TARP, которое, по его словам, санкционировало агрессивные действия по обращению взыскания. Демократ из Нью-Йорка Гэри Аккерман сказал: “Кажется, вы управляете самолетом стоимостью 700 миллиардов долларов, держа в руках свои штаны”.
  
  Максин Уотерс продолжила. “Вы, мистер Полсон, взяли на себя смелость абсолютно игнорировать полномочия и направление, которые дал вам этот Конгресс”, - произнесла она нараспев.
  
  Затем, всего несколько часов спустя, Боб Рубин, ныне директор совета директоров и старший советник Citi, позвонил мне, чтобы сообщить, что продавцы коротких позиций атакуют банк. Ее акции закрылись накануне на уровне 8,36 доллара и все глубже погружались в однозначные цифры. Я знал Боба много лет, сначала как моего босса и бывшего главу Goldman Sachs, затем как министра финансов при президенте Билле Клинтоне. Всегда спокойный и взвешенный, Боб ставил общественные интересы превыше всего остального. Он редко звонил мне, и настойчивость в его голосе в тот день не оставила у меня сомнений в том, что Citi находится в серьезной опасности.
  
  
  Четверг, 20 ноября 2008 г.
  
  
  Измученный и деморализованный, я отказался от сна и включил телевизор в гостиничном номере на CNBC. Обычно я не обращал особого внимания на говорящие головы, но в то утро я мрачно слушал, как участники рынка и трейдеры обвиняли меня в продолжающемся финансовом кризисе и моем решении отказаться от плана покупки активов.
  
  Чувствуя себя подавленным, я сделал свой первый звонок за день, примерно в 5:30 утра по тихоокеанскому времени, Тиму Гайтнеру в Нью-Йорк.
  
  “Я чувствую ответственность за этот беспорядок”, - сказал я ему.
  
  “Хэнк, ты делаешь все, что в твоих силах. Не оглядывайся назад”, - сказал он.
  
  Уверенный, деловой тон Тима быстро придал мне сил, сосредоточив меня на кризисе, с которым мы столкнулись. Спекулянты расширяли кредитные спреды Citi, в то время как короткие позиции продавцов продолжали снижать акции компании. Нам нужно было объединить наши команды. Девяносто минут спустя мы с Тимом провели телефонную конференцию с Беном, Шейлой и Джоном Дуганом.
  
  “Мы заявили миру, что не позволим рухнуть ни одному из наших основных институтов”, - заявил Тим. “Нам нужно действительно четко заявить, что мы поддерживаем Citigroup”.
  
  Я вышел из гостиницы и направился в Библиотеку Рейгана. Это было прекрасное утро в Южной Калифорнии, но я был слишком напряжен, чтобы наслаждаться им. Перед своей речью в 11:00 я посетил библиотеку, где на стенах в рамках висели работы президента. Я остановился, чтобы прочитать его слова, аккуратно написанные от руки, и задумался о том, каким выдающимся коммуникатором он был. Он понимал огромную силу четкого послания, переданного просто и прямолинейно. И его послание было ясным и простым. Больше, чем любой другой президент, Рональд Рейган олицетворял принципы свободного рынка, в которые я давно верил.
  
  Когда я собирался выступить перед аудиторией консерваторов Рейгана, меня поразила ирония моего положения. Чтобы защитить капитализм свободного предпринимательства, я стал министром финансов, который навсегда будет ассоциироваться с правительственным вмешательством и спасением банков. Скорость, с которой разразился кризис, не оставила мне другого выбора, и я отбросил строгую идеологию ради достижения высшей цели - спасения системы, которая, даже со всеми ее недостатками, была лучше любой другой, которую я знал, — я был вынужден делать то, во что я не верил, чтобы спасти то, во что я верил. И вот я здесь, собираюсь выступить с речью, объясняющей эти меры государственной помощи, перед собранием консервативных истинно верующих в храме капитализма свободного рынка. И если бы это не было достаточной иронией, я знал, что если бы наше спасение Citi потерпело неудачу, все наши усилия на сегодняшний день были бы напрасны.
  
  Некоторое время спустя я выступил перед группой, рассказав им о каждом этапе кризиса и подчеркнув необходимость глобальной реформы регулирования. Но я сразу понял, что моя речь была слишком оборонительной и сложной — и слишком длинной. Аудитория была дружелюбной и поддерживала, но это были убежденные республиканцы, которые просто ненавидели меры финансовой помощи. Один большой взрыв аплодисментов я получил, когда я сказал, что мы не должны использовать деньги TARP для спасения автопроизводителей.
  
  После этого я кратко пообщался с Бобом Рубином. “Дела идут не очень хорошо”, - сказал он в своей обычной сдержанной манере. По мере того как ее акции падали, а пресса спекулировала на тему государственной финансовой помощи, клиенты Citi все больше нервничали.
  
  За обедом я слушал, как некоторые из присутствующих рассказывали о потерях, которые они и их друзья понесли в своих домах и на рынке. Они не критиковали меня — напротив, они поблагодарили меня за мою тяжелую работу. Но мои сомнения прошлой ночью вернулись. Я чувствовал ответственность за их страдания и за все, что пошло не так.
  
  Испытывая неловкость, я поговорил с Кеном Льюисом и Джейми Даймоном в аэропорту перед посадкой на свой рейс в 16:00. Оба сообщили, что рынки были жесткими и что все следили за Citi, чьи акции закончили день падением еще на 26 процентов, до 4,71 доллара. Более широкие рынки испытывали сильнейший удар за последние годы. Индекс Dow упал на 5,6 процента до 7552, а S & P 500 упал до самого низкого уровня закрытия с 1997 года.
  
  Я пристегнул ремень безопасности перед взлетом и начал набрасывать план атаки на следующий день. Мы так сильно зависели от спасения Citi, и нам нужно было найти способ отговорить продавцов коротких позиций от обращения в другой банк. У меня в голове все перемешалось. Но напряжение дня сказалось на мне, и я заснул перед взлетом. Я не просыпался почти до полуночи, когда мы кружили перед посадкой. Когда мы коснулись взлетно-посадочной полосы, я вспомнил последние слова президента о Citigroup перед тем, как я покинул Овальный кабинет днем ранее: “Не допусти, чтобы это провалилось”.
  
  
  Пятница, 21 ноября –суббота, 22 ноября 2008 г.
  
  
  Весь день пятницы регулирующие органы Citi напряженно разрабатывали различные идеи, чтобы предотвратить катастрофу, от продажи части банка до укрепления его депозитной базы путем объединения с другим банком. Некоторые хотели заменить руководство Citi и директоров. Я решительно выступал за установление нового руководства в обанкротившихся учреждениях и даже выбрал новых генеральных директоров для Fannie, Freddie и AIG. Но я не искал скальпов; я хотел найти решения. А в Citi Викрам Пандит был генеральным директором только с декабря 2007 года. Если у нас не было на примете кого-то более квалифицированного и готового взяться за работу, я не видел смысла обсуждать этот вопрос.
  
  “Мы можем давить на Citi весь день напролет”, - сказал я своей команде. “Но знаете что? Если они рухнут, это будет наша вина. Мы должны справиться с этим, и если мы этого не сделаем, американский народ заплатит за это цену ”.
  
  В последний час торгов мы получили несколько обнадеживающих новостей, когда NBC объявила, что Обама выбрал Тима Гайтнера своим министром финансов. Рынки взорвались ростом, индекс Dow подскочил на 7,1 процента и закрылся на отметке 8046, увеличившись за день на 6,5 процента. Citi вырос на 19 процентов, хотя по-прежнему закрылся с понижением за день на уровне 3,77 доллара. Спреды по кредитным дефолтам компании приближались к 500 базисным пунктам, в то время как спреды JPMorgan, Wells и BofA были ниже 200 базисных пунктов.
  
  Решение Обамы удовлетворило меня. Я чувствовал, что это не только успокоило инвесторов, но и означало, что многие из наших политических мер будут продолжены, даже если они будут изменены и переименованы. Действительно, я воспринял восстановление рынка как вотум доверия к тому, что мы делали: рынки восприняли назначение Тима моим преемником как признак преемственности.
  
  Когда я позвонил Тиму, чтобы поздравить его, он сказал, что переходный период Обамы требует, чтобы он как можно скорее отошел от повседневной деятельности в ФРС Нью-Йорка. В те выходные новая экономическая команда собиралась в Чикаго, и избранный президент хотел, чтобы он был там. Я настаивал, чтобы он не ездил. Нам нужно было разработать план спасения до понедельника, и его присутствие было решающим в качестве главного регулятора банка.
  
  “Я сделаю все, что в моих силах, чтобы быть полезным”, - сказал я. “Но вы нужны нам на работе в эти выходные”.
  
  К моему облегчению, Тим согласился остаться в Нью-Йорке. Но, учитывая его будущую должность, он не стал бы разговаривать с Citi или каким-либо другим банком.
  
  К тому времени, когда Тим, Бен, Шейла, Джон Дуган и я провели нашу первую телефонную конференцию в субботу в 10:30 утра, Citi представила OCC предложение на двух страницах. Компания хотела, чтобы правительство застраховало токсичные активы на сумму более 300 миллиардов долларов, включая ценные бумаги, связанные с жилищной и коммерческой ипотекой, и проблемные корпоративные кредиты.
  
  Мы знали, что не могли предположить, что просьбы Citi будет достаточно для стабилизации рынков. Нам нужно было разработать план, который одновременно привлекал бы инвесторов и защищал налогоплательщиков. И, на мой взгляд, нам нужно было вложить больше капитала в компанию. Капитал был самым сильным средством от слабого баланса, и рынкам нужно было видеть, что правительство поддерживает Citi.
  
  OCC, FDIC и ФРС Нью-Йорка открыли офисы в штаб-квартире Citi и просматривали активы на 300 миллиардов долларов, чтобы определить их истинную стоимость. Джереми Нортон, который случайно оказался в Нью-Йорке в ту субботу, присоединился к экспертам на месте. После того, как он прибыл, регулирующие органы вручили ему памятку, которую они подготовили после ночной беседы с руководителями банков, в которой говорилось, что Citi, по его собственным оценкам, станет неликвидным к середине следующей недели. Регулирующие органы были разочарованы, жалуясь на то, что руководители Citi были дезорганизованы и не смогли предоставить необходимую информацию об активах, которые они хотели застраховать.
  
  Никто не казался более разочарованным, чем Шейла, которая сначала предложила использовать обычные процедуры FDIC для работы с Citi. Она предложила другие, менее дорогостоящие стратегии, такие как закрытие Citi и передача остатков в руки здорового банка. Очевидно, она не хотела, чтобы FDIC оплачивал убытки Citi, у которой были значительные операции, не застрахованные ее агентством.
  
  Я уважал Шейлу, которая улучшила большинство программ, над которыми мы работали вместе. Но иногда она говорила вещи, от которых у меня отвисала челюсть. Тем утром она сказала, что не уверена, что крах Citi будет представлять системный риск. Она считала, что у Citi достаточно субординированного долга и привилегированных акций, чтобы покрыть убытки. Она говорила так, как будто Citi был просто еще одним обанкротившимся банком, а не мировым лидером — с активами в 3 триллиона долларов, как на балансе, так и за его пределами, — терпящим крах в разгар худших экономических условий со времен Великой депрессии.
  
  “Итак, ” сказала она, “ почему бы не позволить им пройти процедуру конкурсного производства?”
  
  Хотя я считал, что она просто позерствует, я ответил: “Если Citi не является системным, я не знаю, что это такое. И если мы предпримем что-то меньшее, чем мощный ответ, это вызовет дрожь на всем рынке, и люди действительно могут подвергнуть нас испытанию. У меня не так много осталось в TARP ”.
  
  Нам также пришлось принять во внимание иностранные депозиты Citi на сумму 500 миллиардов долларов. Поскольку иностранные депозиты не были защищены страхованием FDIC, эти деньги, скорее всего, были выведены во избежание риска банкротства банка, что было основной причиной того, что ликвидность Citi, вероятно, испарится через несколько дней.
  
  Я гипотетически спросил, может ли FDIC застраховать иностранные депозиты в случае чрезвычайной ситуации; Тим верил, что может, но Шейла так не думала. На мой взгляд, нам не терпелось узнать. Нам нужно было произвести еще одно вливание капитала в компанию. Я полагал, что если мы будем действовать решительно, то сейчас у нас будет достаточно мощностей TARP, чтобы предотвратить крах Citi. Но если бы доверие рынка испарилось и банку-гиганту пришлось бы в спешке начать списывать все свои активы на сумму в 3 триллиона долларов, потери могли бы пойти по спирали и потрясти всю банковскую систему вплоть до самых мелких игроков.
  
  Мы с Шейлой поговорили один на один после того, как закончилась утренняя телефонная конференция. “Хэнк, это тяжело для меня”, - сказала она. Она имела дело с советом директоров, который скептически относился к спасению Citi и подвергал фонд FDIC стоимостью 35 миллиардов долларов потенциальным убыткам компании. И чтобы правильно выполнять свою работу, Шейла была обязана получить ответы на все вопросы, которые она задавала.
  
  Во второй половине дня нью-йоркские команды добились прогресса в оценке проблемных активов Citi и начали работу над планом страхования потенциальных убытков, но это было непростой задачей, учитывая большое количество сложных активов. Более того, у FDIC были оговорки по поводу некоторых оценок, поскольку они использовали процесс, отличный от процесса других регулирующих органов. Но Шейла пообещала продолжать работать над соглашением, и я был уверен, что в конце концов мы заручимся ее поддержкой.
  
  В тот вечер посол Великобритании Найджел Шейнуолд пригласил нас с Венди на ужин в свою резиденцию, расположенную рядом с британским посольством и совсем недалеко от нашего дома. Когда мы общались за коктейлями, к нам подходили друзья и незнакомые люди, говоря что-то вроде “Надеюсь, ты немного поспал”. Мне было не по себе; я не хотел, чтобы о нас думали как о бедном Хэнке, жертве. Я сказал Венди: “Неужели я так плохо выгляжу?” Она ответила: “Ты должна быть благодарна, что люди так поддерживают”.
  
  Когда около сотни гостей начали занимать свои места за ужином, я нырнул в пустую комнату, чтобы переговорить с Беном Бернанке. Мы проговорили около получаса, прежде чем я вернулся в столовую. Мы согласились, что Citi нужны инвестиции TARP в акционерный капитал, но я возразил, когда Бен поднял вопрос о возможности покупки обыкновенных акций; идея заключалась в хороших корпоративных финансах, но плохой государственной политике. Рыночная стоимость Citi составляла всего около 21 миллиарда долларов, и я указал, что если бы мы вложили сколько-нибудь значимую сумму в обыкновенные акции, мы не только разбавили бы акционерный капитал и вознаградили бы продавцов, занимающих короткие позиции, но и оставили бы правительство владельцем значительной части банка. Я слишком легко мог представить заголовки о национализации Citi. Я сказал Бену, что склоняюсь к покупке привилегированных акций.
  
  
  Воскресенье, 23 ноября 2008 г.
  
  
  Рано утром в воскресенье я вернулся в Казначейство и не был удивлен, узнав, что нам еще предстоит много работы. И снова, окруженные пустыми банками из-под газировки и недоеденными бутербродами очередного безумного уик-энда, мы бежали наперегонки со временем, чтобы объявить о сделке до открытия азиатских рынков.
  
  Тем не менее, прогресс был мучительно медленным. Некоторые регулирующие органы жаловались, что Citi не хватало чувства срочности. Боб Рубин позвонил, чтобы сказать, что Citi не получает четких указаний. Путаница возникла отчасти из—за того, что Тим не захотел разговаривать напрямую с банком - мы потеряли ключевого переговорщика. Я попросил Дэна Джестера и Дэвида Нейсона с тех пор руководить всеми переговорами с Citi.
  
  К вечеру, во многом благодаря Дэну и Дэвиду, у нас все получилось. Мы все договорились о распределении убытков по идентифицированным активам на сумму 306 миллиардов долларов. Citi поглотит первые убытки в размере 29 миллиардов долларов в дополнение к своим существующим резервам в размере 8 миллиардов долларов, при этом правительство возьмет на себя 90 процентов убытков сверх этой суммы. Первые 5 миллиардов долларов государственных обязательств выйдут из TARP, а FDIC получит следующие 10 миллиардов долларов. ФРС профинансирует остальное за счет кредита без права регресса. Чтобы поддержать капитал Citi, США инвестировали бы 20 миллиардов долларов в обмен на бессрочные привилегированные акции с доходностью 8 процентов. Компания получит дополнительные привилегированные акции на сумму 7 миллиардов долларов в качестве платы за гарантию в дополнение к варрантам, эквивалентным 4,5-процентной доле в компании.
  
  Citi столкнется с жесткими ограничениями, в том числе с более жесткими ограничениями на вознаграждение руководителей, чем те, которые предусмотрены нашей программой капиталовложений. Банку будет запрещено выплачивать более одного процента в квартал дивидендов по обыкновенным акциям в течение трех лет без одобрения правительства США. Citi также внедрил бы протокол IndyMac FDIC по модификации ипотечных кредитов.
  
  Я был вполне доволен нашим решением, поскольку чувствовал, что оно подтвердило мое решение не использовать деньги TARP для прямой покупки неликвидных активов. Когда еще один банк оказался на грани, нам понадобилось быстрое решение, которое использовало бы как можно меньше наших ограниченных ресурсов. Если бы мы купили безнадежные активы Citi на 306 миллиардов долларов напрямую, нам пришлось бы выписать чек из фонда TARP. Вместо этого мы творчески объединили полномочия с другими агентствами и разделили риск потерь с FDIC и ФРС.
  
  Мы с Кевином Фромером позвонили, чтобы проинформировать лидеров конгресса, которые были рады услышать, что мы предотвратили катастрофу. Но демократы ясно дали понять, что теперь мне придется что-то сделать, чтобы помочь автопроизводителям. Их послание: “Вы не можете просто заботиться о толстосумах с Уолл-стрит и игнорировать тяжелое положение работающих американцев”.
  
  Рано вечером того же дня я позвонил президенту. Я объяснил, что мы разработали план, который, как мы полагали, примет рынок, позволяющий нам избежать цепной реакции сбоев.
  
  “Сработает ли это?” он спросил.
  
  “Я думаю, да, но мы не узнаем до утра”.
  
  
  Понедельник, 24 ноября 2008 г.
  
  
  В понедельник в 7:35 утра я снова разговаривал с президентом, и у меня были хорошие новости для сообщения. Азиатские фондовые индексы не изменились за ночь, но европейские рынки стремительно росли, приближаясь к 10-процентному росту. Теперь президент Буш обратился ко мне с одним из моих любимых выражений.
  
  “Сколько динамитных шашек вам понадобится, чтобы преодолеть этот кризис?”
  
  “Я не знаю, сэр”, - ответил я. “Но при том, как идут дела, мне, возможно, придется положить одну в рот и поджечь фитиль”.
  
  После того, как президент перестал смеяться, я сказал ему, что иногда чувствую себя Джобом. Если что-то может пойти не так, так и будет. Но он сказал мне: “Ты должен принять вызов, Хэнк. Слава богу, кризис случился вовремя. Представьте, если бы он случился в начале правления новой администрации, когда они только учились работать вместе”.
  
  Это было отличное утро. Акции Citi подскочили более чем на 60 процентов на открытии торгов. Я был рад, что наш план спасения наказал продавцов коротких позиций и тем самым предотвратил аналогичные атаки на другие банки.
  
  Чувствуя себя так хорошо, как никогда за последние недели, я взял небольшой перерыв в Вашингтоне, чтобы поддержать Венди. В тот вечер Спортивный фонд острова Рэндалл в Нью-Йорке чествовал ее за работу в области экологического образования. Ближе к вечеру я вылетел в Нью-Йорк, чтобы присутствовать на благотворительном ужине в отеле Plaza.
  
  Венди была для меня отличным источником силы, помогала преодолевать длинную череду кризисов, но долгие рабочие дни и непрерывный стресс лишили нас возможности проводить время вместе. Каждое утро я рано отправлялся в офис и поздно возвращался домой, и если мне не удавалось подойти к телефону, я часто сразу отправлялся спать. Мы с Венди редко ужинали вместе, а когда это случалось, я отвлекался. Хуже всего были моменты, когда я физически присутствовал, но мысленно был где-то в другом месте. Венди сказала, что чувствовала себя так, словно потеряла мужа и лучшего друга.
  
  Вечер также дал мне шанс воссоединиться со старыми друзьями, но во время предобеденной коктейльной вечеринки мне пришлось несколько раз выходить из комнаты, чтобы ответить на звонки, в том числе два от Нэнси Пелоси, которая прямо сказала мне, что политически невозможно спасти Citi и не помочь автопроизводителям. До недавнего времени она выступала против финансовой помощи автомобильным компаниям, которые, по ее мнению, плохо управлялись и которые не оказали себе никакой помощи, когда их руководители прилетели в Вашингтон на частном самолете, чтобы просить денег. Я подтвердил свою позицию о том, что Конгресс должен спасти их, внеся поправки в ранее принятое законодательство, которое предоставляло кредит в размере 25 миллиардов долларов на повышение топливной эффективности. Я беспокоился, что у нас недостаточно ресурсов, чтобы позаботиться о финансовой системе, не говоря уже об автопроизводителях, которые, похоже, не могли разработать план своей долгосрочной жизнеспособности. Затем я переключился на главный вопрос, который занимал мои мысли, — заставить Конгресс выделить оставшийся транш TARP.
  
  “Нам понадобится больше денег от TARP”, - сказал я ей. “Ты понимаешь, чего мы только что избежали с Citi?”
  
  “Это будет очень тяжело”, - сказала она. “Американский народ это не поддерживает, а у меня нет голосов”.
  
  Я надеялся, что Нэнси клюнет на мое подразумеваемое предложение — согласится помочь выделить оставшийся транш, и мы направим часть его на автомобильные компании. Но было очевидно, что политически проницательный оратор не хотел этого делать. Она знала, что автоматическое спасение будет зависеть от демократов — республиканцы были настроены против этого - и она хотела, чтобы я пал на меч, использовав деньги TARP для очень политически непопулярного действия.
  
  За ужином мы с Венди сидели рядом с Майком Блумбергом, который также получал награду. Выступая, мэр Нью-Йорка любезно упомянул меня, заявив, что “никакой волшебной палочки” для преодоления финансового кризиса не существует и что у меня есть поддержка всех присутствующих в зале. Венди так красноречиво говорила об обучении детей природе, что я пожалел, что не брал у нее уроков публичных выступлений.
  
  На следующее утро мы вылетели ранним рейсом в Вашингтон. Вернувшись в Казначейство, я зашел в отдел рынков и увидел, что рынки благоприятно реагируют на объявление ФРС о новых мощных программах. Одним из них был механизм займа под залог ценных бумаг, или TALF. Эта программа стала кульминацией усилий ФРС, совместно со Стивом Шафраном из Казначейства, по расчистке рынка секьюритизированных потребительских кредитов на автомобили, кредитные карты, расходы на колледж и малый бизнес. Она была разработана для того, чтобы закачать 200 миллиардов долларов на кредитные рынки через годичный кредитный механизм, созданный ФРС и подкрепленный 20 миллиардами долларов фондов TARP.
  
  ФРС также объявила, что она купит долговые обязательства Fannie Mae, Freddie Mac и Федеральных банков жилищного кредитования на сумму до 100 миллиардов долларов, а также ценные бумаги на 500 миллиардов долларов, обеспеченные ипотекой, гарантированные Fannie, Freddie и Правительственной Национальной ипотечной ассоциацией, более известной как Ginnie Mae. Казначейство покупало долговые обязательства, гарантированные GSE, на гораздо более скромном уровне, и заявление ФРС произвело почти мгновенный эффект: ставки по 30-летним ипотечным кредитам упали на целых полпроцента, в то время как ценные бумаги Fannie и Freddie выросли в цене, что подбодрило рынки капитала. Индекс Доу-Джонса, похоже, настроился на очередную сильную сессию. За последние три дня он вырос на 927 пунктов, или более чем на 12 процентов.
  
  
  Вторник, 25 ноября 2008 г.
  
  
  Джоэл Каплан держал на стене своего скромного кабинета в Белом доме календарь, в котором указывались дни, оставшиеся до прихода к власти новой администрации 20 января. Кевин Фромер, Дейв Маккормик и я пришли в Белый дом поздно вечером 25 ноября, чтобы поговорить о том, как заставить Конгресс выпустить вторую половину TARP. Джоэл, Джош Болтен и Кит Хеннесси использовали календарь, чтобы продемонстрировать, как мало времени осталось на то, чтобы что-то сделать между ежегодными счетами за государственные расходы и переговорами с автопроизводителями.
  
  Джоэл считал, что лучший курс - просто подождать и позволить Обаме убрать оставшуюся часть TARP, когда он вступит в должность. Но поскольку я настоятельно советовал и Джоэлу, и президенту Бушу, что это было бы опрометчиво, он предложил, чтобы мы попытались объединить усилия с командой Обамы, чтобы в декабре начать действовать в отношении TARP и автомобилей. Джоэл, который одновременно был ответственным лицом Белого дома по автомобилям, сказал, что нам нужно разобраться с автопроизводителями либо с помощью кредита TARP, либо отдельного законодательства. Мы все понимали, что GM подаст заявление о банкротстве к концу года, если не получит финансовой помощи.
  
  Для меня 76-дневный переходный период между администрациями был варварски долгим сроком без достаточных ресурсов. Ранее днем я позвонил Раму Эмануэлю, чтобы сказать ему, что нам нужно избавиться от последних 350 миллиардов долларов. “Это не очень хорошие новости”, - сказал он и порекомендовал мне позвонить Ларри Саммерсу.
  
  Я вернулся домой вскоре после 19:30 вечера и был воодушевлен видом моей дочери Аманды, ее мужа Джоша и маленькой Уиллы, моей внучки. На следующий день мы все собирались на День благодарения на остров Литтл-Сент-Саймонс. Мне нужно было только услышать, как Уилла говорит: “Боппа, я хочу обнимашек”, а затем забраться ко мне на колени со своим одеялом, чтобы на несколько минут забыть о кредитном кризисе.
  
  Но вскоре мне нужно было позвонить Ларри Саммерсу, чтобы объяснить, что у нас осталось недостаточно одобренных TARP денег для защиты системы.
  
  “Как вы думаете, что вам понадобится, чтобы получить остальное?” он спросил.
  
  “Я думаю, нам придется дать Конгрессу некоторую ясность в отношении того, для чего мы собираемся это использовать”, - ответил я. “Нам придется взять на себя обязательства по программе облегчения бремени ипотеки и решению проблемы автомобилей”.
  
  “Как вы думаете, будет ли достаточно сказать, что будет принята программа, на которую будет потрачено до 50 миллиардов долларов на облегчение бремени ипотеки, и что Обама определит, что это за программа?”
  
  “Я бы гораздо предпочел это, чем предлагать программу самим”, - сказал я, прекрасно зная, что избранный президент Обама хотел бы выбрать свою собственную программу.
  
  В целом Ларри был уклончив, но он спросил, с кем из моего персонала могла бы работать команда переходного периода. Я надеялся, что команды Буша и Обамы успешно сработаются над планом.
  
  К середине утра в среду мы с Венди плыли на каяках к острову Литтл-Сент-Саймонс, в то время как Аманда, Джош и Вилла плыли на пароме. День был ветреным и освежающим, а свежий соленый воздух и физические упражнения во многом сняли мое напряжение. В тот день мы устроили пикник на пляже, и я сделал еще несколько звонков, прежде чем впервые с августа выключить свой телефон.
  
  На День благодарения у меня был один из лучших дней рыбалки в Литл-Сент-Саймонсе, за которым последовал ужин с индейкой на пляже. Стоя в одном из моих любимых мест на земле — на берегу океана, в окружении птиц — и наблюдая, как Уилла замечает белоголового орлана, я на мгновение почувствовал, что мои проблемы не так уж велики.
  
  Однако в пятницу утром я снова включил свой телефон и провел за ним большую часть дня. Джош Болтен пригласил экономическую команду Обамы встретиться с нами в воскресенье, чтобы обсудить получение доступа к остальным средствам TARP и разработать решение для автопроизводителей.
  
  В те выходные Джоэл выступил с предложением: автомобильные компании, ищущие государственные займы, должны были представить подробные планы на свое будущее консультанту по финансовой устойчивости, или “автоцарю”, назначение которого будет согласовано президентами Бушем и Обамой. Пока царь оценивал планы, Казначейство должно было предоставить компаниям краткосрочный промежуточный заем — скажем, до 31 марта. Если автопроизводитель не смог предоставить приемлемый план, консультант разработал бы его с вариантами, включающими реорганизацию по главе 11. Предложение Джоэла требовало, чтобы Обама публично поддержал политику администрации Буша, согласно которой автопроизводителям необходимо встать на путь жизнеспособности, прежде чем они смогут получить деньги TARP.
  
  
  Воскресенье, 30 ноября 2008 г.
  
  
  Добиться встречи команды Обамы оказалось непростой задачей. Рам Эмануэль отказался присутствовать, а люди избранного президента хотели, чтобы встреча состоялась в Министерстве финансов, а не в Белом доме, предположительно, чтобы не создавалось впечатление, что он слишком тесно сотрудничает с командой Буша.
  
  Встреча была назначена на 16:00 в воскресенье после Дня благодарения в моем офисе. Ларри Саммерс прибыл рано в сопровождении Дэна Тарулло, советника Обамы по экономике. Когда бывший министр финансов прогуливался по приемной своего старого офиса, он остановился перед большой фотографией собрания бывших министров финансов, сделанной на обеде, который Джордж Шульц дал в мою честь в 2006 году. Ларри так понравилась картина, что позже мы сделали для него копию.
  
  Контингент Буша состоял из Джоша, Джоэла, Кита Хеннесси, министра торговли Карлоса Гутьерреса, Дэна Мейера и меня. В команду Обамы также входили Мона Сатфен, будущий заместитель главы администрации по вопросам политики, и Фил Шилиро, специалист по законодательным вопросам. После нескольких любезностей — и просьбы Ларри сохранить эти предварительные обсуждения в тайне — Джош начал со слов: "Я хотел, чтобы Конгресс предоставил нам доступ к остальной части TARP, и это произойдет только в том случае, если Обама возглавит усилия". Я изложил свои предложения по использованию последнего транша, который включал программу выкупа имущества, TALF, а также средства на непредвиденные расходы и будущие программы Обамы. Джоэл изложил план для автопроизводителей.
  
  За исключением Ларри, люди Обамы вели себя тихо и, казалось, были настороже. Они задавали много вопросов, но не предложили никаких предложений о том, как мы могли бы работать вместе. Хотя встреча была вежливой, я быстро понял, что мы никуда не продвинулись. Ларри явно не понравилась наша идея для автомобильных компаний, он предпочел не быть связанным тестом на жизнеспособность администрации Буша и независимым автомобильным царем. Когда встреча закончилась, рухнули и мои надежды на то, что люди Обамы поддержат меня в получении последнего транша.
  
  
  Понедельник, 1 декабря –воскресенье, 7 декабря 2008 г.
  
  
  На следующий день рынки снова стали безобразными, поскольку Национальное бюро экономических исследований объявило, что США официально находятся в рецессии и находились в ней весь прошлый год. Индекс Dow упал на 680 пунктов, или на 7,7 процента; напуганные инвесторы вложились в 10-летние казначейские облигации, снизив доходность до 2,73 процента, самого низкого уровня с 1950-х годов.
  
  Во вторник GM и Chrysler направили письма в Конгресс с просьбой о предоставлении экстренных займов на сумму 4 и 7 миллиардов долларов соответственно. (Через два дня должны были прибыть сами руководители автомобильных компаний, на этот раз на экономичных гибридах.) Но республиканцы из Палаты представителей и Сената по-прежнему были категорически против спасения автопроизводителей. Это не предвещало ничего хорошего для получения последнего транша TARP. Демократы не выпустили бы его без автоматического предоставления, а республиканцы не одобрили бы его, если бы он содержал автоматическое спасение.
  
  Улицы Вашингтона были холодными и мрачными днем 2 декабря, когда я уезжал в Пекин для участия в моем последнем стратегическом экономическом диалоге в качестве министра финансов. У нас было два дня продуктивных сессий, которые включали объявление ряда программ сотрудничества США и Китая в области энергетики и окружающей среды. Мы выбрали эти инициативы, зная, что они понравятся обеим партиям в США и помогут обеспечить продолжение СЕПГ при следующей администрации.
  
  На моей заключительной встрече с президентом Ху Цзиньтао в огромном зале Народного собрания он подчеркнул важный вклад SED в укрепление американо-китайских отношений и призвал меня вернуться вскоре после того, как я покинул Министерство финансов. Затем, по нашему обычаю, мы с Ху Цзиньтао перешли к частной встрече, где я заверил его, что отношения между нашими странами будут только улучшаться, и посоветовал ему избегать протекционистских шагов в отношении валюты и торговли.
  
  “Китай выиграет больше, чем кто-либо в мире, от расширения торговли, и он потеряет больше, чем кто-либо, от отступления”, - сказал я.
  
  “В ряде областей мы продвигались не так быстро, как вы хотели”, - сказал Ху Цзиньтао. “Но мы не колеблемся, и мы продолжим реформы и открытость”.
  
  Я покинул Пекин, довольный успехом SED, но возвращался ко все более проблемной экономике. 5 декабря правительство сообщило о потере 533 000 рабочих мест в ноябре, что в общей сложности составило почти 2 миллиона рабочих мест, потерянных в прошлом году. Уровень безработицы составил 6,7 процента против 4,7 процента годом ранее. И последние новости из автомобильной промышленности были мрачными. В то утро президент United Auto Workers Рон Геттелфингер заявил Конгрессу, что “У GM могут закончиться средства к концу года, а у Chrysler вскоре после этого”.
  
  Мы с Венди провели вместе спокойный день в субботу и на следующий вечер посетили церемонию награждения в Центре Кеннеди. Этому событию предшествовал прием в Восточном зале Белого дома, и там я столкнулся с Нэнси Пелоси. Я сказал ей, что обстоятельства могут вынудить нас уведомить Конгресс о том, что нам необходимо вывести последний транш TARP, возможно, во время праздников. Она взяла меня за руку, что она всегда делала, когда пыталась очаровать.
  
  “Пожалуйста, не надо”, - сказала она мне. “У нас нет голосов”.
  
  Пока мы с Нэнси болтали, я был удивлен, увидев идущего к нам Клинта Иствуда. Актер, друг Нэнси, должен был выступать от имени лауреата премии и коллеги-актера Моргана Фримена, и он сказал: “Я не знаю, о чем она с вами говорит, но она сильнее вас, господин министр финансов. Я предлагаю вам делать все, что она захочет ”.
  
  Я одобрительно усмехнулся. К тому времени никто не понимал могущество Нэнси Пелоси лучше, чем я.
  
  
  Четверг, 11 декабря –среда, 17 декабря 2008 г.
  
  
  Я хотел получить возможность обсудить автомобильную ситуацию в небольшой обстановке, поэтому 11 декабря мы с Джоэлом Капланом пообедали с президентом наедине. За день до этого Палата представителей одобрила чрезвычайный план по выделению 14 миллиардов долларов автомобильным компаниям без использования средств TARP, но одобренная администрацией мера столкнулась с серьезной оппозицией среди республиканцев Сената. Вице-президент Чейни присоединился к группе сотрудников Белого дома во главе с Джошем Болтеном, которые пытались убедить их помочь автопроизводителям. Он сказал, что Республиканская партия рискует прослыть партией Герберта Гувера, если позволит компаниям потерпеть крах. Но они отказались сдвинуться с места.
  
  Это был один из наших последних совместных обедов. Как обычно, мы ели в личной столовой президента рядом с Овальным кабинетом. За два с половиной года работы в Казначействе я заметил, как мало эти обеды отличались друг от друга. Обычно я заказывал суп и сэндвич с курицей или салатом из тунца. Президент всегда ел одно и то же: небольшой пучок моркови, нарезанное яблоко и хот-дог в булочке. Венди часто обвиняла меня в том, что я поглощаю еду, говоря, что никогда не видела, чтобы кто-то ел быстрее, чем я. С другой стороны, она никогда не ела наедине с президентом — его еда заканчивалась через пять минут. Иногда на десерт у нас был нежирный мягкий замороженный йогурт; в другой раз президент доставал сигару и жевал ее.
  
  Для президента Буша автоматическое спасение стало горькой пилюлей, которую пришлось проглотить, особенно в качестве последнего крупного экономического решения его администрации. Ему не нравились программы финансовой помощи, и он презирал Детройт за то, что тот не производил автомобили, которые люди хотели бы купить. Но мы были в разгар финансового кризиса и углубляющейся рецессии, и он признал, что если бы гигантские компании объявили о банкротстве, они сделали бы это без предварительного планирования или адекватного финансирования для упорядоченной реструктуризации. Последствия для экономики были бы разрушительными. Это вызвало бы еще большую панику и сокрушило бы поставщиков автомобилей и других автопроизводителей — не только Chrysler и Ford, но также подразделения Honda и Toyota в США. Хотя президент прямо не сказал, что он вмешается, чтобы спасти автопроизводителей, я знал, что он осознал — в очередной раз — необходимость быстрых, решительных действий.
  
  Сенатор Боб Коркер пытался сделать законодательство приемлемым для республиканцев в Сенате, но в тот вечер его усилия потерпели неудачу, в основном потому, что профсоюзы автопроизводителей отказались от предложенного им сокращения заработной платы. Когда демократам и республиканцам не удалось достичь соглашения, они отправились домой на рождественские каникулы, ничего не сделав для поддержки ни одного из автопроизводителей. Цитировались слова Гарри Рида, сказанные им в Сенате: “Я боюсь смотреть на Уолл-стрит завтра. Это не будет приятным зрелищем”.
  
  Ему не пришлось ждать Уолл-стрит. Азиатские рынки открылись первыми и резко упали: японский индекс Nikkei упал более чем на 7 процентов в ходе дневных торгов, как и гонконгский Hang Seng.
  
  Я только что прибыл в офис в 7:00 утра следующего дня, когда мне позвонил Джоэл. Президент Буш решил объявить, что рассмотрит возможность использования средств TARP для оказания помощи автомобильным компаниям. Он летел в Техас на Air Force One и хотел сделать свое заявление немедленно, задолго до открытия рынков США. Заявление уже было написано; Джоэл хотел убедиться, что оно меня устраивает. У меня было всего несколько минут, чтобы перечитать его, и я быстро сказал, что все в порядке.
  
  Заявление действительно успокоило рынки, дав Белому дому некоторое время для обсуждения следующих шагов. Джош сказал мне, что Белый дом будет контролировать процесс, но что Казначейство должно вести переговоры с автопроизводителями. Я поручил Дэну Джестеру, Стиву Шафрану и Джиму Ламбрайту разработать условия предоставления кредитов GM и Chrysler. Я призвал Белый дом принять быстрое решение. Поскольку Конгресс бездействовал, TARP была единственным инструментом, который у нас был до того, как у компаний закончились средства, и затягивание процесса ничего не дало.
  
  Еще одна большая проблема возникла рано днем 17 декабря, когда Кен Льюис позвонил мне, чтобы сообщить, что правление Bank of America обеспокоено тем, стоит ли продолжать сделку по покупке Merrill Lynch на 50 миллиардов долларов. Он сказал, что недавно узнал, что убытки Merrill Lynch в четвертом квартале, как ожидается, составят около 18 миллиардов долларов до вычета налогов, что сильно отличается от того, что ожидал он или кто-либо другой. В результате его правление рассматривало возможность применения оговорки о существенных неблагоприятных изменениях (MAC), чтобы выйти из сделки с Merrill Lynch. Обычно в соглашениях о слияниях MAC позволяет покупателю разорвать соглашение при чрезвычайных обстоятельствах. Но я знал, что акционеры обеих компаний уже одобрили сделку, и я никогда не слышал о том, чтобы покупатель успешно использовал MAC после голосования акционеров. Более того, это положение MAC было необычайно благоприятным для Merrill Lynch в том смысле, что на него нельзя было ссылаться в связи с общим ухудшением рыночных условий.
  
  Хотя я понимал, что декабрь складывается как неудачный месяц для банков, цифра в 18 миллиардов долларов потрясла меня. “Это очень серьезный вопрос”, - сказал я Кену. “Вам нужно немедленно приехать в Вашингтон и встретиться с ФРС”.
  
  “Я очень надеюсь, что ты будешь там”, - сказал он мне.
  
  Мы назначили встречу на 18:00 вечера того же дня в ФРС. Боб Хойт, Джим Ламбрайт, Джеремайя Нортон и я прибыли рано и провели совещание с Беном Бернанке, Доном Коном и главным юрисконсультом Скоттом Альваресом в конференц-зале Бена. Окруженный портретами бывших председателей ФРС, которые украшали стены, я узнал, что ФРС ничего не знала об ожидаемом размере убытков Merrill Lynch, но была осведомлена, что BofA ожидала потерять деньги в четвертом квартале и имела слабый коэффициент достаточности капитала. Мы с Беном согласились, что нам следует занять жесткую позицию в отношении MAC, запросив у BofA ее юридическое обоснование. Я поделился своими опасениями по поводу реакции рынка на убытки Merrill Lynch до уплаты налогов в размере 18 миллиардов долларов за один квартал. Если убытки Merrill Lynch действительно были такого масштаба, мы столкнулись с серьезной проблемой.
  
  Кен Льюис прибыл ровно в 18:00 со своим финансовым директором Джо Прайсом и новоиспеченным главным юрисконсультом Брайаном Мойниханом. Кен объяснил, что BofA недавно узнала, что Merrill, как ожидается, потеряет 18 миллиардов долларов в четвертом квартале, и подняла вопрос о возможности обращения к MAC. Бен решительно выступил против этого, заявив, что это может привести к банкротству банка. Кен спросил, имеет ли он в виду Merrill Lynch, и Бен ответил: “Нет, и Merrill, и Bank of America — из-за потери доверия к руководству из-за того, что оно поставило себя в такое положение”.
  
  Кто-то поднял вопрос о возможности предоставления правительством BofA пакета поддержки, аналогичного Citi. Бен ответил, что Citi получила федеральную помощь из-за системного риска, а не для содействия завершению слияния. Если системный риск существовал после завершения слияния BofA с Merrill, мы должны устранить его в то время, сказал Бен.
  
  Мы с Беном указали, что Казначейство и ФРС привержены предотвращению краха любого системно важного учреждения. К концу встречи BofA согласилось тесно сотрудничать с ФРС в предоставлении необходимой информации, чтобы мы могли лучше понять ситуацию; мы, в свою очередь, предоставим им более подробную информацию о структуре финансовой помощи Citi. Мы покинули собрание, зная, что нам предстоит проделать большую работу, чтобы получить все факты о характере потерь и о том, что их вызвало.
  
  В связи с дальнейшим погружением США в рецессию я был глубоко обеспокоен тем, что мне не хватает средств. Ошеломляющие убытки Merrill Lynch в четвертом квартале теперь угрожают жизнеспособности двух огромных учреждений, совокупные активы которых составляют 2,7 триллиона долларов, и породили призрак дорогостоящего спасения Bank of America. Добавьте к этому надвигающуюся автоматическую финансовую помощь, и TARP истощится еще больше. До 20 января оставалось всего 33 дня, но это показалось бы вечностью, если бы у меня не было достаточно средств, чтобы справиться с любым возникшим кризисом.
  
  Я прибыл в офис в пятницу, 19 декабря, в 7:15 утра с новой решимостью убедить Тима Гайтнера или Ларри Саммерса убедить Обаму сотрудничать с нами в получении последнего транша сразу после праздников. Накануне днем президент дал мне свои последние инструкции по автомобилям, и я попросил свою команду казначейства вести переговоры в течение ночи, чтобы мы могли объявить о сделке до открытия рынка.
  
  Мы ожидали, что президент Буш объявит о своей сделке с автопроизводителями в 10: 00 утра, только чтобы узнать, что теперь он сделает это на час раньше. Это заставило нас с трудом доработать регламент, что мы и сделали всего за две минуты до того, как президент вышел в эфир из Белого дома. Правительство предоставит Chrysler кредит в размере 4 миллиардов долларов, а GM - в общей сложности 13,4 миллиарда долларов от TARP, причем 4 миллиарда долларов кредита GM зависят от выделения Конгрессом последнего транша.
  
  Хотя мы хотели, чтобы автомобильные компании провели реструктуризацию для повышения их долгосрочной жизнеспособности, нас не было рядом, чтобы наблюдать за этими изменениями. Итак, мы разработали условия, которые поставили бы автопроизводителей на путь реорганизации через процедуру банкротства и затруднили бы президенту Обаме избежать такого исхода. Мы добились этого, потребовав от компаний представить в середине февраля планы реструктуризации, чтобы продемонстрировать, как они смогут достичь финансовой жизнеспособности и погасить кредиты. Им пришлось бы предложить конкурентоспособный ассортимент продукции и структуру затрат; наши условия требовали значительных уступок со стороны рабочей силы и кредиторов. Если условия не будут выполнены к 31 марта, правительство отзовет кредит, что приведет к реструктуризации в условиях банкротства. Мы знали, что добиться серьезных уступок от всех сторон без такого давления будет практически невозможно.
  
  После всей активности последних нескольких месяцев Казначейство впервые работало так тесно с Белым домом, и я очень гордился своей командой за то, что она так хорошо провела такую важную сделку за такой короткий период времени.
  
  В тот же день, 19 декабря, я узнал от Бена, что Bank of America вернулся в ФРС, чтобы сказать, что ситуация с Merrill Lynch ухудшается: ее предполагаемые убытки теперь составляют 22 миллиарда долларов до вычета налогов. В середине дня я позвонил Кену Льюису, чтобы выяснить, как потери увеличились на 4 миллиарда долларов за два дня. Он сказал, что пытается понять это сам. Я оставался непреклонен в том, что ему необходимо закрыть сделку с Merrill.
  
  Час спустя мы с Беном попали на телефонную конференцию, в которой участвовали Кен и его команда BofA, а также, казалось, десятки чиновников ФРС из резервных банков Вашингтона, Ричмонда и Нью-Йорка. ФРС Нью-Йорка представляли старший вице-президент Арт Ангуло и главный юрисконсульт Том Бакстер.
  
  Кен сказал, что его правление все еще рассматривает возможность применения MAC, но чиновники ФРБ Нью-Йорка решительно выступили против, поставив под сомнение возможность его принудительного исполнения. Я высказал свое мнение о том, что обращение к MAC будет представлять риск для BofA и всей системы. Кен высказал идею использовать этот пункт для пересмотра условий сделки с Merrill, и я ответил, что это вызвало бы те же опасения, что и обращение к MAC с требованием отказаться от сделки: это создало бы длительный период неопределенности на рынке, который и так был движим страхом. Мы согласились, что нам нужно узнать больше и что мы снова поговорим в начале следующей недели.
  
  На следующий день я вылетел в Колорадо, чтобы несколько дней покататься на лыжах со своей семьей на Рождество. В воскресенье утром мне позвонил Кен Льюис. Обычно спокойный генеральный директор казался потрясенным. Он повторил, что его правление обеспокоено потерями Merrill и все еще взвешивает MAC. По его словам, им нужно было принять решение до закрытия сделки 1 января. Я сказал ему, что Казначейство и ФРС привержены спасению любого системно важного учреждения, и напомнил ему, что мы будем работать над пакетом поддержки, если потребуется. “Вы знаете, как сильно мы к этому относимся”, - сказал я.
  
  Поскольку мы так ясно заявили о своей приверженности программе государственной поддержки, я сомневался, что Кен просто проверяет нас. Действительно, из предыдущих бесед я сделал вывод, что сам Кен не был уверен в том, какая государственная помощь уместна или необходима. Казалось, у него были трудные времена со своим советом директоров.
  
  Позже я перезвонил Кену и снова подчеркнул ему, что правительство не допустит краха ни одного системно важного учреждения; что исполнение MAC продемонстрировало бы колоссальное отсутствие здравого смысла у BofA; что такое действие поставило бы под угрозу его банк Merrill Lynch и всю финансовую систему; и что при таких обстоятельствах ФРС, как регулятор BofA, может пойти на крайние меры, включая отстранение руководства и правления.
  
  “Я понимаю”, - сказал Кен. “Давайте снизим эскалацию”.
  
  На следующий день Бен позвонил мне, чтобы сказать, что он подтвердил, что Кен и правление BofA продвигают сделку с Merrill, но правление хотело получить письмо от правительства с обязательством предоставить пакет поддержки.
  
  “Бен, - сказал я, - в этом нет никакого смысла”.
  
  “Я знаю”, - сказал он.
  
  “Я перезвоню Льюису и разберусь с этим”, - сказал я.
  
  Я позвонил генеральному директору BofA и сразу сказал ему: “Кен, мы не можем передать тебе письмо”.
  
  Мы еще не приняли плана помощи BofA, не говоря уже о том, чтобы разработать все детали такого плана, объяснил я. Мы с Беном уже публично заявили, что не позволим системно важному учреждению потерпеть крах. Письмо могло бы лишь подтвердить эту позицию. Но Казначейству пришлось бы обнародовать письмо публично, и это только вызвало бы больше опасений на рынке. Кен сказал, что понимает и сообщит об этом своему совету директоров.
  
  В канун Нового года мне снова позвонил Кен. Он сказал, что закрывает сделку с Merrill Lynch на следующий день, и сказал мне, что доверяет мне убедиться, что правительство разработает программу для BofA.
  
  Сделка закрылась 1 января.
  
  
  Последние дни
  
  
  Хотя мы разработали кредиты TARP для автопроизводителей, их финансовые подразделения, испытывающие стресс, представляли собой еще одну проблему. GMAC Financial Services не хватало достаточного капитала, а у Chrysler Financial были проблемы с ликвидностью — в результате ни одно подразделение не могло предоставить кредит, необходимый дилерам и клиентам для возобновления продаж. 29 декабря Казначейство объявило о вливании капитала в размере 5 миллиардов долларов из TARP в GMAC, которая стала банковской холдинговой компанией, наряду с дополнительным инвестированием GM в GMAC в размере 1 миллиарда долларов. 16 января Казначейство выделило 1 доллар.5 миллиардов из TARP выделяются Chrysler Financial, чтобы предоставить новые кредиты покупателям автомобилей.
  
  Мы усердно работали, чтобы у команды Обамы была хоть какая-то передышка, когда они поселятся в Белом доме, и никого это не волновало больше, чем президента Буша. Он приложил все усилия, чтобы облегчить задачу новой администрации.
  
  Избранный президент Обама понимал, что ему понадобится вторая половина TARP, но оппозиция конгресса оставалась высокой, и он ждал до последнего возможного момента, чтобы попросить президента уведомить Конгресс. Фактически, он ждал так долго, что мои коллеги в Белом доме начали надеяться, что президенту Бушу удастся избежать необходимости просить деньги.
  
  Когда Обама наконец позвонил 8 января, он спросил, готов ли президент Буш, в случае необходимости, наложить вето, потому что Обама не хотел, чтобы его первым действием на посту президента было наложение вето на неодобрение Конгресса TARP. Президент ответил: “Я не хочу, чтобы моим последним действием было наложение вето. Давайте убедимся, что вето не нужно”.
  
  12 января президент Буш официально запросил у Конгресса вторые 350 миллиардов долларов. 15 января Сенат проголосовал за выделение этих средств избранному президенту.
  
  Позже тем же вечером сделка с Bank of America была завершена, и президент выступил с прощальным обращением к нации. Меня беспокоило, и я уверен, что это беспокоило президента, что окончательное спасение администрации будет обнародовано в том же цикле новостей, что и его речь. Администрация президента была недовольна сроками, но мы не могли откладывать объявление BofA.
  
  Сделка Bank of America очень напоминала сделку Citigroup. Правительство вложило бы 20 миллиардов долларов из средств TARP в привилегированные акции, выплачивая 8-процентный дивиденд. BofA поглотит первые 10 миллиардов долларов убытков по пулу займов и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, на сумму 118 миллиардов долларов. Убытки, помимо этого, будут разделены на 90/10 между правительством и BofA. Как и Citi, BofA взяла бы на себя обязательства по модификации ипотечных кредитов и более строгим ограничениям на вознаграждение руководителей.
  
  О сделке было объявлено в предрассветные часы 16 января. Затем в 7: 00 утра BofA опубликовала прибыль за четвертый квартал: убыток в размере 1,79 миллиарда долларов для себя и убыток Merrill до уплаты налогов в размере 22 миллиардов долларов. Акции BofA упадут на 14 процентов до 7,18 доллара за день. Несмотря на ущерб, я был уверен. BofA была стабильной, и Merrill не потерпела крах.
  
  Этот день был не менее примечательным — или насыщенным — чем предыдущие. Помимо объявления о доходах BofA, мы обнародовали наши инвестиции в Chrysler Financial. Обе эти сделки были завершены ранним утром, завершив последнюю бессонную работу в Казначействе, которую могла выдержать моя команда. Citigroup также сообщила о шокирующе высоком убытке в размере 8,3 миллиарда долларов за четвертый квартал, а также о плане разделения на две компании: Citicorp, которая будет выполнять функции глобального банка, и Citi Holdings, у которых проблемные активы оцениваются в 301 миллиард долларов.
  
  Хотя доходы национальных банков в четвертом квартале оказались такими плохими, как я и опасался, я был воодушевлен тем, что показалось светом в конце туннеля. Банкиры по всей стране говорили мне, что условия для получения доходов значительно улучшились в январе. Меня не удивило, что банки могут хорошо зарабатывать на программах государственной поддержки и низких процентных ставках. Что меня удивило, так это то, что это заняло так много времени.
  
  Пятница, 16 января, была моим последним рабочим днем в казначействе. Я не особенно сентиментальный человек, и хотя мы все наслаждались необычайным духом товарищества в Казначействе, я не планировал никаких прощальных слов или специальной церемонии. Джим Уилкинсон и Нил Кашкари зашли ближе к вечеру; они хотели быть со мной в последние минуты моего пребывания в офисе. Казалось, они ожидали какого-то запоминающегося прощания, но я просто сказал им, что никогда не испытывал эмоций по поводу того, чтобы двигаться дальше.
  
  Оглядываясь сейчас назад, я не могу не восхищаться тяжелой работой и невероятной самоотверженностью команды Казначейства, сотрудников Федеральной резервной системы и многих других правительственных учреждений, которые самоотверженно помогали в самые мрачные моменты, которые они или эта страна когда-либо видели.
  
  Когда я готовился покинуть свой пост, я знал, что нам удалось предотвратить крах системы. Какими бы противоречивыми ни были TARP и другие наши действия, они предотвратили гораздо большую катастрофу, которая причинила бы гораздо больше боли американскому народу.
  
  Я понял, что многие мои сограждане смотрели на меры по спасению — если не всей финансовой индустрии — с горечью и гневом. Хотя я разделял некоторые из их чувств, кризис не поколебал моей веры в систему свободного рынка. Да, наш способ ведения дел иногда нуждается в ремонте — сейчас это верно больше, чем когда-либо, — но я пока не вижу альтернативы нашей системе, которая могла бы обеспечить как можно большему количеству людей не только их потребности, но и обещание гораздо лучшей жизни.
  
  От скольких выходных и праздничных дней отказалась моя команда в Казначействе во время кризиса? Что бы произошло, если бы я не мог положиться на их преданность, талант и креативность?
  
  Как с моей командой казначейства, так и с моими коллегами в правительстве. Бен Бернанке, Тим Гайтнер, Шейла Бэйр, Крис Кокс, Джон Дуган, Джим Локхарт — временами мы расходились во взглядах на философию и стратегию, но я никогда не сомневался в их преданности этой стране или в их решимости предпринять смелые действия, необходимые для спасения системы. Я смог покинуть Министерство финансов с уверенностью в том, что с Тимом в качестве моего преемника, а Бен продолжит возглавлять Федеральную резервную систему, многие из наших планов и программ будут продолжены и при следующей администрации.
  
  Меня часто расстраивали политические реалии Вашингтона, но я также встречал политиков, готовых принимать непопулярные решения, чтобы служить общему благу. Никто не проявил больше мужества, чем президент Буш, который не только безоговорочно поддерживал меня, но и пренебрег идеологией, а зачастую и предпочтениями некоторых своих сотрудников, чтобы сделать то, что должно было быть сделано. Должно быть, лично для него это было тяжело во многих случаях, но он никогда не показывал мне этого.
  
  В тот последний раз, когда я покидал Министерство финансов и проезжал мимо Белого дома, который был занят подготовкой к избранию нового президента, я воспользовался моментом, чтобы порадоваться тому, чего мы достигли.
  
  Мы были на грани, но не упали.
  
  
  
  ИЛЛЮСТРАЦИИ
  
  
  
  
  
  1963: Готовится отправиться в путешествие на каноэ в Эли, штат Миннесота. Слева направо: моя кузина Лисанн; я; моя мать Марианна; моя сестра Кей; мой брат Дик; и мой отец Мерритт.
  
  
  
  
  Как решает All-Ivy, All-East Dartmouth College. Архив Дартмута   
  
  
  
  
  1969: С Венди на первом курсе Гарвардской школы бизнеса. Brooks Zug   
  
  
  
  
  1973: Окантовка сапсана на национальном морском побережье острова Ассатиг с Ф. Прескоттом Уордом. Венди Полсон   
  
  
  
  
  Дома в Баррингтоне, штат Иллинойс. Слева направо: Венди, я, Мерритт и Аманда. Мерритт держит одного из нескольких енотов, которых мы вырастили.
  
  
  
  
  Апрель 2002 года: Семья на острове Литтл-Сент-Саймонс, Джорджия. Слева направо: Мерритт, я, Венди и Аманда. Кларк Джадж   
  
  
  
  
  Ноябрь 2002: В качестве сопредседателя Азиатско-Тихоокеанского совета охраны природы вместе с Венди в китайской провинции Юньнань работает над созданием национальных парков. Аманда Полсон   
  
  
  
  
  4 мая 1999 года: начинаются торги на Нью-Йоркской фондовой бирже, поскольку IPO Goldman Sachs завершает 130-летний период существования фирмы в качестве частной компании. В первом ряду слева направо: сопредседатель и главный операционный директор Джон Тейн, член правления и бывший старший партнер Стив Фридман, генеральный директор NYSE Дик Грассо и я. Позади, слева направо: со-генеральный юрисконсульт Эста Штечер, финансовый директор Дэвид Виниар, партнер и глава группы финансовых институтов Крис Коул, казначей Дэн Джестер и сопредседатель и со-исполнительный директор Джон Торнтон. Майк Сегар/Reuters   
  
  
  
  
  10 июля 2006 года: Председатель Верховного суда Джон Робертс приводит меня к присяге в качестве 74-го министра финансов США в кассовом зале вместе с президентом Джорджем У. Буш и Венди. Крис Тейлор, Министерство финансов   
  
  
  
  
  Декабрь 2006 года: Встреча в Большом зале Народного собрания в Пекине с президентом Китая Ху Цзиньтао (второй справа) и вице-премьером У И (крайний справа), моим первым коллегой по стратегическому экономическому диалогу, и послом США Кларком Рэндтом-младшим (крайний слева). Нг Хань Гуань/Associated Press   
  
  
  
  
  Со старшим советником Стивом Шафраном. Крис Тейлор, Министерство финансов   
  
  
  
  
  Заседание Совета по надзору за финансовой стабильностью в большом конференц-зале Казначейства. Крис Тейлор, Министерство финансов   
  
  
  
  
  25 января 2008 года: Переговоры по пакету экономических стимулов со спикером Палаты представителей Нэнси Пелоси и лидером меньшинства в Палате представителей Джоном Бейнером, до поздней ночи в Капитолии. Брендан Смиаловски для New York Times / Redux   
  
  
  
  
  3 апреля 2008 года: Дача показаний перед Банковским комитетом Сената о Bear Stearns. Слева направо: председатель ФРС Бен Бернанке, комиссар SEC Крис Кокс, заместитель министра финансов по внутренним финансам Боб Стил и президент ФРБ Нью-Йорка Тим Гайтнер. Сьюзан Уолш/Associated Press   
  
  
  
  
  8 июня 2008 года: вице-премьер Китая Ван Цишань, мой второй партнер по стратегическому экономическому диалогу, и я подписываем 10-летнюю рамочную программу по энергетике и окружающей среде в Военно-морской академии в Аннаполисе. Слева направо, стоят: Карлос Гутьеррес, министр торговли; Элейн Чао, министр труда; Тайя Смит, мой заместитель руководителя аппарата; и Майк Ливитт, министр здравоохранения и социальных служб. Крис Тейлор, Министерство финансов
  
  
  
  
  7 сентября 2008 года: директор Федерального агентства жилищного финансирования Джим Локхарт и я подписываем соглашение keepwell стоимостью 100 миллиардов долларов для Fannie Mae и Freddie Mac, эффективно гарантирующее задолженность обоих агентств после передачи их под опеку. С Дэном Джестером из Казначейства. Любезно предоставлено Дэном Джестером   
  
  
  
  
  18 сентября 2008 года, 9:30 утра: Некоторые участники казначейства на телефонной конференции со мной, ФРС и SEC. Слева направо, стоя: Джим Уилкинсон, Мишель Дэвис, Нил Кашкари, Боб Хойт и Кевин Фромер. Крис Тейлор, Министерство финансов   
  
  
  
  
  Обсуждение программы TARP capital с (слева направо) Дэном Джестером из Казначейства, Джеремайей Нортоном и Дэвидом Нейсоном. Крис Тейлор, Министерство финансов   
  
  
  
  
  18 сентября 2008 года, 19:00 вечера: Встреча в офисе Нэнси Пелоси, чтобы запросить полномочия TARP. Слева направо: член Палаты представителей Барни Фрэнк, Бен Бернанке, я, Крис Кокс, сенатор. Крис Додд, сенатор Ричард Шелби, член Палаты представителей Спенсер Бахус, сенатор Джон Кил, лидер большинства в Сенате Дик Дурбин, лидер большинства в Сенате Гарри Рид, Нэнси Пелоси, Джон Бейнер и лидер большинства в Палате представителей Стени Хойер. Молли Райли/Reuters   
  
  
  
  
  23 сентября 2008 года: Даю показания перед Банковским комитетом Сената, добиваясь полномочий TARP. Слева направо: я, Бен Бернанке, Крис Кокс и Джим Локхарт. Кевин Ламарк/Reuters   
  
  
  
  
  25 сентября 2008 года, 15:40: Предварительная встреча с руководством республиканской партии перед встречей с кандидатами в президенты Бараком Обамой и Джоном Маккейном и лидерами обеих партий в Конгрессе. Сидят слева направо: президент Буш, лидер большинства в Сенате Митч Макконнелл, я, Кевин Фромер, Кит Хеннесси, Эд Лейзер, Джоэл Каплан, Эд Гиллеспи, Дана Перино, Джош Болтен, Дэн Мейер, Джон Бейнер и вице-президент Дик Чейни. Слева направо стоят: Барри Джексон и сотрудник Белого дома. Эрик Дрейпер, любезно предоставлено Джорджем У. Президентская библиотека Буша   
  
  
  
  
  25 сентября 2008 года, 16:00: Двухпалатная двухпартийная встреча с кандидатами в президенты, президентом и вице-президентом для обсуждения экономического кризиса. Слева направо: Ричард Шелби, Джош Болтен, вице-президент Чейни, я, Спенсер Бахус, Барни Фрэнк, Стени Хойер, кандидат в президенты от республиканской партии, сенатор. Джон Маккейн, Джон Бейнер, Нэнси Пелоси, президент Буш, Гарри Рид, Митч Макконнелл и кандидат в президенты от Демократической партии сенатор Барак Обама. Пабло Мартинес Монсивайс/Associated Press   
  
  
  
  
  Воскресенье, 28 сентября 2008 г., 12:30: Пресс-конференция в Национальном зале скульптур, объявляющая об успешном завершении переговоров по TARP. Слева направо: Нэнси Пелоси, сенатор. Джадд Грегг, Спенсер Бахус, Крис Додд, я, представитель меньшинства в Палате представителей Рой Блант и Гарри Рид. Лорен Виктория Берк / Associated Press   
  
  
  
  
  3 октября 2008 года: Президент Буш посещает отдел рынков Казначейства после принятия Конгрессом закона о TARP. Слева направо: Мэтт Резерфорд, президент Буш, Меган Лири, Тим Дулани и Майкл Педрони (пожимают друг другу руки). Эрик Дрейпер, любезно предоставленный Джорджем У. Президентская библиотека Буша   
  
  10 октября 2008 года: Министры финансов и управляющие центральными банками многих стран собираются на ступеньках Министерства финансов после согласования комплекса скоординированных политических мер по стабилизации мировой финансовой системы.
  
  
  
  
  В первом ряду слева направо: министр финансов Канады Джеймс Флаэрти, министр финансов Франции Кристин Лагард, министр финансов Германии Пер Штайнбрюк, я, министр финансов Италии Джулио Тремонти, министр финансов Японии Шоичи Накагава, министр финансов Великобритании Алистер Дарлинг и президент Еврогруппы Жан-Клод Юнкер. Задний ряд, слева направо: глава Банка Канады Марк Карни, глава Банка Франции Кристиан Нойер, президент немецкого Бундесбанка Аксель Вебер, Бен Бернанке, глава центрального банка Италии Марио Драги, глава центрального банка Японии Масааки Сиракава, глава Банка Англии Мервин Кинг, президент Европейского центрального банка Жан-Клод Трише, директор-распорядитель Международного валютного фонда Доминик Стросс-Кан и президент Всемирного банка Роберт Зеллик. Крис Тейлор, Министерство финансов   
  
  
  
  
  Страница из моего журнала, 13 октября 2008 года, в тот день, когда мы призвали руководителей банков принять акционерный капитал от правительства.
  
  
  
  
  14 октября 2008 года: Объявление о программе покупки капитала TARP и программе временной гарантии ликвидности Федеральной корпорации по страхованию вкладов в кассовом зале казначейства. Слева направо - Бен Бернанке, председатель FDIC Шейла Бэйр, Тим Гайтнер и валютный контролер Джон Дуган. Хенвон Кан /Reuters   
  
  
  
  
  Мои надежные партнеры Тим Гайтнер (слева) и Бен Бернанке. Лукас Джексон/Reuters   
  
  
  
  
  15 ноября 2008 года: С президентом Бушем на саммите G-20 по финансовым рынкам и мировой экономике в Вашингтоне, округ Колумбия, на заднем плане Дэн Прайс. Эрик Дрейпер, любезно предоставленный Джорджем У. Президентская библиотека Буша   
  
  
  
  
  С Беном Бернанке. Мануэль Бальче Сенета/Associated Press   
  
  
  
  
  
  ПОСЛЕСЛОВИЕ
  
  
  Я не просыпаюсь по утрам с желанием по-прежнему оставаться министром финансов. Во-первых, я наконец-то снова хорошо выспался ночью. Я надеюсь, что по мере того, как рынки успокаиваются и экономика начинает восстанавливаться, это также верно для миллионов людей в Америке — и во всем мире, — которые с начала финансового кризиса 2007 года переживают этот длительный кошмар лишения права выкупа жилья, потери работы и нехватки кредитов.
  
  Конечно, я скучаю по своей команде в Министерстве финансов и другим моим коллегам в правительстве. Даже в самые худшие дни я находил утешение в осознании того, что работаю с одними из самых острых и креативных умов в стране — мужчинами и женщинами, которые предпочли государственную службу личному обогащению. И я действительно сожалею, что не могу ни помочь со “стратегией выхода”, чтобы положить конец чрезвычайным программам, которые мы ввели в действие для спасения финансовой системы, ни работать в правительстве над срочно необходимыми реформами регулирования.
  
  Когда я стал министром финансов в июле 2006 года, финансовые кризисы не были для меня чем-то новым, как и банкротства крупных финансовых институтов. Я был свидетелем серьезных рыночных потрясений и краха, или почти краха, Continental Illinois Bank, Drexel Burnham Lambert и Salomon Brothers, среди прочих. За исключением краха сбережений и займов, эти сбои, как правило, были сосредоточены на одной финансовой организации, такой как хедж-фонд Long-Term Capital Management в 1998 году.
  
  Кризис, начавшийся в 2007 году, был гораздо более серьезным, а риски для экономики и американского народа - гораздо большими. В период с марта по сентябрь 2008 года потерпели крах восемь крупнейших финансовых институтов США — Bear Stearns, IndyMac, Fannie Mae, Freddie Mac, Lehman Brothers, AIG, Washington Mutual и Wachovia — шесть из них только в сентябре. И ущерб не ограничивался США, более 20 европейских банков в 10 странах были спасены с июля 2007 по февраль 2009 года. Этот самый мучительный финансовый кризис со времен Великой депрессии вызвал ужасную рецессию в США. и серьезного ущерба по всему миру. Однако все могло быть намного хуже. Если бы не беспрецедентные интервенции со стороны США и других правительств, разорилось бы гораздо больше финансовых учреждений — и экономический ущерб был бы гораздо большим и продолжительным.
  
  К началу 2009 года стало ясно, что наши действия предотвратили крах. В сочетании с инициативами Федеральной резервной системы и Федеральной корпорации страхования депозитов программы, которые мы разработали и внедрили в Казначействе — наряду с программами, выдвинутыми администрацией Обамы, которые в значительной степени были продолжением или логическим продолжением наших, — стабилизировали финансовую систему, перезапустили кредитные рынки и помогли ограничить обвал на рынке жилья. Еще до того, как я покинул свой пост в январе 2009 года, крупнейшие банки набирали силу, и вскоре многие из них снова получили доступ к рынкам акций и долговых обязательств.
  
  Среди этих действий инновационная гарантия предотвратила обвал фондов денежного рынка. Механизм срочного кредитования под залог ценных бумаг, который Казначейство задумало и разработало совместно с ФРС, оказался успешным в восстановлении рынка секьюритизации потребительского финансирования в таких областях, как дебиторская задолженность по кредитным картам и автомобилям. И наше решение отдать Фанни и Фредди под опеку обеспечило доступность доступных кредитов для новых покупателей жилья и для тех, кто рефинансирует свои ипотечные кредиты. Это был, безусловно, единственный самый важный шаг, предпринятый для противодействия снижению цен на жилье, секторе, критически важном для нашего восстановления.
  
  Мы также оказали значительное влияние на меры по смягчению последствий потери права выкупа, мобилизуя и координируя частный сектор для принятия общих планов изменения условий кредитования. Мы призвали яростных конкурентов сотрудничать друг с другом и тесно сотрудничать с финансовыми консультантами, чтобы заставить обеспокоенных домовладельцев поднять трубку телефона и связаться со своими ипотечными службами. В целом, мы ускорили темпы изменения условий кредитования и избавили сотни тысяч семей от трудностей, связанных с потерей своих домов. (Поддержанная нами консультационная группа, известная своей бесплатной линией 888-995-HOPE, была интегрирована администрацией Обамы в свою собственную программу.)
  
  И, конечно, наше решение приобрести привилегированные пакеты акций финансовых учреждений в рамках программы выкупа капитала — в сочетании с долговыми гарантиями от FDIC — привело к стабилизации пошатнувшейся банковской отрасли. В общей сложности почти 700 здоровых банков, больших и малых, воспользовались программой, которая инвестировала в эти учреждения 205 миллиардов долларов. Я верю, что налогоплательщики заработают деньги на этих банковских инвестициях. Первоначально мы предполагали, что в ней могут принять участие до 3000 банков, что повысит их способность предоставлять кредиты. К сожалению, политическая реакция, разразившаяся против того, что учреждения брали деньги TARP, привела к тому, что многие банки отозвали свои заявки и отбили охоту у других подавать свои.
  
  Я приехал в Вашингтон как сторонник свободных рынков и остаюсь им. Предпринятые нами интервенции я бы в любое другое время счел отвратительными. Однако я не приношу за них извинений. У нас, как у первых участников реагирования на беспрецедентный кризис, который угрожал разрушением современной финансовой системы, было мало выбора. Мы были вынуждены использовать зачастую неадекватные инструменты, которые были у нас под рукой, или, как я часто отмечал своей команде в Казначействе, клейкую ленту и проволоку устаревшего режима регулирования с ограниченными полномочиями.
  
  Предполагалось, что наши действия будут временными. Если мы не отправим правительство в отставку как можно скорее, мы нанесем серьезный ущерб нашей экономике. Да, нашим первым приоритетом должно быть восстановление. Но не менее важно, чтобы мы вышли из этих программ. Это крайне важно для нашего собственного дальнейшего экономического успеха.
  
  История капитализма в Америке была историей достижения правильного баланса между рыночными силами, ориентированными на получение прибыли, и множеством нормативных актов и законов, необходимых для использования этих сил для общего блага. В последние годы регулирование не поспевало за быстрыми инновациями на рынках — от распространения все более сложных и непрозрачных продуктов до ускоряющейся глобализации финансов — с катастрофическими последствиями.
  
  Во время моего пребывания в Вашингтоне я узнал, что, к сожалению, для выполнения сложных и важных задач необходим кризис. Многие годами предупреждали о надвигающемся бедствии в Fannie Mae и Freddie Mac, но только когда эти институты оказались перед лицом полного краха, законодатели провели реформы. Только после краха Lehman Brothers мы добились от Конгресса разрешения на вливание капитала в финансовые учреждения. Даже тогда, несмотря на ужасающие условия на рынках, TARP был отклонен при первом вынесении на голосование в Палате представителей США. И, что достаточно удивительно, когда я пишу это, более чем через год после падения Lehman государственным регуляторам США все еще не хватает полномочий, чтобы ликвидировать небанковское финансовое учреждение, находящееся на грани банкротства.
  
  Я не уверен, в чем заключается решение этой все более тревожной политической дисфункции, но несомненно, что мы должны найти способ улучшить процесс коллективного принятия решений в Вашингтоне. Ставки просто слишком высоки, чтобы этого не делать. Действительно, нам повезло, что в 2008 году Конгресс принял решение до того, как рухнула финансовая система. Для этого потребовалось сильное руководство как в Палате представителей, так и в Сенате, потому что все, кто голосовал за TARP или за предоставление нам чрезвычайных полномочий для борьбы с Фанни и Фредди, знали, что они отдают непопулярный голос.
  
  С тех пор, как я покинул Казначейство, ко мне часто обращаются люди, желающие услышать о моем опыте. Чаще всего у них ко мне возникают два основных вопроса: каково было пережить кризис? И какие уроки я извлек, которые могли бы помочь нам избежать подобной катастрофы в будущем?
  
  Я надеюсь, что книга, которую вы читали, отвечает на первый вопрос. Ответ на второй вопрос, очевидно, сложный, но, поскольку я думал об этом в течение последнего года или около того, я бы сузил множество уроков до четырех важнейших:
  
  1. Структурные экономические диспропорции между крупнейшими экономиками мира, которые привели к массовым трансграничным потокам капитала, являются важным источником справедливо критикуемых перегибов в нашей финансовой системе. Эти дисбалансы лежат в основе кризиса. Проще говоря, в США мы сберегаем гораздо меньше, чем потребляем. Это вынуждает нас занимать большие суммы денег у стран-экспортеров нефти или у азиатских государств, таких как Китай и Япония, с высокими нормами сбережений и низкой долей внутреннего потребления. Кризис пошел на убыль, но эти дисбалансы сохраняются, и их необходимо устранить.
  
  2. Наша система регулирования остается безнадежно устаревшим лоскутным одеялом, созданным для другого времени . Она изобилует дублированием, зияющими дырами и контрпродуктивной конкуренцией между регулирующими органами. Система отстает от финансовых инноваций и нуждается в исправлении, чтобы у нас были возможности и полномочия реагировать на постоянно развивающиеся глобальные рынки капитала.
  
  3. В финансовой системе было слишком много рычагов воздействия, о чем свидетельствует недостаточный запас как капитала, так и ликвидности . Большая часть рычагов воздействия была заложена в во многом непрозрачные и чрезвычайно сложные финансовые продукты. Сегодня общепризнано, что банкам и инвестиционным банкам в США, Европе и остальном мире не хватало капитала. Менее хорошо понимается важная роль, которую ликвидность должна играть в укреплении безопасности и стабильности банков. Кредитный кризис выявил широко распространенную зависимость от практики плохой ликвидности, в частности, зависимость от нестабильного краткосрочного финансирования. Финансовым учреждениям, которые в значительной степени полагаются на краткосрочные займы, необходимо иметь под рукой много наличных на случай плохих времен. И многие этого не сделали. Я считаю, что недостаточные запасы ликвидности были большей проблемой, чем недостаточный уровень капитала.
  
  4. Крупнейшие финансовые институты настолько велики и сложны, что представляют собой опасно большой риск. Сегодня 10 крупнейших финансовых учреждений США владеют почти 60 процентами финансовых активов, по сравнению с 10 процентами в 1990 году. Эта драматическая концентрация в сочетании с гораздо большей взаимосвязанностью означает, что крах любого из нескольких очень крупных институтов может разрушить значительную часть системы и, подобно домино, свергнуть остальные. Концепция “слишком большая, чтобы обанкротиться” перекочевала из академической литературы в реальность, и с ней необходимо бороться.
  
  Есть ряд шагов, которые мы должны предпринять, чтобы справиться с этими проблемами. Для начала нам следует скорректировать политику США, чтобы уменьшить глобальные дисбалансы, которые годами осуждались многими видными экономистами. Если в результате наших текущих экономических проблем американские граждане начнут больше экономить и меньше тратить, мы должны приветствовать и поощрять это изменение. Мы должны пойти дальше и устранить в нашем налоговом кодексе предубеждение против сбережений — фактически перейдя к налоговому кодексу, основанному на потреблении, а не на доходе. Система, которую мы имеем сегодня, облагает налогом доходность сбережений, создавая стимулы тратить, а не сберегать. Переход к налогу на потребление устранил бы предубеждение против сбережений и помог бы увеличить инвестиции и создание рабочих мест при одновременном снижении нашей зависимости от иностранного капитала.
  
  Нашему правительству необходимо решить экономическую задачу номер один, которая заключается в сокращении бюджетного дефицита. Наша способность справиться с этой задачей в значительной степени определит наш будущий экономический успех. Сейчас мы находимся на пути, когда дефицит возрастет до такой степени, что мы, возможно, просто не сможем получить необходимые доходы, даже если для среднего класса будет введено значительное повышение налогов. Решение этой проблемы требует быстрых действий по реформированию наших основных социальных программ: Medicare, Medicaid и Social Security. Любая такая реформа должна проводиться таким образом, чтобы признавать и устранять встроенный дефицит в размере 43 триллионов долларов, который GAO прогнозирует в течение следующих 75 лет. Со временем с этим будет только сложнее справляться. Чем дольше мы ждем, тем большим бременем ляжет на следующее поколение.
  
  Найти правильный баланс для достижения как эффективного регулирования, так и рыночной дисциплины - еще одна огромная проблема, с которой мы сталкиваемся. Недавний кризис продемонстрировал, что наши финансовые рынки переросли способность нашей нынешней системы регулировать их. Реформы регулирования сами по себе не предотвратили бы всех возникших проблем. Однако гораздо лучше сработала бы более совершенная структура, которая отличалась бы меньшим дублированием и ограничивала способность финансовых фирм выбирать свои собственные, как правило, менее строгие регулирующие органы — практика, известная как регулятивный арбитраж. И у меня нет сомнений в том, что отсутствие регулятора для выявления системных рисков и управления ими в значительной степени способствовало возникновению проблем, с которыми мы столкнулись.
  
  Нам нужна система, способная адаптироваться по мере дальнейшего развития финансовых институтов, финансовых продуктов и рынков. До того, как кризис вынудил нас перейти от выработки долгосрочных рекомендаций к тушению пожаров, Министерство финансов провело тщательный анализ надлежащих целей регулирования финансовых услуг, и это упражнение привело нас к широким предложениям по фундаментальным реформам. Эти рекомендации вызывали споры, когда они были опубликованы в марте 2008 года, но в ретроспективе кажутся вполне пророческими.
  
  Среди прочего, мы предложили систему, которая возлагала бы на правительство ответственность за выявление системных рисков и надзор. Мы рекомендовали усилить и консолидировать регулирование безопасности и обоснованности, чтобы устранить избыточность и контрпродуктивный регулятивный арбитраж. Признавая распространение финансовых продуктов — и сопровождающие их злоупотребления, — мы также предложили создать отдельный регулятор делового поведения для защиты потребителей и инвесторов.
  
  Существует хорошо признанная необходимость в глобальном соглашении, требующем от банков иметь более высокие уровни капитала лучшего качества. Некоторым европейским банкам с более высоким уровнем заемных средств будет сложнее достичь этого, но здесь важна последовательность, а более сильная позиция с капиталом позволит банкам предоставлять больше кредитов в период экономического спада, когда кредит наиболее необходим. Регулирующие органы также должны потребовать увеличения запасов ликвидности, и они тоже должны быть согласованы на глобальном уровне. Упрощенная модель, которая подходит всем, не будет работать для ликвидности. Руководству банков и регулирующим органам необходимо лучше понимать потенциальные потребности в ликвидности, которые будут варьироваться от банка к банку в неблагоприятных условиях.
  
  При мировой экономике в 60 триллионов долларов и экономике США в 14 триллионов долларов неизбежно, что у нас будет ряд очень крупных финансовых институтов, рост размеров и сложности которых обусловлен требованиями клиентов на глобальном рынке. Внутри США, где все еще насчитывается 8000 относительно небольших банков наряду со многими крупными учреждениями, конкурентное давление также заставит отрасль продолжать консолидироваться. Точно так же, как многие люди делают покупки в Wal-Mart, оплакивая исчезновение своих местных розничных магазинов, они найдут свой путь в более крупные коммерческие банки, предлагающие более широкий спектр более дешевых услуг и продуктов, чем это делают небольшие банки. Институты, которые появляются для удовлетворения всех этих потребностей, сложны, ими трудно управлять и регулировать, и они представляют реальные риски, которым необходимо противостоять.
  
  Нет сомнений в том, что грядет ужесточение регулирования, которому все больше доверяют. Я надеюсь и ожидаю, что регулирование крупных институтов будет осуществляться таким образом, чтобы учитывались риски, связанные с их размером, а также с приобретениями или новыми направлениями бизнеса, которые делают их более рискованными и еще больше усложняют и без того трудную задачу эффективного управления ими.
  
  Однако само по себе регулирование не может устранить нестабильность, и мы неизбежно столкнемся с крахом другого крупного и сложного учреждения. Задача состоит в том, чтобы укрепить рыночную дисциплину как инструмент, заставляющий учреждения решать проблемы до того, как они станут неразрешимыми, и разработать средства для преодоления крупного краха без угрозы для всей финансовой системы. Как я неоднократно говорил, нам нужно больше полномочий, чтобы иметь дело с обанкротившимися учреждениями, которые не являются банками, и ликвидировать их. Нынешний процесс банкротства явно неадекватен для крупных и сложных организаций, что продемонстрировал крах Lehman Brothers.
  
  Я содрогаюсь при мысли о том, что любой будущей администрации придется справляться с очередным кризисом, осложненным ограничениями, с которыми мы столкнулись. По этой причине я выступаю за широкие полномочия по борьбе с крахом системно важного учреждения, включая полномочия по вливанию капитала и предоставлению экстренных займов. Некоторые критики могут сказать, что такие полномочия только увеличили бы риск морального ущерба, но я уверен, что можно ввести процедурные гарантии, которые помогут справиться с подобными опасениями и смягчить рыночные перекосы.
  
  Необходимо создать механизм сворачивания полномочий, который возлагал бы реальные издержки на кредиторов, инвесторов и сами финансовые франшизы, чтобы рыночная дисциплина могла продолжать оставаться конструктивной силой в регулировании крупных, сложных фирм. Какими бы ни были полномочия по сворачиванию, это повлияет на рыночную практику и кредитные решения. Чтобы свести к минимуму неопределенность на рынке, правительство должно предоставить четкие указания относительно того, как оно будет использовать эти расширенные полномочия. И перед ее использованием должна быть установлена очень высокая планка, аналогичная ограничениям, которые накладываются на FDIC перед ликвидацией — или, говоря техническим языком, “урегулированием” — коммерческих банков.
  
  Успешное управление крупными диверсифицированными финансовыми институтами также требует наличия сильных, независимых функций по управлению рисками и контролю, а также компенсационной политики, которая не способствует принятию чрезмерных рисков. Функции управления рисками, соблюдения требований, контроля и аудита недооцениваются и являются очень трудной работой, которую следует считать такой же важной, как и у трейдеров, приносящих доход внутри организации. Эти профессионалы в области рисков должны одерживать верх в любом споре. Этого можно достичь, только если в организации существует культура, которая уважает эти важнейшие рабочие места и демонстрирует это, предлагая карьерный рост и структуру вознаграждения, которая привлекает и удерживает выдающиеся таланты.
  
  В настоящее время признается, что регулирующим органам необходимо сотрудничать с финансовой отраслью для установления стандартов оплаты труда, но это может и должно быть сделано без определения регуляторами конкретных уровней компенсации. Вместо этого оплата труда должна соответствовать интересам акционеров путем обеспечения того, чтобы по мере роста общей компенсации сотрудника все большая ее часть выдавалась в виде собственного капитала, который подлежит отсрочке — присвоению и выплате позже — и может быть возвращен при определенных обстоятельствах.
  
  Руководителям высшего звена следует помешать продать большую часть, если не все, выплачиваемых им акций; когда они уходят на пенсию, их отсроченные акции должны выплачиваться по заранее установленному графику, а не ускоренно. Критически важно, чтобы те, кто руководит финансовыми учреждениями сегодня, осознали понятное возмущение по поводу издержек, которые кризис нанес обществу и налогоплательщикам. Эти руководители обязаны проявлять реальную сдержанность в отношении собственного вознаграждения в качестве примера лидерства, которое укрепит культуру их фирм.
  
  Определение будущего жилищной политики будет одним из самых сложных политических вопросов, и это потребует решения о будущем Fannie Mae и Freddie Mac. Эти институты, которые были в центре политики США, чрезмерно стимулировавшей жилищное строительство в прошлом, не могут вечно находиться под опекой. Они остаются основным источником недорогостоящего ипотечного финансирования в США, но по мере восстановления рынков жилья и ипотеки поддержка ФРС GSE прекратится, и частный капитал вернется. Тогда Фанни и Фредди не следует позволять вернуться к их старой форме, вытесняя частную конкуренцию и ставя налогоплательщиков на крючок из-за провала, в то время как акционеры извлекают выгоду из успеха.
  
  Как минимум, GSE должны быть реструктурированы, чтобы устранить системный риск, который они представляли. Простой способ решить эту проблему — сократить их за счет сокращения их инвестиционных портфелей - и их огромной долговой нагрузки. Я также считаю, что их миссия должна быть значительно урезана, чтобы сократить субсидии на домовладение, которые помогли вызвать кризис. Важно оставить место для устойчивого вторичного ипотечного рынка частного сектора, который одинаково хорошо служит налогоплательщикам и домовладельцам.
  
  Реально, этим огромным организациям не позволят просто исчезнуть. Сосредоточив внимание на функции GSE как гарантов ипотечных кредитов, Конгресс мог бы заменить Fannie Mae и Freddie Mac одной или двумя организациями частного сектора, которые покупали бы и секьюритизировали ипотечные кредиты с помощью кредитной гарантии, явно поддерживаемой федеральным правительством. Эти организации находились бы в частной собственности, но были бы созданы как государственные коммунальные предприятия и управлялись комиссией по установлению ставок, которая установила бы целевую норму прибыли. Такой подход позволил бы устранить внутренние конфликты между частной собственностью и общественными целями, которые не разрешены в нынешней структуре GSE.
  
  Стресс в этом случае будет вызван тем, что инициаторы ипотечных кредитов будут искать новые способы размещения рискованных кредитов в пуле, чтобы получить государственную гарантию. В этой модели регулирование безопасности и обоснованности было бы крайне важным, равно как и надзорный надзор, позволяющий убедиться, что качество соответствующих кредитов остается высоким.
  
  Очевидный вопрос заключается в том, оставляет ли такой коммунальный подход место для частного сектора на вторичном рынке ипотеки. Размер займов, подлежащих государственной гарантии, а также цена, взимаемая за гарантию, будут определять степень роли частного сектора. Это должно придать форму дискуссии и заставить политиков определить надлежащую роль правительства в стимулировании и субсидировании жилищного строительства.
  
  Предстоит проделать много другой работы. Мы не только должны обновить нашу прискорбно неадекватную архитектуру регулирования, чтобы лучше справляться с крупными взаимосвязанными финансовыми учреждениями, мы также должны усилить надзор за сложными финансовыми продуктами, реформировать рейтинговые агентства, поддерживать учет справедливой стоимости, изменить способ структурирования и продажи фондов денежного рынка и активизировать процесс секьюритизации. В основе всех этих действий лежит необходимость большей прозрачности. Сложность — враг прозрачности, будь то в финансовых продуктах, организационных структурах или бизнес-моделях. Нам нужны регулирование и требования к капиталу, которые приведут к большей простоте, стандартизации и последовательности.
  
  Вопреки распространенному мнению, кредитно-дефолтные свопы и другие производные инструменты выполняют полезную функцию по повышению эффективности рынков капитала и не были причиной кризиса. Но эти финансовые инструменты действительно вносят встроенные и скрытые рычаги воздействия в балансовые отчеты финансовых учреждений, усложняя должную осмотрительность контрагентов и затрудняя эффективный надзор. В результате непрозрачность, которая должна быть неприемлемой даже на нормальных рынках, только усилила кризис. Эта система нуждается в реформировании, чтобы эти инновационные инструменты могли играть свою важную роль в качестве смягчителей, а не передатчиков риска.
  
  Стандартизированные кредитно-дефолтные свопы, которые составляют подавляющее большинство контрактов CDS, должны продаваться на публичной бирже, а нестандартные контракты должны проходить централизованную очистку, подвергаясь более тщательному контролю со стороны регулирующих органов и более высоким расходам на капитал. Ключом к этому решению является то, чтобы регулирующие органы поощряли стандартизацию, требовали прозрачности и наказывали чрезмерной сложностью с помощью капитальных сборов. Индивидуальные производные контракты по-прежнему будут играть определенную роль, но только в сопровождении надлежащего надзора и увеличения затрат.
  
  Одной из наиболее вопиющих проблем, возникших после кризиса, стало низкое качество рейтингов долговых ценных бумаг, предоставленных тремя основными кредитными рейтинговыми агентствами: Moody's, Standard & Poor's и Fitch. SEC предоставила всем этим организациям особый статус национально признанных организаций по статистическим рейтингам (NRSRO).
  
  Когда я приехал в Вашингтон в июле 2006 года, только девять компаний частного сектора в мире имели рейтинг "три А". Berkshire Hathaway и AIG были единственными финансовыми учреждениями, получившими такой рейтинг; GE, крупная промышленная компания с тем, что по сути является крупным встроенным финансовым учреждением, также получила высший рейтинг. Сегодня существует только пять компаний с рейтингом "три А"; рейтинги AIG, Berkshire Hathaway и GE все были понижены (как и Toyota). Однако еще совсем недавно, в январе 2008 года, существовало 64 000 структурированных финансовых инструментов, которым по-прежнему присваивался рейтинг три А, а многие другие имели рейтинги инвестиционного уровня. По мере усиления кредитного кризиса только в 2008 году были понижены рейтинги более 221 000 траншей ценных бумаг, обеспеченных активами.
  
  Агентства повышают прозрачность, строгость и независимость своих рейтингов структурированных продуктов. Но в будущем финансовым институтам и инвесторам нужно будет больше выполнять свою собственную домашнюю работу, и регулирующим органам больше не следует слепо использовать высокий кредитный рейтинг в качестве критерия низких требований к капиталу.
  
  Чтобы уменьшить расхлябанность инвесторов и регулирующих органов, являющуюся результатом чрезмерной зависимости от нескольких исследователей монополий, я хотел бы увидеть дальнейший обзор того, как усилить конкуренцию между рейтинговыми агентствами. Кроме того, в законы и нормативные акты о банковской деятельности и ценных бумагах следует внести поправки, исключающие любые ссылки на кредитные рейтинги как критерии, на которые должны опираться регулирующие органы или инвесторы при оценке риска и расходов на капитал.
  
  Некоторые люди также обвиняют использование учета справедливой стоимости в возникновении или ускорении кризиса. Напротив, я убежден, что если бы у нас не было учета справедливой стоимости - или, как это иногда называют, рыночной оценки, — перегибов в нашей системе было бы больше, а кризис был бы еще более серьезным. Руководители, инвесторы и регулирующие органы имели бы еще меньшее представление о рисках, заложенных в балансовом отчете учреждения.
  
  Нам необходимо поддерживать учет справедливой стоимости, упростить текущие правила внедрения и обеспечить согласованность применения как в глобальном масштабе, так и среди аналогичных учреждений. Разработчикам американских и международных стандартов бухгалтерского учета должно быть позволено выполнять эту важную задачу, не подвергаясь давлению с целью внесения краткосрочных, разрозненных изменений, которые маскируют честную отчетность финансовых учреждений.
  
  Крайне важно иметь систему учета, которая проливает свет на любые ценные бумаги с обесцененной стоимостью, для которых нет активного рынка. Необходимо определить эти активы, которые трудно поддаются оценке, и описать методологию их оценки четким и открытым образом.
  
  В США насчитывается более 1100 взаимных фондов денежного рынка с активами в 3,8 триллиона долларов и, по оценкам, более 30 миллионами индивидуальных клиентов. Это концентрированная, но фрагментированная отрасль с 40 крупнейшими фондами, управляющими примерно 30 процентами активов. Эти фонды инвестируют по большей части в коммерческие бумажные инструменты с наивысшим кредитным рейтингом или в государственные или квазигосударственные ценные бумаги. До кризиса инвесторы верили, что у них всегда будет ликвидность и они смогут вернуть 100 процентов своей основной суммы, потому что фонды всегда будут поддерживать стоимость чистых активов (NAV) на уровне не менее 1,00 долларов.
  
  Сразу после банкротства Lehman взаимные фонды денежного рынка оказались под сильным давлением. Некоторые из них были на грани того, чтобы “сорвать доллар”. Это резко подорвало доверие инвесторов, вызвав резкий рост запросов на погашение. В свою очередь, денежные фонды прекратили финансирование многих крупных финансовых учреждений, которые зависели от них в значительной части своих потребностей в ликвидности. Это было развитие событий, к которому мы не были хорошо подготовлены.
  
  Мы вмешались, чтобы гарантировать фондам денежного рынка предотвращение усугубления кризиса, но фундаментальные проблемы в бизнес-модели отрасли остаются. Многие из этих фондов взимают с инвесторов очень низкие комиссионные, часто всего 5 базисных пунктов, или 0,05 процента, предлагая при этом процентные ставки, которые выше, чем по застрахованным банковским депозитам или казначейским векселям. Если что-то выглядит слишком хорошо, чтобы быть правдой, это почти всегда так. В данном случае это была мягкая или неявная гарантия индустрии денежных фондов немедленной ликвидности и полного возврата основного долга с премиальной доходностью и низкой комиссией. У многих, если не у большинства, из этих фондов просто не было финансовых возможностей поддерживать свою ликвидность или 100-процентную сохранность капитала для своих инвесторов в разгар кредитного кризиса.
  
  Это ожидание полной ликвидности без страха потерь - проблема, которую следует решить. Денежные фонды - это инвестиционные продукты, а не гарантированные счета. В течение многих лет SEC безуспешно пыталась устранить это ошибочное представление. SEC следует изучить, следует ли управляющим фондами переходить от фиксированной NAV, которая делает фонды денежного рынка похожими на застрахованные банковские счета, к плавающей NAV. Фонды по-прежнему оставались бы отличными продуктами и могли бы предлагать привлекательную доходность, ликвидность и очень низкую волатильность и основной риск. Но, поскольку клиенты видели небольшие отклонения в основной сумме, у них появлялся ощутимый признак того, что они не вкладывали средства на банковский счет.
  
  Кредитный кризис также выявил эрозию стандартов андеррайтинга ипотечных кредитов, особенно в цепочке секьюритизации "от источника к распределению". Чтобы усилить практику андеррайтинга и лучше согласовать интересы всех сторон, спонсоров этих ценных бумаг следует обязать сохранять прямую экономическую долю в ипотечных кредитах, чтобы у них была некоторая “шкура в игре” с риском любых будущих кредитных потерь.
  
  Когда я заканчиваю эту книгу, "Большая двадцатка" только что завершила очередной саммит в Питтсбурге и успешно перешла от антикризисного управления к макроэкономической координации. Основываясь на принципах и плане действий по реформированию, которые мы разработали в Вашингтоне на первом саммите G-20 в ноябре 2008 года, и на результатах встречи в Лондоне в апреле 2009 года, G-20 теперь будет служить главным форумом, на котором лидеры развитых и формирующихся рынков обсуждают глобальные финансовые и экономические вопросы.
  
  Хотя превосходство форума лидеров G-20 справедливо дает странам с формирующимся рынком больший голос, также ясно, что прочность отношений между США и Китаем будет иметь решающее значение для функционирования G-20 и глобального сотрудничества. Глобальные проблемы, конечно, не могут быть решены в одиночку США и Китаем, но соглашение с Китаем значительно облегчает достижение реального прогресса по любому важному вопросу.
  
  Роль G-20 в определении задач и анализе работы международных финансовых органов будет одним из ее постоянных вкладов. Создание и расширение роли Совета по финансовой стабильности (FSB), в состав которого входят руководители центральных банков, министры финансов и регуляторы ценных бумаг, стало важным результатом процесса G-20. ФСБ будет играть ведущую роль в установлении правил дорожного движения в отношении капитала, ликвидности и финансовых продуктов, которые должны будут внедряться национальными законодательными органами. А по политически чувствительным вопросам, таким как компенсация, ФСБ имеет уже продемонстрирована способность разрабатывать продуманные и конструктивные предложения. Вместе с другими международными организациями, устанавливающими стандарты, такими как Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO), Базельский комитет и Международный совет по стандартам бухгалтерского учета (IASB), FSB должен сыграть решающую роль в обеспечении скоординированной реализации программы реформ G-20, которая ведет к сближению, а не фрагментации. Ничто из этого не умаляет выдающейся роли США в мировой экономике, а просто признает жизненно важный факт нашей взаимозависимости.
  
  Несмотря на значительный прогресс, реальные риски сохраняются, в том числе связанные с торговым и финансовым протекционизмом. На каждом саммите G-20 лидеры осуждают протекционизм, но они делают это на фоне растущего политического давления внутри страны, которое привело к принятию целого ряда мер, несовместимых с их неоднократными обещаниями. Собственная приверженность США либерализации торговли остается под вопросом. На момент завершения этой книги не было предпринято никаких действий по незавершенным соглашениям о свободной торговле и не было достигнуто никакого прогресса в завершении Дохинского раунда многосторонних торговых переговоров Всемирной торговой организации.
  
  В мире, где практически все согласны с тем, что у нас было неадекватное регулирование банков и рынков капитала, существует вполне реальная опасность того, что финансовое регулирование превратится в волка в овечьей шкуре, конкурирующего с тарифами в качестве предпочтительной протекционистской меры для тех стран, которые хотят ограничить или устранить конкуренцию не только в сфере финансовых услуг, но и в любом другом секторе своей экономики. Хотя это не новое явление, риски сегодня выше, потому что США модель капитализма кажется более уязвимой, чем в прошлом, даже несмотря на то, что экономический кризис подталкивает страны к краткосрочным мерам по защите рабочих мест. Один из уроков Великой депрессии заключается в том, что протекционистские действия промышленно развитых стран, стремящихся отгородить свои страны стенами для защиты своих рабочих мест и отраслей, обречены на провал и сделали этот ужасный спад более продолжительным и болезненным.
  
  Европейский союз уже ввел регулирование, согласно которому определенные ценные бумаги могут учитываться в качестве регулятивного капитала только в том случае, если их кредитные рейтинги выданы агентством, расположенным в ЕС. Предложение ЕС об альтернативных инвестиционных фондах аналогичным образом потребовало бы, чтобы управляющие фондами имели открытые офисы в ЕС или действовали в соответствии с “эквивалентными” правилами; в противном случае им не разрешили бы доступ на рынок ЕС. И ЕС требует, чтобы расчеты по кредитно-дефолтным свопам производились через клиринговые организации, расположенные в его государствах-членах. В результате ряд других стран указали, что они рассматривают аналогичные территориальные ограничения.
  
  Потенциальная фрагментация не ограничивается Европой. США запретили банкам, получающим определенные федеральные средства, выдавать визы H-1B для найма высококвалифицированных иностранных граждан, даже несмотря на то, что такие люди могли бы повысить ценность экономики. Законопроект о стимулировании экономики США от февраля 2009 года содержал положение “Покупай американское”, которое привело к аналогичным протекционистским формулировкам в других законопроектах. Как федеральные, так и государственные чиновники стремятся ввести протекционистские ограничения даже там, где они не требуются по закону.
  
  Лучший способ борьбы с протекционизмом, будь то с помощью тарифов или регулирования, - это при сильном руководстве со стороны США. Мы должны сохранить наши рынки открытыми для торговли и инвестиций, ввести в действие ранее согласованные торговые пакты, работать в направлении успешного раунда переговоров в Дохе и заключить новые торговые соглашения и инвестиционные договоры. Мы также должны продемонстрировать нашу приверженность восстановлению нашей экономики, исправлению нашей системы регулирования и выводу правительства из частного сектора как можно скорее. Мир должен знать, что мы серьезно относимся к сокращению нашего бюджетного дефицита и устранению других наших проблем.
  
  Я вполне надеюсь, что мы проведем необходимые реформы финансовой системы. Наконец-то среди политиков в США и на международном уровне достигнут широкий консенсус относительно причин кризиса. Я также сохраняю оптимизм в отношении экономического будущего США и их сохраняющейся ведущей роли в мировой экономике. Я не имею в виду преуменьшать наши проблемы, но у любой другой крупной страны есть более серьезные проблемы. Будучи самой богатой страной на земле, с самой большой, разнообразной и наиболее устойчивой экономикой, мы обладаем потенциалом для решения стоящих перед нами задач. Хотя то, что произошло за последние несколько лет, было трудной главой в экономической истории нашей страны, это всего лишь одна глава, и будет еще много других, отмеченных экономическими достижениями и ростом благосостояния, если мы извлекем уроки из наших ошибок и внесем необходимые исправления.
  
  Если мы не утратим ощущение срочности и если будут проведены необходимые реформы внутри страны и на международном уровне, рынки адаптируются и продолжат позитивную тенденцию последних 25 лет. Давайте не будем забывать, что эти рынки помогли разрушить железный занавес, вывели сотни миллионов людей из нищеты и принесли нашей стране огромное процветание. Эффективные, хорошо регулируемые рынки капитала могут продолжать обеспечивать экономический прогресс во всем мире. Это неизбежно ведет к большей политической свободе и большей свободе личности.
  
  
  ИСПОЛЬЗОВАННЫЕ В ТЕКСТЕ СОКРАЩЕНИЯ
  
  
  ABCP: коммерческие бумаги, обеспеченные активами
  
  AIG: Американская международная группа
  
  AMLF: Фонд ликвидности коммерческого бумажного денежного рынка, обеспеченный активами
  
  ARM: ипотека с регулируемой ставкой
  
  ASF: Американский форум по секьюритизации
  
  BofA: Bank of America
  
  CDO: долговое обязательство, обеспеченное залогом
  
  CDS: кредитно-дефолтные свопы
  
  CIC: Китайская инвестиционная корпорация
  
  CPP: программа покупки капитала
  
  ЕЦБ: Европейский центральный банк
  
  ESF: валютный стабилизационный фонд
  
  FDIC: Федеральная корпорация по страхованию вкладов
  
  FHA: Федеральное управление жилищного строительства
  
  FHFA: Федеральное агентство жилищного финансирования
  
  FSA: Управление финансовых услуг
  
  FSB: Совет по финансовой стабильности
  
  ГАО: Управление государственной отчетности
  
  ВВП: валовой внутренний продукт
  
  GSE: предприятие, спонсируемое правительством (Fannie Mae, Freddie Mac)
  
  ГЕРА: Закон о жилищном строительстве и восстановлении экономики
  
  HUD: Министерство жилищного строительства и городского развития США
  
  Совет по МСФО: Совет по международным стандартам бухгалтерского учета
  
  МВФ: Международный валютный фонд
  
  KDB: Банк развития Кореи
  
  LIBOR: предлагаемая лондонским межбанком ставка
  
  LIBOR-OIS: лондонская межбанковская предлагаемая ставка –индексированный своп овернайт
  
  LTCM: Долгосрочное управление капиталом
  
  MAC: существенные неблагоприятные изменения
  
  MBS: ценные бумаги, обеспеченные ипотекой
  
  MLEC: главный канал повышения ликвидности
  
  NAV: стоимость чистых активов
  
  NEC: Национальный экономический совет
  
  OCC: Офис валютного контролера
  
  OFHEO: Управление федерального надзора за жилищными предприятиями
  
  Внебиржевой: внебиржевой
  
  PDCF: Кредитная система для первичных дилеров
  
  ПРГ: Президентская рабочая группа по финансовым рынкам
  
  S &P 500: индекс Standard & Poor's 500
  
  Атипичная пневмония: тяжелый острый респираторный синдром
  
  SEC: Комиссия по ценным бумагам и биржам
  
  СЕПГ: стратегический экономический диалог
  
  SIV: структурированный инвестиционный инструмент
  
  TAF: механизм срочного аукциона
  
  TALF: механизм срочного кредитования ценными бумагами, обеспеченный активами
  
  TARP: программа помощи проблемным активам
  
  TIAA-CREF: Американская ассоциация страхования учителей и аннуитетов и Фонд пенсионных взносов колледжей
  
  TLGP: программа временной гарантии ликвидности
  
  TSLF: механизм срочного кредитования ценными бумагами
  
  WaMu: Washington Mutual
  
  
  БЛАГОДАРНОСТИ
  
  
  Написание книги "На грани" потребовало от меня не только пережить кризис в первый раз, но и пережить его снова. Оба раза мне помогали моя команда в Министерстве финансов и сотрудники Белого дома. Они посвятили огромное количество времени тому, чтобы помочь мне вспомнить и реконструировать события, которые происходили с невероятной скоростью. У нас не всегда были заметки или бумага, на которые можно было положиться, но мне много-много часов помогали Дэн Джестер, Дэвид Нейсон, Мишель Дэвис, Кевин Фромер, Нил Кашкари, Боб Хойт, Фил Суэйджел, Дэвид Маккормик, Дэн Прайс, Стив Шафран, Джоэл Каплан, Джош Болтен, Джим Ламбрайт, Джим Уилкинсон, Кен Уилсон, Боб Стил, Тайя Смит, Картик Раманатан, Джеремайя Нортон, Кит Хеннесси и Кристал Уэст. Особой похвалы заслуживает мой руководитель аппарата Линдси Вальдеон, которая работала круглосуточно, организуя большую часть наших усилий и делясь своими здравыми суждениями. И я выражаю свою благодарность моему бывшему боссу, президенту Джорджу Бушу, за его поддержку в этом проекте.
  
  Мне очень повезло, что со мной сотрудничал Майкл Кэрролл, бывший редактор журнала "Институциональный инвестор", чье понимание финансов и повествования помогло моей истории ожить. Его дисциплина, тщательность и талант были неоценимы. Он собрал очень способную и преданную делу команду, в том числе Дебору Макклеллан, Рут Хэмел, Кэтрин Райдер и Уилла Блайта, которые много часов работали над завершением этой книги.
  
  Я благодарен моему адвокату Роберту Барнетту из Williams & Connolly и моему способному редактору Рику Вольфу за их точные советы, постоянную поддержку и ободрение на протяжении всего проекта. Я также благодарю команду Business Plus, в том числе Доротею Холлидей, Марка Стивена Лонга, Трейси Мартин, Харви-Джейн Ковал, Боба Кастильо, Тома Уотли, Эллен Розенблатт, Барбару Браун, Джимми Франко, Роба Ниссена, Дебору Уайзман, Сьюзан Бенсон Гутентаг, Линн фон Хассель и Стивена Каллахана.
  
  FactSet Research Systems Inc. и Credit Market Analysis Ltd. предоставили нам маркетинговые исследования. Помощь Моники Бойер и Дэвида Рэя также была полезной.
  
  Я благодарю Джессику Эйнхорн, декана Школы передовых международных исследований имени Пола Х. Нитце при Университете Джона Хопкинса, за то, что она привела меня в это замечательное учреждение, которое пользуется ее сильным руководством. Я благодарен за проверку фактов и исследовательскую поддержку, которую я получил от студентов SAIS и Сета Колби.
  
  И моей жене Венди, в частности, я выражаю свою благодарность за ее поддержку на протяжении всего моего пребывания на посту министра финансов и за то, что она выдержала то, что оказалось всепоглощающим восьмимесячным проектом — написание этой книги.
  
  
  ОБ АВТОРЕ
  
  
  Генри М. Полсон-младший служил при президенте Джордже У. Буш был 74-м министром финансов с июля 2006 по январь 2009 года. Будучи министром финансов, Полсон был ведущим политическим советником президента по широкому кругу внутренних и международных экономических вопросов.
  
  До прихода в Министерство финансов Полсон 32 года проработал в Goldman Sachs, занимая пост председателя и главного исполнительного директора после первичного публичного размещения акций фирмы в 1999 году. Он участвует в ряде природоохранных инициатив, занимая посты председателя Фонда Перегрина, председателя совета директоров Общества охраны природы и сопредседателя его Азиатско-Тихоокеанского совета.
  
  До прихода в Goldman Sachs Полсон был членом Внутреннего совета Белого дома, занимал должность помощника по персоналу президента с 1972 по 1973 год и помощника по персоналу помощника министра обороны в Пентагоне с 1970 по 1972 год.
  
  Полсон окончил Дартмут в 1968 году, где он специализировался по английскому языку и был членом Phi Beta Kappa и футболистом All-Ivy, All-East. Он получил степень MBA в Гарварде в 1970 году.
  
  
 Ваша оценка:
Связаться с программистом сайта.

Новые книги авторов СИ, вышедшие из печати:
О.Болдырева "Крадуш. Чужие души" М.Николаев "Вторжение на Землю"

Как попасть в этoт список
Сайт - "Художники" .. || .. Доска об'явлений "Книги"